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5Abr, 2022

Perspectiva mensual (abril): Economía, tasas y bolsas

Economía

Nuestra proyección para el crecimiento del PIB de México en 2022 se redujo de 2.2% a 1.7%. Los principales ajustes respondieron a un menor crecimiento estimado para la economía norteamericana (3.0% vs. 3.5% estimado anterior), una afectación más duradera del conflicto armado en Europa del Este sobre el mercado de materias primas, así como un estancamiento de la inversión privada en infraestructura. Nuestros estimados de inflación se ajustaron al alza.

Tasas y Tipos de Cambio

En marzo, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) incrementó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base. Asimismo, elevó sus pronósticos para la inflación y la tasa de interés hacia el cierre del año. En México, Banxico decidió de manera un ánime realizar un incremento de 50 puntos base a la tasa de referencia y de igual modo realizó un incremento en sus estimados para la inflación. El peso registro una revaluación importante a la par de varias monedas emergentes.

Bolsas

La mayoría de las bolsas operó positiva durante marzo luego del mal inicio de año. Sin embargo, el escenario no necesariamente ha mejorado respecto a los factores de riesgo que han incidido en la aversión al riesgo: el alza en tasas de interés se prevé ahora más veloz que antes, las tensiones geopolíticas persisten (aunque se dan ciertos avances en las conversaciones entre Rusia y Ucrania), los indicadores económicos son mixtos, por lo que las expectativas para las bolsas se han recortado. El referente mexicano S&P BMV IPC mantiene una fuerza sorprendente y opera en máximos históricos.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

4Abr, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos mixtos, mayores preocupaciones por una FED más agresiva

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) avanzó 0.44% en la semana, la mayoría de los sectores operaron al alza; en especial destacó el aumento del sector de «utilities» e inmobiliario con variaciones de 3.54% y 3.18%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con variaciones mixtas: el S&P 500 ganó 0.06%, el Nasdaq tuvo un incremento de 0.65% y el Dow Jones perdió (-)0.12%.

En Europa, el Stoxx Europe 600 aumentó 1.06%.

El S&P BMV IPC tuvo una ganancia semanal de 2.12%; los mayores avances lo mostraron VOLAR y Q, con variaciones superiores a 9.0%.

Los factores que han incidido en el sentimiento de los inversionistas poco han cambiado desde hace algunas semanas: a) el conflicto geopolítico entre Rusia y Ucrania, b) una inflación elevada, c) las preocupaciones de una FED más agresiva que genere un impacto en el crecimiento económico; y d) el posible efecto en las cadenas de suministro por las medidas sanitarias en China para contener el aumento en el número de casos de COVID-19 de la subvariante de ómicron.

Sin embargo, en esta ocasión nos parece que la atención de los inversionistas se centró en una mayor inversión de la curva de rendimientos de la deuda de EE.UU. de 2 y 10 años, pues detonó mayores temores de una posible recesión.

También por posibles recortes en las estimaciones de crecimiento económico en el corto plazo y su consecuente efecto en los resultados de las empresas.

Ello, frente a una postura más agresiva de la FED para reducir la inflación y con datos económicos que soportan que esta no se modificará.

Y es que, los participantes del mercado recibieron información económica mixta: por ejemplo, en EE.UU. se conoció la Nómina no Agrícola, la cual, si bien, no superó las estimaciones del consenso destacó que, los datos previos fueron revisados al alza. A su vez, la tasa de desempleo resultó mejor a la esperada por los analistas.

Estas cifras confirman que persiste la fortaleza del mercado laboral, y que para la FED es una variable relevante en sus decisiones.

Por otro lado, en Europa, se reveló la inflación de marzo, la cual alcanzó nuevos máximos históricos, al ubicarse en 7.5%; un nivel que muestra el efecto de los mayores precios de los hidrocarburos, impactados por el conflicto geopolítico en Ucrania.

Sobre el enfrentamiento, hasta el momento continúan las negociaciones entre ambos países sin que se hayan logrado avances significativos; y donde persiste la incertidumbre respecto a su duración y su impacto en la economía, por la relevancia de ambos países en el suministro de materias primas.

En este sentido, en la semana también resaltó la decisión del presidente estadounidense, Joe Biden, de liberar de sus reservas de petróleo hasta 1 millón de barriles diarios; algo que restó presión en el desempeño de esta materia prima, con un descenso de 13.98% en el WTI y de 10.72% en el Brent.

Creemos que la poca visibilidad que persiste en el escenario seguirá incidiendo en el comportamiento de los inversionistas.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

28Mar, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos mixtos en la semana, reaccionan a resiliencia de la economía

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) avanzó 1.16% en la semana, la mayoría de los sectores operaron al alza; en especial destacó el aumento del sector energía y materiales con variaciones de 6.85% y 3.04%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con variaciones positivas: el S&P 500 aumentó 1.79%, el Nasdaq tuvo un incremento de 1.98% y el Dow Jones ganó 0.31%.

En Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.23%.

A su vez, aunque el S&P BMV IPC tuvo una disminución marginal en la semana de (-)0.06%, se mantuvo por arriba de los 55,000 puntos por segunda semana consecutiva; en este sentido las mayores alzas se ubicaron en el sector financiero, donde BOLSA, GAP y R concluyeron con variaciones superiores a 5.0%.

Las bolsas en el mundo terminaron la semana con rendimientos mixtos, aún incorporando el giro en la postura de la Reserva Federal que anticipa una política monetaria que será más agresiva en un intento por controlar la inflación que continúa presionada por el alza en los precios de las materias primas; y con ello limitar el posible efecto en el crecimiento económico.

Y es que, aunque se mantiene la incógnita de su evolución, en la semana el sentimiento de los inversionistas estuvo guiado por la percepción de una economía resiliente, luego de conocer datos económicos que soportan esta lectura.

Para dar cuenta de ello, en EE.UU. se revelaron las solicitudes por seguro de desempleo en su lectura semanal, las cuales no solo resultaron menores a las esperadas por el consenso, sino que se ubicaron en el mínimo desde 1969. Lo que da cuenta de la fortaleza del mercado laboral.

También, se dieron a conocer los datos del sector privado que fueron mayores a los estimados por los analistas y que reflejan en lo que va del año que la actividad económica sigue ganando tracción.

Por otro lado, respecto al conflicto en Ucrania, los participantes del mercado muestran un sentimiento menos pesimista, ante la continuación de las negociaciones entre los países involucrados que permiten contemplar que es posible una solución diplomática.

Además, en un contexto en que el que diversos países siguen considerando nuevas y mayores sanciones contra Rusia; EE.UU. en su participación con líderes europeos, propuso la salida de Rusia del grupo de las 20 economías más importantes del mundo.

En dicha reunión resaltó el acuerdo entre el presidente estadounidense, Joe Biden, y algunos países europeos para el suministro de gas; algo que reduce las preocupaciones de un posible corte en el abastecimiento de gas natural por parte de Rusia. Y es que Rusia es unos de los principales proveedores de hidrocarburos en Europa.

Lo anterior pesó en el ánimo de los participantes del mercado que en esta ocasión dejaron de lado las preocupaciones sobre el aumento en el número de contagios de COVID-19 de una subvariante de ómicron y que ha ocasionado nuevamente la imposición de medidas sanitarias; un elemento que abona a los temores sobre la prolongación de las disrupciones en las cadenas de suministro y su subsecuente impacto en la inflación.

En este sentido, esperamos que los inversionistas sigan reaccionando a los factores antes mencionados, toda vez que se mantiene la incógnita del tiempo que estos seguirán activos. Y donde los datos económicos seguirán en el foco de atención, en especial aquellos de mayor relevancia para las autoridades monetarias.

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22Mar, 2022

Semanal capitales: Repuntan mercados accionarios. Decisión de bancos centrales en el foco de atención.

Los factores que han incidido en el comportamiento de los mercados accionarios en las últimas semanas poco han cambiado, como: a) el conflicto en Ucrania; b) mayores sanciones contra Rusia, y c) un repunte en el número de casos de COVID-19 en China que ha implicado nuevas medidas de confinamiento en el país.

Sobre la situación geopolítica en Europa, continúan las negociaciones entre Rusia y Ucrania; en las que, de acuerdo con declaraciones del Kremlin, no se han alcanzado avances significativos.

En cuanto al aumento en el número de casos en China de una nueva sub-variante del COVID-19, las autoridades de dicho país determinaron nuevos confinamientos; sin embargo, a media semana se pronunciaron por relajarlos con la finalidad de proteger el desempeño económico y las cadenas suministro.

Por otro lado, nos parece que en esta ocasión la atención de los inversionistas estuvo en la reunión en política monetaria de algunos bancos centrales, en especial de la FED.

Y es que, los participantes del mercado reaccionaron positivamente a lo que ya se esperaba hace unos meses: la primera alza en la tasa de interés de referencia por parte de la FED, pero con una postura en el comunicado de la institución que se leyó como mesurada.

La nueva percepción de los miembros de la FED sobre el nivel apropiado para la tasa de interés de referencia durante los siguientes años sugiere que dicha tasa podría aumentar en seis ocasiones más (25 puntos base cada reunión). Ello frente al reto de reducir la inflación.

Al respecto, en la conferencia de prensa el presidente de la FED, Jerome Powell, indicó que “si es apropiado subir más rápido la tasa lo harán”.

A su vez, en Europa, el Banco Central de Inglaterra aumentó por tercera vez consecutiva su tasa de interés de referencia en 25 pbs, pero indicó que los movimientos futuros dependerán de las expectativas de inflación, las cuales se ven presionadas por el conflicto entre Rusia y Ucrania.

Finalmente, al cierre de la semana, el Banco de Japón decidió mantener sin cambios su política monetaria, frente a lo que considera «incertidumbres extremadamente altas» por la situación geopolítica en Europa y su impacto en el precio de las materias primas.

Consideramos que la preocupación en común de las instituciones monetarias está en el desempeño de la inflación y el impacto que un conflicto geopolítico de largo plazo podría tener en el crecimiento económico; por lo que, esperamos que la evolución de la situación en Europa siga incidiendo en el sentimiento de los participantes del mercado.

El jueves será el turno del Banxico, donde el consenso estima un aumento de 50 pb en la tasa de referencia para ubicarse en 6.50%.

En este contexto, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) avanzó 5.72% en la semana, la mayoría de los sectores operaron al alza; en especial destacó el aumento del sector consumo discrecional y tecnología con variaciones de 8.78% y 7.67%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con ganancias semanales: el S&P500 aumentó 6.16%, el Nasdaq tuvo un incremento de 8.18% y el Dow Jones ganó 5.50%.

A su vez, en Europa los índices accionarios siguieron recuperando terreno, el Stoxx Europe 600 avanzó 5.43%.

El S&P/BMV IPC tuvo un alza semanal de 4.06%; el 60% de las empresas operaron con ganancias y los mayores incrementos los presentaron GCARSO, GFINBURO y GFNORTE con variaciones superiores a 14.0%. El avance en las emisoras del sector financiero nos parece refleja que la expectativa de mayores tasas de interés se está materializando.

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14Mar, 2022

Semanal capitales: Persiste volatilidad, bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos

El panorama geopolítico mundial continúa deteriorándose, debido a que el conflicto en Ucrania sigue con el avance militar de Rusia en el país; en tanto, algunas naciones reaccionan con la implementación de mayores sanciones comerciales.

En este contexto, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.32% en la semana, la mayoría de los sectores operaron a la baja; en especial destacó la disminución del sector consumo discrecional y tecnología con variaciones de (-)4.13% y (-)3.69%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros siguieron pronunciando las pérdidas: el S&P500 retrocedió (-)2.88%, el Nasdaq bajó (-)3.53% y el Dow Jones disminuyó (-)1.99%.

A su vez, en Europa los índices accionarios recuperaron un poco de terreno luego de las bajas significativas de la semana previa; el Stoxx Europe 600 ganó 2.23%.

El S&PBMV IPC tuvo una baja semanal de (-)0.04%; el 60% de las empresas operó a la baja, donde la mayor disminución la presentó PEÑOLES, lo que atribuimos al comportamiento volátil en la semana en el precio de materias primas, como los metales. En contraste, las mayores alzas las presentaron ALFA, RA y GFNORTE con variaciones de 4.0%, respectivamente. En el caso de RA y GFNORTE, nos parece que el avance refleja las expectativas de mayores tasas de interés.

Sobre las medidas, a inicio de semana, EE.UU. anunció que evaluaba prohibir la importación de hidrocarburos provenientes de Rusia; una propuesta a la que se sumó Reino Unido, pero solo en lo relativo con las importaciones de petróleo, pues indicó que seguiría con las compras de gas natural y carbón.

A su vez, el gobierno de Rusia anunció una prohibición para exportar más de 200 productos, pero en ella no contempla detener la venta de energía y materias primas.

La espiral de acciones y reacciones en la que se encuentra el conflicto soporta que en el foco de los inversionistas persistan los temores sobre el impacto que tendrán los aumentos en el precio de las materias primas sobre el crecimiento económico; también sobre las expectativas de inflación.

Y es que, en la semana destacó que instituciones como Goldman Sachs recortaron su proyección para el PIB de EE.UU. para 2022, a 1.75% desde 2.0%.

Aunque ya observamos ajustes a las estimaciones sobre el desempeño de la economía estadounidense, nos parece relevante mencionar que la mediana del consenso del nivel estimado para el cierre del S&P500 en 2022, permanece en 5,000 puntos; el cual, implica un rendimiento potencial de 4.9% respecto al cierre de 2021.

Por otro lado, en la semana los participantes del mercado también reaccionaron a una postura que fue leída como restrictiva por parte del Banco Central Europeo, luego de que en el comunicado eliminó la frase relacionada con que las tasas de interés podrían ubicarse por debajo de los niveles actuales.

También, incidió en el sentimiento de los inversionistas, los comentarios de la presidenta de la institución, Christine Lagarde, respecto a que el aumento que muestran los precios de energía por el conflicto en la región implica riesgos sustanciales al alza para la inflación.

Ante el reto que representa para las autoridades monetarias en el mundo el conflicto geopolítico en Europa sobre variables como: la inflación y el crecimiento económico; nos parece que, el sentimiento de los participantes del mercado podría estar guiado por la cautela a la espera de la decisión de política monetaria de la FED, la publicación de las expectativas y los comentarios del presidente, Jerome Powell.

Al momento de escribir este documento, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) apuntan a un 96% sobre un posible aumento de entre 25 y 50 puntos base en la tasa de interés de referencia en la reunión del 16 de marzo.

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7Mar, 2022

Semanal capitales: Tensiones geopolíticas se incrementan y en las bolsas se pronuncian las pérdidas

Los mercados accionarios continúan reaccionando a la evolución del conflicto entre Rusia y Ucrania, que sigue escalando; también, a la determinación de algunos países de sanciones más severas contra Rusia.

En esta ocasión la operación militar de Rusia en Ucrania incluyó el ataque de la planta nuclear más grande de Europa, con lo que tomó el control de esta y acentúo las preocupaciones sobre posibles disrupciones en el suministro de energía para la región.

Sobre las medidas, a inicio de semana países como EE.UU., Canadá y algunos europeos determinaron: remover a las instituciones financieras rusas del sistema interbancario SWIFT (que conecta más de 11,000 instituciones en más de 200 países) y congelar las reservas internacionales del Banco Central Ruso.

Con ello, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.75% en la semana, la mayoría de los sectores operaron a la baja; en especial destacó la disminución de los sectores financiero y consumo con variaciones de (-)5.67% y (-)5.36%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con pérdidas: el S&P500 retrocedió (-)1.27%, el Nasdaq bajo (-)2.78% y el Dow Jones disminuyo (-)1.30%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 cayó (-)6.69%; en Rusia, la bolsa permanece cerrada desde el 28 de febrero.

El S&PBMV IPC tuvo una ganancia semanal de 1.46%; las mayores alzas las presentan las empresas mineras PEÑOLES y GMEXICO, con variaciones de 16.65% y 14.78%, respectivamente, apoyadas por el repunte en el precio de los metales.

Aunque ya se anticipaba a inicio del año rendimientos menos atractivos a los del año previo, frente a factores de riesgo como: una inflación elevada y un escenario de alza en las tasas; el conflicto en Europa ha acentuado el temor de los inversionistas sobre el aumento en los precios de las materias primas y su efecto sobre el crecimiento.

En general, en la semana se observó un incremento significativo en las cotizaciones de las materias primas; sin embargo, destacaron los aumentos de 22% en el precio de petróleo y de 53% en el trigo, en ambos casos Rusia tiene una participación importante en su producción.

Sobre las cotizaciones del petróleo, su comportamiento, además, refleja la decisión de los miembros de la OPEP de no modificar sus niveles de producción y que las conversaciones con Irán no se han concluido.

Por otro lado, inyecta mayor incertidumbre sobre la velocidad del ciclo restrictivo que adoptará la FED, al momento de escribir este documento, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) apuntan a un 92% sobre un posible aumento de 50 puntos base en la reunión de marzo; cifra que se compara con el 76% que arrojan el 25 de febrero.

Al respecto, como parte de su comparecencia semianual frente al Congreso, el presidente de la FED, Jerome Powell, indicó que “si bien, estaba a favor de un incremento de 25pb en la tasa de referencia en la reunión de marzo; está abierto a movimientos más agresivos”.

Nos parece que, aunque, los efectos del conflicto sobre el desempeño económico en el mundo aún son inciertos, el ambiente de riesgo que persiste anticipa que podría continuar la presión sobre los activos de riesgo.

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3Mar, 2022

Premisas de inversión: mantenemos por ahora nuestra estimación de PIB en EE.UU. para 2022

Entorno Internacional

Ante falta de evidencia mantenemos por ahora nuestra estimación de crecimiento de 3.5% estimado para el PIB de Estados Unidos en 2022 y de 2.5% en 2023.
Riesgos de inflación al alza por el reciente incremento en precios de materias primas a raíz del conflicto entre Rusia y Ucrania. Presión podría persistir a pesar del endurecimiento de la política monetaria.
El déficit fiscal en proporción del PIB se mantendrá elevado en la mayoría de las economías. Fuerte gasto público a pesar de los niveles de endeudamiento.
Presión sobre tasas de interés. Al menos cinco aumentos en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal (FED). Curva de rendimientos al alza por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
Fortalecimiento del dólar ante un cambio de postura por parte de la FED.

Entorno Nacional

Crecimiento de 2.2% en 2022 y 2.5% en 2023. Recuperación impulsada por los sectores externo y servicios. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (4.8% en 2022 y 3.6% en 2023).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 7.25% estimado para finales de 2022 y 7.75% para 2023).
Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 1.9%-2.2% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
No Deuda de larga duración: GOV, LQD, HYGprimas.

Deuda Local

Mantener inversiones liquidas en porcentajes elevados.
Gubernamental: Banxico alzas hasta 7.25% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
Duración por debajo de las referencias.
Se mantienen presiones inflacionarias, mantener posiciones en UDIBONOS (1 años) cobertura ante riesgo de inflación extendido. Riesgo de mayor presión en alza de tasas fijas, por lo tanto, menor exposición en duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación en Estados Unidos. Crecimiento en utilidades aún positivo en 2021. A pesar del nerviosismo sobre la política monetaria, las tasas de interés reales seguirán siendo poco competitivas frente a la renta variable.
Sobre-ponderación en sectores como Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones,
Posiciones en emisoras con pago de dividendos como una estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Sobre-ponderación en Reino Unido y Francia. Expectativa favorable para el crecimiento, menor presión de alza en tasas, buenos fundamentales y valuaciones rezagadas.
Sobre-ponderación en Japón. Expectativa de crecimiento. Menor presión de una política monetaria que incida en las valuaciones del mercado y sin una agenda fiscal agresiva que impacte en las empresas.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. A pesar de las expectativas favorables de crecimiento y con valuaciones castigadas frente a su historia, podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

Renta Variable Local

Esperamos un desempeño positivo, pero más moderado que en 2021 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales en marcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
Valuación relativa. No vemos espacio para una revaloración de los múltiplos bajo las condiciones actuales, pero tampoco un castigo significativo. Banxico ha tomado una postura menos agresiva que otros bancos centrales de Latinoamérica.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Incluimos posiciones en emisoras como FEMSA y GFNORTE.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2Mar, 2022

Perspectiva mensual: Economía, tasas y bolsas

Economía

El impacto sobre el crecimiento que podrían generar las fuertes sanciones financieras impuestas sobre Rusia aún es incierto. Por otra parte, con una economía que representa apenas el 3% del PIB mundial, no esperamos que Rusia provoque una distorsión sistémica que detenga el proceso de recuperación económica. El principal riesgo más bien surge en el frente inflacionario por los fuertes incrementos que registran los precios de algunas materias primas.

Tasas y Tipos de Cambio

Hasta antes del cierre de febrero, el mercado estaba con la idea de que la FED aceleraría la normalización de la política monetaria. Al final se dio un escalamiento en las tensiones geopolíticas que cambio la expectativa de una aceleración menor en el ritmo de normalización de la política monetaria. En México, la inflación de la primera quincena de febrero no cede y Banxico debe seguir con el ciclo de alza de tasas para poder alcanzar el objetivo de inflación, anclar las expectativas, así como reflejar los movimientos que puede hacer la FED.

Bolsas

Prevalece la aversión al riesgo en los mercados de capitales que durante febrero experimentaron, en su mayoría, una tendencia de baja. El principal temor sigue siendo la reducción en la liquidez por una política monetaria que parece endurecerse más rápido de lo previsto ante una inflación persistentemente alta. Las tensiones geopolíticas abonaron a esta incertidumbre, con el impacto que causa en los ya elevados precios de los energéticos y otras materias primas. El referente S&PBMV IPC en México vivió momentos de presión por esta tendencia de baja global, pero logró superar los 53,000 puntos.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

28Feb, 2022

Semanal capitales: Bolsas reaccionan con nerviosismo al conflicto geopolítico, operan con volatilidad en la semana

Esperamos que factores como las mayores tensiones geopolíticas, la inflación elevada y el escenario de mayores tasas continúen incidiendo en el desempeño volátil de los mercados.

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) disminuyó (-)0.68%, la mayoría de los sectores operaron a la baja; en especial destacó la disminución de los sectores de consumo discrecional y financiero con variaciones de (-)3.27% y (-)2.59%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con variaciones mixtas: el S&P500 y el Nasdaq avanzaron en 0.82% y 1.08%, respectivamente, mientras que el Dow Jones retrocedió (-)0.06%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 bajó (-)1.58%.

El S&PBMV IPC tuvo una ganancia semanal de 0.52%, donde el 43% de las emisoras que componen el índice operaron en terreno positivo; las mayores ganancias las mostraron GCARSO y PEÑOLES, con variaciones superiores al 5.0%. En el caso de PEÑOLES nos parece que refleja el repunte en el precio de los metales como la plata y el oro, considerados activos refugio.

El sentimiento de los inversionistas en la semana estuvo guiado por la incertidumbre de la activación del conflicto entre Rusia y Ucrania. Y es que, a media semana el gobierno de Rusia determinó iniciar una operación militar al este de Ucrania.

Los mercados reaccionaron negativamente ante la posibilidad de nuevas disrupciones en las cadenas de suministro y el impacto de ello en los precios de las materias primas; lo que, implica la posibilidad de que la inflación persista con un desempeño elevado.

Cabe mencionar que Rusia es el segundo productor de gas natural en el mundo y uno de los principales productores de petróleo.

En respuesta a la incursión en Ucrania, EE.UU. anunció sanciones sobre algunas instituciones financieras de Rusia, deuda soberana e individuos de ese país.

Asimismo, la posibilidad de sanciones más severas generó mayores preocupaciones sobre el posible impacto del conflicto en la economía. Al respecto, el economista en jefe del BCE adelantó que “el conflicto en Ucrania podría reducir el PIB de la Eurozona entre 0.3% y 0.4%”.

Sin embargo, al cierre de la semana los participantes del mercado reaccionaron positivamente a que las medidas, hasta el momento, no contemplan la salida de Rusia del sistema bancario SWIFT.

También, por la expectativa de que el presidente ruso envié una delegación a la capital de Bielorrusia para iniciar negociaciones con Ucrania.

Cabe señalar que ante la mayor tensión geopolítica y los riesgos que han persistido desde hace unas semanas como una inflación elevada y un escenario de mayores tasas, esperamos que estos factores continúen incidiendo en el desempeño volátil de los mercados.

Estos elementos pesaron más en la atención de los inversionistas, dejando de lado una temporada de reportes corporativos que sigue y donde en esta semana, 57 empresas de las que componen el S&P500 publicaron sus resultados; de ellas el 75% superó las utilidades esperadas por el consenso y el 70% reportó ingresos mayores a los estimados por los analistas.

En esta ocasión destacó la revelación de cifras de empresas como: Dish, Moderna, Sempra Energy, Booking y Home Depot, entre otras.

En el caso de Dish, Moderna y Sempra Energy los inversionistas reaccionaron positivamente a sus resultados que superaron las proyecciones del consenso, por lo que concluyeron la semana con variaciones positivas de 13.3%, 4.4% y 3.8%, respectivamente.

El alza en Dish nos parece refleja la reincorporación de algunos canales que había perdido por una disputa. A su vez Moderna aumentó cerca de 12% sus estimados de venta para su vacuna contra el COVID-19 en 2022.

En contraste, el mercado castigó emisoras como Booking y Home Depot, cuyas acciones cerraron con un descenso semanal de (-)12.2% y (-)8.7%, respectivamente.

Aunque Booking superó las estimaciones de los analistas, nos parece que el desempeño de los títulos muestra la incertidumbre sobre el conflicto geopolítico.

Mientras que, el castigo en Home Depot consideramos proviene de una expectativa de ventas conservadora para 2022.

21Feb, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimiento negativos, se pronuncia aversión al riesgo

Inflación y el alza de tasas factores que esperamos seguirán incidiendo en el sentimiento de los participantes del mercado.

En la semana, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) disminuyó (-)1.69%, la mayoría de los sectores operaron a la baja; en especial destacó la disminución de los sectores energía y financiero con variaciones de (-)3.37% y (-)2.35%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con variaciones negativas por segunda semana consecutiva: el S&P500 perdió (-)1.58%, el Dow Jones retrocedió (-)1.90% y el Nasdaq tuvo un decremento de (-)1.76%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 bajó (-)1.87%.

El S&PBMV IPC tuvo una pérdida semanal de (-)1.78%, donde el 63% de las emisoras que componen el índice operaron en terreno negativo; las mayores pérdidas las mostraron R, GFNORTE y LAB, con variaciones superiores a (-)5.0%.

Los inversionistas siguen reaccionando a las tensiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania; y aunque a principio de semana el gobierno de Rusia negó que tuviera intensiones de invadir Ucrania e indicó que iniciaría con el retiro de tropas de la frontera; la incertidumbre sobre el posible impacto a la economía por un mayor conflicto sigue abonando al sentimiento de aversión al riesgo.

Y es que, las principales preocupaciones provienen de que dicho conflicto pueda generar una mayor presión en los precios de las materias primas y con ello en el desempeño de la inflación, que de por sí ya se encuentra en niveles elevados.

Lo anterior podría provocar un ciclo restrictivo más rápido al que hasta ahora se espera, para combatir la inflación.

En este sentido, aunque no existe un cambio en los factores que mantienen la atención de los inversionistas: inflación y el alza de tasas, la incertidumbre está en el tiempo que pueda prolongarse el aumento en los precios y por otro lado la velocidad o agresividad que podría implementarse para contener el alza de estos.

De allí que son elementos que esperamos seguirán incidiendo en el sentimiento de los participantes del mercado.

Por otro lado, sigue la temporada de reportes corporativos, en esta semana, 91 empresas de las que componen el S&P500 publicaron sus resultados, de ellas el 78% superó las utilidades esperadas por el consenso y el 76% reportó ingresos mayores a los estimados por los analistas.

En esta ocasión destacó la revelación de cifras de empresas como: Walmart, Kraft, NVIDIA y Paramount Global, entre otras.

En el caso de Walmart y Kraft los inversionistas reaccionaron positivamente a sus resultados, por lo que concluyeron la semana con variaciones de 1.5% y 9.9%, respectivamente.

En ambos casos los resultados superaron las expectativas del consenso; además, adelantaron que esperan que continúe el crecimiento de sus ingresos en el año.

En contraste, el mercado castigó emisoras como NVIDIA y Paramount, cuyas acciones cerraron con un descenso semanal de (-)2.2% y (-)21.3%, respectivamente.

Aunque NVIDIA superó las estimaciones de los analistas, nos parece que la reacción negativa provino de las obligaciones de suministro pendientes que ascienden a Usd$9,000 millones y que implican un aumento de 2.5 veces a las que tenía en el mismo periodo del año pasado; lo que confirma que sigue enfrentando problemas en la cadena de suministro.

A su vez, el castigo que muestran las acciones de Paramount, además, de que sus cifras decepcionaron, llamó la atención la estrategia de la empresa de cambiar su nombre a ViacomCBS, para impulsar su negocio de streaming donde espera 100 millones de suscriptores en 2024, una meta mayor a la previa de entre 65 y 75 millones.

En Europa, de las empresas que componen el Stoxx Europe 600, aproximadamente el 42% ha revelado sus números; de ellas el 59% ha publicado ganancias mayores a las esperada y el 68% ha superados las expectativas en ingresos.