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16Feb, 2023

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Febrero 2023

Economía: Las perspectivas de crecimiento para Estados Unidos han mejorado gracias al firme avance del empleo. En México, los datos económicos también apuntan hacia una expansión del PIB mayor a la prevista el mes pasado. En ambos países, la inflación enfrenta resistencia a la baja, sobre todo en la parte subyacente.

Deuda: Las tasas de interés norteamericanas podrían extender el movimiento de alza ante datos de inflación mayores los esperados y un tono más restrictivo por parte de la Reserva Federal. Después del sorpresivo incremento en la tasa de referencia de Banco de México, no se espera que éste modere su postura frente a la inflación en el corto plazo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación en plazos cortos y neutral en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: La mayoría de los miembros del Comité considera que la reciente debilidad de los mercados podría prolongarse e incluso intensificarse ante la trayectoria de tasas de interés al alza, que mantendría bajo presión a las valuaciones. Las mejores expectativas de crecimiento no se han logrado replicar a las estimaciones en las utilidades de las empresas. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El valor del dólar norteamericano dependerá, en gran medida, de las siguientes decisiones de la Reserva Federal; sobre todo, con relación a la permanencia de la tasa de referencia alrededor de un nivel terminal más elevado. El peso registraría una apreciación adicional si Banco de México extiende el ciclo restrictivo más allá de lo previsto. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

26Ene, 2023

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Enero 2023

Economía: Los indicadores recientes refuerzan la expectativa de un crecimiento bajo pero positivo en 2023. La probabilidad de una recesión en la Eurozona es menor y se anticipa una recuperación en China. La fortaleza del empleo evitaría una caída de la economía norteamericana. Los datos en México confirman una tendencia de desaceleración. Se anticipa un descenso paulatino de la inflación en las principales economías del mundo.

Deuda: La expectativa de una menor inflación sugiere que los bancos centrales detendrían el ciclo de restricción monetaria próximamente. Por otra parte, no se anticipa que éstos inicien un ciclo de relajación pronto. Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que pasaron de sobre-ponderadas a neutral en plazos cortos y de sub-ponderadas a neutral en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El tono positivo de los reportes corporativos del cuarto trimestre de 2022 podría desvanecerse durante los próximos meses. Se recomienda cautela en la inversión en renta variable, particularmente en el caso de las emisoras locales. El Comité considera adecuada una toma de utilidades después de un movimiento casi vertical en el S&P/BMV IPC. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados. El Comité recomendó subrayar su postura de toma de utilidades en la bolsa local, aunque no se refleje en el asset allocation debido a la sub-ponderación ya existente.

Cobertura: Si bien el debilitamiento generalizado del dólar ha favorecido al peso mexicano, otros factores han impulsado el valor de la moneda nacional. No se descarta una apreciación adicional del tipo de cambio en el corto plazo hacia niveles de $18.50 pesos por dólar. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

15Dic, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Diciembre 2022

Economía: Si bien la inflación podría descender en Estados Unidos y México, es probable que ésta se mantenga por encima de los objetivos de los bancos centrales durante todo 2023. El crecimiento de la economía global también podría ser menor el próximo año.

Deuda: Se anticipan más incrementos en las tasas de interés de referencia de Banco de México y la Reserva Federal. No obstante, el Comité hizo énfasis en que el ciclo restrictivo de los bancos centrales concluiría próximamente. No se descartaron bajas en las tasas de interés hacia finales de 2023. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: Se recomendó mantener cautela en las inversiones en Bolsa, incluso en índices como el de México que han mostrado una recuperación significativa. Existe el riesgo de un freno económico importante en Estados Unidos, sobre todo por la persistencia de tasas de interés elevadas que influyan negativamente sobre la valuación de las empresas. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El tipo de cambio USDMXN es de los activos con mejores rendimientos este año. No se detecta un riesgo que afecte significativamente el valor del peso mexicano en el mediano plazo. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

17Nov, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Noviembre 2022

Economía: La división del Congreso norteamericano a raíz de las elecciones intermedias presenta nuevos riesgos para la agenda económica de Joe Biden. La fortaleza del empleo y el consumo compensan el deterioro de la industria y el sector residencial. El crecimiento de México sorprendió al alza en el tercer trimestre y aún se observa tracción en la economía local .

Deuda: Las tasas de interés norteamericanas mostraron descensos significativos después de un sorpresivo dato de inflación. Aún es muy pronto para retomar inversiones en renta fija ya que, ante la fortaleza del empleo, la Reserva Federal podría retrasar la interrupción del ciclo de alza de tasas. Las tasas en México podrían continuar replicando el comportamiento de sus pares de Estados Unidos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: A pesar de buenos reportes corporativos, las ganancias son menores a las registradas en trimestres anteriores y existe cautela sobre las guías de las empresas; las cuales podríamos no conocer a detalle hasta iniciar el 2023. El Comité recomienda cautela en la inversión en renta variable a pesar de la recuperación en los principales índices bursátiles al no existir un cambio sustancial en el balance de riesgos que presiona las valuaciones, enmarcado en la política monetaria restrictiva de organismos como el FED. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar volvió a fortalecerse. Por otra parte, es probable que éste alcance un valor máximo próximamente ante la expectativa de menores alzas en las tasas de referencia. El peso se consolida como una de las monedas con el mejor desempeño a nivel global. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

27Oct, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Octubre 2022

Economía: Tanto economías avanzadas como emergentes comienzan a registrar un freno en el crecimiento. Las principales afectaciones se observan en la construcción y la industria. Los precios de casas en Estados Unidos continúan a la baja. Lo anterior, aunado a una posible recesión en 2023, permitiría un descenso paulatino de la inflación subyacente. La economía de México podría desacelerarse significativamente; no obstante, no se prevé que ésta caiga en recesión. La inflación subyacente en México continúa al alza.

Deuda: Los miembros del Comité de Inversión consideran que la tasa de interés de referencia norteamericana continuará al alza; no obstante, es posible que el ritmo de alzas se modere si la inflación lo permite. Una vez concluido el ciclo restrictivo, la tasa podría permanecer elevada por varios meses. Se anticipa una situación similar para la tasa de referencia de Banco de México. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: Los reportes corporativos han sorprendido positivamente hasta ahora; no obstante, la posibilidad de observar una recesión en Estados Unidos reitera la postura de cautela sobre las utilidades de las empresas en los siguientes trimestres. Adicionalmente, los altos niveles de tasas de interés siguen haciendo poco competitiva a la renta variable como alternativa de inversión. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderado.

Cobertura: A diferencia de otras divisas, el peso se mantiene fuerte frente al dólar norteamericano. La posición relativa de México frente a otros países emergentes, así como un atractivo diferencial de tasas de interés y sólidos fundamentales macroeconómicos, favorecen el valor de la moneda mexicana. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

15Sep, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Septiembre 2022

Economía: Los datos económicos oportunos y el pronóstico GDP Now de la FED de Atlanta sugieren que se mantiene el proceso de desaceleración en Estados Unidos. INVEX pronostica niveles debajo de 1% de crecimiento para el resto del año e inicio del 2023. En México, la inflación al consumidor general, como la inflación subyacente siguen al alza y el Comité vislumbra que aún no hay un punto de inflexión.

Deuda: En cuanto al escenario de tasas, el mercado descuenta que la Reserva Federal (FED) de Estados Unidos incremente la tasa de referencia en 75 puntos base y consecuentemente que alcance entre 3.0% y 3.25%. También que para cierre de año llegue al rango de 4.0% y 4.25%. En México, se mantienen los diferenciales elevados, entre 550 y 600 puntos base arriba de la tasa norteamericana y Banco de México puede incrementar la tasa otros 75 puntos base. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación. Pero el Comité considera que es difícil observar mayores niveles de tasas que los esperados para el cierre del año, aunque aún no es tiempo de observar mayor estabilidad para poder considerar en el futuro previsible un cambio hacia la deuda de plazos largos.

Bolsa: Respecto a las bolsas de valores todavía se pueden seguir esperando correcciones adicionales y por lo tanto niveles más bajos en las valuaciones de los índices. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados. Pero algunos miembros del Comité apuntan que es aconsejable tener mayor cautela con la posición restante en el bloque de inversión de renta variable, tanto global, como local.

Cobertura: Por su parte, el tipo de cambio muestra fortaleza. Ante un diferencial de tasas atractivo (550-600 puntos base) hay demanda de bonos por parte de extranjeros. Además, en los siguientes meses se espera que oscilen entre $19.80 y $20.30. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

18Ago, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Agosto 2022

Economía: La volatilidad de los datos podría llevar a continuas revisiones en los estimados de crecimiento; no obstante, se mantiene la expectativa de un importante freno en la actividad de México e incluso una posible recesión en Estados Unidos. La inflación general en ambos países podría comenzar a ceder. Por otra parte, la inflación subyacente podría mantenerse elevada.

Deuda: El ajuste que han tenido los precios de los commodities podrían empezar a influir en la baja de la inflación general. Sin embargo, la inflación subyacente tardará en mostrar una disminución sostenida y relevante. No se anticipa un cambio de postura de los principales bancos centrales. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: A nivel global se confirma la expectativa de retornos bajos en renta variable en un entorno de elevada volatilidad. Para el mercado local, el Comité considera que hay dependencia de propensión por riesgo en el exterior y poca liquidez. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: La moneda mexicana muestra solidez a pesar de la reducción del diferencial de tasas en pesos y en dólares. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

29Jul, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Julio 2022

Economía: El Comité de Inversión analizó la evolución de los indicadores más recientes para la economía norteamericana y concluyó que ésta enfrenta un entorno recesivo. Con excepción del empleo, la mayoría de las variables macroeconómicas mostraron un deterioro significativo durante el 2T-22 y no se detectan elementos que eviten otra caída en el trimestre actual.

Deuda: El Comité determinó que las tasas de interés de largo plazo han descendido ante un relativo regreso en los precios de materias primas y la expectativa de una recesión en Estados Unidos. No obstante, se recomendó cautela por la política monetaria restrictiva que actualmente implementan los bancos centrales a nivel global para combatir una inflación no vista en décadas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: Si bien llama la atención la cifra de reportes corporativos que exceden las expectativas del consenso, los riesgos geopolíticos, de crecimiento y de inflación aún podrían afectar las valuaciones de las empresas en Bolsa. Los principales índices podrían mantener una tendencia de baja hasta que no se vislumbre una recuperación económica más adelante. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar frenó su tendencia de alza cuando algunos bancos centrales de economías avanzadas, como el Banco Central Europeo, aumentaron su tasa de referencia en más de lo previsto por el mercado. Por otra parte, el Comité no descarta que la divisa norteamericana se fortalezca nuevamente durante el ciclo alcista de la FED, sobre todo frente a monedas emergente En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

16Jun, 2022

Minutas del Comité de Inversión (junio 2022): análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones

Economía: Los indicadores económicos refuerzan la expectativa de un importante freno en el crecimiento durante los próximos trimestres. La desaceleración, o incluso escenario recesivo, se podría adelantar con una postura más estricta por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED).

Deuda: El mercado descuenta que la FED actuará de forma más agresiva para tratar de abatir una inflación no vista en cuatro décadas. La postura restrictiva duraría hasta que la economía lo permita. Las tasas de interés de largo plazo podrían continuar al alza ante la expectativa de una mayor tasa de interés de referencia terminal. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El ajuste en los mercados hacia terreno bajista podría continuar si la FED se torna más agresiva. El incremento en las tasas de interés podría impactar no sólo sobre las valuaciones de las empresas, pero también sobre sus opciones de financiamiento. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar se ha vuelto a fortalecer ante la expectativa de mayores aumentos de tasas por parte de la FED. El peso continuará siendo afectado por los factores que influyan sobre las decisiones de inversión en Estados Unidos. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

19May, 2022

Minutas del Comité de Inversión (mayo 2022): análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones

Economía: El panorama empeoró. Los estimados de crecimiento para el PIB de Estados Unidos y México se ajustarán a la baja. Por su parte, la inflación probablemente no confirmará el punto de inflexión que mostró en abril y ésta podría aumentar nuevamente en el corto plazo.

Deuda: Las tasas de interés norteamericanas han mostrado volatilidad ante posibles reacciones más agresivas por parte de la FED. El Comité espera que la tasa de interés de referencia de Banco de México aumente, al menos, otros 150 puntos base más. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El ajuste en los mercados ha sido significativo. El Comité consideró que los movimientos de baja podrían extenderse si la FED da señales de una mayor restricción monetaria. Los menores estimados de crecimiento –y por ende de ganancias corporativas– tampoco brindan buenas perspectivas para los mercados bursátiles. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar se ha fortalecido de forma importante frente a una canasta amplia de divisas debido a la expectativa de mayores tasas de interés en Estados Unidos. A diferencia de otras monedas emergentes, el peso ha mostrado fortaleza. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.