Tasas y Tipos de Cambio

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Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

En la semana que reciente terminó observamos una presión considerable para las tasas de interés y el tipo de cambio. La tasa del Mbono de 10 años regreso a niveles por arriba del 6%, el tipo de cambio peso dólar se ubicó cerca de los $20.50 y el diferencial de las tasas de largo plazo entre pesos y dólares se ubicó cerca de los 470 puntos base.

En parte, algunos participantes en el mercado atribuyeron esta situación a la política monetaria ultra-laxa aplicada por parte de Banxico, así como las presiones en los precios de los energéticos, como gas y petróleo, la situación de escasez generada del primero, dada la coyuntura climática en Texas y el Norte de México y los cortes a la electricidad como resultado. Aderezada por la decisión del Gobierno Mexicano de dar en las próximas semanas una nueva ayuda a PEMEX, con el consecuente impacto en las finanzas públicas.

Sin descartar todos estos factores, pensamos que el comportamiento tan negativo en las tasas de interés y el tipo de cambio se ha dado, no sólo en México, sino en la generalidad de los mercados emergentes a raíz del temor de un nuevo episodio de taper tantrum. Esta frase y episodio que se remonta a mayo del 2013, cuando la Reserva Federal dejó entre ver una posible reducción anticipada de sus compras de bonos cuando aplicaba la relajación cuantitativa para aminorar los impactos económicos de la crisis del 2008-2009, en ese momento las expectativas de inflación e indicadores económicos apuntaban al alza.

Como resultado hubo un ajuste importante en los mercados globales: fortalecimiento del dólar y fuertes depreciaciones en monedas de mercados emergentes, aumento de las tasas de interés y caídas considerables en los mercados bursátiles a nivel global. Incluso muchos bancos centrales terminaron apretando su política monetaria de forma importante.

Hoy en día, las expectativas económicas e inflacionarias de los EE.UU. se han fortalecido de forma importante, esto ante los estímulos monetarios, así como fiscales que han aplicado la FED y el Gobierno Norteamericano, a falta de aprobar en el Congreso un nuevo paquete de estímulos, aún más grande; así como por un proceso de vacunación que va mucho más rápido de lo esperado.

Todo esto alimenta la idea de que la FED pudiera adelantar los tiempos para el inicio de una disminución de los niveles de compras de papeles e inyección de liquidez y por lo tanto estar más cerca de un nuevo ciclo de alza de tasas de interés. Es decir, terminar una política monetaria ultra-laxa más temprano que tarde.

El principal factor que alimenta los temores del famoso taper tantrum, es el fuerte incremento de las tasas de interés reales en dólares que pasaron de (-) 1.06% a (-) 0.87%. El movimiento de la tasa real marca la exigencia de un premio mucho mayor o compensación por el riesgo inflacionario, riesgo que se ha incrementado de manera significativa.

A pesar de esta coyuntura en las variables y sobre todo del movimiento en las tasas reales en dólares, este escenario debería de diluirse. La FED ha remarcado que está dispuesta a dejar que la inflación se incremente más allá del objetivo y por periodo de tiempo que permita la recuperación del pleno empleo en el mercado laboral, lo que significaría un ritmo de expansión de la economía robusto y sostenido por un periodo de tiempo relativamente amplio.

Nuestra recomendación: Para neutralizar, al menos parcialmente, el impacto de nuestras posiciones en tasas fijas nominales y reales (MBonos y Udibonos) en el rendimiento de nuestros portafolios, reforzaremos nuestras posiciones en tasas revisables (BONDES e IPAB’s). La semana anterior nos ayudaron estas, pero consideramos que el movimiento fue demasiado violento, por lo que incrementaremos los porcentajes en variables.

En cuanto al tipo de cambio, la semana pasada recomendamos comprar debajo de los $20 pesos por dólar y con cierre para esta cercano a $20.50, mantener las posiciones es lo pertinente. Recordando que diversificamos la exposición a dólares por medio de vehículos de inversión (ETF) de baja duración, tasas reales y corporativos de grado de inversión con vencimientos cortos.

Deuda Corporativa

TFOVIS / TFOVICB / FOVISCB: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de confirmar las calificaciones del emisor Fovissste en mxAAA. La perspectiva de la emisora es de Estable. La calificación crediticia de la empresa calificadora influencia de forma positiva a las emisiones de TFOVIS, TFOVICB y FOVISCB de la entidad de la vivienda mexicana. S&P indica que se revisa al alza la evaluación de capital, el apalancamiento y las utilidades de la institución por el crecimiento constante de las reservas para pérdidas no esperadas. También señala que a pesar del impacto económico negativo de la pandemia, FOVISSSTE ha presentado cierta resiliencia gracias a la estabilidad laboral del sector público. OPINIÓN: Positiva. La curva gubernamental de tasa real muestra ciertas bajas en el transcurso del año 2021 y por lo mismo, los Certificados Bursátiles Fiduciarios TFOVIS, TFOVICB y FOVISCB, muestran un rendimiento positivo, aunado al movimiento al alza en la inflación al consumidor de principios de año. Con el apoyo del Gobierno Federal, Fovissste tendrá mayor estabilidad y por lo mismo no se esperan movimientos tan volátiles en sus sobretasas de mercado en sus Cebures Fiduciarios. Durante el presente año, gran parte de los instrumentos financieros del Fovissste muestran alzas de doble dígito anualizado.

NM: La empresa calificadora Fitch asignó la calificación de AAA(mex) a las emisiones de Certificados Bursátiles NM 21 y NM 21-2 de la compañía del sector energético Naturgy México, SA de CV. El monto total de ambas emisiones se busca que sea de $5,800 millones de pesos. La utilización de los recursos financieros obtenidos va a ser para el pago de pasivos, usos corporativos en general y capital de trabajo. Las calificaciones de las emisiones de Cebures están respaldadas por su desempeño operativo estable, lo cual se soporta por la naturaleza regulada de su negocio, además se tiene una posición fuerte en el sector de distribución de gas natural en el país. OPINIÓN: Positiva. Gracias a que es una empresa que ofrece servicios energéticos con cierto nivel de inelasticidad de demanda a nivel de producto de consumo frecuente, puede contar con liquidez abundante y crecimiento constante. Actualmente, la empresa tiene tres Certificados Bursátiles emitidos en el mercado de deuda mexicano. Uno de ellos es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días que vence en marzo de este año, mientras que los otros dos son de tasa fija nominal cuyo plazo oscila entre 4 y 5 años. Justamente, una parte de los recursos financieros obtenidos será utilizado para pagar el NM 15, aquel de tasa revisable.

Tasas y Tipos de Cambio

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Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

Tal como el mercado y los analistas económicos anticiparon, se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Después de un periodo de pausa en el ciclo de baja de tasas, Banxico decidió bajar la tasa de referencia en la reunión más reciente de su Junta de Gobierno. En general, pensamos que sería una decisión divida por el escenario de inflación que ya platicamos la semana anterior. Pero para sorpresa de todos, la decisión se tomó de forma unánime.

Pudiéramos ahondar en la discusión sobre las expectativas de inflación, el chipote inflacionario esperado para el mes de abril e incluso sobre el detalle del sentido del voto de cada uno de los miembros de la Junta, el cual terminaremos conociendo en las minutas de la reunión en las próximas semanas.

Sin embargo, en el esfuerzo de ser constructivos y aportar ideas para las decisiones de inversión, consideramos pertinente plantearnos la perspectiva sobre los papeles de deuda gubernamental, sobre todo en el segmento de tasas nominales fijas.

La sorpresa de una decisión de política monetaria unánime ha generado la expectativa entre analistas y el mercado de un nuevo recorte de la tasa de referencia en la reunión del mes de marzo. Al día de hoy, el mercado descuenta esa posibilidad en un porcentaje significativo.

Sumado a lo anterior, el diferencial de la tasa con respecto a las pagadas en dólares y con estas últimas en una tendencia de alza, se marca en niveles de 440 puntos base en los plazos de 10 años (5.59% vs 1.19%). Lo que implica una valuación relativamente cara y con menor premio por el riesgo de invertir en pesos y a plazos largos.

En resumen, vemos poco valor para la inversión en papeles gubernamentales de largo plazo. El premio por el riesgo de inversión en plazo es bajo y, por el contrario, el riesgo se incrementó desde nuestro punto de vista. Asimismo, pudieran existir alternativas para una inversión en pesos, en plazos largos y tasas fijas que compensen el riesgo.

Esto también tiene implicaciones para para el tipo de cambio que, aunque se ha mantenido una pequeña tendencia de baja y ya por debajo de los $20 pesos por dólar, cualquier cambio en el apetito por riesgo de los inversionistas globales no existen incentivos en las tasas largas para que los inversionistas globales mantengan posiciones en pesos.

Nuestra recomendación: Además de mantener posiciones en UDIBONOS de 3 y 5 años en la cartera, estar fuera de posiciones de largo plazo (de 7 a 30 años) de bonos a tasa fija gubernamental ha contribuido al rendimiento de nuestros portafolios y pensamos que hacia adelante esta postura continuará siendo propositiva. Vemos poco valor en estos plazos.

En cuanto al tipo de cambio, ya hemos hablado de que la exposición a moneda extranjera es una proporción básica en nuestros portafolios. Los niveles actuales, por debajo de los 20 pesos, nos parecen ideales para incrementar posiciones. Buscar diversificar la exposición a dólares en vehículos de inversión de deuda de tasa real, emergentes asiáticos y corporativos flotantes, así como de baja duración.

Deuda Corporativa

AEROMEX: La semana pasada la empresa Grupo Aeroméxico dio a conocer su reporte estadístico o de tráfico mensual correspondiente al mes de enero del presente año y sus cifras orgánicas aún  reflejan crecimiento. La aerolínea transportó a un total de 1.092 millones de personas en enero 2021 en total, lo que implica una caída anual de 33.82% y una ligera baja mensual de 2.15%. En tráfico nacional la cifra llegó a un total de 853 mil personas (reducción anual de 17.74% y baja mensual de 2.74%). Y en tráfico internacional hubo 239 mil personas; baja anual de 61.01% y sin cambios en términos mensuales. Por su parte, el factor de ocupación alcanzó un nivel de 65.4%. OPINIÓN: Positiva. Considerando los problemas que puede generar la ausencia de Canadá en el transporte a México y las medidas de salud más estrictas en Estados Unidos, se observa difícil el escenario del desempeño operativo para la aerolínea. Sin embargo, la recuperación en el tráfico en los últimos meses puede ayudar a compensarlo parcialmente. Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo siguen sin proporcionar los cupones pendientes a los inversionistas, ya que se tiene un convenio de espera o “standstill” de 12 meses contado desde agosto de 2020. Aún así, el precio de los papeles ha tenido un ajuste el alza; 45 pesos.

BLADEX: La compañía calificadora Standard & Poor’s afirmó la calificación crediticia a nivel internacional del riesgo emisor de largo plazo en BBB de Banco Latinoamericano de Comercio Exterior o BLADEX de Panamá. La perspectiva del emisor se mantiene en Estable. Las calificaciones están altamente influenciadas por los entornos operativos donde la institución financiera realiza negocios, el desarrollo del perfil de su compañía y finalmente su apetito bajo de riesgo. Adicionalmente, S&P decidió mantener las calificaciones de los Certificados Bursátiles BLADEX 19, 20 y 20-2 en mxAAA. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la disminución de calificación en la deuda soberana de Panamá publicado por S&P el pasado 3 de febrero desde BBB hasta BBB-, el Banco Latinoamericano de Comercio Exterior logró mantener sin cambios su “rating” actual, ya que de forma independiente tiene fortalezas financieras importantes y confiables. Actualmente, la empresa cuenta con tres Certificados Bursátiles Bancarios emitidos por un monto total de $10,000 millones de pesos. Uno de ellos es de tasa fija nominal y los otros dos son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Sus vencimientos oscilan entre el año 2022 y el año 2025.

Tasas y Tipos de Cambio

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Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

Buscando renovar nuestro enlace de comunicación, nos planteamos realizar cambios a nuestra publicación de tasas y tipo de cambio. Nos planteamos el objetivo de dejar de lado un reporte semanal para empezar un esfuerzo de opinión concisa y que aporte ideas generales para las decisiones de inversión de nuestros clientes y banqueros.

Esta semana empezamos nuestro comentario sobre las expectativas en torno a la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Ya se ha comentado que hay un nuevo miembro de la Junta de Gobierno en la persona de Galia Borja. Mucho se ha hablado de su afinidad con el actual gobierno, pero también de sus capacidades técnicas para ocupar la sub-gubernatura.

Si hacemos un recuento breve, Banco de México entro en un periodo de pausa en el ciclo de baja de tasas que venía aplicando desde el inicio de la pandemia hace 10 meses. Esto derivado del incremento en las presiones inflacionarias, sobre todo en la parte subyacente. La inflación general hasta la primera quincena de enero se ubica en 3.4% y la subyacente se ha mantenido por varios meses ya alrededor del 3.8%.

Hacia adelante, pensamos en el área de Estrategia y Gestión de Portafolios que, la inflación mostrará aún más presiones inflacionarias. Empezamos a ver el traspaso del aumento en los precios de la gasolina a nivel internacional hacia los precios locales que han rebasado de nuevo los 20 pesos al inicio de este mes. Esto combinado con el aumento en las tarifas administradas por el gobierno, como el pago de peaje carretero, en promedio 3%, pero en algunas carreteras donde transita mucho transporte de bienes finales e insumos, los aumentos son cercanos al 6%. Estos dos aumentos podrían generar efectos de segunda ronda en los precios de otros bienes e incluso servicios.

Por lo tanto, vemos poco adecuado que Banxico baje la tasa de referencia en la reunión de esta semana. La tendencia de la inflación, al menos en lo que resta del primer semestre del año no será de baja. No solo porque siguen las afectaciones por el lado de la oferta, ante la prolongación de la pandemia, sino por el efecto base que se tendrá entre los meses de abril y mayo, donde vimos caídas importantes en la inflación en el 2020 que se verán revertidos este año.

Sumado a lo anterior, la idea de que Banxico vuelva a bajar la tasa también genera un menor atractivo para la inversión extranjera de cartera, ya que reduce el diferencial de la tasa con respecto a las pagadas en dólares y con estas últimas en una tendencia de alza.

Lo que genera un círculo vicioso para el tipo de cambio que ha definido un nuevo piso en los $20 pesos por dólar y que probablemente no lo volveremos a ver por debajo de ese nivel.

Nuestra recomendación: a lo largo del año pasado y desde que empezamos a observar mayores presiones sobre la inflación nos hemos optado por posiciones en UDIBONOS de corto plazo de un año a 3 años y en menor grado hasta de 5 años. Hemos mantenido estas porciones de bonos en la cartera y nos seguirán dando cobertura inflacionaria, por lo menos hasta el final del semestre.

En cuanto al tipo de cambio, la exposición a moneda extranjera es una proporción básica en nuestros portafolios, ya sea por el lado de renta variable y/o renta fija buscamos una diversificación que nos agregue valor ya sea por medio de ETF o papeles corporativos en directo con buena calificación crediticia y pagos de cupón.

Deuda Corporativa

SHF: La entidad gubernamental Sociedad Hipotecaria Federal dedicada al sector de la vivienda en México colocó dos Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo (tipo valor CD). La primera, SHF 21, se colocó por la cantidad de $3,150 millones de pesos con un plazo de 1,092 días por vencer o 3 años a una sobretasa de –0.04% sobre TIIE a 28 días. La otra, SHF 21-2, se colocó por el monto de $2,850 millones de pesos a un plazo de 1,820 días por vencer o 5 años a un “spread” de un +0.01% sobre la TIIE a 28 días. OPINIÓN: Positiva. Ambas emisiones lograron colocarse en el mercado primario a una sobretasa favorable y al monto máximo esperado, el cual era de $6,000 millones de pesos. El demanda fue alta en ambas emisiones de Certificados Bursátiles; por un lado, la emisión de tres años (SHF 21) presentó una demanda total de $14,616 millones de pesos, alcanzando un “bid to cover” o sobredemanda de la emisión de 4.64 veces, mientras que la emisión de cinco años (SHF 21-2) mostró una demanda de $8,446 millones pesos, una sobredemanda de 2.96 veces. La demanda tan alta de ambos papeles cuasigubernamentales puede llevar a que las demás emisiones de SHF tengan disminuciones en sus respectivos “spreads».

GAP: La compañía Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó los resultados preliminares de tráfico de pasajeros en el primer mes del año comparados con el mismo mes del año 2020. Los 14 aeropuertos de la empresa registraron una disminución de 43.5% frente a enero de 2020. Los pasajeros nacionales presentaron un decremento de 30.6%, mientras que los pasajeros internacionales mostraron una disminución de 57.0%, ambas cifras de enero 2021 frente a enero 2020. Los pasajeros totales sumaron 2.588 millones, siendo el aeropuerto de Guadalajara el de mayor volumen de personas al registrar 789,200. OPINIÓN: Negativa. La baja en pasajeros en esta ocasión fue más alta que en otros meses recientes, en gran parte por el fuerte repunte de la pandemia del COVID-19. Adicionalmente, se acentuó en los pasajeros internacionales, ya que hasta octubre se observaba una recuperación importante después de la fuerte caída vista desde marzo hasta mayo del 2020. Aún así, la empresa sigue con alta solidez financiera y liquidez satisfactoria gracias a la mezcla de pasajeros más favorable del sector. GAP ha emitido un total de $17,000 millones de pesos en ocho Certificados Bursátiles, dos de tasa fija y seis de tasa flotante.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos mostraron cierta tendencia de baja gran parte de la semana anterior, la cual prácticamente se revertió al cierre de la misma. El mercado estuvo atento a la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, a algunos datos económicos y al proceso de vacunación de los Estados Unidos.

En cuanto a la decisión de política monetaria de la FED, no hubo cambios en la actual estancia, pero ya existen ciertos planteamientos sobre la salida de los programas de inyección de liquidez y la fecha de un potencial cambio en el nivel de la tasa de referencia. Con una FED optimista en sus estimados de crecimiento y recuperación para este año, el mercado considera que al inicio de 2022 podría parar la compra de activos e iniciar un ciclo de aumento de tasas hacia el 2024.

Esto se reforzó por los datos recientes del proceso de vacunación que parece toman momentum y superan ya el millón de vacunas aplicadas diariamente. Esto implica alcanzar la inmunidad de rebaño hacia el verano y encaminar la recuperación del crecimiento de forma sólida y con una economía reabierta. Por lo tanto, algunos datos económicos de esta semana quedaron al margen del impacto en el nivel de las tasas.

Derivado de lo anterior, los réditos con vencimiento de 10 años, que se aproximaron al 1.0% a mediados de la semana, cerraron esta alrededor de 1.07%, apenas un punto base por debajo del cierre semanal previo, pero que a nivel intradía llegó a tocar 1.11%.

Con relación a la tendencia de alza paulatina, esperamos que se retome conforme las noticas de la vacunación den muestras de avances, como esta semana y quizá también con la confirmación de la nueva ronda de estímulo fiscal que implica mayor gasto público, déficit fiscal y por lo tanto, emisión de deuda. La cual deberá ser financiada con mayores tasas de largo plazo.

En México, el mercado de tasas tuvo comportamiento lateral y con ligeras bajas a lo largo de la semana que se revertieron al cierre de la misma. El bono de 10 años cerró sobre niveles de 5.60%, similar al cierre semanal previo. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 453 puntos base.

Los flujos de entrada por parte de inversionistas extranjeros se han frenado y han empezaron a revertirse, a pesar de la reiteración de la FED de mantener el estímulo monetario; lo que vemos que preocupa a los extranjeros es Banxico, ya que el mercado descuenta una baja acumulada para todo el 2021 de hasta 75 puntos base y dejar la tasa alrededor del 3.25%. Sin embargo, habrá que advertir que el objetivo primordial del Banxico es el control inflacionario por medio de la preservación del poder adquisitivo de la moneda. Por lo que la prolongación del ciclo de bajas pudiera generar un menor atractivo para la inversión de tasas de interés en pesos y también salidas de flujos (que ya se están dando), lo que impactaría al tipo de cambio y generaría mayores riesgos para la inflación, ante mayores costos de materias primas a nivel global inflados también por un mayor costo del dólar.

Pensamos que con el nuevo miembro de la junta de Gobierno habrá que prestar atención al comunicado de febrero y su visión sobre la economía, crecimiento e inflación que puede estar más apegada a los otros miembros de la Junta de Gobierno que votaron recientemente por bajar la tasa.

Deuda Corporativa

AEROMEX / AERMXCB: La empresa Grupo Aeroméxico anunció que ha alcanzado acuerdos satisfactorios con el ASSA (Asociación Sindical de Sobrecargos de Aviación), el ASPA (Asociación Sindical de Pilotos de Aviación) y otras asociaciones sindicales durante la reestructura de sus Contratos Colectivos de Trabajo (CCT). Se indicó que los acuerdos son indispensables para enfrentar los efectos negativos provocados por la pandemia del COVID-19. De esta manera, la compañía ya puede cumplir con compromisos y objetivos requeridos por el Contrato de Crédito para requerir el desembolso del Tramo 2 del “Dip Financing” por $625 millones de pesos. OPINIÓN: Positiva. De esta forma la compañía se reactiva de manera importante después de manifestarse condiciones negativas al empezar el presente año. Los nuevos acuerdos con los sindicatos abren la puerta a que Aeroméxico siga con sus planes de financiamiento extraordinario a futuro. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios de la empresa (AERMXCB 17 y AERMXCB 19) mantiene sus altas sobretasas por encima de la TIIE a 28 días, mientras que sus Certificados Bursátiles de Corto Plazo regresaron su valuación a niveles de 40 pesos por título.

ARRENCB: La compañía Arrendadora y Soluciones de Negocios, SAPI de CV, SOFOM, ENR o también llamada Arrendamas va a llevar a cabo una nueva bursatilización de cartera tanto de arrendamiento como de crédito denominada ARRENCB 21. La cartera a bursatilizar preliminar es una parte de la cartera total de la empresa y concentra el 70% en contratos de arrendamiento y 30% en créditos. Desde el punto de vista geográfico, la cartera se concentra principalmente en el estado de Jalisco, del cual obtiene el 31% de sus arrendamientos y créditos. Y desde el punto de vista sectorial, se tiene una buena diversificación y concentra el 10% en la parte agropecuaria. OPINIÓN: Positiva. A lo largo del año 2020 se observaron pocas emisiones de bursatilizaciones tanto de crédito como de arrendamiento. Por medio de este tipo de colocaciones, dicho mercado comienza a reactivarse y ofrecer a los inversionistas mejores opciones de inversión. Arrendamás es una de las empresas que ha emitido más de una bursatilización a lo largo de los años anteriores; ha colocado un total de cuatro bursatilizaciones con una estructura de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Sus calificaciones nunca han sido menores a AAA y sus sobretasas superan los 200 puntos base sobre la tasa de referencia mencionada.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar se mantuvo en el rango de $19.96 a $20.46 pesos por unidad. Con un cierre semanal alrededor de los $20.44 pesos por dólar. El peso se presionó por las noticias del mal manejo de la pandemia, así como la detención del proceso de vacunación por la falta de la misma. Lo que implica que se retrase el proceso de recuperación de la economía, a pesar de la perspectiva positiva del motor externo. Esto se sumaría a una perspectiva de baja de tasas por parte de Banxico que lejos de beneficiar, podría generar presiones inflacionarias en el mediano plazo.

Por lo tanto, reiteramos la recomendación de mantener posiciones en dólares para diversificar portafolios y reforzar la cobertura frente a los ajustes en otra clase de activos de inversión.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

En una semana corta para los Estados Unidos, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro se mantuvieron en un rango de operación con cierto comportamiento lateral. Pocos datos económicos, pero positivos y con un mercado a la espera de saber detalles sobre el reforzamiento de los estímulos fiscales.

Con respecto a los datos económicos, se dieron a conocer la percepción de la actividad manufacturera y de servicios del mes de enero por parte de la empresa Markit, con lecturas mayores a lo esperado y una visión optimista. Asimismo, los permisos de construcción de casas también sorprendieron al alza. Con esto, los réditos con vencimiento de 10 años operaron en la semana en un rango entre 1.07% y 1.12%, con un cierre alrededor del 1.09%.

De momento, la tendencia de alza se ha contenido por las declaraciones del Presidente de la FED en las que hace mención que no espera cambiar la actual trayectoria de compra de activos por parte del banco central norteamericano y con la expectativa de mayor gasto gubernamental y privado, y el avance del proceso de vacunación, el crecimiento deberá de mostrar un ritmo importante, lo que también repercutirá en la inflación, pero de acuerdo con el soporte de la FED no debería de generar fuertes alzas en las tasas de largo plazo..

En México, el mercado de tasas tuvo un comportamiento con ciertos vaivenes. El bono de 10 años cerró sobre niveles de 5.60%, dos puntos base por debajo de la semana previa. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó alrededor de los 451 puntos base.

La curva de tasas de interés tuvo cierta volatilidad, sobre todo al cierre de la semana. Con la publicación de la inflación vimos a los réditos incrementarse, ya que la lectura del aumento quincenal de los precios al consumidor fue mayor al esperado, tanto en la parte general, como en la subyacente.

Sin embargo, el cierre de la curva fue relativamente estable, porque el mercado sigue ponderando que el Banco de México podría volver a relajar la política monetaria, la tesis principal es la importante debilidad en la economía mexicana. Sin embargo, los riesgos sobre la inflación en el futuro previsible son altos, ya vimos los aumentos de impuestos, pero también la presión sobre las cotizaciones en materias primas a nivel internacional que pudieran impactar aún más a los precios locales de bienes. Por lo que el Banxico deberá estar atento y evitar mayores impactos perniciosos sobre el poder adquisitivo de la moneda.

Deuda Corporativa

KEXIM: La entidad supranacional o soberana coreana Korea Eximbank emitió deuda en México. El formato que se adoptó para emitir en el país fue de Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo, tipo valor CD. Por lo tanto, se le puede clasificar como una empresa paraestatal de Corea del Sur. Es una de las pocas compañías asiáticas que tiene la capacidad de emitir Cebures en el mercado de deuda mexicano y en pesos mexicanos. Actualmente, la calificación crediticia a nivel global de Korea Eximbank es de AA. Perspectiva Estable. OPINIÓN: Positiva. Es favorable que una institución financiera del exterior, específicamente de Asia, tenga la capacidad de emitir en México y en pesos, particularmente en formato de tasa flotante a TIIE a 28 días. La calificación crediticia local de la emisión sin problema llegó a AAA por parte de dos calificadoras. El monto emitido por los Certificados Bursátiles llegó a $5,000 millones de pesos, aunque la cantidad esperada podría haber sido de $6,000 millones de pesos. Cabe indicar que la sobretasa de colocación alcanzó 20 puntos base sobre TIIE a 28 días, ligeramente por encima de la banca de desarrollo mexicana.

FUTILCB: La empresa ConCrédito o Fín Útil publicaron los reportes mensuales Anexo T correspondientes al mes de diciembre con relación a sus dos bursatilizaciones; FUTILCB 18 (F/1064) y FUTILCB 19 (F/925). Por un lado, FUTILCB 18 reportó una cartera total de $625 millones de pesos aproximadamente, lo cual representa una disminución mensual de 11.6% debido a que desde diciembre comenzó su amortización periódica de seis meses. Su sobrecolateralización subió a niveles de 33.35% y su morosidad se mantuvo en cero. Por su parte, FUTILCB 19 reportó una cartera total de $1,083 millones de pesos; crecimiento mensual de 1.88%. Morosidad nula, tal como en FUTILCB 18 y sobrecolateralización de 26.16%. OPINIÓN: Positiva. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios o bursatilizaciones tanto FUTILCB 18 como FUTILCB 19 presentan una cartera vencida nula y una sobrecolateralización en crecimiento. Los créditos vía distribuidoras han logrado mantenerse a flote a pesar de la volatilidad provocada por el COVID 19. Las calificaciones crediticias de ambas emisiones se mantienen en AAA y sus “spreads” muestran niveles de 1.90% sobre la TIIE a 28 días, proporcionando una tasa de rendimiento mayor a 6.00%.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango entre $19.54 a $19.94 pesos por unidad a lo largo de la semana. Con un cierre semanal cercano al máximo del rango. La cotización del dólar registró volatilidad a lo largo de la semana, con balance positivo para la moneda norteamericana. Esto ante la expectativa de un crecimiento acelerado, dados los estímulos fiscales, la política monetaria acomodaticia y el avance que toma impulso en el proceso de vacunación. La visión de los mercados podría distinguir una recuperación más fuerte en los Estados Unidos y, por lo tanto, podría atraer inversionistas a los mercados bursátiles, principalmente, por lo que mantenemos la recomendación de continuar con posiciones en dólares. El objetivo es continuar con la diversificación del portafolio y cobertura. Dentro de las posiciones en dólares mantenemos dos principales bloques de inversión en renta variable y renta fija, lo que contribuye al valor dentro de los bloques de inversión de los portafolios.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

En la semana que recién terminó, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se empezaron a estabilizar, después de varios días de presión. Esto, ante la expectativa de que habrá un reforzamiento de los estímulos fiscales tan pronto inicie el nuevo gobierno, pero con datos económicos mixtos, al cierre del año.

El mercado descuenta que en cuanto inicie el nuevo gobierno habrá el anuncio de un reforzamiento de los programas de estímulo fiscal por 1.9 billones de dólares para ampliar las ayudas de ingreso a la población, entre otras medidas, y por lo tanto consolidar la recuperación de la economía norteamericana. Esto presionó al inicio de la semana al mercado de dinero, pero con los datos económicos de ventas al menudeo que apuntan a cierta debilidad del consumo, los réditos con vencimiento de 10 años moderaron los aumentos y empezaron a disminuir desde el máximo de 1.13% a un cierre ligeramente por debajo del 1.10%.

Pensamos que la tendencia de alza seguiría a lo largo del año, por el hecho del mayor gasto gubernamental y privado, el avance del proceso de vacunación y la tendencia de alza en los precios al consumidor; por lo que habrá que cuidar la exposición a la deuda de plazo, tanto gubernamental, como privada.

En México, el mercado de tasas tuvo un comportamiento lateral similar a sus pares en dólares. El bono de 10 años cerró sobre niveles de 5.61%, mismo nivel que la semana anterior. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó alrededor de los 451 puntos base.

En la curva de tasas de interés en los plazos más largos volvió a registrar flujos por parte de inversionistas extranjeros. Aunque hay una mayor tendencia de presión en toda la curva, ante la idea de que los riesgos al alza para la inflación se pueden materializar dados los aumentos que hemos observado en diversas materias primas, como petróleo, cobre y entre los más relevantes para el sector industrial y alimenticio.

Esta semana el Gobernador del Banco de México dejo entre ver que la política monetaria, a pesar de la debilidad importante en la economía mexicana, deberá ponderar mayores riesgos sobre la inflación en el futuro previsible con el fin de evitar mayores impactos perniciosos sobre el poder adquisitivo de la moneda.

Deuda Corporativa

AEROMEX: La compañía Grupo Aeroméxico informó mediante un comunicado que está solicitando ante las autoridades laborales del país dar por terminados los contratos colectivos de trabajo  (CCT) tanto con la Asociación Sindical de Pilotos Aviadores (ASPA) como con la Asociación Sindical de Sobrecargos de Aviación (ASSA), ya que indican que aún no ha sido posible concluir de forma satisfactoria las negociaciones de dichos contratos. La empresa también indica que los ajustes presentados a los sindicatos son indispensables para seguir operando frente a la pandemia y el “DIP Financing” obtenido con el fondo de inversión de Estados Unidos Apollo Global Management.   OPINIÓN: Negativa. De esta manera, Grupo Aeroméxico vuelve a una situación crítica, ya que el procedimiento de “Chapter 11” estaba avanzando con la Juez de la Corte norteamericana y el importante financiamiento de la empresa Apollo Global Management ya se había obtenido por la cantidad de $375 millones de pesos (faltan $625 millones de pesos). Ante los recientes eventos, la empresa logró obtener una extensión al plazo previsto en el Contrato de Crédito para poder cumplir con las condiciones y obligaciones del DIP Financing; dicho plazo vence el 27 de enero del presente año. Consecuentemente, los títulos de los Cebures de Corto Plazo de la empresa empiezan a bajar después de haber duplicado su valor en las últimas semanas del año pasado. Los Cebures Fiduciarios no han presentado ajustes.

LALA: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener en el mismo nivel la calificación crediticia de Grupo Lala y sus Certificados Bursátiles de Largo Plazo, cuyo nivel es AA(mex). Por su parte, la perspectiva crediticia de la empresa y sus emisiones se mantiene igual en negativa. Según la calificadora, la calificaciones de las emisiones de la compañía incorporan su fuerte posición de negocio en la industria láctea de México, sustentada por un portafolio de marcas altamente reconocidas, una base diversificada de productos y un sistema de distribución propio extenso. OPINIÓN: Positiva. A pesar de mantener una perspectiva negativa, la empresa del sector de Alimentos y Bebidas mantiene su misma calificación con un año como 2020. Actualmente su indicador de apalancamiento se encuentra cercano a 3.5x y a diferencia de otros sectores, es más fácil que pueda regresar a cifras menores a 3.0x. La compañía colocó en los últimos años seis Certificados Bursátiles de Largo Plazo, tres de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y tres de tasa fija nominal. Las seis emisiones suman poco más de $21,600 millones; el monto ha ido a través del tiempo.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango entre $19.67 a $19.89 pesos por unidad a lo largo de la semana. Con un cierre semanal por debajo de los $19.80 pesos por dólar.

El movimiento del dólar se volvió similar al de las tasas en pesos (ligeramente positivo), esto ante el regreso de algunos flujos al mercado local. Asimismo, es probable que el nuevo gobierno norteamericano amplié los estímulos fiscales y se pudiera dar una mayor debilidad del dólar.

A pesar de la posibilidad de mayor fortaleza del peso en el futuro previsible, mantenemos la recomendación de continuar con posiciones en dólares. El objetivo es continuar con la diversificación del portafolio y cobertura. Dentro de las posiciones en dólares mantenemos dos principales bloques de inversión en renta variable y renta fija, lo que contribuye al valor dentro de los bloques de inversión de los portafolios.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

En la semana que recién terminó, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se incrementaron de manera importante. Las noticias por el lado electoral influyeron para este movimiento de alza en las tasas en dólares.

Esta semana se dieron las elecciones esperadas para los asientes en el Senado Norteamericano que representan al estado de Georgia. Ambos escaños fueron ganados por demócratas. Con esto, tanto la Cámara de Representantes, como los Senadores tendrán mayoría del partido del Presidente Electo Joe Biden. Lo que mucho llaman la ola azul o el “juggernaut” azul (es decir la fuerza de la naturaleza) va a permitir extender los programas de estímulo fiscal, ampliar las ayudas de ingreso a la población para consolidar la recuperación de la economía norteamericana.

Sin embargo, esto va a implicar asumir mayores niveles de déficit fiscal y por lo tanto de deuda para poder financiar estos niveles mayores de gasto público. Por lo que, el mercado presionó los niveles de tasa de interés. Los réditos con vencimiento de 10 años se incrementaron alrededor de casi 20 puntos base con respecto al cierre semanal previo y se colocaron sobre 1.10%.

Estos incrementos se dieron también como resultado de los buenos datos en los índices de percepción de los gerentes de compras, tanto del sector servicios, como de las manufacturas. Además de un crecimiento en las ordenes a fábricas superior a lo esperado. Es decir, el proceso de recuperación en sectores más tradicionales va en marcha, a pesar de los datos de pérdida de empleos del mes de diciembre, que pensamos son temporales y se recuperarán en la medida que las restricciones locales y parciales en algunas ciudades disminuyan conforme avance el proceso de vacunación

En México, el mercado de tasas tuvo un comportamiento de alza al igual que sus pares en dólares, pero de menor intensidad. El bono de 10 años cerró sobre niveles de 5.64%, con alzas de 10 puntos base con relación a la semana anterior. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 454 puntos base.

En la curva de tasas de interés en los plazos más largos ya no han entrado flujos por parte de inversionistas extranjeros desde el mes de diciembre. Vemos una mayor presión al inicio de este año, derivado de los movimientos de tasas en el exterior y en la idea de que los riesgos al alza para la inflación se pueden incrementar por el lado de los fuertes aumentos que hemos observado en diversas materias primas, como petróleo, cobre y entre los más relevantes para el sector industrial y alimenticio.

El debate para la política monetaria está abierto, ya que se mantiene una debilidad importante en la economía mexicana y la Junta de Gobierno deberá ponderar esto con los potenciales riesgos sobre la inflación en el futuro previsible.

Deuda Corporativa

AEROMEX: Grupo Aeroméxico reportó resultados operativos de tráfico correspondientes al mes de diciembre del año pasado. La empresa del sector aeronáutico transportó un total de 1.116 millones de pasajeros; la primera vez que transporta más de un millón de pasajeros desde el inicio de la pandemia. En pasajeros nacionales, la cifra cerró en un total de 877 mil personas, una baja anual de 20.78%, mientras que en pasajeros internacionales se concluyó con un total de 239 mil personas, lo que representa una baja de 63.57%. En el factor de ocupación se observa un nivel de 72.7%, la cifra más alta desde abril del año pasado. OPINIÓN: Positiva. Grupo Aeroméxico logra incrementar sus resultados de tráfico a pesar de alzas en las cifras de la pandemia. La caída anual de pasajeros totales es todavía alta; 36.7%. Sin embargo, frente al inicio de la pandemia la situación operativa ha mejorado. La variación mensual de diciembre frente a noviembre del año pasado alcanza un alza de 20.52%. Por su parte, el crecimiento mensual en el tráfico nacional llega a 11.01%, mientras que el crecimiento mensual en el tráfico internacional presentó una fuerte alza de 75.74%. Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la empresa presentan mejora en precio, pero su “default” sigue siendo un tema importante.

VOLARCB: La empresa Volaris también reportó resultados operativos de tráfico de diciembre de 2020. El factor de ocupación del mes de diciembre del año pasado cerró en 78.5%, una baja de 9.7 puntos porcentuales frente a diciembre de 2019. En cuanto a la cifra de pasajeros o tráfico, Volaris reportó una baja de 9.5% en diciembre 2020 al cerrar el mes con 1.783 millones de personas. El tráfico nacional reportó una cifra de 1.442 millones de personas, una disminución de 6.2%, y el tráfico internacional reportó un número de 340 mil personas, lo cual representa una reducción de 21.4%.  OPINIÓN: Positiva. A diferencia de Aeroméxico, Volaris no tiene Certificados Bursátiles de Corto Plazo. Volaris tiene un Certificado Bursátil Fiduciario denominado VOLARCB 19 cuyo derecho de cobro se concentra en compras con tarjetas de crédito. El monto emitido de dicha emisión es de $1,500 millones de pesos y la calificación más baja (HR Ratings) es de AA. A diferencia de otras aerolíneas, Volaris es la mejor en cuanto a calificación crediticia. En el tráfico, frente al mes de noviembre de 2020, en diciembre 2020 se observa un alza de 8.7% a nivel general y un incremento de 27.1% a nivel internacional.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró mayor volatilidad al inicio del año y estuvo en un rango entre $19.60 a $20.20 pesos por unidad a lo largo de la semana. Con un cierre semanal cercano a los $20.06 pesos por dólar.

Los vaivenes en la valuación del dólar se relacionaron con los movimientos de alza en las tasas en dólares que incentivaron una apreciación generalizada de la moneda norteamericana. Sin embargo, los niveles bajos se relacionaron más con los resultados de la elección para senadores en Georgia y que les da la mayoría a los demócratas para poder ampliar los estímulos fiscales.

Reiteramos la recomendación de mantener posiciones en dólares para diversificar portafolios y reforzar la cobertura frente a los ajustes en otra clase de activos de inversión. Si bien la volatilidad se ha incrementado, la exposición a moneda extranjera consolida la diversificación.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos cerraron el año con estabilidad. Ya con la aprobación del nuevo estímulo fiscal y con el proceso de vacunación en marcha se espera que la recuperación del crecimiento de la economía norteamericana se consolide.

Después de la aprobación por el Congreso de los EE. UU. del paquete de estímulo fiscal por $900 mil millones de dólares, la presidencia firmó el decreto y en el mercado hay un mayor optimismo por la consolidación de la recuperación a lo largo del 2021.

Con esto los réditos con vencimiento de 10 años cerraron el año en niveles por debajo de 0.95%. Sin embargo, para el 2021 estimamos una tendencia de alza moderada que llevará a las tasas de largo plazo, en especial de este vencimiento, hacia niveles del 1.2%

Para el escenario descrito, en las tasas de interés de corto y mediano plazo se mantendrán muy bajas y prácticamente sin cambios; el aumento de los réditos de mayor plazo será resultado del incremento en la emisión de deuda por parte del Gobierno Norteamericano para financiar el paquete de estímulo, así como los altos niveles de vencimientos de deuda que se registrarán. Sin embargo, consideramos que el esquema de compras de activos y la confianza por parte del mercado en la guía de expectativas de la FED serán las anclas para que el proceso de aumento de tasas sea lento, moderado y sin sobresaltos.

En México, el mercado de tasas para el bono de 10 años cerró el año sobre niveles de 5.53% con una alta demanda por parte de los inversionistas extranjeros. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 460 puntos base.

El comportamiento de la curva en la parte larga cerró el año muy positivo, se vieron flujos de entrada por parte de inversionistas extranjeros. Sin embargo, el comportamiento para los plazos cortos dependerá del desempeño de la inflación en los primeros meses del año; en los cuales habrá cierta incertidumbre por las presiones que pudieran surgir, a raíz del incremento en impuesto a la gasolina, alcohol y tabaco; así como por el potencial surgimiento de presiones adicionales en los precios al consumidor, ante el aumento del salario mínimo por arriba del incremento en la productividad de la mano de obra.

Sin embargo, Banxico con un nuevo miembro de la junta de Gobierno y con una perspectiva de inflación, que pudiera verse también influida a la baja por la debilidad de la demanda mantendría podría volver a bajar la tasa de referencia en el futuro previsible. Habrá que prestar atención al comunicado de enero.

Deuda Corporativa

AUTLNCB: La entidad calificadora HR Ratings decidió ratificar la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados AUTLNCB 17 en HR AA. Por otro lado, HR Ratings decidió modificar la perspectiva de la emisión desde Estable hasta Positiva. La mejora en la perspectiva y la ratificación de la calificación se fundamentan en la póliza de seguro que tiene contratada la empresa Autlán por lo que resta del plazo de la emisión, la cual la ampara contra el riesgo de mora prolongada o insolvencia por parte de clientes por hasta 80% del total de la cartera cedida. OPINIÓN: Positiva. En años como 2020 es difícil ver mejoras en perspectiva crediticia en las emisiones de Certificados Bursátiles Fiduciarios y en el caso de AUTLNCB 17 la situación financiera y de cobranza no fue tan negativa. Actualmente, la emisión ha amortizado gran parte de su valor nominal; alrededor del 68% al sostener un valor de $461.89 millones de pesos nominales. El cupón que tiene es de 7.27%, dándole cierto nivel de defensa versus volatilidad en los mercados financieros. El papel privado solamente cuenta con calificaciones de HR Ratings y de Verum. Las demás calificadoras no le proporcionan un “rating”.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar terminó el año sobre niveles de $19.90 pesos por unidad. En los mercados globales hay un apetito al riesgo que ayudó a la recuperación de la cotización del peso al cierre del año. La expectativa, para las monedas emergentes como el peso es que, con el inicio de un proceso de vacunación, sumado a los esperados apoyos fiscales en los EE.UU. y el fortalecimiento de sus tasas de crecimiento, impulsará la demanda externa y seguirá generando un balance comercial superavitario que seguirá apoyando la estabilidad del precio del dólar.

Asimismo, los flujos de inversión a nivel de la demanda de papeles gubernamentales, así como Remesas Familiares, permitirán seguir acumulación de las Reservas Internacionales. Mantenemos la perspectiva de que la economía mexicana no tiene necesidad de dólares

Reiteramos la recomendación de mantener posiciones en dólares para diversificar portafolios y reforzar la cobertura frente a los ajustes en otra clase de activos de inversión. Aunque de momento esto no pudiera generar mayor valor sobre las inversiones.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

En la semana que recién terminó, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se incrementaron. El mercado se mantiene a la espera de la aprobación del nuevo estímulo fiscal y sin cambios por parte de la Reserva Federal en cuanto a sus programas de inyección de liquidez y niveles de tasa de referencia.

En cuanto a la decisión de política monetaria de la FED, no hubo cambios en el nivel de la tasa, ni tampoco en los programas de recompras de activos. Aunque si se observó a la FED mucho más optimista con relación a los estimados de crecimiento del 2021, en tanto se den avances con relación al proceso de vacunas y disminuya el impacto de la pandemia.

Los participantes en el mercado mantienen como el principal determinante de los niveles de tasa de interés, el potencial acuerdo de estímulo fiscal. Se ha hablado de un monto de $750 a $900 mil millones de dólares. Hay un mayor optimismo por que se pueda aprobar en el corto plazo.

Derivado, principalmente de esta expectativa, los réditos con vencimiento de 10 años se incrementaron alrededor de 5 puntos base con respecto al cierre semanal previo y se colocaron sobre 0.95%.

Con relación a las tasas de largo plazo hacia el 2021, veremos una tendencia de alza paulatina, ya que tarde o temprano habrá un acuerdo de estímulo fiscal que implica mayor gasto público, déficit fiscal y por lo tanto de emisión de deuda. La cual deberá ser financiada con mayores tasas de largo plazo. Pero estas alzas pueden ser lentas e incluso con reversiones temporales ya que la recuperación de la economía estará sujeta a vaivenes, aun en el primer semestre, en lo que avanza y se consolida el proceso de vacunación contra el COVID.

En México, el mercado de tasas tuvo comportamiento contrario al de sus pares en dólares. El bono de 10 años cerró sobre niveles de 5.58%, con bajas de 14 puntos base con relación a la semana anterior. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 463 puntos base.

El comportamiento de la curva muy positivo en la semana, se vieron flujos de entrada por parte de inversionistas extranjeros, sobre todo después del anuncio de la FED y de Banxico, que decidió, por mayoría, mantener el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 4.25%. Con dos miembros se pronunciaron por disminuir el nivel de dicha tasa a 4.00%.

Pensamos que con el nuevo miembro de la junta de Gobierno y con una perspectiva de inflación, influida por la debilidad de la demanda mantendría precios a la baja más que una recomposición de gasto que presiona al alza. Desde el punto de vista de crecimiento, a pesar de una perspectiva de recuperación, no hay elementos que puedan generar mayores presiones en los precios.

Habrá que prestar atención al comunicado de enero con la presencia de una nueva integrante en la Junta de Gobierno. Banxico podría retomar el ciclo de relajamiento monetario en el primer trimestre del próximo año si la nueva subgobernadora considera que aún se cuenta con espacio adicional para reducir la tasa.

Deuda Corporativa

BACHOCO: La compañía Industrias Bachoco dio a conocer que llegó a un acuerdo de negocio para invertir en RYC Alimentos (RYC). Dicha empresa tiene sus centros productos en el estado de Puebla y es una entidad dedicada al procesamiento y comercialización de productos de multiproteínas, también es procesadora y comercializadora de cárnicos como res, cerdo y pollo con una cobertura a nivel nacional. Tiene alta participación en canales de distribución con productos frescos y de valor agregado. Se fundó en 1983.

OPINIÓN: Positiva. De esta forma, Industrias Bachoco sigue con su estrategia de crecimiento inorgánico y en esta ocasión concentrándose en la parte de otras proteínas, aumentando su diversificación de forma relevante. En detalles financieros respecto a su apalancamiento, muestra niveles de 1.0x al cierre del 3T20 en la razón financiera de Deuda Bruta / Ebitda. Incluso en la razón de Deuda Neta / Ebita se observan niveles negativos, debido a que sus niveles de efectivo son superiores a su deuda total. Actualmente, la empresa tiene una emisión de Certificados Bursátiles en el mercado de tasa flotante denominada BACHOCO 17.

BNTECB: La entidad calificadora Moody’s Investors Service tomó la decisión de poner en revisión para posible baja la calificación de los Certificados Bursátiles BNTECB 07-2, los cuales representan una bursatilización respaldada por préstamos CLO de México. La emisión es patrocinada por Banco Mercantil del Norte, SA (Banorte). Son Certificados Bursátiles Subordinados y actualmente tienen la calificación de Ba3 (escala global y moneda local) y calificación A3.mx (escala nacional y moneda local). Tanto los intereses como el pago de principal son respaldados por flujos de efectivo recibidos por portafolios de créditos. OPINIÓN: Negativa. A pesar de la estabilidad y desempeño aceptable de Banco Mercantil del Norte, el comportamiento de la emisión BNTECB 07-2 no ha sido favorable y por lo mismo tiene el riesgo de una baja de calificación. La razón principal de la posible disminución es que se busca diferir el 95% del pago de intereses a lo largo de cuatro meses; desde noviembre 2020 hasta febrero 2021. Los intereses que no se paguen, serán pagados hasta el final de los cuatro meses mencionados. La sobretasa de la emisión es de 3.08% y el monto en circulación asciende a niveles ligeramente menores a $33 millones de pesos.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar se mantuvo en el rango de $19.70 a $20.25 pesos por unidad. Con un cierre semanal alrededor de los $19.95 pesos por dólar, pero con volatilidad.

En el inicio de la semana la valuación del dólar estuvo cerca del máximo por la especulación de la aprobación a cambios de la ley del Banco de México, los cuales obligaban a Banxico comprar los excedentes de dólares en efectivo que los bancos comerciales compren en el mercado al menudeo y registrarlos en las reservas internacionales. Lo cual pone en riesgo a las reservas, ya que automáticamente el banco central podría ser un agente susceptible en el proceso de lavar dinero de procedencia ilícita. Esto al final se pospuso para febrero y quizá no transite hacia una votación favorable. Lo cual permitió al peso recuperarse y llevar el dólar a los mínimos del rango.

Sin embargo, al cierre de la semana se ubicó cerca de los $20 pesos, con presiones para la moneda nacional y en general las monedas emergentes, por la falta de acuerdos para los estímulos fiscales, la posibilidad de un Brexit sin acuerdo para el fin de año.

Reiteramos la recomendación de mantener posiciones en dólares para diversificar portafolios y reforzar la cobertura frente a los ajustes en otra clase de activos de inversión.