Volatilidad presente en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía. Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

Prácticamente toda la semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se habían mantenido estables a pesar de que se publicaron varios indicadores económicos; sin embargo, el viernes se dio a conocer la nómina no agrícola, la cual da señales de menor fortaleza del empleo. Además, el miércoles el Banco de Japón subió su tasa de interés 15 puntos base, hasta 0.25%, su segunda subida del año, lo que ha provocado alta volatilidad en los diferentes mercados financieros.

El dato de la nómina no agrícola muestra que continúa el enfriamiento gradual del mercado laboral. La cifra salió en 114 mil empleos contra 175 mil del consenso, cabe mencionar que el previo fue de 179 mil. Lo anterior va en línea con los cambios en el comunicado del FED, que mantuvo la tasa de referencia en 5.25%-5.50%, pero con un tono menos dovish En este contexto, se puede concluir que existen menores presiones inflacionarias y el mercado así lo tomó, el vencimiento de 2 años pasó de 4.36% a 3.87%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 4.19% a 3.79%. 

En México, se dieron a conocer el PIB del 2T24, la tasa de desempleo y las remesas. Los datos fueron mixtos, los dos primeros muestran pérdida de impulso y las remesas sorprendieron de manera positiva al alcanzar un nuevo máximo histórico en junio con un valor de $6,213.2 millones de dólares contra un consenso de $5,525.0

El mercado PIB del 2T24 se mostró por debajo de lo esperado con un 2.2% contra el consenso de 2.4%. A pesar de este dato existen varios sectores no muestran una desaceleración importante y podrían contar con mayor soporte; además, debemos considerar que la experiencia nos dice que la economía suele moderarse después de las elecciones federales con la programación presupuestal.

Otro indicador económico relevante publicado en México fue la tasa de desempleo que mostró cambios modestos con un 2.78% contra el consenso de 2.63% lo que nos permite pensar que el mercado laboral se mantendrá en una posición favorable todo lo que resta del segundo semestre.

Como en el caso de Estados Unidos, las tasas en México se habían mantenido relativamente estables hasta el viernes por la mañana con la especulación de que cada vez es más probable una bajada de la tasa de referencia en Estados Unidos. Por lo anterior, vimos movimientos en las tasas de interés a la baja. El vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.13%, 39 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.65%, con 21 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó al alza empezó la semana en un nivel de $18.42 y termino la semana en $19.16 pesos por dólar. La volatilidad cambiaria seguirá en los siguientes días debido a la especulación de la baja de tasas del FED, las reformas constitucionales y, en lo global, los planes del Banco de Japón de compra de bonos. 

Deuda corporativa

GRUMA: Standard and Poor’s o S&P revisó la perspectiva a positiva desde estable de la calificación en escala global de Gruma, además, subieron la calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala nacional y la calificación de deuda de sus Certificados Bursátiles a AAA de AA+ de la empresa. Cabe mencionar que su perspectiva en pesos se mantuvo igual, en Estable. Se tienen dos Certificado Bursátiles de Largo Plazo; uno de tasa revisable y otro de tasa fija nominal.  

Opinión: Positivo

Ya que la calificadora destaca que la empresa mantuvo un EBITDA y un flujo de efectivo sólidos, además de una prudente utilización de capital. Lo que deriva de una mejora en los indicadores crediticios en el 1S-24 con una razón de apalancamiento DN/EBITDA por debajo de los 1.5x. Asimismo, esperan que la tendencia favorable se mantenga en los siguientes 12 a 24 meses. Con estos niveles de DN/EBITDA se mantienen buenas calificaciones.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas responden a datos económicos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se dieron los datos sobre la actividad económica en los Estados Unidos; la cual mostró un crecimiento mayor a lo esperado en 2T24. La variación PIB fue 2.8% a tasa trimestral anualizada, por arriba del consenso de 2.0%. La mayor contribución la dio el consumo con 2.3%, apoyado el crecimiento de los empleos, así como los salarios.

Asimismo, tuvimos la publicación del deflactor del consumo personal (PCE), el cual estuvo en línea con las expectativas ubicándose en 2.5% a tasa anual y en la parte subyacente de 2.6%. Marcando un ligero descenso en el PCE general de 0.1 puntos porcentuales.

Ante estos datos, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano reaccionó positivamente, sobre todo por el dato del PCE. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.39%, 12 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con una variación de 5 puntos base de disminución.

En la semana que esta por iniciar viene decisión de política monetaria por parte del FED. No ajustes en la tasa de referencia, pero el mercado se concentrará en las señales por parte del Comité de Mercados Abiertos que apunte a un potencial recorte en el mes de septiembre.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de julio, con una variación quincenal de 0.71% en, cifra mucho mayor al consenso de 0.50%. Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, el mayor nivel desde mayo de 2023. El resurgimiento de las presiones inflacionarias se dio por el repunte de los precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía fueron la que tuvieron fuertes incrementos y provocaron que la inflación no subyacente aumentara de 8.61% a 10.64% anual.

En la parte subyacente, la inflación fue 0.18% quincenal, ligeramente por debajo del mercado (0.19%). Lo que permitió que la tasa anual bajara marginalmente de 4.08% a 4.02%). y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.

Bajo este escenario consideramos que que Banco de México no moverá la tasa de interés de referencia. A lo cual se suman también la persistencia de “factores idiosincráticos” que pueden de nuevo impactar sobre el tipo de cambio y la inversión de cartera.

Con lo cual, el mercado local de tasas de interés volvió a presentar presiones considerables El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.10%, con 17 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.86%, con ajustes de baja de 11 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar continuó al alza. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.45 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% en la semana. A pesar de que mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda, alentados por el cierre de posiciones largas en activos denominados en pesos con direcciones hacia mercados asiáticos, en especial denominados en yenes. La relocalización de estos activos se debe en gran parte a la expectativa de alza de tasas por parte del Banco Central de Japón (BoJ). Este episodio de presión se puede mantener en los próximos días.

Deuda corporativa

ORBIA: La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación en AAA y con perspectiva estable a las emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo denominados ORBIA 22L y 22-2L, las cuales reflejan la calificación corporativa de largo plazo de la empresa, además, de la renovación de la línea de crédito comprometida por Usd$1,400 millones, la cual considera una fortaleza para el cumplimiento del servicio de deuda.

Opinión: Mixto

Si bien, además de lo anterior, destaca la diversificación geográfica donde EE.UU. representa el 25.6% de los ingresos al 2023, hacia 2024 se espera una contracción en los ingresos debido a una menor demanda como consecuencia de la ralentización en la industria de la construcción e infraestructura. Adicional a ello, en el reporte del 2T-24, registró una caída en los ingresos en dólares de -9.2% AaA. Cabe mencionar que los costos de deuda vía el Certificado Bursátil de tasa fija mantiene niveles siempre.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de rendimientos presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos de ventas al menudeo, así como de producción industrial superaron las expectativas del consenso del mercado. Ambos datos para el mes de junio y solamente destacaría que el crecimiento sobre todo en la parte de industrial se mantiene positivo, pero en el margen se muestran signos de desaceleración, pero menos contundentes que los datos de las semanas previas.

Por lo tanto, la reacción de las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano a los datos, en general positivos, fue de alza. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.50%, 5 puntos base de incremento con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.23%, con una variación de alza similar.

En México, con pocos datos económicos que publicar  y con un mercado de nuevo presionado, ahora por factores externos. Tales factores provienen por el reajuste de posiciones que empezaron a realizar inversionistas globales derivado a la consideración de un incremento del riesgo estructural e idiosincrático en las economías norteamericanas. En especial, México y Brasil, quienes muestran cambios importantes a pesar de que se mantienen altos y robustos diferenciales de tasas de interés con relación a las tasas de monedas duras, como el dólar.

En Brasil hay un importante y acelerado deterioro fiscal, así como tensiones en la política interna que generan señales de inestabilidad. En México, se discutirá y muy probablemente se aprobarán cambios constitucionales al poder judicial, durante el septiembre, lo que generará incertidumbre en el cumplimiento del marco legal para las inversiones.

En ese sentido, los inversionistas globales están optando por cerrar posiciones, principalmente en estos dos países y aprovechar diferenciales de tasas menores, pero más estables en países como Australia, Nueva Zelanda y Japón. En este último se viene un ajuste de potencial de la política monetaria que esta generando una revaluación importante del Yen.

Bajo este escenario, el mercado local de tasas de interés volvió a presentar presiones considerables El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.24%, con 18 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.93%, con incrementos de 14 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar presentó una revaluación importante. El tipo de cambio rebasó el nivel de los $18.00 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% en la semana. A pesar de que mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía (ver comentario de tasas). Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

Deuda corporativa

BACHOCO: Fitch ratificó la calificación de Industrias Bachoco en AAA, además, de la emisión BACHOCO 22 en AA y con perspectiva Estable, lo cual se fundamenta en la posición sólida de negocio de la empresa como productos avícolas en México y 10 productos mas importantes de pollo a nivel mundial. Asimismo, la calificación incorpora la exposición de la empresa a la volatilidad de la industria avícola en México y EE.UU., así como la concentración de ingresos en una sola categoría de proteínas.

Opinión: Positivo

Como se menciona anteriormente, Bachoco es una empresa líder en la industria avícola, cuyo consumo en México es alto puesto que es una de las proteínas de menores precios dentro del portafolio de proteínas, además, de una amplia diversificación geográfica, una gran red de distribución y eficiencias en la cadena de suministro. Nos parece una empresa con sólidos resultados y una sana situación financiera.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de rendimientos con movimientos de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicó la inflación al consumidor para el mes de junio en los Estados Unidos, la cual registró una variación de (-) 0.1% a tasa mensual, menor al estimado por el consenso de 0.1%. Con este resultado, la tasa anual bajó de 3.3% a 3.0%, la más baja en los últimos doce meses. En la parte subyacente, el incremento de precios pasó de 3.4% a 3.3%, el menor nivel desde abril de 2021.

Consideramos que el componente subyacente mantendrá cambios marginales en los resultados que hasta ahora observa y más si el escenario de crecimiento sólo es de desaceleración y se evita una recesión en los próximos meses. Se mantienen ciertos riesgos al alza, sobre todo por el impacto de los cambios climáticos.

Asimismo, con la comparecencia del presidente de la Reserva Federal (FED) ante el Congreso de Estados Unidos comunicó que la persistencia de una inflación elevada ya no representa el único riesgo que el escenario inflacionario, sino también bajar la tasa poco o tarde tendría impacto sobre el crecimiento.

Sin embargo, el mercado ahora espera que la FED haga un recorte a la tasa de referencia en su reunión de septiembre con una probabilidad implícita alrededor del 90%. Aunque, aún falta datos, tanto de empleo, como de inflación para que la FED valore tomar esta decisión.

Pero como resultado de tal expectativa, ante los datos de inflación, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano registraron bajas semanales. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.45%, 14 puntos base menos que el cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con 9 puntos base de disminución.

En México, esta semana se dieron a conocer las Minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México; en la cual se decidió no realizar cambios en el nivel de la tasa de referencia. Existe cierta división entre los miembros de la Junta de Gobierno. Por un lado, los miembros inclinados por un escenario de inicio de baja de tasas se basan en las repercusiones sobre la inflación ante un escenario de desaceleración del crecimiento económico. Por el otro, existen los miembros con una visión más ortodoxa, bajo el argumento de la persistencia de los riesgos al alza para la inflación. Por lo que sugieren mantener cautela con la toma decisiones sobre la política monetaria.

Sin embargo, seguimos pensando que la posibilidad de un inicio de baja de tasas no sólo está sujeto al desempeño de la inflación, sino adicionalmente al entorno externo (FED), así como a los factores idiosincráticos que inyectan volatilidad a la determinación de los precios de los diversos valores financieros, principalmente el tipo de cambio y las tasas de interés de largo plazo; es decir administrar los riesgos a nivel macro-financiero. Tales factores, como hemos apuntado, serían cambios constitucionales sobre el marco legal en torno al poder judicial.

De momento y con mayor peso la correlación con el movimiento de las tasas en los Estados Unidos, el mercado local se relajó durante la semana. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.95%, con 28 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.75%, con bajas de 21 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó de forma sostenida a lo largo de la semana. El tipo de cambio pasó de $18.09 pesos por unidad, al cierre de la semana previa, hacia los $17.63 pesos por dólar, al final de este. Los datos de inflación en los EE.UU que empujaron las tasas en dólares a la baja supuso una debilidad generalizada de la moneda norteamericana frente a sus principales pares. Sumado a que se mantiene el diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio fortalecido con los flujos de entrada al mercado local. Sin embargo, no podemos descartar episodios de volatilidad ante la incertidumbre interna que se puede volver a presentar en las próximas semanas.

Deuda corporativa

VWLEASE: S&P Global Ratings asignó calificación de AAA’ a los Certificados Bursátiles de largo plazo de Volkswagen Leasing con clave de pizarra de VWLEASE 24-3, además, confirmó la calificación de AAA de la emisión de Certificados Bursátiles de largo plazo con clave de pizarra VWLEASE 24-2 tras su reapertura. De esta manera, la emisora sigue con un monto alto circulando en el mercado de deuda de deuda mexicano.

Opinión: Positivo

Debido a que las calificaciones se basan en la garantía incondicional e irrevocable que le da su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services Overseas AG, cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG (VW AG; BBB+/Estable/A-2). En este sentido, las calificaciones de deuda de las emisiones se moverán en línea con las de VW FS, al ser este el garante. También la calificadora destaca que VW se favorece de una posición consolidada como el segundo mayor fabricante de automóviles del mundo y proporciona una protección contra los obstáculos de la industria e impulsa las inversiones.

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