Indicadores económicos mixtos: Las declaraciones hechas por distintos gobernadores regionales de la Reserva Federal (FED) fueron un tanto contradictorias. Por otra parte, tanto indicadores económicos recientes como el Beige Book de la FED refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de los siguientes meses y, por ende, la posibilidad de observar bajas en la tasa de la FED el próximo año.

El comercio exterior de México se mantiene firme. La parte de exportaciones aún no se ve afectada por un probable freno en la actividad de Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país.

La semana pasada…

De acuerdo con Beige Book de la FED, la actividad económica en Estados Unidos perdió fuerza entre octubre y noviembre. El más reciente modelo nowcast de la FED de Atlanta confirmó la expectativa de una desaceleración en el crecimiento norteamericano. Las perspectivas para los próximos trimestres se han vuelto menos favorables.

En lo que respecta al mercado laboral, la demanda de mano de obra continuó a la baja. De acuerdo con el Beige Book, la mayoría de los distritos experimentaron un aumento nulo o moderado en el empleo. Esto no sorprende, ya que la economía estadounidense parece encaminarse hacia una ralentización debido al freno que registran varios sectores de actividad, entre ellos inversión (tanto residencial como no residencial), crédito y consumo.

Por otro lado, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) prevé que el buen momento de la actividad económica podría trasladarse al próximo año a pesar de un entorno de tasas altas. De hecho, a pesar de un posible freno en la economía de Estados Unidos, Banxico aumentó su pronóstico de crecimiento para este año de 3.0% a 3.3%, mientras que para 2024 espera un crecimiento de 3.0% (contra 2.1% estimado anterior). La inflación subyacente podría mantenerse en niveles elevados, esto a pesar de una probable desaceleración económica.

En el contexto global…

En Estados Unidos, las ventas de viviendas nuevas experimentaron una caída de 5.6% m/m al ubicarse en 679 mil unidades anualizadas en octubre. En el reporte semanal anterior informamos que las ventas de casas existentes retrocedieron 4.1% m/m en el décimo mes del año. Estas reducciones, mayores a las esperadas por el consenso, reflejaron una menor demanda ante elevadas tasas hipotecarias que han disuadido a posibles compradores.

En cuanto a otros datos de vivienda, el índice S&P/CS registró una variación de 3.9% anual en septiembre. La escasez relativa de inventario de casas ha sostenido a los precios.

El deflactor de gasto en consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés) de octubre mostró una desaceleración en su ritmo de crecimiento. La tasa anual del PCE total se situó en 3.0%, un nivel no registrado desde marzo de 2021. Por su parte, el componente subyacente se desaceleró a 3.5% anual. Estos datos, que señalan una desaceleración en el aumento de los precios, acompañaron a otras noticias positivas para el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés): el gasto en consumo personal aumentó apenas 0.2% m/m en el periodo. No se descarta que la FED relaje su postura monetaria en el primer semestre de 2024.

En lo que respecta al mercado laboral norteamericano, la cantidad de ciudadanos que solicitaron prestaciones por desempleo aumentó hasta 218 mil en la semana que finalizó el 25 de noviembre, lo que sugiere un enfriamiento de las condiciones de empleo y una posible disminución en la demanda general.

El Índice de Confianza del Consumidor del Conference Board registró un aumento para colocarse en 102 puntos en noviembre, en comparación con los 99.1 puntos de octubre.

En Europa, el índice de confianza del consumidor se ubicó en (-)16.9 puntos en noviembre, en línea con las estimaciones del mercado. El índice de confianza industrial se situó en (-)39 puntos en noviembre.

Finalmente, en China, los PMI de noviembre no cumplieron con las expectativas. El correspondiente a manufacturas descendió a 49.4 puntos, la cifra más baja desde junio. Por otro lado, el PMI de servicios se situó en 50.2 puntos, por debajo de los 50.6 puntos del mes anterior. La actividad de la construcción se fortaleció gracias a las medidas de apoyo del Gobierno central en infraestructura y al sector inmobiliario, mientras que la actividad de servicios cayó por primera vez este año. El impulso económico que ha brindado el sector público parece ser más débil de lo previsto.

En México…

A pesar del reciente fortalecimiento del tipo de cambio, el déficit de la balanza comercial de México se ubicó en $252 millones de dólares (mdd), por debajo de los (-)$1,000 mdd esperados. Las exportaciones se ubicaron en $51,974 mdd (5.6% a/a), mientras que las importaciones en $52,226 mdd (1.8% a/a). Es probable que el comercio exterior de México se mantenga firme a pesar de una posible desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos, su principal socio comercial.

En más información económica para nuestro país, la tasa de desempleo alcanzó un nuevo mínimo histórico al colocarse en 2.7% en octubre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), ante las afectaciones registradas por el paso del huracán Otis en Acapulco la tasa de respuesta en el estado de Guerrero fue de alrededor de 50%, sin que esto haya afectado la calidad estadística de las cifras a nivel nacional.

Destacó la publicación del informe trimestral de Banco de México (julio-septiembre). Como se mencionó en la introducción, el instituto central ajustó al alza sus estimados de crecimiento. Y también los de inflación. De acuerdo con Banxico, la convergencia de la inflación (tanto general como subyacente) hacia la meta puntual de 3.0% se alcanzaría hasta el segundo semestre de 2025.

Un firme crecimiento de la actividad en nuestro país dificultaría el descenso de la inflación por el lado de la demanda.

¿Qué esperar los próximos días?…

El principal dato de la semana en Estados Unidos será el de la nómina no agrícola de noviembre que se reportará este viernes. De acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg, la nómina podría expandirse cerca de 200 mil plazas en el mes, por encima de los 150 mil puestos de trabajo reportados para octubre. El dato será relevante ya que permitirá analizar si el empleo se frenó en octubre debido a la huelga del principal sindicato de trabajadores del sector automotriz o si efectivamente el mercado laboral ha comenzado a enfriarse ante la expectativa de un menor crecimiento económico.

En más información para Estados Unidos, el martes se conocerá la cifra de vacantes laborales de octubre. En septiembre, las vacantes aumentaron para ubicarse nuevamente por encima de las 9.5 millones de plazas. También se publicarán cifras de inversión no residencial, de actividad en el sector de servicios, comercio exterior, costos laborales, así como crédito al consumo y confianza del consumidor (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

En México destaca la inflación de noviembre. De acuerdo con nuestra previsión, el Índice Nacional de Precios al Consumidor creció 0.75% en la parte general y 0.30% en la subyacente (con tasas anuales de 4.44% y 5.23%, respectivamente). Si bien algunos precios probablemente cayeron por los descuentos del Buen Fin y restaron presión sobre el índice subyacente, el incremento en tarifas eléctricas generó presión sobre el índice general. También se conocerán cifras de inversión fija bruta a septiembre y confianza del consumidor a noviembre.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: Las minutas de política monetaria de la Reserva Federal resaltaron el riesgo que podría enfrentar el sector financiero norteamericano ante la permanencia de tasas de interés elevadas. Si bien ya anticipamos un freno del crecimiento, éste podría pronunciarse si se registra un ajuste importante en el mercado de crédito.

En línea con nuestra expectativa, el crecimiento en México parece desacelerarse después de un sólido ritmo de expansión económica en trimestres pasados.

La semana pasada…

Las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) recalcaron la mayor astringencia de las condiciones crediticias en Estados Unidos. El crédito al consumo privado (principalmente tarjetas de crédito y préstamos personales) ya no es el único afectado por la persistencia de tasas de interés elevadas.

De acuerdo con las minutas del banco central, los créditos comerciales e industriales, así como los inmobiliarios e incluso los municipales, se han vuelto más difíciles de obtener. A eso habría que agregar un repunte las tasas de morosidad que, en algunos casos (sobre todo tarjetas de crédito), han alcanzado su mayor nivel en una década.

Por ahora, la resiliencia del mercado laboral podría prevenir una contracción de la actividad económica en Estados Unidos, aunque aún falta ver hasta dónde llegaría el deterioro de las condiciones crediticias a lo largo de todos los sectores de actividad.

De acuerdo con las minutas de la FED, los motivos por los cuales se han restringido las condiciones para los créditos comerciales e industriales son: (i) preocupaciones relacionadas con el panorama económico y (ii) un escenario de crecimiento menos favorable o más incierto.

A lo anterior habría que agregar las fuertes minusvalías que desde hace varios meses presentan algunas instituciones financiaras en el apartado de renta fija de sus hojas de balance. De concretarse, una necesidad de liquidez podría generar fuertes pérdidas para dichas instituciones e incluso una reacción muy negativa a lo largo de todo el sector financiero.

En el contexto global…

La información económica en Estados Unidos fue relativamente escasa debido a la celebración del Día de Acción de Gracias y el Black Friday.

El índice de la encuesta nacional de actividad que elabora la FED de Chicago se ubicó en (-)0.49 puntos en octubre, cifra inferior a los (-)0.02 puntos que se reportaron para el mes previo. Por otra parte, las ventas de casas existentes cayeron más de lo previsto por el consenso del mercado al pasar de 3.95 a 3.79 millones de unidades anualizadas, movimiento que representó una contracción de 4.1% a tasa mensual. Desde febrero de este año, las ventas de casas existentes se han mantenido sobre una trayectoria de baja.

En más datos para la economía norteamericana, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 233 mil a 209 mil peticiones, cifra menor a la prevista por el consenso del mercado (225 mil). Habrá que analizar el comportamiento de la nómina no agrícola en noviembre una vez que se corrija la distorsión generada por la huelga del principal sindicato de trabajadores del sector automotriz.

En cuanto a indicadores de la inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables registraron una variación de (-) 5.4% a tasa mensual en octubre, caída mayor a la esperada por el mercado (-3.1% m/m). Excluyendo componentes de defensa y aviación, los nuevos pedidos retrocedieron 0.1% m/m.

Finalmente, los PMI manufacturero y no manufacturero de noviembre mostraron comportamientos mixtos. El correspondiente a manufacturas retrocedió de 50.0 a 49.4 puntos. El de servicios aumentó de 50.6 a 50.8 puntos.

En la Eurozona, el PMI manufacturero de noviembre pasó de 43.1 a 43.8 puntos, mientras que el de servicios aumentó de 47.8 a 48.2 puntos. A pesar de los avances, ambos índices se mantienen por debajo de los 50 puntos, zona consistente con una caída en la actividad de dichos sectores.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) reveló un crecimiento de la actividad de 2.9% anual en octubre. Este dato sugiere una ligera desaceleración respecto a septiembre (3.0% anual). Por otro lado, el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) de septiembre mostró una expansión económica mayor a la estimada inicialmente, con un crecimiento del 3.7% anual frente al 3.0% anual reportado por el IOAE, impulsado por la demanda externa y la fortaleza del consumo interno.

El Índice de Precios al Consumidor de la primera quincena de noviembre registró un aumento del 0.63% mensual, por encima de las proyecciones de INVEX (0.46%) y del consenso del mercado (0.59%). Como resultado, la inflación general anual aumentó a 4.32%, en comparación con 4.25% en octubre.

El INPC subyacente, que excluye los precios de la energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el gobierno, registró un incremento quincenal de 0.20%, por encima de lo previsto por INVEX (0.12%) pero por debajo de lo estimado por el consenso (0.21%). La tasa anual de inflación subyacente disminuyó, situándose en 5.31% (comparado con 5.46% el mes previo).

Las ventas al menudeo de septiembre no cumplieron con las expectativas del mercado, presentando una disminución mensual de 0.2%. Es probable que las ventas minoristas pierdan dinamismo en el futuro próximo a medida que se manifiesten los efectos del ajuste monetario.

Se destaca el comentario de la subgobernadora del Banco de México, Irene Espinosa, en las actas de la última reunión de política monetaria. Espinosa recomendó mantener la prudencia y la cautela en la comunicación del banco y sugirió la posibilidad de cambiar la guía prospectiva ante la alta incertidumbre sobre la tendencia descendente de la inflación. No es la primera vez que la subgobernadora hace comentarios de esta índole; pues en febrero había destacado la necesidad de evaluar la política de comunicación del Banco Central.

¿Qué esperar los próximos días?…

Tras una semana más corta por las celebraciones del Día de Acción de Gracias en Estados Unidos, se registrarán varios datos económicos significativos para la economía de ese país. Las expectativas del mercado para las ventas de vivienda nueva en octubre apuntan a una reducción de 4.8% a tasa mensual. Este pronóstico se apoya en las cifras de ventas de viviendas existentes de la semana anterior, que señalaron el menor nivel en casi trece años, en un contexto de altas tasas hipotecarias y un menor inventario de viviendas.

El Conference Board anunciará su índice de confianza del consumidor de noviembre. De acuerdo con las previsiones, éste podría disminuir a 101 puntos. Si se confirma, noviembre representaría el cuarto mes consecutivo de caídas. Aparentemente, los consumidores anticipan un menor ritmo de actividad económica a pesar de que el gasto pudiera mantenerse alto.

El miércoles se espera que la Reserva Federal publique el Beige Book de noviembre, el cual brindará un panorama respecto a la situación económica en los doce distritos de la FED hacia el cierre del año. Asimismo, se aguarda la publicación del deflactor del gasto en consumo de octubre, la métrica de inflación preferida por la FED. Se proyecta que tanto el deflactor general como el subyacente continúen su tendencia a la baja, registrando variaciones de 3.1% y 3.5% a tasa anual, respectivamente. Es crucial prestar atención al componente subyacente, ya que podría confirmar si la FED podría haber concluido ya los incrementos en la tasa de referencia. También se dará a conocer la información sobre los ingresos y gastos personales de octubre, con un aumento esperado del 0.2% a tasa anual en ambos indicadores.

En cuanto a la Eurozona, se esperan datos sobre la confianza del consumidor, industrial, económica y de servicios de octubre. Desde China, se informarán los PMI manufactureros y de servicios de octubre, lo que ofrecerá una perspectiva sobre la recuperación de la actividad económica de la segunda economía más grande del mundo.

Finalmente, en México, los datos a destacar incluyen la tasa de desocupación de octubre y los índices manufacturero y no manufacturero del IMEF de noviembre. Para conocer éstos y otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos positivos: Los datos económicos más recientes refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos. En noticias locales, el Gobierno de México renovó la línea de crédito flexible con el Fondo Monetario Internacional por $35 mil millones de dólares (mdd), cifra significativamente menor a los $88 mil mdd con los que inició esta línea en 2017.

La semana pasada…

La semana pasada se dieron a conocer una serie de datos que los mercados interpretaron de buena forma. El más relevante fue la inflación de octubre, la cual parece ceder terreno y encaminarse hacia el objetivo de 2% del banco central.

La idea de una desaceleración en la actividad económica y un descenso en la inflación han formado una expectativa de que los bancos centrales probablemente ya concluyeron con el endurecimiento de la política monetaria.

Por otra parte, el buen desempeño de la actividad económica de los Estados Unidos, impulsado por las ganancias en el empleo y el consumo, disiparon los temores de una recesión en este año. En tanto el mercado laboral no se ajuste significativamente, la FED podría mantener cautela.

Existen ciertos riegos que pueden relacionarse a un aterrizaje suave de la economía. El primero son los riesgos geopolíticos, los cuales podrían influir nuevamente sobre los precios de insumos y materias primas y, por ende, sobre los precios al consumidor. Los segundos, los riesgos crediticios, los cuales aún no se materializan, aunque ya se observan ciertos indicadores sensibles a las tasas han presentado disminuciones. El tercer riesgo es el nivel de deuda pública en Estados Unidos, el cual puede incrementar la deuda y alimentar la inflación por mayores déficits, provocando que la Reserva Federal (FED) no flexibilice tan pronto su postura monetaria.

En el contexto global…

En Estados Unidos, el Índice de Precios al Consumidor de octubre no registró variación respecto al mes previo, (0.0% m/m).  La tasa anual disminuyó de 3.7% a 3.2%. La inflación subyacente, que excluye los precios de alimentos y energía, se ubicó en 0.2% mensual, por debajo de la expectativa de 0.3% mensual. La tasa anual se moderó, si bien marginalmente (de 4.1% a 4.0%). Los precios de los automóviles, tanto nuevos como usados, cayeron en el mes. Los precios de vivienda moderaron su ritmo de expansión. En más datos de inflación, el Índice de Precios al Productor de octubre disminuyó 0.5% m/m en octubre.

Aumentaron las expectativas de un recorte en la tasa de la FED en el primer semestre de 2024; sin embargo, hay que aguardar a los datos de inflación y empleo que se publicarán en el transcurso del siguiente mes para determinar un posible cambio de postura por parte del banco central.

La producción industrial cayó 0.6% m/m en octubre, contracción mayor a la prevista por el mercado (- 0.4% m/m). Lo anterior reflejó una baja de 10% en la producción de automóviles, vinculada a la huelga automotriz. Las perspectivas de la producción manufacturera no son claras a pesar de que se solucione el tema de la huelga, ya que los mayores costos de financiamiento y la reducción en la demanda pintan un panorama incierto.

En cuanto a datos de consumo, las ventas al menudeo de octubre cayeron 0.1% m/m, poniendo fin a la racha de seis meses consecutivos de incrementos. Lo anterior sugiere cierta ralentización de la demanda a principios del cuarto trimestre que refuerza las expectativas sobre la conclusión del ciclo restrictivo de la FED. Por otra parte, el gasto de los consumidores podría mostrar cierta resistencia ante la expansión del empleo.

En cuanto a indicadores del sector residencial, el inicio de construcción de viviendas de octubre registró un incremento del 1.9% m/m, ubicando la tasa anual en 1 millón 346 mil unidades, la lectura más alta en tres meses. Por otro lado, los permisos de construcción aumentaron 1.1% a/a en octubre, respaldados por la persistente escasez de viviendas disponibles a pesar del aumento simultáneo en los costos financieros.

En la Eurozona, se dio a conocer información de la producción industrial de septiembre, la cual cayó 6.9% a/a.

En China, los datos de la producción industrial y las ventas al menudeo de octubre superaron las expectativas del mercado. La producción Industrial creció 4.6% a/a, mientras que las ventas al menudeo aumentaron 7.6%. El gobierno central ha estado impulsando medidas para reactivar su economía, si bien los resultados han sido positivos los efectos han sido marginales.

En México…

Destacó la renovación de la línea de crédito flexible del Gobierno de México con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por $35 mil millones de dólares (mdd), cifra $15 mil mdd inferior a la que se acordó para el año 2021.

En 2017, cuando el Gobierno contrató esta línea de crédito con el FMI por primera vez, el monto ascendió a $88 mil mdd.

La línea, que está disponible por dos años, permitiría, junto con las reservas internacionales de Banco de México, afrontar choques severos que pudieran comprometer la estabilidad o solvencia financiera del país.

La reducción de la línea de crédito flexible de 2017 a la fecha obedece a la sólida posición financiera y macroeconómica de México, así como el importante flujo de divisas que continúa por varios frentes (remesas, exportaciones y ahora nearshoring).

Asimismo, con reservas internacionales en el banco central por más de $200 mil mdd, el monto requerido para brindar protección a la economía a través de la línea de crédito del FMI en el caso de un choque muy adverso no necesariamente debería ser tan elevado.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana será corta en Estados Unidos debido a la celebración del Día de Acción de Gracias y el Black Friday.

Para la economía norteamericana, el lunes se publica el índice de indicadores adelantados de octubre. El consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una contracción de 0.7% a tasa mensual. Las caídas que ha mostrado este indicador desde hace varios meses refuerzan la expectativa de una desaceleración en 2024.

En cuanto a datos del sector residencial, el martes se publican las ventas de casas existentes de octubre. El consenso estima una contracción de 1.5% a tasa mensual, con lo que este indicador pasaría de 3.96 a 3.90 millones de unidades anualizadas.

Sobre información sobre la inversión no residencial, el miércoles se conocerán los nuevos pedidos de bienes durables de septiembre (-3.2% m/m est.). Excluyendo equipo de transportación, el consenso estima un crecimiento de 0.3% m/m.

En México se conocerá la inflación de la primera quincena de noviembre. El estimado de INVEX se ubica en 0.46% para la parte general (presionada por los incrementos de tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte del país) y de 0.12% en la subyacente. En la segunda quincena del mes la inflación podría ceder aún más en la parte subyacente debido a los descuentos del Buen Fin.

Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: En México y en Estados Unidos ocurrieron eventos relevantes en el ámbito de la política monetaria que revelaron mensajes encontrados. Banco de México moderó su lenguaje restrictivo. Por otra parte, en una intervención pública, el presidente de la FED sugirió que el banco central norteamericano podría no flexibilizarse tan pronto.

La semana pasada…

En una conferencia organizada por el Fondo Monetario Internacional, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) declaró al inicio de su discurso que “si es apropiado restringir más la política monetaria, no dudaremos en hacerlo”.

Este mensaje fue contrario al que dio a conocer Banco de México (Banxico) en su más reciente comunicado de política monetaria. De acuerdo con Banxico, para lograr la convergencia de la inflación general hacia el objetivo de 3.0%, será necesario mantener la tasa de interés referencia en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo de tiempo prolongado”, tal y como lo había especificado en su comunicado inmediato anterior.

A pesar de que la inflación subyacente parece desacelerarse más rápido en Estados Unidos que en México ante un posible freno de la economía norteamericana (situación que no se prevé para la economía local), la FED mantiene una postura más rígida. En parte porque el objetivo de inflación es 2.0% y por el momento se ubica en 3.9% en la parte subyacente, y en parte porque aún no queda claro si efectivamente la actividad se enfriará conforme a lo previsto.

Cabe recordar también que Banxico inició el ciclo de alza de tasas en junio de 2021, mientras que la FED lo empezó en marzo de 2022. Probablemente Banxico no baje tasas antes que la FED, pero sin duda podría considerarse ese escenario si la tasa de interés real ex-ante en nuestro país se torna más restrictiva por un descenso de las expectativas de inflación.

Por ahora no anticipamos movimientos por parte de ningún banco central antes de junio de 2024.

En el contexto global…

Los datos de comercio exterior de China a octubre fueron mixtos. Por un lado, las importaciones repuntaron 3.0% en términos anuales y finalmente se ubicaron en terreno positivo. Por el contrario, las exportaciones continuaron a la baja al registrar una variación de (-)6.4% a/a. El consenso estimaba una caída de 3.3% a/a en este flujo de comercio.

En más información para la economía de China, el índice de precios al consumidor retrocedió 0.1% a tasa mensual en octubre. La tasa anual se ubicó en (-)0.2%. Por su parte, el índice de precios al productor de octubre cayó 2.6% en términos anuales. Continúa el fenómeno de la deflación en China.

Los datos económicos en la Eurozona fueron negativos. Las ventas al menudeo retrocedieron 0.3% m/m en septiembre (-2.9% a tasa anual). Algunos indicadores adelantados sugieren que la economía de Alemania, la más grande de la región, podría volver a caer en el cuarto trimestre de este año. El índice de precios al productor de la zona Euro se contrajo 12.4% a tasa anual en septiembre.

La información económica en Estados Unidos fue mixta. El déficit de la balanza comercial se amplió en septiembre debido a un incremento relativamente más elevado de las importaciones en comparación con el aumento de las exportaciones durante el periodo. Por otra parte, el crédito al consumo logró aumenta $9.1 mil millones de USD (mdd) después de una contracción de $15 mil mdd en agosto.

En cuanto a datos positivos para la economía norteamericana, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 220 mil a 217 mil unidades. Finalmente, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan retrocedió más de lo esperado por el mercado al pasar de 63.8 a 60.4 puntos entre octubre y noviembre. El componente de situación actual fue el que registró el mayor deterioro.

En México…

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) dio a conocer su decisión de política monetaria la cual, en línea con lo previsto, mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. Destacó una suavización en el tono restrictivo dentro del comunicado. Banxico ha indicado que se requerirá mantener la tasa de referencia en su nivel actual «por cierto tiempo», en lugar de la expresión anterior que recalcaba mantener la tasa en dicho nivel «durante un período de tiempo prolongado».

En cuanto a la inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de octubre mostró una variación mensual de 0.38%, ligeramente por debajo de la estimación de INVEX (0.39% m/m). Esto llevó a que la inflación general anual se ubicara en un 4.26%, en comparación con el 4.45% registrado en septiembre. En el caso del índice subyacente, se observó un aumento del 0.39% a tasa mensual, situando la tasa anual en un 5.50%, en comparación con el 5.76% de septiembre. La presión en el sector de servicios continúa, impulsada por la demanda interna. De mantenerse, esta dinámica de crecimiento podría retrasar la convergencia de la inflación hacia el objetivo Banxico.

En lo que respecta a la producción industrial, se registró un avance modesto en septiembre, impulsado principalmente por el sector manufacturero. El indicador de la Producción Industrial mostró un incremento mensual de 0.2% en el mes. Las manufacturas fueron el único componente que mostró un desempeño positivo, con un crecimiento mensual del 1.7%. Por otro lado, el sector de la construcción experimentó una fuerte caída de 4.1% m/m. Esta disminución en la construcción es destacable, ya que recientemente ha sido un motor importante de la actividad económica debido a las obras públicas y las relacionadas con el nearshoring.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se espera información de varios indicadores económicos clave en Estados Unidos. El dato más relevante será la inflación al consumidor de octubre. Las estimaciones del mercado apuntan a un aumento anual del 3.3% para la parte general y del 4.1% para la parte subyacente. Asimismo, se anticipan variaciones mensuales de 0.1% en la parte general y del 0.3% en la subyacente.

La lectura de este indicador es de gran importancia, ya que arrojará luz sobre la posible dirección de la política monetaria de la Reserva Federal (FED). Es importante recalcar que hoy en día faltan un informe de empleo y otro de inflación por publicarse.

En cuanto a más datos de inflación, esta semana se publica el índice de precios al productor de octubre, con estimaciones del mercado situadas en un 0.3% m/m para la parte general y un 0.1% m/m para la parte subyacente. También se conocerá el índice de precios de importaciones de octubre.

Respecto a datos de consumo, se presentarán las cifras de ventas al menudeo de octubre. El consenso de analistas prevé que éstas muestren una disminución de 0.1% m/m en comparación con las ventas de septiembre. De confirmarse este dato, habrá que analizar más a fondo si las condiciones crediticias son cada vez más restrictivas para los consumidores estadounidenses, lo cual podría pesar sobre la actividad económica.

En cuanto a información regional, se esperan los índices manufactureros de Nueva York y Kansas City de noviembre. Finalmente, el viernes se revelarán los datos de permisos de construcción y el inicio de construcción de casas de octubre, los cuales proporcionarán información sobre la salud del sector residencial, que es especialmente sensible a los cambios en las tasas de interés. Cualquier dato negativo podría indicar dificultades crediticias también en este sector.

Por otro lado, en China se divulgará la producción industrial de octubre. Se anticipa un crecimiento de 4.6% interanual, impulsado por los esfuerzos del Gobierno central para revitalizar la segunda economía más grande del mundo. También se conocerán las ventas al menudeo de octubre, con pronósticos de crecimiento del 5.5% al 7.0%, impulsadas por aumentos en las ventas de ropa, gasolina y automóviles.

En la Eurozona, se informará sobre la producción industrial de septiembre, con previsiones del mercado que anticipan una caída del 0.6% respecto al mes anterior, reflejando la desaceleración económica que se experimenta en la región.

En México, se darán a conocer las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de octubre.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 5.25%-5.50%. Lo anterior se alineó a nuestra perspectiva y la del mercado. A pesar del ánimo entre los inversionistas, no descartamos aumentos más adelante si la economía no se enfría lo suficiente.

La economía de México confirmó un sólido ritmo de expansión en el 3T-23. Anticipamos una desaceleración del crecimiento durante los próximos trimestres.

La semana pasada…

El mercado anticipó que la FED no se movería en la reunión de noviembre. En conferencia de prensa, el presidente del banco central dio a entender que el ciclo de alzas probablemente podría concluir próximamente. El dato de empleo que se dio a conocer al día siguiente reforzó esta expectativa.

A pesar de lo anterior, queremos hacer hincapié en que un dato positivo (en este caso, el freno en la creación de empleos durante octubre en Estados Unidos) no implica un cambio automático de tendencia. La cifra probablemente se vio distorsionada por la huelga de los trabajadores sindicalizados en el sector automotriz. Habrá que ver si la desaceleración del empleo se mantiene en los siguientes o ésta se revierte.

Por ahora, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantiene a la baja y el número de vacantes en el mercado laboral norteamericano volvió a aumentar.

Siempre hay que interpretar las cifras con cautela.

En el contexto global…

Dentro de su comunicado de política monetaria, la FED destacó que las ganancias en el empleo se han moderado, aunque se mantienen en niveles elevados. Asimismo, a pesar de ubicarse sobre una trayectoria de descenso, la inflación permanece alta, sobre todo la parte subyacente.  A pesar de que el banco central extendió la pausa del ciclo restrictivo, esto no implica que la restricción ya concluyó.

Hasta que no se observe una caída en el consumo, ya sea por un mercado laboral más relajado o por un evento crediticio, las presiones seguirán ajustándose al alza, dando lugar a un periodo más extendido de tasas de interés elevadas.

En datos de empleo, se dieron a conocer las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre, las cuales aumentaron respecto al mes anterior. Dentro del índice las separaciones, las renuncias y despidos tuvieron variaciones marginales respecto a agosto. El dato de empleo ADP de octubre, se ubicó en 113 mil plazas, por debajo de las expectativas del mercado (+150 mil).

La nómina agrícola mostró que la economía estadounidense agregó 150 mil plazas en octubre, por debajo de las expectativas del mercado (+180 mil). El reporte sugiere que el mercado laboral comienza a enfriarse; sin embargo, se debe considerar que las huelgas en el sector automotriz incidieron en el dato del mes.

También se publicaron cifras sobre costos laborales unitarios y la productividad no agrícola del 3T-23. El Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM) dio a conocer su índice de octubre de los sectores manufacturero y de servicios, los cuales se ubicaron en 46.7 puntos y 51.8 puntos, respectivamente.

El índice de confianza del consumidor del Conference Board cayó de 104.3 a 102.6 puntos en septiembre. Destaca la preocupación que muestran los consumidores por el aumento en los precios en general, y por los precios de los alimentos y la gasolina en particular.

En la Eurozona, el PIB se contrajo 0.1% t/t en el 3T-23, por debajo de las previsiones del mercado (0.0% t/t). Lo anterior marcó la primera contracción desde 2020. La economía que se contrajo dentro del bloque fue Alemania (-0.1% t/t). Italia se estancó, mientas que Francia y España crecieron 0.1% t/t y 0.3% t/t, respectivamente. El Banco Central Europeo (BCE) anticipa que la economía de la Eurozona crezca sólo 0.7% en 2023, ya que las condiciones de financiamiento más astringentes pesan sobre la demanda interna.

Por otra parte, la inflación al consumidor del Eurozona moderó su ritmo de crecimiento en octubre, tanto en la parte general como en la subyacente, ubicándose en 2.9% a/a y 4.2% a/a, respectivamente. Ambas tasas se mantienen por encima del objetivo del BCE (2.0%).

En China se reportó el PMI manufacturero de octubre, el cual descendió a 49.5 puntos desde 50.6. Esta caída representó la primera contracción en el sector manufacturero desde julio, en un contexto donde la producción vuelve a caer y la recuperación económica sigue mostrándose débil. En contraste, el PMI de servicios se ubicó en 50.4 puntos, lo que representa el décimo mes consecutivo de expansión en este sector. Este escenario se produce mientras Beijing continua sus esfuerzos por reactivar a la economía.

En México…

El Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 3.3% en el periodo julio-septiembre de 2023. La cifra fue similar a la esperada por INVEX y por el consenso del mercado.

La fortaleza de la economía se observó en los tres principales rubros de actividad. Resaltó el impulso del sector de la construcción en las actividades secundarias, así como la resiliencia del consumo en bienes y servicios en lo que respecta a actividades terciarias.

El empleo impulsa al gasto en consumo privado. También se detectan importantes flujos de inversión de los sectores público y privado hacia proyectos de infraestructura.

El entorno de elevadas tasas de interés no ha influido negativamente sobre la actividad en México. El principal riesgo de crecimiento que detectamos por ahora es una contracción (aún no anticipada) en la economía de Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se dará a conocer un menor flujo de información económica respecto a lo reportado la semana pasada.

En China destacan cifras de comercio exterior. El consenso de analistas anticipa contracciones de 3.1% y 5.4% a tasa anual en las exportaciones y las importaciones del país durante octubre. Si bien las cifras podrían ubicarse en terreno negativo, ambos flujos de comercio han moderado sus caídas recientemente. También se publicarán los índices de precios al consumidor y al productor de octubre.

En Estados Unidos se conocerán datos de balanza comercial (-$60.3 mil millones de dólares estimado consenso) y crédito al consumidor (+$12.0 mmd est.), ambos a septiembre. Al cierre de la semana se publicará la cifra preliminar del índice de confianza del consumidor que calcula la Universidad de Michigan. El consenso estima que el índice pase de 63.8 a 65.0 puntos entre septiembre y octubre.

En México destacarán la decisión de política monetaria de Banco de México y el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de octubre. No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia del banco central (11.25% nivel actual). Se recomienda prestar atención al tema de las presiones inflacionarias en el comunicado. Con relación al INCP, anticipamos variaciones de 0.39% y 0.37% a tasa mensual tanto en la parte general como en la subyacente. De confirmarse nuestras previsiones, las tasas anuales se ubicarían en 4.28% y 5.48%, respectivamente.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: Esta semana se publicará información económica relevante. En general, anticipamos buenos datos sobre la actividad en México y en Estados Unidos. Destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. No anticipamos cambios en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia.

La semana pasada…

Este miércoles se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) evaluará si mantiene el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en su nivel actual [5.25%-5.50%] o si aumenta dicho intervalo.

No anticipamos movimientos en la tasa de referencia en el comunicado de este próximo 1° de noviembre. Después de que la inflación anual medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente descendiera de 3.8% en agosto a 3.7% en septiembre, las acciones de la FED parecen ir encaminadas en la dirección correcta.

Asimismo, los elevados niveles de tasas de interés en el mercado generan cierta restricción monetaria por lo que, por ahora, no sería necesario que el banco central incremente aún más dicha restricción.

Por otra parte, se mantienen riesgos al alza que podrían dificultar la convergencia de la inflación hacia al objetivo de 2.0% de la FED. No descartamos que el banco central aplique un incremento adicional en la tasa de referencia en diciembre o principios de 2024.

En el contexto global…

El principal dato de la semana en Estados Unidos fue el PIB del 3T-23. El consumo privado fue el principal propulsor del crecimiento en el periodo, seguido de la acumulación de inventarios. Asimismo, destacó el mayor gasto gubernamental. Recientemente se anunció que, durante el año fiscal 2023, el Gobierno gastó el doble de lo erogado en 2022.

El índice de actividad nacional que calcula la FED de Chicago se ubicó en 0.02 puntos en septiembre, lo cual sugiere cierto estancamiento. Otros índices que también apuntan hacia un relativo estancamiento de la actividad fueron los PMI manufacturero y no manufacturero de octubre, mismos que registraron lecturas de 50.0 puntos y 50.9 puntos, respectivamente.

En lo que respecta a inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 4.7% a tasa mensual en septiembre, por encima del 1.7% m/m esperado por el mercado. Excluyendo defensa y aviación, los nuevos pedidos crecieron 0.6% m/m (0.1% m/m est. analistas).

En cuanto a información del sector residencial, los permisos de construcción cayeron 4.5% a tasa mensual en septiembre (-4.4% est.). En contraparte, las ventas de casas nuevas se dispararon 12.3% m/m en el mes a pesar de las elevadas tasas de interés en el mercado hipotecario. En general, sí anticipamos que las tasas altas impacten negativamente sobre la actividad residencial de 2024.

La semana pasada también se publicaron el ingreso (0.3% m/m) y el gasto en consumo personales (0.7%). El consumo creció más de lo esperado por el mercado.

En la zona Euro, los PMI manufacturero y no manufacturero de octubre registraron caídas para colocarse en 43.0 y 47.8 puntos, respectivamente. Una lectura por debajo de los 50 puntos sugiere una contracción de dichos sectores. La semana pasada, el Banco Central Europeo mantuvo la tasa de interés de referencia en 4.50%.

En México…

El INEGI dio a conocer el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de agosto, el cual creció 3.7% a/a, por arriba de lo estimado (3.4% anual). A tasa mensual, el indicador se expandió 0.4%, impulsado por incrementos en los tres grandes rubros de actividad (primarias, secundarias y terciarias). El dato del IGAE confirma la resiliencia de la economía mexicana en un entorno de elevadas tasas de interés.

El incremento en el consumo, impulsado por las ganancias en el empleo, así como el aumento en la inversión fija bruta, impulsada por el nearshoring y las obras más relevantes para la actual administración, han contribuido al crecimiento de los últimos meses. No obstante, prevemos que los altos costos crediticios, así como un debilitamiento de la economía estadounidense, podrían desacelerar el ritmo de crecimiento de la economía nacional en 2024.

El martes pasado se publicó la inflación de la primera quincena de octubre, la cual se ubicó en 0.24%, cifra menor a la estimada por INVEX (0.50% q/q) y por el consenso del mercado (0.37% q/q). La tasa anual descendió de 4.47% a 4.27%. No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión del 9 de noviembre. Prestaremos atención al balance de riesgos que presente la Junta de Gobierno del banco central en cuestiones de inflación.

Destacó el comentario del subgobernador de Banco de México (Banxico), Jonathan Heath, durante su ponencia en el Foro de Asociación Mexicana de Arrendadoras de Vehículos. El banquero central mostró preocupación sobre el Presupuesto de Egresos de 2024, pues el incremento en el gasto sería significativo. Además de la presión en las finanzas públicas, un mayor déficit podría obstaculizar la convergencia de la inflación hacia el objetivo de Banxico.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se publicarán datos de empleo, producción y confianza para Estados Unidos, China, México, y la Eurozona.

En Estados Unidos se divulgarán datos de empleo. Destaca el informe de ADP de octubre, así como la nómina no agrícola de dicho mes. Para el reporte ADP se estima un incremento de 46 mil unidades con relación al mes anterior, lo que situaría la cifra en 135 mil plazas (89 mil mes anterior). También se publicará el número de vacantes de empleo de septiembre (JOLTS, por sus siglas en inglés) para las cuales se anticipa una disminución de 410 mil puestos.

La nómina no agrícola de octubre se publicará este viernes. El mercado prevé un avance de 185 mil plazas (vs 336 mil mes previo). Este último indicador es fundamental para evaluar el mercado laboral de Estados Unidos, mismo que recientemente ha mostrado un fortalecimiento.

En cuanto a datos manufactureros regionales, la Reserva Federal de Dallas espera que su índice de actividad manufacturera muestre una mejora al ubicarse en (-)16.0 puntos (-18.0 puntos mes anterior). Además, se publicarán los datos de productividad agrícola y costos laborales unitarios al 3T-23. El Conference Board también dará a conocer su índice de confianza del consumidor, el cual se espera se ubique en 100 puntos en octubre.

En la Eurozona, se dará a conocer el PIB al 3T-23. El consenso del mercado anticipa un crecimiento de 0.3% a tasa anual y 0.0% a tasa trimestral. También se conocerá la inflación al consumidor de octubre, para la cual el mercado estima un crecimiento de 0.3% m/m para el índice general y una desaceleración de la inflación subyacente a 4.2% anual.  Adicionalmente, se informará sobre la confianza económica, industrial y de servicios de octubre.

En China se reportarán los PMI manufacturero y de servicios de octubre, los cuales se espera que tengan variaciones marginales. Esto después de que el gobierno central impulsara un paquete de ayuda económica para poder reactivar a la economía.

En México se reportará el PIB al 3T-23. El estimado de INVEX se ubica en 3.1% anual. Es importante recalcar que la fortaleza económica de Estados Unidos podría incidir de manera positiva en el crecimiento de la economía nacional, impulsado por aumentos en las exportaciones manufactureras y remesas.

El IMEF dará a conocer su índice manufacturero y de servicios de octubre, y también se informará el número de trabajadores asegurados en el IMSS durante octubre.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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