Blog tu socio financiero de INVEX, aquí encontrarás análisis de temas relacionados con economía, finanzas, mercados, bolsas, tipo de cambio, emisoras, tecnología y mucho más.
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Fecha |
Emisora |
Ticker |
Reporte |
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| 30-sep.-24 | Carnival Corp | CCL US | C | Pre-apertura |
| 1-oct.-24 | Paychex Inc | PAYX US | C | Pre-apertura |
| McCormick & Co Inc/MD | MKC US | C | Pre-apertura | |
| NIKE Inc | NKE US | C | Al cierre | |
| Lamb Weston Holdings Inc | LW US | C | Al cierre | |
| 2-oct.-24 | Conagra Brands Inc | CAG US | C | Pre-apertura |
| 3-oct.-24 | Constellation Brands Inc | STZ US | C | Pre-apertura |
Apetito por riesgo encuentra más apoyo en medidas monetarias de China – Semanal capitales.
Esta semana destacó el rendimiento positivo en los mercados accionarios en China, el Shangai ganó 12.81% y el Hang Seng avanzó 13.0%, en ambos casos el mayor rendimiento semanal en el año.
Los inversionistas reaccionaron positivamente al anuncio de un paquete de medidas monetarias que buscan estimular el crecimiento económico del país. Entre las medidas se encuentran: a) la reducción de una de sus tasas de interés de corto plazo, así como, los requerimientos de reservas de los bancos a su nivel más bajo desde 2018, 2) el recorte en la tasa de crédito a mediano plazo, el segundo recorte de la tasa de este plazo en aproximadamente tres meses y 3) el recorte de su tasa de recompra inversa a 7 días y la disminución del coeficiente de reservas obligatorias de las instituciones financieras en 0.5 puntos porcentuales.
Además, aunque no fue anunciado oficialmente, en la semana también influyó la expectativa de que el gobierno de China determine también medidas fiscales que se sumen a las medidas monetarias para apuntalar su economía.
El optimismo se vio permeado a los mercados accionarios en Europa, los cuales también reaccionaron positivamente: el DAX ganó 4.03%, mientras que, el CAC avanzó 3.89%, ello ante la exposición de algunos sectores al desempeño económico en China.
Incluso el mercado accionario mexicano reaccionó a las medidas, el referente S&PBMV IPC concluyó con una ganancia semanal de 1.13%; nos parece que emisoras como GMEXICO (+8.1%) y ORBIA (+5.8%) reaccionaron a dicho optimismo.
En la semana también destacó el aumento en ALFA y TLEVISA, con variaciones de 11.0% y 16.1%, respectivamente. En el caso de ALFA, consideramos que el comportamiento obedece a que en la semana se aprobó el aumento de capital propuesto con el que la empresa busca avanzar en su estrategia para detonar valor, en la que sigue pendiente la escisión de ALPEK.
En el caso de TLEVISA; nos parece que el avance continúa mostrando la postura de los inversionistas sobre la valuación de la emisora que luce atractiva.
Creemos que, a pesar del optimismo de los participantes del mercado por las medidas anunciadas en China, la incógnita se mantiene en si estas serán efectivas y se logrará el tan deseado impulso sobre la economía; de acuerdo con Bloomberg Economics, la expectativa es que el efecto generaría un crecimiento de apenas 1.0% en los próximos 12 meses, tomando en consideración la meta de un crecimiento del 5.0% en 2024 y en el futuro próximo.
Por su parte, en el comportamiento de los mercados accionarios en Estados Unidos, el principal factor que sigue incidiendo es la perspectiva de que la FED logre un aterrizaje suave y que la institución continúe con el relajamiento de su política monetaria. En la semana se conoció la inflación medida por el deflactor al gasto en consumo que muestra que la presión sobre los precios sigue disminuyendo, mientras que, las solicitudes de seguro por desempleo revelan que persiste la resiliencia del mercado laboral.
En este contexto, los mercados accionarios estadounidenses ligan tres semanas consecutivas en terreno positivo: el S&P500 subió 0.62%, el NASDAQ ganó 0.95% y el Dow Jones avanzó 0.59%.
En las siguientes semanas la sensibilidad a los datos económicos podría ser menor, en tanto, gana tracción la temporada de reportes corporativos del 3T-24, para la cual, de acuerdo con el consenso de Refinitv se espera un crecimiento de 5.3% AaA, expectativa que se ha visto ajustada a la baja significativamente desde 8.6% AaA a principios de julio.
A pesar del recorte y que parecería que las estimaciones podrían ser alcanzadas, creemos que, si los inversionistas de nueva cuenta adoptan la postura de price to perfection podríamos observar nuevos episodios de volatilidad.
Apetito por riesgo encuentra más apoyo en medidas monetarias de China – Semanal capitales. / Apetito por riesgo encuentra más apoyo en medidas monetarias de China – Semanal capitales.
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La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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Banxico recortó tasa por 25 pb en línea con lo esperado – Semanal economía
Banco de México (Banxico) redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de analistas. La decisión no fue unánime, con cuatro votos a favor de reducirla y un voto a favor de mantenerla, emitido por el subgobernador Jonathan Heath.
Se publicó la inflación al consumidor de la primera quincena de septiembre, en México, ubicándose debajo de lo esperado por el consenso y ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX. A tasa anual, tanto el índice general como el subyacente frenaron su ritmo de expansión. Destacó la caída en el componente no subyacente.
Lo más relevante…
El objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de Banco de México (Banxico) pasó de 10.75% a 10.50%, en línea con lo previsto por INVEX y por el mercado. Lo anterior, “ante un panorama económico que ha venido mejorando”, principalmente por una tendencia decreciente de la inflación subyacente.
Las expectativas de inflación del banco central se ajustaron a la baja. En concreto, el estimado de la tasa anual del índice general para 3T-24 pasó de 5.2% a 5.1%, mientras que, para el 4T-24, de 4.4% a 4.3%. Para el componente subyacente, se espera que finalice este año en 3.8% (3.9% anterior) y el primer trimestre de 2025 en 3.5% (3.6% previo). Se mantiene la previsión de que la inflación convergerá al objetivo de 3.0% hacia finales de 2025.
Hacia delante, Banxico indicó que el entorno inflacionario “permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia”. No obstante, mencionaron que el balance de riesgos inflacionarios se mantiene sesgado al alza, destacando la persistencia de la inflación subyacente, una mayor depreciación cambiaria, afectaciones climáticas, entre otros.
En INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en 10.00%, con recortes de 25 pb en las dos reuniones de política monetaria restantes. Para 2025, estimamos que la tasa finalizará en 8.50% (8.00% consenso del mercado).
En el contexto global…
Estados Unidos
El índice de precios de casas S&P Case-Shiller creció 5.9% a tasa anual en junio. Los precios de casas, que han ejercido presión sobre la inflación subyacente, podrían comenzar a ceder de manera paulatina.
En el mercado laboral, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa a la baja. Llama la atención que, a pesar de la desaceleración económica, el empleo en Estados Unidos se mantiene sobre una trayectoria de expansión. No se detectan elementos que sugieran una contracción del empleo en los siguientes meses. Menos si la FED ya comenzó a reducir el nivel de restricción monetaria.
La información del sector residencial fue mixta. Por un lado, las ventas de casas nuevas cayeron 4.7% a tasa mensual en agosto al pasar de 751 a 716 mil unidades anualizadas. Por otra parte, el índice de refinanciamiento de hipotecas registró un avance de 20.3% semanal ante la expectativa de que la FED continúe con bajas de tasas.
De acuerdo con el más reciente cálculo de la FED de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente creció 3.1% a tasa trimestral anualizada en el periodo julio-septiembre de 2024.
Otras regiones
En la Eurozona, los índices PMI de septiembre sorprendieron a la baja al ubicarse en 44.8 y 50.5 puntos en septiembre, respectivamente. Ante una moderación del crecimiento en un entorno de menor inflación, el Banco Central Europeo podría aplicar recortes adicionales a la tasa de interés de referencia durante los siguientes meses.
El Banco de la República Popular de China redujo algunas tasas de interés, así como los requerimientos de reservas para los bancos, para brindar estímulos monetarios a la economía. Las autoridades fiscales podrían implementar estímulos adicionales, particularmente en el sector residencial del país que aún permanece deprimido.
El Banco de Japón (BoJ) publicó las minutas correspondientes a su reunión de política monetaria de julio, en la cual decidieron aumentar la tasa de interés de referencia de un rango del 0.0% – 0.10% a su nivel actual (0.25%). De acuerdo con los miembros de la Junta de Gobierno del BoJ, la actividad económica y la inflación en el país se han comportado en línea con las previsiones del instituto central. Algunos miembros calificaron como «apropiado» el aumento gradual de la tasa, así evitando subidas agresivas en un futuro.
Se pudo apreciar cierta división en las decisiones del BoJ hacia delante.
En México
La inflación en la primera quincena de septiembre se ubicó en 0.09%, ligeramente por encima de lo esperado por INVEX (0.08%), aunque por debajo de lo estimado por los consensos de Citibanamex y de Bloomberg (0.14% y 0.13%, respectivamente). La tasa anual descendió a 4.66%, también mayor a lo anticipado por INVEX (4.65% a/a).
Los precios subyacentes aumentaron 0.21% q/q. A tasa anual, el índice subyacente se ubicó en 3.95%. El subcomponente de servicios continúa por encima del 5% a/a. Por otro lado, los precios no subyacentes disminuyeron 0.31% q/q. Los precios de los productos agropecuarios cayeron (-)0.83% q/q y los de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno subieron 0.11%.
Las presiones inflacionarias por parte del componente no subyacente están comenzando a disiparse, permitiendo que la inflación general retome su trayectoria hacia el objetivo de 3% de Banxico. Ante un mejor comportamiento al previsto en la parte subyacente, nuestro estimado de inflación para el cierre de 2024 se ajustó de 4.70% a 4.50%.
En la semana, también se publicó el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) del mes de julio. En su comparación mensual, el indicador creció 0.6%. Por componente, las actividades primarias aumentaron 11.6% m/m, las terciarias 0.4% y las secundarias 0.2%. A tasa anual, el IGAE incrementó 2.0%.
Finalmente, se dieron a conocer las ventas al menudeo de julio. Mes a mes, el índice presentó un aumento de 0.7%, siendo su mejor desempeño desde octubre del 2023. Año con año, las ventas se redujeron 0.6%, reflejando una reducción en el consumo privado en México, variable que representa el 50% del PIB.
¿Qué esperar los próximos días?…
Esta semana destacan eventos relevantes, principalmente la toma de posesión de Claudia Sheinbaum, Pardo como la primera presidenta de México a partir del 1° de octubre de este año. En cuanto a datos económicos para México se reportarán las remesas de inmigrantes a agosto, los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero, la inversión fija bruta de julio y la tasa de desempleo de agosto.
En Estados Unidos se conocerá el ISM de servicios de agosto (51.5 puntos estimado Bloomberg). En cuanto a información del mercado laboral, este martes se publican las vacantes de agosto, mismas que podrían pasar de 7.67 a 7.69 millones de plazas de acuerdo con lo previsto por los analistas del mercado.
El principal dato de la semana será la nómina no agrícola de septiembre, para la cual se anticipan alrededor de 130 mil plazas (vs. 142 mil en julio). No sorprendería una revisión a la baja a las cifras de los meses previos, tal y como ha ocurrido en los reportes de empleo más recientes. El consenso estima que la tasa de desempleo se mantendrá en 4.2%.
Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.
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Declaraciones
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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A lo largo de la semana se dieron varios datos económicos en los Estados Unidos, pero entre los más relevantes fueron los del consumo e ingreso personal. En especial, los relacionados con las presiones inflacionarias medidas a través del deflactor de precios del consumo personal.
En esta ocasión para el mes de agosto, es indicador mostró un incremento anual de 2.2%, menor a lo esperado y al dato anterior (2.5%); asimismo, la parte subyacente del deflactor mostró un ligero rebote entre julio y agosto, pasando de 2.6% a 2.7%; aunque en línea con lo estimado por el consenso de los analistas.
En general, el comportamiento de las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos fue lateral; el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.57%, 2 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.75%, con una variación de apenas un punto base de alza.
En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual resultó en una tasa de 0.09%, dato menor al estimado por el consenso de los analistas del mercado. Esto provocó que la tasa anual bajara a 4.66%. Mientras que la inflación subyacente anual fue 3.96% en términos anuales, lo que implica estar dentro del intervalo de tolerancia del objetivo de inflación del Banco de México de 3.0% +/- 1.0%
Sumado a lo anterior, la semana previa también tuvimos la decisión de política monetaria por parte del Banxico, con lo cual la tasa de referencia pasó de 10.75% a 10.50%, en línea el estimado promedio del mercado. La decisión no fue unánime (4 a 1). Asimismo, la Junta de Gobierno del instituto central ajustó a la baja los pronósticos de inflación, tanto en el rubro general como en el subyacente. Mantiene un horizonte de pronóstico en el que se alcanza objetivo de inflación de 3.0% hacia el cierre del 2025.
Conforme a la mejora marginal del escenario de inflación, el Banco de México podría mantener este ritmo de disminuciones de 25 puntos base, aunque mantiene la advertencia de que el balance de riesgos para la inflación se mantiene recargado al alza.
Consideramos que las condiciones actuales de la inflación, de continuar, permitirá que Banxico baje de nuevo dos veces 25 pb en la tasa de interés de referencia en noviembre y diciembre. Con lo cual el año terminará en 10.0%.
Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.12%, con 9 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.32%, con aumentos de 12 puntos base. La reacción de alza se dio posterior al conocimiento del comunicado de política monetaria y sirvió de reajuste del mercado, ante algunas posiciones que consideraban una probabilidad de baja de 50 puntos base por parte de Banxico, la cual queda descartada, al menos en el futuro previsible.
En el mercado cambiario, el tipo de cambio mantuvo la tendencia de alza a largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana ligeramente por encima de los $19.70 pesos por dólar. El ajuste semanal en favor del dólar en parte se generó por el cierre potencial del diferencial de tasas, mayor al esperado ante la expectativa de que el Banco de México bajará 50 puntos base en su reunión de política monetaria, hecho que no sucedió, pero que tampoco ayudó al peso a recuperarse al cierre de la semana.
Deuda corporativa
Deuda Privada
GCARSO: HR ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable para las emisiones GCARSO 23, GCARSO 24 y GCARSO 24-2 de Grupo Carso. La ratificación de la calificación se basa en la expectativa de la mejora en los niveles de Flujo Libre de Efectivo (FLE) estimados hacia 2026, donde la calificadora estima que la compañía alcanzará un nivel de Ps$15,316 millones en 2026 vs. Ps$6,794 millones en 2023. Lo anterior resultaría en niveles de DSCR promedio de 1.3x y de años de pago de 2.9 años en promedio de 2024 a 2026, comparado con 4.3 años en 2023. También, la calificadora destaca una tendencia de crecimiento constante en ingresos de hasta Ps$226,383 millones en 2026 y un incremento en los niveles de EBITDA para 2026, lo cual apoyaría la generación de FLE.
Opinión: Positiva
Pues las expectativas a futuro para Grupo Carso son favorables con crecimientos a nivel de ingresos y EBITDA, así como mejoras en otras métricas financieras como apalancamiento y Razón de Servicio de Cobertura de Deuda (DSCR por sus siglas en inglés). Lo anterior dará soporte a la empresa en los siguientes 2 años. En la actualidad, Grupo Carso tiene tres Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda corporativa; dos de ellos son de tasa flotante y uno de tasa fija. Entre los tres Certificados Bursátiles se alcanza un monto total de $14,500 millones pesos circulando en el mercado.
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Tasas internacionales presentaron cambios marginales – Semanal Deuda y Tipo de Cambio / Tasas internacionales presentaron cambios marginales – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.
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La tasa de interés de referencia baja 25 puntos base – Decisión Banxico
La inflación subyacente ha mostrado un mejor comportamiento. La desaceleración económica que se registra desde finales de 2023, así como la restricción alcanzada en el ámbito de la política monetaria, han moderado el avance de los precios en esta categoría.
La inflación podría continuar a la baja, principalmente si, como destaca Banxico, persiste “el periodo de debilidad” por el cual atraviesa la actividad productiva nacional “en un contexto de elevada incertidumbre por factores externos e internos”.
Por otra parte, no esperamos que Banxico lleve a cabo recortes agresivos como el que se vio la semana pasada por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (-50 pb vs. -25 previstos por el mercado). En particular, y a pesar del descenso de la inflación subyacente, resalta la persistencia de los precios de servicios que aún crecen por encima de 5% a tasa anual.
Banxico consideró “una mayor depreciación cambiaria” como un riesgo al alza para la inflación. De junio a la fecha, con una elevada volatilidad, el tipo de cambio se ha ubicado sobre una trayectoria alcista.
A diferencia del consenso del mercado, estimamos que la tasa de interés de referencia podría cerrar 2025 en 8.50% (8.00% de acuerdo con el consenso de la más reciente encuesta Citibanamex).
En particular, nos preocupa que el déficit público represente el principal obstáculo para que la inflación pueda consolidar una trayectoria hacia el objetivo de 3.0%. Esto a pesar de que el gobierno erogue menos recursos por servicio de la deuda en la medida en que caigan las tasas de interés.
Para el cierre de este año anticipamos una tasa de interés de referencia en 10.00%. El estimado implica dos recortes adicionales de 25 pb cada uno en las reuniones de noviembre y diciembre.
La tasa de interés de referencia baja 25 puntos base – Decisión Banxico
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Inflación México (septiembre 2024): La inflación continúa cediendo. Banxico podría volver a bajar su tasa.
Evolución reciente:
Al interior del INPC subyacente (0.21% q/q), los precios de mercancías alimenticias disminuyeron 0.01% q/q, mientras que los precios de mercancías no alimenticias aumentaron 0.33% q/q. Con respecto a servicios (0.24% q/q), las colegiaturas de primaria y de universidad aumentaron 5.48% y 1.04% a tasa quincenal, respectivamente. Lo anterior, debido al inicio del ciclo escolar. Por otra parte, los precios de servicios profesionales cayeron 14.79% q/q. A tasa anual, la inflación en servicios continúa por encima de 5%.
En la parte no subyacente (-0.31% q/q), el subcomponente de precios de productos agropecuarios disminuyó 0.83% q/q, mientras que los energéticos y las tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 0.11% q/q. De lo más destacado fueron las caídas del precio del jitomate (-9.49% q/q), de la naranja (-13.63), así como del plátano (-5.20%). Por otra parte, el limón aumentó 12.76%.
La inflación sorprendió a la baja tanto por una disminución en el componente subyacente, así como por factores climatológicos.
Anticipamos un recorte de 25 puntos base en la reunión de Banxico de mañana. No obstante, los datos de inflación mejor a los esperados por el consenso aumentan ligeramente la probabilidad de un recorte de 50 puntos, sobre todo desde que la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de disminuir su tasa de interés de referencia en tal magnitud.
En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en 10.00% y 2025 en 8.50%.
Inflación México (septiembre 2024) / Inflación México (septiembre 2024)
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El mejor escenario – Opinión Estratégica.
Con el agresivo movimiento de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, los mercados aceptan que el escenario actual es muy benévolo, menores tasas de interés y un crecimiento que aún persiste. La reacción es entendible. Ahora entramos al debate sobre el tamaño y velocidad de las futuras bajas en donde no está claro y en las cuales persisten divergencias entre la visión de los inversionistas y la de las autoridades. En México, Banxico podría reducir la tasa de interés esta semana también en una proporción de 50 puntos base, pero las condiciones de riesgo son distintas.
… la FED empezó el ciclo de relajación monetaria con una baja de 50pb en la tasa de referencia, la cual ahora se encuentra en un rango entre 4.75%-5.00%.
Tanto el tono del comunicado, como la intervención ante la prensa del presidente de la FED, Jerome Powell mostraron un tono recargado hacia la relajación. Esto implica que hay la posibilidad de nuevos recortes, pero en un ritmo más moderado o como el esperado hasta antes de esta decisión.
En cuanto a la gráfica de puntos, en la que convergen las estimaciones de los miembros del Comité de Mercados Abiertos, se estima una mediana de recortes acumulados de 100pb para el cierre del 2024. Hacia el año que entra, este mismo conjunto de estimaciones considera una disminución acumulada también de 100pb.
… sino por el contrario ha generado una reacción positiva. Normalmente movimientos de 50 puntos se han presentado en ocasiones anteriores en momentos de apremio en los cuales la situación económica empeora rápidamente.
Este no es el caso en esta ocasión. La FED no bajó las tasas de manera agresiva para evitar una catástrofe, sino para mantener el curso del aparente “aterrizaje suave” que se está llevando a cabo.
La situación del empleo se ha deteriorado y, como ya veníamos comentando, esta tomando importancia como centro de atención de las autoridades. Los inversionistas en los mercados concuerdan con esta percepción.
El presidente Powell fue cauteloso al señalar que no se debe considerar que los siguientes movimientos dentro del ciclo de baja de tasas serían del mismo tamaño. Eso dependerá de la evolución de las cosas, algo congruente con la idea de una estabilización moderada.
Consideramos que los siguientes movimientos del banco central norteamericano serán de dos recortes más de 25pb en las reuniones de noviembre y diciembre. La FED terminó alineándose con las expectativas del mercado de futuros de tasas de interés.
… en cuanto a los movimientos de la tasa de interés de referencia a lo que la FED marcó en sus estimaciones, ya que su tasa terminal al cierre del 2025 se ubica en el rango de 2.75%-3.0%, mientras que la FED la ubica en 3.25%-3.5%.
De momento, el mercado de tasas mantiene un comportamiento lateral en niveles alrededor de 3.6% para el vencimiento de 2 años y ya con una clara pendiente positiva en curva de Bonos del Tesoro y un nivel de 3.74% en el vencimiento de 10 años.
… las posiciones que mantenemos en el rango de vencimiento entre 1 y 3 años nos han aportado un rendimiento importante a lo largo del año y en la medida que incrementamos la exposición en estas. El grueso del portafolio se ha mantenido en plazos cortos, menores a un año y tasas flotantes. Lo que en combinación con lo primero nos ha otorgado un rendimiento en dólares anualizado de 5.5%.
Consideramos que en la medida que los ajustes a las tasas de corto plazo se vayan materializando, la volatilidad de los rendimientos y el nivel serán acotados, pero estables en el futuro previsible.
… lo cual ha generado la expectativa de que Banxico podría también bajar en la misma magnitud (50 puntos base) la tasa de referencia en la reunión de esta semana.
Sin embargo, eso dependerá en parte del reporte de la inflación para la primera quincena de septiembre; mismo que puede registrar un fuerte rebote en los precios de la gasolina dada la eliminación al 100% del subsidio al impuesto especial que se cobra sobre este bien.
Veremos también cómo se desempeña el proceso desinflacionario en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento que también se registra ya en la economía mexicana. Banxico tiene el espacio para poder bajar las tasas de interés, dado también el nivel de la tasa real ex ante.
El mercado local ha descontado el potencial movimiento de 50 puntos base de baja por parte de Banxico; lo que implica cambios en la valuación entre la tasa de política monetaria y su comparación con las curvas de CETES y Mbonos. Así lo muestra la curva local que también se muestra con pendiente positiva, como la de Bonos del Tesoro.
En términos de inversión, hemos tomado posiciones en CETES de entre 60 y 90 días que han tenido esta valuación superior con el fondeo para portafolios de corto plazo.
Asimismo, estamos re-balanceando los portafolios sobre todo en bonos de largo plazo, bajando posiciones en estos segmentos de vencimiento y esperar a Banxico para reacomodar carteras en el corto plazo y de cara al cierre del año.
La cotización tiende a estabilizarse cerca de los $19.40 pesos. El ajuste semanal fue alrededor del 1.3% en la semana en favor del dólar.
El movimiento de fortaleza de la moneda norteamericana luce como un reacomodo de posiciones para generar largos en dólares dada el cierre potencial del diferencial de tasas. Esta semana el proceso podría acentuarse si Banxico decide replicar la baja que hizo la FED.
En general vemos con cautela aún el tema de la volatilidad cambiaria, ante el cambio de gobierno y los elementos de riesgo en el exterior. Deberá haber un mensaje y acciones muy tranquilizadoras por parte de las nuevas autoridades para considerar una revaluación mas acentuada del peso. En términos de inversión seguimos con la idea de un movimiento hacia niveles de $20 pesos en el futuro previsible.
… en la parte de tasa fija nominal y tasa real, particularmente en la parte larga de la curva. En sobretasas se observa una ligera recuperación, especialmente en los papeles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días. En las carteras seguimos con mayor peso en tasa revisable, pero a los rendimientos nos han ayudado de manera importante los papeles de tasa real y de tasa fija. Finalmente, en calificaciones no hemos visto cambios importantes, únicamente en la parte internacional de TLEVISA en donde no tenemos posiciones
… en medio de datos que siguen siendo positivos y cumplir con la revaluación de múltiplos que ya desde el año pasado comenzó a darse. Con ello, una vez más el índice S&P 500 anota máximos históricos, lo ha hecho en 39 ocasiones en este año. Los niveles actuales lucen adelantados de acuerdo con los fundamentales del mercado y las estimaciones del consenso de Bloomberg, que, en su mayoría, han sido ya superadas; la mediana se ubica en 5,600 unidades.
Si bien seguimos pensando en que no hay elementos a observar una fuerte corrección del mercado, sí creemos que los catalizadores se siguen agotando y que el resto del año veremos a las bolsas operando con volatilidad y sin lograr mejores rendimientos de forma contundente a los ya alcanzados. Nos mantenemos invertidos en el mercado, privilegiando ciertos sectores en particular dentro de nuestra cartera, como es el caso de Tecnología, en donde las expectativas de crecimiento son muy interesantes y superan al resto del referente.
En nuestra cartera, influyó en especial la estrategia sectorial en Estados Unidos por la sub-ponderacón en Consumo básico y Bienes Raíces, esta última perdió valor tras la fuerza que ha tenido en los últimos meses, en menor medida ayudó la apuesta activa en Energía de la mano de la recuperación de los precios del petróleo. Esto contrarrestó la debilidad en Europa en donde no hemos logrado generar valor a pesar de las perspectivas favorables en las valuaciones de la región, la debilidad que se ha dado en ciertos indicadores económicos ha restado impulso a otros catalizadores que vemos en las posiciones de Reino Unido y Alemania.
… aunque con una fuerza que nos parece moderada y que no permite al S&PBMV IPC regresar a los 53,000 puntos, mucho menos a los niveles que existían previo a las elecciones de junio. La mayoría de las emisoras operaron positivas en la semana, en donde destacó la fuerte recuperación de TLEVISA a pesar de la perspectiva negativa que Moody´s otorgó a su deuda, donde señala la posibilidad de que la emisora pierda el grado de inversión. En nuestro portafolio se encuentra prácticamente neutral vs. su referencia, creemos que el castigo que sufre es excesivo, sin duda entendible ante los malos resultados; si bien pensamos que es una compañía muy distinta a la de hace unos años y cuyo valor se justifica menor, también consideramos que existe aún cierto valor no reconocido que podría desatarse hacia delante, por eso decidimos, por ahora, no venderla por completo de nuestra cartera, esperando un mejor punto de salida.
En nuestra cartera, incidió negativamente en especial nuestra apuesta activa en FEMSA y GFNORTE, que además son las principales posiciones en la cartera. Seguimos teniendo convicción en la estrategia en estas emisoras, pero el contexto actual no ha ayudado a su desempeño, en donde recientemente hubo revisiones en los precios objetivo a la baja por parte de algunas corredurías. Esperamos que esta volatilidad a la que se enfrentan sea temporal y pueda darse una recuperación en su valor al cierre del año, los reportes no se esperan malos para ambas empresas y este podría ser un catalizador si sorprenden favorablemente. También impactó no tener PEÑOLES.
El mejor escenario – Opinión Estratégica.
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Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.
La discusión del Comité de Inversión se centró en el curso de la política monetaria en Estados Unidos a partir de este mes. El gasto en consumo se mantiene firme. Destaca la persistencia de la inflación subyacente. Las perspectivas para la economía de México se ven afectadas por acontecimientos internos en el ámbito legislativo y un posible cambio estructural en la percepción de riesgo país.
Se resaltó la divergencia entre las expectativas del mercado y la del consenso de analistas respecto a la magnitud de los recortes en la tasa de interés de referencia, sobre todo después de la baja (no unánime) de 50 puntos base por parte de la Reserva Federal. Se discutió la posibilidad de un recorte agresivo por parte de Banco de México en la reunión de esta semana. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.
Los índices accionarios se vieron impulsados por la decisión de la FED. Algunas emisoras que habían sido castigadas se recuperaron de forma relevante. Por otra parte, se analizó el riesgo de que, a pesar de la revaluación de múltiplos por las menores tasas de interés, la expectativa de un menor crecimiento de las utilidades podría poner un límite al reciente rally de las bolsas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.
El USDMXN se apreció después de la aprobación de la Reforma Judicial en México. No obstante, es probable que éste retome una tendencia de alza durante los siguientes meses debido a un cambio estructural en la economía. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación .
Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2024
Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.
Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.
Sorpresa en la magnitud del primer recorte – Semanal economía
La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sorprendió al consenso de analistas del mercado y redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb). El presidente del banco central dejó claro que este movimiento no debe tomarse como base para las siguientes decisiones de política monetaria, pues estás dependerán del flujo de información oportuna.
En México, las cifras de oferta y demanda agregada confirman una desaceleración del gasto en consumo durante el primer semestre de 2024. Es probable que el menor ritmo de actividad se acentúe debido a la cautela que muestran los inversionistas ante distintos acontecimientos internos y globales.
Lo más relevante…
El consenso de analistas del mercado anticipa un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia de la FED. La decisión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) fue recortar la tasa en 50 pb. La decisión no fue unánime. La gobernadora Michelle Bowman votó a favor de un recorte más moderado.
La FED publicó sus más recientes pronósticos para las principales variables económicas de Estados Unidos. La tasa de crecimiento anual del PIB estimada para el último trimestre del año pasó de 2.1% a 2.0%. La correspondiente al deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) bajó de 2.8% a 2.6%. Para 2025, la estimación se ubicó en 2.2%, aún por encima del objetivo de 2.0% del banco central.
Lo que más llamó la atención fue la nueva gráfica de puntos (dot plot). Mientras que las medianas para la tasa al cierre de 2024 y 2025 previstas en junio eran 5.1% y 4.1%, dichas previsiones bajaron a 4.4% y 3.4%, respectivamente. Los niveles implicarían bajas de 50 pb adicionales este año y de 100 pb en 2025.
Esto, por supuesto, a menos que el crecimiento se reactive y vuelva a generar riesgos al alza para la inflación, sobre todo por un aumento en las expectativas inflacionarias del mercado ante una FED que parece ser más laxa.
En el contexto global…
Estados Unidos
Las ventas al menudeo crecieron 0.1% a tasa mensual en agosto, por encima de lo esperado por los analistas del mercado (-0.2% m/m). Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.1% m/m (0.2% m/m estimado). De acuerdo con las más recientes previsiones de la FED de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente crecerá alrededor de 3.0% a tasa trimestral anualizada en el periodo julio-septiembre de 2024.
La producción industrial de Estados Unidos creció 0.8% a tasa mensual en agosto, avance significativamente mayor al de 0.2% m/m estimado por el consenso. La producción manufacturera mostró un firme incremento (0.9% m/m). Los índices de las encuestas de Nueva York y Philadelphia de septiembre reforzaron la expectativa de una reactivación de las manufacturas en esa región del país.
Los inicios de casas crecieron 9.6% a tasa mensual en agosto (5.9% m/m estimado) después de una caída de 6% reportada para el mes previo. Los permisos de construcción crecieron 4.9% m/m. La actividad residencial podría comenzar a reactivarse en la medida en que la FED reduzca su tasa.
Otras regiones
Los bancos centrales de Japón, Inglaterra y China mantuvieron sus respectivas tasas de interés de referencia sin cambios. Por otra parte, el Banco Central de Brasil aumentó su tasa de 10.50% a 10.75%. Entre los principales argumentos que sustentaron esta decisión destacan cierto desanclaje las expectativas inflacionarias, así como posibles presiones derivadas de un gasto público elevado.
Además de Brasil, es probable que el Banco de Japón vuelva a aumentar su tasa de interés de referencia este año.
En México
Se publicaron pocos indicadores económicos relevantes durante la semana en el marco de la celebración del Aniversario de Ia Independencia.
Las reservas internacionales se ubicaron en $226.1 mil millones de dólares (mdd), ligando once semanas al alza y alcanzando un nuevo máximo. Lo anterior, dado un incremento semanal de $682 mdd debido al cambio de valuación de los activos internacionales del Banco de México (Banxico).
Asimismo, el INEGI publicó la oferta y demanda agregadas en el segundo trimestre de 2024. Con respecto al primer trimestre de este año, el indicador se redujo 0.4%. Destacó la disminución de (-)0.6% t/t en el consumo privado (variable que representa aproximadamente el 50% del PIB), siendo su primer descenso en quince lecturas trimestrales.
En su comparación año con año, el índice se desaceleró al crecer 0.9%, después del avance de 2.4% a/a en el primer trimestre de 2024.
Por último, la consejera presidenta del Instituto Nacional Electoral (INE), Guadalupe Taddei, anunció que este lunes 23 de septiembre empezará el proceso para la elección extraordinaria de juzgadores en 2025. En un inicio, se generará un marco geográfico para la elección, se determinarán las principales reglas, entre otros aspectos, según indicó la funcionaria del instituto.
¿Qué esperar los próximos días?…
Lo más destacado de la semana será la decisión de política monetaria por parte de Banxico. Después de una reducción de 25 pb en la reunión de agosto, el instituto central podría seguir recortando la tasa de interés de referencia y ya no sólo por una mayoría simple (3 a 2 votos).
En INVEX, estimamos que se decida por un recorte de 25 pb, ubicando a la tasa en 10.50%. Para el cierre de 2024, anticipamos que la tasa finalizará en 10.00%.
Aunado a lo anterior, en México se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de septiembre. Esperamos que se continúen disipando las presiones al alza por parte del componente no subyacente, en especial, de los productos agropecuarios.
En Estados Unidos, conoceremos el deflactor del gasto en consumo del mes de agosto, siendo el indicador de inflación favorita de la FED. El dato será relevante para conocer si el índice inflacionario continuará con una trayectoria descendente, aproximándose aún más al objetivo de la FED (2%).
En más datos económicos del país norteamericano, también se difundirán los PMI manufacturero y de servicios, las solicitudes iniciales de seguro por desempleo, el gasto en consumo personal, entre otros.
En la Eurozona, se darán a conocer la confianza económica, de servicios, la industrial, así como los PMI manufacturero y de servicios. Para conocer los estimados puntuales de los estimados anuncios en este párrafo y el anterior, favor de consultar la agenda semanal.
Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.
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Declaraciones
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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La FED confirma posible aterrizaje suave de la economía y más recortes en la tasa de referencia. – Semanal capitales.
Finalmente, se materializó el recorte a la tasa de referencia de la FED, aunque de -50 pb, una magnitud que sorprendió a los economistas, ya que, desde el punto de vista de estos, a pesar de una desaceleración en el mercado laboral la solidez del crecimiento económico e impulso del sector consumo no ameritaba un recorte de tal magnitud; sin embargo, la disminución de este nivel ya estaba descontado por los inversionistas de corto plazo. Anteriormente, habíamos mencionado el riesgo de una toma de utilidades o episodios de mayor volatilidad en el mercado en caso de que la FED no cumpliera las expectativas del mercado, sin embargo, tras el movimiento de la institución, nos parece que esto ya no es así.
La atención como lo mencionábamos estaría enfocada, principalmente, en la actualización del gráfico de puntos (dot-plot), el cual contempla una baja en la tasa de referencia de otros 50 pb durante 2024 y 100 pb adicionales en 2025; situándose por debajo de las expectativas del mercado, previo a la decisión de esta semana, pues los participantes descontaban un total de -225 pb hacia finales del 2025.
La magnitud del recorte fue defendida por el presidente de la FED, Jerome Powell, en su comparecencia, donde específico que la magnitud no debería de tomarse como una señal de deterioro económico, sino como una “recalibración” que incorpora una desaceleración en el mercado laboral.
De lado del crecimiento, las expectativas dadas a conocer ayer por la FED muestran que mantienen las tasas de crecimiento del PIB de 2.0% para 2024, 2025 y 2026, disminuyendo las probabilidades de una recesión en el corto plazo; aunque, llamo la atención un ajuste al alza en la tasa de desempleo esperada para 2024 y 2025, a pesar del deterioro esperado, la tasa no supera el nivel de 5.0% alcanzado en recesiones previas.
En este sentido, los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana en terreno positivo; el S&P500 subió 1.36%, el NASDAQ ganó 1.49% y el Dow Jones avanzó 1.62% en la semana, destacamos nuevos máximos históricos alcanzados por el S&P500 y el Dow Jones.
Destacamos que el sector de energía fue de los más beneficiados en la semana subiendo 3.8%, aunque continúa siendo de los más rezagados en el año con un rendimiento anual del 5.7% vs. 19.56% del índice S&P500; asimismo, destacamos el alza en las compañías de pequeña y mediana capitalización de 2.1%; hacia delante no descartamos una rotación hacia empresas de menor tamaño, pues, un recorte de una mayor magnitud y los comentarios de Jerome Powell disipan la perspectiva de una desaceleración económica y mejoran las expectativas de crecimiento y un costo de financiamiento más amigable para estas empresas.
Asimismo, esperamos que las variables que apoyarían un mejor desempeño de las empresas pequeñas también alarguen el rally de los últimos dos años en los mercados accionarios; a pesar de que los niveles actuales del S&P500 se encuentran en línea con las expectativas de los analistas sobre los niveles de cierre al fin de año.
Por otro lado, en la semana destacó el anuncio de Tupperware, quien solicitó apegarse al capítulo 11 en EE.UU. para protección contra la quiebra, debido a la acumulación de pérdidas en sus resultados de la mano de una menor demanda de sus productos; la compañía espera seguir en operación en tanto consigue alguna parte interesada en adquirir sus negocios.
A su vez, Intel anunció que buscará escindir su negocio de fundición, con el objetivo de eficientizar su estructura corporativa y lograr financiamiento más atractivo, la compañía ha invertido $25 mil millones de dólares (mdd) en cada uno de los últimos dos años; además, la empresa anunció que fue seleccionada por Amazon para fabricar los chips dirigidos a AWS, negocio en la nube de la compañía, por último, al cierre de la semana, de acuerdo con un reporte por parte de The Wall Street Journal Qualcomm se habría acercado a la compañía con interés por adquirirla, una fusión enfrentaría escrutinio de las autoridades y de concretarse sería la adquisición más grande en los últimos años, Intel cuenta con una capitalización de mercado por $90 mil millones de dólares (mdd). Las acciones de la compañía concluyeron la semana con un alza de 11.1%.
En el ámbito internacional, también nos parece relevante mencionar las divergencias en otros países; mientras que en la semana los bancos centrales de Inglaterra, Japón, Noruega y China decidieron mantener su política monetaria sin cambios, Brasil ajustó su tasa de interés en 25 pb, debido a un desanclaje de las expectativas y un resurgimiento en las presiones inflacionarias.
En territorio nacional, el S&PBMV IPC se apegó a sus pares internacionales y terminó la semana con un rendimiento positivo de 0.33%, destacaron las alzas en TLEVISA, PE&OLES* y CEMEX de 17.0%, 11.3% y 7.7%, respectivamente.
Sobre el comportamiento de Televisa, nos parece esta relacionado con condiciones de mercado y una valuación que a los inversionistas les pareció atractiva, pues, hasta el alza de esta semana la acción de la empresa había presentado una caída anual del -33.8%; destacamos que en la semana la calificadora Moody’s ajustó la perspectiva de la deuda de largo plazo de la compañía a negativa desde estable, confirmando la calificación de “Baa3”, la calificadora respaldó su decisión en las dificultades operacionales que ha enfrentado la compañía en los últimos trimestres en cuanto a la disminución de suscriptores en sus negocios de cable y sky lo que pudiera empeorar su nivel de apalancamiento, medido por la razón Deuda Neta/EBITDA, que se encuentra en niveles elevados comparado con compañías con la misma calificación.
La FED confirma posible aterrizaje suave de la economía y más recortes en la tasa de referencia. – Semanal capitales. / La FED confirma posible aterrizaje suave de la economía y más recortes en la tasa de referencia. – Semanal capitales.
Tal vez te interesa: El doble filo de la baja de tasas – Opinión Estratégica.
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