10Abr, 2023
Premisas de inversión abril

Premisas de inversión abril…

Entorno Internacional

  • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
  • Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
  • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
  • Tasas de largo plazo alrededor del 3.5% para el bono a 10 años.
  • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y la próxima conclusión del ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

  • Estimamos un crecimiento de 1.5% para el PIB de México en 2023 (1.2% est. anterior). Panorama favorable para la industria. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera. Relativo freno en el comercio exterior.
  • Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general  como la subyacente).
  • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.50% hacia el segundo semestre del año.
  • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.80% – 9.20%.
  • Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

  • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se han presionado considerablemente. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.25% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Cambio en la expectativa de inflación, posible baja en el transcurso del año ante permanencia de política monetaria restrictiva. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).

  • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

  • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

  • Mantenemos diferenciales de duración estrechos contra los benchmarks.

  • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

  • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

  • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

  • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico mínimo  en 11.50% para 2023 y también con permanencia. Fortalecer tasas revisables: Bondes, IPAB, así como tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

  • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

  • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

  • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

  • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

  • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

  • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada

  • NO Municipales y Estatales

  • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)

  • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

  • El mercado vuelve a apostar en un viraje en la política monetaria de EE.UU. antes de finalizar el año. Los problemas en el sector financiero sumaron a la tesis de una recesión. Se desestima por ahora la variable de menores utilidades en las empresas, lo cual podría quedar en evidencia en los próximos días.
  • La expectativa de un recorte en las tasas de referencia en este año podría mantener el impulso de sectores sensibles a esta variable. Por ello, fijamos una apuesta activa en Tecnología y neutralizamos nuestra posición en Comunicaciones dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos.
  • Sustituimos nuestra posición en Salud por Biotecnología, a la expectativa de que una reducción en el costo de financiamiento pueda potencializar operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo.
  • Cerramos nuestra posición en Seguros que muestra una mayor sensibilidad a las tasas de interés y neutralizamos el sector Financiero, las valuaciones lucen atractivas.
  • Mantenemos nuestra exposición en  Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario recesivo. 
  • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
  • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
  • Apuesta activa en China, los fundamentales del país se fortalecieron con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos. Sobre-ponderación en India.

Renta Variable Local

  • El S&PBMV IPC ganó fuerza en marzo, aunque contenida por la volatilidad que generó la crisis financiera en Estados Unidos en el sector bancario mexicano.
  • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
  • Sin embargo, los resultados de las empresas pueden ser menos fuertes en este año ante bases de comparación complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento. Más aún, la presión en los múltiplos podría continuar en el corto plazo ante elevados niveles en las tasas de interés
  • Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que muestran valuaciones atractivas en los niveles actuales.
  • Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

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Declaraciones

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