Premisas de inversión diciembre…

Entorno Internacional

• Sólido crecimiento de la economía norteamericana en 2023 (2.3% est. INVEX) y probable desaceleración en 2024 (1.1% est.) por entorno de elevadas tasas de interés.
• Intervalo objetivo de la tasa de interés referencia en (5.25%-5.50%) para el cierre de este año y en (4.25%-4.50%) para el próximo. Posibilidad de recortes a partir de mayo si la inflación subyacente confirma un movimiento de baja hacia el objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED).
• Las tasas de corto plazo podrían mantenerse altas durante diciembre y principios de 2024. Tasas de largo plazo volátiles con tendencia de baja. Nivel alrededor del 4.20% – 4.50% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años. Tasas en términos reales positivas por descenso en las expectativas de inflación.
• Dólar débil por posibles recortes en la tasa de la FED y una moderación en el ritmo de actividad económica.

Entorno Local

•  Mantenemos la expectativa de un sólido crecimiento en México este año y el próximo (est. 3.4% y 2.2% est., respectivamente). Panorama favorable para las exportaciones manufactureras a pesar de la huelga del sector automotriz en Estados Unidos. La demanda interna favorecida por el avance del empleo y la inversión tanto pública como privada.
• Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.5% y 4.4% est. para la parte general y 5.2% y 4.2% para la subyacente al cierre de 2023 y 2024, respectivamente).
• Tendencia de baja en la tasa de referencia. Posible inicio en maerzo. Tasa de referencia estimada en 9.50% al cierre de 2024 .
• Volatilidad en la parte larga de la curva. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.00% – 9.50% en el cierre de 2023.
• Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50-$18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.0% y 4.5%. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año.
• Niveles de tasas de largo plazo atractivos, recomendamos hacer posiciones de manera marginal por persistencia de riesgos.
•  Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
• Mantenemos diferenciales de duración por debajo de las referencias.
• NO Bonos Soberanos países desarrollados, ciclo restrictivo riesgo de mayores tasas en Europa, Japón, Reino Unido
• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil aun comprometida.

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Tendencia de baja moderada en 2024. Inicio en el segundo trimestre.
• Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
• Duración en los portafolios acercándolos a las referencias, aumento de exposición a plazos mayores. Tomamos exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 y hasta 10 años. Persistencia de riesgos aportan tiempo para acumular posiciones en papeles de mayor plazo.
• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo con tasas por encima del 11.50%.
• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos.
• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• El entusiasmo de noviembre debe tomarse con mesura. El FED sigue haciendo hincapié en que el futuro de la política monetaria es incierto; podría ocurrir una nueva decepción si las tasas no comienzan a bajar tan rápido como el mercado espera.
• Permanecen elementos de riesgo en cuanto al crecimiento, con nuevos datos de debilidad y la advertencia de ciertas empresas sobre resultados menos sólidos hacia delante.
• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, con cifras positivas.
• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
• En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
• Apuesta activa en Europa. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC regresó a los 54,000 puntos al finalizar noviembre.
• Partíamos de niveles muy deprimidos que permitieron justificar que el sentimiento de apetito por riesgo global se replicara en México.
• Aquí también se espera que BANXICO pueda pronto comenzar a bajar sus tasas de referencia; y aunque es cierto que las cotizaciones no suelen ser tan sensibles a este variable como en el exterior, justifican mejores valuaciones.
• Se ha eliminado de cierta forma la percepción de riesgo sobre la inversión en el país ante avances en las negociaciones entre el sector público y privado entorno al uso de las concesiones otorgadas y las reglas del juego en los Aeropuertos.
• La fuerza de la bolsa podría continuar de cara al cierre de año si las condiciones en el exterior se mantienen.
• Principales apuestas activas: AC, ALFA, CEMEX, FEMSA, GFNORTE, KIMBER, ORBIA, WALMEX.

Premisas de inversión diciembre…

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión noviembre…

Entorno Internacional

• Sólido crecimiento de la economía norteamericana en 2023 (2.3% est. INVEX) y probable desaceleración en 2024 (1.1% est.) por entorno de elevadas tasas de interés.
• Nuestro estimado para el intervalo objetivo de la tasa de interés referencia se ubica en (5.25% – 5.50%) para el cierre de este año, con la posibilidad de mantenerse en dicho nivel durante un tiempo prolongado. La posibilidad de un aumento adicional está bajo cuestión por recientes datos de desaceleración en el empleo y en la actividad durante octubre.
• Las tasas de corto plazo podrían mantenerse altas durante el resto de 2023 y principios de 2024. Tasas de largo plazo volátiles. Nivel alrededor del 4.75% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años. Tasas en términos reales positivas
• Fortaleza del dólar conforme persista el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

•  Mantenemos la expectativa de un sólido crecimiento en México este año y el próximo (est. 3.4% y 2.2% est., respectivamente). Panorama favorable para las exportaciones manufactureras a pesar de la huelga del sector automotriz en Estados Unidos. La demanda interna favorecida por el avance del empleo y la inversión tanto pública como privada.
• Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.5% est. 2023 para la parte general y 5.2% para la subyacente). Inflación por encima de 4.0% anual el próximo año
•  Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% por un periodo de tiempo prolongado (6-9 meses)
• Volatilidad en la parte larga de la curva. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.75% – 10.00% en el cierre de 2023.
• Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50-$18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.5% y 5.0%. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año. Tasas de largo plazo ya muy cerca de los máximos
• Niveles de tasas de largo plazo atractivos, recomendamos hacer posiciones de manera marginal por persistencia de riesgos.
•  Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
• Mantenemos diferenciales de duración por debajo de las referencias.
• NO Bonos Soberanos países desarrollados, ciclo restrictivo riesgo de mayores tasas en Europa, Japón, Reino Unido
• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil aun comprometida.

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023 y primer semestre de 2024. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
• Duración en los portafolios por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantenemos la exposición a las tasas de largo plazo en bajos porcentajes. Persistencia de riesgos aportan tiempo para acumular posiciones en papeles de mayor plazo.
• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo con tasas por encima del 11.50%.

• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos.

• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• Al parecer en Noviembre regresó el apetito por riesgo. Si bien durante los últimos tres meses las bolsas estuvieron envueltas en un escenario adverso que deterioró los rendimientos, los inversionistas dieron un giro en su percepción sobre los niveles de tasas de interés en EE.UU..
• La pausa realizada por el FED en su última reunión, sumado a indicadores que revelan la fragilidad de la economía, han vuelto a fijar las apuestas en que no habrá nuevos incrementos en la tasa de referencia y que estamos cerca del fin del ciclo monetario restrictivo.
• Consideramos que el entusiasmo debe tomarse con mesura. No hay un mensaje abierto a comenzar a bajar las tasas en el corto plazo con retos latentes en la inflación y con datos de empleo que se vieron distorsionados por la huelga automotriz en Estados Unidos. Permanecen elementos de riesgo importantes en el aspecto geo político y también en cuanto al crecimiento.
• La temporada de reportes corporativos no logró ser un catalizador para las bolsas a pesar de que en términos consolidados las utilidades del S&P 500 sean hasta ahora mejor de lo esperado. Preocupa la posibilidad de resultados debilitados hacia delante.
• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, con cifras positivas.
• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
• En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
•  Apuesta activa en Europa. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC regresó a los 51,000 puntos al inicio de noviembre; pero llegó a operar por debajo de las 49,000 unidades durante octubre.
• La bolsa local respondió al mayor apetito por riesgo en el exterior.
• La temporada de reportes corporativos fue mixta, con pocos nombres reportando mejor a lo esperado en ingresos y EBITDA, y con fuertes distorsiones en la utilidad neta de algunas empresas por los efectos de moneda (aunque esto no sea un flujo de efectivo que deteriore los fundamentales).
• El cambio en la regulación de los aeropuertos generó una fuerte volatilidad en el mercado por el impacto que podría tender en los ingresos y rentabilidad de estas empresas, pero también como una señal negativa sobre la certidumbre de la inversión en México. Sin embargo, se dio una mayor calma ante avances en las negociaciones entre las partes. En el mes neutralizamos la posición en GAP.
• Recortamos nuestro estimado de cierre de año para el S&PBMV IPC a 52,500 unidades desde 54,900 puntos.
• Principales apuestas activas: AC, ALFA, CEMEX, FEMSA, GFNORTE, KIMBER, ORBIA, WALMEX.

Premisas de inversión noviembre…

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión octubre…

Entorno Internacional

• Aumentamos nuestros estimados para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 y 2024 a 2.1% y 1.1%. El ajuste respondió a un mercado laboral fuerte, mejores indicadores de producción y un consumo firme a pesar de los elevados niveles de tasas de interés.
• La siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal dependerá de los datos oportunos de crecimiento e inflación. Nuestro estimado para el intervalo objetivo de la tasa de interés referencia se ubica en (5.25% – 5.50%), con la posibilidad de mantenerse en este nivel durante un tiempo prolongado.
• Las tasas de corto plazo podrían mantenerse altas durante el resto de 2023 y principios de 2024. Tasas de largo plazo volátiles. Nivel alrededor del 4.75% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años. Tasas en términos reales positivas.
• Fortaleza del dólar conforme persista el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

• Se ajustan al alza los pronósticos de crecimiento para México en 2023 y 2024 a 3.4% y 2.2% (2.8% y 1.7% est. anterior). Surgen datos que sugieren fortaleza en la economía estadounidense, lo cual podría beneficiar a la demanda por manufacturas mexicanas. Asimismo, la demanda interna podría registrar una mayor fortaleza en la parte de inversión tanto privada como pública.
• Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.7% est. 2023 para la parte general y 5.1% para la subyacente). Inflación por encima de 4.0% anual el próximo año.
• Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% por un periodo de tiempo prolongado (6-9 meses).
• Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.75% – 10.00% en el cierre de 2023.
• Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.25% y 4.85%. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año. Tasas de Largo Plazo ya muy cerca de los máximos.
• Cuatela todavía no es momento de tomar posiciones de Riesgo de Plazo.
• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
• Mantenemos diferenciales de duración por debajo de las referencias.
• NO Bonos Soberanos países desarrollados, tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
• NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023 y primer semestre de 2024. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
• Duración en los portafolios por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantenemos la exposición a las tasas de largo plazo bajos porcentajes. Presión en niveles de tasas de largo plazo ante incremento de las tasas largas en dólares, tasas cercanas a sus máximos, pero no es momento de entrar a posiciones de largo plazo.
• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo con tasas por encima del 11.50%.

• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• Se confirma la expectativa de elevados niveles en las tasas de interés en el horizonte cercano en Estados Unidos; lo que presiona las valuaciones de los activos de riesgo, en especial a sectores como Tecnología y Bienes raíces.
• La economía se muestra resiliente a la política monetaria restrictiva, pero sin suficiente fuerza para ser un contrapeso a un entorno de múltiplos castigados. Luce complejo que las bolsas tengan un cierre de año con el mismo dinamismo que existió al inicio del 2023.
• China dejó de ser el centro de atención; pero, la falta de acción de las autoridades mantiene la presión sobre dicho mercado y los riesgos al crecimiento global. A lo que se suman tensiones con sus socios comerciales, y un menor dinamismo en otras regiones con la recesión en Alemania. Así como la huelga automotriz en Estados Unidos.
• La temporada de reportes corporativos podría aumentar la volatilidad de las bolsas. Se espera un crecimiento en las utilidades trimestrales del S&P 500 de 1.6% (AaA); la cifra contrasta con el poco dinamismo de los dos primeros trimestres del año. Las expectativas más altas son para Comunicaciones y Consumo discrecional.
• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
• En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
• Apuesta activa en Europa. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC dejó los 51,000 puntos ante la aversión al riesgo a nivel global y el deterioro en las expectativas respecto a un recorte en las tasas de interés en el corto plazo por parte de BANXICO.
• Se mantiene elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad. Sin embargo, la presión en los múltiplos podría prevalecer en el corto plazo.
• La temporada de reportes corporativos podría tener algunos nombres con buenos resultados, aunque en términos consolidados el estimado de crecimiento para el S&PBMV IPC en el 3T-23 es de sólo 4.0% (AaA) y la expectativa está en márgenes estables.
• Recortamos nuestro estimado de cierre de año para el S&PBMV IPC a 54,900 unidades desde 56,000 puntos.
• Principales apuestas activas: AC, ALFA, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, ORBIA, WALMEX.

Premisas de inversión octubre…

  Ver documento completo

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión septiembre…

Entorno Internacional

• Sólido crecimiento de la economía norteamericana en 2023 (2.0% estimado). Si bien la recesión podría evitarse, es posible observar una desaceleración en 2024 (0.6% est.). Freno en las economías de Eurozona y China por varios trimestres.
• Inflación en EE.UU. en 4.0% al cierre de 2023 (4.2% en la parte subyacente). Ambas medidas podrían mantenerse por encima del objetivo de 2.0% de la FED en 2024 (3.5% y 3.0% estimados, respectivamente). Trayectoria de baja lenta en la inflación, con riesgos de alza ante el repunte de materias primas y energéticos.
• Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Tasa de referencia de la FED podría subir al menos una vez más en 2023 (5.50% – 5.75% est. cierre de año). Tasas de corto plazo podrían mantenerse elevadas durante el resto de 2023.
• Tasas de largo plazo volátiles. Nivel alrededor del 4.5% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años.
• Tasas en términos reales positivas.
• Fortaleza del dólar conforme persista el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

• Firme crecimiento del PIB de México en 2023 (2.8 estimado). Posible desaceleración en 2024 (1.8% est.). Panorama favorable para la industria en caso de que no se concrete una recesión en Estados Unidos. Noticias positivas podrían mantener el impulso de la inversión extranjera. Buena dinámica del consumo tanto público como privado.
• Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.75% est. 2023 para la parte general y 5.20% para la subyacente). Inflación por encima de 4.0% anual el próximo año.
• Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% por un periodo de tiempo prolongado (6-9 meses).
• Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.25% – 9.75% en el cierre de 2023.
• Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.25% y 4.75%.. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año.
• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
• Mantenemos diferenciales cada vez menores de duración contra los benchmarks.
• NO Bonos Soberanos países desarrollados, tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
• NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

• Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantener la exposición a las tasas de largo plazo por debajo de las referencias. Presión en niveles de tasas de largo plazo ante incremento de las tasas largas en dólares

• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo en niveles de 11.50%.

• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• El mercado accionario nervioso por el rumbo de acción del FED ante una inflación; debilidad en indicadores económicos.
• Muy probablemente, el FED seguirá siendo la principal variable que genere volatilidad en las bolsas; que, a pesar de los ajustes de agosto, muestran un fuerte desempeño en el año, que sorprende ante condiciones de mercado que lucen poco favorables para la renta variable.
• China se sumó a los elementos de riesgo ante información económica decepcionante, renovados problemas en el sector inmobiliario y falta de transparencia en la publicación de sus cifras. Se aplican estímulos para generar mayor confianza y tratar de apuntalar la economía, pero, hasta ahora no parecen suficientes.
• La temporada de reportes corporativos tiene menos relevancia en los últimos días, pero ha sido también una vez más un catalizador, con empresas de tecnología que siguen beneficiándose de la retórica de la Inteligencia Artificial.
• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
• En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
• Iniciamos una apuesta activa en Europa con la liquidez generada por la salida de Japón. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC con dificultad para superar los 54,000 puntos.
• Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
• Iniciamos apuesta activa en AC ante niveles de entrada que nos parecían atractivos y expectativas favorables en ingresos y rentabilidad.
• Principales apuestas activas: AC, ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER.
• Nuestro estimado de cierre de fin de año se ubica en 56,000 puntos.

Premisas de inversión septiembre…

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión agosto…

Entorno Internacional

• Aumento en el estimado de crecimiento de EE.UU. para 2023 (de 1.6% a 2.0%). Posibilidad de una recesión se desvanece, aunque aún se detectan algunos riesgos. Estancamiento en las economías de Europa y China.
• Inflación en EE.UU. en 4.0% al cierre de 2023 (4.2% en la parte subyacente). Ambas medidas podrían mantenerse por encima del objetivo de 2.0% de la FED en 2024 (3.5% y 3.0% estimados).
• Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos una vez más después del aumento de julio (5.50% – 5.75%). Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
• Tasas de largo plazo alrededor del 4.0% para el bono a 10 años.
• Límite en la fortaleza del dólar conforme concluya el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

• Estimamos un crecimiento de 2.8% para el PIB de México en 2023 (2.0% est. anterior). Panorama favorable para la industria en caso de que no se concrete una recesión en Estados Unidos. Buenas noticias relacionadas con la inversión extranjera. Alta dinámica del consumo.

• Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.60% est. 2023 para la parte general y 5.30% para la subyacente).

• Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.

• Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.00% – 8.70%.

• Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $16.50 – $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.80% y 4.25%. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año ante el repunte de materias primas y energéticos. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en %’s menor al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos hasta un año.

• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

• Mantenemos diferenciales cada vez menores de duración contra los benchmarks.

• Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

• Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

• Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

• Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantener la exposición a las tasas de largo plazo por debajo de las referencias.

• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo en niveles de 11.50%.

• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva.

• La temporada de reportes corporativos ha sido hasta ahora mejor de lo esperado en la mayoría de los casos, casi el 80.0% de las empresas que han reportado han entregado una utilidad mejor a lo esperado. Incluso algunas compañías que no alcanzaron las expectativas vieron un castigo acotado y de corta duración en las cotizaciones.

• Los múltiplos de algunos referentes cotizan con primas importantes respecto al cierre del 2022; pero, en algunos casos aún muestran un descuento vs. los últimos tres años. 

• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en  Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.

• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.

• En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Canadá. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.

• Neutralizamos Japón ante un cambio en la postura de las autoridades sobre el control en sus tasas de interés que puede marcar el inicio a una política monetaria menos expansiva.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada. Al referente le cuesta trabajo superar los 54,000 puntos.

• Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.

• Los resultados de las empresas fueron mixtos en el 2T-23, con especial debilidad en ingresos vs. lo esperado, ya que sólo el 30.0% superó las estimaciones del consenso. En el EBITDA, donde las expectativas eran cautelosas, el 50.0% lo hizo mejor a lo proyectado. El efecto de la fortaleza del peso se hizo presente en los resultados, por la exposición internacional de la mayoría de las emisoras mexicanas.

• Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

Premisas de inversión agosto…

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión julio…

Entorno Internacional

• Repunte en el crecimiento de EE.UU. (1.6% est. 2023). Menor probabilidad de una recesión este año. Posible freno en las economías de Europa y China.
• Inflación en EE.UU. descendería a 4.0% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (4.0% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%).
• Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos dos veces más después de la pausa de junio. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
• Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
• Límite en la fortaleza del dólar por la conclusión del ciclo restrictivo de la FED a finales de este año.

Entorno Local

• Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023. Panorama favorable para la industria en caso de que se retrase la llegada de una recesión en Estados Unidos. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.

• Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.70% est. 2023 para la parte general y 5.20% para la subyacente).

• Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.

• Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.

• Tipo de cambio en $18.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación alrededor de $17.00 – $18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.

• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

• Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.

• NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

• NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

• Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.

• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva con posibles incrementos adicionales en la tasa de referencia del FED.

• Se desestima por ahora la posibilidad de una recesión en Estados Unidos este año y se confía en que ello detone buenos resultados para las empresas. Tesis que se pone a prueba con la temporada de reportes corporativos en julio, con una expectativa de poco dinamismo en la mayoría de los sectores a excepción de Consumo discrecional.

• Se abre la puerta a dos incrementos en la tasa de referencia del FED antes de finalizar el año, lo que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado. Un cambio importante respecto a la premisa que fijaban los inversionistas al iniciar el año.

• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en  Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.

• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.

• En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas. Así como en Canadá.

• Apuesta activa en China esperamos que nuevas medidas de estímulo mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.

• Cerramos nuestra posición en el ETF de dividendos VIG que luce menos atractivo ante la permanencia de altas tasas de interés en el corto plazo. Sub-ponderamos Finanzas por retos en el sector y valuaciones poco atractivas, neutralizamos Consumo discrecional.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada.

• Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.

• BANXICO hace una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que ayudaría a liberar presión a los múltiplos del mercado. Sin embargo, se descarta por ahora un recorte en las tasas de interés en este año.

• Los resultados de las empresas fueron positivos al inicio del año. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en los números del 2T-23 (que conoceremos este mes).
• Iniciamos una posición en KIMBER a la espera de que la rentabilidad continúe favorecida por menores presiones en costos en dólares y en sus principales materias primas. Además de sólidos fundamentales y una valuación atractiva.

• Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

Premisas de inversión julio…

  Ver documento completo

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión junio…

Entorno Internacional

• Menor crecimiento económico en EE.UU. Posible que se reduzca la probabilidad de una recesión. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
• Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
• Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir más allá del 5,25% antes del término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
• Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
• Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y conclusión del ciclo restrictivo de la FED en 2023.

Entorno Local

• Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023 (1.5% est. anterior). Panorama favorable para la industria a pesar de recesión breve en EE.UU. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.
• Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general como la subyacente).
• Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% hacia el segundo semestre del año.
•  Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
• Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.
• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
• Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.
• NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
• NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
• Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

•  El sentimiento en general del mercado luce poco entusiasta; son pocas emisoras las que operan fuertemente al alza y se despegan del resto de acciones que muestran rendimientos acotados e incluso negativos.
• La temporada de reportes corporativos fue un soporte y en especial catalizador en algunos sectores como Tecnología. Si bien no hay crecimiento en las utilidades del S&P 500 en su conjunto; se dieron importantes sorpresas positivas, destacando Consumo discrecional, que aminoran los temores de un impacto de la política monetaria restrictiva en los resultados de las empresas.
• Se abre la puerta a un nuevo incremento en la tasa de referencia del FED que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado.
• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario de menor crecimiento. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
•  En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
• Apuesta activa en China, la apertura económica no se ha trasladado de momento a un mejor crecimiento y resultados favorables en las empresas, podrían existir nuevos paquetes de estímulo. Nos mantenemos expectantes de una mejora en la confianza del consumidor que pueda potencializar el desempeño del mercado. Sobre-ponderación en India que mantiene una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones castigadas.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC ha perdido fuerza
• Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
• BANXICO podría hacer una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que podría liberar presión a los múltiplos del mercado.
• Los resultados de las empresas son positivos al inicio del año y dan confianza a los inversionistas de un impacto moderado en el crecimiento económico por la restricción monetaria. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en la segunda mitad del año.
• El apetito por riesgo local parece haberse enfriado ante la incertidumbre que han generado acciones como la expropiación de un tramo de operaciones de GMEXICO en su división transportes y los problemas que enfrentó Citi para la venta de su unidad en México.
• Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, LAB.

Premisas de inversión junio…

  Ver documento completo

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión mayo…

Entorno Internacional

• Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
• Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
• Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
• Tasas de largo plazo alrededor del 3.5% para el bono a 10 años.
• Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y conclusión del ciclo restrictivo de la FED en 2023.

Entorno Local

• Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023 (1.5% est. anterior). Panorama favorable para la industria a pesar de recesión breve en EE.UU. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera..
• Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general como la subyacente).
• Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.50% hacia el segundo semestre del año.
• Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
• Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.30% y 3.60%. La tasa de referencia llegará al 5.25% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Trayectoria de baja de la inflación en el transcurso del año ante permanencia de política monetaria restrictiva. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).
• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
• Mantenemos diferenciales de duración estrechos contra los benchmarks.
• NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
• NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico podría quedar en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como tasa nominal en plazos cortos (CETES).
• Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
• Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos podrían sufrir minusvalías al descenso de la inflación.
• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
• NO Municipales y Estatales
• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
• NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• La expectativa de un recorte en las tasas de referencia en este año se ha enfriado y ha restado apoyo a los mercados. En contraste, los reportes corporativos han superado en su mayoría las expectativas.
• Aunque por momentos se pensaba en una recesión leve en Estados Unidos, los indicadores recientes han vuelto a detonar la idea de que no será posible un aterrizaje suave, con las presiones adicionales que ha generado los problemas en el sector financiero.
• Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que una reducción en el costo de financiamiento pueda potencializar operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo.
• Exposición en  Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario de menor crecimiento. 
• Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas y con la expectativa de que los múltiplos del sector se vean favorecidos al acercarnos al final del ciclo monetario restrictivo.
• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
• En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
• Apuesta activa en China, los fundamentales del país se fortalecieron con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos, riesgos regulatorios y la indertidumbre sobre la exposición a la deuda de otros países. Sobre-ponderación en India.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC mantiene una tracción positiva, aunque con pocas emisoras dentro del referente que muestran fuertes ganancias.
• Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
• Los resultados de las empresas son positivos al inicio del año y dan confianza a los inversionistas de un impacto moderado en el crecimiento económico por la restricción monetaria. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en la segunda mitad del año.
• La presión en los múltiplos podría continuar en el corto plazo ante elevados niveles en las tasas de interés
• Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que muestran valuaciones atractivas en los niveles actuales.
• Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX.

• Cerramos las posiciones en Q y GRUMA ante valuaciones que nos parecen adelantada

Premisas de inversión mayo…

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Premisas de inversión abril…

Entorno Internacional

• Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
• Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
• Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
• Tasas de largo plazo alrededor del 3.5% para el bono a 10 años.
• Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y la próxima conclusión del ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

• Estimamos un crecimiento de 1.5% para el PIB de México en 2023 (1.2% est. anterior). Panorama favorable para la industria. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera. Relativo freno en el comercio exterior.
• Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general  como la subyacente).
• Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.50% hacia el segundo semestre del año.
• Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.80% – 9.20%.
• Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se han presionado considerablemente. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.25% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Cambio en la expectativa de inflación, posible baja en el transcurso del año ante permanencia de política monetaria restrictiva. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).

• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

• Mantenemos diferenciales de duración estrechos contra los benchmarks.

• NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

• NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico mínimo  en 11.50% para 2023 y también con permanencia. Fortalecer tasas revisables: Bondes, IPAB, así como tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

• Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

• Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada

• NO Municipales y Estatales

• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)

• No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• El mercado vuelve a apostar en un viraje en la política monetaria de EE.UU. antes de finalizar el año. Los problemas en el sector financiero sumaron a la tesis de una recesión. Se desestima por ahora la variable de menores utilidades en las empresas, lo cual podría quedar en evidencia en los próximos días.
• La expectativa de un recorte en las tasas de referencia en este año podría mantener el impulso de sectores sensibles a esta variable. Por ello, fijamos una apuesta activa en Tecnología y neutralizamos nuestra posición en Comunicaciones dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos.
• Sustituimos nuestra posición en Salud por Biotecnología, a la expectativa de que una reducción en el costo de financiamiento pueda potencializar operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo.
• Cerramos nuestra posición en Seguros que muestra una mayor sensibilidad a las tasas de interés y neutralizamos el sector Financiero, las valuaciones lucen atractivas.
• Mantenemos nuestra exposición en  Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario recesivo. 
• Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
• En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
• Apuesta activa en China, los fundamentales del país se fortalecieron con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos. Sobre-ponderación en India.

Renta Variable Local

• El S&PBMV IPC ganó fuerza en marzo, aunque contenida por la volatilidad que generó la crisis financiera en Estados Unidos en el sector bancario mexicano.
• Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
• Sin embargo, los resultados de las empresas pueden ser menos fuertes en este año ante bases de comparación complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento. Más aún, la presión en los múltiplos podría continuar en el corto plazo ante elevados niveles en las tasas de interés
• Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que muestran valuaciones atractivas en los niveles actuales.
• Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

Premisas de inversión abril…

  Ver documento completo

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Entorno Internacional

• Menor crecimiento económico en EE.UU. (1.2% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
• Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 6.5% (4.5% estimado INVEX para el cierre de 2023). Inflación subyacente aún elevada (4.0% est. INVEX) a pesar del descenso respecto a 2022 (5.7%). La inflación podría ceder más lento de lo previsto.
• Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.50% – 5.75% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es muy probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante el resto del año.
• Tasas de largo plazo estables en niveles alrededor del 4.0% para el T-Bill de 10 años.
• Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y la posible conclusión del ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

• Estimamos un crecimiento de 1.4% para el PIB de México en 2023 (1.2% est. anterior). Panorama favorable para la industria. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera. Relativo freno en la actividad comercial y de servicios.

  Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.30% est. 2023 para la parte general y  5.10% para la subyacente).

  Permanencia de política monetaria restrictiva tasas de referencia entre 11.50% y 12.0% hacia el segundo semestre del año.

  Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.80% – 9.20%.

  Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

• Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se han presionado considerablemente. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.50% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Cambio de la expectativa de inflación con bajas moderadas genera nueva en tasas, ante una FED que mantendrá el ciclo restrictivo. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).

• Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

• Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

• En pausa el cierre del diferencial de duración contra los benchmarks.

• NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

• NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

• NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

Deuda Local

• Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico mínimo  en 11.50% para 2023 y también con elevada permanencia. Fortalecer tasas revisables: Bondes, IPAB. Dejar vencer posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

• Ligeros ajustes de Duración en los portafolios y niveles por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

• Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

• Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

• Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

• Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos.

• NO Corporativos de tasa fija con duración elevada.

• NO Municipales y Estatales.

• NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior).

• No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

• El mercado parece reflejar en mejor medida los riesgos de un menor crecimiento económico y elevadas tasas de interés en el corto plazo. La información recibida recientemente en indicadores económicos y reportes corporativos, así como la retórica de los principales bancos centrales sobre la permanencia de una política monetaria restrictiva, influyó en un sentimiento de mayor aversión a riesgo.
• Creemos que los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.

• Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.

• Apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos. Sobre-ponderación en India.

• Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Energía, Consumo básico y Salud. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad  y Seguros.

• Sub-ponderación Industrial, Bienes Raíces y Consumo discrecional que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento y un mayor costo financiero. Así como en Tecnología  y  Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

•  

Renta Variable Local

• El S&P BMV IPC ha perdido fuerza; pero, se mantiene con un rendimiento atractivo en el año impulsado por el dinamismo que experimentó en enero.
• El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del beneficio por el fenómeno de relocalización de industrias (nearshoring) podrían dar cierto apoyo y sostener el entusiasmo del mercado.
• La bolsa parece verse favorecida por valuaciones que lucían muy castigadas.
• Sin embargo, las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.

• Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que aún lucen atractivas en estos niveles. Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

  Ver documento completo

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}