Premisas de inversión junio
Premisas de inversión junio…
Entorno Internacional
- Menor crecimiento económico en EE.UU. Posible que se reduzca la probabilidad de una recesión. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
- Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
- Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir más allá del 5,25% antes del término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
- Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
- Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y conclusión del ciclo restrictivo de la FED en 2023.
Entorno Local
- Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023 (1.5% est. anterior). Panorama favorable para la industria a pesar de recesión breve en EE.UU. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.
- Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general como la subyacente).
- Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% hacia el segundo semestre del año.
- Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
- Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.
Deuda Global
- Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.
- Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
- Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
- Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.
- NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
- NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
- NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG
Deuda Local
- Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
- Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
- Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
- Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
- Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
- Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
- NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
- NO Municipales y Estatales
- NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
- NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
Renta Variable Global
- El sentimiento en general del mercado luce poco entusiasta; son pocas emisoras las que operan fuertemente al alza y se despegan del resto de acciones que muestran rendimientos acotados e incluso negativos.
- La temporada de reportes corporativos fue un soporte y en especial catalizador en algunos sectores como Tecnología. Si bien no hay crecimiento en las utilidades del S&P 500 en su conjunto; se dieron importantes sorpresas positivas, destacando Consumo discrecional, que aminoran los temores de un impacto de la política monetaria restrictiva en los resultados de las empresas.
- Se abre la puerta a un nuevo incremento en la tasa de referencia del FED que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado.
- Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario de menor crecimiento. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
- Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
- En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
- Apuesta activa en China, la apertura económica no se ha trasladado de momento a un mejor crecimiento y resultados favorables en las empresas, podrían existir nuevos paquetes de estímulo. Nos mantenemos expectantes de una mejora en la confianza del consumidor que pueda potencializar el desempeño del mercado. Sobre-ponderación en India que mantiene una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones castigadas.
Renta Variable Local
- El S&PBMV IPC ha perdido fuerza
- Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
- BANXICO podría hacer una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que podría liberar presión a los múltiplos del mercado.
- Los resultados de las empresas son positivos al inicio del año y dan confianza a los inversionistas de un impacto moderado en el crecimiento económico por la restricción monetaria. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en la segunda mitad del año.
- El apetito por riesgo local parece haberse enfriado ante la incertidumbre que han generado acciones como la expropiación de un tramo de operaciones de GMEXICO en su división transportes y los problemas que enfrentó Citi para la venta de su unidad en México.
- Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, LAB.
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Declaraciones
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