Semanal economía: Bancos Centrales con menores expectativas de inflación en 2023
Las minutas de Banco de México y la Reserva Federal refuerzan la expectativa de menores incrementos en las tasas de interés de referencia, así como la persistencia de niveles elevados durante la mayor parte de 2023.
Los datos económicos en Estados Unidos han sido mixtos aunque, ante la solidez que muestra el empleo, la principal economía del mundo podría evitar una caída fuerte.
La semana pasada…
Todo es cuestión de expectativas. En las minutas de las más recientes reuniones de política monetaria de Banco de México (Banxico) y la Reserva Federal (FED), uno de los mensajes que más se repitió hizo referencia a menores expectativas de inflación.
Ya sea en las principales encuestas del mercado, en los niveles implícitos en las operaciones del mercado de dinero, o en las mismas proyecciones de los bancos centrales, las expectativas de inflación tanto en México como en Estados Unidos se han recortado.
Si bien Banxico y la FED destacaron que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza, ambos bancos centrales coinciden en que los niveles de inflación de 2023 serían menores a los de 2022. Por otra parte, dichos niveles aún serían elevados, sobre todo en la parte subyacente.
Es probable que las tasas de interés (al menos las de corto plazo) sean altas por varios meses. De hecho, la FED fue más enfática al resaltar que “ningún participante [del Comité de Operaciones de Mercado Abierto] anticipó que sería apropiado empezar a reducir el objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 2023.”
Banxico no fue tan tajante. No obstante, uno de los miembros de la Junta de Gobierno sí destacó que “se requerirá mantener la restricción monetaria por un periodo más prolongado, para evitar el desanclaje de las expectativas y garantizar la convergencia de la inflación a su meta en el horizonte de planeación.” En ambos casos, Banxico y la FED destacaron que menores incrementos futuros en sus respectivas tasas de referencia no implica una relajación monetaria.
A pesar de que las siguientes decisiones de tasas dependan de la información oportuna (“data dependency” en Estados Unidos o “circunstancias prevalecientes” en México), todo es cuestión de expectativas.
En el entorno global
La información económica que se publicó para Estados Unidos en la primera semana de 2023 fue mixta.
El dato más relevante fue la nómina no agrícola de diciembre, misma que aumentó en 223 mil plazas contra una expectativa de +200 mil. Si bien el dato se ubicó por encima de lo esperado, el menor crecimiento del empleo sugiere que la FED podría ser menos agresiva en los siguientes incrementos de la tasa de interés de referencia. Aunado a lo anterior, el crecimiento anual de la remuneración promedio por hora se desaceleró de 4.8% a 4.6% (5.0% esperado por el mercado).
En más información positiva, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron a 204 mil unidades (225 mil est. consenso). Adicionalmente, las vacantes disponibles en el mercado laboral aumentaron nuevamente hacia 10.5 millones en noviembre. Por otra parte, el gasto en construcción sorprendió al alza al crecer 0.2% m/m en noviembre (-0.4% m/m est.).
En cuanto a información negativa, el ISM de servicios mostró una fuerte contracción al pasar de 56.5 a 49.6 puntos entre noviembre y diciembre. El mercado esperaba una caída de apenas 1.5 puntos entre ambos meses. Este dato también reforzó la expectativa de una postura menos agresiva por parte del banco central.
En más datos negativos, los nuevos pedidos a planta cayeron 1.8% a tasa mensual en noviembre (-0.8% m/m estimado); el ISM manufacturero pasó de 49.0 a 48.4 puntos (adentrándose en zona de contracción), mientras que las exportaciones de noviembre cayeron con respecto al mes previo para ubicarse en $251.9 mil millones de dólares ($256.9 mil mdd en octubre).
En lo que respecta a información económica de la zona Euro, el índice de precios al productor registró una variación negativa de 0.9% m/m en noviembre, con lo cual la tasa anual se desaceleró de 30.5% a 27.1%.
La inflación al consumidor de diciembre sorprendió fuertemente a la baja al ubicarse en (-)0.3% (0.8% estimado). La tasa anual pasó de 10.1% a 9.2%. En contraparte, la categoría subyacente sorprendió al alza (0.6% mensual vs. -0.1% estimado; 5.2% tasa anual) .
En México…
En la primera semana del año se reportó un envío de remesas por $4,801 mdd, el menor nivel desde abril de 2022. Si bien es probable que el país haya recibido remesas por más de $57,000 mdd en 2022 de acuerdo con nuestros cálculos, es probable que este flujo comience a desacelerarse en la medida en que se concrete un menor crecimiento económico en Estados Unidos. Nuestro estimado para las remesas en 2023 se ubica en $52,000 mdd.
El Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) reportó una caída de 345,705 empleos en diciembre, una de las contracciones más fuertes que se han observado para el último mes del año. Llama la atención lo elevado de esta caída, sobre todo por la reforma a Ley Federal del Trabajo que redujo las posibilidades de contratar a trabajadores bajo la modalidad de outsourcing. En todo 2022, el número de trabajadores asegurados en el IMSS se ubicó en 752,748 (846,416 en 2021).
Finalmente, el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) reportó los indicadores de actividad de los sectores manufacturero y no manufacturero a diciembre. En ambos casos, los índices se mantuvieron por encima de los 50 puntos, nivel consistente con una expansión de la actividad.
¿Qué esperar los próximos días?…
Esta semana destacan datos de inflación en Estados Unidos. El consenso anticipa una variación de 0.0% a tasa mensual en el Índice de Precios al Consumidor de diciembre, con lo cual la tasa anual se desaceleraría de 7.1% a 6.6%. Los estimados para la inflación subyacente mensual y anual se ubican en 0.3% y 5.7%, respectivamente. También se conocerá el índice de precios de importaciones de diciembre. El consenso estima una caída de 0.7% a tasa mensual en este indicador.
En cuanto a más datos, el viernes se reportará el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan de enero. El consenso estima un ligero aumento de 59.7 a 60.5 puntos. Por otra parte, también se conocerán el crédito al consumidor de noviembre (+$25 mil mdd) y las solicitudes del seguro de desempleo (+210 mil unidades)
La información económica para México será numerosa. La inflación al consumidor de diciembre se reportará este lunes. De confirmarse nuestro estimado de 0.37% mensual, la tasa anual se ubicaría en 7.80%. De acuerdo con nuestros cálculos, la inflación subyacente anual se ubicaría por encima de la general en 8.31% al cierre de 2022.
Por otra parte, también se conocerán la inversión fija bruta de octubre (3.8% a/a estimado INVEX), así como la producción industrial de noviembre (3.2% est.). Los tropiezos que comienza a mostrar la industria norteamericana podrían impactar negativamente sobre la producción industrial de nuestro país.
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