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11Mar, 2022

Producción industrial MEX: La actividad minera favoreció a la industria en el primer mes de 2022

No descartamos que los fuertes incrementos en los precios de energía comiencen a afectar las decisiones de producción no sólo en México, sino en otros países.

La producción industrial de México (1.0% m/m) recibió el impulso de la minería en enero (7.0% m/m). No sólo es probable que la extracción de petróleo crudo aumentó para aprovechar el mayor precio de este producto (situación que esperaríamos observar nuevamente en febrero y marzo). La extracción de metales probablemente también fue más alta en un entorno de mayores precios en esta categoría.

La producción manufacturera creció 0.3% m/m. Al alza sobresalieron la fabricación de equipo de computación, comunicación y medición, así como la fabricación de accesorios y aparatos eléctricos. Destacaron las bajas en la fabricación de prendas de vestir, industria de la madera e industrial de papel.

La construcción cayó 0.2% a tasa mensual. Al interior de esta clasificación, la edificación retrocedió 0.5% m/m; los trabajos especializados para la construcción (-)3.2% m/m, mientras que las obras de ingeniería civil avanzaron 1.1% m/m.

Justo cuando las disrupciones en la cadena global de suministros comenzaban a ceder de forma relevante, el conflicto armado entre Rusia y Ucrania ha generado importantes distorsiones en el mercado internacional de materias primas. En particular, destaca el fuerte repunte en los precios del petróleo y el gas natural.

Mayores costos de energía podrían no sólo afectar la producción de mercancías. El encarecimiento de este insumo podría impactar negativamente sobre los costos de transportación marítima y a su vez, volver a generar distorsiones en la cadena global de suministros.

Las afectaciones del conflicto en Europa del Este sobre la producción probablemente continuarán hasta que éste concluya. Por ahora, la duración de este conflicto aún es una incógnita.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

9Mar, 2022

Inflación México: La duración de las recientes distorsiones en los precios aún es incierta

El reciente disparo en los precios de materias primas a nivel internacional generó nuevos riesgos al alza para la inflación general en México. No sólo los precios internos de la gasolina y el gas natural podrían verse afectados por los acontecimientos recientes con todo y los subsidios anunciados por la autoridad. El incremento en las cotizaciones internacionales del maíz y el trigo presentan importantes riesgos inflacionarios.

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El INPC registró una tasa mensual de 0.83% en febrero (7.28% anual). El componente subyacente (0.76% m/m) se vio presionado por los precios de los alimentos, bebidas y tabaco (1.02% m/m); los precios de las mercancías no alimenticias (0.91% m/m), así como los de servicios (0.52% m/m). Al interior de estos últimos, destacó el ajuste al alza en las colegiaturas (0.48% m/m), los precios de vivienda (0.30% m/m) y otros servicios (0.71% m/m).

En cuanto al INPC no subyacente, los precios de productos agropecuarios crecieron 0.52% m/m, mientras que los de frutas y verduras registraron un ajuste a la baja de 1.18% mensual. Los precios de energía repuntaron 1.74% m/m presionados por el incremento en los precios del gas doméstico LP. Esto con todo y el tope máximo al precio de este insumo impuesto por el Gobierno.

El escenario para la inflación se ha deteriorado significativamente debido al impacto del conflicto entre Rusia y Ucrania sobre los precios de materias primas a nivel global. En particular, destacan los ascensos casi verticales en los precios del petróleo, el gas natural, algunos metales (principalmente el níquel, producto que Rusia exporta de forma importante) y alimentos (entre ellos el trigo, producto que Rusia también provee al mundo de forma significativa). La duración de las recientes distorsiones en los precios aún es incierta.

El endurecimiento de las sanciones económicas contra Rusia podría comenzar a permear más allá de dicha economía. No descartamos que los indicadores de otros países se vean afectados por el fuerte incremento en los precios de insumos importantes, sobre todo energía y alimentos.

De hecho, el que la inflación tanto en México como en otros países no ceda o incluso tarde más en confirmar un punto de inflexión a la baja sugiere comportamientos mixtos por parte de los bancos centrales.

Por un lado, bancos como la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podrían moderar su postura y subir tasas de forma menos agresiva debido a consideraciones sobre el crecimiento (variable que la FED toma en cuenta como parte de su mandato dual).

Por otra parte, bancos como Banxico podrían endurecer su postura para no sólo controlar la inflación. Las expectativas, mismas que continúan al alza, podrían contaminarse más allá del corto plazo. Para este mes estimamos un aumento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de nuestro banco central.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Feb, 2022

Aunque la inflación volvió a sorprender al alza en la 1Q febrero, el impacto del conflicto Rusia-Ucrania debería ser temporal

Nuestro estimado de inflación para 2022 se mantiene en 4.84%. Si bien, la inflación continuará presionada por factores externos -principalmente los generados el mercado de materias primas por el conflicto armado en Ucrania en – el efecto debería ser temporal.

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La inflación en México volvió a sorprender al alza. Al interior de los precios de mercancías (0.56% q/q), los de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.53% q/q, mientras que los de la categoría no alimenticia 0.60% q/q. Los precios de servicios avanzaron 0.26% q/q. Por su incidencia sobre la inflación, destacaron los mayores precios de automóviles (1.19% q/q) y vivienda propia (0.13% q/q).

La inflación general anual pasó de 7.01% a 7.22%, alejándose nuevamente del intervalo de inflación objetivo de Banco de México. La tasa anual de los precios de mercancías se ubicó en 8.23%, mientras que la de servicios en 4.59%.

En la parte no subyacente, destacaron los mayores precios del gas doméstico LP (3.02% q/q) y de la gasolina de bajo octanaje (0.51% q/q). La presión en los precios de energía podría extenderse hasta que las cotizaciones internacionales del gas natural y el petróleo (que por la incursión armada en Ucrania rebasó los $100 dólares por barril en el caso del WTI) ajusten nuevamente a la baja.

En general, esperamos que el conflicto en Europa del Este tenga un impacto temporal sobre la inflación. Ésta podría mostrar un punto de inflexión a partir de abril si disminuyen las tensiones en el mercado internacional de materias primas. Ahora bien, la inflación tampoco descendería rápido si los precios de estos productos se mantienen elevados.

Efectivamente, después de cerrar en 7.36% en 2021, la inflación podría descender apenas a 4.84% al cierre de 2022 de acuerdo con nuestros cálculo (4.50% consenso del mercado en la más reciente encuesta, 4.20% encuesta de principios de año).

Ante la confirmación de una trayectoria descendente, ni Banco de México ni la Reserva Federal deberían actuar de manera agresiva, y menos si el impacto del conflicto Rusia-Ucrania es temporal.

Esperamos que cada banco central aumente su tasa de interés de referencia en 25 puntos base el próximo mes de marzo.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

10Feb, 2022

Decisión Banxico: Junta de gobierno afianza compromiso de combate a la inflación

Se interpreta como un hecho positivo que la Junta de Gobierno del banco central afiance el compromiso de combate a la inflación en apego a su mandato constitucional. Para la reunión de marzo anticipamos un incremento de 25 pb en la tasa de interés de referencia. Nuestra estimación para el cierre de 2022 se ubica en 7.00%.

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De acuerdo con el comunicado de política monetaria, la inflación global continuó al alza presionada por “los cuellos de botella en la producción, la recomposición del gasto hacia mercancías, los elevados precios de alimentos y energéticos, así como la recuperación de algunos servicios.”

El tema inflacionario ha cobrado tanta relevancia a nivel global que incluso bancos centrales de economías avanzadas, entre ellos el Banco de Inglaterra, han iniciado un ciclo de política monetaria restrictiva. La Reserva Federal probablemente aumentará su tasa de interés de referencia en marzo. No se diga el caso de bancos centrales en economías emergentes donde los aumentos en la tasa de referencia han sido relativamente elevados- entre ellos Brasil (+150 pb en su más reciente reunión).

En México, a pesar de que la inflación sea la más alta de los últimos 20 años, no esperamos que el banco central adopte una postura agresiva (estimamos un aumento de 25 puntos base en la tasa de referencia en marzo).

En primer lugar, la inflación mostró un punto de inflexión en enero y, al igual que Banxico, esperamos que ésta continúe a la baja durante 2022 (4.8% al cierre del año estimado INVEX).

En segundo lugar, la adecuada reacción que ha tenido la Junta de Gobierno en el combate a la inflación debería controlar el repunte de las expectativas inflacionarias, por lo que no sería necesario adoptar una postura más estricta.

En general, vemos como algo muy positivo que los principales funcionarios de Banxico se encuentren alineados en el combate contra la inflación.

Nos mantendremos atentos a la siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal que se publicará el 16 de marzo, días antes de la próxima decisión de Banxico (24 de marzo).

^{Declaraciones}

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9Feb, 2022

La inflación de enero sorprende al alza

De acuerdo con nuestras previsiones, la inflación anual no descenderá de 5.00% durante la mayor parte del año. Lo anterior refuerza la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de Banco de México (+50 puntos base este jueves, estimado INVEX) para cerrar el año en 7.00% (7.50% estimado cierre 2023).

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El INPC registró una variación de 0.59% m/m en enero. La tasa anual se ubicó en 7.07%.

Con relación al INPC subyacente (0.62% m/m, 6.21% anual) los precios de mercancías aumentaron 0.99% m/m. Al interior de esta categoría, los precios de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 1.29% m/m presionados por el incremento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS). Los precios de las mercancías no alimenticias aumentaron 0.65% m/m.

Los precios de servicios crecieron 0.19% respecto al mes previo. Las caídas que generalmente se registran en transportación aérea (-38.98% m/m) y servicios turísticos en paquete (-16.30% m/m) después de la época navideña no lograron contrarrestar los mayores precios que cobraron los establecimientos de comida.

En cuanto el INPC no subyacente, el precio del limón (68.77% m/m) contribuyó con 0.11 puntos porcentuales a la inflación del mes. El precio de la gasolina de bajo octanaje (1.68% m/m) contribuyó con 0.08 puntos porcentuales. No descartamos aumentos adicionales en el precio de la gasolina derivado del fuerte incremento en el precio internacional del petróleo, mismo que ha aumentado cerca de 15% desde finales de diciembre.

Varios bancos centrales han endurecido significativamente su postura monetaria. Destaca el caso del Banco de Brasil, mismo que aumentó su tasa de interés de referencia en 150 puntos base (pb) en diciembre.

Anticipamos un incremento de 50 pb en la tasa de interés de referencia de Banxico después del comunicado de política monetaria que se publicará mañana.

No creemos que el banco central cuente con margen para aplicar un incremento más agresivo, pues a pesar de no considerar el tema de crecimiento en su ecuación de política, las distorsiones que generaría un aumento de 125 puntos base en tan sólo dos reuniones podrían ser relevantes.

Sobre todo, en una economía donde el crecimiento todavía es frágil debido a la falta de inversión privada.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Nov, 2021

Inflación (Octubre 2021)

Anticipamos un voto unánime en la siguiente decisión de Banxico.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.84% a tasa mensual en octubre, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (0.75% m/m) y por INVEX (0.78% m/m). La principal presión provino nuevamente de los precios de energía.
La tasa anual del INPC se ubicó en 6.24% en octubre (6.00% en septiembre), su nivel más alto desde diciembre de 2017. Tan sólo con este dato, nuestro pronóstico para la inflación al cierre de 2021 pasa de 6.57% a 6.70% para la parte general y de 5.15% a 5.25% en la subyacente.
Es muy probable que Banco de México revise al alza sus estimados de inflación de corto plazo en el siguiente comunicado de política monetaria. Por otra parte, no esperamos que el banco central modifique la meta de convergencia de la inflación hacia el 3% para mediados de 2023.
Independientemente que el aumento en la tasa de interés de referencia sea de 25 ó 50 puntos base en la reunión de esta semana (+25 pb estimado), sí esperamos que el voto de los miembros de la Junta de Gobierno ya sea unánime. Las expectativas de inflación de mediano y largo plazo podrían verse afectadas por la incertidumbre que generaría más disentimiento en la Junta, sobre todo con la entrada de un nuevo integrante en enero de 2022.

Evolución reciente y estimados

El INPC creció 0.84% m/m en octubre. La tasa anual pasó de 6.00% a 6.24%. El índice subyacente avanzó 0.49% m/m, con lo cual la variación anual aumentó de 4.92% a 5.19%. La inflación no subyacente se ubicó en 1.87% en el mes (9.47% a tasa anual).

Al interior del índice subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.60% a tasa mensual (0.53% m/m alimentos, bebidas y tabaco; 0.67% m/m mercancías no alimenticias). Los precios de servicios sorprendieron al alza al crecer 0.38% respecto a septiembre. Al interior de esta categoría, destacaron por su contribución los incrementos en los rubros de vivienda propia (0.21% m/m), loncherías (0.48% m/m) y transportación aérea (10.27% m/m).

La inflación no subyacente se vio presionada por el alza en los precios de electricidad (18.8% m/m) y gas doméstico LP (8.20% m/m). Si bien la primera categoría siempre es afectada en octubre y noviembre por la conclusión del subsidio a las tarifas eléctricas de verano, resalta que el precio del gas LP continúa aumentando a pesar del tope impuesto por el Gobierno.

El dato de inflación fue negativo. A pesar que los miembros de la Junta de Banxico no reaccionan a información de corto plazo, las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo podrían verse afectadas si el banco central interrumpe el ciclo de restricción monetaria.

En particular, ya consideramos relevante que los cinco miembros de la Junta de Gobierno voten a favor de un incremento en la tasa para reforzar la credibilidad en el banco central.

Si bien cada vez más analistas estiman que el siguiente movimiento en la tasa será de +50 pb, es probable que éste sea de +25 pb. Aunque las expectativas de inflación de corto plazo se deterioren, el hecho que ésta descienda a partir del segundo semestre de 2022 sugiere que la Junta no necesita ser tan agresiva.

Tendría que serlo sólo si la inflación no baja a partir de mayo-junio del próximo año.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

22Oct, 2021

Inflación (1Q Octubre 2021)

La inflación subyacente sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.54% en la primera quincena de octubre, cifra menor a la esperada por INVEX (0.62% q/q) y ligeramente mayor a la mediana del consenso de analistas (0.52% q/q). La tasa anual pasó de 6.13% a 6.12%.
El INPC subyacente sorprendió al alza al crecer 0.33% q/q. Nuestro estimado se ubicaba en 0.16% q/q, mientras que el del consenso en 0.20% q/q. Con este resultado, la inflación anual subyacente, aquélla que excluye precios volátiles como los de energía, agropecuarios y tarifas del Gobierno, pasó de 4.93% a 5.12%.
Se volvió a observar una fuerte presión en los precios de mercancías tanto alimenticias como no alimenticias. Los precios de servicios también mostraron un importante repunte. En la parte no subyacente, el subíndice de precios de energía, mismo que aumentó esta quincena por la conclusión del subsidio a la tarifas eléctricas de verano, sorprendió al alza (3.77% q/q vs. 2.68% q/q estimado INVEX). El precio del gas LP volvió a aumentar.
Si bien el dato de inflación general no fue tan elevado por una sorpresiva caída en los precios de productos agropecuarios (anticipábamos un aumento debido a condiciones climatológicas adversas y problemas de distribución), la elevada lectura de la inflación subyacente nos confirma que el siguiente movimiento en la tasa de referencia de Banxico será de alza (+25 pb).

Evolución reciente y estimados

El INPC creció 0.54% en la primera quincena de octubre (6.12% a tasa anual), mientras que el INPC subyacente avanzó 0.33% a tasa quincenal (5.12% anual).

Dentro del índice no subyacente (1.18% q/q) destacó el alza en el componente de energía, mismo que se vio presionado por el mayor costo de electricidad que se registra al concluir el subsidio de verano (18.8% en la 1Q oct21). El precio del gas LP, con todo y la caída en el precio internacional de este insumo, creció 4.42% q/q. Los precios de los productos agropecuarios cayeron 0.66% q/q ante una sorpresiva baja de casi 12% en el precio del jitomate.

Al interior del índice subyacente destacaron los avances en los precios de las mercancías alimenticias (0.31% q/q) y no alimenticias (0.44% q/q). Los precios de servicios registraron una variación de 0.28% a tasa quincenal, la cifra más alta del año.

Por componente, los precios de automóviles (0.68% q/q), servicios profesionales (7.35% q/q) y transporte aéreo (11.38% q/q) destacaron por sus alzas. Sin duda, lo anterior responde a la ausencia de restricciones a la movilidad en gran parte del país. Un indicador de Google sugiere que el tráfico de personas en tiendas de autoservicio ha aumentado 30% respecto a inicios de 2020. El tráfico en las calles aumenta y probablemente también lo hará el consumo de las personas.

Los precios de mercancías y servicios continuarán al alza y más mientras se acerque la temporada navideña. Es por ello que la inflación subyacente probablemente no cederá pronto y es necesario que Banxico continúe con su ciclo de restricción monetaria.

De entrada, anticipamos dos aumentos más de 25 pb en la tasa de interés de referencia antes de que concluya el año. Para 2022 esperamos (por ahora) tres aumentos más con lo cual la tasa se ubicaría en 6.00%.

Nuestros estimados para la inflación anual al cierre de 2021 se ubican en 6.50% y 5.00% para la parte general y subyacente. Para 2022 nuestras previsiones son de 4.00% y 3.75%, respectivamente.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Oct, 2021

Inflación (Septiembre 2021)

La inflación anual se coloca nuevamente en 6%.

Puntos Relevantes:

En línea con nuestra expectativa, la inflación al consumidor de septiembre se ubicó en 0.62% m/m. La tasa anual pasó de 5.59% a 6.00%. La principal presión provino de los precios de mercancías (tanto alimenticias como no alimenticias), los precios de algunos productos agropecuarios (entre ellos jitomate y cebolla), así como el precio del gas doméstico LP.
El fuerte incremento que registró el precio internacional del gas durante la quincena pasada generó un ajuste inevitable en el precio máximo de este insumo que estableció el Gobierno. Una característica importante de los precios máximos es que éstos pueden representar una importante carga para sector público cuando la cotización internacional sea considerablemente mayor al precio doméstico.
Nuestro estimado para la inflación de 2021 se mantiene en 6.30% para la parte general y 4.95% para la subyacente. Por ahora, nuestras proyecciones para la inflación del próximo año se ubican en 3.82% y 3.73% en cada caso. Si detectamos elementos suficientes que permitan confirmar una extensión de los choques de oferta más allá de seis meses nuestros estimados para 2022 se ajustarán al alza.
Anticipamos al menos cinco aumentos más de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México para ubicarla en 6.00%. Si para abril de 2022 la inflación no ha cedido significativamente, dicha tasa podría continuar al alza.

Evolución reciente y estimados

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación en 0.62% m/m en septiembre (0.62% m/m estimado INVEX, 0.59% m/m consenso del mercado). El INPC subyacente creció 0.46% m/m (0.47% m/m estimado INVEX). Las tasas anuales de ambos índices se ubicaron en 6.00% y 4.92%, respectivamente.

En la parte subyacente destacó el incremento en las mercancías tanto alimenticias (0.68% m/m) como no alimenticias (0.68% m/m). Con todo y el regreso de estudiantes a clases en septiembre, el subíndice de precios de servicios registró un avance relativamente moderado (0.21% m/m). En la parte no subyacente, destacó el alza del precio del gas doméstico LP (4.73% m/m) y los precios de productos agropecuarios (1.38% m/m).

El hecho que la inflación duplique el objetivo puntual de Banco de México (3.0% anual) sugiere que, al menos la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno, votarán por dos alzas más en la tasa de interés de referencia para ubicarla en 5.25% al cierre de 2021. Para 2022, con Arturo Herrera como probable Gobernador del banco central a partir de ese año, esperamos la continuación del ciclo de política monetaria restrictiva al menos hasta abril. Por ahora, la tasa de referencia llegaría a 6.00% siempre y cuando la inflación comience a descender durante el primer semestre después de cerrar 2021 en 6.30% anual (estimado INVEX).

En caso que lo anterior no ocurra, es probable que (de nuevo por mayoría) la Junta vote por aumentar aún más la tasa de referencia. Además de lo anterior, nuestros pronósticos para la inflación de 2022 también se incrementarían.

La inflación alta definitivamente no será permanente. Lo importante es determinar cuándo ésta podría ceder de forma significativa. Por ahora, Banxico estima que la convergencia hacia la meta de 3.0% ocurrirá hasta mediados de 2023. Por nuestra parte, esperamos que esta convergencia ocurra más bien en 2024.

El balance de riesgos para la inflación continúa sesgado al alza.

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