Indicadores económicos positivos: La permanencia de tasas de interés elevadas tanto en Estados Unidos como en México aún no afecta al consumo, una de las principales variables del PIB de ambos países. Mientras el consumo se mantenga firme gracias a la expansión del empleo, la inflación podría converger hacia los objetivos de los bancos centrales a un ritmo aún más pausado.

La semana pasada…

La Reserva Federal (FED) dio a conocer el Beige Book de octubre, el cual reveló un panorama estable para la economía estadounidense. Desde la última publicación, la mayoría de los distritos informaron pocos cambios en la actividad económica.

El número de vacantes laborales continúa en niveles elevados. El sorpresivo incremento en la nómina no agrícola de septiembre mostró que hay resiliencia en el mercado laboral estadounidense.  Estos datos brindan margen a la FED para un aumento adicional en la tasa de interés de referencia a principios de noviembre, mismo que no se descarta.

El Beige Book reportó que el gasto de los consumidores fue mixto, especialmente entre los minoristas en general y los concesionarios de automóviles. El crédito disminuyó, y se registraron algunos repuntes en la tasa de morosidad, sin que esto genere alertas por el momento.

Los precios continuaron aumentando a un ritmo moderado, con los precios de ventas incrementando a un ritmo más lento que los precios de los insumos. En general, las empresas anticipan aumentos de precios en los próximos trimestres, pero a un ritmo más lento que en periodos anteriores. Preocupa la posibilidad de que los incrementos en los precios del petróleo y algunas materias primas, derivados de los problemas geopolíticos, añadan presión adicional en los precios, lo que demoraría más la convergencia de la inflación al objetivo de 2.0% la FED.

Después de que el dato de ventas al menudeo y producción industrial de septiembre superaran las expectativas del mercado, así como la posibilidad de observar un sólido avance del PIB en el 3T-23, es posible que la inflación enfrente cierta resistencia a la baja durante los próximos meses.

En el contexto global…

En Estados Unidos se dieron a conocer las ventas al menudeo de septiembre, las cuales aumentaron 0.7% a tasa mensual, por arriba de las estimaciones del mercado (0.3% m/m).  Destacaron los avances en las categorías de alimentación (0.9% m/m) y tiendas de salud y cuidado personal (0.8% m/m). Por el contrario, las ventas de electrodomésticos (-0.8% m/m), ropa (-0.8% m/m), y materiales de construcción (-0.2% m/m) disminuyeron. A pesar de los altos costos de endeudamiento, los consumidores mantienen un sólido gasto impulsado por las ganancias en el empleo.

Por otra parte, la producción industrial de septiembre aumentó 0.3% a tasa mensual, por encima de las previsiones del mercado (0.1% m/m). La producción manufacturera, que representa el 78% de la producción total, aumentó 0.4% m/m a pesar de las huelgas en el sector automotriz. La producción minera avanzó 0.4% m/m, extendiendo sus ganancias por cuarto mes consecutivo, mientras que los servicios públicos cayeron un 0.3% m/m. Preocupa que en caso de que la huelga en el sector automotriz se prolongue, los impactos puedas ser más significativos.

En China se dio a conocer el crecimiento del PIB del 3T-23, el cual se ralentizó a 4.9% a tasa anual y se expandió 1.3% respecto al trimestre anterior. La segunda economía más grande del mundo redujo su ritmo de crecimiento el trimestre previo, en medio de una crisis en el sector inmobiliario provocada por los problemas financieros de los grandes constructores Evergrande y Country Garden. Es importante destacar que el sector inmobiliario representa una cuarta parte del PIB chino y da empleos a miles de personas, lo que significa que las dificultades en este sector repercuten en toda la actividad económica.

Por otra parte, algunos indicadores de la economía China muestran fortaleza. Las ventas al menudeo aumentaron 5.5% a tasa anual en septiembre, lo que sugiere ciertos beneficios derivados de los estímulos implementados por el Gobierno central. No obstante, los consumidores muestran cautela debido a la complejidad del entorno tanto nacional como internacional.

China busca alcanzar un crecimiento del 5% este año, una meta que podría resultar difícil de alcanzar sin la implementación de un sólido plan de estímulos económicos.

En México…

En una semana con escasa información económica, destacaron los indicadores de empresas comerciales que publica el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI).

De acuerdo con el instituto, los ingresos por suministro de bienes y servicios crecieron 3.5% a tasa mensual en términos reales. En general, mientras continúe el avance del empleo en el país es probable que el sector terciario (comercio y servicios) se mantenga como un firme motor para la actividad interna.

A lo anterior podrían agregarse más avances en la producción manufacturera nacional en caso de que Estados Unidos efectivamente evite una recesión económica el próximo año.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca la publicación del PIB de Estados Unidos del 3T-23. El consenso del mercado anticipa un firme avance de 4.0% a tasa trimestral anualizada. El gasto en consumo, mismo que ha sido impulsado por las ganancias en el empleo, podría ser el principal propulsor de la actividad en el periodo. De acuerdo con el modelo GDPNow de la FED de Atlanta, el PIB del 3T-23 probablemente creció más de lo que estiman los analistas (5.4% tta).

El viernes se reportará el deflactor del gasto en consumo de septiembre (0.3% m/m). El deflactor del consumo subyacente (el que excluye los precios de alimentos y energía) podría crecer 0.1% m/m de acuerdo con las previsiones del consenso. De confirmarse este pronóstico, la inflación anual subyacente medida a través de este indicador podría pasar de 3.9% a 3.7%.

Esta semana se reportan indicadores de actividad manufacturera. Destacan el índice de la encuesta manufacturera de Chicago de septiembre y el índice de la encuesta de Richmond de octubre. Es probable que estos índices sean de los primeros en reportar afectaciones en la parte de producción automotriz ante las huelgas en el sector. Destaca la publicación de los PMI manufacturero y no manufacturero de octubre, para los cuales se anticipan lecturas inferiores a los 50 puntos en ambos casos.

También se publicarán las ventas pendientes de vivienda de septiembre (-1.3% m/m est.), así como las ventas de casas nuevas de dicho mes (1.3% m/m). La actividad del sector inmobiliario podría verse cada vez más afectada por la permanencia de tasas de interés elevadas.

En México se conocerá la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre. Anticipamos un avance de 0.50% m/m en el periodo ante la reversión de los subsidios en tarifas de electricidad que se aplicaron durante la temporada cálida. La tasa anual podría repuntar de 4.47% a 4.54%. Para la parte subyacente, nuestra previsión se ubica en 0.22% a tasa quincenal y 5.52% a tasa anual. También se conocerá el IGAE de agosto.

Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: La inflación vuelve a enfrentar un choque por precios de energía que, si bien podría ser de carácter temporal, distorsiona nuevamente las previsiones para esta variable en el mediano plazo. En sus minutas de política monetaria, tanto la Reserva Federal como Banco de México destacaron la incertidumbre sobre el tema inflacionario, y por ende, sobre los siguientes movimientos en las tasas de interés.

La semana pasada…

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) dio a conocer las minutas la reunión que llevó a cabo en septiembre. La mayoría de los miembros de la Junta coincidieron en que el panorama inflacionario se ha vuelto más retador e incierto, razón por la cual la política monetaria tendría que mantenerse en terreno restrictivo durante un periodo de tiempo prolongado.

Un miembro de la Junta expresó que el paquete fiscal propuesto para 2024 podría generar presiones sobre la demanda agregada. También se mencionó que el dinamismo de la actividad económica responde a un mercado laboral firme que ha propiciado una mayor demanda por servicios, lo cual ha generado presión sobre los precios en dicho sector.

Al igual que la Reserva Federal (FED), Banxico monitoreará la información económica oportuna para ejercer sus próximas decisiones de política monetaria. Por ahora, nuestro banco central estima que la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% se alcanzará a finales de 2025.

Eso sin contar choques exógenos como conflictos geopolíticos o recortes en la oferta de petróleo crudo que generen distorsiones en la trayectoria prevista para la inflación.

En el contexto global…

El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó al alza sus pronósticos de inflación a nivel global para 2024 y ha instado a los bancos centrales a mantener políticas restrictivas hasta que se observe una disminución constante de las presiones inflacionarias.

La estimación de la inflación global para el próximo año que presentó el organismo internacional es de 5.8% (5.2% anterior). Las proyecciones de crecimiento mundial para 2024 se ubicaron en 2.9%, lo que representa una disminución del 0.1% con relación a la cifra presentada en su informe previo.

En Estados Unidos, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) publicó las actas de su más reciente decisión de política monetaria. Destacó que algunos miembros del Comité mostraron opiniones divididas acerca de la necesidad de futuros aumentos en la tasa de interés de referencia. Por nuestra parte, anticipamos que la FED podría aumentar la tasa en la próxima reunión del 1° de noviembre.

Por otra parte, también se publicó el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos, el cual registró una variación mensual de 0.4% en septiembre (0.3% m/m estimado), mientras que la tasa anual se ubicó en 3.7%. El componente subyacente creció 0.3% mensual, en línea con lo estimado, y 4.1% a tasa anual. El mercado reaccionó negativamente a los datos de inflación.

Cabe destacar que existe preocupación acerca de la inflación estadounidense, ya que enfrenta riesgos tanto de oferta como de demanda, lo que podría ocasionar que la convergencia hacia al objetivo tome más tiempo de lo esperado.

En México…

El indicador de ventas de la ANTAD de septiembre mostró una recuperación con respecto a agosto, colocándose en 4.8 % a tasa anual en sus ventas a tiendas comparables. En lo que respecta a tiendas totales, el crecimiento anual fue de 7.8 %.

Este dato se coloca como el peor noveno mes del año desde el 2020. No obstante, aún refleja la solidez del consumo local, como se evidenció con el dato del índice de confianza del consumidor presentado por INEGI, el cual aumentó en 0.1 puntos en septiembre.

Por otra parte, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre registró una variación de 4.45% a tasa anual, ligeramente por debajo de los estimados de INVEX y del mercado (4.46%). La tasa mensual se ubicó en 0.44%. Por otra parte, el INPC subyacente registró una variación mensual de 0.36%, con lo cual la tasa anual descendió a 5.76 %, el menor nivel desde noviembre del 2021.

Preocupa que, dentro del componente subyacente, la inflación de servicios repuntó 5.23% a tasa anual (5.15% mes anterior), principalmente por el pago de colegiaturas. Es probable que, ante una demanda local fuerte sostenida por ganancias en el empleo, la inflación subyacente enfrente resistencia a la baja durante los próximos meses a pesar de que ya no se registre el efecto estacional de las colegiaturas.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destacan cifras de consumo, producción y actividad residencial en Estados Unidos.

Mañana martes se conocerán las ventas al menudeo de septiembre El consenso estima un crecimiento de 0.2% m/m en las ventas totales y de 0.1% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina. El empleo podría mantenerse como el principal soporte del gasto en consumo durante los siguientes meses. Ese día también se conocerá la producción industrial de septiembre (-0.1% m/m est).

El miércoles destaca la publicación del Beige Book, documento que recaba la opinión de los gerentes de compras ubicados en los principales distritos regionales de la FED. Esperamos que el reporte de este mes revele ciertas tensiones en el mercado de crédito al consumo y crédito empresarial debido a la persistencia de tasas de interés elevadas.

En cuanto a actividad del sector residencial, el jueves destaca la publicación de las ventas de casas existentes de septiembre. El consenso se estima una caída de 4.04 a 3.90 millones de unidades anualizadas, movimiento que representa una contracción de 3.5% a tasa mensual.

El principal dato de la semana será el índice de indicadores adelantados de septiembre (-0.4% m/m est). Este índice es relevante debido a que permite predecir un periodo de contracción económica en Estados Unidos.

En China se conocerá una nueva decisión de política monetaria y no se anticipan movimientos por parte del banco central (3.45% est). En México no se publicarán datos económicos relevantes con excepción de las ventas al menudeo de agosto. Al igual que en Estados Unidos, el consumo en México podría mantenerse firme durante los siguientes meses.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos positivos: Indicadores oportunos tanto en Estados Unidos como en México sugieren que el crecimiento de ambas economías podría mantenerse firme a pesar de un entorno de elevadas tasas de interés. Los riesgos inflacionarios para los dos países mantienen un sesgo al alza.

La semana pasada…

La nómina no agrícola, principal indicador del mercado laboral de Estados Unidos, experimentó un crecimiento de 336 mil plazas en septiembre, cifra que superó ampliamente las 170 mil plazas esperadas por el consenso del mercado. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.8%. En una semana donde los indicadores de empleo fueron mixtos (el empleo reportado por la agencia ADP creció menos de lo esperado), el dato de las nóminas muestra a un mercado laboral fortalecido.

La generación de empleos en la economía norteamericana a lo largo de 2023 disuelve un escenario de recesión. El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa a la baja y se ubica nuevamente por debajo de su nivel pre-pandemia. Mientras el empleo crezca en el rango de 150 a 200 mil plazas al mes, la actividad económica podría fortalecerse más.

Por otra parte, existe la preocupación sobre el impacto de un mayor crecimiento en los procesos de formación de precios dentro de la economía estadounidense, lo que podría provocar que la inflación subyacente no descienda tan rápido como lo espera la Reserva Federal (FED).

Si la inflación no disminuye significativamente, la FED podría optar por incrementar la tasa de interés de referencia o mantenerla en el mismo nivel durante un periodo de tiempo mayor al previsto hace unos meses. En nuestra opinión, es probable que la FED implemente al menos otro aumento en la tasa de referencia antes de que finalice el año.

En el contexto global…

En Estados Unidos, la semana pasada se reportó el gasto en construcción, mismo que creció 0.5% m/m en agosto. Llamó la atención la relativa recuperación de la construcción residencial a pesar de las elevadas tasas de interés en el mercado.

El ISM manufacturero sorprendió al alza al ubicarse en 49.0 puntos en septiembre, cifra mayor a la estimada por el consenso (47.7 puntos). Destacó el incremento en el indicador adelantado de nuevos pedidos (de 46.8 a 49.2 puntos), así como en el de empleo (de 48.5 a 51.2 puntos). Por otra parte, el ISM de servicios cayó de 54.5 puntos en agosto a 53.6 puntos en septiembre. A pesar del retroceso, niveles por encima de 50 puntos sugieren una expansión de la actividad en el sector.

Además de la nómina no agrícola, el dato más importante de la semana fueron las vacantes laborales, mismas que aumentaron de 8.92 a 9.61 millones entre julio y agosto, contrario a la caída hacia 8.80 millones que estimaban los analistas. A medida que el empleo mantenga una tendencia alcista, los ingresos laborales aumentarán y los consumidores incrementarían su gasto. Si el empleo y el consumo no experimentan un ajuste significativo a la baja, la inflación podría tardar en alcanzar el objetivo establecido por el banco central (2.0% anual).

Revisamos al alza nuestro estimado de crecimiento del PIB norteamericano para el cierre de 2023, el cual pasó de 2.0% a 2.2%. Este ajuste se basó principalmente en la perspectiva de que el consumo, variable que representa el 70% del PIB, continuará como el principal motor de la actividad económica durante el resto del año.

En México…

La inversión fija bruta de México mostró un firme avance de 0.5% m/m en julio, destacando el incremento de la categoría de construcción (1.9% m/m). A pesar de haber caído 0.9% m/m, la inversión en maquinaria y equipo mantiene una trayectoria positiva gracias al impulso que brindan las estrategias de relocalización de la producción.

Las tasas anuales de la inversión fija bruta (alrededor de 30%) llaman la atención. Por un lado, se observa un firme avance de la inversión pública ante la próxima conclusión de los principales proyectos de infraestructura de la actual administración. Por otra parte, también destaca la firme contribución del sector privado al avance de la inversión en el país.

En más información, el índice de confianza del consumidor (cifras originales) se mantuvo en 46.8 puntos durante septiembre. En general, el índice ha mostrado un comportamiento positivo durante los últimos meses.

El Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) reportó los indicadores de actividad de los sectores manufacturero y no manufacturero a septiembre. Si bien el indicador de manufacturas cayó respecto al mes previo, éste se mantuvo por encima de los 50 puntos. El indicador de servicios registró un sólido avance hacia las 53.3 unidades.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se dará a conocer la inflación al consumidor de septiembre (CPI, por sus siglas en ingles). El mercado prevé que el índice general crezca 3.6% anual y el subyacente 4.1% anual, con una variación mensual de 0.3% en ambas. En más datos de inflación, también se reportará el índice de precios al productor, donde se anticipa una variación anual de 2.3% en la parte subyacente (1.6% en la general).

Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente de Estados Unidos al cierre de 2023 se ubican en 4.2% y 4.0%, respectivamente.

En el caso de México, el lunes se reportará la inflación al consumidor de septiembre y de la misma manera la inflación de la segunda quincena de ese mes. Dado los posibles riesgos asociados a un mayor crecimiento económico con relación a la inflación subyacente, así como la persistencia de precios energéticos elevados, existe la posibilidad de que la inflación general se ubique en 4.7%, tasa anual, y la subyacente en 5.1% tasa anual, al cierre del 2023.

El jueves, la Junta de Gobierno de Banco de México publicará las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. Se espera que el documento refleje el compromiso de todos los miembros de la Junta de llevar a la inflación hacia su objetivo de 3.0%. Hay que recordar que en la pasada decisión de política monetaria se añadió un nuevo riesgo al alza (el de un crecimiento económico mayor al previsto), por lo que habrá que poner atención a qué tanto ponderan los miembros de la Junta este nuevo riesgo.

Indicadores económicos negativos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos negativos:  Estados Unidos ajusta a la baja el gasto del consumidor durante el 2T-23. En 2022, el crecimiento económico de la economía estadounidense disminuyó en 0.2pp, llegando a 1.9%, debido a las revisiones a la baja en el gasto de los consumidores.

La semana pasada…

En una decisión unánime, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron por mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. Esta decisión no implica que Banxico reduzca la tasa de referencia en un corto plazo, de acuerdo con el comunicado, la Junta de Gobierno mantiene el compromiso de combatir la inflación, esto implica mantener la tasa en su nivel actual durante un periodo prolongado para lograr la convergencia a la meta de 3%.

Uno de los cambios que más llamó la atención dentro del comunicado fue la incorporación de un nuevo riesgo al alza que destaca “La resiliencia de la economía mexicana incida en una reducción de la inflación más gradual de lo previsto”. De hecho, el banco central ajusto al alza los pronósticos de las inflaciones general y subyacente para todo el horizonte.  Por ahora, Banxico prevé que la inflación converja a la meta de 3.0% hasta el 2T-25.

Por nuestra parte, no anticipamos que Banxico recorte su tasa en el corto plazo a menos que las expectativas de inflación desciendan significativamente. Ante un crecimiento firme, y ante los riesgos asociados a recientes incrementos en los precios internacionales de materias primas, no vemos que la inflación general descienda sin obstáculos.

Por ahora estimamos que la tasa comenzara a recortarse a partir del 2T-24. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia para el cierre del 2024 es de 9.50%.

En el contexto global…

En Estados Unidos se publicaron los índices del sector residencial de agosto. Las ventas de vivienda nueva se ubicaron en 675 mil unidades en agosto, por debajo de las estimaciones del mercado de 700 mil unidades. De la misma manera se dio a conocer el índice S&P/CS, de julio, el cual subió un 0.1% a tasa anual, esto marcó el primer aumento en cinco meses, ya que la oferta de viviendas sigue siendo limitada.

Por otra parte, el Conference Board dio a conocer su índice de confianza del consumidor de septiembre, el cual cayó por segundo mes consecutivo, ubicándose en 103 puntos. Destaca que los consumidores mostraron preocupación por el incremento en los precios en general, y en particular el de la gasolina.

El deflactor del gasto en el consumo, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, aumento 0.1% a tasa mensual en agosto, el menor nivel desde noviembre de 2020. La tasa anual se redujo según lo previsto por el mercado a 3.9% (4.2%, anterior).

De la misma manera se reporto el índice de gasto en consumo personal de agosto, el cual se ubico en 0.4% a tasa mensual. Registrando la mayor variación mensual desde enero, lo que sugiere que las presiones inflacionarias están volviendo a aparecer por el incremento en los precios de la energía.

Por ultimo, el Buró de Analisis Económico, reviso a la baja el PIB de Estados Unidos para cada uno de los primeros trimestres de 2023, 2021, y 2022, por un menor gasto de los consumidores, hay que recordar que esta variable representa el 70% del PIB estadounidense.

En la Eurozona se reportó el índice de confianza económica de septiembre, el cual se ubico en 93.3 puntos, superando las expectativas del mercado de 92.5 puntos. Sin embargo, este registro marca la lectura más baja desde noviembre de 2020, debido al impacto de las presiones inflacionarias y el endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE).

La inflación general mensual, de septiembre, fue de 0.3% (0.5%, anterior). La variación anual del IPC subyacente se ubicó en 4.5%, casi 200 puntos base por encima del objetivo del BCE.

En México…

En una semana tranquila para México, respecto a datos económicos, se dio a conocer la tasa de desocupación de agosto, la cual se ubicó en 2.72%, de acuerdo con las cifras desestacionalizadas de la ENOE. La población desocupada fue de 1.8 millones de personas, este dato responde a las ganancias en el empleo nacional, que muestran un mercado laboral robusto.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publicarán cifras de crédito al consumidor y gasto en construcción de agosto, ISM manufacturero y no manufacturero de septiembre. Destaca el dato de la nómina no agrícola de septiembre que se reportará este viernes (155 mil empleos esperados vs. 187 mil anterior).

En México, sólo se reportarán cifras de remesas, reservas internacionales y los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero, de septiembre. Al cierre de la semana se conocerá el índice de confianza del consumidor de septiembre.

Indicadores económicos negativos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: La Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo el intervalo la tasa de interés de referencia en 4.25%-4.50%. De la misma manera los miembros del comité revisaron al alza sus previsiones de crecimiento para 2023 y 2024.

En México el INPC se desacelera a 4.44% en la 1Q-septiembre. La inflación subyacente fue ligeramente mayor a la esperada por los analistas.

La semana pasada…

En Estados Unidos y en línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 4.25%-4.50%. La decisión fue unánime. Destaca que el banco central prevé un aumento más en las tasas de interés de referencia antes de que termine el año.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, recalcó que las próximas decisiones de política monetaria estarán basadas en la información económica oportuna. De la misma manera los miembros del comité actualizaron, al alza, sus previsiones de crecimiento para 2023 y 2024. El dot plot se modificó después de la decisión por parte de la FED, ahora el mercado prevé unas tasas elevadas por un mayor tiempo.

En el contexto global…

En Estados Unidos destacó el indicador de índices adelantado de agosto el cual registró una variación de (-)0.4% a tasa anual. El comportamiento de este indicador sugiere que la economía norteamericana podría debilitarse en los siguientes meses -principalmente en 2024-, sin que esto implique un periodo de recesión extendido o profundo.

En cuanto a datos del sector residencial, los permisos de construcción de casas registraron un firme avance de 6.9% a tasa mensual en agosto (0.3% m/m estimado). Por el contrario, los inicios de construcción de casas cayeron (-)11.3% a tasa mensual en el mismo mes. No descartamos afectaciones adicionales en el sector residencial por la permanencia de tasas de interés sobre niveles elevados.

El Banco de la República Popular de China mantuvo su tasa de interés de referencia sin cambios en 3.45% y en línea con las expectativas del mercado. Esto después de que nuevas señales de estabilización económica y un debilitamiento del yuan redujeran la necesidad de una relajación monetaria inmediata.

En Europa el índice de confianza al consumidor de septiembre cayó 1.8 puntos respecto al mes anterior hasta ubicarse en (-)17.8 puntos, marcando su nivel más bajo desde marzo de este año. El aumento de los costos de los préstamos y las persistentes presiones inflacionarias podrían continuar ejerciendo presión sobre los ingresos de los hogares.

En México…

En México se dio a conocer el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de julio, el cual registró una variación de 0.2 % a tasa mensual y 3.5% en términos anuales. Este crecimiento fue impulsado por las actividades secundarias, ya que las terciarias y primarias registraron caídas mensuales.

De la misma manera se dio a conocer la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual se ubicó en 4.44%, mientras que la subyacente bajó a 5.78%. El dato del componente subyacente fue ligeramente mayor al esperado por los analistas.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se publican indicadores del sector residencial, manufacturero, así como cifras de ingreso y gasto en consumo personal.

Los analistas del mercado estiman lecturas mixtas para las encuestas manufactureras de Dallas y Richmond de septiembre. En cuanto a indicadores del sector residencial, se anticipa que las ventas de casas nuevas pasarán de 714 a 700 miles de unidades anualizadas entre julio y agosto (-2.0% a tasa mensual).

El consenso de analistas proyecta un aumento de 0.9 puntos en el índice de confianza del consumidor del Conference Board correspondiente a septiembre. De confirmarse este pronóstico, el índice se ubicaría en 107 puntos.

Destaca el deflactor del gasto en el consumo de agosto, la medida de inflación preferida por la FED, para el cual el mercado prevé una variación mensual de 0.4% y 0.2% para la parte general y subyacente, respectivamente. La tasa anual del deflactor subyacente se ubicó en 4.2%, cifra aún muy por encima del objetivo de 2.0% de la FED. Finalmente, este viernes destaca la publicación del ingreso y el gasto en consumo personal de agosto.

En la Eurozona se publicarán los índices de confianza económica, industrial, y de servicios de septiembre.

En México después del dato de inflación de la primera quincena de septiembre, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) se reunirá para la nueva decisión de política monetaria. Por nuestra parte prevemos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en el mismo nivel de 11.25%.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: El Banco Central Europeo se une al grupo de autoridades monetarias que pausará el ciclo alcista de la tasa de referencia para mantenerla sobre niveles elevados durante un periodo de tiempo extendido.

La construcción en México despunta debido a la conclusión de las principales obras de infraestructura de la presente administración, así como por el avance del nearshoring en algunos estados del país.

La semana pasada…

En línea con lo esperado, el Banco Central Europeo (BCE) incrementó su tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.50%, el nivel más elevado del que se tenga registro desde que el organismo utiliza el referencial de tasas como instrumento de política monetaria.

A pesar de que Alemania se encuentra prácticamente en recesión y pese al freno que registran otras economías de menor tamaño, el BCE continuó con el ciclo alcista para combatir la inflación, misma que ha repuntado recientemente en la Eurozona -y en otras regiones- debido al incremento en los precios internacionales de petróleo.

El BCE destacó que el ciclo alcista podría haber concluido ya. No obstante, esto no implica en ningún momento que las tasas podrían bajar pronto, pues el banco central recalcó que “mantenidas durante un periodo de tiempo extendido” en sus niveles actuales, las principales tasas de interés contribuirían a un descenso de la inflación hacia el objetivo de 2%.

Otro banco central hará una pausa. El riesgo: que los precios de energía se mantengan al alza y contaminen nuevamente a la inflación. Y no sólo en la parte general.

En el contexto global…

Entre los datos económicos más relevantes para Estados Unidos destacaron las ventas al menudeo de agosto, mismas que crecieron 0.6% m/m. Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.2% m/m vs. 0.5% m/m esperado. Las categorías que menos crecieron fueron la de minoristas no establecidos en tiendas (0.0% m/m); materiales de construcción (0.1% m/m) y tiendas departamentales (0.3% m/m). Los muebles y artículos para el hogar, así como los artículos de esparcimiento, cayeron 1.0% y 1.6% a tasa mensual, respectivamente.

Otro dato relevante fue la inflación al consumidor de agosto, misma que se ubicó en línea con lo previsto en la parte general (0.6% mensual) y por encima de lo esperado en la parte subyacente (0.3% vs. 0.2% mensual). Si bien esta última rebasó las previsiones, no se considera como un factor de riesgo para la pausa que podría anunciar la Reserva Federal (FED) esta semana. De hecho, la inflación anual subyacente se mantiene a la baja (de 4.7% a 4.3% entre julio y agosto).

En más datos, la producción industrial de la Eurozona sorprendió fuertemente a la baja (-1.1% m/m y -2.2% a/a), reforzando la expectativa de una recesión en la región. Por el contrario, la producción industrial de Estados Unidos creció 0.4% m/m en agosto, avance mayor al de 0.1% m/m previsto por el consenso. El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York se ubico en 1.90 puntos (vs -10.0 puntos est.)

En México…

En México se dio a conocer el indicador de actividad industrial de julio. La producción total registró un aumento de 4.8% a tasa anual impulsada por la construcción (25.6% a/a), seguida por aumentos en la generación, transmisión y distribución de energía (4.8% a/a), así como en las manufacturas (0.8% a/a). Destacó la caída de 0.7% en la minería. En términos mensuales, la producción total creció 0.5% respecto a junio.

Es posible que la fortaleza en las manufactures continúe debido la relocalización de las cadenas productivas en nuestro país, así como por el fuerte crecimiento de Estados Unidos que impulsará la demanda de exportaciones mexicanas con efectos positivos para la producción nacional.

También se publicó el dato de las ventas de la ANTAD de agosto, las cuales tuvieron un incremento del 3.1% a tasa anual. Las ventas acumuladas de enero a agosto ascendieron a $970 mil millones de pesos.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se dará a conocer información económica relevante para las principales regiones que analizamos.

En Estados Unidos se espera la decisión de política monetaria de la FED, la cual ha establecido que basará su decisión enteramente con base en la información oportuna. Desde la última reunión, los datos de empleo e inflación que se han publicado podrían reforzar la expectativa de que la FED mantenga la tasa de interés de referencia en el mismo intervalo de 5.25%-5.50%. Por nuestra parte, en estos textos le hemos dado seguimiento a los indicadores que monitorea la FED y prevemos que el banco central podría hacer una nueva pausa en el ciclo de restricción política monetaria. No descartamos otro incremento, mismo que se registraría a más tardar en diciembre

En más información relevante, también se conocerá el Índice de Indicadores Adelantados de agosto en donde el mercado prevé una caída de (-)0.5% a tasa mensual. Hay que recordar que este índice sugiere la dirección del PIB. En más indicadores, se reportará el Índice de Actividad Manufacturera de Filadelfia de septiembre, así como los permisos de construcción, inicio de construcción de casas, y ventas de casas existentes de agosto. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

El Banco de la República Popular de China también establecerá su nueva decisión de política monetaria, en donde el mercado prevé que la institución central mantenga la tasa en 3.45%, con la finalidad de generar liquidez en el sistema financiero e impulsar el crecimiento económico.

En México la información económica más relevante será la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual estimamos en 4.48% y 5.77% a tasa anual, tanto para la parte general como para la subyacente.  También se esperan las ventas al menudeo de julio, las cuales son indicador adelantado del consumo. Este dato nos puede dar una idea de la fortaleza del consumo que ha sido impulsado por el crecimiento y las ganancias en el empleo.

Además, se reporta el IGAE de julio, así como la demanda agregada del 2T-23. Los pronósticos para estas variables también se reportan en la agenda semanal.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: A pesar de la volatilidad de los datos económicos en Estados Unidos, el balance apunta hacia un crecimiento, pero también hacia una inflación persistentemente alta. O al menos significativamente por encima del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal.

Con excepción de la inflación, los datos económicos en México sorprenden por su buen desempeño.

La semana pasada…

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) dio a conocer el Beige Book de agosto, el cual ha revelado señales sobre una posible desaceleración de los salarios y la inflación en el corto plazo. Es importante destacar que los precios de los insumos se han desacelerado en menor medida que los precios de venta.

La información de este reporte será uno de los múltiples factores que podrían considerarse en la próxima reunión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), en la cual el mercado anticipa la tasa de interés de referencia se mantendrá en el rango del 5.25% al 5.50%, aunque mucho dependerá del dato de inflación de agosto que se publicará esta semana

Resaltan los comentarios de algunos banqueros centrales, quienes señalan que los consumidores podrían haber agotado parte importante de ahorros y ahora dependen más de préstamos para mantener su nivel de consumo.

En varios distritos se ha observado que la construcción de viviendas asequibles enfrenta crecientes desafíos debido a los mayores costos de financiamiento y al aumento de las primas de seguros.

Preocupa la posibilidad de que en los próximos meses el consumo pueda desacelerarse debido a que se han reportado tasas de morosidad más altas en varios distritos, así como una caída en el crédito revolvente. Esto refuerza la idea de que la economía estadounidense podría entrar en una recesión en algún punto de 2024.

En el contexto global…

En China, el PMI de servicios continuó a la baja (de 54.1 a 51.8 puntos entre julio y agosto, vs. 53.6 puntos est. por el consenso). En más datos, las exportaciones y las importaciones cayeron 8.8% y 7.3% a tasa anual en agosto. El superávit de la balanza comercial se redujo en más de lo previsto al pasar de $575 en julio a $488 millones de dólares en agosto. Es probable que la economía de China mantenga una trayectoria de desaceleración, sobre todo si el Gobierno no refuerza los estímulos debido a los elevados niveles de deuda que enfrenta actualmente.

En la Eurozona, las ventas al menudeo de julio cayeron 0.2% y 1.0% a tasas mensual y anual, respectivamente. Es probable que el consumo privado continúe afectado por las elevadas tasas de interés que podrían observarse durante varios meses.

El ISM de servicios de Estados Unidos registró un sorpresivo avance en agosto (de 57.1 a 57.3 puntos). A pesar del ligero incremento, el dato resultó positivo pues confirma la fortaleza de un sector que ha permitido a la economía evitar una recesión en el corto plazo. El subíndice de precios de la encuesta ISM repuntó de 56.8 a 58.9 puntos entre julio y agosto.

Los nuevos pedidos de bienes durables registraron una fuerte contracción de 2.1% m/m en julio. Por otra parte, excluyendo los volátiles componentes de defensa y aviación, los pedidos crecieron 0.8% en el mes.

Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo registraron un comportamiento mejor al previsto por el consenso al descender de 229 mil a 216 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 2 de septiembre. El mercado anticipa un aumento hacia 234 mil peticiones.

En México…

La información económica que se publicó para México fue numerosa.

El Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) publicó los indicadores de actividad de los sectores manufacturero y no manufacturero de agosto. De acuerdo con el instituto, “se mantiene el buen dinamismo económico registrado desde inicios de 2023.” El IMEF destacó que “la actividad del sector manufacturero ha entrado a una fase sólida de recuperación.” Ambos indicadores se ubican por encima de los 50 puntos, cifra consistente con una expansión de la actividad.

La inversión fija bruta sorprendió al alza al crecer 3.1% a tasa mensual en junio. Al interior de las cifras destacó el fuerte incremento de la inversión no residencial (8.2% m/m), misma que ha recibido el impulso de los proyectos de infraestructura pública más relevantes para la actual administración, así como de la instalación de plantas productivas de capital privado en el norte del país. La inversión en maquinaria y equipo creció 2.1% en el periodo, destacando la mayor demanda por bienes de origen importado (4.1% m/m). Es probable que los datos de inversión física mantengan un desempeño positivo en tanto avancen los proyectos de nearshoring en México.

El gasto en consumo privado creció 0.3% m/m en junio. La demanda de bienes de origen nacional se contrajo 0.1% m/m, destacando la contracción registrada en la parte de mercancías (-0.6% m/m). El gasto en servicios aumentó 0.5% m/m. Las importaciones registraron un sólido avance de 2.4% mensual.

En cuanto a inflación, tanto la parte general como la subyacente continúan a la baja. Destacó el descenso de la inflación general a pesar del rebote en los precios no subyacentes (principalmente energía y productos agropecuarios). Nuestros estimados para la inflación anual se ubican en 4.75% y 5.20% para la parte general y subyacente, respectivamente (4.45% y 4.20% est. al cierre de 2024).

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se darán a conocer indicadores relacionados con el sector manufacturero e industrial, así como la inflación al consumidor y al productor de agosto. Además, la Universidad de Michigan dará a conocer su índice de confianza del consumidor a septiembre.

El dato económico más relevante será el Índice de Precios al Consumidor de agosto (CPI, por sus siglas en ingles). La previsión del mercado es de un incremento mensual de 0.6% en la parte no subyacente y de 0.2% en la subyacente. De esta manera, la tasa anual de la inflación no subyacente podría incrementarse hasta 3.6%, principalmente debido a los recortes de producción de petróleo por parte de Arabia Saudita y Rusia. Por otro lado, se prevé que la inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) continúe con su trayectoria descendente y la tasa anual se ubique en 4.3%.

En más datos de inflación, también se reportará el Índice de Precios al Productor de agosto. Se anticipa un ligero incremento a tasa anual para la parte general, derivado de que algunas empresas han tenido dificultad de trasladar los aumentos en sus costos a los consumidores. Asimismo, también se reportará el índice de precios de importaciones de agosto.

Estos son los últimos datos que la Reserva Federal tendrá en cuenta al tomar su próxima decisión de política monetaria en septiembre. Nuestra previsión es que mantendrán la tasa de interés de referencia en el mismo rango de 5.25%-5.50%.

Además, el viernes se publicarán los datos sobre la producción industrial de julio, y el Índice Manufacturero de NY correspondiente a septiembre. Ese mismo día, la Universidad de Michigan dará a conocer su Índice de Confianza del Consumidor para septiembre.

Por último, se espera el dato de las ventas al menudeo de agosto, el cual es un indicador adelantado del consumo. En este sentido, el mercado espera un ligero aumento de 0.1% en comparación con el mes anterior.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: La tasa de desempleo en Estados Unidos aumentó de 3.5% en julio a 3.8% en agosto debido a un incremento en la tasa de participación. Es probable que más gente busque trabajo en la medida en que se concrete un escenario de desaceleración económica debido a elevadas tasas de interés.

Banco de México incrementó sus estimados de crecimiento para 2023 y 2024. En general, tanto autoridades financieras como analistas en el mercado consideran que la economía local podría beneficiarse por un crecimiento positivo en Estados Unidos y un mayor número de proyectos asociados a la relocalización de la producción (nearshoring)

La semana pasada…

En su más reciente informe trimestral, Banco de México (Banxico) realizó ajustes importantes en las previsiones de crecimiento para la economía local. De acuerdo con el banco central, el PIB podría crecer 3.0% y 2.1% en 2023 y 2024, respectivamente (2.1% y 1.6% estimados anteriores).

En el ámbito externo, Banxico destacó la expansión de la economía mundial a pesar de la expectativa de una desaceleración. En el ámbito interno, el organismo resaltó la fortaleza del mercado laboral. Tanto a nivel local como externo, el proceso de desinflación continúa.

Las buenas noticias para México (en parte reflejadas en la solidez del tipo de cambio pese a la disminución gradual del programa de coberturas cambiarias que se anunció el pasado 31 de agosto y a un fortalecimiento generalizado del dólar frente a una canasta amplia de divisas) responden a sólidos niveles de inversión de cartera y próximamente inversión en planta y equipo.

De continuar, el incremento en los proyectos asociados al nearshoring podrían impulsar no sólo a la inversión. Es probable observar un repunte en los servicios relacionados con la instalación de importantes complejos industriales en distintas regiones del país.

En el contexto global…

El deflactor del gasto en el consumo de Estados Unidos (PCE, por sus siglas en inglés), la medida de inflación preferida de la Reserva Federal (FED), creció 4.2% anual y 0.2% mensual en julio, manteniendo la misma tendencia que el mes anterior y cumpliendo con las expectativas del mercado.

En el sector residencial, el índice S&P-CS de junio cayó 1.2% en comparación con el año anterior, en línea con las estimaciones del mercado que preveía una disminución de 1.3%. Con lo anterior se registra un cuarto mes consecutivo de descenso en los precios de vivienda debido al endurecimiento de la política monetaria por parte de FED, misma que ha generado una reducción en la demanda de hipotecas.

Los datos de empleo fueron mixtos, ya que la última información del cambio en el empleo ADP mostró un aumento de 177 mil puestos de trabajo en agosto, por debajo de la tendencia de los meses previos. Por otra parte, la nómina no agrícola mostró que la economía estadounidense agregó 187 mil empleos en agosto, en comparación con los 157 mil revisados a la baja en julio. Agosto fue el tercer mes consecutivo en el que las ganancias de empleo se mantuvieron por debajo del umbral de 200,000 unidades. A esto se añade la serie de huelgas en la industria del cine y la quiebra de Yellow Corporation que generaron una caída combinada de 54 mil empleos. La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.8%.

Estos datos podrían fortalecer la postura de la FED de mantener la tasa de referencia en la próxima reunión de Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) y potencialmente mantenerla en [5.25%-5.50%]. No obstante, aún faltaría conocer el dato de inflación de agosto. Hay que recordar que la FED mencionó que las siguientes decisiones de política monetaria dependerán de la información oportuna.

En la Eurozona destacó la inflación al consumidor de agosto, la cual registró una tasa anual de 5.3% tanto en la parte general como en la subyacente. La inflación se mantiene por encima del objetivo del 2.0% del Banco Central Europeo (BCE), el cual podría endurecer más su política monetaria.

China publicó los resultados del PMI manufacturero y no manufacturero de agosto. En lo que respecta al PMI manufacturero, continúa la contracción pues dicho índice se situó en 49.7 puntos (vs 49.5 esperado). Destacó que la actividad de las fábricas se contrajo al ritmo más suave desde marzo, en medio de las recientes medidas de estímulo del gobierno central y una serie de ayudas monetarias del Banco de la República Popular de China.

Por otro lado, el PMI no manufacturero se situó en 51 puntos, ligeramente por debajo de las expectativas de 51.1 puntos. A pesar de esto, el sector de servicios continúa su expansión por octavo mes consecutivo, aunque a un ritmo de crecimiento más moderado.

En México…

Además de los ajustes en las estimaciones de crecimiento de Banxico, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó la tasa de desempleo de julio, misma que se ubicó en 3.13% (2.65% mes anterior). Cabe destacar que dicho repunte pudo haber reflejado, en cierta medida, la cancelación de trabajos temporales por la conclusión de las vacaciones de verano. Coincidimos con Banxico respecto a la fortaleza que aún registra el mercado laboral.

La balanza comercial de México registró un saldo de (-)$881 millones de dólares (mdd), cifra menor a la estimada por INVEX (-$981 mdd). Al interior de las cuentas de comercio, destacó el incremento de más de 35% a tasa anual en las exportaciones automotrices. Las exportaciones no automotrices retrocedieron 5.2% en términos anuales. Destacó la caída de 50.8% a/a en las importaciones petroleras. Las importaciones no petroleras aumentaron 0.3% a/a.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el Beige Book de la FED, documento que recaba las perspectivas de los gerentes de compras de los principales distritos económicos de Estados Unidos. Es probable que los encuestados destacan una desaceleración en el empleo sin que esto aún represente un riesgo significativo para la actividad económica.

También se conocerán los pedidos de la industria y los inventarios de negocios de julio. Para ambos indicadores se estiman variaciones mensuales de (-)2.5% y (-)0.1%, respectivamente. El miércoles se conocerá el saldo de la balanza comercial de julio (-$68 mil mdd est. consenso).

En China destacan los índices PMI manufacturero y no manufacturero de agosto. El consenso estima contracciones respecto a los niveles reportados para julio. De igual manera, el gobierno central publicará los datos de exportaciones e importaciones de agosto (se anticipan caídas de 9.8% y 9.0% a tasa anual, respectivamente). El viernes se publicarán cifras de inflación al consumidor y al productor a agosto.

En la zona Euro se conocerá la inflación al productor y las ventas al menudeo de julio. Para conocer los estimados puntuales de éstos y otros indicadores, favor de consultar la agenda semanal.

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