Debilidad del dólar ante recompra de bonos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En las últimas semanas se ha observado una fortaleza sorpresiva del peso mexicano, con el tipo de cambio USD/MXN situándose por debajo de $17.00 pesos por dólar por primera vez desde mayo de 2024 y cerrando el pasado viernes en $16.90. Gran parte de este movimiento se atribuye a la debilidad del dólar, particularmente tras el reciente anuncio del Departamento del Tesoro sobre duplicar el monto máximo destinado a recompras de deuda, lo que ha restado atractivo a los activos denominados en la divisa norteamericana.

Sin embargo, el peso mexicano no ha sido el único beneficiado. Otras monedas de la región, como el peso colombiano y el real brasileño, registraron apreciaciones de 3.3% y 1.6%, respectivamente, durante la última semana. Asimismo, otros activos, como Bitcoin (22.5%) y el oro (5.5%), también han mostrado un dinamismo sobresaliente. El factor común detrás de estos movimientos es la fragilidad del dólar.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La Reserva Federal (FED) publicó las minutas de la decisión de julio. En éstas, el banco central señaló que serían necesarias alzas en la tasa de interés de referencia ante una inflación persistente.

Insight: Los tres participantes con voto disidente consideraron que un incremento en esa reunión permitiría evitar ajustes más pronunciados y costosos hacia delante.

• Los índices PMI preliminares de agosto mostraron señales mixtas. El componente de servicios avanzó a 56.8 puntos, por encima de los 53.9 puntos esperados por el consenso y de los 54.6 puntos previos. El índice correspondiente a manufacturas retrocedió a 53.2 puntos (54.0 anticipado; 53.9 previo). 

• El índice manufacturero de Nueva York registró 20.6 puntos en agosto, por encima de lo esperado por los analistas (10.6 puntos) y de los 15.6 puntos del mes anterior. Con ello, el índice alcanzó su nivel más alto desde noviembre de 2024.

• El índice manufacturero de la FED de Philadelphia sorprendió al alza en agosto al ubicarse en 47.4 puntos, significativamente por encima de los 24.1 puntos estimados por el consenso, aunque por debajo de los 41.4 puntos de julio. El componente de empleo repuntó de 10.0 a 27.9 puntos, mientras que el de precios pagados cedió a 40.9 puntos (53.9 previo).

• La producción industrial avanzó 0.2% m/m durante julio, por debajo de lo previsto por los analistas y de lo observado el mes anterior (0.3% m/m en ambos casos). La producción manufacturera también aumentó 0.2% m/m.

Insight: La industria se mantiene firme ante el crecimiento del sector de tecnología

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo descendieron a 206 mil unidades, por debajo del consenso (210 mil) y de las 212 mil de la semana previa. Las solicitudes continuas aumentaron a 1.799 millones (1.790 millones esperado; 1.781 millones previo). 

• El índice de precios de importaciones registró una variación de (-)0.4% m/m durante julio, por debajo del 0.1% m/m esperado por el consenso. A tasa anual, la variación disminuyó de 7.1% en junio a 5.9% en julio.

• Los inicios de construcción de casas disminuyeron (-)12.4% m/m en julio para ubicarse en 1.24 millones de unidades anualizadas, mientras que los permisos de construcción aumentaron 5.0% m/m a 1.44 millones de unidades anualizadas.

Insight: No se descarta que la actividad del sector residencial continúe afectada por los elevados niveles de tasas de interés. El deterioro podría ser mayor si la FED se ve forzada a subir tasas.

Japón

• El Producto Interno Bruto (PIB) se expandió 1.1% a/a durante el segundo trimestre de 2026, por debajo del 2.0% a/a anticipado por los analistas y del 1.9% a/a del periodo enero-marzo.

Insight: El principal impulso provino de las exportaciones, aunque esto respondió en gran medida a la debilidad del yen y no a un mayor volumen de envíos. 

En México.

• Banco de México publicó las minutas de su más reciente decisión de política monetaria.

Insight: La Junta de Gobierno consideró que la postura monetaria vigente bastaría para afianzar la convergencia de la inflación hacia la meta de 3.0% +/- 1.0% anual. La mayoría de los integrantes se inclinó por sostener el nivel actual de la tasa en los próximos meses y confirmó el aplazamiento de la convergencia al 4T-27 desde el 2T-27 previsto anteriormente.

• Los ingresos reales del comercio al por mayor cayeron 1.2% a tasa mensual, aunque repuntaron 12.9% en términos anuales. En el comercio al por menor, los ingresos reales retrocedieron 0.2% mensual y crecieron 2.0% anual, con el canal exclusivamente en línea como el subsector más dinámico gracias a un avance anual de 23.2%.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Tras una semana de volatilidad en el mercado de bonos de Estados Unidos, las tasas de interés cerraron con un balance negativo y con mayor incertidumbre en torno a las próximas medidas que podría implementar el secretario del Tesoro, Scott Bessent.

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro registraron un incremento al cierre de la semana, después de que el Departamento del Tesoro anunciara recompras de bonos y anticipara nuevos planes para atender los costos de financiamiento del Gobierno estadounidense, aunque sin ofrecer detalles sobre las herramientas que podrían utilizarse. Ante ello, el debate del mercado se ha centrado en qué mecanismos tendría la dependencia gubernamental a su disposición en caso de que los rendimientos vuelvan a aumentar y si las limitaciones para intervenir directamente en el mercado podrían eventualmente requerir la participación de la Reserva Federal.

• Hasta ahora, estas medidas han sido insuficientes para disipar las preocupaciones sobre la creciente carga de deuda de Estados Unidos. El Tesoro ha financiado las recompras mediante una mayor utilización de instrumentos de corto plazo en sustitución de deuda de mayor plazo. Sin embargo, conforme se aproxima nuevamente el límite del techo de deuda, aumenta el riesgo de que el Gobierno pierda margen de maniobra para continuar utilizando esta estrategia.

• Tras el anuncio de estas medidas a mediados de la semana, la tasa del bono del Tesoro a 10 años llegó a disminuir alrededor de cinco puntos base; sin embargo, posteriormente revirtió parte del movimiento y cerró la semana con un incremento. El principal riesgo que identifica el mercado es que, ante un eventual acercamiento al techo de deuda, el Gobierno enfrente mayores restricciones para administrar sus necesidades de financiamiento, lo que podría generar nuevamente presiones al alza sobre los rendimientos.

• Asimismo, existe preocupación sobre una eventual participación de la Reserva Federal mediante la compra de bonos del Tesoro. Una intervención de este tipo entraría en tensión con el objetivo de reducir el tamaño del balance del banco central y podría complicar las decisiones de política monetaria.

Insight: En este contexto, las decisiones relacionadas con el manejo de la deuda pública estadounidense adquieren una mayor relevancia para la determinación de las tasas de interés. Una mayor percepción de inestabilidad fiscal podría incluso complicar la tarea de la Reserva Federal, en particular si las expectativas de inflación se deterioran y el banco central se ve obligado a mantener una postura monetaria más restrictiva para preservar su credibilidad en materia de estabilidad de precios.

• Al cierre de la semana, las tasas de interés acumularon incrementos a lo largo de la curva. La tasa del bono a dos años aumentó 7 puntos base para ubicarse alrededor de 4.25%, mientras que los rendimientos de los bonos a 10 y 30 años cerraron en 4.72% y 5.24%, respectivamente.

Tasas México

• En México, se publicaron las minutas de la última reunión de política monetaria del Banco de México. El documento mostró que los miembros de la Junta de Gobierno se sienten cómodos manteniendo la tasa de referencia en 6.50% durante un periodo prolongado.

• Entre los principales factores que respaldan esta postura destacan la fortaleza del peso mexicano y la persistente debilidad de la actividad económica. Asimismo, varios miembros de la Junta consideran que las condiciones monetarias permanecen restrictivas, incluso con una tasa real ex ante cercana a niveles considerados neutrales.

• Las minutas también sugieren que Banxico no necesariamente tendría que seguir los movimientos de la Reserva Federal. Si bien el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos se encuentra en niveles históricamente bajos, hasta ahora ha resultado suficiente para mantener el atractivo de los activos denominados en pesos, en un entorno de resiliencia de la moneda.

• Incluso en un escenario en el que la Reserva Federal incremente nuevamente sus tasas de interés, la fortaleza del peso podría permitir que Banxico mantenga sin cambios su tasa de referencia. No obstante, un entorno de mayores tasas en Estados Unidos reduciría el espacio para nuevos recortes de tasas en México.

• A ello se suma la resistencia de la inflación de servicios y un balance de riesgos inflacionarios que permanece sesgado al alza, factores que dificultan la posibilidad de nuevos recortes en el corto plazo. En consecuencia, las minutas refuerzan nuestra expectativa de una pausa prolongada en el nivel actual de la tasa de referencia.

• En INVEX reiteramos nuestra expectativa de que Banxico mantendrá la tasa de referencia en 6.50% durante, al menos, los próximos 12 meses.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, la debilidad generalizada del dólar, reflejada en el índice DXY, que cerró alrededor de 98.8 puntos, también favoreció al peso mexicano.

• El tipo de cambio cerró la semana alrededor de $16.90 pesos por dólar, con una apreciación cercana a 10 centavos frente al cierre de la semana anterior. La atención del mercado se concentró principalmente en los temas fiscales y en la estrategia de financiamiento del Gobierno estadounidense, factores que contribuyeron a una depreciación del dólar frente a la mayoría de las principales monedas. 

•  En este contexto, el peso continúa mostrando resiliencia, aun frente a un entorno internacional de mayor volatilidad en tasas. La evolución de las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal, así como las condiciones fiscales de Estados Unidos, continuarán siendo factores relevantes para el comportamiento del tipo de cambio en las próximas semanas.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Lo más relevante será el deflactor del gasto en consumo correspondiente a julio, en donde se esperan variaciones mensuales de 0.1% y 0.2% para los rubros general y subyacente, respectivamente. Aunque los cambios porcentuales serían mayores a los observados en junio (-0.1% y 0.1%), la caída en los precios de energéticos durante el mes mantendría presiones moderadas.

• A tasa anual, el deflactor del gasto en consumo general se ubicaría en 3.6% (3.7% ant.), mientras que el componente subyacente se mantendría en 3.3%.

Insight: A pesar de que en el último par de semanas la probabilidad de una pausa por parte de la FED en su decisión de septiembre ha aumentado considerablemente, las continuas fricciones entre Estados Unidos e Irán siguen elevando la cotización del petróleo WTI, lo que podría llevar a mayor inflación hacia delante.

• Para el ingreso personal de junio, se anticipa un avance de 0.2% m/m, mientras que el gasto en consumo personal del mismo mes se moderaría a 0.1% m/m, después del incremento de 0.3% m/m en junio.

• Sobre indicadores de percepción, se publicara la confianza del consumidor de la Conference Board correspondiente a agosto, en donde los analistas prevén un descenso de 90.8 a 90.2 unidades, lo que podría asociarse a las disrupciones generadas por el conflicto en Medio Oriente, el cual ya casi alcanza una duración de seis meses.

• En otros datos, se conocerá la venta de vivienda nueva y los pedidos de bienes durables de julio, así como la balanza comercial del mismo mes, donde se pronostica un déficit de $(-)99.5 mil millones de dólares.

Resto del mundo

• Para el resto de países la información relevante es acotada. En la Eurozona, destaca la confianza económica de agosto, donde se espera que avance de 96.9 a 97.6 unidades. También se publicará la confianza industrial y de servicios del mismo mes, en donde el consenso anticipa una mejora de 0.7 y 0.2 unidades, en cada caso.

Insight: Persiste la falta de catalizadores en la región, sobre todo al no mostrar una clara competencia junto con China y Estados Unidos para liderar el desarrollo de la Inteligencia Artificial.

México

• En INVEX Análisis, proyectamos una variación de 0.10% q/q para el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) en la primera quincena de agosto. Para el rubro subyacente, el cambio porcentual sería de 0.16% q/q. A tasa anual, la inflación general avanzaría de 3.14% a 3.26%, mientras que la inflación subyacente también incrementaría de 3.95% a 4.02%.

Insight: Seguimos considerando que la inflación general y subyacente finalizarán el presente año en 4.0% a/a en ambos casos, sobre todo la parte general viéndose presionada por alzas en los precios de agropecuarios en lo que resta de 2026.

• También se publicará el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de junio, en donde prevemos un avance mensual nulo (0.0% m/m), después de la caída experimentada el mes anterior (-0,2% m/m). Año con año, el IGAE se expandirá 2.3%

• Para la cuenta corriente del segundo trimestre del año pronosticamos un superávit de $2,200 millones de dólares, mientras que para la balanza comercial de julio, anticipamos un déficit de (-)$415.7 millones de dólares, a pesar de la sorprendente fortaleza que las exportaciones han demostrado en los últimos cinco meses.

• Finalmente, se dará a conocer el reporte de Finanzas Públicas de julio. A pesar de que en INVEX Análisis esperamos que el déficit continuará siendo inferior a lo presupuestado, los recortes hacia el gasto programable y las eficiencias en el manejo del costo financiero cada vez cuentan con menos espacio.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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