La moda ha sido a lo largo del 2020 invertir en Amazon, Alibaba y muy notoriamente Tesla. En todos esos casos se generó un importante volumen de compras a través de opciones que permiten adquirir acciones sin tener que desembolsar mucho dinero.

El tema de moda en los mercados financieros en los últimos días no tiene que ver con el Covid-19, las vacunas, la recuperación económica, las políticas de Biden, ni nada por el estilo.

Se trata de un patrón frenético de especulación provocado por infinidad de inversionistas de poca escala que se han dedicado a invertir en Bolsa de manera singular. En esta semana hemos visto el clímax de este fenómeno y su extensión a otros mercados aparte del norteamericano.

Se trata de una burbuja especulativa focalizada, con sus propios tintes, pero al final sin sustento. Le explico brevemente:

1. Desde hace ya algunos años ha crecido la capacidad de invertir en la Bolsa a través de plataformas de Internet. Esta posibilidad ha hecho que mucha gente desde su casa o a través de su celular pueda operar en los mercados. La masificación condujo a una disminución fuerte de las comisiones de corretaje que cobran los intermediarios tradicionales. Más recientemente, se abrió la posibilidad de hacer transacciones sin costo a través de plataformas como Robinhood y otras; en este año, se abrió la posibilidad de hacer operaciones de derivados (opciones) gratuitamente.

2. Los day- traders, como se le conoce a quienes operan bajo esta modalidad, han crecido y son parte de la fuerza que ha impulsado empresas con una narrativa interesante y positiva hacia el futuro hacia niveles de valuación excesivos. La moda ha sido a lo largo del 2020 invertir en Amazon, Alibaba y muy notoriamente Tesla. En todos esos casos se generó un importante volumen de compras a través de opciones que permiten adquirir acciones sin tener que desembolsar mucho dinero.

3. Estos agentes ahora han descubierto huecos en donde pueden maximizar ese rendimiento a través de comprar emisoras “desahuciadas”. La idea consiste en provocar una espiral de alza y obligar a vendedores en corto, a salir a comprar acciones.

4. Cuando alguien hace una venta en corto pide prestada una acción a un tercero para venderla bajo la idea de hacer ganancias si el precio baja más ya que recompraría las acciones y las regresaría la acción a su dueño original al precio pactado.

Pero si ocurre lo contrario; si el precio de la acción sube, el vendedor en corto está obligado a hacer coberturas periódicas de las diferencias que tiene que pagar al poseedor original o a su contraparte con quien haya celebrado el contrato de venta en corto. Si no quiere seguir perdiendo dinero, se verá obligado a cerrar sus apuestas comprando las acciones en el mercado, es decir, demandándolas.

5. En días recientes hemos visto el repunte espectacular de emisoras cuya perspectiva fundamental es pobre. Blackberry, AMC (operadora de cines), Bed, Bath & Beyond, por mencionar algunas. La más representativa es GameStop, un negocio de comercio de videojuegos.

Los day traders, en comunicación a través de espacios de redes sociales como Reddit, Twitter o Facebook, han consensado la postura de subir el precio y obligar a los vendedores en corto (la mayoría fondos de cobertura) a salir a comprar. Esto ha elevado los precios de manera irracional. GameStop valía 18 dólares al inicio del año y al cierre de ayer valía 347 dólares.

  6. Se trata de una burbuja de especulación. Al menos reúne todas las características:

a) Dinero fácil para operar y la posibilidad de hacer derivados sin costo.

b) Una narrativa atractiva: ¿la nueva normalidad? ¿el desarrollo tecnológico? ¿La venganza contra los gigantes de Wall Street?

c) El desprecio de los fundamentales. Los análisis no sirven, solo la recomendación de Reddit o Twitter.

d) El exceso de volumen de acciones negociadas. El día de ayer GameStop operó más acciones que Apple.

e) Los aumentos irracionales de precio.

f) La popularización inmediata. Ayer en un par de mis grupos personales de WhatsApp recibimos recomendaciones de “invertir” en este esquema y al menos se generaron acaloradas discusiones (¡un saludo!)

Seguramente quienes han participado en el tema y han obtenido ganancias tendrán argumentos para justificar seguir haciéndolo. Una característica particular de esta burbuja es el feroz ataque a quienes tratamos de hacer un llamado a la sensatez (benditas redes sociales), no dudo que a mí también me suceda. Solo puedo indicarle una cosa, si le atrae, inténtelo, solo asegúrese de no ser el último en hacerlo, como de costumbre en estos casos los últimos van terminar recibiendo una fuerte decepción y probablemente no van a recuperar su dinero.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-rebelion-de-las-hormigas-20210127-0131.html

A los ojos de la gran mayoría se viene un crecimiento económico muy sólido provocado por la contención de la pandemia y por las medidas que ahora adoptan los gobiernos. El foco de este crecimiento se centra en los dos polos más relevantes para el comercio: China y Estados Unidos.

Le decía la semana pasada que existe un consenso bastante grande entre los inversionistas globales de que se avecina un repunte económico significativo en la economía de Estados Unidos y en general en el mundo desarrollado.

Por eso en los mercados hay el entusiasmo que se percibe y el fuerte aumento de precios de casi toda clase de activos.

La fiesta inició a finales del verano con la recuperación de China y el impulso del sector manufacturero, se reforzó con el anuncio de la existencia de vacunas para combatir la pandemia y tomó un vuelo mayor con la firmeza de la postura de la Reserva Federal y de otros bancos centrales.

A los ojos de la gran mayoría se viene un crecimiento económico muy sólido provocado por la contención de la pandemia y por las medidas que ahora adoptan los gobiernos. El foco de este crecimiento se centra en los dos polos más relevantes para el comercio: China y Estados Unidos.

Esta concepción ha provocado la expansión de los aumentos abruptos de precios en toda clase de activos, no solo ya en los beneficiados por los episodios de confinamiento. El disparo de precios es extenso y en algunos segmentos hay señales muy visibles de burbujas especulativas, como pueden ser los precios de algunas acciones del sector tecnológico, algunos precios de bienes básicos, y desde luego en las criptomonedas; así como en los bienes raíces en determinadas ciudades.

Los mercados tienen capacidad de permanecer en este estado por algún tiempo. Es poco probable que los inversionistas dejen de apostar a este escenario de “reflación” como algunos le llaman.

Compartimos la idea de que la fuerza de la distorsión que han establecido las autoridades seguirá manteniendo flujos de inversión hacia segmentos de riesgo, en muchos razonamientos a favor de la continuación de esta etapa tan favorable el argumento clave es precisamente que las autoridades no van a cambiar su postura.

Podríamos compartir la idea de que el cambio de actitud de las autoridades no es cercano, y también que la pandemia aún está lejos de pasar a segundo plano a pesar de la efectividad de las vacunas.

Pero si la confianza actual se traduce en una recuperación acelerada, habrá reacciones que sin duda van a generar una situación menos “cómoda” para los mercados, pensemos en algunas:

1. Mayor inflación. No importa que la Fed señale que será más tolerante con la inflación. Si los precios de los bienes básicos continúan subiendo y el gasto de los consumidores se acelera gracias al fin del confinamiento y a la generosa ayuda de sus gobiernos, vamos a ver una presión de precios que para los inversionistas no pasará inadvertida. Las tasas de largo plazo seguirán con su tendencia de alza y, si bien la magnitud del movimiento y el retraso de la Fed en reaccionar, vamos a ver inquietud en los mercados, en el de deuda y también en el de capitales.

2. Tomas de utilidad: Creemos que al concretarse una recuperación acelerada en los meses siguientes los inversionistas tratarían de tomar utilidades y “vender la noticia”. La racha de ganancias es enorme. Bajo un contexto de recuperación, la perspectiva de muchas emisoras para el año 2022 podrá seguir siendo positiva, pero para los inversionistas habrá más posibilidades de un ambiente adverso motivado por la posibilidad de mayores impuestos, mayor regulación y posiblemente señales de una reversión de la postura de las autoridades antes de los previsto.

Las segunda y tercera ola de pandemia trajeron consigo una respuesta muy drástica de las autoridades en apoyo de la economía. SI no habrá más olas en el futuro, es previsible que tal condición tan radical de estímulo se ponga en entredicho, ese momento no va a ser tan fácil de manejar para las autoridades.

En mi experiencia, en distintos episodios de acción de los bancos centrales o los gobiernos la idea de un aterrizaje suave no ha funcionado; hemos visto correcciones fuertes en los mercados.

Una última nota. El razonamiento previo también aplica para los activos en México. La curva de tasas ha reaccionado a alza y parece mantener un piso derivado del movimiento de alza de las tasas en el exterior.

Es probable que el Banco de México intente reducir la tasa de referencia en febrero bajo el argumento de la holgura en la economía, pero las presiones de precios, en especial en la parte subyacente tienen el potencial de generar una decepción en el mercado de dinero que descuenta una baja de al menos medio punto en este semestre.

El tipo de cambio y la Bolsa están sujetos a que permanezca el momento de propensión al riesgo por parte de los inversionistas a nivel global. Pocas noticias en el entorno nacional podrían hacer que hubiese una revaluación por otros motivos.

Podremos ver por un tiempo que se continúe con la buena marcha de dichas variables, pero la volatilidad que pueda surgir en el entorno global nos permeará, delo por seguro.

perspectivas@invex.com

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-parte-dificil-del-boom-20210120-0120.html

La sensación de una recuperación económica que pueda dispararse pronto y con mucha potencia ha provocado un rebote importante de precios de activos que, durante el tiempo que duró la incertidumbre con relación a la pandemia, estuvieron sumamente castigados.

Hay un consenso bastante alto en los mercados de un repunte económico significativo en la economía de Estados Unidos y en general en el mundo desarrollado.

Esta expectativa se concentra en la idea de que para el verano la tasa de vacunación en dichos países alcanzaría una masa crítica, con lo cual la actividad económica podría rebotar con fuerza apoyada en las condiciones financieras tan acomodaticias y un soporte por el lado fiscal que también podría ser agresivo.

Claramente, el comportamiento de las bolsas y en general de los precios de activos de riesgo ha correspondido a esta expectativa que ha ido evolucionando poco a poco; primero con el anuncio del logro de la vacuna, luego con el inicio de su aplicación, con la aprobación de un tercer paquete de ayuda fiscal en Estados Unidos y, en los días más recientes, con el logro de la mayoría en el Senado por parte del partido demócrata.

Mientras eso pasa, en Europa siguen con intensidad ejecutándose los programas de ayuda para los distintos países y en China, las condiciones financieras registradas hasta el cierre del 2020 eran las mejores de la última década.

La sensación de una recuperación económica que pueda dispararse pronto y con mucha potencia ha provocado un rebote importante de precios de activos que, durante el tiempo que duró la incertidumbre con relación a la pandemia, estuvieron sumamente castigados.

Me refiero a sectores como el industrial, el de energía o el financiero, así como las bolsas y bonos de mercados emergentes y últimamente los precios de los bienes básicos.

Con un consenso tan centrado en una mayor actividad, los inversionistas intentan ajustar su visión con relación a dónde pudiesen presentarse problemas. Muchas opiniones coinciden en un repunte de la inflación como el principal elemento que puede hacer ruido.

La mayor demanda ya de por sí es una justificación para esperar un aumento de precios en muchos mercados. El ingreso personal del individuo norteamericano no solo decreció, sino que, gracias a los programas de apoyo, en muchos casos aumentó y una buena parte de ese ingreso no se gastó debido a la parálisis provocada por los confinamientos.

Hay una demanda por consumo que tiene parque para crecer rápido si se relajan las condiciones de restricción gracias a los efectos de la vacuna. Dicha demanda también recibirá el impulso de un cheque de 2,000 dólares en lugar de los 600 dólares que tiene la propuesta original del segundo paquete de estímulos fiscales.

La inflación de Estados Unidos, que al cierre de diciembre sigue siendo de 1.4% (es decir, muy baja) podría tener otros elementos que le ayuden. Uno sin duda es la base estadística. El año pasado, el desplome de los precios del petróleo ocasionó una baja súbita de precios en bienes como la gasolina que influye fuertemente sobre la inflación. A menos que hubiese un nuevo crack en el mercado de petróleo, la base estadística va a empujar la inflación hacia arriba dentro de un par de meses.

La eliminación de ciertos beneficios asociados a la pandemia, como la reducción que hubo en Alemania del IVA y que supuestamente termina en febrero, puede también presionar los precios en dicho país. Otros elementos de influencia sobre precios más altos serán seguramente la fuerte alza que se registra en los precios de granos, así como en metales industriales como el cobre.

Al parecer, la inflación va a tener un comportamiento errático y con una tendencia central de alza durante una buena parte del 2021. Tendría que haber una verdadera reversión de la recuperación o un crecimiento muy débil para no ver concretarse esta tendencia.

Más aún, en esta ocasión sabemos que la Reserva Federal, al menos, no tomará acciones preventivas en estos momentos ni siquiera cuando la inflación rebase su objetivo del 2 por ciento. Su  nueva postura implica que podría ser tolerante de una inflación mayor si las condiciones de recuperación en el empleo y en la actividad económica en general siguen siendo pobres. Parece obvio que recuperar niveles de empleo o crecimiento similares a los previos a la pandemia está más lejos de este año.

Sin embargo, los vigilantes en el mercado de bonos, un término acuñado para señalar la capacidad de anticipación de los participantes que invierten en tasas de largo plazo, parece revivir. Es muy notorio el repunte de las tasas de interés de largo plazo. En cuestión de días la tasa del bono del Tesoro a 10 años ha aumentado en 20 puntos base y ya se ubica por arriba del 1 por ciento.

La inflación puede tener muchos elementos que la contengan durante los siguientes meses. Pero hará ruido y será uno de los factores más escudriñados por parte de los participantes en los mercados. Un tema que estuvo ausente de nuestras discusiones por mucho tiempo vuelve a salir a escena.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Es-la-inflacion-20210113-0103.html

El miércoles se concretó una “ola azul”, es decir, un triunfo absoluto del partido demócrata en donde ganó la presidencia, mantiene la mayoría en la Cámara de Representantes y una mayoría de facto en el Senado.

Debe, a la larga, representar un optimismo menos intenso en los mercados financieros. Por más loco que se oiga, Trump y la pandemia terminaron siendo muy favorables para los mercados. Trump ya se va, pero la pandemia prosigue y por varios meses va a seguir condicionando el actuar de las autoridades; por ello, el futuro visible luce todavía favorable para las bolsas y los activos de riesgo, mientras que el mediano plazo parece más inquietante.

Ayer se concretó una “ola azul”, es decir, un triunfo absoluto del partido demócrata en donde ganó la presidencia, mantiene la mayoría en la Cámara de Representantes y una mayoría de facto en el Senado en donde cuenta con la mitad de los escaños y el voto decisivo de la Vicepresidenta electa Harris. No es la ola que muchos esperaban a finales de octubre, pero abre un espacio para pensar que la agenda política será distinta. Veamos.

Los inversionistas en el ámbito global ahora tendrán que discernir entre quiénes serán beneficiados por un estímulo económico que puede ser mayor y quiénes tendrán que enfrentarse a un mayor escrutinio regulatorio y posiblemente mayores impuestos. Las empresas de tecnología al parecer encajan en este último cajón si observamos que a pesar de la noticia de que el índice Nasdaq retrocedió en la jornada bursátil, a diferencia del resto de índices compuestos por empresas de más diversos sectores.

En el corto plazo, lo estrecho de la ventaja demócrata y el enfoque en aliviar los efectos de la pandemia, cuya tasa de contagios continua sin control visible, apuntan a que las primeras medidas tendrán que ver con el refuerzo de políticas de contención (mascarilla obligatoria, vacunación intensiva, permanencia de confinamientos) y por ende con la extensión y posible aumento del estímulo fiscal que recién se aprobó la semana pasada.

Esto mismo coincide con la presencia de la Sra. Janet Yellen en el Departamento del Tesoro y su disposición a aumentar los estímulos. El aumento del pago personal de 600 a 2,000 dólares y la ampliación del seguro de desempleo parecen las acciones más inmediatas.

Es posible que durante todo el 2021, la lista de propuestas esté orientada a reducir costos de servicios, crear empleos a través de la manufactura, una fuerte inversión en infraestructura y la promoción de energías limpias. Quizás ante la fase crítica de la pandemia la postura de la Reserva Federal permita mantener una escalada del déficit fiscal; pero no dude que eventualmente habrá un plan para revertirlo y ese plan incluye impuestos a grandes corporaciones y a las personas de elevado ingreso.

Como le decía, los mercados parecen reaccionar en consecuencia. Las bolsas, especialmente los índices relacionados con sectores castigados por la pandemia, han subido. La intensificación de los estímulos es más probable, pero también vemos al dólar devaluarse más y a las tasas de interés presentar un repunte importante (la tasa del bono del Tesoro a un plazo de 10 años se elevó por encima del 1% confirmando una trayectoria moderada de alza que se espera que prosiga).

Asimismo, las expectativas de inflación de largo plazo han aumentado de forma importante.

Si las cosas funcionan, considere que en la segunda mitad del año vamos a estar hablando más de inflación, del escrutinio regulatorio a las grandes empresas, en especial de tecnología; de un alza paulatina de la curva de tasas de largo y mediano plazos, de mayores impuestos en el futuro y, por qué no, de una eventual moderación en la postura de la Fed.

Todos esos elementos han estado ausentes en la fuerte racha del mercado provocada por el rescate de la pandemia; su fin será una buena noticia, pero sin duda abre el espacio para correcciones mayores en los activos que ahora lucen muy sobrevalorados.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Que-implica-la-Ola-Azul-para-los-mercados-globales-20210106-0086.html