Es muy probable que los estimados de inflación en México continúen al alza hasta que no se confirme una corrección significativa en los precios internacionales de materias primas (principalmente petróleo y granos). Por ahora, un posible agravamiento de la guerra entre Rusia y Ucrania, o la persistencia de este conflicto durante varios meses, representarían el principal riesgo al alza para los precios de commodities.
De nueva cuenta, la inflación sorprendió al alza.
En la parte subyacente, los precios se vieron afectados, entre otros factores, por el periodo vacacional de Semana Santa. El costo de los servicios turísticos en paquete aumentó 9.36% con respecto a la quincena anterior. Por otra parte, destacaron por su contribución a la inflación quincenal los incrementos en los precios de automóviles (0.54% q/q) y la tortilla de maíz (1.14% q/q).
En la parte no subyacente, las tarifas de electricidad cayeron 12.31% en la quincena debido al subsidio de la temporada cálida. En contraparte, el precio de la gasolina, con todo y la condonación del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS), aumentó 0.80% q/q. En la parte de productos agropecuarios, las caídas en los precios de la cebolla (-13.50% q/q) y el limón (-17.28% q/q) fueron insuficientes para contrarrestar los mayores precios del jitomate (16.65% q/q), el chile serrano (15.16% q/q) y el pollo (1.74% q/q).
El día de ayer, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos declaró que la junta del banco central consideraría incrementos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia. Lo anterior refuerza nuestra idea de un eventual endurecimiento en la reducción del balance de activos de la FED que generaría presión adicional sobre las tasas.
Es muy probable que las tasas de interés en el mercado secundario también aumenten por expectativas de inflación de corto plazo que no paran de subir. No descartamos que las expectativas de mediano plazo, incluso las del banco central, también se ajusten al alza.
Nuestros estimados para la inflación de México al cierre de 2022 se ubican en 6.85% para la parte general y 6.36% para la subyacente (4.05% y 3.88% en 2023, respectivamente).
Por ahora no detectamos elementos que permitan anticipar un descenso de la inflación en el primer semestre.