Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Aunado a un dato de empleo que se ubicó significativamente por encima de lo esperado, la inflación también muestra cierta resistencia a la baja. Lo anterior sugiere recortes moderados en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos durante los siguientes meses.
A juzgar por las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banxico, nuestro banco central podría también actuar mesuradamente debido a una inflación resistente a la baja, principalmente en la parte subyacente.
Economía
Lo más relevante…
La Reserva Federal (FED) dio a conocer las minutas sobre la decisión de reducir en 50 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. En la publicación, se observaron distintas posturas entre los banqueros centrales sobre la magnitud del recorte. Destacó el voto disidente de la gobernadora Michelle Bowman, quien votó a favor de reducir la tasa en 25 pb. No obstante, el presidente del instituto central, Jerome Powell, logró formar consenso para que el rango de la tasa se redujera a 4.75% – 5.00%.
Para las próximas decisiones, la FED continuará con ajustes, si bien graduales, debido a que la economía norteamericana muestra una resiliencia económica mayor a la esperada por el consenso, incluso generando dudas sobre si realmente habrá un aterrizaje en algún punto. Por otra parte, es necesario entender qué tan cerca se encuentra el banco central de alcanzar su mandato dual (que consiste en el control de la inflación y el crecimiento del empleo).
La fortaleza del mercado laboral por encima de la anticipada supondría que la magnitud de los recortes podría ser menor. Adicionalmente, una inflación en septiembre ligeramente mayor a la estimada sugiere una cautela en las bajas. En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en un rango de 4.25% – 4.50%, lo cual implica dos recortes más de 25 pb en noviembre y diciembre.
En el contexto global…
Estados Unidos
La inflación al consumidor se ubicó en 0.2% mensual en septiembre, por encima del 0.1% previsto por el consenso de analistas del mercado. Excluyendo alimentos y energía, la inflación se ubicó en 0.3% mensual (vs. 0.2% estimado). Las tasas anuales se ubicaron en 2.4% y 3.3% en la parte general y la subyacente. Las lecturas del mes previo fueron 2.5% y 3.2%, respectivamente. La inflación general continúa a la baja. Por otra parte, la subyacente enfrenta resistencia.
De acuerdo con estimaciones de la FED de Atlanta, el PIB del periodo julio-septiembre probablemente creció 3.2% a tasa trimestral anualizada (tta). Esta cifra contrasta con estimados entre 0.5% y 1.0% tta del consenso a inicios del 3T-24.
El déficit de la balanza comercial de agosto se ubicó en (-)$70.4 mil millones de dólares (mdd), saldo mayor al de (-)$78.9 mil mdd reportado para julio. Destacó el repunte de las exportaciones favorecidas por una depreciación del dólar frente a las principales divisas. Asimismo, las importaciones se contrajeron debido a un crecimiento más moderado del gasto en consumo privado.
Otras regiones
En China, el índice de precios al consumidor creció 0.0% m/m en septiembre, por debajo del 0.4% m/m esperado por el mercado. La tasa anual se moderó de 0.6% a 0.4%. No se descarta que la inflación en China regrese a terreno negativo si los estímulos del Gobierno (principalmente a través del banco central) no surten el efecto deseado sobre el crecimiento.
En México
Banco de México (Banxico) publicó las minutas correspondientes a la reunión de septiembre, en la cual se decidió, por mayoría de 4 votos a favor, reducir la tasa de interés de referencia en 25 pb. La Junta todavía mostró una postura restrictiva ante el panorama inflacionario actual. No obstante, la mayoría indicó que era adecuado reducir el grado de apretamiento monetario a partir de la evolución que reciente de la inflación Dentro de lo más destacado, un miembro de la Junta abrió la posibilidad de discutir la magnitud de próximos recortes ante la ausencia de nuevos choques. Asimismo, el subgobernador Jonathan Heath, quien votó a favor de mantener la tasa en 10.75%, argumentó se necesita mayor certeza de que el proceso desinflacionario sea significativo.
Hacia delante, ante la evolución reciente tanto de la inflación general como del componente subyacente, consideramos que la Junta de Gobierno permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia. Sin embargo, estos recortes serían de una magnitud de 25 pb, ya que el balance de riesgos para el panorama inflacionario continúa sesgado al alza. En la Dirección de Análisis de INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en un nivel de 10.00%. La votación en las próximas decisiones de política monetaria podría no ser unánime. Al menos no en las dos reuniones que restan de este año.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
A lo largo de la semana volvieron a registrarse incrementos en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Estas alzas fueron resultado de los datos de inflación que se ubicaron marginalmente por arriba de lo esperado (ver sección de Economía) y la idea por parte de los participantes en el mercado de que, dada la fortaleza en el crecimiento económico, la FED analizará el escenario cuidadosamente para tomar su decisión de política monetaria.
Esto ha implicado que los futuros de la tasa reflejen un 20% de probabilidades de que en noviembre no se dé una nueva baja de tasas, aunque el escenario central se mantiene en que habrá un recorte de 25 pb en noviembre y en diciembre (-50 pb en total en lo que queda del año).
En el recuento semanal, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.94%, prácticamente al mismo nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.08%, con una variación de 11 pb de alza.
Para esta semana será relevante analizar las intervenciones públicas de los diferentes miembros de la Reserva Federal, ya que podrían dar una mayor claridad sobre la visión de la política monetaria hacia la decisión de noviembre.
Tasas México
En México, con los datos de inflación del mes de septiembre extendieron una tendencia de disminución, pero aun con ciertos factores de riesgo. En particular, destacó la persistencia de la inflación de servicios por encima de 5.0% anual, misma que ha obstaculizado el descenso de la inflación subyacente hacia niveles consistentes con el objetivo de 3.0% del banco central (para mayor información, consultar reporte de inflación de septiembre 2024 al final de este documento).
Bajo este escenario, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 9.79%, con sólo 6 pb de alza, pero máximos en alrededor del 9.88%. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.64%, con aumentos de 15 pb y niveles máximos semanales de 9.71%. Nos parece que el mercado presenta cierta volatilidad derivada del reacomodo de expectativas sobre el nivel de tasa de fondeo en el que terminará el ciclo de baja de tasas, tanto en los Estados Unidos, como en México.
En la semana que inicia el mercado continuará ajustando tales expectativas y el movimiento podría estar determinado por los comentarios que se den por parte de los miembros de la FED y el eco que puedan tener para las tasas en pesos.
Tipo de cambio
En el mercado cambiario, el tipo de cambio operó en un rango entre $19.20 y $19.50 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.30 pesos por dólar. El tipo de cambio empieza a manifestar un rango de operación con tendencia lateral, con un piso claro en $19.20 pesos, aunque no descartamos nuevos episodios de volatilidad ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, que tendrán cierres de campaña que podrían generar discursos de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos.
¿Qué esperar los próximos días? …
Destacan las ventas al menudeo de Estados Unidos a septiembre, el PIB de China correspondiente al 3T-24, así como la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (se anticipa un recorte de 25 puntos base en la tasa interés de referencia).
Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.
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