Semanal deuda y tipo de cambio: Disminución en tasas de largo plazo como respuesta a baja en inflación
Esta semana que terminó se publicó la inflación en los Estados Unidos, el dato mensual fue de disminución en 0.1% durante diciembre (0.0% estimado del consenso). De esta forma, el crecimiento anual del índice se desaceleró de 7.1% a 6.5%. Este ajuste respondió a una contracción de 9.4% mensual en los precios de la gasolina. En la parte subyacente creció 0.3% a tasa mensual, presionado por el componente de vivienda que aún no refleja los menores precios de casas en el mercado. En términos anuales, la inflación subyacente descendió de 6.0% a 5.7%, aún por encima del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED).
Consideramos que la inflación mostrará cierta tendencia de baja este año. La velocidad del descenso todavía es incierta; no obstante, se estima una inflación de 4.5% al cierre de 2023. Con esto, el mercado descuenta con una alta probabilidad de que la FED incremente en 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en febrero y un par de aumentos más antes de que concluya el ciclo de alzas. Seguimos dependiendo de la confirmación de una baja solida en la inflación, sobre todo en la parte subyacente.
Con estos datos se acentuó la tendencia de baja en toda la curva de tasas, mucho más marcada en los plazos largos. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron la semana sobre 4.23%, 2 puntos base menos que el cierre semanal previo, pero con mínimos durante este periodo de hasta 4.15%; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 3.51%, con 5 puntos menos en la semana y mínimos semanales de 3.45%.
En México, también se conoció la inflación de diciembre, en la parte general se dio un incremento de 0.38% a tasa mensual, marginalmente por debajo del consenso de 0.39%. En cuanto a la inflación anual cerró el año en 7.82% y la subyacente, al parecer mostró un punto de inflexión pasando de 8.51% a 8.35%, con datos mensuales de 0.65%, igual que el consenso. Para este año se muestra un panorama aun complejo para la subyacente, el estimado para el cierre de 2023 se ubica en 4.8% (previo: 5.4%).
Si bien los datos fueron relativamente positivos, mantenemos la visión de que no hay evidencia suficiente sobre la franca desaceleración de la inflación subyacente. Los riesgos en este rubro de la inflación se mantienen altos. Mantenemos la expectativa central de que el nivel terminal de la tasa de referencia se ubicará entre 10.75%-11.00% para la tasa de interés de referencia y se mantendría estable hasta bien entrado el 2023.
Sin embargo, el comportamiento de las tasas a nivel local ha sido influida por la entrada de altos flujos de inversionistas extranjeros que demandan papeles en pesos, ante lo aun atractivo de las tasas y reflejando en parte el entorno externo de sus contrapartes en dólares. Con esto, los Mbonos en el vencimiento a 3 años la referencia cerró sobre 8.85 %, 9 puntos base de baja con respecto al previo semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.55%, con una baja de 5 puntos base a lo largo de la semana.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar rompió el piso de los $19.0 pesos por dólar. El cierre de la semana se dio alrededor de los $18.75 pesos. Se mantiene el entusiasmo en los mercados globales, dado el rally de baja en las tasas de largo plazo en dólares que se acentuó durante la semana. Lo que implicó una mayor demanda en las tasas en pesos que se colocaron en papales gubernamentales a lo largo de toda la curva de Mbonos.
Deuda Privada
BANORTE: HR asignó la calificación de AAA con Perspectiva Estable a los CEBURS Bancarios (BANORTE 23). La calificación se sustenta en la calificación de contraparte de largo plazo de Banorte, asociada a las sinergias operativas con Grupo Financiero Banorte. La institución bancaria también tienes otras emisiones circulando en el mercado de deuda mexicano y también cuenta con bonos senior denominados en dólares operando en Estados Unidos.
Opinión: Positivo
Además, de lo anterior, la calificadora señala que el Banco mantiene niveles de fortaleza la calidad de cartera, pues al cierre del 3T-22 presentó un índice de morosidad ajustado de 2.2% y un nivel de ROA de 2.5%. HR Ratings también indica que el índice de capitalización de la institución financiera llega a niveles de 23.0%, lo cual es mayor al promedio de la banca múltiple mexicana. Adicionalmente, la cartera vigente frente a deuda neta llega a 1.2x según la calificadora, dando mayor calidad al banco y por ello dicha calificación crediticia.
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