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    Tasas y tipo de cambio
    2Jun, 2025
    Papeles tasa real y tasa fija mantienen impulso – Semanal Deuda Corporativa.

    Papeles tasa real y tasa fija mantienen impulso – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Papeles corporativos y bancarios de tasa real y tasa fija siguen con disminuciones en tasa gracias a la curva gubernamental, lo cual ofrece un rendimiento favorable. Sobretasas con escasos movimientos.
    • Papeles privados de corto plazo menor a un año presentaron mayor volatilidad en la semana debido a movimientos con altibajos en el mercado primario y secundario.
    • Fibra Uno colocó dos Certificados Bursátiles, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo +1.25% a 3 años por $3,700 millones (FUNO 25L) y uno de tasa fija sobre curva nominal +2.25% a 7 años (11.36% tasa total) por $9,000 millones (FUNO 25-2L).

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    OMA: Fitch asignó la calificación en AAA y con Perspectiva Estable a las emisiones de los certificados bursátiles con clave de pizarra OMA 25 y 25-2 que Grupo Aeroportuario del Centro Norte pretende colocar por un total de hasta Ps$2,750 millones. Al mismo tiempo, Fitch ratificó las calificaciones nacionales de emisor de largo y corto plazo de OMA en AAA con Perspectiva Estable y ratificó las calificaciones de las emisiones OMA 21V, 21-2, 22L, 22-2L, 23L y 23-2L en AAA con Perspectiva Estable. Los recursos serán utilizados para el repago total de la deuda de corto plazo contratada al momento de la emisión con HSBC México, Santander México y BBVA México.

    Opinión: Positivo

    Nos parece favorable que la calificadora destaca que históricamente el riesgo de refinanciamiento y las características estructurales débiles de la deuda de OMA se han mitigado gracias a su historial sólido de acceso a los mercados de capitales, y a una gestión prudente del manejo de su deuda. En este sentido, nos parece favorable que el apalancamiento es bajo vs. las métricas señaladas en la metodología de Fitch.

    PEMEX: Moody´s afirmó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local AA+ de los certificados bursátiles PEMEX 12U, 14U, 14-2 y 15U, y modificó su perspectiva a estable desde negativa. Además, retiró la calificación del programa de deuda de corto plazo en moneda local ya que éste alcanzó su fecha de vencimiento.

    Opinión: Neutral

    Si bien, la empresa registra una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 13.1x al cierre del 4T-24, reflejando un alto nivel de apalancamiento, es bien sabido que la empresa está sustentada por el Gobierno Federal, los cual se ha visto reflejado en apoyos extraordinarios desde la anterior Administración. Además, la mejora en la perspectiva se basa en la eliminación de la incertidumbre relacionada con los resultados del proceso electoral de 2024 y su potencial impacto en la estrategia de la compañía.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    2Jun, 2025
    Política comercial se mantiene como principal factor – Semanal capitales.

    Política comercial se mantiene como principal factor – Semanal capitales.

    En una semana de operación corta, tras un feriado a inicios de la semana, que mantuvo los índices accionarios en Estados Unidos y Reino Unido cerrados, los mercados continúan reaccionando, principalmente, a la cambiante política comercial de Estados Unidos. En esta ocasión, la atención se centró en la pausa, hasta el 9 de julio, de un alza a la tarifa arancelaría para la Unión Europea, sin embargo, aún no se tiene una tasa definida, pues, solo se esperaba que fuera del 50% tras los comentarios de Donald Trump.

    En este sentido, los mercados accionarios a nivel global concluyeron la semana con rendimientos positivos en su mayoría, pues, aunque no se ha llegado a nuevos acuerdos comerciales entre los países afectados, se extienden las pausas a la implementación de tarifas, en tanto se disminuyen los efectos esperados en el comercio global, crecimiento económico, inflación, entre otros. 

    Sobre los acuerdos comerciales con nuevos países, en la semana, trascendió una pausa momentánea por parte de un tribunal federal de comercio que determinó que Donald Trump, como presidente, no tendría la autoridad para incrementar aranceles unilateralmente, por lo que prohibieron el cobro de los mismos, aunque el mismo día un tribunal federal de apelaciones concedió la solicitud de la administración de suspender temporalmente la sentencia del tribunal federal de comercio. Nos parece que lo anterior podría alargar la incertidumbre alrededor de la política comercial en EE.UU., pues, consideramos a los aranceles de Donald Trump como su moneda de negociación y creemos que la administración lograría revertir cualquier pausa impuesta y solo tendría un efecto negativo en nuevos acuerdos.

    Para concluir con la política comercial estadounidense, los inversionistas incorporaron comentarios por parte de Donald Trump acusando a China de violar el acuerdo comercial alcanzado entre los países, para poner pausa a los aranceles de 145% por parte de EE.UU. y de 125% de China que concluye el 12 de agosto. Lo anterior, podría inducir episodios de volatilidad, que, además, podría complicar la resolución de un acuerdo comercial de largo plazo entre las dos economías más grandes del mundo.

    Éstas complicaciones impactaron el desempeño de empresas tecnológicas, pues, al igual que en abril se incorpora la dependencia de las cadenas de suministros que el sector tiene con China, en este sentido, el alza semanal en las acciones de Nvidia se limitó a un 2.92%, tras la ganancia generada por un reporte corporativo que superó las estimaciones del consenso donde las ventas del segmento de centros de datos, que incluye los semiconductores destinados para la Inteligencia Artificial (IA) crecieron 73.0% AaA; cabe destacar que la empresa registró un impacto a nivel de inventarios de $5,500 millones de dólares (mdd) tras la prohibición de la venta de sus chips H20 a China y la importancia de un acuerdo comercial entre EE.UU. y el país asiático, pues las empresas del sector tendrían acceso a un mercado de al menos $50,000 mdd, de acuerdo con Jensen Huang, director general de la compañía.

    Asimismo, vale la pena destacar los reportes corporativos del sector consumo, que en la semana recibió una sorpresa positiva, en tanto la encuesta de confianza del consumidor del Conference Board a mayo se ubicó en 98.0 unidades por encima del 87.1 anticipado por los analistas y 86.0 de su lectura previa.

    Sobre los reportes del sector consumo que tuvieron resultados mixtos, resaltamos: 

    Costco presentó un reporte corporativo que superó las estimaciones del consenso, en tanto los ingresos se ven impulsados por un incremento en las ventas mismas tiendas de 5.7% AaA. La compañía mantiene un factor defensivo contra tarifas, pues, solo un tercio de las ventas en EE.UU. provienen de productos importados; las acciones de la compañía subieron 3.14% en la semana.

    Además, el precio de la acción de Abercrombie & Fitch avanzó 7.27% en la semana, tras un reporte mejor al esperado por el consenso, además, la compañía emitió una guía para el trimestre en curso que superó las estimaciones de los analistas.

    En contraste, las acciones de Gap concluyeron la semana con una caída de -21.61%, en tanto la compañía anunció a los inversionistas que las tarifas podrían impactar las ganancias anuales hasta por $100 millones de dólares (mdd), aunque, ratificó su guía anual.

    En este sentido, tras el reporte de la última empresa de las consideradas “Siete Magníficas” llegamos al final de la temporada de reportes corporativos relevantes, la cual concluye con un balance positivo, pues, el 98% de las empresas que forman parte del S&P500 han presentado sus resultados con el 77% superando las estimaciones a nivel de ganancias, y con una sorpresa positiva de 6.3% a nivel de utilidades. 

    En territorio local, el índice S&PBMV IPC se separó de sus pares internacionales al concluir la semana con una pérdida de -0.97%, cuyas las principales caídas fueron ASUR, TLEVIS y CUERVO, con disminuciones de -6.6%, -5.5% y -4.9%, respectivamente.

    En línea con lo ya descrito, nos parece que el comportamiento en los mercados accionarios se mantendrá ligado a los avances de la política comercial de EE.UU. y mantenemos la perspectiva de que la recuperación vista durante mayo no cuenta con un sustento fundamental como para esperar que las bolsas estadounidenses mantengan un rally, es por ello, que anticipamos que la diversificación de portafolios con la que se inició el año se mantenga como una constante ante las valuaciones elevadas que vuelven a presentar las acciones en EE.UU. y la debilidad del dólar estadounidense que representa una oportunidad para mercados emergentes para recuperar terreno perdido en los últimos años, tras los rendimientos extraordinarios impulsados por el sector tecnológico en EE.UU. Además, los bancos centrales de los mercados emergentes, en gran parte, atraviesan un ciclo de relajamiento en política monetaria que impulsa las valuaciones de sus mercados, a diferencia de la FED que anticipamos mantenga tasas elevadas por un período prolongado.

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    Declaraciones

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    Economía
    2Jun, 2025
    El objetivo inflacionario de la Reserva Federal – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    El objetivo inflacionario de la Reserva Federal – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    En las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) reafirmó el compromiso de alcanzar una inflación anual de 2%. Los miembros discutieron dos posibilidades: considerar la inflación promedio o considerar una meta puntual. En el primer caso, desviaciones por encima de 2% se contrarrestan con desviaciones por debajo de este nivel. En el segundo caso, la meta es 2% y no se permite la compensación de desviaciones.

    Durante la pandemia, cuando la inflación cayó a niveles cercanos a cero para después tocar su nivel más alto en 40 años, la FED consideró el enfoque de inflación promedio para ajustar la política monetaria y alcanzar el objetivo.

    En un entorno como el actual, con la posible aplicación de aranceles a los productos importados, el enfoque relacionado con una meta puntual es más conveniente, pues la FED hará uso de todas las herramientas a su alcance para llevar a la inflación a 2% de manera más estricta. Sin importar si el impacto de los aranceles de Trump se diluye con el tiempo o no. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La confianza del consumidor de la Conference Board de mayo se situó en 98.0 unidades, mostrando una significa recuperación con respecto a lo observado en abril (86.0 unidades). 

    Insight: Los indicadores suaves mostrarán un movimiento bastante ligado al manejo de la política comercial del presidente Donald Trump. Conforme las tensiones disminuyan, los datos mejorarán. Caso contrario, una mayor incertidumbre ante nuevas tarifas arancelarias continuará debilitándolos. 

    • Por otro lado, las más recientes minutas de la FED destacaron mayores riesgos de una recesión en la economía de Estados Unidos por los aranceles de la actual administración. No obstante, la palabra recesión se mencionó sólo dos veces en todo el texto. 

    Insight: La perspectiva de los miembros del instituto central puede haberse modificado ante las negociaciones y acuerdos que Estados Unidos ha alcanzado con distintos países de relevancia mundial. Sin embargo, un escalamiento en las tensiones con China efectivamente incrementaría el riesgo de una recesión.

    • Los deflactores del gasto en consumo general y subyacente registraron una variación mensual de 0.1% en abril, en línea con lo esperado por el mercado. Año con año, los deflactores experimentaron cambios porcentuales de 2.1% y 2.5%, respectivamente (2.3% y 2.7% a/a, en marzo). 

    En otras regiones

    • En China, el PMI manufacturero de mayo se ubicó en 49.5 puntos, en línea con lo esperado por el consenso y mostrando una recuperación con respecto a abril (49.0 puntos). Por otra parte, el PMI de servicios cayó a 50.3 puntos (50.4 puntos ant.), aunque aún situándose en la zona de expansión.

    En México:

    • Banxico revisó a la baja sus estimados de crecimiento para 2025 y 2025 a 0.1% y 0.9%, respectivamente (0.6% y 1.8% anteriores). El banco central señaló que el balance de riesgos para el crecimiento se mantiene sesgado a la baja, mientras que el de la inflación se encuentra inclinado al alza, aunque indicaron que este último ha mostrado cierta mejora recientemente. 

    • Al día siguiente, las minutas de su última decisión de política monetaria mostraron una Junta de Gobierno con algunas diferencias de opiniones sobre la guía prospectiva, factor en el que los analistas y expertos más querían observar señales sobre posibles futuros movimientos. 

    Insight: Una inflación subyacente por encima de 4.0% a tasa anual al cierre de mayo podría generar un diálogo entre los miembros del instituto central para eliminar la guía prospectiva que se ha estado brindando en las últimas decisiones. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • El mercado de tasas de interés consolidó una semana de disminuciones en las tasas de interés. La menor presión vino de la mano de diversos indicadores, pero sobre todo de la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal, la cual no sólo cumplió sus expectativas, sino que concretó un menor nivel anual en la parte subyacente (2.5%).

    Insight: Podríamos volver a observar presiones en las tasas de interés en dólares, motivadas por el ruido de las discusiones arancelarias entre Estados Unidos y diversos países.

    • En la semana, el bono de 2 años cerró en 3.90% prácticamente con un ajuste de baja en 9 puntos base. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.41%, disminuyendo 10 puntos base en comparación a la semana anterior.

    Tasas México

    • En México se publicó el informe de inflación, así como las minutas de la reunión de política monería por parte del Banco de México. En éstas se indicó que la revisión al alza en los pronósticos de inflación de corto plazo tanto para la parte general como para la subyacente se debió a una tendencia de alza en varias quincenas en la inflación de las mercancías.

    • Se infiere que se volvería a bajar la tasa en 50 puntos base en junio, pero si el entorno inflacionario se mantiene, al menos en las mismas condiciones, podríamos ver un ajuste en la magnitud de las bajas e incluso la eliminación del comunicado de la guía prospectiva sobre los siguientes movimientos de la tasa de referencia.

    • Esta semana, las tasas en pesos presentaron una correlación positiva con sus pares en dólares, por lo que el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.15%, con 7 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.33%, con un ajuste de 9 puntos base.

    Insight: Entramos en un periodo de espera, en los que no se descartan ninguno de los riesgos, tanto por el lado de la inflación, como por la presión de la retórica arancelaria de los Estados Unidos; pero que consolidarían los niveles actuales de tasas.

    Tipo de cambio

    • El dólar operó un intervalo de operación entre $19.18 a $19.42 pesos por dólar, con cierre cercano a los $19.40 pesos.

    • El dólar consolida niveles por debajo del $19.50, el cual luce como un techo que de romperse podría impulsar al tipo de cambio hacia el $19.80 pxd. Aunque, el ancla principal para el peso es el nivel de carry entre los diferenciales de tasas en pesos y dólares que aun aprovechan los participantes en el mercado.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    • El principal indicador de la semana será la nómina no agrícola de mayo. El consenso de analistas estima una expansión de 125 mil empleos, contra 177 mil en abril. La tasa de desempleo podría mantenerse alrededor de 4.2%.

    Insight: El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha repuntado, si bien no significativamente. De hecho, el promedio aún es inferior al observado en el segundo semestre de 2024. Aunado a lo anterior, otras encuestas de sentimiento además de la confianza del consumidor podrían mejorar, disminuyendo la posibilidad de observar despidos por parte de las empresas en el corto plazo.

    • Destacan los ISM manufacturero y no manufacturero de mayo. Las publicaciones serán relevantes debido a que podrían sostener o debilitar la expectativa de un crecimiento positivo en estos sectores.

    • Esta semana se agendaron intervenciones públicas de miembros de la FED, entre los que destacan el presidente Jerome Powell, Christopher Waller del FOMC, Austan Golsbee de la FED de Chicago, y Lorie Logan de la FED de Dallas

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

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    28May, 2025
    Aún hay mucha incertidumbre – Opinión Estratégica

    Aún hay mucha incertidumbre – Opinión Estratégica

    No estamos en la tensión vivida durante abril. Apuntando al cierre de mayo, hay un entorno de recuperación en los mercados; sin embargo, aún existen muchos espacios, algunos nuevos, que generan incertidumbre. El desempeño de la economía, de la inflación y, por ende, el rumbo de las tasas contiene todavía muchas incógnitas. Para los inversionistas globales es complicado abandonar la diversificación, a pesar de los rendimientos interesantes que plantea la recuperación de los bajones de abril. En México nos aproximamos a una etapa nuevamente incierta respecto a cómo se desempeñará la inflación y cuál será el límite de descenso de las tasas.

    1.- Hemos visto a los mercados recuperar terreno durante mayo…

    … después del bajón de las primeras semanas de abril. Los rendimientos hacia el cierre del mes son interesantes. Una vez recuperada la tendencia de inicio de año, hacia adelante siguen presentándose muchas incógnitas. El tema de los aranceles no está totalmente descartado: si observamos al presidente Trump, ahora imponer amenazas a Europa, la primera incógnita es si este tema podrá ocultarse de los titulares; no parece.

    2.- En el terreno macroeconómico, continúan presentes varias interrogantes:

    ¿Seguiremos viendo un crecimiento firme en la economía norteamericana?

    ¿Los datos “duros” comenzarán a reflejar la negatividad que han mostrado los datos “suaves” ?

    ¿La inflación terminará repuntando debido a la imposición de tarifas?

    ¿La Reserva Federal (FED) mantendrá su postura de esperar antes de reducir las tasas de referencia?

    ¿El dólar perderá valor o lo recuperará en el segundo semestre?

    ¿Habrá algún acontecimiento en el terreno geopolítico que vuelva a generar estrés?

    La carga de incertidumbre sigue siendo elevada, por lo que es comprensible que la mayoría de los inversionistas sigan sesgados hacia la diversificación y no realicen apuestas definidas por una clase de activo 

    3.- Un tema que ha acaparado la atención es la presión de las tasas de interés de largo plazo.

    El Congreso de Estados Unidos aprobó en un inicio la propuesta de presupuesto del presidente Trump, y las tasas mantienen cierta presión en la parte larga de la curva. En estos segmentos del mercado de deuda también persiste una percepción de riesgo importante.

    4.- Ante una semana corta por el día feriado del Memorial Day, las tasas se mantienen…

    … con una tendencia de presión y empinamiento de la curva. Los motivos se centran en el paquete fiscal aprobado la semana pasada, así como las nuevas amenazas arancelarias del Gobierno los Estados Unidos.

    La presión se observará mayormente en la parte larga de la curva de vencimientos. Es decir, los inversionistas están exigiendo un mayor premio por invertir en bonos de largo plazo a raíz de la publicación del plan fiscal del Gobierno Norteamericano el cual implica un incremento en el déficit fiscal, al menos por los próximos tres años.

    Adicionalmente, los bonos de corto plazo hasta 2 años se mantienen anclados a la expectativa de que la FED realizará dos recortes en lo que resta del año, lo que implica en una menor presión al alza.

    5.- En términos de inversión, nos mantenemos en duraciones por debajo de la referencia…

    … en portafolios con un horizonte de largo plazo. Con una posición mayor en tasas flotantes y plazos menores a tres meses de vencimiento. En los portafolios de corto plazo, esencialmente estamos posicionados en plazos muy cortos, de máximo tres meses.

    6.- En México se reportó la inflación correspondiente a la primera quincena de mayo…

    … la cual fue mayor a la estimada por el consenso de los analistas y que la llevó a niveles por arriba del límite superior del rango del objetivo de inflación. El resultado provino, tanto de incrementos en rubro de mercancías, como en el de productos agropecuarios.

    El escenario de inflación actual obedece, en gran parte, al fuerte aumento de algunos componentes específicos de los agropecuarios; sin embargo, no podemos perder de vista la presión de las mercancías en la parte subyacente, al ser la tendencia de mediano plazo de la inflación en su conjunto. 

    7.- A pesar de estos riesgos, Banxico volverá a bajar la tasa en 50 puntos base en junio…

    … con una decisión motivada más por el entorno de crecimiento económico endeble y a que la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva, medida por el nivel de la tasa real ex ante.

    Será interesante observar si en el Informe Trimestral de Inflacióno en las minutas última reunión de la Junta de Gobierno se ofrecen señales sobre cómo podría variar la postura de Banxico una vez concretada la baja anticipada en junio.

    8.- En términos de inversión, el mercado ya ha descontado la baja de tasas previstas para junio y…

    … considera un nivel de la tasa de referencia para el cierre del año entre 7.5% y 7.75%. Por lo tanto, la curva de Cetes hasta el plazo de un año lo tiene completamente asumido y no vemos tanto valor en los plazos superiores. Estamos rotando el portafolio de corto plazo, materializando plusvalías y tomando un riesgo menor en las tasas revisables.

    Para los portafolios de largo plazo, mantenemos la estrategia de invertir en Udibonos de corto plazo con vencimientos de entre 3 y 5 años.

    9.- En cuanto al tipo de cambio, la fortaleza del peso frente al dólar se explica más por…

    … la debilidad generalizada de la moneda estadounidense frente a otras divisas principales, como el yen, la libra y el euro.

    Las nuevas amenazas arancelarias, el plan fiscal de mayor déficit en los próximos 3 años, así como las dudas sobre el crecimiento general apuntan a un dólar débil.

    En cuanto al peso, de momento también se sostiene la fortaleza relativa ante el diferencial que se mantiene de 400 puntos base entre las tasas en pesos y dólares. Pero podríamos ver una depreciación de la moneda nacional conforme tal diferencial se estreche en las próximas semanas

    10.- En las carteras de deuda corporativa y bancaria se ha incrementado la posición en…

    … Certificados Bursátiles de tasa flotante y aumentado de manera marginal la parte de Cebures de Corto Plazo con tasas de descuento atractivas. Por otro lado, se han reducido algunas posiciones en tasa fija nominal ante la reciente volatilidad observada.

    En lo que respecta a las sobretasas, se han registrado ligeras disminuciones a lo largo del año. Por su parte, las entidades calificadoras de Certificados Bursátiles de largo plazo mantienen sus calificaciones y perspectivas; continúan sin llevar a cabo cambios importantes. A pesar de la volatilidad, consideramos conveniente mantener una mayor posición en tasa flotante particularmente en emisoras que tienen mayor probabilidad de mostrar reducciones en sus sobretasas.

    11.- El mercado opera actualmente con mayor cautela, especialmente en Estados Unidos.

    Existen pocos elementos que justifiquen un entorno de menor volatilidad, dada la postura comercial del presidente Trump, que alterna entre endurecer su posición y ofrecer concesiones para negociar. Más aún ha generado cautela la propuesta fiscal que implica recortes importantes en impuestos, lo cual podría presionar aún más el ya elevado déficit fiscal. Si bien esta noticia ha sido recibida positivamente por los mercados bursátiles debido a la posibilidad de una reducción en la tasa corporativa, una de las principales propuestas de campaña, las implicaciones que esto está teniendo en el mercado de tasas de interés vuelve a generar cuestionamientos sobre las altas valuaciones en el mercado accionario: el múltiplo P-UPA del S&P 500 se ubica en 25 veces, una prima cercana a 10% respecto al promedio de los últimos tres años.

    Nos acercamos a un periodo que podría ser de estancamiento para las bolsas, debido a la serie de elementos de riesgo presentes en el mercado y al mensaje cambiante del presidente Trump. Su postura comercial podría generar cada vez menos impacto, dado que con frecuencia se retracta o modera la imposición de aranceles. No obstante, no se puede descartar que continúe emitiendo este tipo de declaraciones, que dañan las relaciones con sus socios comerciales y generan incertidumbre sobre los proyectos de inversión y consumo.

    Aún más delicada podría resultar su propuesta fiscal, la cual debe ser aprobada por la Cámara de Senadores.

    La ausencia de reportes corporativos dará también un respiro a las bolsas. Esta semana se conocerá el último informe relevante: NVDA, cuyas expectativas son moderadas vs. la historia reciente de la empresa, considerando que las bases de comparación son cada vez más complejas.

    El mercado se ha vuelto menos escéptico ante la mayoría de las siete magnificas, será importante este reporte para generar más confianza sobre la que solía ser la estrella del mercado y en especial si los riesgos competitivos con China podrían mermar su potencial de crecimiento. En medio además de los apuntes focalizados de Trump sobre ciertas empresas, como fue en días recientes señalar que si la producción de los iPhone’s de Apple no se traslada a EU deberá pagar aranceles del 25%.

    A pesar de que las probabilidades de recesión han disminuido, el consenso de analistas de Refinitiv mantiene bajo presión las estimaciones de utilidades para el S&P 500 este año, con un crecimiento de 8.4% esperado que es menor al 14% que se proyectaba al inicio del año.

    En nuestra cartera esta semana favoreció la apuesta activa en Reino Unido, China y en menor medida Japón. Por el contrario, la estrategia sectorial en EU impactó al portafolio por la sub-ponderación en consumo básico, así como estar sub-ponderados de forma indirecta en la acción de GOOG dentro de nuestra apuesta activa en Comunicaciones.

    12.-El S&PBMV IPC opera por encima de los 58,000 puntos, se ha moderado la fuerza del rally, pero…

    … el referente sigue sorprendiendo por sus buenos rendimientos: en el año acumula una ganancia de 18% que supera ampliamente a sus contrapartes, el índice ACWI que incluye mercados emergentes sube solo 5% en el año.

    Se deja ver en especial apetito por los mercados emergentes, Brasil ha subido 16% y el Hang Seng de China 18% en lo que va de 2025; pero, el caso de México nos parece relevante y creemos ha estado soportado en gran medida por una retórica comercial con E.U. mejor a la esperada y valuaciones que eran mucho más justas que en el exterior, y que, además, ante un escenario de baja en tasas de interés permiten una mayor revaluación: el múltiplo P/EBITDA aún muestra un descuento de (-) 2% vs. el promedio de los últimos tres años y de (-) 8% vs. el promedio de los últimos cinco años.

    Nos parece que no hay elementos de fondo más allá de estas valuaciones baratas para justificar un movimiento tan acelerado como el actual ante la falta de catalizadores en el crecimiento y en las empresas que componen la muestra. Seguimos viendo factible una toma de utilidades.

    En la semana pasada, generó particular valor nuestra apuesta activa en GAP y no tener OMA y Q. en sentido contrario impactó la apuesta activa en BIMBO y ALSEA y la liquidez en el portafolio.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    28May, 2025
    Columna: Los «duros» contra los «suaves»; ¿Quiénes ganarán?

    Columna: Los «duros» contra los «suaves»; ¿Quiénes ganarán?

    La relación entre los datos duros y suaves es clave para interpretar el estado actual y futuro de la economía. Aunque los datos suaves no siempre se traducen en acciones reales (como inversión o contratación), suelen anticipar los movimientos de los datos duros.

    Columna: Los «duros» contra los «suaves»; ¿Quiénes ganarán?

    No, no le voy a hablar de lucha libre. Se trata de la economía de Estados Unidos. A lo largo de este año hemos visto una divergencia entre información que anticipa una fuerte caída en el crecimiento (incluso una recesión) e información que muestra a una economía muy robusta.

    Esta divergencia es uno de los epicentros de la incertidumbre actual en los mercados.

    Le explico. Entre la gama de información que se publica, existen los datos denominados como “suaves”, mismos que consisten en indicadores de percepción o expectativas, recopilados a través de encuestas a consumidores, empresarios o inversionistas.

    Ejemplos de estos datos son los índices de confianza del consumidor (como el de la Universidad de Michigan), los índices de gerencia y abastecimiento de la industria y el sector de servicios (PMI, ISM), o las encuestas sobre expectativas de inflación.

    Estos datos no miden directamente una variable económica tangible, sino el “sentimiento” sobre la economía. Al provenir de encuestas, normalmente están disponibles más con rapidez, por lo que muchas veces se usan como señales anticipadas del rumbo económico.

    Existen por su parte indicadores cuantitativos que reflejan de forma directa la actividad económica real. Están basados en cifras concretas y medibles, como el Producto Interno Bruto (PIB), la tasa de desempleo, la producción industrial, las ventas minoristas o los pedidos de bienes duraderos.

    A estos se les conoce como datos “duros”. Estos datos se recopilan a través de encuestas oficiales, registros administrativos o censos y suelen tener un rezago en su publicación, ya que requieren tiempo para ser procesados con precisión.

    Por ello, aunque son más confiables, pueden reflejar la situación de la economía con mayor precisión, pero con cierto desfase.

    La relación entre los datos duros y suaves es clave para interpretar el estado actual y futuro de la economía. Aunque los datos suaves no siempre se traducen en acciones reales (como inversión o contratación), suelen anticipar los movimientos de los datos duros.

    Por ejemplo, si los empresarios reportan en una encuesta que esperan mayor demanda en los próximos meses, es probable que aumenten la producción o las contrataciones después, lo que eventualmente se reflejará en los datos duros; sin embargo, esta relación no es perfecta, y por eso los analistas comparan ambos tipos de datos para detectar divergencias: si las percepciones mejoran, pero los datos duros siguen débiles, puede haber incertidumbre o, en su caso, exceso de optimismo.

    Desde el inicio del año, y con más énfasis desde el inicio de la administración de Trump, los agentes económicos cayeron en una realidad dura: las amenazas de imposición de tarifas arancelarias de manera arbitraria y elevada a muchos países resultó un hecho, la posible magnitud de dicha medida en los primeros cuatro meses del año era elevada.

    Además, la actividad de la agencia de eficiencia del gobierno (DOGE, por sus siglas en inglés) generó mucha inquietud al recortar la asignación de gasto público en muchos rubros, algunos muy sensibles como la salud o la educación.

    La combinación de un posible menor crecimiento, de escasez de bienes y de su encarecimiento, generaron un muy mal sentimiento entre los productores y los consumidores.

    Las encuestas de percepción se desplomaron en ambos espacios, los participantes en los mercados voltearon a ver con preocupación la posibilidad de un descenso abrupto y doloroso en el ritmo de actividad económica.

    Sin embargo, los datos “duros” no han reflejado tal efecto. Al contrario, el crecimiento del PIB en el primer trimestre cayó menos de lo que se esperaba, (-0.3% vs -2.5% esperado); la creación de empleos sigue siendo positiva y por encima de las 120,000 plazas mensuales, el consumo y las ventas de menudeo, no se han derrumbado y se mantienen con crecimientos positivos.

    Llegamos al mes de mayo con la aprehensión entre los inversionistas generada por los datos provenientes de encuestas que siguen siendo malos y datos duros que reflejan una economía en una buena situación.

    Hacia dónde irán las cosas. Una señal interesante es la que se publicó ayer por parte del Conference Board: La confianza del consumidor se ubicó en los 98.0 puntos, finalizando con una trayectoria de cinco meses a la baja; significativamente por encima tanto de lo observado en abril (85.7 puntos) como de lo anticipado por el consenso del mercado (87.1 puntos).

    Al parecer, la posibilidad de acuerdos comerciales y la aprobación de la propuesta de paquete fiscal del presidente Trump, han revertido la mala sensación de los agentes y apuntan a un triunfo de los datos “duros”.

    El entusiasmo reciente de las bolsas y la expectativa de que la Reserva Federal tardará en aplicar bajas a las tasas de interés son evidencia de lo anterior.

    ¿Será sostenible la mejora de las encuestas? ¿o vendrán nuevos episodios de aversión al riesgo provocados por decisiones o propuestas de políticas públicas inesperadas del presidente Trump? Ya veremos.

    Columna: Los «duros» contra los «suaves»; ¿Quiénes ganarán?

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/duros-suaves-quienes-ganaran-20250527-761029.html

    Economía
    26May, 2025
    Indicadores suaves podrían mostrar recuperación hacia delante – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Indicadores suaves podrían mostrar recuperación hacia delante – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    Durante la semana anterior, los PMI (Purchasing Managers Index, por sus siglas en inglés) manufacturero y de servicios en Estados Unidos de mayo mostraron una recuperación por encima de las expectativas. Al interior del reporte, destacó una mejora en el sentimiento futuro en parte ante menores preocupaciones con respecto a la política comercial estadounidense, sustentado en las más recientes negociaciones y acuerdos comerciales que se han tenido con países como China, Reino Unido o Arabia Saudita. 

    El PMI es considerado como un «indicador suave», los cuales se caracterizan por basarse en encuestas, expectativas y percepciones, a diferencia de los datos económicos duros, como lo son el PIB, la producción industrial o el empleo. La relevancia de estos datos suaves es que son considerados indicadores adelantados, por lo que podrían anticipar cambios en la actividad económica antes de que se materialicen en la información dura. 

    Si Estados Unidos continúa disipando ciertos riesgos relacionados con su política comercial, es probable que otros indicadores suaves (como la confianza del consumidor de la Conference Board o de la Universidad de Michigan) empiecen a recuperarse, incluso pudiendo fortalecer la expectativa de un crecimiento más sólido para la economía norteamericana durante este año (1.0%-1.5% estimado de INVEX actual). 

    No obstante, como se observó en la publicación del presidente Donald Trump acerca de un potencial arancel hacia la Unión Europea del 50% que pudiera entrar en vigor el primero de junio, la incertidumbre posiblemente persistirá durante una parte importante del cuatrienio del mandatario norteamericano, incluso impidiendo una completa recuperación de los indicadores suaves y por ende, frenando a la principal economía del mundo. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La semana pasada destacaron los anuncios de varios miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Entre presidentes regionales y miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), los mensajes fueron centrales: Powell defendió la autonomía del banco central en un discurso en la Universidad de Princeton. Asimismo, al igual que la mayoría de los integrantes de la FED que participaron en eventos públicos, Powell resaltó que no hay prisa en bajar tasas de interés y que los aranceles representan un riesgo al alza para la inflación.

    Insight: No descartamos que el presidente Donald Trump ejerza presión sobre la FED hasta que ésta recorte la tasa de interés de referencia. Por otra parte, los mercados pueden estar seguros de que el banco central no cederá ante esta presión y bajará la tasa sólo cuando las condiciones sean adecuadas.

    • El sentimiento futuro en el PMI de Estados Unidos mejoró en parte por una disminución en las preocupaciones de la política comercial después de la pausa de aranceles a China, pero también por una mejora en las expectativas de crecimiento. Aún con el breve anuncio de aranceles de 50% a las importaciones de la Unión Europea (mismo que sólo duró el fin de semana) y la posibilidad de conocer más disposiciones inciertas y temporales por parte del presidente Trump durante los próximos meses, las perspectivas de crecimiento para la economía podrían mantenerse firmes.

    Insight: Si bien los datos de actividad económica mantienen un tono positivo, es importante destacar que, tal y como lo revelaron los componentes de inflación de los PMIs, hay preocupación por un incremento en los precios no sólo por aranceles, pero también por la presión que podría ejercer un mayor gasto gubernamental. 

    En otras regiones

    • La inflación en el Reino Unido aumentó de forma importante en abril debido a mayores impuestos y costos relacionados con vivienda, así como un incremento al salario mínimo. Las inflaciones anuales general y subyacente se ubicaron en 3.5% y 3.8%, respectivamente (vs. 2.6% y 3.4% en marzo).

    Insight: A pesar de que el Reino Unido alcanzó una posición favorable frente a Estados Unidos (país con el que acaba de cerrar un acuerdo comercial), es probable que más miembros del Banco de Inglaterra se inclinen a favor de no recortar la tasa de referencia en la próxima reunión debido a las presiones inflacionarias.

    En México:

    • La inflación de la primera quincena de mayo sorprendió al alza (0.09% vs -0.07% INVEX y -0.13% consenso del mercado). Destacó la presión generada por los precios de algunos productos agropecuarios, principalmente el jitomate y el pollo. La inflación subyacente fue similar a la prevista (0.16% q/q vs. 0.15% est. INVEX y consenso). Las tasas de inflación anual general y subyacente se ubicaron en 4.22% y 3.97%.

    Insight: Es probable que la inflación vuelva a verse presionada por los precios de algunos productos agropecuarios por las sequías que se registran en algunos estados del país. Por otra parte, si bien la inflación de servicios podría moderarse por la desaceleración, aún persiste como riesgo al alza el repunte en la inflación de mercancías. 

    • El déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos se ubicó en (-)$7,613 millones de dólares en el 1T-25 (-$18,050 mdd estimada por el consenso, -$22,207 mdd 1T-24). El menor déficit de este respondió, en cierta medida, a menores importaciones ante un crecimiento más moderado del gasto en consumo en el país.

    Insight: Las remesas de inmigrantes mostraron un comportamiento sólido al ubicase en $14,458 mdd en el 1T-25 (1.0% vs las remesas registradas en 1T-24). No anticipamos que, de aprobarse, el impuesto de 5% a estos flujos por parte de la administración Trump impacte significativamente sobre estos envíos de divisas. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • El mercado de tasas de interés norteamericano muestra una tendencia de empinamiento de la curva. La presión ahora se está gestando en la parte larga de vencimientos. Es decir, los inversionistas están exigiendo un mayor premio por invertir en bonos de largo plazo a raíz de la publicación del plan fiscal del Gobierno Norteamericano.

    • El plan considera una estimación de déficit fiscal mayor en los próximos 2 a 3 años y empezar una corrección de este en los años posteriores. Sin embargo, ello supone en el saldo negativo de las finanzas públicas que podría llegar alrededor del 9% del PIB y la deuda podría alcanzar más allá del 130% del producto.

    Insight: La curva tiene un comportamiento dispar que la lleva al empinamiento de su pendiente. Por un lado, los bonos de corto plazo hasta 2 años se mantienen anclados a la expectativa de que la FED hará dos recortes en lo que resta del año. Las tasas de largo plazo se encuentran reaccionando al alza ante la perspectiva de un mayor deterioro de las finanzas públicas.

    • Como resultado, el bono de 2 años cerró en 3.99%, prácticamente sin variación semanal. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.51% con un incremento de 3 puntos base y un máximo de la semana en 4.62%.

    Tasas México

    • En México se reportó la inflación para la primera quincena de mayo, la cual se ubicó en 0.09%, mayor a la estimada por el consenso de los analistas y que la llevó a niveles de 4.22% en términos anuales, fuera del límite superior del rango objetivo de inflación. El resultado provino, tanto de incrementos en la parte de mercancías, como de agropecuarios.

    • El escenario de inflación actual en gran parte se debe al fuerte aumento de componentes particulares de los agropecuario. Sin embargo, no podemos perder de vista la presión de las mercancías en la parte subyacente, al ser la tendencia de mediano plazo de la inflación en su conjunto.

    • A pesar de estos riesgos, Banxico volverá a bajar la tasa en 50 puntos base en junio, con una decisión basada más por un entorno de crecimiento económico endeble y a qué la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva, medida por el nivel de la tasa real ex ante.

    • La señal de Banxico permitió que los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.22%, con 5 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.41%, con un ajuste de un punto base, además de neutralizar la presión de las tasas en dólares.

    Insight: Mantenemos la idea de que la curva de rendimientos se puede empinar.

    Tipo de cambio

    • El dólar operó un intervalo de operación entre $19.25 a $19.45 pesos por dólar, con cierre sobre el mínimo del rango.

    • El peso refleja la debilidad del dólar que se está dando frente a una canasta de monedas, como el yen, euro y libra. Asimismo, se mantienen las posiciones de corto plazo que están aprovechando los niveles de carry entre los diferenciales de tasas en pesos y dólares.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    • En lo más relevante de la próxima semana, se publicarán las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) del pasado 7 de mayo, en el que mantuvieron sin cambios el intervalo de la tasa de interés de referencia. 

    Insight: Esperamos que el tono general sea uno de paciencia y cautela, tal y como se ha percibido en las más recientes declaraciones de la mayor parte de los miembros del instituto central, sobre todo por la incertidumbre ante los efectos de la política comercial del presidente Donald Trump. Además, se observará una justificación más precisa de por qué, en su más reciente comunicado, señalaron que los riesgos para el crecimiento y la inflación se han sesgado aún más al alza. 

    • En indicadores económicos, se revelará la confianza del consumidor de la Conference Board durante mayo, en donde el consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una ligera recuperación con respecto a lo observado en abril (87.0 vs. 86.0 anterior). 

    Insight: La breve mejora podría estar sustentada en una disminución de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y ciertos países como China o Reino Unido. 

    • También se conocerá el deflactor del gasto en consumo de abril, la medida favorita del instituto central para evaluar el avance en los precios. Se anticipa una variación de 0.1% a tasa mensual tanto en la parte general como en la subyacente (2.2% y 2.6% a tasa anual, respectivamente). 

    • En México destaca el Informe Trimestral de Banco de México (Banxico), así como las minutas de su más reciente decisión de política monetaria.

    Insight: El informe presentará una actualización en el estimado de crecimiento de Banxico para este y el próximo año, los cuales actualmente se ubican en 0.6% para 2025 y en 1.8% para 2026. Ante la debilidad que se ha observado en el primer trimestre del año, estos posiblemente se revisarán a la baja. Asimismo, conoceremos la postura de cada uno de los cinco miembros de la Junta de Gobierno, aspecto muy valioso para entender más a detalle el posicionamiento actual y a futuro de cada integrante

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Tasas y tipo de cambio
    26May, 2025
    Movimientos mixtos a lo largo de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

    Movimientos mixtos a lo largo de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Los Certificados Bursátiles de tasa real de plazos cortos presentaron rendimientos favorables, provocado por los movimientos a la baja de Cebures Estructurados del sector de la Vivienda (Fovissste e Infonavit).
    • Varios papeles bancarios y privados de tasa revisable presentaron reducciones favorables en sus sobretasas. Entre los más destacados se encuentran instrumentos de banca de desarrollo y del sector comercial.
    • Certificados Bursátiles de Corto Plazo presentaron nuevos niveles inferiores al 9% el pasado miércoles, debido al movimiento que llevó a cabo el Banco de México de 50 puntos base en su tasa objetivo.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    MEGA: Fitch afirmó las calificaciones en AAA de las emisiones de los certificados bursátiles con clave de pizarra MEGA 22, 22-2, 24X y 24-2X. La Perspectiva es Estable. La calificación refleja su posición de mercado como una de las empresas principales de telecomunicación en México para los segmentos residencial y empresarial. Cabe señalar que con la modernización y expansión de su infraestructura, Megacable ha mejorado la calidad de sus servicios y ha incrementando el número de suscriptores en una industria muy competida.

    Opinión: Positivo

    En comparación con la industria, MEGA es la compañía que presenta el menor apalancamiento con una razón DN/EBITDA 1.41x al cierre de 1T-25, donde Fitch espera pueda disminuir gradualmente su nivel de apalancamiento a niveles de 1.2x hacia 2027. Además, sigue logrando expandir el margen EBITDA, lo cual soporta la expectativa de la calificadora de mantener una mejora gradual en rentabilidad debido a la maduración de inversiones recientes y gestión operativa.

    BWMX: Fitch afirmó la calificación de las emisiones de los certificados bursátiles BWMX 21X, 21-2X, 23 y 23-2 de Betterware de México. La Perspectiva es Estable. Fitch señala que la calificación refleja el liderazgo de Betterware en el mercado de venta por catálogo de artículos para el hogar en México, además, demuestra la capacidad y agilidad de Betterware para innovar y actualizar su oferta de productos. Las calificaciones también incorporan la diversificación en los segmentos de productos para el hogar, belleza y cuidado personal que representan cada uno 50% del EBITDA consolidado.

    Opinión: Neutral

    Si bien el posicionamiento de la empresa en el mercado mexicano es favorable, aunado a su capacidad y agilidad en innovación que favorece la venta, nos preocupa que se enfrenta a una expectativa de un consumo moderado tanto en México como en Estados Unidos asociado a la imposición de aranceles que incidiría en el crecimiento económico.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    26May, 2025
    Vaivén en política comercial e incremento en el déficit afecta el apetito por riesgo – Semanal capitales.

    Vaivén en política comercial e incremento en el déficit afecta el apetito por riesgo.

    Los mercados accionarios a nivel global concluyeron la semana con rendimientos negativos en su mayoría, en tanto los inversionistas incorporaron el efecto del déficit estadounidense de la “One Big Beautiful Bill”, que, de acuerdo con la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) podría incrementar hasta $3,100 billones de dólares (bdd). Destacar que el proyecto de ley es fundamental para los planes de la administración de Donald Trump, ya que, la ley extendería los recortes a la tasa impositiva corporativa, entre otras consideraciones, aunque, falta que sea aprobada por la cámara de senadores. 

    En este sentido, los participantes del mercado de deuda deshicieron posiciones en los bonos gubernamentales a nivel global, impulsando las tasas de rendimientos, lo cual limitó el apetito por activos de riesgo. En este sentido, la tasa del bono estadounidense a 10 años alcanzó a media semana niveles de 4.60% con un alza de 23 pb, para concluir la semana en 4.54%, el bono japones alcanzó niveles de 1.59%, su nivel más alto en los últimos 16 años, mientras que, el gilt británico subió 14 pb en la semana alcanzando niveles de 4.71%.

    Hacía el final de la semana se materializó el vaivén en la política comercial de la administración de Donald Trump, que habríamos identificado como el principal factor de riesgo para el impulso reciente en las bolsas, pues, a pesar de nuevos tratos comerciales con Catar y los Emiratos Árabes que incluyen inversión directa en EE.UU., Trump aludió a un nivel de tarifas arancelarías del 50% para las importaciones provenientes de la Unión Europea citando prácticas desleales en materia de comercio.

    Además, Trump continúa emitiendo comentarios sobre el trato de las tarifas dirigido a empresas, como en su momento fue con Walmart. En esta ocasión fue Apple a quién el presidente, a través de su red social “Truth Media”, señaló que, si la producción de los iPhone’s no es trasladada a EE.UU. y continúa en India o China, la empresa debería de pagar una tasa arancelaría del 25% ocasionando una reacción negativa en las acciones de la compañía que concluyeron la semana con una pérdida de -7.0% y en el año acumulan una caída de -21.5%. 

    A nivel sectorial, el sector energía fue el más afectado, con una caída en la semana de -4.87%, incorporando un reporte por parte de Bloomberg que indica que la OPEP y los países aliados estarían considerando nuevamente un incremento adicional en la producción de barriles diarios a partir de julio, lo que alimentó las preocupaciones de un excedente en la oferta mundial.

    Por último, en tanto llegamos al final de la temporada de reportes, la que no ha sido un catalizador, a pesar de mantener un balance positivo con el 95.4% de las empresas que forman parte del S&P500 habiendo reportado resultados, el 77% de ellas superaron las estimaciones del consenso a nivel de ganancias, manteniendo una sorpresa positiva en dicho rubro de 6.5%, pues, en línea con nuestra expectativa de que las guías de resultados ganarían relevancia en un momento de incertidumbre, éstas han perdido fuerza, de acuerdo con una medida sobre el momentum de las guías de resultados de Bloomberg que presenta su nivel más bajo desde, al menos, el 2010.

    En territorio local, el índice S&PBMV IPC mantiene la fuerza presentada a lo largo del año y se separó de sus pares internacionales para concluir la semana con un desempeño positivo de 0.73%, cuyas principales alzas las presentaron: BOLSA, GAP y CEMEX, con avances de 6.4%, 3.6% y 3.5%, respectivamente.

    Hacia adelante mantenemos la expectativa de episodios de volatilidad, pues, seguimos sin ver catalizadores positivos en el corto plazo y anticipamos que el apetito por riesgo se mantendrá ligado al avance en los acuerdos comerciales, y en los movimientos de las tasas de bonos gubernamentales, que, de mantenerse presionadas al alza, seguirán limitando la valuación de los activos de riesgo. 

    Por otro lado, el mercado estará atento a la revelación de los resultados corporativos de NVIDIA el 28 de mayo, donde los analistas de Bloomberg esperan un incremento en los ingresos de 66.9% AaA (la menor tasa de crecimiento desde el 2T-24) y un crecimiento de 55.1% AaA a nivel de utilidad neta.

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    23May, 2025
    Columna: La fortaleza del peso no es tan sorpresiva

    Columna: La fortaleza del peso no es tan sorpresiva

    Aún persiste un ambiente de incertidumbre sobre el rumbo de los cambios estructurales que se han gestado. En el ámbito local, el escaso crecimiento no implica tampoco un panorama muy agradable.

    Columna: La fortaleza del peso no es tan sorpresiva

    Si uno repasa los titulares de noticias en lo que va del año, tanto en México como en el extranjero, entenderá que no ha sido un año fácil para las inversiones.

    También podría asumir que aún persiste un ambiente de incertidumbre sobre el rumbo de los cambios estructurales que se han gestado. En el ámbito local, el escaso crecimiento no implica tampoco un panorama muy agradable.

    Sería fácil suponer que en tal contexto el valor del dólar frente al peso aumentase; sin embargo, ha sucedido lo contrario.

    El dólar cotizó ayer en un nivel de 19.26 pesos, 7.5% inferior al de 20.82 pesos en que cerró el 2024.

    Me incluyo entre quienes auguraban una trayectoria diferente. Al cierre del año pasado, después de una importante devaluación durante el segundo semestre existían una serie de factores que nos hacían anticipar un peso débil.

    Muchos de estos factores no solo no han aparecido, sino que parecen ir en sentido contrario: El primer y mas importante es que el gobierno norteamericano reconoció la situación de privilegio que el acuerdo comercial (T-MEC) le asigna a México, de este modo, con todo y las presiones de inicios de año, no fuimos atacados por aranceles en febrero o marzo, ni fuimos incluidos en la lista de incrementos de aranceles que se publicó en abril; de hecho permanece exenciones relevantes en tarifas por parte de Estados Unidos para con nuestro país.

    El temor de la imposición de tarifas de hasta 25% en todos los productos mexicanos que importa Estados Unidos se diluyó y ahora lo que hay es la espera de una negociación en donde seguramente se mantendrá vigente la estructura de exportaciones de México, a pesar de los cambios a favor de Estados Unidos que pueda contener.

    Por otro lado, el temor de una inestabilidad provocada por el elevado déficit fiscal que se gestó el año pasado no genera la misma inquietud en estos momentos.

    El plan es reducirlo y el gobierno parece cumplir con su plan de aplicar más recortes al gasto público; destaca dentro de esta la escasa actividad de inversión pública muy contrastante con la fuerte actividad de construcción que se dio el año pasado cuando se quería terminar las obras emblemáticas del gobierno anterior.

    Más aún, la recaudación fiscal fue mayor a la esperada de enero a abril de 2025, de 2.01 billones de pesos (4.1% por encima de lo programado).

    Hace algunas semanas la calificadora Fitch Ratings ratificó calificación crediticia en BBB- con perspectiva estable. Otras calificadoras podrían seguir la misma línea. Por el momento no hay apuros con el tema de las finanzas públicas.

    Otro factor adicional es que los flujos de recursos que entran a México siguen siendo muy elevados.

    Además del récord de exportaciones de manufacturas en marzo y abril, generado por la anticipación del episodio de imposición de tarifas, el monto de remesas sigue siendo creciente; éstas registraron un superávit de 5.80 millones de dólares durante el primer trimestre del 2025, esto es 1.9% por encima de lo observado en el 1T-24 y podrían ubicarse arriba de los 60,000 millones de dólares.

    La trayectoria de baja en el tipo de cambio no ha sido lineal. El momento de intensa aversión al riesgo que se generó en abril en los mercados globales movió al tipo de cambio a niveles superiores a los 21 pesos en algún momento.

    Después de la relajación volvimos a ver una trayectoria de baja tal vez acompañando a la trayectoria de debilidad que ha mostrado el dólar contra muchas otras monedas.

    En conclusión, si el tema comercial y la situación de las finanzas publicas camina en buen sentido, no es sorpresivo ver que el peso tiende a fortalecerse.

    Pienso que en los siguientes meses solo podría mover al tipo de cambio hacia niveles alejados de los actuales la aparición de otro episodio de intensa volatilidad en los mercados globales (de lo cual no estamos exentos ante lo poco predecible que tiene el actuar del presidente Trump y su equipo) o bien una baja de las tasas de interés por parte de Banxico mas allá de lo que se anticipa.

    En el corto plazo parece que seguiremos viendo al peso fortalecerse.

    Columna: La fortaleza del peso no es tan sorpresiva

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/fortaleza-peso-sorpresiva-20250520-759985.html

    23May, 2025
    La situación fiscal en Estados Unidos sube al escenario – Opinión Estratégica

    La situación fiscal en Estados Unidos sube al escenario – Opinión Estratégica

    Ya no son las tarifas ni las amenazas contra la Reserva Federal (FED), ni tampoco la expectativa de si ésta reducirá o no las tasas de interés.  Ahora, la preocupación se centra en la situación fiscal de Estados Unidos, debido a la propuesta de un paquete muy agresivo por parte del presidente y a la baja que ha hecho Moody´s a la calificación de la deuda de Estados Unidos. Las tasas de interés a distintos plazos en Norteamérica se han visto presionadas, y todo indica que esta tendencia persistirá en los próximos meses. Por ahora, los mercados reprimen el entusiasmo que habían mostrado en semanas anteriores.

    1.- Moody’s redujo la calificación de deuda soberana de Estados Unidos de Aaa a Aa1…

    … alineándose a los recortes hechos por S&P en 2011 y Fitch Ratings en 2023. De acuerdo con la calificadora, la consolidación fiscal de Estados Unidos —específicamente la reducción del gasto programable y el equilibrio del déficit público— no se lograría con las propuestas del gobierno actual. De hecho, es probable que la recaudación obtenida de aranceles no permita financiar un proyecto de gasto tan ambicioso como el que propone Donald Trump y que su partido aparentemente apoyaría.

    2.- La calificadora solo hace un movimiento de alinearse a…

    … la postura que ya ostentaban Standard & Poor’s y Fitch. Es interesante que en comunicado hace condicionamientos relacionados con la necesidad de proyectar un menor déficit en el futuro y de respetar la estructura institucional, en especial la independencia de la política monetaria.

    3.- El déficit fiscal no es un tema nuevo, pero normalmente los inversionistas no le prestaban importancia.

    Especialmente tratándose del crédito de Estados Unidos y del papel del dólar como moneda de reserva. Sin embargo, la nueva actitud del gobierno, el tamaño excesivo del déficit, la propuesta de aumentar el gasto y planificar también una baja de impuestos, sumados a la estrategia de reducir la exposición en activos de Norteamérica por parte de inversionistas globales, han afectado al mercado de bonos, donde el premio por riesgo de invertir en emisiones de mediano y largo plazo ha aumentado.

    4.- Probablemente se trate de un asunto que saldría raído de los titulares noticiosos…

    … pero tomará un buen tramo de tiempo para que los inversionistasdejen de exigir un premio, en especial ante la sensación de aversión que despierta el ambiente político global.

    5.- Los datos económicos de esta semana…

    … entre ellos los PMI manufacturero y no manufacturero de mayo, así como cifras del sector residencial, probablemente no cambiarán las perspectivas de un crecimiento económico sólido este año. Por otra parte, permanece latente el riesgo de inflación por aranceles (independientemente de las tarifas que finalmente se determinen), así como por un mayor déficit público.

    6.-La semana inicia con vaivenes en las tasas, ante el comienzo de participaciones…

    … públicas de diversos miembros de la FED. La tasa de 10 años intenta mantenerse por arriba del 4.5%, aunque se mantiene ligeramente por debajo. El sentido de las declaraciones confirmará la postura de la FED de que ira con pies de plomo para bajar las tasas.

    Asimismo, el mercado presentó cierta volatilidad al inicio de la semana en reacción al recorte de la calificación de la deuda soberana de los Estados Unidos. El bono de 30 años rebasó el nivel psicológico de 5.0%, aunque se contuvo posteriormente.

    7.-Es posible ver cierta volatilidad en la curva de tasas y una mayor pendiente…

    … los plazos cortos reaccionan con las expectativas de política monetaria y lo largos relacionados a la posición estructural de la deuda pública norteamericana, así como del déficit fiscal, cambios en la ley de impuestos, entre otros.

    Por lo tanto, en términos de inversión, lo que nos ha defendido en el portafolio son las posiciones muy cortas en bonos del tesoro de 0 a 3 meses, así como de tasas flotantes. Mantenemos una sub-ponderación en el porcentaje de exposición de mayor duración de tasas fijas.

    8.-En México, tuvimos la decisión de política monetaria por parte del Banco de México…

    … en la cual ya se tenía por descontada la baja de tasas de 50 puntos base para llegar a 8.5%.

    Banxico decidió por mandar la señal de que podría volver a bajar la tasa en 50 puntos base por cuarta ocasión consecutiva en el mes de junio a pesar del potencial deterioro en la inflación generada por mayores aumentos en los precios de mercancías.

    La decisión se basa en un entorno de crecimiento económico bajo y a qué la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva, dados los niveles de la tasa real ex – ante. Nos parece que hay un tono poco estricto con relación al movimiento de la inflación subyacente; si ésta se mantiene presionada, ello podría marcar un piso en la trayectoria de baja en las tasas ates de lo previsto. 

    9.- Vemos cierta probabilidad de que la curva de rendimientos tenga un empinamiento o…

    … mayor nivel de la pendiente. La parte corta siguiendo las expectativas de política monetaria y la parte larga presionada por los movimientos que se den con las tasas en dólares.

    En términos de inversión, consideramos que los CETES han ya digerido el total de ciclo de baja y su valor contra el fondeo esta descontado. Por lo que hemos cerrado ya las posiciones de CETES. En el caso de nuestras estrategias de corto plazo nos hemos cambiado a tasas revisables y reforzamos las tasas reales de corto plazo en los casos que tenemos permitido hacer estas posiciones.

    En los portafolios de largo plazo, hemos reforzado también tasas reales, así como Mbonos de 3 años, los cuales ya reflejan el nivel actual del fondeo y pueden añadir valor en la media en que se relaje la política monetaria.

    10.-En cuanto al tipo de cambio, el dólar abre la semana en nivel $19.33 pesos.

    La moneda nacional se fortalece, a pesar de la disminución del diferencial de tasas entre los Estados Unidos y México.

    El carry se mantiene positivo y muchos inversionistas globales, principalmente asiáticos y de medio oriente, mantienen sus posiciones beneficiándose de este diferencial. Esperamos un repunte del dólar ante la reducción esperada de las tasas en lo que resta del año.

    11.- Finalmente, los niveles de la TIIE Fondeo a un día ya cambiaron a tasas alrededor de 8.50% después de…

    … la decisión de política monetaria del Banco de México. Los papeles privados y bancarios de tasa revisable van a tener un rendimiento al vencimiento ligeramente más abajo, pero las disminuciones en las sobretasas que se han presentado provocarán mayor rentabilidad en las carteras. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija presentan movimientos mixtos, sin representar un riesgo crediticio considerable. En la parte de “ratings” de los Certificados Bursátiles puede haber influencia indirecta de la baja de calificación de Estados Unidos por parte de Moody’s. Sin embargo, puede que sólo afecte a calificaciones y perspectivas globales, y no tanto en las calificaciones locales o nacionales.

    12.- Los mercados operan con menos entusiasmo en días recientes…

    … pero mantienen el sentimiento de apetito por riesgo que surgió a raíz del relajamiento en la postura comercial de E.U. con el resto de sus socios comerciales, especialmente China.  El enfoque vuelve a estar en las temáticas que más motivaban a la renta variable: las noticias provenientes del campo de Inteligencia Artificial cobran fuerza y los anuncios de inversiones en esta materia vuelven a enfocar en especial interés en empresas de Tecnología y en algunas de las denominadas «siete magníficas».

    La atención regresará, si este entorno más positivo en la percepción del mercado se ve realmente reflejado en los números de las empresas. Siguen existiendo mensajes de alerta en algunas compañías a pesar de haberse reducido las tensiones comerciales, en días recientes Walmart advirtió que los consumidores podrían comenzar a ver mayores precios en los próximos días. Además, las promesas de campaña que impulsaron principalmente el trade Trump en noviembre quedan aún pendientes, serán foco de atención conforme avancen las noticias respecto al plan fiscal del presidente. El camino no parece sencillo. La preocupación sobre el déficit y la velocidad de la FED para bajar su tasa de referencia serán nuevamente foco de atención.

    Continuamos haciendo el portafolio menos defensivo dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos ante el cambio en las dinámicas del mercado al relajarse las tensiones comerciales y con ello reducir el riesgo de una posible recesión. Si bien la narrativa podría cambiar nuevamente ante la incertidumbre sobre la postura del presidente Trump, creemos que hay elementos suficientes para pensar que una cartera con un enfoque hacia crecimiento puede brindar mejores resultados. Con ello sub-ponderamos la posición en Consumo discrecional, neutralizamos Consumo discrecional y mantenemos una ligera posición activa en Tecnología. 

    13.- La fuerza de la bolsa mexicana sigue luciendo sorprendente…

    … el S&PBMV IPC se ubica ligeramente por debajo de los 58,000 puntos. El mercado local gana casi 17% en el año y se acerca a los máximos históricos que registró a inicios del año pasado.

    La bolsa sube sin importar las condiciones del exterior y sin mucha respuesta a los factores estructurales que hemos señalado en el pasado como detractores (pocos nombres, sin temáticas ligadas a tecnología, IA, temas pendientes en la agenda fiscal y de regulación a ciertos sectores).

    La posibilidad de una liberación en los múltiplos por la baja en tasas de interés y la acción decidida del BANXICO, como se ha reforzado en días recientes, es el único argumento que nos parece soporta este comportamiento, pero la velocidad de la recuperación nos parece demasiado acelerada ante los riesgos antes mencionados y sin argumentos en el crecimiento que justifiquen mayores valuaciones que tradicionalmente han tenido un descuento vs. el exterior. 

    La situación fiscal en Estados Unidos sube al escenario – Opinión Estratégica / La situación fiscal en Estados Unidos sube al escenario – Opinión Estratégica / La situación fiscal en Estados Unidos sube al escenario – Opinión Estratégica

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