Esta semana se dieron a conocer datos de inflación, ventas al menudeo, entre los más relevantes en los Estados Unidos. La inflación, si bien mostró 0.1 puntos porcentuales menos que el mes anterior y se colocó en 8.2%, la parte subyacente mantiene su tendencia de alza y se ubicó en 6.6%. Asimismo, la inflación al productor continúa en niveles altos de 8.5% en la general y de 7.2% la subyacente en términos anuales.

Por último, las ventas al menudeo, si bien mostraron una variación de cero por ciento en su medida mas agregada, en las mediciones que excluyen autos y gasolina marcan incrementos positivos mensuales. Lo que mantiene la idea de cierta estabilidad en la fortaleza del consumo; esto se complementa con los datos de confianza del consumidor que también se publicaron que tuvieron una lectura positiva con respecto a las expectativas.

Con la publicación de todos estos indicadores, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano mantuvieron su tendencia de alza. En el vencimiento a 2 años se dio un incremento de 19 puntos base con un cierre semanal sobre 4.50%. Mientras que, en el horizonte de 10 años, el nivel final de este periodo fue de 4.00%, con un alza de 12 puntos de variación semanal.

Esta semana que está por iniciar podríamos observar cierta estabilidad y con un mercado asumiendo niveles de tasas de referencia, quizá ya mayores a los establecidos por la FED en su gráfica de puntos. Muchos intermediarios norteamericanos empiezan a descontar el rango de 4.75%-5.0% para el cierre del año en cuanto a la tasa de referencia.

En México, Banco de México publicó las minutas de la decisión de política monetaria de finales del mes pasado, donde se incrementó la tasa de referencia en 75pb a 9.25% por unanimidad. Se mantiene un ciclo restrictivo por un escenario de inflación y sus expectativas que se mantienen complicadas. El debate se enfocó en el tamaño de los siguientes movimientos, así como el nivel terminal de la tasa de referencia. Consideramos que  los niveles de la tasa de interés real ex-ante se mantienen en terreno neutral y que los incrementos, si bien han sido históricamente altos, este indicador apenas implica un movimiento marginal de la tasa hacia el terreno totalmente restrictivo de la política monetaria.

Pero queda claro que los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico están en la misma sintonía sobre la necesidad de mantener la tendencia de una política monetaria restrictiva bajo un escenario de inflación cada vez más difícil.

Mantenemos la idea de que se incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022 y en 2023, no necesariamente pensamos en una posible baja en las tasas de referencia, en todo caso no habrá cambios en una muy buena parte del año que entra.

Con esto las tasas de los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerró alrededor 10.40%, 28 puntos base de incremento con relación al cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.84%, con una variación de alza de 18 puntos base. Lo cual reflejó más el comportamiento de las tasas de sus contrapartes en dólares, ante el mal dato de inflación en los EE.UU.

Para la valuación del dólar se presentó una alta estabilidad manteniéndose en el rango de operación $19.95 y $20.15 pesos, con una muy baja volatilidad en lo que va del mes. El cierre semanal se registró de nuevo ligeramente arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantiene estable ante la consolidación de un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base. Consideramos que esto se puede mantener en las siguientes semanas.

Deuda Privada.

GRUMA: Esperamos que las ventas de la empresa continúen apoyadas por el buen posicionamiento de los productos en Estados Unidos y Europa, además, del incremento en precios para mitigar mayores costos en materia prima. Los márgenes permanecerán presionados por los altos costos, aunque los futuros ya muestran una disminución por lo que la presión en los márgenes eventualmente debería ser menor, apoyada también por el incremento en precios que mencionábamos al inicio. Desde el punto de visto de endeudamiento, la empresa marcha bien.

Opinión: Positivo

GRUMA ofrece productos esenciales en la dieta de los consumidores, además, de que han ganado fuerza en Europa apoyado del negocio de tortilla y de una oferta más saludable a base de hierbas, libre de gluten, entre otros. Esta semana la empresa colocó un Certificado Bursátil por la cantidad de $4,500 millones de pesos a un plazo de 1,820 días por vencer (5 años). La estructura del papel es de tasa revisable sobre TIIE a 28 días y se colocó a una sobretasa de 29 puntos base sobre dicha referencia, ofreciendo una tasa de rendimiento de 9.84%.

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