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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    8Ene, 2024
    Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos- Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos- Semanal capitales

    Los mercados accionarios iniciaron el año tomando un respiro, tras un cierre en 2023 con rendimientos sorprendentes.

    Los principales índices accionarios en Estados Unidos concluyeron con descensos semanales; el S&P 500 retrocedió -1.52%, el Dow Jones bajó -0.59%.

    Más notable fue el ajuste del NASDAQ que perdió -3.25%. Las valuaciones del sector lucían estiradas, fue el indiscutible ganador del año pasado, pero fue notable en días recientes el impacto que sufrió el referente por la caída de Apple que perdió -5.9% en la semana, ante el recorte en las recomendaciones sobre la emisora por los temores sobre la demanda de sus productos por la debilidad en China.

    A su vez, el Stoxx Europe 600 presentó una disminución de -0.54%.

    El S&PBMV IPC registró una caída de -2.08%, destacaron los decrementos en PE&OLES, VOLAR y TLEVISA con variaciones de -7.45, -7.19% y -7.14, respectivamente.

    La premisa que soportó el rally de los últimos meses del 2023 empieza a perder fuerza: la expectativa de una baja en la tasa de interés de referencia de la FED en el primer trimestre del año se vio limitada en la semana por la revelación de datos de empleo que sugieren que continúa la resiliencia del mercado laboral estadounidense y con ello se dan menos argumentos para que la FED actúe rápido al no haber un daño notable en la economía a pesar de la restricción monetaria; lo que, abonó de nueva cuenta a la incertidumbre sobre cuándo y en qué magnitud el banco central determinará disminuir la tasa de interés

    Entre los datos que se publicaron estuvieron: la Nómina ADP y la Nómina no Agrícola de diciembre, que en ambos casos resultaron mayores a las esperadas por el consenso.

    A su vez, el ingreso promedio por hora presentó un aumento de 4.1% AaA, mayor al esperado por los analistas y al dato anterior de 3.9% y 4.0%, respectivamente.

    La tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%.

    Finalmente, las solicitudes por seguro de desempleo en su lectura semanal resultaron menores a las anticipadas por los analistas y presentaron una disminución respecto al dato anterior.

    Tras las cifras, las probabilidades del CME sobre un posible recorte de la tasa de interés en marzo, se ubican en 63.9% vs. 73.4% de hace una semana.

    Adicionalmente, en la semana la publicación de las minutas de la última reunión de la FED mostró que los miembros enfatizaron “la importancia de mantener un enfoque cuidadoso y dependiente de los datos para tomar las decisiones”, a la par, que consideran que “podría ser apropiado conservar la política monetaria en un nivel restrictivo, hasta que la inflación muestre claramente un descenso sostenible hacia el objetivo”.

    El mercado y la FED seguirán siendo dependientes a los datos y en este contexto, no descartamos que persista el sentimiento de cautela a la espera de la revelación de la inflación de diciembre.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    8Ene, 2024
    Reacomodo en la curva tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Reacomodo en la curva de tasas de interés- Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    El mercado inicia el año con regresos importantes en los niveles de las tasas desde los mínimos que cerró el 2023. En una combinación de buenos datos sobre el mercado laboral, así como la materialización de plusvalías por parte de los inversionistas se dio un reacomodo importante de la curva de tasas de interés.

    Por el lado de los datos, entre los más relevantes fueron los del mercado laboral. En el mes diciembre se reportaron 216 mil empleos creados, por arriba del estimado del consenso de analistas de 175 mil. Asimismo, la tasa de desocupación se ubicó en 3.7%, menor a la esperada. Todo esto se combinó con un incremento mayor de las remuneraciones salariales por hora, lo que arroja la señal de que las presiones inflacionarias se mantendrán y por lo tanto las tasas se mantendrán altas.

    Dado de este reporte de empleo, las expectativas del mercado con relación a la política monetaria que prácticamente descontaban un primer movimiento de recorte en la tasa de referencia para el mes de marzo se moderaron considerablemente y ahora solo descuentan un 50% de probabilidad de que esto suceda.

    Tal y como lo previmos estamos en un episodio de presión con alzas en las tasas de interés desde los niveles de cierre del año anterior y en la primera semana del año, las tasas de interés abrieron con fuertes incrementos.

    Sin embargo, la publicación sobre el indicador de servicios (ISM no manufacturero) generó un impulso de baja al cierre de la semana, aunque en el acumulado de 7 días si se dieron aumentos. En el vencimiento a dos años se dio un alza de 12 puntos base para llegar a 4.37%. Mientras que el bono de 10 años se incrementó en la misma magnitud y se ubicó en 4.02%. Es probable que el mercado pueda seguir esta tendencia de alza, aún falta tiempo considerable hasta la siguiente decisión de la FED y datos por observar, tanto de crecimiento, como de inflación que podrían continuar con solidez y resistencia, respectivamente.

    En México, sin datos económicos relevantes que reportar y siguiendo la misma tendencia que sus contrapartes en dólares, el mercado de tasas también muestra ajustes importantes a lo largo de la curva de rendimientos de los Mbonos, como lo mencionamos al cierre del año anterior. Para el Mbono con vencimiento a 3 años, el cierre semanal se dio con un aumento de 19 puntos base y un nivel de tasa alrededor del 9.72%. Mientras que en el vencimiento a 10 años el rendimiento fue cercano 9.15%, con un aumento de prácticamente 21 puntos base.

    Para el mercado cambiario, el cierre del año anterior el dólar cerró niveles alrededor de $16.89 pesos y una apertura en el 2024 por arriba de los $17.00 pesos por unidad. Sin embargo, ante los datos económicos del mercado laboral, así como de la actividad de los servicios hubo un incremento de la volatilidad en las tasas de interés al cierre de la semana. Lo que también provocó mayor volatilidad en el mercado cambiario, lo que resultó en un nuevo episodio de debilidad del dólar frente al peso, la cotización volvió a niveles de $16.87 pesos por dólar. Después del dato de la actividad de servicios, la idea de que se mantendrá un diferencial amplio entre las tasas en pesos y dólares se volvió a imponer en el mercado cambiario, lo que apoyo a la moneda local.

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    Rally de baja en tasas de referencias – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Rally de baja en tasas de referencias – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Rally de baja en tasas de referencias – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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    4Ene, 2024
    Probable corrección – Opinión Estratégica.

    Probable corrección – Opinión Estratégica.

    La caída de la inflación y la resiliencia del crecimiento en Estados Unidos tienen a los inversionistas descontando un escenario de “aterrizaje suave”. El signo principal de dicho escenario sería el inicio de un ciclo de bajas en las tasas de interés por parte de las autoridades. Compartimos la visión que durante el año la tendencia central será de reducción de la inflación y posiblemente la de una política monetaria que podría cambiar en cuanto a su orientación. Sin embargo, nos parece que los mercados han descontado con mucho adelanto tal situación. La fuerza del rally de noviembre y diciembre nos hace pensar que en el inicio del año hay una probabilidad alta de ajustes sobre niveles que parecen exagerados.

    1.- La caída de la inflación y la resiliencia del crecimiento en Estados Unidos tienen a los inversionistas descontando un escenario de “aterrizaje suave”.

    El signo principal de dicho escenario sería el inicio de un ciclo de bajas en las tasas de interés por parte de las autoridades. Compartimos la visión que durante el año la tendencia central será de reducción de la inflación y posiblemente la de una política monetaria que podría cambiar en cuanto a su orientación. Sin embargo, nos parece que los mercados han descontado con mucho adelanto tal situación. La fuerza del rally de noviembre y diciembre nos hace pensar que en el inicio del año hay una probabilidad alta de ajustes sobre niveles que parecen exagerados.

    El cierre del 2023 resultó espectacular. Noviembre y diciembre representaron meses poco comunes con rendimientos, contrario a lo que anticipábamos, muy elevados.

    Basta ver los rendimientos de las tasas libres de riesgo para deducir que para aquellos inversionistas conservadores el año fue muy bueno, con tasas reales positivas. Sin embargo, quienes acarrearon ganancias muy fuertes en el cierre del año pasado han sido aquellos inversionistas que optaron por invertir en activos de riesgo.

    2.- La baja de la inflación se combina con un entorno resiliente por parte de la economía que prácticamente no da señales de una recesión.

    La expectativa de un menor crecimiento (sin recesión) y de una menor inflación han generado una visión muy optimista por parte de los agentes en el mercado; quizás la más optimista. Ahora se descuenta un ciclo de baja de tasas rotundo. La FED bajaría la tasa de interés de corto plazo entre tres o cuatro veces para ubicarla en un nivel de 4.5%.

    3.- Con esta idea en la cabeza, en noviembre y diciembre hemos observado un frenesí de rendimientos en casi todos los activos.

    Solo para darle una idea, una posición en bonos del tesoro (en su conjunto de plazos) ha generado un retorno de 2.54% directo tan solo en diciembre, si hacemos ese rendimiento equivalente a un año estamos hablando de un 45.7%. Los bonos de menor calificación de riesgo (High Yield) registran un rendimiento de 2.2% (38%% anualizado), los de grado de inversión de 4.1% (más de 70%), los bonos de gobierno de mercados emergentes tienen un rendimiento directo del 6.5%%.

    4.- EL mismo comportamiento se observa en las bolsas.

    Tan solo en diciembre el índice MSCI World que integra más de 25 índices a nivel global subió 4.8%, el S&P500 de Estados Unidos ha subido el 4.4%, el Nasdaq 5.5%, incluso las bolsas en Europa o en Mercados Emergentes han subido entre 3.6% y 3.7%; la bolsa de México ha sido la que más rebotó y ganó en ese mismo espacio de tiempo 6.5%.

    5.- Nos parece que hay muchas señales de un sobrecalentamiento en los mercados.

    Los niveles de sobrecompra son históricamente altos, otros indicadores técnicos como la fuerza relativa o los promedios móviles señalan un alejamiento abrupto y contundente de la media de rendimiento histórico.

    Compartimos la visión que durante el año la tendencia central será de reducción de la inflación y posiblemente de una política monetaria que podría cambiar en cuanto a su orientación. Sin embargo, nos parece que los mercados han descontado con mucho adelanto tal situación. La fuerza del rally de noviembre y diciembre nos hace pensar que en el inicio del año hay una probabilidad alta de ajustes sobre niveles que parecen exagerados.

    6.- Por lo pronto, el año inició con movimientos de ajuste en los mercados de tasas de interés de los Estados Unidos.

    Los participantes están optando por materializar las plusvalías que se dieron a lo largo de los últimos días del año.

    7.- El comportamiento positivo del mes pasado se debe a una sobre ponderación de la idea de que la FED …

    … podría empezar a recortar tasas tan pronto como el mes de marzo. Expectativa que incluso se sostiene en el mercado de futuros de la FED. Sin embargo, si nos atenemos a los hechos y datos económicos de momento esa expectativa no se sostiene.

    El crecimiento del empleo se mantiene sólido, las remuneraciones se expanden a un ritmo estable y en general la demanda (consumo e inversión) no parecen sustentar la idea de una desaceleración o que se vislumbre una recesión.

    8.- Deberíamos de observar ajustes en los niveles de las tasas de interés en los que cerraron el 2023…

    … no sólo por materializar plusvalías, sino con niveles de tasas mucho más acordes a un escenario en el que la FED se mantiene cautelosa con la inflación y empezaría a bajar las tasas hasta el mes de junio, como muy temprano. Todo ello sujeto a observar el desempeño de crecimiento y la inflación en los primeros meses del año.

    Todo esto nos lleva, en términos de inversión, a revisar y ajustar posiciones que conlleven una mayor duración, con el fin de materializar plusvalías y posteriormente reinvertir a nivel de tasas más atractivos. Seguimos sobre ponderando los plazos cortos, menores a un año que mantienen una tasa por arriba del 5.0% anualizada en dólares; así como la exposición a tasas flotantes que el caso de ajustes al alza en la curva nos dan protección en los portafolios.

    9.- En México, el comportamiento del mercado es similar y aunque la expectativa que Banxico…

    … pueda bajar la tasa en marzo tiene una mayor solidez, el mismo banco central ajustó al alza, aunque marginalmente, sus estimaciones de inflación para todo el año que inicia. Esto se complementa con el mensaje de cautela que la Junta de Gobierno ha mandado posterior al comunicado de política monetaria.

    Por lo tanto, se tiene que descartar que el potencial recorte de la tasa en marzo sea el inicio de un ciclo de relajación monetaria. Las posteriores decisiones respecto a la política monetaria irán muy de la mano del desempeño de la inflación, el ajuste de las expectativas del incremento en precios por parte del mercado, la tasa real ex ante, así como la política monetaria de la FED.

    De la misma forma, el movimiento que tuvieron las tasas al final del 2023, potencialmente, deberá de ajustarse a los factores anteriores y desechar la idea de que habría un ciclo de baja de tasas por parte de Banxico. Por lo que, también debemos buscar la materialización de plusvalías en los portafolios de deuda gubernamental, sobre todo en los plazos largos. En especial, las posiciones de 10 años que recomendamos hacer al inicio del mes de diciembre. De momento, mantendremos niveles de liquidez altos o inversiones en CETES de 28 días para esperar los ajustes en las tasas de mayor plazo y retomar estas posiciones en niveles mucho más atractivos.

    10.- Las tasas de la TIIE a fondeo a un día y de la TIIE a 28 días (11.25% y 11.50%, respectivamente) aún se encuentran por encima del promedio de las tasas de la curva de bonos…

    y, por lo tanto, los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante siguen teniendo alta demanda con mejores niveles y valuación. Para el año 2024, la situación puede cambiar ya que se esperan disminuciones en las tasas de referencia y consecuentemente puede que la demanda de papeles disminuya en la parte de los revisables. En sobretasas se espera estabilidad.

    11.- En cuanto al tipo de cambio, el cierre del año se dio una valuación del dólar por debajo de los $17.00 pesos por unidad…

    … el inicio de 2024 el comportamiento es de ligeros incrementos de la cotización ($17.05 pesos por dólar). Pero el hecho que continúen diferenciales de tasas tan altos entre pesos y dólares mantiene la dirección a favor del peso, lo que puede mantener al tipo de cambio en los niveles actuales. Consideramos que hay poco atractivo de generar posiciones de corto plazo de largos dólares.

    12.- Las bolsas iniciaron la semana tomando un respiro, tras una racha positiva que…

    en el caso de los mercados accionarios estadounidenses hilo nueve semanas consecutivas al alza; apoyados por la confianza que muestran los inversionistas sobre la posibilidad que el final del ciclo de tasas de la FED será tan pronto como en marzo, a lo que se suma, la expectativa que ha ganado fuerza sobre que los descensos podrían ser más pronunciados a los contemplados por la institución en su dot plot.

    Nos parece que el inicio de semana y de año con disminuciones en los mercados accionarios podría explicarse por un mercado adelantado y con la atención de los inversionistas a la publicación de las cifras de empleo de diciembre, al cierre de la semana, clave en la postura de dependencia de los datos por parte de la FED, para sus siguientes movimientos en la tasa de interés.

    La semana pasada, nuestra cartera de renta variable global estuvo apoyada en especial por nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos, donde contribuyó al Portafolio nuestra posición en Consumo discrecional y estar sub-ponderados en Materiales. En contraste, restó valor la sub-ponderación en Salud y Servicios Públicos. En el año la cartera ganó 70 puntos base al benchmark.

    13.- En México, el S&PBMV IPC siguió la tendencia de sus pares internacionales de un comportamiento positivo…

    … donde alcanzó un nuevo máximo, pero que no logró sostener. En la semana destacaron los aumentos en GCARSO, LABB y CUERVO de 4.85%, 4.73% y 3.29%, respectivamente.

    En nuestra cartera recomendada de renta variable local, en la semana incidió negativamente la apuesta activa en CEMEX y ALFA, así como no tener GCARSO. En el año la Cartera concluyó 340 puntos base por arriba de la referencia.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    2Ene, 2024
    Indicadores económicos muestran desaceleración – Semanal economía

    Indicadores económicos mixtos: Los pocos indicadores que se publicaron para Estados Unidos en la última semana de 2023 registraron un tono negativo y refuerzan la expectativa de una desaceleración económica durante los siguientes meses. La tasa de desocupación en México se mantiene en niveles bajos, lo cual podría dar sustento a la demanda interna durante el primer trimestre de 2024.

    La semana pasada…

    De acuerdo con la Reserva Federal (FED) de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el cuarto trimestre de 2023 (4T-23), avance menor al de 5.2% tta reportado para el trimestre inmediato anterior. Para los dos primeros trimestres de 2024 anticipamos avances de 0.5% tta en promedio para el PIB norteamericano.

    A pesar de que el mercado descuenta un primer recorte en la tasa de referencia de la FED en marzo, el consumo -la variable de mayor participación en el PIB- podría expandirse de forma moderada durante los siguientes meses. Un deterioro (esperado) en los principales indicadores de empleo sostendría la expectativa de un freno en el gasto de las familias durante el primer semestre.

    Efectivamente se detectan señales de debilidad en algunos indicadores del mercado laboral. En particular, el número de vacantes podría continuar a la baja y el ritmo de expansión de la nómina no agrícola podría ser cada vez más modesto.

    El dato de empleo de este viernes podría confirmar si el mercado laboral, el que más ha resistido el ciclo restrictivo de la FED, finalmente comienza a ceder.

    En el contexto global…

    La información económica en Estados Unidos fue escasa y principalmente negativa. El índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)11.0 puntos en diciembre, por debajo de los (-)0.7 puntos esperados por el mercado. El componente de envíos de esta encuesta registró un deterioro significativo (de -8.0 a -17.0 puntos). Por otra parte, el índice PMI de Chicago retrocedió de 55.8 puntos en noviembre a 46.9 puntos en diciembre (51.0 puntos esperados por el mercado).

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 218 mil unidades, por encima de las 210 mil esperadas por el consenso y también por encima del dato reportado para la semana anterior (206 mil). El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes se ubicó en 212 mil unidades, cerca del promedio móvil observado antes de la pandemia (215 mil).

    Las ventas de casas existentes registraron un incremento nulo en noviembre, por debajo del avance de 1.0% estimado por los analistas del mercado. La actividad del sector residencial podría mantenerse relativamente deprimida hasta que no surja mayor claridad sobre el inicio del ciclo de recorte de tasas por parte de la FED.

    En México…

    La semana pasada destacó la publicación de la tasa de desocupación de noviembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la población desocupada en México ascendió a 1.6 millones de personas, lo cual representó una tasa de desocupación de 2.7%. Respecto a noviembre de 2022, la tasa de desocupación fue menor en 0.2 puntos porcentuales.

    En cuanto a datos de informalidad laboral, el INEGI reportó que alrededor de 31.8 millones de personas desempeñaron actividades en este sector (54.7% de la población ocupada).

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana se publican datos económicos relevantes para Estados Unidos, destacando cifras del del mercado laboral.

    De acuerdo con los analistas encuestados por Bloomberg, las vacantes laborales (JOLTS, derivado de la encuesta de dónde estas se estiman) podrían aumentar de 8.7 a 8.8 millones de plazas. Por nuestra parte anticipamos una contracción en este indicador (de 8.7 a 8.6 millones de vacantes). El viernes sobresale el dato de nómina no agrícola de diciembre. El consenso estima un avance de 168 mil plazas en el mes (vs. 199 mil en noviembre).

    También se reportarán las solicitudes del seguro de desempleo de la última semana de 2023, así como el reporte de empleo ADP (+113 mil plazas). El dato de nómina no agrícola será relevante para reforzar nuestra expectativa de un enfriamiento de la economía de Estados Unidos hacia los primeros meses de 2024.

    En más datos para Estados Unidos, esta semana se publican los ISM manufacturero y de servicios de diciembre. Las previsiones del consenso para cada índice se ubican en 47.2 y 52.5 puntos, respectivamente (vs. 46.7 y 52.7 puntos en noviembre).

    El miércoles se conocerán las minutas de política monetaria de la FED, y el jueves las de Banco de México. En la Eurozona se reportarán cifras preliminares de inflación a diciembre, así como precios al productor de noviembre (para conocer estimados puntuales para éstas y otras variables que se conocerán esta semana, favor de consultar la agenda que se incluye en esta publicación.

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    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    2Ene, 2024
    Rally de baja en tasas de referencias – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Rally de baja en tasas de referencias – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    El mercado cerró el año con un rally de baja iniciado desde finales del mes de octubre. Si bien los datos de inflación mantienen una tendencia de baja, el crecimiento se muestra solido y hacia 2024 continuarán las incertidumbres acerca del comportamiento de los precios en la economía. De momento, no veremos cambios en la política monetaria y la FED se perfila para recortar tasas. En el cuándo iniciará el recorte es donde se encuentra una divergencia entre el mercado y la FED.

    La visión de que las tasas permanecerán altas por un periodo de tiempo que podría abarcar prácticamente todo el primer semestre del año es algo por lo que quizá la FED sea más proclive y luego entrar en una etapa de recortes para el segundo semestre. Donde la grafica de puntos vislumbra hasta tres movimientos de baja de 25 puntos base.

    Sin embargo, las expectativas del mercado inician el año descontando un primer movimiento de recorte en la tasa de referencia para el mes de marzo y previendo que el ciclo podría ser de hasta 5 disminuciones en todo el 2024.

    Todo esto dependerá del escenario de inflación con el que cierre el 2023 e inicie el 2024, donde los riesgos se mantienen recargados al alza. Por lo que estimamos episodios de volatilidad durante los primeros meses del año que pudieran generar alzas en las tasas de interés desde los niveles de cierre. El 2023 termina con un vencimiento a dos años valuado alrededor del 4.27%. Mientras que el bono de 10 años se ubicó cerca del 3.86%.

    En México, el mercado tiene mayor certeza sobre la política monetaria, estima que la tasa de Interés de referencia continuará en 11.25%, con un balance de riesgos para la inflación sesgado al alza. La cautela sobre el proceso de desinflación se mantiene. La idea principal Es que no empezará un ciclo de recortes en la tasa de referencia, pero si pudiese darse un primer recorte en marzo de 2024 y los siguientes movimientos dependerán del desarrollo por el lado de la tasa real ex ante. Es decir, mucho dependerá del desempeño de las expectativas de inflación para todo el 2024 y 2025.

    Sin embargo, la determinación de los niveles de valuación de la curva será muy susceptibles a la correlación con las tasas en dólares, sobre todo en los plazos más largos. Por lo que no podemos descartar rebotes en los niveles de las tasas en pesos al inicio de este año. En referencia, la valuación al cierre del año en el Mbono con vencimiento a 3 años se dio con una tasa alrededor del 9.50%. Mientras que en el vencimiento a 10 años el rendimiento fue cercano 8.95%.

    Para el mercado cambiario, la valuación del dólar terminó el 2023 en niveles alrededor de $16.90 pesos. El movimiento de debilidad del dólar frente al peso se reforzó ante la idea de que las tasas en pesos permanecerán altas y con un diferencial amplio con respecto a sus pares en dólares, al menos hasta el cierre del primer trimestre del 2024. Asimismo, este comportamiento del peso se ve respaldado por lado de los fundamentales en torno a las cuentas externas.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    2Ene, 2024
    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos – Semanal capitales

    En la semana los principales índices accionarios en Estados Unidos concluyeron con rendimientos positivos, por novena semana consecutiva; el S&P 500 subió 0.32%, el Dow Jones ganó 0.81%, marcando un nuevo máximo histórico, en tanto que, el NASDAQ avanzó 0.12%.

    A su vez, el Stoxx Europe 600 presentó una ganancia de 0.30%.

    El S&PBMV IPC registró un alza por 0.13%, destacaron los aumentos en GCARSO, LABB y CUERVO de 4.85%, 4.73% y 3.29%, respectivamente.

    Poco ha cambiado en los últimos días, el mercado continuó al alza, impulsado por el rally navideño; el sentimiento sigue apoyado, principalmente, por la expectativa de que el ciclo restrictivo de la FED ha llegado a su fin, donde la institución empezaría a recortar la tasa de interés de referencia tan pronto como en marzo, además, con disminuciones más pronunciadas a las contempladas por la institución en el dot-plot.

    De acuerdo con CME, consideran un 38% de probabilidades que la tasa de referencia de la FED disminuirá 150 pb en 2024, con lo que se ubicaría en el rango entre 3.75% a 4.00% al cierre del año; la expectativa contrasta con la perspectiva de la FED de recortar tan solo 75 pb.

    Sobre cuando iniciarán los recortes en la tasa de, el mercado considera con un 74% de probabilidad que el primer recorte, de 25 pb, tenga lugar en la reunión de marzo 2024; nivel que contrasta con el 35% de hace un mes.

    Los inversionistas están adoptando una postura de mayores recortes en la tasa de interés de referencia y que estos inicien antes de lo considerado por la FED; ante lo que consideran el avance de los bancos centrales contra las altas tasas de inflación.

    El sentimiento se vio fortalecido tras la revelación de los últimos datos de inflación, los cuales en algunos casos mostraron un alza en línea o menor a la esperada por el consenso; algo que no solo se observó en EE.UU. si no en otros países.

    En EE.UU. se conoció el deflactor del gasto al consumo, medida seguida por la FED, de noviembre el cual en su medida anual mostró un incremento menor al esperado por el consenso.

    En Europa, se presentó la inflación al consumidor de la Eurozona de noviembre, la cual se situó en línea con las expectativas.

    También, en Reino Unido la inflación del mes de noviembre resultó por debajo de lo anticipado por el consenso.

    En este contexto, además de la ganancia semanal los principales índices accionarios estadounidenses registraron rendimientos positivos en el mes: de 4.42% en el S&P500, de 4.84% en el Dow Jones y de 5.52% en el NASDAQ.

    Ante el rally de los últimos meses, apoyado por la expectativa de que inicie el recorte en las tasas de interés y que estos puedan ser más pronunciados y antes de lo anticipado, no descartamos un respiro en el comportamiento de los mercados accionarios, en tanto, se reciben datos económicos, que brinden más señales sobre los siguientes movimientos en las tasas de interés de referencia.

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    21Dic, 2023
    Columna: Grandes ganancias, ¿expectativa truncada?

    Columna: Grandes ganancias, ¿expectativa truncada?

    En el negocio de invertir el dinero de otros, lo peor que le puede pasar a un administrador es no ganar cuando los demás lo hacen.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Grandes-ganancias-expectativa-truncada-20231220-0089.html

    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    18Dic, 2023
    Tasas de referencias con movimientos de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Tasas de referencias con movimientos de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Durante la semana, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal en la cual mantuvo sin cambios la tasa de referencia que se ubica en el rango de 5.25%-5.50%, la decisión fue unánime. Aunque el comunicado mantuvo la ortodoxia monetaria con el lenguaje impreso; la gráfica de puntos mostró una expectativa más proclive a un recorte de tasas mayor que el observado en septiembre.

    En la conferencia de prensa, Powell mantuvo la cautela, pero mencionó que en esta reunión se plantearon posibles recortes de la tasa de interés en el futuro previsible. La gráfica de puntos estima bajas acumuladas de 75pb en 2024, mientras que para 2025 estiman disminuciones a la tasa hasta por 100pb.

    Continua la visión de que las tasas permanecerán altas por un periodo de tiempo que podría abarcar prácticamente todo el primer semestre del año que entra, aunque se están anticipando más recortes para el segundo semestre.

    Derivado de lo anterior, el mercado tuvo ajustes importantes a la baja. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.41%. Mientras que el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 3.92%. En ambos casos las variaciones semanales fueron de 31 puntos base. No podemos descartar escenario de nuevas alzas, aunque con la visión de la FED, plasmada en la gráfica de puntos, quizá estos movimientos podrían ser limitados.

    En México, también hubo decisión de política monetaria y en línea con lo esperado, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de Interés de referencia en 11.25%. Banxico mantiene un balance de riesgos para la inflación sesgado al alza, asimismo incrementó, marginalmente, sus estimaciones de inflación para 2024. El banco central sostiene que el proceso de desinflación se mantiene y el ritmo de desaceleración sería más lento. Esto se debe a que se mantiene el firme ritmo de expansión de la economía mexicana, así como aumentos importantes en el salario mínimo.

    Por lo tanto, consideramos que no iniciará un ciclo de recortes en la tasa de referencia, pero si pudiese darse un primer recorte en marzo de 2024 y los siguientes movimientos dependerán del desarrollo por el lado de la tasa real ex-ante.

    Con este escenario que planteó el Banxico, más la correlación con las tasas en dólares, las tasas en pesos se ajustaron a la baja durante la semana. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la tasa de cierre fue de 9.56%, con 23 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.05%, con disminuciones acumuladas de 25 puntos base.

    Para el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de operación entre $17.15 y $17.45 pesos, con un cierre alrededor de los $17.20 pesos. Los movimientos del dólar frente al peso presentaron menor volatilidad, dado el descuento de que las tasas permanecerán altas y con un diferencial amplio, al menos hasta el cierre del primer trimestre del 2024. Por lado de los fundamentales, la perspectiva del peso se mantiene sólida y con pocas variaciones en el escenario de las cuentas externas.

    Deuda Corporativa

    INCARSO:  La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA para la empresa emisora Inmuebles Carso. HR Ratings también ratificó la calificación de HR AAA para la emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo INCARSO 15. La perspectiva de la emisora y de la emisión se mantiene en Estable. La ratificación de la calificación se basa en la estructura de la deuda de la empresa, así como en los resultados operativos registrados durante los últimos doce meses al cierre del 3T23 comparados con escenario base de HR Ratings y con los últimos doce meses al cierre del 3T22.

    Opinión: Positiva.

    Inmuebles Carso presenta solidez en sus métricas tanto observadas como esperadas en términos de Cobertura de Servicio de la Deuda (DSCR), DSCR con caja y años de pago de deuda neta frente a flujo libre de efectivo. En el escenario base, INCARSO presenta una deuda neta a flujo libre de caja de 0.2x y una deuda neta a Ebitda para de 0.2x, ambas para cierre de 2023, lo cual es favorable y mejora ligeramente. En la actualidad INCARSO solamente cuenta con un Certificado Bursátil de tasa fija nominal y un monto total emitido de $4,000 millones de pesos.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    18Dic, 2023
    Indicadores económicos positivos – Semanal economía

    Indicadores económicos mixtos: Si bien aún no se detectan elementos que apunten hacia una recesión en Estados Unidos, la proximidad de los recortes en la tasa de referencia y su magnitud podrían acentuarse si el panorama para la economía se deteriora más rápido de lo previsto. A final de cuentas, un golpe al crecimiento podría acelerar el descenso de la inflación hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

    En México destaca el dato de inflación de la primera quincena de diciembre, misma que podría verse presionada por los incrementos que se registran en la temporada vacacional de invierno.

    La semana pasada…

    El debilitamiento reciente de la actividad económica, así como perspectivas poco alentadoras para los próximos trimestres, motivaron a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) a considerar un baja de hasta 75 puntos base (pb) en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia entre enero y diciembre de 2024. La estimación anterior de los miembros del FOMC consideraba una baja de sólo 25 pb durante dicho periodo.

    Si bien estas consideraciones no garantizan el voto de los miembros del Comité en uno u otro sentido, sí es notorio el cambio de postura en algunos de ellos. En particular, y de acuerdo con la gráfica de puntos (dot-plot), un integrante del FOMC considera una baja de hasta 150 pb en total hacia el cierre del próximo año.

    A pesar de que no anticipamos una recesión en Estados Unidos el próximo año, la información oportuna y la evolución de los datos volverán a ser prioridad para los bancos centrales durante 2024. Asimismo, hay que prestar atención a la evolución del mercado de crédito y sus principales medidas de riesgo. Las elevadas tasas de interés han afectado a este sector.

    En el contexto global…

    En Estados Unidos se publicó el índice de precios al consumidor (CPI) de noviembre, el cual registró una variación de 3.1% a tasa anual, el menor avance en cinco meses. Esta disminución se debió principalmente a la baja del 6% en los costos de los energéticos, seguida de una ligera variación negativa en los precios de los alimentos.

    El componente subyacente del CPI, que excluye los precios volátiles de los energéticos y alimentos, creció 4% anual (0.3% m/m). La inflación de la vivienda se mantiene elevada, pero se espera que comience a disminuir, especialmente con la estabilización de los precios de las rentas. Esta tendencia probablemente continuará durante 2024, favorecida por el aumento en la oferta de viviendas.

    En cuanto a otros indicadores de inflación, el índice de precios al productor subyacente mostró una variación nula (0.0% mensual) en noviembre. A tasa anual, este índice aumentó 2.0%, por debajo del 2.3% del mes anterior y registrando la menor tasa desde enero de 2021.

    Las ventas minoristas en Estados Unidos crecieron un 0.3% mensual en noviembre, impulsadas por los grandes descuentos de la temporada navideña. Este aumento podría mantener el consumo en una trayectoria de crecimiento moderado durante los próximos periodos y mitigar la posibilidad de una recesión. De persistir la fortaleza en las ventas minoristas, este escenario brinda a la FED margen para no reducir su tasa de interés tan rápidamente.

    La cantidad de estadounidenses que solicitaron el seguro por desempleo fue de 202,000 en la semana que terminó el 9 de diciembre, muy por debajo de las expectativas del mercado de 220,000. Esta cifra, la más baja en dos meses, refleja la fortaleza del mercado laboral estadounidense.

    En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener la tasa de interés de referencia en 4.5%. El BCE no sugirió una inminente flexibilización de su política monetaria y anticipó que seguirá su guía prospectiva de tasas estables en el futuro. También revisó a la baja sus previsiones de inflación, estimando un 5.4% para finales de 2023 y un 2.7% para finales de 2024.

    En China, la reactivación económica enfrenta desafíos debido al colapso del mercado inmobiliario, el riesgo de la deuda pública local y la debilidad de la demanda mundial. La producción industrial creció un 6.6% anual en noviembre, mientras que las ventas minoristas alcanzaron un 10.1% anual, por debajo de las expectativas del 12.5%. Las medidas de estímulo del Gobierno Central han tenido un impacto limitado, incrementando la presión sobre las autoridades para implementar más estímulos.

    En México…

    La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio (ANTAD) registró en noviembre un crecimiento del 5.3% en tiendas iguales. Este incremento representa el más bajo para un mes de noviembre desde 2020. A pesar de las campañas promocionales del Buen Fin, éstas tuvieron un impacto limitado en el aumento de las ventas. Sin embargo, no existe preocupación de que esta tendencia se mantenga en los próximos periodos, ya que la situación del consumidor es favorable gracias a las mejoras en el salario real y las ganancias en empleo.

    La producción industrial creció 0.6% en octubre, marcando así ocho meses consecutivos de expansión. Es notable que, a diferencia de meses anteriores, el crecimiento en la construcción se debió principalmente al aumento en las edificaciones, más que a las obras de infraestructura. Por otro lado, la actividad manufacturera, que tiene un gran peso en el indicador, experimentó una caída del 0.4%.

    Conforme a lo esperado por INVEX y el consenso del mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió mantener la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (tasa de referencia) en 11.25%. Se considera que el principal reto para la disminución de la inflación, especialmente la subyacente, es el ritmo sostenido de expansión de la economía mexicana. Esta situación persiste a pesar de la desaceleración en las principales regiones del mundo. Debido a una reducción más gradual de la inflación, es probable que Banxico no acelere el ciclo de recortes en la tasa de referencia y que éstos no sean consecutivos. Se mantiene la expectativa de un primer recorte para marzo de 2024.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, esta semana se publican datos de actividad residencial, ingreso personal, gasto en consumo, así como la medida de inflación preferida por la FED.

    El consenso de analistas anticipa una caída de 2.5% m/m en los permisos de construcción de noviembre. De confirmarse esta previsión, los permisos pasarían de 1,498 a 1,460 miles de unidades anualizadas. Se estima que los inicios de construcción de vivienda pasen de 1,372 a 1,360 miles de unidades anualizadas, cifra que representa una contracción de 0.9% a tasa mensual.

    El consenso estima una caída en las ventas de casas existentes de noviembre (de 3.79 a 3.77 millones de unidades anualizadas) y un aumento en las ventas de casas nuevas del periodo (de 679 a 690 mil unidades anualizadas. Es probable que la actividad del sector residencial se estabilice ante la expectativa de posibles bajas en la tasa de la FED a partir del segundo semestre de 2024.

    Esta semana también se reportan el índice de confianza del consumidor del Conference Board de diciembre, el índice de indicadores adelantados de noviembre, los nuevos pedidos de bienes durables de noviembre, así como datos de ingreso, gasto y deflactor del consumo de noviembre, siendo este último la medida de inflación preferida por la FED (consultar agenda semanal para pronósticos puntuales).

    En México se reportará la inflación de la primera quincena de diciembre. Estimamos niveles de 0.36% y 0.38% quincenal para la parte general y la subyacente. Los precios podrían verse presionados por la temporada navideña, principalmente en las categorías de mercancías no alimenticias y servicios turísticos en paquete.

    Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    18Dic, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos en su mayoría – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos en su mayoría – Semanal capitales

    En EE.UU. los mercados accionarios concluyeron la semana con variaciones positivas, ligando la séptima semana consecutiva al alza: el S&P 500 presentó un incremento de 2.49%, el Dow Jones subió 2.92% y el NASDAQ ganó 2.85%.

    A su vez, el Stoxx Europe 600 presentó un avance de 0.92%.

    El S&PBMV IPC registró una ganancia de 5.03%, donde el 83% de las empresas que lo componen presentaron variaciones positivas; destacaron los incrementos en ASUR, GAP y OMA de 25.62%, 19.72% y 15.20%, respectivamente. Nos parece que el comportamiento en el sector aeroportuario muestra que, con la publicación del Plan Maestro de Desarrollo de ASUR, el primero que incorpora las recientes modificaciones en la regulación se disipa el ruido que su determinación había provocado. De acuerdo con los números que presenta el plan, si bien, se confirma un descenso en las tarifas, este es menor al nivel que trascendió podría implicar el ajuste; a su vez, en cuanto a la rentabilidad, de igual forma, se espera una contracción, pero también menor a la que se preveía podrían representar los cambios.

    Esta semana se conoció la decisión de política monetaria de la FED, como se esperaba mantuvo sin cambios la tasa de interés de referencia. Sin embargo, lo que detonó el ánimo positivo de los inversionistas fue que la gráfica de puntos (dot-plot) sugiere que la tasa finalmente comenzará a bajar en 2024.

    La expectativa entre los participantes del mercado es de al menos tres recortes; respecto al inicio de la baja, las probabilidades del CME indican que la FED podría comenzar con los recortes en marzo, con un 64.7% vs. 24% hace un mes.

    El sentimiento también estuvo apoyado por la publicación de datos económicos como las ventas al por menor de noviembre que resultaron mejores a las expectativas y que fortalecieron la idea de un aterrizaje suave de la economía

    Si bien, el mercado se enfocó en que finalmente podrían iniciar los recortes en la tasa; el presidente de la autoridad monetaria, Jerome Powell, puso énfasis en que la inflación se mantiene elevada y que su trayectoria es incierta; por lo que, nuevamente se pronunció respecto a que “podrían restringir más la política monetaria si fuera necesario”.

    El mensaje que al cierre de la semana fue reforzado, por el presidente de la FED de Nueva York, John Williams, incidió en la euforia del mercado, al declarar que “los funcionarios están muy enfocados en determinar si la política monetaria es lo suficientemente restrictiva para asegurar que la inflación regresará al objetivo de 2.0%”, por lo que, puntualizó que “los recortes en la tasa no son el principal tema de discusión para el Banco Central, en este momento”.

    Esta postura fue compartida por el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra al coincidir en que no han discutido del todo un recorte en sus tasas. En ambos casos estas autoridades monetarias determinaron en la semana mantener sin cambios su tasa de interés de referencia.

    En este contexto, no descartamos que el entusiasmo de los inversionistas persista en lo que resta del año, en tanto, disminuye el volumen de operación en el marco de las fiestas decembrinas; pero con la atención en la incógnita sobre cuándo y a qué velocidad podrían iniciar los diferentes bancos centrales el descenso en las tasas, en un entorno donde además existe la incertidumbre sobre el desempeño económico mundial.

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