6Oct, 2023
Premisas de inversión octubre

Premisas de inversión octubre…

Entorno Internacional

  • Aumentamos nuestros estimados para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 y 2024 a 2.1% y 1.1%. El ajuste respondió a un mercado laboral fuerte, mejores indicadores de producción y un consumo firme a pesar de los elevados niveles de tasas de interés.
  • La siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal dependerá de los datos oportunos de crecimiento e inflación. Nuestro estimado para el intervalo objetivo de la tasa de interés referencia se ubica en (5.25% – 5.50%), con la posibilidad de mantenerse en este nivel durante un tiempo prolongado.
  • Las tasas de corto plazo podrían mantenerse altas durante el resto de 2023 y principios de 2024. Tasas de largo plazo volátiles. Nivel alrededor del 4.75% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años. Tasas en términos reales positivas.
  • Fortaleza del dólar conforme persista el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

  • Se ajustan al alza los pronósticos de crecimiento para México en 2023 y 2024 a 3.4% y 2.2% (2.8% y 1.7% est. anterior). Surgen datos que sugieren fortaleza en la economía estadounidense, lo cual podría beneficiar a la demanda por manufacturas mexicanas. Asimismo, la demanda interna podría registrar una mayor fortaleza en la parte de inversión tanto privada como pública.
  • Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.7% est. 2023 para la parte general y 5.1% para la subyacente). Inflación por encima de 4.0% anual el próximo año.
  • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% por un periodo de tiempo prolongado (6-9 meses).
  • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.75% – 10.00% en el cierre de 2023.
  • Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

  • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.25% y 4.85%. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año. Tasas de Largo Plazo ya muy cerca de los máximos.
  • Cuatela todavía no es momento de tomar posiciones de Riesgo de Plazo.
  • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
  • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
  • Mantenemos diferenciales de duración por debajo de las referencias.
  • NO Bonos Soberanos países desarrollados, tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
  • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
  • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

Deuda Local

  • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023 y primer semestre de 2024. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
  • Duración en los portafolios por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantenemos la exposición a las tasas de largo plazo bajos porcentajes. Presión en niveles de tasas de largo plazo ante incremento de las tasas largas en dólares, tasas cercanas a sus máximos, pero no es momento de entrar a posiciones de largo plazo.
  • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
  • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo con tasas por encima del 11.50%.

  • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

  • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

  • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
  • NO Municipales y Estatales
  • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
  • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

  • Se confirma la expectativa de elevados niveles en las tasas de interés en el horizonte cercano en Estados Unidos; lo que presiona las valuaciones de los activos de riesgo, en especial a sectores como Tecnología y Bienes raíces.
  • La economía se muestra resiliente a la política monetaria restrictiva, pero sin suficiente fuerza para ser un contrapeso a un entorno de múltiplos castigados. Luce complejo que las bolsas tengan un cierre de año con el mismo dinamismo que existió al inicio del 2023.
  • China dejó de ser el centro de atención; pero, la falta de acción de las autoridades mantiene la presión sobre dicho mercado y los riesgos al crecimiento global. A lo que se suman tensiones con sus socios comerciales, y un menor dinamismo en otras regiones con la recesión en Alemania. Así como la huelga automotriz en Estados Unidos.
  • La temporada de reportes corporativos podría aumentar la volatilidad de las bolsas. Se espera un crecimiento en las utilidades trimestrales del S&P 500 de 1.6% (AaA); la cifra contrasta con el poco dinamismo de los dos primeros trimestres del año. Las expectativas más altas son para Comunicaciones y Consumo discrecional.
  • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
  • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
  • En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
  • Apuesta activa en Europa. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

Renta Variable Local

  • El S&PBMV IPC dejó los 51,000 puntos ante la aversión al riesgo a nivel global y el deterioro en las expectativas respecto a un recorte en las tasas de interés en el corto plazo por parte de BANXICO.
  • Se mantiene elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad. Sin embargo, la presión en los múltiplos podría prevalecer en el corto plazo.
  • La temporada de reportes corporativos podría tener algunos nombres con buenos resultados, aunque en términos consolidados el estimado de crecimiento para el S&PBMV IPC en el 3T-23 es de sólo 4.0% (AaA) y la expectativa está en márgenes estables.
  • Recortamos nuestro estimado de cierre de año para el S&PBMV IPC a 54,900 unidades desde 56,000 puntos.
  • Principales apuestas activas: AC, ALFA, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, ORBIA, WALMEX.

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Declaraciones

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