Premisas de inversión: mantenemos por ahora nuestra estimación de PIB en EE.UU. para 2022
Entorno Internacional
- Ante falta de evidencia mantenemos por ahora nuestra estimación de crecimiento de 3.5% estimado para el PIB de Estados Unidos en 2022 y de 2.5% en 2023.
- Riesgos de inflación al alza por el reciente incremento en precios de materias primas a raíz del conflicto entre Rusia y Ucrania. Presión podría persistir a pesar del endurecimiento de la política monetaria.
- El déficit fiscal en proporción del PIB se mantendrá elevado en la mayoría de las economías. Fuerte gasto público a pesar de los niveles de endeudamiento.
- Presión sobre tasas de interés. Al menos cinco aumentos en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal (FED). Curva de rendimientos al alza por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
- Fortalecimiento del dólar ante un cambio de postura por parte de la FED.
Entorno Nacional
- Crecimiento de 2.2% en 2022 y 2.5% en 2023. Recuperación impulsada por los sectores externo y servicios. Debilidad estructural en la parte de inversión.
- Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (4.8% en 2022 y 3.6% en 2023).
- Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 7.25% estimado para finales de 2022 y 7.75% para 2023).
- Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
- Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.
Deuda Global
- Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 1.9%-2.2% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
- Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
- Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
- Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
- No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
- No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
- No Deuda de larga duración: GOV, LQD, HYGprimas.
Deuda Local
- Mantener inversiones liquidas en porcentajes elevados.
- Gubernamental: Banxico alzas hasta 7.25% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
- Duración por debajo de las referencias.
- Se mantienen presiones inflacionarias, mantener posiciones en UDIBONOS (1 años) cobertura ante riesgo de inflación extendido. Riesgo de mayor presión en alza de tasas fijas, por lo tanto, menor exposición en duración de tasas reales también.
- Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
- Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
- NO Municipales y Estatales
- NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
- No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
- No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.
Renta Variable Global
- Sobre-ponderación en Estados Unidos. Crecimiento en utilidades aún positivo en 2021. A pesar del nerviosismo sobre la política monetaria, las tasas de interés reales seguirán siendo poco competitivas frente a la renta variable.
- Sobre-ponderación en sectores como Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones,
- Posiciones en emisoras con pago de dividendos como una estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
- Sobre-ponderación en Reino Unido y Francia. Expectativa favorable para el crecimiento, menor presión de alza en tasas, buenos fundamentales y valuaciones rezagadas.
- Sobre-ponderación en Japón. Expectativa de crecimiento. Menor presión de una política monetaria que incida en las valuaciones del mercado y sin una agenda fiscal agresiva que impacte en las empresas.
- Emergentes sub-ponderados con excepción de India. A pesar de las expectativas favorables de crecimiento y con valuaciones castigadas frente a su historia, podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.
Renta Variable Local
- Esperamos un desempeño positivo, pero más moderado que en 2021 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales en marcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
- Valuación relativa. No vemos espacio para una revaloración de los múltiplos bajo las condiciones actuales, pero tampoco un castigo significativo. Banxico ha tomado una postura menos agresiva que otros bancos centrales de Latinoamérica.
- Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Incluimos posiciones en emisoras como FEMSA y GFNORTE.
Declaraciones
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