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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    10Oct, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: se mantiene idea de fortaleza en el mercado laboral estaodunidense

    Esta semana se dieron a conocer datos sobre el mercado laboral. Las nóminas no agrícolas se incrementaron en septiembre 263 mil plazas, ligeramente por arriba de lo esperado, pero menores al mes anterior. En términos de tasa de desocupación, el dato se ubicó en 3.5%, menor al estimado por el consenso del mercado y a la observación previa. En general, el mercado mantiene la idea de fortaleza del mercado laboral, lo que implicará que la masa salarial seguirá expandiéndose y por lo tanto las presiones inflacionarias no cederán en el corto plazo.

    Por lo tanto, el mensaje de la FED es que mantendrá el aumento de las tasas, primero de acuerdo con su grafica de puntos y hasta que la inflación de señales de desaceleración. Lo que parece sucedería hasta que el mercado laboral se dé la vuelta en cuanto a la fortaleza que ha mostrado.

    Bajo este contexto, el mercado de tasas tuvo altibajos, con mínimos semanales alrededor del 4.10% en el vencimiento a 2 años y con un cierre en niveles 4.30%, con 3 puntos base de alza punta a punta semanal. Mientras que en el horizonte de 10 años, el mínimo de este periodo fue 3.63% y un cierre cercano al 3.88%, con un alza de 5 puntos base en los últimos 7 días.

    En México, se dio a conocer la inflación a tasa mensual en septiembre y fue de 0.62%, dato ligeramente inferior a la esperada por el consenso del mercado, al igual que la parte subyacente, que fue 0.67%. En términos anuales, el incremento general de los precios al consumidor se mantuvo en 8.70% y podría descender a 8.50% al cierre del año.

    La parte no subyacente está un poco más sujeta a la volatilidad de ciertos bienes, como los agropecuarios. Mientras que el comportamiento de la inflación subyacente, mantiene su resistencia a la baja. Por lo tanto, es difícil considerar que el incremento de precios ha llegado a su techo y empezará una disminución sistemática de la inflación en las siguientes quincenas. Por lo tanto, consideramos que la tasa de interés de referencia de Banco de México seguirá incrementándose hasta niveles de, al menos, 10.50% al cierre de 2022 y en el caso de observar que la inflación se estabiliza y no sube más, no necesariamente pensamos que en 2023 se dé una posible baja en las tasas de referencia.

    Con esto las tasas en pesos en el mercado secundario de valores gubernamentales tuvieron ciertos altibajos. La parte corta de la curva de rendimientos en pesos (hasta 3 años) cerró alrededor 10.11%, 8 puntos base menos que el cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.66% similar al nivel de la semana anterior.

    Para la valuación del dólar se presentó un rango de operación $19.95 y $20.20 pesos, con una menor volatilidad a lo largo de la semana. El cierre se dio ligeramente por arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantuvo estable dado ya el ajuste en las tasas y la perspectiva de que seguirán aumentando. Consideramos que esta semana podría darse un poco más de volatilidad, ante la publicación que viene de la inflación en los Estados Unidos y la implicación sobre el entorno de las tasas para la siguiente reunión de la FED en noviembre.

    Deuda Privada.

    GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó en septiembre un incremento en el tráfico total de pasajeros de 25.9% AaA, apoyado por los aeropuertos de Kingston, Montego Bay y Puerto Vallarta. Los pasajeros internacionales registraron un avance en el tráfico de 30.0% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 23.6% AaA. Destacamos que el volumen de asientos incrementó en 20.1% AaA y se abrieron 8 nuevas rutas. Cabe mencionar que recientemente colocaron Certificados Bursátiles.

    Opinión: Positivo

    Seguimos observando una mejora importante en el tráfico de pasajeros que como ya hemos mencionado en otras notas, esperamos se mantengan hacia delante reflejando un mejor dinamismo de la industria en general. El crecimiento orgánico en esta empresas siempre es bueno ya que apoyan a los ingresos totales de la empresa de forma importante. Hace poco emitió unos Certificados Bursátiles y salieron a una sobretasa de +0.26% sobre TIIE a 28 días, ligeramente por encima de las expectativas de los mercados

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Oct, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Qué esperar en el cuarto trimestre?

    Suena complicado plantear un escenario tan desastroso a partir de lo que ha sucedido los primeros 9 meses del año. Pero pocas cosas cambiarán en el entorno de los mercados. Anticipamos una desaceleración mayor en el crecimiento, una moderación de la inflación general y la persistencia de inflaciones subyacentes elevadas, la continuación de la progresión al alza de las tasas de interés de corto plazo y volatilidad en las curvas de plazo. El escenario no favorece a que las bolsas tengan una recuperación sustancial, más bien debemos esperar volatilidad y resultados pobres.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Los mercados han descontado una situación de mayor profundidad en la caída del crecimiento y al mismo tiempo la postura más agresiva definida por la FED que implica tasas de corto plazo entre 4.5% y 4.75% para todo el 2023. El ajuste fue violento en casi todos los frentes. En el mercado de tasas las minusvalías de segmentos de bonos M o Udibonos se acercan al -5%, en el exterior, son cercanas al -20%.

    En los mercados de capitales, septiembre resultó ser un mes catastrófico. Los principales índices perdieron cerca del 10% en promedio. Los resultados acumulados en el año volvieron a ser de -26.4% para el índice MSCI World que integra las bolsas de más de veinte países. El índice Standard & Poor´s 500 en Estados Unidos acumula una minusvalía de -25%, el Nasdaq integrado en su mayoría por empresas de tecnología pierde -32%.

    2.- Hemos visto en octubre un inicio favorable con un repunte de poco más del 2% en promedio. No es sorpresivo si se observa el tamaño de las caídas en las dos semanas anteriores. Es posible que los mercados tengan algunas jornadas de tranquilidad luego de haber descontado una situación más adversa hacia adelante.

    Pero solo eso. Hay muchos factores que continúan generando mucho nerviosismo e incertidumbre. No se sabe el tamaño de la desaceleración, aunque se teme que será duro, las empresas seguramente harán un reporte malo en sus resultados del tercer trimestre y asimismo harán advertencias pesimistas con respecto a los resultados en los próximos doce meses.

    3.- En China y Japón se han conocido cifras poco alentadoras de crecimiento, en Europa hay una situación que ya es recesiva y el cúmulo de choques (el problema fiscal inglés, el estrés sobre Credit Suisse) generan mayor inquietud.

    En Estados Unidos habrá que esperar la corrección en las cifras de empleo, el dato del índice de percepción de los gerentes de compra de la industria entusiasmo a los inversionistas por presentar descensos en el indicador de la situación empleo. Vamos a ver si hay una tendencia más acelerada de ajuste que cumpla con las condiciones que ha impuesto la FED para controlar a la inflación.

    4.- Esperamos que haya un descenso moderado de la inflación posiblemente a partir de este mismo mes. La influencia de los descensos de precios en bienes básicos deberá influir en ver menor presión en la parte general. No obstante, el poco ajuste en el mercado laboral y la persistencia del consumo harán que veamos a la inflación subyacente (la que excluye los aumentos en precios volátiles como energía y alimentos) mantenerse en niveles elevados por un buen tiempo; lo anterior garantiza que la FED seguirá firme en el camino para llevar las tasas al objetivo que se ha planteado (4.75%).

    5.- Bastaron datos de crecimiento que quedaron por debajo de las expectativas para que las tasas iniciaran la semana con fuertes bajas. En promedio se dieron recortes de 18 puntos base entre el viernes y el día de hoy. El bono de 2 años se ubica sobre 4.09% y el vencimiento de 10 años en 3.65%.

    Asimismo, contribuye a la menor presión la idea de que la FED ya se encuentra por delante de la curva y el mercado asume el liderazgo del banco central norteamericano.

    Por el lado de las inversiones en moneda extranjera en deuda, se dieron impactos en las posiciones de tasas flotantes, los hechos relacionados con el riesgo de crédito en el sector bancario global podrían estar relacionados. Revisaremos esta posición y de confirmarse la disminuiremos y buscaremos posiciones de tasas revisables, pero con menor riesgo de crédito.

    Por lo pronto mantenemos una posición muy conservadora, ubicada en tasas de plazos menores dos años y en papeles revisables.

    6.- Las bolsas también inician la semana con un repunte tras un cierre de mes en terreno negativo, los inversionistas aprovecharon un mercado que luce sobrevendido en un momento en el que la tasa del Treasury de 10 años retrocedió desde niveles cercanos al 4.0.

    La semana pasada la mayoría de los sectores operaron negativos, excepto el de energía, ante la incertidumbre de que se intensifique la crisis energética en Europa, por disrupciones en el suministro asociadas con el conflicto geopolítico en Ucrania. El desempeño favorable se extendió ante la posibilidad que los miembros de la OPEP y aliados determinen un nuevo recorte en la producción de crudo. El sector de energía destaca por mantener un rendimiento positivo en el año.

    En este contexto, la postura que mantenemos en nuestro Portafolio es una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 30 de septiembre resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio disminuyó en pesos –2.89% vs. –2.99% del ACWI.

    7.- En México, después de la decisión de Banxico que mantuvo el ritmo de la FED (75 pb). Al parecer seguirá al banco central norteamericano en los siguientes trimestres. Banxico revisó al alza sus pronósticos de inflación y postergó el alcance de su objetivo de 3.0% hasta finales del 2024.

    Nos parece que la magnitud de alza en la tasa por parte del Banco de México podría no ser suficiente ya que el entorno actual de las tasas reales no induce un mayor control de las expectativas inflacionarias y posteriormente de la determinación de los precios al consumidor. Banxico parece estar a expensas del ciclo económico en el exterior y a la espera de lo que se anuncie como nuevas medidas para paliar a la inflación por parte del Gobierno. Consideramos que la tasa de referencia cerrará el año en un nivel de 10.5%.

    Anticipamos que con la potencial estabilidad de las tasas en dólares las tasas en pesos podrían mostrar calma sobre todo en la parte larga de la curva a lo largo de las próximas semanas. El inicio de esta semana se dio con fuertes ajustes a la baja que en su conjunto son de 18 puntos base, con la referencia del MBono a 10 años sobre niveles de 9.53%. Sin embargo, conforme se publiquen más datos de inflación de todo septiembre y primera quincena de octubre, así como las decisiones de noviembre de política monetaria en Estados Unidos y México, el mercado podría volver a presentar algo de presión.

    Ante esto, mantenemos posiciones en tasas fijas nominales y reales, seguiremos reforzando parte de Cetes y tasas revisables, ante los nuevos niveles de fondeo que favorecen el comportamiento de estos últimos tipos de papeles.

    8.- Continuamos comprando Certificados Bursátiles de corto plazo y de tasa flotante ante los altos niveles de volatilidad en los bonos de largo plazo. Cabe indicar que algunos papeles privados de tasa revisable han presentado disminuciones en las sobretasas, particularmente en emisores de banca de desarrollo y en algunas entidades financieras. Por su parte, los papeles privados de tasa real se defienden con las variaciones inflacionarias del país, entre ellos los Cebures emitidos por carreteras, Fovissste e Infonavit. Para esta y las siguientes semanas continuaremos estudiando nuevas colocaciones de tasa revisable.

    9.- Durante gran parte de la semana, la valuación del dólar presentó un rango de operación $20.05 y $20.60 pesos. Al inicio de esta semana se acerca hacia los $20.00 pesos por dólar.

    El peso mantiene estabilidad frente al dólar. Los fundamentales de comercio exterior, cuentas externas y flujos de remesas mantiene el cimiento de la valuación en pesos. Sin embargo y a pesar de las altas tasas que se pagan, tanto nominales, como reales, parece que hay un piso del dólar en los $20 pesos. Por lo que estimamos un nuevo nivel para el tipo de cambio al cierre del 2022 de $21.30 a 20.70 pesos por dólar. Ver Nota de INVEX Análisis.

    10.- El S&P BMV IPC también inició la semana con una variación positiva, regresando a niveles por arriba de los 45,000 puntos, pero aún lejos de su promedio móvil de 50 días. En la Cartera local, seguimos con una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    En la semana realizamos cambios, como la venta de GCC y VESTA para generar liquidez; también, iniciamos una apuesta activa en ALSEA, si bien existen dudas sobre la resiliencia de sus operaciones en un entorno de menor crecimiento económico, la diversificación de formatos y regiones en los que opera contribuye a una expectativa positiva. Adicionalmente, para apegarnos al benchmark aumentamos nuestra exposición en WALMEX y sumamos GENTERA a nuestro portafolio.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 30 de septiembre resultó peor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –2.08% vs. –1.69% del S&P BMV IPC.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Sep, 2022
    Opinión Estratégica: El epicentro es en las tasas de interés. Tenga cautela, no viene una recuperación franca

    Esta semana continúa el desastre en los mercados. El epicentro sin duda es la velocidad en la que suben las tasas de interés de corto y largo plazo. Los inversionistas anticipan con mayor fuerza una posible recesión y al mismo tiempo desconfían que los bancos centrales puedan revertir su postura tan restrictiva. Los niveles de furor vistos en los últimos días normalmente dan espacio para jornadas de recuperación; en esta ocasión no sería la excepción, pero el perfil de retornos en el mediano y largo plazo sigue siendo malo. Se puede especular, sin embargo, considere que puede haber múltiples momentos de compra en los meses venideros.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Ha sido muy claro el vuelco de las cosas en espacio de mes y medio. Después de que los inversionistas descontaban un escenario de descenso de la inflación y de un posible pivoteo de la Fed hacia tasas más bajas, a partir de la tercera semana de agosto, las autoridades corrigieron verbalmente a los mercados asegurando que no había posibilidad de tales cortes a la tasa y que venían réditos mayores; la mala inflación de agosto empujó más a la decepción y la información final la aportó el comunicado oficial de la Fed de la semana pasada.

    2.- La FED elevó las tasas de interés de los fondos federales en 75 puntos base para ubicarlas en un nuevo rango de 3.0% – 3.25%; eso ya se esperaba. Asimismo, actualizó los estimados de los miembros del Comité de Mercados Abiertos (CMA) con relación al comportamiento de la economía en el futuro previsible.

    En todos los casos hizo ajustes hacia un escenario más complicado con respecto a sus propios estimados publicados en junio pasado. Por un lado, redujo violentamente su estimado de crecimiento del PIB para este año de 1.7% a 0.2%; para el 2023, hizo un ajuste de una tasa estimada en junio de 1.7% a una de 1.2%. Asimismo, aumentó los estimados de la tasa de desempleo, en especial del 2023, en una magnitud considerable (de 3.9% a 4.4%). Por último, elevó los estimados de inflación subyacente de 2.7% a 3.1% para el año entrante.

    Las declaraciones en la conferencia de prensa no colaboraron a mejorar la sensación. El presidente Powell no negó una mayor posibilidad de una recesión en Estados Unidos; ratificó la convicción del CMA de hacer lo necesario para reducir la inflación a niveles cercanos al objetivo de 2% lo más pronto posible. El comunicado oficial sostiene que no son descartables más aumentos en la tasa de referencia. De hecho, en los pronósticos con relación a la misma, dos terceras partes de los participantes apuntan a niveles superiores al 4.5% hacia el cierre del año próximo.

    3.- Lo que ha sucedido desde entonces es un auténtico crack en el mercado de bonos. Las tasas del bono del tesoro a un plazo de dos años han subido desde el 18 de agosto en 110 puntos base para ubicarse en un nivel de 4.32%; la tasa del bono a un plazo de 10 años en el mismo periodo ha subido 100 puntos base. Es un movimiento muy violento. La minusvalía provocada en los bonos del tesoro a 10 años en lo que va del 2022 es la mayor en los últimos sesenta años.

    4.- La expectativa de una recesión se ha intensificado prácticamente en todas las regiones. Con la confirmación de continuos mayores niveles en las tasas de interés y una caída en niveles de actividad económica, más la incertidumbre relacionada al posible control de la inflación, la debacle en los mercados ha sido una consecuencia más que lógica.

    5.- A la corrección en los mercados de bonos y la fuerte corrección de las bolsas hacia mínimos que no veíamos en dos años, se sumó la progresión de los ajustes en los mercados cambiarios, dónde predominó el aumento importante del valor del dólar contra casi todas sus contrapartes.

    Llama la atención la devaluación de la libra esterlina debido al propósito del nuevo gobierno de reducir impuestos y elevar el ya de por sí alto déficit fiscal, en combinación con una postura raramente moderada en el aumento de tasas del Banco de Inglaterra. Algo que, claramente, no gustó en los mercados financieros.

    Asimismo, la actitud del Banco de Japón con su postura de relajación sigue distorsionando el valor del Yen y repercute en decisiones inusuales como la del Banco Central de Suiza de elevar sus tasas de interés por medio punto la semana pasada.

    Mayores costos de financiamiento y un dólar caro alteran significativamente el estatus de la deuda de muchos mercados emergentes. Por ello, hemos visto devaluaciones en cadena de monedas en Latinoamérica y en Asia. El Peso resistió lo más que pudo, pero en un espacio de dos días se ajustó por encima del rango que había marcado en semanas anteriores y que se ubica en $20.40 con ánimos de ascender más.

    6.- ¿Qué sigue? Si el epicentro son las tasas y éstas seguirán subiendo, existe el reconocimiento de que el descenso de las tasas de inflación marginal que se espera en los siguientes meses no es suficiente. Tampoco lo es el descenso de los precios de los bienes básicos que hemos visto, seguramente provocados por el ambiente de recesión.

    Los banqueros centrales deben observar una evidencia muy contundente de que la inflación subyacente cambia de dirección; para ello, hace falta que se aminoren presiones en el alquiler de casas, servicios y bienes de consumo básico, algo que no está sucediendo hoy.

    Para que tal cosa suceda debe observarse un aflojamiento fuerte de las condiciones en el mercado laboral, principalmente en Estados Unidos. Si la propia FED estima una tasa de desempleo que suba casi un punto y medio (a 4.4%) en el año próximo, la creación de empleos debe volverse nula en algún momento y la presión salarial debe cambiar de rumbo.

    7.- Para que suceda lo anterior hace falta tiempo. Probablemente es algo que no veremos concretarse en el cierre de este año. Eso significa que lo que viene en las siguientes semanas son ajustes a los estimados de inflación, a las expectativas de tasas de interés el próximo año y a las proyecciones de crecimiento de utilidades de las empresas.

    Falta también observar la reacción en los mercados de crédito a los fuertes ajustes en los diferenciales de las tasas de distintos segmentos. El crédito ha sido un participante silencioso dentro de esta fase crítica, pero lo que hemos visto en estos días es justo el aumento de dichos diferenciales, algo que también puede agudizar los problemas en los mercados.

    8.- Le planteamos una visión poco optimista con respecto a una recuperación a la vista. No la hay. La argumentación en tal sentido solo proviene del tamaño de las pérdidas hasta el momento, pero no de acciones de las autoridades, de la contención de un evento adverso o de un entorno económico que mejorará pronto. Hay mucha ansiedad bastante justificada entre los inversionistas y la posibilidad de retornos positivos en los siguientes meses tiene muy poco sostén. 

    9.- En nuestra estrategia general, seguimos privilegiando la cautela y una táctica defensiva.

    10.- En los portafolios de deuda global mantenemos posiciones con poca duración que, complementando a la parte de tasas variables, nos beneficiaron tanto en la valuación de pesos como en dólares.

    Para México, tan solo el desempeño de la inflación, sobre todo de la parte subyacente, amerita que la política monetaria mantenga el ciclo de restricción y que la decisión sea por un aumento de 75 puntos base. Las valuaciones implícitas de las tasas en la curva, tanto de CETES, Mbonos, así como futuros de la TIIE ya descuenta que la tasa de referencia alcanzará el 10% al cierre de año; nivel que también ya considera la mayoría de los analistas.

    Las tasas en el resto de la curva se mantienen en alza y no parecen ser estos los máximos, por lo que nuestras posiciones, si bien, han sido impactadas, son defensivas tanto en duración, como en tipo de tasa. En detalle, las tasas variables y el Udibono de corto plazo, así como la liquidez de portafolio, nos ayudan a mantener un diferencial positivo con relación a los benchmarks. Agregamos posiciones marginales, de CETES, bonos de tasa revisable y en menor medida en Mbonos cortos.

    En el margen, NO agregamos mayor riesgo a las carteras, se mantiene la característica defensiva de estas, ante la alta volatilidad y fuerte presión en el mercado de dinero local.

    11.- En el mercado de papeles corporativos, la semana pasada se compró la colocación del papel GAP 22L y resultó en una sobretasa de +0.26% sobre TIIE a 28 días. Por otro lado, el papel de tasa fija no se colocó. Cabe indicar que GAP 22L se colocó ligeramente arriba de lo que esperaba el mercado, dando a entender que la demanda por papeles privados de tasa flotante no es tan abundante como en otras ocasiones. Las sobretasas de los papeles de tasa flotante no tienen tanta volatilidad, a pesar de los altibajos de las curvas de largo plazo. Los papeles privados de tasa fija y real tienen bajas en sus valuaciones debido a los fuertes incrementos vistos en los bonos gubernamentales mexicanos y en los Bonos del Tesoro de Estados Unidos.

    12.- En el caso de las bolsas observamos el mismo patrón de corrección: mejores desempeños en sectores como el de salud, consumo básico y ajustes más violentos en consumo discrecional, servicios de comunicación o tecnología. El único movimiento no visto anteriormente ha sido el ajuste de los precios del sector de energía.

    En las siguientes semanas un factor que se sumará a la atención de los inversionistas será la publicación de los resultados de las empresas, con el inicio de la temporada de reportes corporativos del 3T-22. El consenso de Refinitiv espera un crecimiento en la utilidad trimestral de las emisoras que componen el S&P500 de 5.1% AaA; destaca la expectativa de que la mayor ganancia nuevamente la registre el sector de energía, en contraste, la mayor caída se espera en el sector de comunicación. En términos de ingresos se anticipa un aumento de 9.8% AaA, en ambos casos se estiman crecimientos más moderados al trimestre anterior.

    En este contexto, nuestra postura en el Portafolio se mantiene con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Además, nos mantenemos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional.

    Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    En el caso de la bolsa local, los inversionistas castigaron significativamente empresas del sector minero, lo que consideramos refleja la incertidumbre sobre el desempeño económico mundial.

    En la Cartera local mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    26Sep, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Comunicado de la FED anticipa más aumentos en la tasa de interés de referencia

    Esta semana que recién terminó se dio la reunión de política monetaria de la Reserva Federal. La FED aumentó el intervalo de la tasa referencia en 75 puntos base a 3.00 – 3.25%, en línea con lo esperado. La decisión fue unánime. Del comunicado y la conferencia de prensa se vislumbra que vendrán más aumentos en la tasa para reducir la inflación hacia el objetivo de 2%, para noviembre ya se estima otro aumento de 75 puntos base y para diciembre de 50 puntos base. Esto derivado de las nuevas estimaciones de los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED concentrados en su grafica de puntos (Dot Plot) en la que se colocan en el rango del 4.50%-4.75%.

    Para el 2023, hay muy poca visibilidad sobre el desempeño futuro de la inflación y de cuando se podría presentar un punto máximo, así como de inflexión que implique el inicio de menores presiones y por lo tanto de determinar una tasa de referencia terminal. Esto dependerá de qué tan rápido se desaceleren, tanto el crecimiento, el empleo y los determinantes en los precios al consumidor que mayor presión han ejercido en este episodio.

    Por el momento, el mercado laboral luce apretado, es decir las vacantes laborales se mantienen en máximos, la tasa de desempleo en mínimos y continúan las presiones salariales que han mostrado ser un factor de presión en la determinación de costos y precios en el segmento de los servicios. Los cuales han presentado la mayor contribución a la inflación en las recientes observaciones.

    Bajo este contexto, con una FED que está con el objetivo fijo en bajar la inflación, sin importar la resultante en el crecimiento; el mercado empieza a digerir nuevos máximos en las tasas. En el vencimiento a 2 años llegaron a niveles 4.20%, de nuevo 33 puntos base de alza en la semana y de 3.69% en el horizonte de 10 años, con 24 puntos base de alza en el mismo periodo.

    En México, se dio a conocer la inflación en la primera quincena de septiembre de 0.41% (0.37%, consenso). El incremento de los precios rebasa el consenso de los analistas del mercado de forma consistente y persistente. En los últimos doce meses, los precios se han incrementado 8.76%. En la parte subyacente el aumento quincenal fue de 0.44% (0.42%, consenso) y con una tasa anual que pasó de 8.13% a 8.27%. En este concepto, los precios de mercancías y otros servicios, entre ellos transporte aéreo, colegiaturas de educación básica fueron los de mayor contribución al incremento quincenal.

    Bajo el dictamen de la FED y con un entorno inflacionario local que se mantiene complicado. Los niveles de tasas nominales alcanzaron alrededor del 9.44% en vencimientos de 10 años, con un alza de 29 puntos base y para los plazos menores a 3 años se consolidaron en niveles por arriba del 10%. Con esto, el diferencial de tasas entre dólares y pesos se ubica cerca de los 580 puntos base manteniéndose relativamente estables ante los movimientos de los réditos en dólares y sus contrapartes en pesos.

    En la semana que está iniciando se dará a conocer la decisión del Banco de México que seguirá ponderando una inflación con un balance al alza, así como la política monetaria de la FED que seguirá siendo muy restrictiva. Por lo tanto, esperamos un aumento de la tasa de referencia en 75 puntos base para llegar al nivel de 9.25% y ante la base de una FED aún más ortodoxa y con una inflación local que no cede veremos el nivel de 10% para la tasa de referencia al cierre del año. Banxico buscará contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, al tiempo que florezcan las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación en el 2023.

    Durante gran parte de la semana el tipo de cambio mostró mucha estabilidad alrededor de los $20.00 pesos por dólar. Sin embargo, la paridad hacia el cierre de este periodo tuvo un comportamiento que implicó una fuerte presión para el peso, con lo que el dólar alcanzó los $20.23 pesos por dólar. En general, el dólar se apreció fuertemente al cierre de la semana frente a la mayoría de las monedas. El principal determinante de este comportamiento fue el anuncio de un recorte de impuestos en la Gran Bretaña, con lo cual la libra tocó mínimos no observados en 40 años y arrastró a todas las monedas frente al dólar.

    Deuda Privada

    AERMXCB: HR Ratings modificó al alza la calificación de AERMXCB 17 y de AERMXCB 19 de BB- a AA-, que asocia a los efectos positivos de la conclusión del proceso de reestructura bajo el Capítulo 11, además, de expectativas favorables para la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) durante 2022-2025 y la disminución de la deuda neta en el mismo periodo. La calificadora destaca que lo anterior esta sustentado en una recuperación en los viajes y en una mayor participación de slots en el aeropuerto de la CDMX.

    Opinión: Neutral

    Si bien, la perspectiva a futuro es favorable, consideramos anticipada la mejora en la calificación, y es que a pesar de la reestructuración esperaríamos observar al menos tres o cuatro trimestres de resultados positivos que reflejen la recuperación de la compañía y mejorar a nivel operativo. Las emisiones tienen buenos niveles de cobertura de servicio de deuda, sin embargo es importante que haya constancia en las ventas y rentabilidad. En cuanto a las dos bursatilizaciones, AERMXCB 17 y AERMXCB 19, mostraron disminuciones de 50 puntos base en sus respectivas sobretasas.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    20Sep, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Habrá nuevas «sorpresas» esta semana?

    Continúa la corrección iniciada la semana pasada con el mal dato de inflación de septiembre. Los inversionistas están pendientes de la nueva decisión de la Reserva Federal (FED) este miércoles, así como de las estimaciones que publica cada trimestre. Sigue presente una elevada volatilidad. No es fácil anticipar retornos muy favorables en un contexto de inflación tan incierto y en el que se acumula el deterioro de las cifras de crecimiento. Las presiones se trasladan a México en donde el tipo de cambio peso-dólar es la variable más estable.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Los datos de inflación de agosto en Estados Unidos fueron malos. La tasa anual de la inflación en el índice general bajo levemente; de 8.5% a 8.3% (cuando se esperaba una reducción al menos hacia 8%) debido principalmente al descenso de los precios de energía y de transporte aéreo. Sin embargo, varios indicadores en su interior se movieron en sentido contrario advirtiendo que la inflación parece tener una característica más estructural y que la Reserva Federal (FED) necesitará mantener el esfuerzo y moverse rápido hacia niveles más altos en las tasas de interés.

    Prácticamente todos los cálculos que estiman una inflación en donde se excluyen elementos volátiles como los alimentos, precios de energía o precios con variaciones extremas, todas, repuntaron en agosto. En la mayoría de los casos alcanzaron niveles máximos históricos. Este elemento no solo no describe una inflación transitoria, sino que apoya la idea de una inflación a la que le cuelga para descender de la manera que pretende el banco central.

    2.- La idea de que se está llegando a un control de la inflación parece que no es válida aún. Todo apunta a que la FED aumentará en 75 puntos base la tasa de referencia para llevarla al rango de 3.0%-3.25%. Asimismo, se espera un mensaje de mayor restricción con una actualización de las estimaciones de inflación, tasas y crecimiento por parte de los diversos miembros del Comité de Mercados Abiertos.

    En el tema de las tasas, será importante conocer la gráfica de puntos (Dot Plot) ya que marcaría un nivel de la tasa de referencia en el rango de 4.0%-4.25% para el cierre del 2022 y hacia el 4.5% en 2023. Por su parte, el crecimiento se establecerá en un rango muy bajo señalando los riesgos sobre una recesión que se materializaría en el 2023.

    3.- La información más reciente y la nueva expectativa sobre las acciones de la FED ha llevado a las tasas de los Bonos del Tesoro a niveles cercanos al 3.95% en el vencimiento de 2 años y 3.5% en el de 10 años. Los analistas norteamericanos estiman un nivel de 3.75% al cierre del año para el vencimiento de largo plazo (10 años).

    En nuestra estrategia global de deuda el mes pasado incrementamos marginalmente la exposición a duración en el rango de 1 a 2 años, empezando un camino de largo alcance para cerrar diferenciales de duración. Este recorrido está en pausa, ante el mayor deterioro del escenario inflacionario y por lo tanto de las tasas de interés. En el global del portafolio, la posición aún es conservadora y se mantiene un diferencial positivo con respecto a sus referencias.

    4.- Las bolsas iniciaron la semana con un comportamiento enmarcado en la persistencia de la volatilidad a la espera de que se conozca la decisión de la FED; en esta ocasión, además, atentos a acciones de otras autoridades monetarias como Inglaterra y Japón.

    Aunque no se espera un cambio en la postura de alza, la posibilidad de que el ritmo se torne más agresivo y que pueda acelerar un impacto en el desempeño económico ha detonado un mayor nerviosismo entre los inversionistas. Los participantes del mercado continúan con el castigo a sectores sensibles a este contexto, así en la semana de nueva cuenta las mayores bajas las presentaron Tecnología y Comunicación.

    5.- En este contexto, nuestra postura en el Portafolio permanece sin cambios, seguimos con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Además, nos mantenemos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional.

    Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 16 de septiembre resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio disminuyó en pesos –3.09% vs. –3.34% del ACWI.

    6.- En México, la presión sobre las tasas tiene su fuente en el comportamiento de sus pares en dólares, de corto plazo este será el principal determinante hasta que se dé la reunión de política monetaria del Banxico a finales de este mes. En el inter también conoceremos la inflación de la primera quincena de septiembre que podría marcar un nivel máximo del año en la variación anual. Con todo esto, el mercado de tasas se mantendrá presionado y marcando ya niveles alrededor del 10% en los vencimientos de CETES de un año, así como de los Mbonos de hasta 2 años. En los plazos largos, el diferencial de las tasas entre pesos y dólares se ubica alrededor de los 570 puntos base y no descartamos que se pueda ampliar en la medida que se ejerza mayor presión para los papeles en pesos.

    Las posiciones en nuestros portafolios se han defendido ante este escenario de presión, derivado de la preservación de una menor exposición al riesgo de duración, los UDIBONOS de corto plazo, los papeles de tasas revisables y CETES han amortiguado el impacto de las alzas de tasas.

    7.- En la parte de papeles privados de tasa fija se siguen viendo alzas considerables por la referencia gubernamental. Sin embargo, en sobretasas no hay incrementos tan fuertes, debido en parte a que es más influencia de los Bonos del Tesoro y bonos corporativos de mediano plazo de Estados Unidos y no tanto por calidad crediticia.

    Por su parte, las tasas reales también tienen aumentos, aunque en menor proporción por efecto favorable de inflación.

    Finalmente, los Certificados Bursátiles de tasa flotante mantienen un buen desempeño por su estructura. Esta semana se coloca el papel de Grupo Aeroportuario del Pacífico; nos vamos a concentrar más en el revisable sobre TIIE a 28 días.

    8.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar se mantiene en el rango entre $19.80 a $20.10 pesos. El dólar tuvo una semana más de fortaleza frente a la generalidad de las monedad. El peso no fue la excepción, pero se mantiene entre los menos afectados.

    No descartamos volatilidad en los siguientes días, hasta que se consume la decisión de la FED y luego la del Banco de México. Sin embargo, el peso mantiene cierta estabilidad en comparación a los que siguen mostrando otras monedas latinoamericanas.

    El movimiento del dólar ayudó a los rendimientos de nuestras posiciones de deuda global, pero de forma limitada, ya que los incrementos de las tasas en dólares impactaron parcialmente algunas posiciones. 

    9.- En México, apegándose a sus pares internacionales el S&P BMV IPC retrocedió -0.58%, el referente continúa operando por arriba de los 46,000 puntos, pero aún lejos de su promedio móvil de 50 días que se ubica arriba de las 47,000 unidades.

    En la Cartera local mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 15 de septiembre resultó por debajo del comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –1.06% vs. –0.58% del S&P BMV IPC.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    20Sep, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Con atención en la reunión de la FED

    Al inicio de esta semana el enfoque estuvo en el dato de inflación de agosto para los Estados Unidos, la estimación de 8.1% en términos anuales para la parte general y de 6.1% para la subyacente. Sin embargo, el dato fue 8.3% debido, principalmente, a la baja en los precios de energía y de transporte aéreo. Pero algunos componentes se movieron en sentido contrario y dan la señal de que la inflación parece tener una característica más estructural, que coyuntural, y la Reserva Federal (FED) necesitará mantener la contundencia y rapidez para moverse hacia niveles más altos en las tasas de interés.

    Lo que preocupa es que muchos componentes de la parte subyacente siguen incrementándose, no se vislumbra un punto de inflexión en ellos y alcanzan máximos históricos. Asimismo, el punto que podría ser de mayor alerta para la FED es que la desaceleración en el incremento de estos precios tardará mucho más de lo que el banco central norteamericano pretende.

    Por lo que para esta semana que se reunirá el Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal para una nueva decisión de política monetaria, con publicación de nuevas estimaciones de inflación, crecimiento y empleo se descuenta en el mercado un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa; sin embargo, algunos ahora especulan que pudiera haber un aumento de hasta 100 puntos base. La tasa, con el aumento de 75%, llegará al rango de 3.0% a 3.25% y con los nuevos estimados podría llegar a niveles de 4.0% a 4.25% para el cierre del año o como muy tarde al inicio del próximo. Esto lo veremos en la nueva grafica de puntos a publicarse junto con la decisión de política monetaria.

    Dado este escenario para la inflación, las tasas en la parte de 2 años llegaron a niveles 3.85%, con casi 30 puntos base de alza en la semana (hasta el jueves 15 de septiembre) y de 3.45% en el horizonte de 10 años, con 15 puntos base de alza en el mismo periodo. Para la semana se esperan pocos movimientos y mucha incertidumbre hasta el momento que salga el comunicado de la FED y todo el ejercicio de estimaciones, así como la intervención del presidente del instituto central norteamericano.

    En México, el diferencial de tasas entre dólares y pesos vuelve a ampliarse. Se había mantenido durante varios días alrededor de los 550 puntos base y ante el desplazamiento de los réditos en dólares, sus contrapartes en pesos reaccionaron. Los niveles de tasas nominales alcanzaron alrededor del 9.18% en vencimientos a 10 años, con un alza de 25 puntos base y para los plazos menores a 3 años se dieron niveles ya por arriba del 10%.

    El mercado local observa mayor nivel de riesgo, ya que no sólo la inflación mantiene un balance al alza, sino que la política monetaria de la FED seguirá siendo parte importante en la toma decisiones de Banxico en cuanto a la determinación del nivel de aumento de la tasa de referencia. Un tercio del consenso del mercado ya descuenta niveles de 10% para la tasa de referencia al cierre del año. Nosotros ajustamos el rango del 9.75% a 10%.

    Con esto reafirmamos la estimación sobre la decisión de política monetaria del Banco de México de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el final del 2023.

    El tipo de cambio mostró algo de volatilidad a lo largo de esta semana, pero dentro del rango que ha establecido en las últimas semanas $19.80 a $20.10 pesos por dólar. La paridad cierre esta semana corta en niveles alrededor de los $20.06 pesos por dólar. A pesar de la volatilidad, el tipo de cambio se contuvo dentro del rango, ante el sostén de los flujos de portafolios globales que demandan papeles con tasas en pesos en las últimas semanas, además de las remesas.

    Deuda Privada

    KOF: Moody´s asignó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles KOF 22S y KOF 22X con perspectiva estable. El monto total de los papeles es de $10,000 millones de pesos. Una es de tasa fija de 7 años (2,548 días por vencer) y otra es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días a 4 años (1,456 días por vencer). La colocación forma parte de un programa total de $40,000 millones de pesos.

    Opinión: Positiva

    Pues como lo menciona la calificadora, la calificación de la empresa muestra una fuerte posición competitiva como el embotellador más grande del sistema Coca-Cola a nivel mundial. Además, de la sólida generación de flujo de efectivo, una rentabilidad favorable, una base de clientes y un portafolio de productos diversificado y una política financiera conservadora.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    13Sep, 2022
    Opinión Estratégica: La influencia de los datos

    Los inversionistas anticipan un reporte de inflación de agosto que muestre un descenso con respecto a la reportada en julio. Con ello, e indicadores que reflejan un crecimiento aún positivo de la economía, ha vuelto el entusiasmo y la propensión por riesgo en los mercados. Creemos que tal comportamiento es parte de la estructura volátil que pueden mostrar los mercados el resto del año. En México, la inflación sigue más presionada. Es difícil esperar que Banxico se desligue de la FED al menos en las decisiones de este mes.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- La Reserva Federal en Estados Unidos ha manifestado que sus próximas decisiones dependerán de los datos que surjan. Asimismo, ha dicho que su postura no cambiará mientras la inflación no converja con el objetivo de 2.0%. La semana pasada hubo manifestaciones de algunos de sus miembros bastante duras sobre la intención de elevar las tasas de interés en una magnitud alta en este mes para lograrlo.

    2.- Los datos aún poco desfavorables de crecimiento y la expectativa que hay entre los inversionistas de un resultado de inflación que incluso puede haber sido negativo para el mes de agosto, han puesto a los inversionistas en la narrativa de que la inflación seguirá descendiendo y que los aumentos violentos en las tasas de interés están por llegar a su fin. Los mercados se mostraron entusiasmados.

    3.- Luego entonces en esta semana el foco de atención se centrará en el dato de inflación de agosto para los Estados Unidos, la estimación es de 8.1% en términos anuales para la parte general y 6.1% para la subyacente. Este promedio de las estimaciones de los analistas empieza a vislumbrar una menor presión de la inflación sobre todo de aquellos componentes más volátiles como la energía (gas, gasolina y electricidad).

    Podrían darse sorpresas a la baja, sobre todo en la parte subyacente, pero consideramos que esto no alterará el mensaje que sigue remarcando la Reserva Federal, principalmente su presidente. La política monetaria que se debe instrumentar debe controlar a la inflación lo más pronto posible y evitar una fijación de expectativas de inflación en niveles continuamente altos.

    4.- A pesar de lo anterior, la semana pasada vimos una fuerte reacción del mercado al alza con niveles de tasas superiores al 3.5% en la parte de 2 años y de 3.30% en el horizonte de 10 años. Podría darse cierto entusiasmo con un dato de inflación menor al esperado, pero pensamos que tal comportamiento es parte de la estructura volátil que pueden mostrar los mercados el resto del año. La comunicación verbal de la FED apunta a ponerse al frente de la curva y confirmar la tendencia de una política monetaria que está iniciando su fase restrictiva. Consideramos que habrá nuevas y más altas proyecciones para los niveles de las tasas en la gráfica de puntos de la FED.

    5.- Nuestra estrategia de deuda global se mantiene por el lado conservador con una duración muy corta y concentrada en vencimientos hasta de un año y en menor proporción de 1 a tres años; así como nulo riesgo de crédito.

    6.- Las bolsas logran extender la tendencia positiva de la semana pasada, ante una narrativa que no muestra cambios por parte de las autoridades monetarias respecto a la agresividad del ciclo restrictivo con el objetivo de controlar la inflación.

    En este contexto, se observó una menor aversión al riesgo de los inversionistas y el repunte de todos los segmentos en su mayoría; excepto por el sector de Energía, que se vio presionado por tensiones geopolíticas relacionadas con la posibilidad de nuevas sanciones contra Rusia.

    Nos parece pronto para considerar que el repunte en los mercados implique un cambio de tendencia, por lo que no descartamos nuevos episodios de volatilidad a la espera de la siguiente reunión de política de la FED. En este sentido la postura en la Cartera se mantiene sin cambios, con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Seguimos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 09 de septiembre resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity) el valor del portafolio subió en pesos 2.98% vs. 2.93% del ACWI.

    7.- En México hemos visto al diferencial de tasas entre dólares y pesos cerrarse, desde los 600 puntos base que se habían mantenido durante varias semanas, hacia los 555 puntos base. Se ha registrado la mayor demanda de inversionistas extranjeros por papeles de deuda gubernamental, ante lo atractivo de las tasas nominales alrededor del 9% en vencimientos superiores a 5 años y más cercanos al 9.5% en los plazos de hasta 3 años. Esto también ha beneficiado al peso en su movimiento de solidez.

    No obstante, nos parece que la inflación mantiene un balance al alza y la política monetaria de la FED seguirá siendo parte importante en la toma decisiones de Banxico en cuanto a la determinación del nivel de aumento de la tasa de referencia. Un tercio del consenso del mercado ya descuenta niveles de 10% para esta al cierre del año. Nosotros consideramos que llegará hacia el rango del 9.5% a 9.75%.

    Por lo tanto, nuestra estrategia mantiene una distancia considerable en términos de exposición al riesgo de duración, aunque las posiciones en UDIBONOS de corto plazo y de Mbonos nos ayudan a consolidar un rendimiento favorable contra las referencias. Continuamos con nuestras posiciones fundamentales en tasas revisables y CETES.

    8.- Los papeles privados de tasa fija y de tasa real presentaron un mejor desempeño en comparación con semanas anteriores, ya que las referencias gubernamentales mostraron una tendencia a la baja considerable. Las sobretasas de dichos papeles corporativos no tuvieron tantos movimientos como en otras ocasiones. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante continúan con rentabilidad estable y constante, ya que las sobretasas de dichos papeles presentan escasos movimientos, al igual que la TIIE a 28 días. En esta ocasión, se compraron los Cebures SHF 22-2 a una sobretasa de +0.03% sobre TIIE a 28 días.

    9.- El peso consolida una fortaleza relativa. El dólar se ubica niveles por debajo de los $19.90 pesos. Los flujos de portafolios globales que demandan papeles con tasas en pesos en las últimas semanas han permitido este movimiento, además de los niveles récord en el flujo de remesas.

    Lo anterior ha permitido una menor volatilidad de la moneda nacional frente a diversos pares latinoamericanos. Un peso fuerte poco ayuda a la valuación de nuestras posiciones de deuda global concentradas en poco riesgo de duración, así como de crédito. Sin embargo, se mantienen como un factor de diversificación y cobertura ante escenarios potenciales de volatilidad cambiaria. 

    10.- Apegándose al sentimiento de menor aversión al riesgo, el S&P BMV IPC registró un alza de 2.52%; cerca del 80% de las emisoras que componen el índice operaron positivas, los mayores aumentos los presentaron PEÑOLES, GMEXICO y WALMEX, con variaciones superiores a 6.0%. En el caso de las mineras el avance tiene lugar ante un repunte en el precio de metales como la plata y el cobre.

    Con ello el índice logró operar cerca de promedio móvil de 50 días, en el nivel de los 47,000 puntos. En la renta variable local, mantenemos una estrategia de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 09 de septiembre resultó por debajo del comportamiento del benchmark: el valor del portafolio aumentó 2.28% vs. 2.52% del S&P BMV IPC. Nos parece relevante mencionar que en la semana decidimos vender nuestra posición en LAB, ante los resultados en el rebalanceo semestral de la muestra del S&P BMV IPC que implicaron la salida de la emisora de la muestra.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    12Sep, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: reafirmamos la estimación sobre decisión de Banxico de un incremento de 75 puntos base

    Esta semana hubo pocos datos económicos que reportar, ante esto el mercado mostró ciertos vaivenes en las cotizaciones de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Consideramos que en general el sentimiento fue de esperar para esta semana que inicia el reporte sobre la variación anual y mensual de los precios al consumidor para el mes de agosto. El consenso de los analistas estima una reducción de la inflación general de 8.5% a 8.1%, pero un incremento en la subyacente de 5.9% a 6.1%. Esto no supone necesariamente una mejoría del panorama inflacionario norteamericano por lo que vimos cierta presión en las tasas.

    Ante esto en los mercados norteamericano, las tasas de interés en el vencimiento a 2 años del Bono del Tesoro tuvieron un cierre semanal alrededor de 3.57% con un alza semanal de 17 puntos base. Para el vencimiento de 10 años los réditos presentaron un incremento de 13 puntos base de alza semanal y un cierre alrededor de 3.32%.

    En México, se dio a conocer los datos de inflación de todo agosto. En la variación mensual el dato fue de 0.70%, en línea con el estimado de INVEX Análisis, lo que se tradujo en un dato anual de 8.7%, mayor al 8.15% de julio. En la parte subyacente, el incremento fue de 0.80% en el mes y de 8.05% con relación al mismo periodo, pero del año anterior. Continúa la presión por el lado subyacente, principalmente en la parte de bienes, en especial los alimenticios.   

    Con esto reafirmamos la estimación sobre la decisión de política monetaria del Banco de México de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el 2023.

    A pesar de un resultado de la inflación que sigue al alza, el comportamiento a lo largo de la semana registró cierta volatilidad, pero con un cierre con movimientos marginales. En la referencia de 10 años la valuación se dio sobre 8.93%, 6 puntos base menos que la semana anterior. En tanto que el vencimiento a 2 años el cierre se dio cerca del 9.63%, 3 puntos base menos que la semana anterior.

    El tipo de cambio registró un rango de operación semanal entre los $19.85 y los $20.20 pesos, con un cierre alrededor de los $19.90 pesos por dólar. La cotización del dólar registró niveles de volatilidad hasta de 20 centavos en un solo día, aunque se mantiene dentro del intervalo definido en las últimas tres semanas. El mercado se mantiene en la línea de consolidar el nivel por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El peso ha sido estable en comparación de otras monedas, tanto emergentes, como de mercados desarrollados, las cuales han presentado una fuerte debilidad frente al dólar. Esperamos que este comportamiento continúe en las siguientes semanas.

     

    Deuda Privada

    GAP: Reportó en agosto un incremento en el tráfico de pasajeros de 24.9% AaA y un aumento de 22.5% respecto al mismo mes de 2019. Cabe señalar que los 12 aeropuertos mexicanos del grupo registraron un crecimiento de 19.8% en el tráfico total de pasajeros respecto agosto de 2019, destacando el alza de los aeropuertos de Tijuana, Puerto Vallarta, Los Cabos y Guadalajara con avances de 43.2%, 37.3%, 29.6% y 6.3%, respectivamente.

    Opinión: Positiva

    Continúa mejorando el tráfico de pasajeros, asociado a la normalización de actividades, además, la empresa destaca 2 nuevas rutas (Guadalajara – AIFA y Mexicali – AIFA) que le han permitido incrementar el volumen de asientos. La empresa sigue teniendo alta actividad en el mercado de deuda corporativa; para finales de septiembre, la empresa tiene contemplado colocar dos emisiones de Certificados Bursátiles, una de tasa flotante y otra de tasa fija, ambas por la cantidad de $5,300 millones de pesos.

     

    Deuda Privada

    AEROMEX: Registró en agosto un alza en el tráfico de pasajeros de 32.2% AaA, apoyado de un incremento en el tráfico de pasajeros internacional de 35.8% AaA y un aumento en el tráfico de pasajeros nacional con 30.8% AaA. Además, la compañía compartió que reiniciará operaciones hacia La Habana con una frecuencia de 7 días semanales, y que operará vuelos desde el AIFA hacia Mérida, Puerto Vallarta, Oaxaca, Guadalajara y Acapulco.

    Opinión: Positiva

    Sigue mejorando el tráfico de pasajeros, apoyado de la mayor movilidad, y esperamos mantenga una tendencia positiva, derivada de nuevas rutas que implicaran un mayor volumen de asientos. En aspectos de deuda corporativa, la empresa sigue teniendo en circulación dos Certificados Bursátiles Fiduciarios o bursatilizaciones de tarjetas de crédito, las cuales muestran una calificación de BB– y un tipo de tasa de flotante sobre TIIE a 28 días.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Sep, 2022
    Opinión Estratégica: La narrativa permanece

    La información del mercado laboral ha sido buena, pero mantiene señales de debilitamiento, mientras tanto las tasas de interés repuntaron durante la semana pasada hacia niveles que pocos estimaban. Con menor retroceso del mercado laboral la FED puede cómodamente mantener su discurso y la restricción buscando desacelerar la inflación. No parece que haya cambiado la narrativa para septiembre. Anticipamos mucha sensibilidad con relación a las noticias y a los eventos de fin de mes.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Hubo datos de la creación de nómina no agrícola en Estados Unidos que muestran un empleo aún robusto pero consistente con descenso del crecimiento. la segunda expansión más baja del año en agosto. La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.7% ante un mayor número de personas que buscó trabajo y no lo consiguió (la tasa de participación registro un aumento visible).

    2.- Si bien los datos pudieron haber generado un rally de corto plazo, con mercados menos estresados, la realidad es que la narrativa de este tipo de datos no cambia. El escenario es de un descenso del crecimiento y de tasas más elevadas.

    3.- El mercado digiere el objetivo de la FED de controlar la inflación, el cual se ve respaldado con datos sobre la actividad manufacturera y mercado laboral relativamente positivos y fuertes. Con lo que se mantiene la expectativa de un incremento en la tasa sería de 75 puntos base en la reunión de este mes. Los futuros de la tasa de referencia están en línea con la gráfica de puntos de la FED y por lo tanto se esperan niveles al cierre del año en el rango del 3.25%-3.5%. Niveles de 4.0% parecen aún posibles. Con un mes de información es poco probable que la Fed haga alguna señal de menor propensión a restringir.

    4.- Todo lo anterior supone un piso para las tasas de interés de corto plazo sobre los niveles actuales, es decir, para el bono de 2 años alrededor del 3.40%. Mientras que para las de largo plazo, dependerá más de los datos y la expectativa de recesión, pero hoy en día luce sobre niveles ligeramente por debajo del 3.20%.

    En nuestros portafolios de deuda global mantenemos posiciones en vencimientos de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. El diferencial de duración contra el benchmark se mantiene y aún es alto. Estamos fuera del riesgo de crédito.

    5.- El sentimiento de aversión al riesgo sigue incidiendo en el comportamiento de las bolsas, por tercera semana consecutiva continúa la corrección y no creemos que la tendencia cambie en las siguientes semanas a la espera de las decisiones de bancos centrales como el BCE y la FED, en esta última la atención además estará en posibles ajustes a las proyecciones de PIB e inflación, pues es una de las reuniones denominadas premium.

    Los inversionistas siguen castigando sectores sensibles al ciclo restrictivo y a la incertidumbre sobre una recesión económica; en la semana, las mayores bajas las presentaron Materiales y Tecnología. En tanto que, los menores descensos los registraron sectores defensivos como el Financiero y Servicios Públicos.

    En este contexto, mantenemos una Cartera bajo una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. En nuestra postura, seguimos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional. Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    6.- En México, se dio a conocer el informe trimestral de Banxico. En general se mantiene el sesgo hacia la restricción monetaria; a pesar de los comentarios un poco complacientes de alguno de los gobernadores sobre un posible fin del ciclo de alza de tasas, los estimados dados a conocer en el más reciente comunicado no cambiaron, ni las expectativas de inflación.

    Banxico se mantiene atento con lo que pase con la política monetaria en el exterior para la próxima decisión. En la que también se tendrán los datos de inflación de todo agosto y la primera quincena de septiembre.

    La curva sigue presionada y la referencia de 10 años se mantiene alrededor del 9.0%. En la parte corta, los plazos de 2 años llegaron a tocar el 10% durante la semana anterior, apuntando a un mínimo de 9.50% para la tasa de referencia. En cuanto a las tasas reales, también hay presión en toda la curva, sobre todo en los plazos cortos y medios.

    Mantenemos sin cambios las posiciones de nuestros portafolios y por lo tanto niveles de duración inferiores a los de la referencia, el mercado de tasas está en una nueva fase de presión y alza. El núcleo de posiciones en tasas revisables, tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES se mantiene.

    7.- En el mercado de papeles privados continuamos con mayor preferencia por papeles privados de tasa flotante sobre TIIE a 28 días por los incrementos vistos en las últimas semanas en la curva nominal. La parte corta de la curva de tasas reales se defiende un poco por los aumentos inflacionarios en donde se encuentran varios papeles del Infonavit (CDVITOT y CEDEVIS) y de Fovissste (TFOVIS, FOVISCB y TFOVICB).

    Por otro lado, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen ofreciendo rentabilidad apropiada ante los movimientos del fondeo y de la TIIE a 28 días. Esta semana vamos a seguir la subasta de los papeles de Sociedad Hipotecaria Federal (SHF); uno de 3 años y otro de 5 años

    8.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar con algunos momentos de alza se mantiene al final alrededor de los $20.0 pesos. El rango de operación de mediano plazo entre $19.80 y $20.10 pesos por dólar se vuelve a consolidar.

    El peso cuenta con el ancla del flujo de remesas que la semana pasada volvieron a registrar niveles máximos del mes. Por ello, a pesar de la volatilidad en otras monedas con respecto al dólar, existe estabilidad en la cotización. Asimismo, la estabilidad del peso responde a la entrada de flujos de inversionistas extranjeros que han demandado papel gubernamental en pesos.

    Anticipamos que el tipo de cambio se moverá en el mismo patrón de volatilidad dentro de un rango acotado.

    9.- El mercado local, siguiendo la tendencia de sus pares internacionales, también sumó su tercera semana consecutiva con variaciones negativas, durante la semana el S&P BMV IPC rompió el nivel de los 45,000 puntos y operó en el nivel mínimo de 1 año. La bolsa local se mantiene castigada además de un entorno de elevadas tasas de interés por factores como los riesgos que contienen la inversión en el país.

    En la renta variable local, mantenemos una estrategia de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 02 de septiembre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –2.25% vs. -2.93% del S&P BMV IPC.

    En los siguientes días no descartamos movimientos significativos, ante el rebalanceo semestral de la muestra donde los resultados preliminares arrojaron la salida de LAB y la entrada de GENTERA al índice.

     

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    30Ago, 2022
    Opinión Estratégica: El «pinchazo» de Powell

    El presidente de la Reserva Federal restableció condiciones adversas en los mercados en un breve discurso de corte restrictivo en el seminario de política monetaria de Jackson Hole. Más que la idea de un apretón mayor se ha eliminado la expectativa de un viraje cercano derivado del menor crecimiento.  Los inversionistas ven confirmado un ambiente de tasas altas prolongado y la aceptación por parte de la autoridad de una etapa de menor crecimiento. Lo relevante es que en ambos casos es muy difícil cuantificar los alcances. La perspectiva para los rendimientos en los mercados financieros en lo que resta del año vuelve a ser pobre.

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    INVEX Podcast

     

    1.- El seminario sobre política monetaria de Jackson Hole ha tenido mucha más importancia que otras versiones previas. En esta ocasión los banqueros centrales unificaron su postura de combatir la inflación y dejaron claro que se trata de su única prioridad. El perfilamiento de una política restrictiva al menos en Estados Unidos y Europa se asienta y aumenta las expectativas de su duración.

    El presidente Powell de los Estados Unidos, en un breve discurso dejo en claro que “restaurar la estabilidad de precios tomará algún tiempo y requerirá del uso enérgico de todas sus herramientas”; básicamente descartó la idea de un límite en el nivel que pudieran llegar las tasas de interés en este proceso y también advirtió que no sería apropiado en circunstancias como esta ejecutar una relajación prematura de las condiciones monetarias.

    2.- Este último punto es quizá el más relevante. La FED ha descartado la idea que se masticó mucho en los mercados y que probablemente colaboró al rally de julio y los primeros días de agosto, de que ante las evidencias de un freno brusco en la actividad económica el banco central pudiera modificar su postura. No será así. Los mercados se enfrentan a un escenario de definición en cuanto a aumentos en la tasa de interés y también a la aceptación por parte de las autoridades de un periodo sostenido de bajos niveles de crecimiento, como parte del costo de reducir la inflación.

    3.- ¿En dónde nos deja esta declaración tan contundente? Probablemente lo primero que hay que decir es que, si bien, está descartado un “pivoteo” del FED hacia una postura de mayor relajación, tampoco se asume que esto sea el punto de partida de una mayor restricción.

    Powell ha vuelto a enfatizar que la expectativa de movimientos en la tasa de referencia depende de los datos. Aunque faltan datos importantes a publicarse a lo largo de septiembre, es posible que el siguiente aumento pueda ser de 50 puntos base, inferior al previo, si los datos lo apoyan. Otra cosa será ver el pronóstico de la tasa de referencia que hagan las mismas autoridades en donde podemos asumir que apuntará a una tasa por lo menos igual, si no es que mayor, que la exhibida en enero como objetivo de todo el proceso.

    Nuestra expectativa es que la inflación tendrá descensos a lo largo de 2023; no suficientes como para cambiar la postura de los bancos centrales, pero si para mostrar que la decisión de ir con todo a controlarla debe dar resultados.

    4.- En cuanto a los mercados, debemos esperar un escenario pobre de rendimientos en las bolsas. Las tasas aumentarán y no hay un viraje de la política restrictiva en el horizonte. Por su parte, es probable que la etapa recesiva se manifieste aún más en los siguientes trimestres, en especial en variables como el consumo y el empleo en donde no se ha visto aún un impacto fuerte del alza de tasas.

    La expectativa de ganancias para las empresas en los próximos doce meses se debe de mermar aún más. Esto combinado con la presencia de mayores tasas de interés debe reducir la posibilidad de buenos rendimientos en las bolsas; así como concentrar el favoritismo de los accionistas de nuevo en emisoras de “valor” y en sectores defensivos; el horizonte para empresas del sector tecnológico o de consumo discrecional se vuelve de nuevo muy adverso.

    Por lo pronto debemos esperar que continúe la corrección del rally de julio; este fue muy extenso; después, deberemos ver un mercado volátil.

    5.- Dicho lo anterior, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro abren la semana sobre niveles 3.11% con alzas de 7 puntos base con respecto al viernes pasado. Mientras que la parte de 2 años los réditos abren esta semana sobre 3.41%, un punto base de alza con respecto al cierre previo.

    Reforzamos posiciones de forma marginal en el espectro de vencimientos de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. El diferencial de duración aun es amplio. Estamos fuera del riesgo de crédito, la mayor probabilidad de recesión nos hace ser más cautelosos con este tipo de papeles.

    6.- Por su parte, en las últimas dos semanas el S&P 500 muestra un ajuste cercano a 6.0%. Desde entonces solo un sector opera en terreno positivo: Energía, apoyado por la incertidumbre que persiste sobre las disrupciones en el suministro.

    El sentimiento entre los inversionistas refleja la mayor aversión al riesgo con ajustes significativos en sectores de crecimiento como Tecnología y Comunicación. En este contexto, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Energía, Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Seguimos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional.

    Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE. UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 26 de agosto resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio bajó en pesos –4.19% vs. -4.24% del ACWI.

    7.- En México, se publicó la inflación de la primera quincena de agosto, la variación anual pasó de 8.14% a 8.62%. No descartamos que inflación anual pudiera acercarse hasta 9.00% en septiembre antes de descender hacia 8.50% en diciembre. Por el lado de la inflación subyacente pasó de 7.75% a 7.97%. A partir de esta noticia y con el discurso hawkish de la FED, el comportamiento de las tasas en pesos incrementó la presión de forma importante.

    Entre el miércoles pasado y la apertura de esta semana, la curva se ha presionado alrededor de 15 puntos base. La referencia de 10 años ya regreso a niveles alrededor del 9.0%. Para las tasas reales, a pesar del resultado de la inflación también registra presión en toda la curva, sobre todo en los plazos medios y largos.

    De momento la idea de seguir cerrando nuestro diferencial de duración sobre la referencia la dejamos en pausa, ante los datos y las señales que apunta el mercado de tasas de entrar en una nueva fase de presión y alza. Pero no descartamos algún movimiento táctico de corto plazo. Continuamos con posiciones en tasas revisables, mantenemos posiciones en tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES.

    8.- En la parte de papeles privados, las tasas de interés de los papeles de tasa fija nominal continúan con alta volatilidad, mientras que los Cebures de tasa real, particularmente los de menor plazo, se defienden un poco con los datos inflacionarios que influyen positivamente. Sin embargo, todavía estamos incluyendo papeles privados de tasa flotante dentro de los portafolios, ya que los niveles de la TIIE Fondeo y de la TIIE a 28 días siguen creciendo con los aumentos de la tasa objetivo de fondeo por parte de Banco de México. La semana pasada se colocó COMPART 22S y logró llegar a una sobretasa de TIIE a 28 días +0.60%.

    9.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre la semana alrededor de los $20.0 pesos. El peso se mantiene en el rango de operación de mediano plazo entre $19.80 y $20.10 pesos por unidad. El peso se mantiene relativamente estable a pesar de que se asimila que la FED hará todo lo necesario para controlar la inflación. Esta estabilidad ha sido resultado de la entrada de flujos de inversionistas extranjeros que han demandado papel gubernamental en pesos.

    En agosto se acumularon casi 2,700 millones de dólares en compras de papel con tasas en pesos. Lo anterior ayudó a palear los episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional.

    Mantenemos posiciones moneda extranjera como parte de la diversificación de nuestros portafolios.

    10.- Apegándose al comportamiento de sus pares internacionales, el S&P BMV IPC opera en terreno negativo cercano a los 46,000 puntos y sigue registrando poco volumen; en la semana, del total de las emisoras que componen el índice, el 80% concluyeron con variaciones negativas.

    En la cartera local mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 26 de agosto resultó peor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –2.54% vs. -2.46% del S&P BMV IPC.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.