La tasa de interés de referencia baja 25 puntos base – Decisión Banxico

• El objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) pasó de 10.75% a 10.50%, en línea con la previsión de INVEX y del mercado. La decisión no fue unánime (4 votos a favor de bajar la tasa de referencia en 25 puntos base contra 1 voto -del subgobernador Jonathan Heath- a favor de mantenerla).
• Destacó el ajuste a la baja en las expectativas de inflación del banco central, tanto en la categoría general como en la subyacente. Se mantiene la previsión de que la inflación convergerá al objetivo de 3.0% hacia finales de 2025.
• Por otra parte, a pesar de que “el panorama inflacionario ha venido mejorando”, es probable que los siguientes recortes de Banco de México no sean agresivos. De acuerdo con el instituto central, “el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza.”
• Anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia en noviembre y otro de igual magnitud en diciembre. De confirmarse estos movimientos, la tasa de referencia cerraría 2024 en 10.00%. Nuestra previsión para la tasa al cierre del próximo año se ubica en 8.50%.

La inflación subyacente ha mostrado un mejor comportamiento. La desaceleración económica que se registra desde finales de 2023, así como la restricción alcanzada en el ámbito de la política monetaria, han moderado el avance de los precios en esta categoría.

La inflación podría continuar a la baja, principalmente si, como destaca Banxico, persiste “el periodo de debilidad” por el cual atraviesa la actividad productiva nacional “en un contexto de elevada incertidumbre por factores externos e internos”.

Por otra parte, no esperamos que Banxico lleve a cabo recortes agresivos como el que se vio la semana pasada por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (-50 pb vs. -25 previstos por el mercado). En particular, y a pesar del descenso de la inflación subyacente, resalta la persistencia de los precios de servicios que aún crecen por encima de 5% a tasa anual.

Banxico consideró “una mayor depreciación cambiaria” como un riesgo al alza para la inflación. De junio a la fecha, con una elevada volatilidad, el tipo de cambio se ha ubicado sobre una trayectoria alcista.

A diferencia del consenso del mercado, estimamos que la tasa de interés de referencia podría cerrar 2025 en 8.50% (8.00% de acuerdo con el consenso de la más reciente encuesta Citibanamex).

En particular, nos preocupa que el déficit público represente el principal obstáculo para que la inflación pueda consolidar una trayectoria hacia el objetivo de 3.0%. Esto a pesar de que el gobierno erogue menos recursos por servicio de la deuda en la medida en que caigan las tasas de interés.

Para el cierre de este año anticipamos una tasa de interés de referencia en 10.00%. El estimado implica dos recortes adicionales de 25 pb cada uno en las reuniones de noviembre y diciembre.

La tasa de interés de referencia baja 25 puntos base – Decisión Banxico

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