Premisas de inversión diciembre
Premisas de inversión diciembre…
Entorno Internacional
- Sólido crecimiento de la economía norteamericana en 2023 (2.3% est. INVEX) y probable desaceleración en 2024 (1.1% est.) por entorno de elevadas tasas de interés.
- Intervalo objetivo de la tasa de interés referencia en (5.25%-5.50%) para el cierre de este año y en (4.25%-4.50%) para el próximo. Posibilidad de recortes a partir de mayo si la inflación subyacente confirma un movimiento de baja hacia el objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED).
- Las tasas de corto plazo podrían mantenerse altas durante diciembre y principios de 2024. Tasas de largo plazo volátiles con tendencia de baja. Nivel alrededor del 4.20% – 4.50% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años. Tasas en términos reales positivas por descenso en las expectativas de inflación.
- Dólar débil por posibles recortes en la tasa de la FED y una moderación en el ritmo de actividad económica.
Entorno Local
- Mantenemos la expectativa de un sólido crecimiento en México este año y el próximo (est. 3.4% y 2.2% est., respectivamente). Panorama favorable para las exportaciones manufactureras a pesar de la huelga del sector automotriz en Estados Unidos. La demanda interna favorecida por el avance del empleo y la inversión tanto pública como privada.
- Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.5% y 4.4% est. para la parte general y 5.2% y 4.2% para la subyacente al cierre de 2023 y 2024, respectivamente).
- Tendencia de baja en la tasa de referencia. Posible inicio en maerzo. Tasa de referencia estimada en 9.50% al cierre de 2024 .
- Volatilidad en la parte larga de la curva. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.00% – 9.50% en el cierre de 2023.
- Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50-$18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.
Deuda Global
- Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.0% y 4.5%. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año.
- Niveles de tasas de largo plazo atractivos, recomendamos hacer posiciones de manera marginal por persistencia de riesgos.
- Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
- Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
- Mantenemos diferenciales de duración por debajo de las referencias.
- NO Bonos Soberanos países desarrollados, ciclo restrictivo riesgo de mayores tasas en Europa, Japón, Reino Unido
- NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil aun comprometida.
Deuda Local
- Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Tendencia de baja moderada en 2024. Inicio en el segundo trimestre.
- Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
- Duración en los portafolios acercándolos a las referencias, aumento de exposición a plazos mayores. Tomamos exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 y hasta 10 años. Persistencia de riesgos aportan tiempo para acumular posiciones en papeles de mayor plazo.
- Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
- Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo con tasas por encima del 11.50%.
- Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
- Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos.
- NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
- NO Municipales y Estatales
- NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
- NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
Renta Variable Global
- El entusiasmo de noviembre debe tomarse con mesura. El FED sigue haciendo hincapié en que el futuro de la política monetaria es incierto; podría ocurrir una nueva decepción si las tasas no comienzan a bajar tan rápido como el mercado espera.
- Permanecen elementos de riesgo en cuanto al crecimiento, con nuevos datos de debilidad y la advertencia de ciertas empresas sobre resultados menos sólidos hacia delante.
- Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, con cifras positivas.
- Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
- En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
- Apuesta activa en Europa. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.
Renta Variable Local
- El S&PBMV IPC regresó a los 54,000 puntos al finalizar noviembre.
- Partíamos de niveles muy deprimidos que permitieron justificar que el sentimiento de apetito por riesgo global se replicara en México.
- Aquí también se espera que BANXICO pueda pronto comenzar a bajar sus tasas de referencia; y aunque es cierto que las cotizaciones no suelen ser tan sensibles a este variable como en el exterior, justifican mejores valuaciones.
- Se ha eliminado de cierta forma la percepción de riesgo sobre la inversión en el país ante avances en las negociaciones entre el sector público y privado entorno al uso de las concesiones otorgadas y las reglas del juego en los Aeropuertos.
- La fuerza de la bolsa podría continuar de cara al cierre de año si las condiciones en el exterior se mantienen.
- Principales apuestas activas: AC, ALFA, CEMEX, FEMSA, GFNORTE, KIMBER, ORBIA, WALMEX.
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