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    Minutas del Comité de Inversión
    26Oct, 2023
    Minutas del Comité de Inversión | Octubre 2023

    Minutas del Comité de Inversión | Octubre 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía: A pesar de que la información económica reciente ha sorprendido al alza, se detectan algunos elementos que sugieren una desaceleración en el crecimiento a partir del 4T-23. La inflación enfrenta resistencia en la parte subyacente.

     

    Deuda: La presión sobre las tasas de interés de largo plazo probablemente no ha concluido. Por otra parte, tampoco se anticipan repuntes tan fuertes como los observados en días pasados. Los bancos centrales podrían mantener un lenguaje restrictivo por más tiempo del previsto hace unos meses. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y neutral en la deuda local de mediano y largo plazos, así como en la deuda global.

     

    Bolsa: Los principales índices accionarios han ajustado a la baja debido a un incremento en la percepción de riesgo. El panorama que podrían enfrentar las bolsas en lo que resta del año les resta atractivo de inversión. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

     

    Cobertura: A pesar de la reciente depreciación, el tipo de cambio USDMXN podría mantenerse por debajo de los $19.00 pesos por dólar en los siguientes meses. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en neutral.

    Minutas del Comité de Inversión | Octubre 2023

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    Inflación México (julio 2023)
    26Oct, 2023
    Inflación México (octubre 2023)

    Inflación México (octubre 2023): La inflación subyacente sorprende al alza.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.24% en la primera quincena de octubre, cifra menor a la estimada por INVEX (0.50% q/q) y por el consenso del mercado (0.37% q/q). La tasa anual descendió de 4.47% a 4.27%.
    • La electricidad y el transporte aéreo fueron los productos que mayor incidencia tuvieron en el INPC. El impacto inflacionario de las recientes medidas sobre el cambio en tarifas aeroportuarias y su posible transmisión hacia las aerolíneas dependerá de la negociación final entre las partes involucradas. En dado caso, los efectos sobre la inflación serían visibles a partir de 2024.
    • La inflación general y subyacente siguen moderando su ritmo de crecimiento anual, lo que confirma que las acciones por parte de Banco de México (Banxico) se encaminan en la dirección correcta. No anticipamos más aumentos en la tasa de referencia a pesar de los riesgos inflacionarios (entre ellos la recurrencia de conflictos geopolíticos y un mayor crecimiento económico).
    • Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente de 2023 se ubican en 4.50% y 5.20%, respectivamente. Las correspondientes a 2024 están en 4.40% y 4.20%.

    Evolución reciente:

    Los índices de precios subyacente y no subyacente registraron aumentos mensuales similares, de 0.24% y 0.25% a tasa quincenal, respectivamente.

    Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías crecieron 0.22% q/q y los de servicios 0.27% q/q. La tasa anual se ubicó en 5.54%. Por categoría de producto, destacaron las contribuciones de las tarifas de transporte aéreo (11.04% q/q), servicios turísticos en paquete (5.84% q/q) y vivienda propia (0.15% q/q).

    En la parte no subyacente, sobresalió el incremento en las tarifas de suministro energético en algunas regiones del país ante la suspensión de los subsidios que se aplican durante la temporada cálida (19.23% q/q). En la primera quincena de noviembre es probable observar otro incremento en dichas tarifas al revertirse el subsidio en el resto de las regiones.

    La inflación subyacente continúa a la baja; no obstante, ésta enfrenta resistencia por una sólida demanda interna, principalmente en servicios. La actividad en este sector podría mantenerse firme mientras continúe la expansión del empleo en el país.

    Por el momento no se aprecia una afectación relevante en los precios internacionales de petróleo a raíz del conflicto en la franja de Gaza. No obstante, tampoco descartamos que un escalamiento del conflicto hacia otros países pudiera impactar significativamente sobre dichos precios.

    No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión del 9 de noviembre. Prestaremos atención al balance de riesgos que presente la Junta de Gobierno del banco central en cuestiones de crecimiento económico.

    A final de cuentas, el que la inflación mantenga una trayectoria de baja no implica que el descenso sea rápido. Sobre todo si el crecimiento económico es firme.

    Inflación México (octubre 2023) / Inflación México (octubre 2023)

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    23Oct, 2023
    Indicadores económicos positivos – Semanal economía

    Indicadores económicos positivos: La permanencia de tasas de interés elevadas tanto en Estados Unidos como en México aún no afecta al consumo, una de las principales variables del PIB de ambos países. Mientras el consumo se mantenga firme gracias a la expansión del empleo, la inflación podría converger hacia los objetivos de los bancos centrales a un ritmo aún más pausado.

    La semana pasada…

    La Reserva Federal (FED) dio a conocer el Beige Book de octubre, el cual reveló un panorama estable para la economía estadounidense. Desde la última publicación, la mayoría de los distritos informaron pocos cambios en la actividad económica.

    El número de vacantes laborales continúa en niveles elevados. El sorpresivo incremento en la nómina no agrícola de septiembre mostró que hay resiliencia en el mercado laboral estadounidense.  Estos datos brindan margen a la FED para un aumento adicional en la tasa de interés de referencia a principios de noviembre, mismo que no se descarta.

    El Beige Book reportó que el gasto de los consumidores fue mixto, especialmente entre los minoristas en general y los concesionarios de automóviles. El crédito disminuyó, y se registraron algunos repuntes en la tasa de morosidad, sin que esto genere alertas por el momento.

    Los precios continuaron aumentando a un ritmo moderado, con los precios de ventas incrementando a un ritmo más lento que los precios de los insumos. En general, las empresas anticipan aumentos de precios en los próximos trimestres, pero a un ritmo más lento que en periodos anteriores. Preocupa la posibilidad de que los incrementos en los precios del petróleo y algunas materias primas, derivados de los problemas geopolíticos, añadan presión adicional en los precios, lo que demoraría más la convergencia de la inflación al objetivo de 2.0% la FED.

    Después de que el dato de ventas al menudeo y producción industrial de septiembre superaran las expectativas del mercado, así como la posibilidad de observar un sólido avance del PIB en el 3T-23, es posible que la inflación enfrente cierta resistencia a la baja durante los próximos meses.

    En el contexto global…

    En Estados Unidos se dieron a conocer las ventas al menudeo de septiembre, las cuales aumentaron 0.7% a tasa mensual, por arriba de las estimaciones del mercado (0.3% m/m).  Destacaron los avances en las categorías de alimentación (0.9% m/m) y tiendas de salud y cuidado personal (0.8% m/m). Por el contrario, las ventas de electrodomésticos (-0.8% m/m), ropa (-0.8% m/m), y materiales de construcción (-0.2% m/m) disminuyeron. A pesar de los altos costos de endeudamiento, los consumidores mantienen un sólido gasto impulsado por las ganancias en el empleo.

    Por otra parte, la producción industrial de septiembre aumentó 0.3% a tasa mensual, por encima de las previsiones del mercado (0.1% m/m). La producción manufacturera, que representa el 78% de la producción total, aumentó 0.4% m/m a pesar de las huelgas en el sector automotriz. La producción minera avanzó 0.4% m/m, extendiendo sus ganancias por cuarto mes consecutivo, mientras que los servicios públicos cayeron un 0.3% m/m. Preocupa que en caso de que la huelga en el sector automotriz se prolongue, los impactos puedas ser más significativos.

    En China se dio a conocer el crecimiento del PIB del 3T-23, el cual se ralentizó a 4.9% a tasa anual y se expandió 1.3% respecto al trimestre anterior. La segunda economía más grande del mundo redujo su ritmo de crecimiento el trimestre previo, en medio de una crisis en el sector inmobiliario provocada por los problemas financieros de los grandes constructores Evergrande y Country Garden. Es importante destacar que el sector inmobiliario representa una cuarta parte del PIB chino y da empleos a miles de personas, lo que significa que las dificultades en este sector repercuten en toda la actividad económica.

    Por otra parte, algunos indicadores de la economía China muestran fortaleza. Las ventas al menudeo aumentaron 5.5% a tasa anual en septiembre, lo que sugiere ciertos beneficios derivados de los estímulos implementados por el Gobierno central. No obstante, los consumidores muestran cautela debido a la complejidad del entorno tanto nacional como internacional.

    China busca alcanzar un crecimiento del 5% este año, una meta que podría resultar difícil de alcanzar sin la implementación de un sólido plan de estímulos económicos.

    En México…

    En una semana con escasa información económica, destacaron los indicadores de empresas comerciales que publica el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI).

    De acuerdo con el instituto, los ingresos por suministro de bienes y servicios crecieron 3.5% a tasa mensual en términos reales. En general, mientras continúe el avance del empleo en el país es probable que el sector terciario (comercio y servicios) se mantenga como un firme motor para la actividad interna.

    A lo anterior podrían agregarse más avances en la producción manufacturera nacional en caso de que Estados Unidos efectivamente evite una recesión económica el próximo año.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana destaca la publicación del PIB de Estados Unidos del 3T-23. El consenso del mercado anticipa un firme avance de 4.0% a tasa trimestral anualizada. El gasto en consumo, mismo que ha sido impulsado por las ganancias en el empleo, podría ser el principal propulsor de la actividad en el periodo. De acuerdo con el modelo GDPNow de la FED de Atlanta, el PIB del 3T-23 probablemente creció más de lo que estiman los analistas (5.4% tta).

    El viernes se reportará el deflactor del gasto en consumo de septiembre (0.3% m/m). El deflactor del consumo subyacente (el que excluye los precios de alimentos y energía) podría crecer 0.1% m/m de acuerdo con las previsiones del consenso. De confirmarse este pronóstico, la inflación anual subyacente medida a través de este indicador podría pasar de 3.9% a 3.7%.

    Esta semana se reportan indicadores de actividad manufacturera. Destacan el índice de la encuesta manufacturera de Chicago de septiembre y el índice de la encuesta de Richmond de octubre. Es probable que estos índices sean de los primeros en reportar afectaciones en la parte de producción automotriz ante las huelgas en el sector. Destaca la publicación de los PMI manufacturero y no manufacturero de octubre, para los cuales se anticipan lecturas inferiores a los 50 puntos en ambos casos.

    También se publicarán las ventas pendientes de vivienda de septiembre (-1.3% m/m est.), así como las ventas de casas nuevas de dicho mes (1.3% m/m). La actividad del sector inmobiliario podría verse cada vez más afectada por la permanencia de tasas de interés elevadas.

    En México se conocerá la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre. Anticipamos un avance de 0.50% m/m en el periodo ante la reversión de los subsidios en tarifas de electricidad que se aplicaron durante la temporada cálida. La tasa anual podría repuntar de 4.47% a 4.54%. Para la parte subyacente, nuestra previsión se ubica en 0.22% a tasa quincenal y 5.52% a tasa anual. También se conocerá el IGAE de agosto.

    Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    16Oct, 2023
    Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

    Indicadores económicos mixtos: La inflación vuelve a enfrentar un choque por precios de energía que, si bien podría ser de carácter temporal, distorsiona nuevamente las previsiones para esta variable en el mediano plazo. En sus minutas de política monetaria, tanto la Reserva Federal como Banco de México destacaron la incertidumbre sobre el tema inflacionario, y por ende, sobre los siguientes movimientos en las tasas de interés.

    La semana pasada…

    La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) dio a conocer las minutas la reunión que llevó a cabo en septiembre. La mayoría de los miembros de la Junta coincidieron en que el panorama inflacionario se ha vuelto más retador e incierto, razón por la cual la política monetaria tendría que mantenerse en terreno restrictivo durante un periodo de tiempo prolongado.

    Un miembro de la Junta expresó que el paquete fiscal propuesto para 2024 podría generar presiones sobre la demanda agregada. También se mencionó que el dinamismo de la actividad económica responde a un mercado laboral firme que ha propiciado una mayor demanda por servicios, lo cual ha generado presión sobre los precios en dicho sector.

    Al igual que la Reserva Federal (FED), Banxico monitoreará la información económica oportuna para ejercer sus próximas decisiones de política monetaria. Por ahora, nuestro banco central estima que la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% se alcanzará a finales de 2025.

    Eso sin contar choques exógenos como conflictos geopolíticos o recortes en la oferta de petróleo crudo que generen distorsiones en la trayectoria prevista para la inflación.

    En el contexto global…

    El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó al alza sus pronósticos de inflación a nivel global para 2024 y ha instado a los bancos centrales a mantener políticas restrictivas hasta que se observe una disminución constante de las presiones inflacionarias.

    La estimación de la inflación global para el próximo año que presentó el organismo internacional es de 5.8% (5.2% anterior). Las proyecciones de crecimiento mundial para 2024 se ubicaron en 2.9%, lo que representa una disminución del 0.1% con relación a la cifra presentada en su informe previo.

    En Estados Unidos, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) publicó las actas de su más reciente decisión de política monetaria. Destacó que algunos miembros del Comité mostraron opiniones divididas acerca de la necesidad de futuros aumentos en la tasa de interés de referencia. Por nuestra parte, anticipamos que la FED podría aumentar la tasa en la próxima reunión del 1° de noviembre.

    Por otra parte, también se publicó el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos, el cual registró una variación mensual de 0.4% en septiembre (0.3% m/m estimado), mientras que la tasa anual se ubicó en 3.7%. El componente subyacente creció 0.3% mensual, en línea con lo estimado, y 4.1% a tasa anual. El mercado reaccionó negativamente a los datos de inflación.

    Cabe destacar que existe preocupación acerca de la inflación estadounidense, ya que enfrenta riesgos tanto de oferta como de demanda, lo que podría ocasionar que la convergencia hacia al objetivo tome más tiempo de lo esperado.

    En México…

    El indicador de ventas de la ANTAD de septiembre mostró una recuperación con respecto a agosto, colocándose en 4.8 % a tasa anual en sus ventas a tiendas comparables. En lo que respecta a tiendas totales, el crecimiento anual fue de 7.8 %.

    Este dato se coloca como el peor noveno mes del año desde el 2020. No obstante, aún refleja la solidez del consumo local, como se evidenció con el dato del índice de confianza del consumidor presentado por INEGI, el cual aumentó en 0.1 puntos en septiembre.

    Por otra parte, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre registró una variación de 4.45% a tasa anual, ligeramente por debajo de los estimados de INVEX y del mercado (4.46%). La tasa mensual se ubicó en 0.44%. Por otra parte, el INPC subyacente registró una variación mensual de 0.36%, con lo cual la tasa anual descendió a 5.76 %, el menor nivel desde noviembre del 2021.

    Preocupa que, dentro del componente subyacente, la inflación de servicios repuntó 5.23% a tasa anual (5.15% mes anterior), principalmente por el pago de colegiaturas. Es probable que, ante una demanda local fuerte sostenida por ganancias en el empleo, la inflación subyacente enfrente resistencia a la baja durante los próximos meses a pesar de que ya no se registre el efecto estacional de las colegiaturas.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana destacan cifras de consumo, producción y actividad residencial en Estados Unidos.

    Mañana martes se conocerán las ventas al menudeo de septiembre El consenso estima un crecimiento de 0.2% m/m en las ventas totales y de 0.1% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina. El empleo podría mantenerse como el principal soporte del gasto en consumo durante los siguientes meses. Ese día también se conocerá la producción industrial de septiembre (-0.1% m/m est).

    El miércoles destaca la publicación del Beige Book, documento que recaba la opinión de los gerentes de compras ubicados en los principales distritos regionales de la FED. Esperamos que el reporte de este mes revele ciertas tensiones en el mercado de crédito al consumo y crédito empresarial debido a la persistencia de tasas de interés elevadas.

    En cuanto a actividad del sector residencial, el jueves destaca la publicación de las ventas de casas existentes de septiembre. El consenso se estima una caída de 4.04 a 3.90 millones de unidades anualizadas, movimiento que representa una contracción de 3.5% a tasa mensual.

    El principal dato de la semana será el índice de indicadores adelantados de septiembre (-0.4% m/m est). Este índice es relevante debido a que permite predecir un periodo de contracción económica en Estados Unidos.

    En China se conocerá una nueva decisión de política monetaria y no se anticipan movimientos por parte del banco central (3.45% est). En México no se publicarán datos económicos relevantes con excepción de las ventas al menudeo de agosto. Al igual que en Estados Unidos, el consumo en México podría mantenerse firme durante los siguientes meses.

    Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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    Inflación EE.UU.
    12Oct, 2023
    Inflación EE.UU. (septiembre 2023)

    Inflación EE.UU. (septiembre 2023): El mercado reacciona negativamente al dato de inflación.

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación mensual de 0.4% en septiembre, ligeramente por encima del estimado de INVEX y el consenso del mercado (0.3% m/m). La tasa anual se mantuvo en 3.7%.

    • En la parte subyacente (0.3% mensual, 4.1% anual), los precios de los vehículos usados continuaron a la baja. Sobresalió el incremento en las primas de seguros de automóvil (1.3% m/m). En la parte no subyacente, destacó el alza en el precio de la gasolina.

    • Los inversionistas reaccionaron negativamente al dato publicado hoy a pesar de que éste prácticamente se ubicó en línea con los estimados. Las tasas de interés en el mercado secundario aumentaron alrededor de 8 puntos base en promedio.

    • No descartamos que la Reserva Federal (FED) incremente de nuevo su tasa de interés de referencia en la reunión del 1° de noviembre. Esto a pesar de recientes declaraciones de algunos miembros del banco central en las cuales destacaron los elevados niveles a lo largo de la curva de rendimientos como un factor de restricción monetaria que contrarrestaría la necesidad de aumentar más la tasa de referencia.

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    Al interior del CPI subyacente los datos fueron mixtos. Los precios de vehículos nuevos aumentaron 0.3% m/m. Asimismo, continuaron los avances en los precios de servicios de transportación (0.7% m/m) y vivienda (0.6% m/m). En contraparte, los precios de vehículos usados, vestido e insumos para la salud retrocedieron 2.5%, 0.8% y 0.3% a tasa mensual, respectivamente.

    En cuanto a la categoría no subyacente, los precios de energía aumentaron 1.5% m/m, destacando las alzas en las cotizaciones de gasolina (2.1% m/m), combustóleo (8.5% m/m) y electricidad (1.3% m/m). Los precios de los alimentos crecieron 0.2% respecto al mes previo.

    La tasa de inflación anual, que tocó un mínimo de 3.0% en junio, se ubica ya en 3.7%. Es probable que la inflación continúe al alza para cerrar el año en 4.1% de acuerdo con nuestras previsiones. La inflación subyacente, que ha retrocedido de un máximo de 5.7% a 4.1%, bajaría marginalmente para cerrar el año alrededor de 4.0%.

    Los principales riesgos que enfrenta la inflación norteamericana provienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda.

    En cuanto a oferta, los riesgos geopolíticos son el principal factor que afecta a los precios de materias primas, principalmente petróleo.

    En cuando a demanda, un mayor gasto en consumo propiciado por continuas ganancias en el empleo ejercerían presión al alza sobre la inflación subyacente.

    Después de la reacción negativa que mostraron los mercados al publicarse el dato de inflación, las apuestas vuelven a inclinarse hacia un incremento en la tasa de referencia de la FED este próximo 1° de noviembre.

    Se deberá prestar atención a la publicación de datos durante los siguientes días.

     

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    9Oct, 2023
    Columna: La recesión que sí llegará

    En caso de que la inflación no ceda conforme a las previsiones del banco central o repunte, la Fed no sólo mantendría una tasa elevada por más tiempo. Podría incrementarla.

     
    Columna: La recesión que sí llegará
     

    Es probable que la economía de Estados Unidos atraviese por una recesión hasta 2025 de acuerdo con nuestras previsiones. Se preguntará por qué, cuando nosotros y la mayoría de los participantes del mercado anticipábamos una contracción económica este mismo año hace algunos meses, esta expectativa volvió a patearse hacia delante. Incluso más allá de 2024.

    Sin duda, la economía norteamericana muestra fortaleza a pesar de los elevados niveles de tasas de interés. ¿Por qué no llega la recesión?

    Principalmente, por las fuertes distorsiones que registra el mercado laboral. Distorsiones que surgieron en la pandemia y aún no se corrigen. Apenas haces unos días, el Departamento del Trabajo de Estados Unidos reportó un incremento de 600 mil vacantes laborales en agosto, con lo cual éstas se ubicaron alrededor de 9.6 millones. El consenso del mercado anticipaba una contracción y las vacantes aumentaron. Asimismo, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantiene a la baja y de hecho éste volvió a colocarse por debajo de su nivel prepandemia (215 mil solicitudes). No en balde, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), en sus más recientes proyecciones macroeconómicas trimestrales, consideró que la tasa de desempleo promediaría 4.1 por ciento en el cuarto trimestre de 2024, contra la expectativa de 4.5 por ciento que presentó en sus proyecciones anteriores.

    Es un hecho que la creación de empleos se ha desacelerado. No obstante, ésta se mantiene en terreno positivo (en otras palabras, el empleo no ha caído) y es probable que dicha situación persista mientras haya un número tan alto de plazas disponibles en el mercado. Si el empleo aumenta, el ingreso laboral es mayor y por lo tanto el consumo privado, variable que representa el 70 por ciento del PIB de Estados Unidos, también crecerá.

    A pesar del elevado costo de financiamiento, la producción manufacturera ha vuelto a repuntar. Los datos más recientes de inversión no residencial han sorprendido al alza. Asimismo, el sector de servicios se mantiene sobre una senda de expansión. Resulta inverosímil que pese a uno de los ciclos de política monetaria restrictiva más agresivos que se han observado en la historia económica de Estados Unidos, la actividad no ajusta a la baja. Se ha enfriado, y podría enfriarse más hasta que la Fed baje la tasa en el segundo semestre de 2024 si el proceso de desinflación lo permite. Lo que no ha ocurrido, y probablemente no ocurrirá en el corto plazo, es una caída de la actividad.

    Por otra parte, hay riesgos que no pueden hacerse a un lado. A pesar de la fortaleza en la mayoría de los componentes del PIB norteamericano, la tasa de morosidad en tarjetas de crédito ha repuntado significativamente. Asimismo, permanece latente el riesgo de otro episodio de turbulencia en el sector bancario debido a las elevadas tasas de interés que ejercen presión sobre las valuaciones en los portafolios de renta fija. No se diga de otra posible corrección en el mercado inmobiliario al registrarse la tasa de interés de hipotecas a 30 años más alta en las últimas dos décadas.

    Anticipamos que la permanencia de las tasas de interés sobre niveles elevados durante un periodo de tiempo prolongado en Estados Unidos reventará a algún sector de la economía. Aún es incierto si el primer efecto grave se observará en el empleo o en el sector financiero, mismos que tarde o temprano se verán afectados por la postura de la Fed.

    Y la Fed precisamente busca reventar a algún sector de la economía para lograr la convergencia de la inflación a su objetivo de 2.0 por ciento. Una economía en constante avance no permitiría un descenso significativo de la inflación. Por ahora anticipamos que ésta cerrará 2024 alrededor de 3.5 por ciento.

    En caso de que la inflación no ceda conforme a las previsiones del banco central o, peor aún, ésta repunte debido a la persistencia de choques de oferta (como una menor producción de barriles de crudo por parte de la OPEP) o el surgimiento de choques de demanda (como un mayor crecimiento de los principales consumidores de materias primas), la Fed no sólo mantendría una tasa elevada por más tiempo. Podría incrementarla.

    En caso de que los incrementos continúen, la recesión podría llegar antes. Lo que es un hecho es que sí llegará. Tarde o temprano llegará.

    Columna: Peso fuerte…y por un rato.

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/10/09/la-recesion-que-si-llegara/

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    Inflación México (julio 2023)
    9Oct, 2023
    Inflación México (septiembre 2023)

    Inflación México (septiembre 2023): La oferta de petróleo crudo vuelve a presentarse como el principal riesgo para la inflación.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre registró una variación mensual de 0.44%, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.40%) y menor a la mediana del consenso (0.45% m/m). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.45% e hila su octavo mes consecutivo a la baja.
    • El INPC subyacente aumentó 0.36% a tasa mensual, cifra similar a nuestro estimado. La tasa anual se ubicó en 5.76%. Destacó dentro del índice la continua presión sobre los precios de servicios que generan las ganancias en empleo.
    • La inflación general continúa la convergencia hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banco de México (Banxico). Sin embargo, se detectan riesgos al alza, como el incremento en los precios internacionales del petróleo derivado del reciente conflicto en Gaza, la continuación en los recortes de oferta por parte de Rusia y Arabia Saudita, así como un crecimiento económico mayor al previsto.
    • La trayectoria descendente de la inflación general y de la subyacente confirma que las acciones por parte de Banxico van encaminadas en la dirección correcta. No anticipamos que Banxico baje la tasa de interés de referencia hasta el segundo semestre de 2024.

    Evolución reciente:

    Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.27%. Este incremento contrasta con el de 1.08% m/m que se había reportado en septiembre de 2022. Las mercancías no alimenticias (0.35% m/m vs. 0.77% m/m en septiembre del año pasado) también registran un proceso de desinflación.

    Donde todavía se observa cierta presión es en la parte de servicios (0.43% m/m vs. 0.35% m/m en septiembre de 2022). Por categoría de productos, la inflación subyacente se vio presionada por el incremento en las colegiaturas de primaria (6.07% m/m) y universidad (1.75% m/m). De igual manera, los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida volvieron a aumentar (0.37% m/m en septiembre).

    En la parte no subyacente, el precio del gas doméstico LP creció 2.81% a tasa mensual. Asimismo, productos como el jitomate (10.28% m/m), el limón (33.79% m/m) y el huevo (5.43% m/m) fueron los que más contribuyeron al avance de la inflación general en el periodo reportado.

    El proceso de desinflación en México continúa; no obstante, se detectan nuevos riesgos al alza que podrían deterior el panorama para la inflación de los siguientes meses.

    El principal, que ocurrió apenas hace unos días, es el efecto generado por el conflicto en la franja de Gaza sobre los precios del petróleo, mismos repuntaron justo cuando intentaban ubicarse sobre una tendencia de baja.

    Lo anterior, así como el recorte en la producción de crudo por parte de Arabia Saudita y Rusia anunciado hasta diciembre empeoran más el panorama.

    Por ahora, nuestros estimados para la inflación anual general y subyacente de 2023 se ubican en 4.80% y 5.15%.

    Si la inflación lo permite, consideramos que Banxico podría recortar su tasa hasta mediados de 2024. Habrá que prestar atención al balance de riesgos que presenta el banco central en sus próximas minutas de política monetaria.

    Inflación México (septiembre 2023) / Inflación México (septiembre 2023)

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    9Oct, 2023
    Indicadores económicos positivos – Semanal economía

    Indicadores económicos positivos: Indicadores oportunos tanto en Estados Unidos como en México sugieren que el crecimiento de ambas economías podría mantenerse firme a pesar de un entorno de elevadas tasas de interés. Los riesgos inflacionarios para los dos países mantienen un sesgo al alza.

    La semana pasada…

    La nómina no agrícola, principal indicador del mercado laboral de Estados Unidos, experimentó un crecimiento de 336 mil plazas en septiembre, cifra que superó ampliamente las 170 mil plazas esperadas por el consenso del mercado. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.8%. En una semana donde los indicadores de empleo fueron mixtos (el empleo reportado por la agencia ADP creció menos de lo esperado), el dato de las nóminas muestra a un mercado laboral fortalecido.

    La generación de empleos en la economía norteamericana a lo largo de 2023 disuelve un escenario de recesión. El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa a la baja y se ubica nuevamente por debajo de su nivel pre-pandemia. Mientras el empleo crezca en el rango de 150 a 200 mil plazas al mes, la actividad económica podría fortalecerse más.

    Por otra parte, existe la preocupación sobre el impacto de un mayor crecimiento en los procesos de formación de precios dentro de la economía estadounidense, lo que podría provocar que la inflación subyacente no descienda tan rápido como lo espera la Reserva Federal (FED).

    Si la inflación no disminuye significativamente, la FED podría optar por incrementar la tasa de interés de referencia o mantenerla en el mismo nivel durante un periodo de tiempo mayor al previsto hace unos meses. En nuestra opinión, es probable que la FED implemente al menos otro aumento en la tasa de referencia antes de que finalice el año.

    En el contexto global…

    En Estados Unidos, la semana pasada se reportó el gasto en construcción, mismo que creció 0.5% m/m en agosto. Llamó la atención la relativa recuperación de la construcción residencial a pesar de las elevadas tasas de interés en el mercado.

    El ISM manufacturero sorprendió al alza al ubicarse en 49.0 puntos en septiembre, cifra mayor a la estimada por el consenso (47.7 puntos). Destacó el incremento en el indicador adelantado de nuevos pedidos (de 46.8 a 49.2 puntos), así como en el de empleo (de 48.5 a 51.2 puntos). Por otra parte, el ISM de servicios cayó de 54.5 puntos en agosto a 53.6 puntos en septiembre. A pesar del retroceso, niveles por encima de 50 puntos sugieren una expansión de la actividad en el sector.

    Además de la nómina no agrícola, el dato más importante de la semana fueron las vacantes laborales, mismas que aumentaron de 8.92 a 9.61 millones entre julio y agosto, contrario a la caída hacia 8.80 millones que estimaban los analistas. A medida que el empleo mantenga una tendencia alcista, los ingresos laborales aumentarán y los consumidores incrementarían su gasto. Si el empleo y el consumo no experimentan un ajuste significativo a la baja, la inflación podría tardar en alcanzar el objetivo establecido por el banco central (2.0% anual).

    Revisamos al alza nuestro estimado de crecimiento del PIB norteamericano para el cierre de 2023, el cual pasó de 2.0% a 2.2%. Este ajuste se basó principalmente en la perspectiva de que el consumo, variable que representa el 70% del PIB, continuará como el principal motor de la actividad económica durante el resto del año.

    En México…

    La inversión fija bruta de México mostró un firme avance de 0.5% m/m en julio, destacando el incremento de la categoría de construcción (1.9% m/m). A pesar de haber caído 0.9% m/m, la inversión en maquinaria y equipo mantiene una trayectoria positiva gracias al impulso que brindan las estrategias de relocalización de la producción.

    Las tasas anuales de la inversión fija bruta (alrededor de 30%) llaman la atención. Por un lado, se observa un firme avance de la inversión pública ante la próxima conclusión de los principales proyectos de infraestructura de la actual administración. Por otra parte, también destaca la firme contribución del sector privado al avance de la inversión en el país.

    En más información, el índice de confianza del consumidor (cifras originales) se mantuvo en 46.8 puntos durante septiembre. En general, el índice ha mostrado un comportamiento positivo durante los últimos meses.

    El Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) reportó los indicadores de actividad de los sectores manufacturero y no manufacturero a septiembre. Si bien el indicador de manufacturas cayó respecto al mes previo, éste se mantuvo por encima de los 50 puntos. El indicador de servicios registró un sólido avance hacia las 53.3 unidades.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos se dará a conocer la inflación al consumidor de septiembre (CPI, por sus siglas en ingles). El mercado prevé que el índice general crezca 3.6% anual y el subyacente 4.1% anual, con una variación mensual de 0.3% en ambas. En más datos de inflación, también se reportará el índice de precios al productor, donde se anticipa una variación anual de 2.3% en la parte subyacente (1.6% en la general).

    Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente de Estados Unidos al cierre de 2023 se ubican en 4.2% y 4.0%, respectivamente.

    En el caso de México, el lunes se reportará la inflación al consumidor de septiembre y de la misma manera la inflación de la segunda quincena de ese mes. Dado los posibles riesgos asociados a un mayor crecimiento económico con relación a la inflación subyacente, así como la persistencia de precios energéticos elevados, existe la posibilidad de que la inflación general se ubique en 4.7%, tasa anual, y la subyacente en 5.1% tasa anual, al cierre del 2023.

    El jueves, la Junta de Gobierno de Banco de México publicará las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. Se espera que el documento refleje el compromiso de todos los miembros de la Junta de llevar a la inflación hacia su objetivo de 3.0%. Hay que recordar que en la pasada decisión de política monetaria se añadió un nuevo riesgo al alza (el de un crecimiento económico mayor al previsto), por lo que habrá que poner atención a qué tanto ponderan los miembros de la Junta este nuevo riesgo.

    Indicadores económicos negativos – Semanal economía

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    3Oct, 2023
    Un nuevo contexto – Opinión Estratégica

    Un nuevo contexto – Opinión Estratégica

    El tercer trimestre ha sido una pesadilla para los inversionistas. El optimismo con que cerraron los mercados en junio pasado no se parece en nada al contexto que se vive actualmente. La expectativa de una recesión y una posterior baja de tasas de interés no se concretó y con ello las ganancias que hubo entre abril y junio se perdieron en una buena parte de los activos financieros. La óptica es distinta ahora. Los inversionistas cuentan con una serie de factores que les incitan a no tomar riesgos excesivos y apelar a las elevadas tasas de interés de corto plazo. Lamentablemente la posibilidad de que en enero estemos hablando de un nuevo cambio de percepción es muy escasa.

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    1.- El cambio de percepción entre el cierre del segundo trimestre y el cierre de septiembre es brutal.

    Hace tres meses los inversionistas anticipaban una recesión poco profunda y de corta duración que sería suficiente para consolidar una tendencia de reducción de la inflación y justificar, con ello, un cambio de postura por parte de los bancos centrales hacia una menor tasa de interés.

    Lamentablemente, las cosas no sucedieron así. La tasa de inflación mantiene una tendencia de baja, pero el ritmo de descenso es muy diferente a los que se vieron en mayo o junio. Por un lado, el cambio de base de comparación (entre mayo y junio del 2022 se presentaron los aumentos mensuales más grandes), por otro la resiliencia del empleo y por ende de la dinámica de consumo, más un incremento abrupto de los precios de los energéticos han diluido el optimismo con relación a un descenso acelerado de los precios.

    En los discursos de las autoridades se sigue manifestando la preocupación por la dinámica de crecimiento y por la presión que resienten los precios de la parte subyacente de la inflación, en especial los relacionados con servicios, principalmente de vivienda.

    2.- Este discurso se ha trasladado a la estructura de tasa de interés.

    Los inversionistas poco a poco fueron dándose cuenta durante el trimestre que la expectativa de una baja de tasa antes de que cierre el año tenía poco sustento.

    El aderezo de una situación que apunta a una mayor colocación de deuda, la baja de calificación de la deuda soberana de Estados Unidos por parte de una calificadora, y el exceso de colocación fueron un buen caldo de cultivo para que las correcciones en septiembre de los pronósticos que hacen los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED fueran en franco sentido adverso al optimismo de los mercados: aumentó el estimado de crecimiento, incrementó el estimado de inflación subyacente, aumentó el nivel de tasas de referencia estimadas y aumentó el tiempo que durarían en dicho nivel elevado.

    3.- La promesa de un tiempo prolongado nos obliga a pensar que los cambios en los próximos tres meses van a ser marginales…

    … en cuanto a la propensión a tomar riesgos por parte de los inversionistas.

    La inflación podría descender, pero también podría sorprender con una resiliencia mayor, en especial, si se recrudece el tema de los precios de energía. El crecimiento será mayor al anticipado, pero será una mala noticia para efectos de esperar un cambio de postura de los bancos centrales y por lo tanto de la estructura en las tasas. La expectativa de ganancias de las empresas está en entredicho dada la decisión de las autoridades de abatir la inflación y sofocarla al máximo, la posibilidad de un freno también está sobre la mesa.

    Agregue a esta incertidumbre, los problemas de China para recuperar su crecimiento y solventar su sector financiero orientado al mercado inmobiliario, la recesión en Europa, la persistencia de la guerra entre Rusia y Ucrania, los graves problemas relacionados con migración, el problema de poco entendimiento entre las facciones en el Congreso norteamericano con el elemento de las elecciones presidenciales en un año, etc.

    Todos estos motivos nos llevan a pensar que la toma de riesgos por parte de los inversionistas estará ausente, probablemente, en lo que resta del año. Con ello, hay que pensar en que los riesgos persistirán y que la mejor opción en muchos casos será mantener inversiones de deuda a muy corto plazo en donde, además, la ganancia puede ser jugosa por muchos meses más. Así las cosas.

    4.- En los Estados Unidos vemos un aplanamiento importante la curva de rendimientos…

    tal comportamiento se registra por el lado de mayores aumentos en las tasas de largo plazo. La tasa de 10 años abrió la semana en niveles de 4.68%, 10 puntos base por arriba del nivel del cierre de la semana previa, no dudamos en que se aproxime a un nivel de 5.0%. Con esto, el diferencial con la tasa de 2 años se ubica en 43 puntos base. Lo cual ha implicado una reducción importante desde la decisión de política monetaria de la FED.

    La Reserva Federal en Estados Unidos (FED) dejó abierta la posibilidad de, por lo menos, un aumento adicional en la tasa de referencia en el mes de noviembre y una perspectiva de tasas altas por un tiempo considerable. Adicionalmente, la restricción monetaria, el mayor déficit fiscal y la reducción del balance de la misma FED implica una presión adicional para las tasas de interés, sobre todo de largo plazo.

    La carga de riesgo para la inversión en papeles de largo plazo es muy alta y con demasiada incertidumbre sobre el posible desenlace de este episodio de alza de tasas. Con lo cual reafirmamos la convicción de mantener el grueso de las posiciones en vencimiento menores a un año, junto con exposición a tasas revisables, tanto gubernamentales, como corporativas. De momento, la posición sobre vencimiento de 1 a 3 años la mantenemos y es menos del 8.0% de la cartera.

    5.- En México, Banxico tuvo decisión de política monetaria, donde dejó sin cambios la tasa de interés de referencia, en 11.25%…

    … y la perspectiva sobre la misma que no cambiará en un tiempo prolongado. Asimismo, las estimaciones de inflación del instituto central se revisaron al alza ligeramente y consideran que la inflación llegará al objetivo de 3.0% hasta el 2025. Esto sumado a la decisión del Gobierno Federal de gastar más, generando un déficit fiscal mayor en 2024, creará mayores niveles de necesidad de financiamiento y por lo tanto de tasas altas por un tiempo también muy amplio.

    El movimiento de alza de tasas de los Mbonos fue de casi medio punto durante el mes de septiembre, y octubre inicia con observaciones ya muy cerca de doble digito en los plazos de mayor vencimiento. La perspectiva de inversión luce complicada para las posiciones con papeles de esa envergadura de plazo. Por lo mismo, nuestro enfoque está orientado a preservar duraciones menores a las referencias, una exposición reforzada en tasas revisables y una inversión en Cetes en todos los plazos.

    6.- En la parte de deuda corporativa se acentuó el escaso volumen de operación y liquidez…

    … debido al incremento en la volatilidad en el mercado de dinero general. Durante el 3T23 hubo alzas en las sobretasas de los papeles privados de tasa fija, mientras que en sobretasas de instrumentos privados flotantes hubo bajas, especialmente, en papeles AAA, demostrando el refugio del inversionista en tasa revisable de alta calidad crediticia. Para el último trimestre del año, vamos a seguir invirtiendo en papel de tasa flotante con altas calificaciones crediticias.

    7.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar se fortalece y abre la semana en niveles alrededor de los $17.67 pesos.

    La perspectiva restrictiva de la política monetaria permite una fuerte apreciación del dólar frente a diversas monedas; entre ellas el peso. Asimismo, se mantienen los flujos de salida por el lado de la inversión extranjera de cartera en valores gubernamentales, lo que se replica en la generalidad de los mercados emergentes.

    Aunque debemos matizar que se mantienen los flujos de comercio exterior, remesas e inversión extranjera directa estables y en niveles relativamente altos. Anticipamos mayor volatilidad en la cotización y posibles intentos de llegar a los $18 pesos por dólar si se mantiene la orientación restrictiva en la parte de tasas de interés, en especial, en Estados Unidos.

    8.- Los inversionistas cuentan con pocas noticias que generen una mayor confianza en momentos en donde prevalece la cautela…

    … por información económica que sigue siendo mixta y previo a la temporada de reportes corporativos. Y es que, si no es ya la variable de múltiplos la que pueda dar un nuevo respiro al mercado, solo queda esperar que sea la de crecimiento el que apoye a las bolsas.

    En este sentido, los reportes podrían ser un elemento de soporte e incluso catalizador para la renta variable. En la historia reciente las expectativas se han superado, las cuales además son una vez bajas en el 3T, cierto que mejores que en los trimestres previos, pero sin ser demasiado favorables: el consenso de Refinitiv espera un incremento de sólo 1.6% en las utilidades trimestrales del S&P 500 (AaA); las expectativas más altas están para los sectores de Consumo discrecional (+23%e) y Comunicaciones (+34%e), sin perder de vista el peso que tienen tan sólo unas cuantas empresas dentro de los sectores y que distorsionan, por tanto, la evaluación con el resto del mercado.

    9.- Sin duda, el entorno amerita cautela y es difícil pensar en que veremos un cierre de año con la fuerza que iniciaron las bolsas…

    … al haberse perdido el que era el principal catalizador para las acciones: la expectativa de un pronto viraje de la FED. Sin embargo, prevalece aún cierto entusiasmo en las estimaciones de los analistas, pues incluso con este entorno, durante septiembre, tres corredurías subieron sus previsiones para el nivel de cierre de año del S&P 500 y la mediana se ubica ahora en 4,420 unidades.

    En nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global contribuyó en especial nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos al estar sub-ponderados en Servicios públicos; por otro lado, restó valor, en particular, nuestras apuestas activas en Tecnología y Consumo básico.

    10.- La bolsa en México ha destacado por su debilidad en días recientes, el S&PBMV IPC dejó los 51,000 puntos…

    … y encuentra pocos elementos para ganar impulso en un contexto de aversión al riesgo a nivel global y con la expectativa también aquí de que BANXICO no bajará pronto su nivel de tasas de interés de referencia, disipando la posibilidad de una revaloración de múltiplos, que sin duda lucen muy castigados. La presión que podrían tener algunas emisoras por la recuperación del precio del petróleo y el dólar ha impactado también en las cotizaciones del referente.

    En el comportamiento de nuestra Cartera de Renta Variable Local contribuyó la liquidez que mantenemos en el Portafolio, así como no tener GCARSO y OMA, que retrocedieron luego de los fuertes avances que habían tenido en semanas previas; por otro lado, nos impactó en especial la apuesta activa en KIMBER, lo que creemos responde a una menor fuerza del peso frente al dólar y lo que ello implicaría en la rentabilidad de la empresa. Sin embargo, esperamos un buen reporte del 3T con importantes crecimientos a nivel EBITDA (AaA) y esto podría dar cierto soporte adicional a la acción En términos consolidados, la temporada de reportes se espera con poca fuerza, el consenso de Bloomberg proyecta un crecimiento de tan sólo 4.0% en el EBITDA trimestral (AaA) y márgenes EBITDA estables vs. el 3T-22.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    2Oct, 2023
    Indicadores económicos negativos – Semanal economía

    Indicadores económicos negativos:  Estados Unidos ajusta a la baja el gasto del consumidor durante el 2T-23. En 2022, el crecimiento económico de la economía estadounidense disminuyó en 0.2pp, llegando a 1.9%, debido a las revisiones a la baja en el gasto de los consumidores.

    La semana pasada…

    En una decisión unánime, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron por mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. Esta decisión no implica que Banxico reduzca la tasa de referencia en un corto plazo, de acuerdo con el comunicado, la Junta de Gobierno mantiene el compromiso de combatir la inflación, esto implica mantener la tasa en su nivel actual durante un periodo prolongado para lograr la convergencia a la meta de 3%.

    Uno de los cambios que más llamó la atención dentro del comunicado fue la incorporación de un nuevo riesgo al alza que destaca “La resiliencia de la economía mexicana incida en una reducción de la inflación más gradual de lo previsto”. De hecho, el banco central ajusto al alza los pronósticos de las inflaciones general y subyacente para todo el horizonte.  Por ahora, Banxico prevé que la inflación converja a la meta de 3.0% hasta el 2T-25.

    Por nuestra parte, no anticipamos que Banxico recorte su tasa en el corto plazo a menos que las expectativas de inflación desciendan significativamente. Ante un crecimiento firme, y ante los riesgos asociados a recientes incrementos en los precios internacionales de materias primas, no vemos que la inflación general descienda sin obstáculos.

    Por ahora estimamos que la tasa comenzara a recortarse a partir del 2T-24. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia para el cierre del 2024 es de 9.50%.

    En el contexto global…

    En Estados Unidos se publicaron los índices del sector residencial de agosto. Las ventas de vivienda nueva se ubicaron en 675 mil unidades en agosto, por debajo de las estimaciones del mercado de 700 mil unidades. De la misma manera se dio a conocer el índice S&P/CS, de julio, el cual subió un 0.1% a tasa anual, esto marcó el primer aumento en cinco meses, ya que la oferta de viviendas sigue siendo limitada.

    Por otra parte, el Conference Board dio a conocer su índice de confianza del consumidor de septiembre, el cual cayó por segundo mes consecutivo, ubicándose en 103 puntos. Destaca que los consumidores mostraron preocupación por el incremento en los precios en general, y en particular el de la gasolina.

    El deflactor del gasto en el consumo, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, aumento 0.1% a tasa mensual en agosto, el menor nivel desde noviembre de 2020. La tasa anual se redujo según lo previsto por el mercado a 3.9% (4.2%, anterior).

    De la misma manera se reporto el índice de gasto en consumo personal de agosto, el cual se ubico en 0.4% a tasa mensual. Registrando la mayor variación mensual desde enero, lo que sugiere que las presiones inflacionarias están volviendo a aparecer por el incremento en los precios de la energía.

    Por ultimo, el Buró de Analisis Económico, reviso a la baja el PIB de Estados Unidos para cada uno de los primeros trimestres de 2023, 2021, y 2022, por un menor gasto de los consumidores, hay que recordar que esta variable representa el 70% del PIB estadounidense.

    En la Eurozona se reportó el índice de confianza económica de septiembre, el cual se ubico en 93.3 puntos, superando las expectativas del mercado de 92.5 puntos. Sin embargo, este registro marca la lectura más baja desde noviembre de 2020, debido al impacto de las presiones inflacionarias y el endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE).

    La inflación general mensual, de septiembre, fue de 0.3% (0.5%, anterior). La variación anual del IPC subyacente se ubicó en 4.5%, casi 200 puntos base por encima del objetivo del BCE.

    En México…

    En una semana tranquila para México, respecto a datos económicos, se dio a conocer la tasa de desocupación de agosto, la cual se ubicó en 2.72%, de acuerdo con las cifras desestacionalizadas de la ENOE. La población desocupada fue de 1.8 millones de personas, este dato responde a las ganancias en el empleo nacional, que muestran un mercado laboral robusto.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, esta semana se publicarán cifras de crédito al consumidor y gasto en construcción de agosto, ISM manufacturero y no manufacturero de septiembre. Destaca el dato de la nómina no agrícola de septiembre que se reportará este viernes (155 mil empleos esperados vs. 187 mil anterior).

    En México, sólo se reportarán cifras de remesas, reservas internacionales y los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero, de septiembre. Al cierre de la semana se conocerá el índice de confianza del consumidor de septiembre.

    Indicadores económicos negativos – Semanal economía

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    Declaraciones

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