Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.
Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.
La semana anterior tuvimos la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED, la cual sigue mostrando un tono relativamente restrictivo. Se mantiene la idea de la mayoría de los miembros sobre los riesgos de recortar las tasas demasiado pronto. Sobre todo, un potencial estancamiento en la reducción de la inflación. Asimismo, la persistencia del escenario de solidez de la economía norteamericana influye de forma relevante en la perspectiva del banco central norteamericano.
Derivado de esta visión de la FED y con datos de inflación estancados y una economía sólida, vemos que el primer recorte de 25 puntos base se de en julio, con un escenario de recortes acumulados en el año de 3, máximo 4 movimientos. Bajo este entorno, el vencimiento a dos años aumentó en la semana 5 puntos base para llegar a 4.69%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos marginales y cerró en niveles del 4.26%.
En México se publicó la inflación al consumidor la cual registró una variación de (-) 0.10% durante la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por el consenso del mercado (0.17%). La inflación general anual se ubicó en 4.45% (4.87% al cierre del enero). Asimismo, la inflación subyacente fue 0.24%, también por debajo de lo estimado por el mercado (0.27% quincenal). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.63% (4.75% al final de enero).
Ciertamente, Banxico podría reducir la tasa de interés de referencia en reuniones de política monetaria por venir. El consenso del mercado espera que en marzo se registre un primer recorte en este año. Sin embargo, consideramos que esto se dará hasta el mes mayo. Aún hay resistencia a la baja en la inflación, sobre todo en la parte de servicios de la subyacente.
De acuerdo, con las Minutas de la última reunión que se dio previamente a los datos de inflación de la primera quincena de febrero, la visión de la Junta de Gobierno del Banxico apunta hacia cierta divergencia. Hay dos miembros que dieron cierta inclinación para bajarla en la próxima reunión y dos a favor de mantener los niveles actuales de la tasa de referencia. El fiel de la balanza de un miembro podría inclinarse por bajarla. Pero al cierre de hoy y aun con datos inflacionarios por conocerse, bajo un entorno incierto en el mismo, los cambios aun podrían esperar.
Bajo este contexto, el mercado de tasas registró incrementos, el Mbono con vencimiento a 3 años bajó 11 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.73%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.20%, con variaciones de baja de 7 puntos base.
En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $17.00 y $17.15 pesos, con un cierre ligeramente por arriba de $17.11 pesos por dólar. La confirmación a través de las minutas de que FED no se moverá, sino hasta el segundo semestre del año y la expectativa que mantiene el mercado de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes, generó cierta presión del peso. Sin embargo, de momento los diferenciales amplios entre las tasas de corto plazo se mantienen y permite que el mercado se mantenga con una baja volatilidad. Asimismo, los fundamentales por el lado de las cuentas externas permiten continuar con la solidez del peso frente al dólar.
Deuda Corporativa
KOF: En el 4T-23, la empresa reportó ingresos por 8.0% AaA, en línea con el consenso de 8.5% AaA, los cuales estuvieron apoyados por un aumento en el volumen total de 6.1% AaA, favorecido por el buen dinamismo en la mayoría de los territorios, que ayudaron a contrarrestar la debilidad en Argentina y Uruguay. El margen EBITDA consolidado presentó una expansión de 40 puntos base AaA. Cabe señalar que, al cierre de 2023, el 61.4% de la deuda se encontraba en dólares y la razón de apalancamiento DN/EBITDA se ubicó en 0.81x vs. 0.89x del 2022.
Opinión: Positivo.
Ingresos muy en línea con el consenso y expansión en rentabilidad apoyada por el mayor apalancamiento operativo, menores costos de empaque y la apreciación de la mayoría de las monedas a los costos en materia prima en dólares. Además, observamos una sana situación financiera para la empresa. En la actualidad, Coca-Cola Femsa cuenta con más de 28,600 millones de pesos emitidos en siete Certificados Bursátiles; cuatro son de tasa fija nominal y tres son de tasa revisable sobre TIIE a 28 días.
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