7Ago, 2023
Premisas de inversión agosto

Premisas de inversión agosto…

Entorno Internacional

  • Aumento en el estimado de crecimiento de EE.UU. para 2023 (de 1.6% a 2.0%). Posibilidad de una recesión se desvanece, aunque aún se detectan algunos riesgos. Estancamiento en las economías de Europa y China.
  • Inflación en EE.UU. en 4.0% al cierre de 2023 (4.2% en la parte subyacente). Ambas medidas podrían mantenerse por encima del objetivo de 2.0% de la FED en 2024 (3.5% y 3.0% estimados).
  • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos una vez más después del aumento de julio (5.50% – 5.75%). Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
  • Tasas de largo plazo alrededor del 4.0% para el bono a 10 años.
  • Límite en la fortaleza del dólar conforme concluya el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

  • Estimamos un crecimiento de 2.8% para el PIB de México en 2023 (2.0% est. anterior). Panorama favorable para la industria en caso de que no se concrete una recesión en Estados Unidos. Buenas noticias relacionadas con la inversión extranjera. Alta dinámica del consumo.

  • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.60% est. 2023 para la parte general y 5.30% para la subyacente).

  • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.

  • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.00% – 8.70%.

  • Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $16.50 – $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

  • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.80% y 4.25%. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año ante el repunte de materias primas y energéticos. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en %’s menor al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos hasta un año.

  • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

  • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

  • Mantenemos diferenciales cada vez menores de duración contra los benchmarks.

  • Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

  • Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

  • Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

  • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

  • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantener la exposición a las tasas de largo plazo por debajo de las referencias.

  • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

  • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo en niveles de 11.50%.

  • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

  • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

  • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
  • NO Municipales y Estatales
  • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
  • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

  • El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva.

  • La temporada de reportes corporativos ha sido hasta ahora mejor de lo esperado en la mayoría de los casos, casi el 80.0% de las empresas que han reportado han entregado una utilidad mejor a lo esperado. Incluso algunas compañías que no alcanzaron las expectativas vieron un castigo acotado y de corta duración en las cotizaciones.

  • Los múltiplos de algunos referentes cotizan con primas importantes respecto al cierre del 2022; pero, en algunos casos aún muestran un descuento vs. los últimos tres años. 

  • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en  Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.

  • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.

  • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Canadá. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.

  • Neutralizamos Japón ante un cambio en la postura de las autoridades sobre el control en sus tasas de interés que puede marcar el inicio a una política monetaria menos expansiva.

Renta Variable Local

  • El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada. Al referente le cuesta trabajo superar los 54,000 puntos.

  • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.

  • Los resultados de las empresas fueron mixtos en el 2T-23, con especial debilidad en ingresos vs. lo esperado, ya que sólo el 30.0% superó las estimaciones del consenso. En el EBITDA, donde las expectativas eran cautelosas, el 50.0% lo hizo mejor a lo proyectado. El efecto de la fortaleza del peso se hizo presente en los resultados, por la exposición internacional de la mayoría de las emisoras mexicanas.

  • Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

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Declaraciones

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