Tasas de rendimientos con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicó la inflación medida por el deflactor de precios del consumo personal, el cual mostró datos en línea con lo esperado por el consenso de los analistas en el mercado; 2.6% tanto la general como la subyacente para el mes de mayo. El indicador mostró cierta desaceleración vs. los datos del mes previo. Esto revigorizó las expectativas para que la FED tome decisiones de política monetaria más allá de lo que se planteó en la gráfica de puntos; la cual constituyó una mediana de las estimaciones de la tasa de interés que sólo registra un recorte de 25 puntos base y hasta el cierre del año.

Se mantiene una visión divergente entre lo que el mercado espera y lo que la FED ha señalado que hará. En consecuencia, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano registraron bajas semanales, solo en la parte corta de la curva. Para el cierre semanal, en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó en 4.73%, 1 puntos base menos que el cierre previo semanal. En contraste, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.38% con 10 puntos base de alza.

En México, esta semana se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México; en la cual se decidió no realizar cambios en el nivel de la tasa de referencia que se encuentra en 11.0%. En una decisión por mayoría y con un comunicado que apunta hacia una expectativa por parte de la Junta de Gobierno de que el escenario para la inflación sea tal que permita discutir posibles ajustes al nivel de la tasa.

Sin embargo, consideramos que tales ajustes no sólo están sujetos al desempeño de la inflación. Banxico seguirá considerando el entorno de tasas que se registre en el exterior, así como los factores idiosincráticos, como ellos los llamaron, que inyecte volatilidad a la determinación de los precios de los diversos valores financieros, principalmente el tipo de cambio y las tasas de interés de largo plazo. Tales factores se concentran en los cambios constitucionales que se alistan a realizar hacia el mes de septiembre en el Congreso de México.

Con el mercado dando mayor ponderación al mensaje de Banxico en torno a la inflación, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.26%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.90%.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar mantiene un alto grado de volatilidad. El tipo de cambio operó entre los $17.90 y $18.60 pesos por unidad; con un alrededor de los $18.32 pesos por dólar. A lo largo de la semana, la cotización de dólar alcanzó a estar por debajo de los $18 pesos, pero la presión se fue acumulando para la moneda nacional, ante la expectativa del reporte de PCE norteamericano, así como por el primer debate electoral. Sin embargo, la decisión de Banxico que preserva el diferencial de tasas entre pesos y dólares ayuda a contener de forma parcial la depreciación del peso mexicano. Sin embargo, el escenario de incertidumbre tanto interno como externo, mantendrá los niveles de volatilidad en las próximas semanas.

Deuda Privada

BACTIN 22-2: HR Ratings ratificó la calificación de AA con Perspectiva Estable para la emisión BACTIN 22-2 de Banco Actinver, la cual se basa en la calificación de contraparte de largo plazo de Banco Actinver que fue ratificada en AA y con Perspectiva Estable el 26 de junio de 2024. Dicha calificación se basa en la evolución financiera registrada y que, a pesar de un pasivo contingente, el Banco ha sido capaz de incrementar su solvencia en caso de afrontarlo.

Opinión: Positivo

Debido al índice de capitalización básico y neto que cerró en 19.7% en el 1T24, favorecido por una aportación de capital de Ps$600 millones al cierre del 2023 así como por la adecuada y constante generación de utilidades netas que ha mostrado en los últimos periodos resultado constante en comparación al año anterior al cerrar en 1.3% al 1T24, derivado de mayores ingresos por intereses y un incremento en las comisiones netas del Banco. Adicionalmente, el Banco muestra un buen desempeño en su Gobierno Corporativo, donde cuenta con etiquetados superiores en factores de ESG.

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Tasas de rendimientos con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de rendimientos con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Volatilidad en tasas de bonos gubernamentales – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron fuertes vaivenes debido a que dos indicadores se publicaron con señales opuestas. Por un lado, las ventas al menudeo reflejaron mayor cautela entre las familias con un nivel de 0.1% contra un consenso de 0.3%, anterior 0.0%. Por el otro lado, la producción industrial superó las expectativas en mayo con las manufacturas recuperándose con un 0.9% contra un consenso del 0.3%, anterior 0.0% y la producción manufacturera con 0.9% contra 0.3%, anterior -0.3%.

El reporte de las ventas al menudeo provocó una baja importante en toda la curva de Bonos del Tesoro de Estados Unidos. El vencimiento de 2 años pasó de 4.78% a 4.71% y el vencimiento de 10 años pasó de 4.29% a 4.23%. Las mayores caídas se reportaron en gasolineras, muebles y materiales de construcción. Creemos que el consumo de las familias se mantendrá sólido, pero con una moderación debido al costo del crédito tan elevado y por más tiempo de los esperado.

El mismo 18 de junio se publicó el reporte de la producción industrial que sorprendió al mercado de dinero norteamericano en un ambiente donde la mayoría de las cifras económicas habían alcanzado niveles por debajo de lo esperado. La producción industrial se vio impulsada por el sector automotriz. Esperamos que estos indicadores sigan avanzando, pero con algunos obstáculos como un alza en los insumos, altos costos del crédito, conflicto os geopolíticos y una demanda menos fuerte en consumidores internos y externos.

Con esto, el mercado reaccionó de forma importante con tasas al alza después del día festivo Juneteenth. El vencimiento de 2 años pasó de 4.71% a 4.73% para cerrar la semana en este mismo nivel. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 4.23% a 4.29% para terminar la semana en 4.25%

En México se dio a conocer el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) con un nivel del 5.4% contra un consenso del 3.5%. Los retrocesos se detectaron en la minería, servicios y actividades primarias. Existen señales que el segundo semestre del año también será retador en el tema de actividad económica.

Con esto el vencimiento a 2 años cerró la semana en niveles de 10.83%, 1 punto base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.95%, con 16 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango más acotado en prácticamente toda la semana, pero el viernes el peso se apreció 1.10% al llegar a $18.11 pesos por dólar, debido a los nombramientos de los primeros integrantes de Sheinbaum.

Deuda Privada

 FIBRAHD 19U: HR ratificó la calificación de AA y con Perspectiva Estable a la emisión de FIBRAHD 19U. La ratificación se basa en la estrategia de des apalancamiento propuesta por la administración de Fibra HD, que consiste en el prepago de la deuda del Fideicomiso con recursos obtenidos a través de la venta de inmuebles por Ps$1,298 millones. Además, esa estrategia resultaría en un aumento en los márgenes operativos y en la reducción de la deuda durante 2024-2026.

Opinión: Positivo

Debido a una perspectiva favorable a futuro para la empresa, mejores métricas financieras y una perspectiva de mayor estabilidad en los resultados operativos que reflejan una disminución del FLE de 0.1% para 2023, apoyado por un menor apalancamiento del Fideicomiso como resultado del aumento del calor de sus propiedades. En otros temas, la emisora únicamente tiene una emisión y la otra calificación es de Verum y es AA/M. 

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Volatilidad en tasas de bonos gubernamentales – Semanal Deuda y Tipo de Cambio./Volatilidad en tasas de bonos gubernamentales – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

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Movimientos mixtos en tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Tal como se esperaba por el consenso del mercado, la Reserva Federal (FED), en su decisión de política monetaria mantuvo sin cambios el nivel de tasa de referencia en el rango de 5.25%-5.50%. La FED continua con un tono restrictivo ya que para sus próximas decisiones se mantienen altamente correlacionadas a los datos que vayan saliendo. La frase clave que reafirmó el tono de restricción la dio el presidente de la FED, Jerome Powell, quien espera una mejoría de la inflación, pero no de forma importante.

La gráfica de puntos marco que la mediana de las estimaciones de la tasa de interés para el final de año sólo registra un recorte de 25 puntos base contra una media de 3 recortes que se tenía en el mes de marzo. Los participantes del mercado estiman por medio de los futuros de la tasa dos recortes. Para 2025 ahora hay una consideración de 4 recortes, es decir bajas acumuladas por 100 pb, antes solo eran tres.

Sumado a lo anterior, se dio a conocer la inflación al consumidor para el mes de mayo que no presentó variación mensual y la subyacente se ubican en 0.2% a tasa mensual; ambos datos menores al consenso de los analistas. Asimismo, la inflación general anual pasó de 3.4% a 3.3% y la subyacente bajó de 3.6% a 3.4%. Aunque hay mejoras por el lado de las mercancías, se mantienen presiones en la inflación subyacente de servicios.

A pesar de los buenos datos de inflación, la FED y su presidente mantienen un tono restrictivo de la política monetaria. Sin embargo, hubo un relajamiento de las tasas de interés en dólares. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.69%, 20 puntos base menos que el cierre previo semanal. Mismo caso para el bono de 10 años cerró en niveles del 4.21%, con 22 puntos base de baja.

En México, la reafirmación por parte de la realización de las reformas constitucionales en la Suprema Corte de Justicia entre otras mantuvo la volatilidad en los mercados. Si bien el escenario de incertidumbre permanecerá durante todo el verano hasta el mes de septiembre con relación a estas reformas. Al cierre de la semana se dio un ajuste de las tasas ante la realización de la permuta de valores realizada por la Secretaría de Hacienda por medio del Banxico para intercambiar papeles de diversos vencimientos a tasa fija por tasa variable, esencialmente. Este permitió una disminución de la presión en la curva de tasas fijas de Mbonos. Aunque reiteramos que se mantiene la incertidumbre en el mediano plazo.

A lo largo de esta semana, con las noticias de la reforma a la Suprema Corte, la baja de las tasas en dólares, así como la permuta realizada por Hacienda, se dio una alta volatilidad en la curva de rendimientos. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.59 %, con 20 puntos base de alza, pero un máximo en la semana alrededor del 10.72%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 10.12%, con bajas de 3 puntos base, pero máximos de 10.34%.

De corto plazo, el mercado estará a la espera de la decisión de Banxico, que no se darán movimientos en la tasa, pero si una visión más amplia sobre el escenario actual de las tasas y a la respuesta que tenga Banxico para atemperar los niveles de volatilidad, tanto el mercado de tasas, como en el cambiario.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar mantuvo un nivel alto de volatilidad. El tipo de cambio operó entre los $18.00 y $19.00 pesos por unidad con un cierre ligeramente por arriba de los $18.40 pesos por dólar. El incremento del diferencial de tasas entre pesos y dólares de momento a frenado el impulso de depreciación del peso mexicano. Sin embargo, el escenario de incertidumbre por los ajustes al marco legal mexicano que implican cambios estructurales en la Corte y mantendrá altos los niveles de volatilidad en los próximos meses.

No podemos descartar alguna intervención de la Comisión de Cambios (Banxico y Hacienda) sobre todo cuando la velocidad de alza del tipo de cambio y/o la volatilidad sean elementos con poco control en periodo de muy cortos plazos. De momento, los factores de tasas altas en el exterior con mayor certeza dada por la FED y el anuncio que vendrá en dos semanas por parte de Banxico mantendrán la atención de los movimientos de la moneda. Sin descartar los anuncios que se den en torno a las reformas constitucionales.

Deuda Privada

BANORCB: Verum ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a los Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra BANORCB 23 por hasta Ps$27,000 millones, los cuales tienen como fuente de pago el servicio de la deuda de 16 créditos bancarios que Banco Mercantil del Norte, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte otorgó a 11 entidades federativas y 2 municipios con sus respectivos fideicomisos que reciben el flujo del Fondo General de Participaciones otorgado a cada entidad. A su vez, estos fideicomisos enviarán el servicio de la deuda del respectivo crédito al fideicomiso emisor de los Certificador Bursátiles Fiduciarios.

Opinión: Positivo

Ya que la calificación se fundamenta en la favorable evolución histórica de los recursos federales que sirven como garantía de pago, además del buen comportamiento de las coberturas financieras del servicio de la deuda bajo los diferentes escenarios de estrés modelados por Verum, así como la sobresaliente capacidad de Banorte al ser el originador y administrador de los créditos bancarios y la fortaleza jurídico-financiera de la transacción.

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Movimientos mixtos en tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio / Movimientos mixtos en tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Declaraciones

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicaron datos del cambio en la nómina no agrícola para mayo, con una creación de 272 mil plazas laborales, por arriba del estimado de 180 mil; aunque con un ajuste de alza en la tasa de desempleo a 4.0% desde 3.9% el mes previo y caída en la tasa de participación de la fuerza laboral de 62.7% a 62.5%.

Si bien los datos previamente publicados a lo largo de la semana, como el ISM manufacturero, que ya son del segundo trimestre de año, apuntaban a un crecimiento que daba señales de desaceleración; el reporte del empleo por el contrario ha generado una disminución de las probabilidades de recortes a la tasa de referencia por parte de la Fed en lo que resta del año.

Por lo que las tasas de los bonos de Tesoro tuvieron vaivenes importantes en la semana. Los datos como el ISM empujaron a la tasa de 2 años a niveles de 4.7%, mínimos de la semana, pero para el cierre de esta se dio un rebote hacia el 4.87%, prácticamente igual que el previo semanal. Mismo caso para el bono de 10 años que tocó mínimos de la semana en 4.28% y cerró en niveles del 4.42%.

Esta semana tenemos decisión de política monetaria, y hasta antes de la publicación de las nóminas no agrícolas, el mercado tenia la expectativa de alguna señal por parte de la FED de algún cambio en la política monetaria en el futuro previsible. Sin embargo, el mercado ahora estima que se reforzará el mensaje de paciencia para realizar el primer recorte de tasa.

En México, a pesar de darse un dato de inflación, para todo mayo, relativamente positivo, al ubicarse en (-) 0.19% a tasa mensual y con la inflación subyacente también menor a lo estimado en 0.17%. Con tasas anuales que alcanzaron el 4.69% desde 4.65% en abril y la subyacente que bajó a 4.21% desde 4.37% en el mismo periodo. El mercado ha observado episodios de presión y volatilidad a lo largo de la semana derivado del resultado de electoral.

Si bien se tenía por descontada la victoria de la Presidencia por parte de Morena; los mercados esperaban un Congreso más divido, pero resultó en una potencial mayoría calificada para la alianza de Morena y con declaraciones en torno a realizar reformas constitucionales en la Suprema Corte de Justicia y los organismos autónomos.

Este hecho y las declaraciones que apuntan a realizar tales cambios tan pronto inicie el mes de septiembre con la nueva legislatura provocó que las tasas sufrieran fuertes incrementos. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.40 %, 25 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 10.17%, con incrementos de 42 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró una fuerte apreciación en combinación, tanto del dato de empleo norteamericano, como por los resultados de la elección y las intenciones de hacer cambios constitucionales en México. El tipo de cambio alcanzó los $18.45 centavos con una depreciación del 8.46% en la semana. El peso mexicano, aunque se mantiene respaldado por un amplio diferencial de tasas que tiene con respecto al dólar, la incertidumbre por los ajustes al marco legal mexicano que implican cambios estructurales en la Corte y organismos autónomos podría mantener niveles de volatilidad altos en los próximos meses. A lo cual se agrega el escenario que puede delinear la FED con respecto a la política monetaria durante esta semana.

Deuda Privada

GAP: Reportó en mayo una caída en el tráfico de pasajeros total de -2.3% AaA, siendo el aeropuerto de Mexicali el más afectado con una caída de -39.6% AaA, seguido de Morelia y Tijuana. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros nacionales registró una baja de -4.1% AaA, derivado del débil dinamismo de Mexicali y Morelia, mientras que el tráfico de pasajeros internacional incremento marginalmente en 0.3% AaA, apoyado por los aeropuertos de Manzanillo, Mexicali y Los Mochis. Adicionalmente, se abrieron 3 nuevas rutas directas a Canadá y Estados Unidos.

Opinión: Neutral

Debido a la disminución que se sigue observando en el tráfico de pasajeros, y que reiteramos se debe al impacto en la revisión de motores anticipada a aeronaves Airbus que siguen afectando aerolíneas como Volaris y VivaAerobus. Por la parte de deuda, la empresa tiene varios Certificados Bursátiles operando en el mercado de deuda corporativa y cuenta con papeles tanto de tasa fija nominal como de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Cabe indicar que con la volatilidad vista en los mercado, aquellos Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días cuentan con la capacidad de defenderse de una mejor forma.

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. 

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