• Buscar:
    23May, 2023
    Mercados recalculando – Opinión Estratégica

    Mercados Recalculando – Opinión Estratégica

    Con datos económicos y la fuerte actividad de los miembros de la Reserva Federal reforzando la idea de que no hay en el futuro previsible un cambio en las tasas de interés, los inversionistas recalculan lo agresivo de sus posturas. El ambiente además cuenta con elementos que no apoyan la toma de riesgos. En México, la postura del banco central también provoca ajustes en las apuestas de los participantes.  No hay muchos argumentos para tomar riesgos importantes en los portafolios.

    [sexy_author_bio]

    1. Los acontecimientos de la semana pasada resultaron en un reacomodo de expectativas.

    Los mercados vuelven a entrar en un periodo de poca visibilidad, lo más probable es que el escenario tan benévolo que se descontaba termine moderándose y con ello los retornos durante el verano se vean afectados.

    2. Además de los indicadores que refuerzan la expectativa de un menor ritmo de actividad…

    …en Estados Unidos, cifras relevantes en China y la Eurozona apuntan hacia una desaceleración en el crecimiento de estas regiones.

    La producción industrial de la zona Euro registró una sorpresiva caída en marzo (-1.4% m/m vs. 0.9% m/m esperado por el consenso). Algunos indicadores en la Eurozona (principalmente en Alemania, la economía más grande la región) sugieren un deterioro de la actividad económica. No se descartaría una contracción del PIB durante el segundo trimestre del año.

    Los datos en China también sugieren un menor ritmo de expansión a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad. El crecimiento anual de las ventas al menudeo de abril sorprendió a la baja (18.4% vs. 21.0% esperado). La producción industrial creció significativamente menos de lo esperado en abril (5.6% vs. 10.9% est.).

    Con excepción de los inicios de casas, las solicitudes del seguro de desempleo y la producción industrial, la información económica de la semana en Estados Unidos fue negativa.

    El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York sorprendió fuertemente a la baja al ubicarse en (-)31.8 puntos en mayo (-3.7 puntos esperado). El índice de la encuesta manufacturera de Filadelfia también se ubicó en terreno negativo (-10.4 puntos en mayo). Por otra parte, los permisos de construcción cayeron -1.5% m/m en abril después de una contracción de 3.5% en marzo. Las ventas de casas existentes retrocedieron 3.4% a tasa mensual en abril (0.1% m/m estimado).

    En cuanto a datos de consumo, las ventas al menudeo de Estados Unidos crecieron la mitad de lo estimado por el consenso en abril (0.4% m/m vs. 0.8% m/m esperado). Los inventarios de negocios, que contribuyeron de forma negativa al crecimiento del PIB del 1T-23, cayeron -0.1% m/m en marzo.

    3. Aun con esta información, la visión de los inversionistas es que no está cerca un periodo…

    …suficiente como para reducir la inflación hacia el objetivo de la FED en el corto plazo.

    Varios miembros de la FED han mencionado la necesidad de seguir subiendo la tasa de referencia para poder incidir de forma contundente en disminuir la inflación de los Estados Unidos. Aunque el mismo presidente de la Reserva Federal matizó que estarán atentos a los datos y al episodio de astringencia crediticia que se está dando, el cual puede influir en la actividad económica y esta sobre la inflación.

    4. Lo anterior, y en especial esto último, ha derivado en una nueva etapa de presión para las tasas…

    …de interés a lo largo de la curva de rendimientos. Durante la última semana hemos observado incrementos de las tasas de interés de la curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Del miércoles pasado hasta este lunes la variación ha sido de 16 puntos base en el vencimiento de 2 años y alcanza niveles del 4.32% al inicio de esta jornada.

    La presión sobre la curva puede continuar mientras los datos de inflación, sobre todo en la parte subyacente no tengan una desaceleración clara y sostenida en el tiempo.

    5. Nuestra estrategia en deuda global se vio impactada en una proporción del portafolio que…

    …tiene exposición a vencimiento de 1 a 3 años. No es una posición mayoritaria, la duración del portafolio continúa por debajo de un año y concentrada en vencimientos de hasta seis meses y tasas revisables.

    6. En México, después de que Banxico declaró una pausa por tiempo prolongado en el ciclo de…

    …alza de tasas, al dejar sin cambios la tasa de referencia en 11.25%, el mercado ha reaccionado con alzas en toda la curva de rendimientos, sobre todo en los plazos más largos.

    Banxico emitió un comunicado cargado hacia mantener la restricción y no alentó la posibilidad de una baja de tasas, al menos en este año. Cosa que el mercado descontaba en su mayoría. Potenciales cambios en la política monetaria estarían sujetos a los datos de inflación futuros, mismos que Banxico no cambio drásticamente en sus estimaciones. Ante La presión de las tasas externas, combinadas con una salida de posiciones de extranjeros de deuda soberana en pesos, siguen constituyendo un riesgo relevante.

    En resumen, hay un nuevo episodio de incertidumbre en el mercado de dinero local, lo cual puede seguir presionado los niveles de las tasas nominales en todo el espectro de vencimiento de la curva en pesos.

    7. Nuestras posiciones de corto plazo se mantienen estables y seguimos en la renovación…

    …de CETES, así como porcentajes en tasas revisables. En plazos más largos, el aumento de las tasas nominales en toda la curva nos impactó, al igual que la recuperación de las valuaciones de tasas reales de largo plazo, donde tenemos porcentajes con poca exposición.

    8. De igual manera se ha gestado un nuevo momento de una fortaleza del dólar frente a la…

    …generalidad de las monedas ante la subida de tasas en los Estados Unidos y las declaraciones sobre la política monetaria de diversos miembros de la Fed.

    En el caso particular del peso, la valuación del dólar alcanzó al inicio de esta semana niveles de $17.90 pesos. El mensaje de una pausa prolongada en el ciclo de la política monetaria local implícitamente reduce el diferencial de tasas entre pesos y dólares e incentiva el cierre de posiciones en favor del peso en el mercado de derivados de Chicago.

    Por último, el neto del flujo de la inversión extranjera de cartera en bonos soberanos en pesos ya es negativa en el año. Lo cual resta a la fortaleza mostrada por parte del peso en semanas anteriores.

    Visualizamos una leve tendencia de recuperación del tipo de cambio hacia niveles entre $18.00 y $18.30.

    9. Los rendimientos de las bolsas mejoraron la semana pasada, pero comenzamos…

    …esta semana con movimientos mixtos y poco relevantes. Seguimos viendo a un mercado accionario cauteloso y con pocos motivos para operar con fuerza al alza. La información que recibimos en días recientes no fue del todo positiva: emisoras del sector consumo reportaron peor de lo esperado y recortaron sus guías para el resto del año, tal fue el caso de Home Depot.

    No ayuda tampoco al ánimo de los inversionistas que una vez más al interior del FED se emitan mensajes de apoyo a mantener el ritmo de alza en tasas de interés mientras la inflación no esté controlada. Habrá que ver qué información adicional nos muestran las minutas de la última reunión de política monetaria del organismo a revelarse esta semana, en donde el comunicado tras la decisión de subir una vez más la tasa de referencia parecía apuntar a que se haría una pausa al ciclo restrictivo.

    Lo que parece haber apoyado a los índices accionarios fueron los avances en las negociaciones sobre el techo de endeudamiento en Estados Unidos. A nuestro juicio nunca se trató de un factor de riesgo relevante para el crecimiento y la estabilidad del país, no es el mayor de los problemas de la economía; pero, que veamos un entorno de mayor estabilidad en este campo, sin duda es positivo.

    En días recientes ha destacado la fuerza del sector tecnológico y de comunicaciones, una vez más son pocas empresas dentro del referente S&P 500 las que impulsan los rendimientos del índice, un evento que nos parece amerita cautela. El Nasdaq sobresalió con una ganancia de casi tres por ciento la semana pasada.

    Poco se ha hecho referencia al tema por ahora, pero nos parece notable recordar los retos que siguen enfrentando las empresas ante un escenario de menor crecimiento y niveles elevados de tasas de interés que ponen bajo estrés sus balances. S&P Global reveló que más de 230 empresas americanas se apegaron a la ley de protección de quiebras (el famoso Chapter 11) en los primeros cuatro meses del año, esto implica el mayor nivel en dicho periodo de tiempo desde 2010.

    En este contexto, nuestra Cartera de Renta Variable Global tuvo un desempeño mejor que el de su referencia. Contribuyó al rendimiento del Portafolio la posición en Estados Unidos por  la sub-ponderación en los sectores de Servicios públicos y Bienes inmuebles, así como por la apuesta activa en Tecnología; también Japón tuvo una contribución positiva. Mientras que nuestras apuestas activas en China e India restaron valor.

    10. El referente mexicano S&PBMV IPC ha encontrado difícil sostenerse por encima de los 55,000 puntos.

    Las presiones vinieron la semana pasada de emisoras como GMEXICO, luego de que personal armado de la Secretaría de Marina tomara las instalaciones de Ferrosur, parte de la red ferroviaria de GMEXICO Transportes. La decisión del gobierno al considerar estos activos uso de interés público genera incertidumbre sobre el rumbo que tendrán las operaciones de la empresa; aunque su impacto sería limitado al representar cerca el 15% de las ventas de GMXT. Más relevante es el mensaje que se deja y los cuestionamientos sobre la protección a la inversión privada en el país al tratarse de una concesión otorgada en el pasado y las negociaciones con el gobierno respecto al uso de esta infraestructura.

    Nuestra Cartera de Renta Variable Local tuvo la semana pasada un desempeño mejor que el de la referencia, sumó al Portafolio la liquidez que mantenemos, así como no tener a GFINBUR y nuestra apuesta activa en ALFA. Por otro lado, incidió negativamente no tener PEÑOLES y VOLAR, esta última con un fuerte avance en medio de una mejora en las recomendaciones de inversión de analistas de la emisora.

    INVEX Podcast

    Mercados Recalculando – Opinión Estratégica

    Visita: invex.com

    Tal vez te interesa: El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    22May, 2023
    Indicadores a la baja – Semanal economía

    Indicadores a la baja: Además de los indicadores que refuerzan la expectativa de un menor ritmo de actividad en Estados Unidos, cifras relevantes en China y la Eurozona apuntan hacia una desaceleración en el crecimiento de estas regiones.

    En México, donde el crecimiento se mantiene firme y la inflación subyacente apenas comienza a ceder, el banco central hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas destacando los riesgos al alza para la inflación y la adopción de una postura restrictiva durante varios meses.

    La semana pasada…

    Banco de México (Banxico) detuvo el ciclo de incrementos en la tasa de interés de referencia en la reunión de este mes. El movimiento era ampliamente esperado por el mercado. La decisión fue unánime.

    Por otra parte, el comunicado describió el panorama que aún enfrenta la inflación en México. Destacaron frases como “se considera que el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza“; “el panorama inflacionario continúa siendo muy complejo” y “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico.”

    Sin embargo, la frase que más destacó fue: “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3%, [la Junta] considera que será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Finalmente, y en parte gracias a la importancia que en su momento asignó la subgobernadora Irene Espinosa al tema de la comunicación, la Junta de Banxico brindó una guía prospectiva sobre la postura que podría adoptar el banco central más allá de la siguiente reunión.

    Efectivamente, Banxico podría mantener una postura restrictiva (esto es, no disminuir la tasa de interés de referencia) por varios meses para lograr la convergencia de la inflación hacia su objetivo de 3.0% +/- 1.0%.

    En el entorno global…

    La producción industrial de la zona Euro registró una sorpresiva caída en marzo (-1.4% m/m vs. 0.9% m/m esperado por el consenso). Algunos indicadores en la Eurozona (principalmente en Alemania, la economía más grande la región) sugieren un deterioro de la actividad económica. No se descartaría una contracción del PIB durante el segundo trimestre del año.

    Los datos en China también sugieren un menor ritmo de expansión a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad. El crecimiento anual de las ventas al menudeo de abril sorprendió a la baja (18.4% vs. 21.0% esperado). La producción industrial creció significativamente menos de lo esperado en abril (5.6% vs. 10.9% est.). Con excepción de los inicios de casas, las solicitudes del seguro de desempleo y la producción industrial, la información económica de la semana en Estados Unidos fue negativa.

    El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York sorprendió fuertemente a la baja al ubicarse en (-)31.8 puntos en mayo (-3.7 puntos esperado). El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia también se ubicó en terreno negativo (-10.4 puntos en mayo). Por otra parte, los permisos de construcción cayeron -1.5% m/m en abril después de una contracción de 3.5% en marzo. Las ventas de casas existentes retrocedieron 3.4% a tasa mensual en abril (0.1% m/m estimado).

    En cuanto a datos de consumo, las ventas al menudeo de Estados Unidos crecieron la mitad de lo estimado por el consenso en abril (0.4% m/m vs. 0.8% m/m esperado). Los inventarios de negocios, que contribuyeron de forma negativa al crecimiento del PIB del 1T-23, cayeron 0.1% m/m en marzo.

    En México…

    Además de la frase que brindó una guía prospectiva para las próximas decisiones de Banxico, destacaron los riesgos al alza que aún enfrenta la inflación en México. En primer lugar, el banco central destacó el de “persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados”, seguido por “depreciación cambiaria ante eventos de volatilidad financiera internacional”, “mayores presiones de costos” y “presiones en los precios de energéticos o agropecuarios”.

    Si bien no se descartaría un aumento en la cotización del tipo de cambio peso-dólar una vez que Banxico pausó el ciclo alcista de tasas de interés, el principal riesgo continúa siendo una inflación subyacente que no ceda conforme a la trayectoria prevista por el banco central.

    En comunicado de la semana pasada, Banxico dio a conocer un ajuste marginal a la baja en la inflación subyacente del segundo trimestre del año (de 7.5% a 7.4% anual). La convergencia de inflación (tanto general como subyacente) hacia la meta de 3.0% aún se espera para el último trimestre de 2024 o el primer trimestre de 2025.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana se conocerán los índices PMI manufacturero y de servicios de mayo. Para el caso de Estados Unidos, los estimados del consenso se ubican en 50.0 y 52.6 puntos, respectivamente (50.2 y 53.6 puntos anterior). Para el caso de Eurozona, las previsiones se sitúan en 46.2 y 55.6 puntos (45.8 y 56.2 puntos previo). La desaceleración en el crecimiento de ambas regiones podría desacelerarse aún más durante los próximos meses debido a un entorno de elevadas tasas de interés.

    Este miércoles destacarán las minutas de la FED. Habrá que analizar posibles comentarios de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) sobre una posible pausa en el ciclo de alza de tasas y la permanencia de éstas sobre niveles elevados el resto del año.

    El mercado aguarda también la publicación del reporte de ingreso y consumo personal de abril. Se prestará particular atención al crecimiento del gasto en consumo real al inicio del 2T-23. También se reportarán el deflactor del gasto en consumo general y subyacente. Esperamos un crecimiento más moderado en ambos indicadores tanto a tasa mensual como anual.

    En México se reportarán el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de marzo (1.87% a/a estimado INVEX), la balanza comercial de abril (-$2,119 mdd est.), la cuenta corriente del 1T-23 (-10,500 mdd est.), así como el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de mayo. Nuestros estimados para la inflación quincenal se ubican en (-)0.15% y 0.22% para la parte general y la subyacente. Es probable observar una desaceleración de la inflación en términos anuales (para conocer éste y otros estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal).

    Después de leer los Indicadores con tendencias mixtas, tal vez te interesa:  Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza – Decisión Banxico

    Visita: invex.com

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18May, 2023
    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza – Decisión Banxico

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. La tasa de interés referencia podría mantenerse elevada durante un “periodo prolongado”. 

    • Por unanimidad, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron a favor de mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. De esta forma, el banco central pone en pausa el ciclo alcista que inició en junio de 2021.
    • La Junta recalcó que se ha entrado a una etapa de desinflación debido a que diversas presiones se han mitigado. No obstante, la Junta también confirmó que “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico, con riesgos al alza.” Los estimados de inflación subyacente del banco central (la que más ha enfrentado resistencia a la baja durante los últimos meses) se redujeron marginalmente y sólo para el trimestre actual (de 7.5% a 7.4% anual).
    • De acuerdo con el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Lo anterior prácticamente descarta un recorte en la tasa de referencia de Banxico que el mercado estima tan pronto como noviembre de este año.
    • Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%.

    [sexy_author_bio]

    A diferencia de lo ocurrido en junio de 2021 (cuando Banxico aumentó la tasa de referencia por primera vez en el ciclo actual sin que el mercado lo esperara) y en febrero de 2023 (cuando la tasa de referencia aumentó en 50 pb en lugar de los 25 pb previstos), la decisión de política monetaria de mayo de 2023 se alineó con las expectativas del mercado y Banxico dejó de aumentar su tasa.

    Que el banco central haya llevado a cabo esta acción no implica que éste reduzca la tasa en el corto plazo. Destaca, como sugirió la subgobernadora Irene Espinosa en la pasada reunión del 30 de marzo conforme a lo reportado en las minutas de dicha reunión, que para lograr la convergencia “ordenada y sostenida” de la inflación hacia el objetivo de 3.0% del banco central “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Con ello, y en estricto cumplimiento a su mandato constitucional, Banco de México mantendría la tasa de interés real ex-ante en terreno restrictivo durante varios meses y, considerando el periodo en el que opera la política monetaria, la inflación (aún presionada por un firme crecimiento de la demanda en México) finalmente convergería hacia el objetivo.

    A pesar que “se ha entrado en una fase de desinflación” en México gracias a una menor inflación no subyacente (principalmente caídas a tasa anual en los precios de energía) y una “reducción más marcada” de la inflación subyacente, los riesgos inflacionarios son latentes y mantienen un sesgo al alza.

    “El panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico.”

    Aún hay presiones que inciden sobre la inflación, “la cual permanece alta,” y “el panorama inflacionario continúa siendo muy complejo.”

    Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%. Estimamos posibles recortes en la tasa de referencia hasta 2024.

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. 

    Visita: invex.com

    Tal vez te interesa: Crecimiento e Inflación

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Minutas del Comité de Inversión
    18May, 2023
    Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023

    Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía: Los indicadores económicos externos apuntan hacia una desaceleración del crecimiento
    durante los próximos trimestres. La actividad en México se mantiene firme. Tanto a nivel
    global como local la inflación continúa a la baja.

    Deuda: Se recomienda un viraje paulatino hacia instrumentos de mayor duración ante la conclusión del ciclo de alza de tasas por parte de Banco de México. El Comité considera que a pesar de los niveles actuales del tipo de cambio las inversiones en pesos serán más rentables en un futuro previsible. Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que pasaron de sobreponderación a neutral en plazos cortos, y de neutral a sobre-ponderación en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

    Bolsa: La idea de tasas de interés de referencia sin cambios en el corto plazo, así como menores expectativas de crecimiento, afectan a la mayoría de las empresas que cotizan en las principales bolsas de Estados Unidos. La bolsa de México muestra un desempeño que debe interpretarse con cautela. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

    Cobertura: El tipo de cambio del peso frente al dólar muestra una inusual fortaleza. No se descarta una apreciación adicional del USDMXN si Banco de México mantiene una postura más restrictiva de la que actualmente prevé el mercado. En la suma de movimientos, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

     

    Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Ver documento completo

    Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.

    16May, 2023
    El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

    El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

    Los mercados han manifestado nerviosismo por las negociaciones del techo de endeudamiento de Estados Unidos entre las facciones que integran el Congreso. Las advertencias son serias, cierre parcial de entidades y un posible defalut, así como baja de calificación a los bonos que emite el tesoro. No creemos que se llegue a tanto. El atoramiento en la negociación parece más complicado que en otras ocasiones, pero esperamos una resolución a más tardar la próxima semana. Mientras tanto los mercados siguen descontando una caída en el crecimiento y una posible (pero poco creíble) baja de tasas por parte de la FED.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1.- Ya sin reportes financieros y en una semana de pocos datos la concentración de los inversionistas está en el conflicto sobre la aprobación al techo de endeudamiento en el Congreso de los Estados Unidos. Pensamos que en un espacio breve este tema se saldrá de la mesa. Hay que estar más atentos a la evolución de los datos referentes al crecimiento y a que continúe el descenso de la inflación.

    2.- La información económica relevante fue sobre la inflación, en donde la parte subyacente en Estados Unidos (5.5% anual en abril) se mantiene por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal (FED). No obstante, es probable que ésta descienda hacia niveles de 3.5% o menos al cierre de 2023 debido a una afectación en el crecimiento generada por el ciclo alcista de la tasa de referencia que inició en marzo de 2022, a una contracción del crédito y a posibles recortes al gasto público que permitirían aprobar un incremento en el techo de endeudamiento que aún no se acuerda.

    Al interior del Índice de Precios al Consumidor (CPI) subyacente, sorprendió el repunte en los precios de autos usados (4.4% m/m). Asimismo, los precios de vivienda se mantienen al alza pese a los indicadores que han sugerido un ajuste en este componente del CPI. En la parte no subyacente, destacó el incremento en el precio de la gasolina (3.0% m/m).

    En cuanto a más datos de inflación, destacó la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI), mismo que sorprendió ligeramente a la baja al crecer 0.2% m/m en abril. La tasa anual del PPI descendió de 2.7% a 2.4%. La inflación al productor subyacente se ubicó en 0.2% m/m (3.2% a tasa anual). La presión que ejercen los precios al productor sobre los precios al consumidor podría continuar cediendo ante la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes meses. El índice de precios de importaciones registró una variación anual negativa de 4.8% en abril

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 264 mil unidades, uno de sus niveles más altos desde finales de 2021. Los datos del mercado laboral podrían registrar un comportamiento aún más negativo en tanto se concrete una posible recesión en Estados Unidos. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 57.7 puntos en mayo, cifra inferior a la de 59.8 puntos estimada por el consenso. Destacó el deterioro en el componente de expectativas del índice.

    3.- En los Estados Unidos en el mercado de tasas de interés hemos visto el regreso de cierta presión en los bonos del Tesoro Norteamericano. El incremento ha sido de 10 puntos base desde el pasado jueves a la fecha. La situación de incertidumbre sobre las negociaciones en el Congreso de los Estados Unidos para incrementar el límite de endeudamiento del Gobierno ha generado este escenario.

    4.- En términos de la estrategia de deuda global, hemos disminuido nuestra posición en tasas revisables para concentrar el portafolio en una exposición de vencimiento entre 6 meses y 2 años en deuda gubernamental norteamericana. La cual mantiene atractivo por los niveles de rendimiento a vencimiento a los que cotiza actualmente (4.5%-5.0%).  

    5.- En México, esta semana hay decisión de Banco de México. Consideramos que no habrá cambios en la tasa de referencia en la decisión de política monetaria. Vemos que las condiciones monetarias ya se encuentran en terreno sumamente restrictivo. La tasa de interés real ex – ante se ubica ya en niveles aproximados de 6.5%, lo que finalmente podría generar un efecto sostenido de baja en la inflación.

    Es probable que el Instituto central declare una pausa sujeta al desempeño de la inflación, que, de continuar sobre el camino de disminución, podría permitir que la tasa se mantenga en 11.25% hasta el cierre de 2023. Aunque no podemos dejar de señalar que la inflación subyacente es alta y está sujeta a posibles nuevos episodios de presión, el escenario puede cambiar en cualquier momento.

    6.- A la espera de la decisión de Banxico, el mercado ya descuenta, sobre todo en tasas fijas nominales de plazos largos que habría una pausa en el ciclo de alza de tasas. Esto ha beneficiado a las carteras de deuda gubernamental ya que mantenemos exposición en la curva nominal, así como de CETES que han tenido una contribución positiva.

    Asimismo, la curva de tasas reales, sobre todo en plazos largos han tenido fuertes incrementos (minusvalías); lo cuales no nos impactan dado que estamos sub-ponderados o sin posición en estos nodos de la curva de UDIBONOS. Los plazos cortos de tasa real mantienen cierto rendimiento positivo.  Así como en la parte nominal en los vencimientos de 5 a 10 años que mantiene una contribución positiva en desempeño de la cartera.

    7.- En cuanto al tipo de cambio, el dólar rompió la barrera de los $17.50 pesos por dólar; esto detonó que en los mercados de derivados muchas estructuras de opciones tuvieran que salir a cubrir posiciones; con lo cual se reforzó el peso y el dólar prácticamente se acercó a los $17.40 pesos.

    Sumado a lo anterior, hay un flujo importante de inversión de cartera colado en CETES por casi 48 mil millones de dólares en lo que va del año. Lo cual más que neutraliza la salida de flujos en posiciones de Mbonos y Udibonos por parte de extranjeros.

    De corto plazo y hasta tener el comunicado de Banxico, veremos al tipo de cambio tratar de intentar niveles inferiores a los ya observados al inicio de esta semana. Lo que refuerza la idea de una política monetaria aún más restrictiva y que incentivará el movimiento de desaceleración de la inflación.

    8.- La incertidumbre es evidente una vez más en los mercados y explica la volatilidad que muestran las bolsas, así como el poco dinamismo con el que operan.

    Hay aspectos en donde también la información ha sido errática y poco favorecedora en días recientes. Por un lado, los datos en el mercado laboral son nuevas señales de alerta sobre la solidez de la economía; por otro lado, un banco más (PacWest Bancorp) reconoció que sufrió una relevante fuga de depósitos tras la intervención de First Republic y su venta a JP Morgan.

    El problema del techo de endeudamiento de Estados Unidos es, una vez más, un factor que resta entusiasmo a los inversionistas. No parece un problema serio como ha ocurrido en diversas ocasiones en el pasado: desde 1960 se ha ampliado casi 80 veces. Pero, el estancamiento en las negociaciones entre Demócratas y Republicanos genera en ciertos medios de comunicación la retórica de un riesgo de baja de calificación al país, con los problemas que ello desencadenaría, y por ello suma al nerviosismo de los inversionistas.

    9.- En medio de este contexto, nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global tuvo un rendimiento similar al de su referencia. Beneficiaron nuestras apuestas activas en Japón e India, mientras que la estrategia sectorial en Estados Unidos restó valor ante nuestra sub-ponderación en Comunicaciones.

    10.- La tendencia de la bolsa en México es similar al panorama descrito en líneas anteriores. El S&PBMV IPC se ha mostrado estancado en días recientes, aunque al interior de la muestra se dan importantes movimientos. Destacó la ganancia de ALSEA la semana pasada, mientras que GMEXICO (envuelta en las negociaciones por la venta de Citibanamex y rumores de que su compra está cerca) sufrió el castigo de los inversionistas.

    En este sentido, nuestra Cartera de Renta Variable Local tuvo un mejor rendimiento que su referencia. En la semana sumó al rendimiento del Portafolio la apuesta activa que mantuvimos en ALSEA gran parte de la semana, ya que hemos decidido vender la posición ante una valuación que nos parece adelantada. En sentido contrario, restó el no tener ELEKTRA y GCARSO.

    Adiciona a la venta de ALSEA, decidimos aumentar nuestra posición en GFNORTE, emisora que ha sufrido en días recientes un ajuste que consideramos no refleja los fundamentales de la compañía. Si bien una baja en las tasas de interés podría mermar su rentabilidad, el banco tiene un manejo favorable en la sensibilidad de su balance a esta variable y creemos se encuentra bien posicionado para enfrentar un nuevo ciclo de demanda de crédito.

    El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    16May, 2023
    Indicadores al alza – Semanal economía

    Indicadores al alza: La posibilidad de observar una contracción económica en el segundo semestre de 2023 podría permitir un descenso significativo de la inflación subyacente en Estados Unidos.

    En México, donde las condiciones de crecimiento son favorables (e incluso podrían serlo aún más), es probable que el banco central no detenga el alza en la tasa de interés referencia esta semana como ya lo hizo su contraparte norteamericana y como descuenta la mayoría de los analistas del mercado.

    Decisión Banxico…

    Se estima un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico en la reunión de esta semana. Influyen mejores condiciones de crecimiento en México (los estimados del mercado se han ajustado al alza recientemente), así como un sistema financiero sólido. Por otra parte, tal vez influye más la postura institucional del banco central con respecto al combate a la inflación.

    El comunicado de política monetaria de marzo de 2023 destacó que la “persistencia de una inflación subyacente en niveles elevados” representa el primer riesgo al alza para las previsiones de inflación del banco central. A diferencia de la inflación general que cayó 245 puntos base desde su máximo para ubicarse en 6.25% anual en abril, la inflación subyacente sólo ha retrocedido 85 puntos base desde su máximo para ubicarse en 7.67% anual en dicho mes. Resultaría preocupante que inflación subyacente no descienda conforme a la trayectoria prevista por Banxico (o incluso repunte), si un crecimiento mayor al previsto genera presión sobre esta variable.

    La Reserva Federal probablemente ya concluyó el ciclo alcista de la tasa de referencia debido a una posible recesión en Estados Unidos y a los riesgos que enfrenta el sistema bancario. La situación en México es muy distinta y Banxico no tendría por qué tomar la misma decisión que su contraparte norteamericana. Sobre todo, es poco probable que Banxico cambie su postura (esto es, haga una pausa en la reunión de esta semana) sin antes cambiar significativamente su lenguaje de manera oficial. El mercado aún no sabe cómo interpretar las intervenciones aisladas de algunos de los miembros de la Junta de Gobierno. Ya sería deseable que cesen los errores de comunicación entre el banco central y el mercado.

    En el entorno global…

    La inflación subyacente en Estados Unidos (5.5% anual en abril) se mantiene por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal (FED). No obstante, es probable que ésta descienda hacia niveles de 3.5% o menos al cierre de 2023 debido a una afectación en el crecimiento generada por el ciclo alcista de la tasa de referencia que inició en marzo de 2022, a una contracción del crédito y a posibles recortes al gasto público que permitirían aprobar un incremento en el techo de endeudamiento que aún no se acuerda.

    Al interior del Índice de Precios al Consumidor (CPI) subyacente, sorprendió el repunte en los precios de autos usados (4.4% m/m). Asimismo, los precios de vivienda se mantienen al alza pese a los indicadores que han sugerido un ajuste en este componente del CPI. En la parte no subyacente, destacó el incremento en el precio de la gasolina (3.0% m/m).

    En cuanto a más datos de inflación, destacó la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI), mismo que sorprendió ligeramente a la baja al crecer 0.2% m/m en abril. La tasa anual del PPI descendió de 2.7% a 2.4%. La inflación al productor subyacente se ubicó en 0.2% m/m (3.2% a tasa anual). La presión que ejercen los precios al productor sobre los precios al consumidor podría continuar cediendo ante la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes meses. El índice de precios de importaciones registró una variación anual negativa de 4.8% en abril

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 264 mil unidades, uno de sus niveles más altos desde finales de 2021. Los datos del mercado laboral podrían registrar un comportamiento aún más negativo en tanto se concrete una posible recesión en Estados Unidos. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 57.7 puntos en mayo, cifra inferior a la de 59.8 puntos estimada por el consenso. Destacó el deterioro en el componente de expectativas del índice.

    En China, tanto la inflación al consumidor como al productor sorprendieron a la baja en abril al registrar tasas anuales de 0.1% y (-)3.6%, respectivamente. Las exportaciones se desaceleraron en abril al crecer 8.5% a/a vs. 14.8% a/a en marzo. La caída de las importaciones se acentuó en el periodo (-7.9% a/a vs. -1.4% en marzo).

    En México…

    Al interior del Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.50% m/m en abril (0.53% m/m mercancías alimenticias, 0.45% m/m mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.25% en el mes.

    En la parte no subyacente, los precios de energía retrocedieron (-)3.49% m/m por el subsidio en tarifas eléctricas y menores precios del gas doméstico LP. Los precios de productos agropecuarios en su conjunto no registraron variación en abril

    El objetivo de inflación de Banco de México (Banxico) se ubica en 3.0% +/- 1.0%. Si bien dicho objetivo hace referencia a la inflación general (6.25% anual en abril), la inflación subyacente (la que excluye los precios de productos agropecuarios, energía y tarifas administradas por el Gobierno) se ubica en 7.67%. No existen elementos suficientes que sugieran un descenso rápido de la inflación subyacente en México. Al menos no tan rápido como en Estados Unidos, donde probablemente se registrará una caída del PIB en el segundo semestre del año.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, esta semana se publican datos de actividad industrial, sector residencial, desempleo, consumo e inventarios.

    El dato principal será el índice de indicadores adelantados de abril. Este indicador, que ha resultado un buen predictor de recesiones económicas en el pasado, podría haber continuado a la baja en abril (-0.5% m/m est.)

    El consenso de analistas estima un crecimiento de 0.7% m/m en las ventas al menudeo de abril. Se anticipa un avance de 0.4% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina. Es probable que las ventas se recuperen después de las caídas que mostraron en marzo (-0.6% y -0.4% a tasa mensual, respectivamente). Se prevé un aumento de 0.1% m/m en los inventarios de negocios de marzo.

    Después de un fuerte incremento, el consenso estima una caída en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (de 264 mil a 254 mil unidades). En el sector residencial se anticipan comportamientos mixtos en los principales indicadores (para conocer las proyecciones puntuales, favor de consultar la agenda semanal al inicio de esta sección).

    Además de la decisión de política monetaria de Banco de México (+25 pb estimado INVEX por las razones expuestas en el primer párrafo de este documento) destacan cifras de ventas al menudeo de marzo. El consumo en México, así como otras variables económicas, se mantienen firmes.

    Después de leer los Indicadores con tendencias mixtas, tal vez te interesa:  El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin – Decisión FED

    Visita: invex.com

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ¿Silicon Valley Bank o riesgo sistémico?
    5May, 2023
    Perspectiva Mensual (Mayo)

    Podcast: Reproducir en una nueva ventana | Descargar

    Perspectiva Mensual (Mayo)

    Centrémonos en los tres temas más importantes: Economía, Tipo de Cambio y Tasas y Bolsas. Empecemos por ECONOMÍA: Además del sector residencial, otros sectores en Estados Unidos comienzan a mostrar ciertas señales de debilidad. Ha destacado el mercado laboral, donde las solicitudes iniciales del seguro de desempleo han repuntado significativamente y donde es posible observar menos vacantes laborales, esto ante la expectativa de un freno en la demanda.

    En lo que respecta al TIPO DE CAMBIO Y TASAS: Con el inicio de mayo, la Reserva Federal habrá incrementado la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para llegar al rango del 5.00%-5.25%; con lo cual alcanzaría el objetivo descrito en la mediana de las expectativas de los miembros de la FED reflejadas en la graficas de puntos. Con ello, se mantiene la posibilidad de que la FED haga una pausa en el ciclo de restricción monetaria…

    Visita invex.com para más información o bien vista nuestra sección de podcast en nuestro blog tusociofinanciero.com.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

    3May, 2023
    El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin – Decisión FED

    El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin. No anticipamos más cambios en la tasa de referencia en lo que resta del año.

    • El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) incrementó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarla en un intervalo de [5.00 – 5.25]%. Al interior del comunicado se eliminó la frase que sugería incrementos adicionales en la tasa.
    • La posibilidad de observar una recesión breve y poco profunda en la economía norteamericana, así como una trayectoria de descenso de la inflación hacia el cierre de 2023, permitirían a la FED concluir el ciclo alcista que inició en marzo del año pasado.
    • Si bien no estimamos más aumentos en la tasa de interés de referencia en lo que resta de 2023, NO esperamos, con la información disponible hasta el momento, el inicio de un ciclo de baja de tasas próximamente. Éste podría ocurrir hasta 2024 siempre y cuando la recesión sea breve y poco profunda.
    • Al igual que la FED, esperamos que Banco de México (i) ncremente la tasa de interés de referencia en 25 pb este próximo 18 de mayo, concluyendo de esta forma el ciclo alcista que inició en junio de 2021 y (ii) mantenga la tasa en su nivel terminal (11.50% estimado INVEX) durante el resto del año.

    [sexy_author_bio]

    Después de que el FOMC revelara en su comunicado de marzo que “cierto endurecimiento adicional [de la política monetaria] sería apropiado para alcanzar un ritmo suficientemente restrictivo que permita a la inflación regresar al objetivo de 2 por ciento”, prácticamente todo el mercado esperaba un incremento de 25 pb el día de hoy. Esto a pesar de las recientes noticias que nuevamente afectaron las perspectivas para el sector bancario.

    Por otra parte, el FOMC eliminó la frase del párrafo anterior en el comunicado de este mes. Los banqueros centrales ya no consideran necesario extender el ciclo de alza de tasas para que la inflación converja hacia el objetivo de 2.0%. Al parecer, la tasa ha alcanzado un nivel suficientemente restrictivo para que esto ocurra.

    Si bien el presidente de la FED hizo énfasis en que aún no se decreta una pausa en el ciclo alcista, los siguientes argumentos apuntan a que dicha pausa finalmente ocurrió:

    • La inflación, sobre todo en la parte subyacente, mantendría una trayectoria de baja ante un menor crecimiento económico o incluso una recesión, escenario que prevemos para el segundo semestre del año y que la FED no comparte con nosotros (el banco central espera un “crecimiento moderado”).
    • Los riesgos en el sector bancario permanecen latentes y la FED podría esperar hasta contar con un panorama más completo sobre la situación real.

    A pesar de los recientes riesgos para el crecimiento (sobre todo los relacionados con una contracción del crédito a raíz de la turbulencia en el sector bancario), no vemos que la FED baje su tasa en lo que queda del año.

    Primero habría que considerar el impacto de mayores tasas sobre el crecimiento (mismo que se apreciará de forma clara en el segundo semestre) y, sobre todo, confirmar el descenso de la inflación.

    La tasa de interés de referencia podría bajar hasta 2024 siempre y cuando no se presente una fuerte recesión que haga cambiar de parecer a la FED.

    El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin.

    Visita: invex.com

    Tal vez te interesa: Indicadores con tendencias mixtas – Semanal economía

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.

    INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.

    INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3May, 2023
    Premisas de inversión mayo

    Premisas de inversión mayo…

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
    • Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
    • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
    • Tasas de largo plazo alrededor del 3.5% para el bono a 10 años.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y conclusión del ciclo restrictivo de la FED en 2023.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023 (1.5% est. anterior). Panorama favorable para la industria a pesar de recesión breve en EE.UU. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera..
    • Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general como la subyacente).
    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.50% hacia el segundo semestre del año.
    • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
    • Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.30% y 3.60%. La tasa de referencia llegará al 5.25% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Trayectoria de baja de la inflación en el transcurso del año ante permanencia de política monetaria restrictiva. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).
    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
    • Mantenemos diferenciales de duración estrechos contra los benchmarks.
    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico podría quedar en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como tasa nominal en plazos cortos (CETES).
    • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos podrían sufrir minusvalías al descenso de la inflación.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
    • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • La expectativa de un recorte en las tasas de referencia en este año se ha enfriado y ha restado apoyo a los mercados. En contraste, los reportes corporativos han superado en su mayoría las expectativas.
    • Aunque por momentos se pensaba en una recesión leve en Estados Unidos, los indicadores recientes han vuelto a detonar la idea de que no será posible un aterrizaje suave, con las presiones adicionales que ha generado los problemas en el sector financiero.
    • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que una reducción en el costo de financiamiento pueda potencializar operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo.
    • Exposición en  Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario de menor crecimiento. 
    • Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas y con la expectativa de que los múltiplos del sector se vean favorecidos al acercarnos al final del ciclo monetario restrictivo.
    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
    • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
    • Apuesta activa en China, los fundamentales del país se fortalecieron con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos, riesgos regulatorios y la indertidumbre sobre la exposición a la deuda de otros países. Sobre-ponderación en India.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC mantiene una tracción positiva, aunque con pocas emisoras dentro del referente que muestran fuertes ganancias.
    • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
    • Los resultados de las empresas son positivos al inicio del año y dan confianza a los inversionistas de un impacto moderado en el crecimiento económico por la restricción monetaria. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en la segunda mitad del año.
    • La presión en los múltiplos podría continuar en el corto plazo ante elevados niveles en las tasas de interés
    • Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que muestran valuaciones atractivas en los niveles actuales.
    • Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX.
    • Cerramos las posiciones en Q y GRUMA ante valuaciones que nos parecen adelantada

    Premisas de inversión mayo…

      Ver documento completo

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Perspectiva mensual
    3May, 2023
    Perspectiva mensual (mayo): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    La economía de Estados Unidos comenzó a desacelerarse en el primer trimestre de 2023. Los indicadores oportunos sugieren que el freno podría extenderse durante el trimestre actual. La probabilidad de observar una recesión en el segundo semestre del año ha aumentado. En México, el crecimiento se mantiene firme gracias a la expansión del comercio y los servicios. La inflación en ambos países continúa a la baja.

    Tasas y Tipos de Cambio

    La FED volverá a subir la tasa de referencia a inicios de este mes y existe la posibilidad de que declare una pausa en el ciclo de alza de tasas. En México, también viene otra decisión de política monetaria por parte del Banco de México a mediados de este mes con características similares, un aumento de 25 puntos base y una posible pausa. Dada la fase de pausa en la que pueden entrar las políticas monetarias, tanto de la FED, como del Banco de México, el comportamiento del peso en el futuro previsible podría estar sujeto a los datos sobre el crecimiento de ambos países. 

    Bolsas

    La información que reciben los inversionistas hace difícil fijar una postura contundente para las bolsas, que operan con volatilidad y poca fuerza. Por un lado, la convicción de que el FED haría un pronto viraje en su política monetaria ha perdido fuerza y regresa la presión a las valuaciones; por otro lado, la temporada de reportes corporativos es mejor a lo esperado y sirve de soporte para los mercados. El S&PBMV IPC sigue esta tendencia, el referente logró cerrar en niveles superiores a los 55,000 puntos el mes. 

     

      Ver documento completo

     

    Te puede interesar: Bancos centrales en acción esta semana – Opinión Estratégica

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.