12Sep, 2023
Premisas de inversión septiembre

Premisas de inversión septiembre…

Entorno Internacional

  • Sólido crecimiento de la economía norteamericana en 2023 (2.0% estimado). Si bien la recesión podría evitarse, es posible observar una desaceleración en 2024 (0.6% est.). Freno en las economías de Eurozona y China por varios trimestres.
  • Inflación en EE.UU. en 4.0% al cierre de 2023 (4.2% en la parte subyacente). Ambas medidas podrían mantenerse por encima del objetivo de 2.0% de la FED en 2024 (3.5% y 3.0% estimados, respectivamente). Trayectoria de baja lenta en la inflación, con riesgos de alza ante el repunte de materias primas y energéticos.
  • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Tasa de referencia de la FED podría subir al menos una vez más en 2023 (5.50% – 5.75% est. cierre de año). Tasas de corto plazo podrían mantenerse elevadas durante el resto de 2023.
  • Tasas de largo plazo volátiles. Nivel alrededor del 4.5% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años.
  • Tasas en términos reales positivas.
  • Fortaleza del dólar conforme persista el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

  • Firme crecimiento del PIB de México en 2023 (2.8 estimado). Posible desaceleración en 2024 (1.8% est.). Panorama favorable para la industria en caso de que no se concrete una recesión en Estados Unidos. Noticias positivas podrían mantener el impulso de la inversión extranjera. Buena dinámica del consumo tanto público como privado.
  • Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.75% est. 2023 para la parte general y 5.20% para la subyacente). Inflación por encima de 4.0% anual el próximo año.
  • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% por un periodo de tiempo prolongado (6-9 meses).
  • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.25% – 9.75% en el cierre de 2023.
  • Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

  • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.25% y 4.75%.. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año.
  • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
  • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
  • Mantenemos diferenciales cada vez menores de duración contra los benchmarks.
  • NO Bonos Soberanos países desarrollados, tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
  • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
  • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

Deuda Local

  • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

  • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantener la exposición a las tasas de largo plazo por debajo de las referencias. Presión en niveles de tasas de largo plazo ante incremento de las tasas largas en dólares

  • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

  • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo en niveles de 11.50%.

  • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

  • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

  • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
  • NO Municipales y Estatales
  • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
  • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

  • El mercado accionario nervioso por el rumbo de acción del FED ante una inflación; debilidad en indicadores económicos.
  • Muy probablemente, el FED seguirá siendo la principal variable que genere volatilidad en las bolsas; que, a pesar de los ajustes de agosto, muestran un fuerte desempeño en el año, que sorprende ante condiciones de mercado que lucen poco favorables para la renta variable.
  • China se sumó a los elementos de riesgo ante información económica decepcionante, renovados problemas en el sector inmobiliario y falta de transparencia en la publicación de sus cifras. Se aplican estímulos para generar mayor confianza y tratar de apuntalar la economía, pero, hasta ahora no parecen suficientes.
  • La temporada de reportes corporativos tiene menos relevancia en los últimos días, pero ha sido también una vez más un catalizador, con empresas de tecnología que siguen beneficiándose de la retórica de la Inteligencia Artificial.
  • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
  • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
  • En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
  • Iniciamos una apuesta activa en Europa con la liquidez generada por la salida de Japón. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

Renta Variable Local

  • El S&PBMV IPC con dificultad para superar los 54,000 puntos.
  • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
  • Iniciamos apuesta activa en AC ante niveles de entrada que nos parecían atractivos y expectativas favorables en ingresos y rentabilidad.
  • Principales apuestas activas: AC, ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER.
  • Nuestro estimado de cierre de fin de año se ubica en 56,000 puntos.

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Declaraciones

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