Si la semana pasada le hablaba de la ausencia de espacio para tomar riesgo, al escribir estas líneas la incertidumbre claramente se ha intensificado con los episodios catastróficos que se han presentado en el sector financiero de Estados Unidos y Europa. Emulando el juego de “Serpientes y Escaleras”, debemos decir que para efectos de las inversiones nos tocó caer en la casilla de la cola de la serpiente. Ahora falta ver de qué tamaño es y cuánto hay que retroceder en términos de retornos.

Los mercados han entrado en un “modo de crisis”. Los temores sobre los riesgos no previstos en el sistema financiero se expandieron fuertemente el día de ayer rompiendo la aparente calma del martes. La preocupación sobre una potencial crisis bancaria ha generado una amenaza sobre las economías desarrolladas y ha provocado un viraje en el comportamiento de algunas variables que ya lucían poco predecible para el resto del año. Intentemos hacer algunas precisiones:

El problema del Silicon Valley Bank (SVB) se ubicó en sus fuentes de fondeo, con exposición a títulos de deuda que pierden valor con una subida en tasas de interés. Cuando muchos clientes pidieron reiterar su dinero, la liquidez se vio comprometida, pues estos títulos tienen un menor valor que el que tendrían de haberse mantenido a vencimiento. Lo anterior se vio además acentuado por la falta de recursos por un freno en los proyectos de financiamiento al sector tecnológico, que era un componente clave en su cartera.

Hay que considerar que la regulación a bancos regionales era más laxa que para grandes instituciones, lo que hace pensar en que otras instituciones tienen una mejor capitalización y mayor calidad en la publicación de sus estados financieros que no oculta estos riesgos de mercado.

Para la nómina no agrícola se estima una creación de empleos en febrero de 225,000, de superarse las expectativas este viernes podríamos ver un mayor ajuste en las bolsas a la baja y la continuación de la escalada en la curva de tasas de interés.

La posibilidad de una baja más abrupta del crecimiento y la escasa visibilidad en el mercado de tasas cierran muchos espacios para que los inversionistas encuentren rendimientos satisfactorios. Al parecer, por el momento, vale más la pena ponderar en los portafolios las jugosas tasas de interés de corto plazo (libres de riesgo) que los bancos centrales están dispuestos a mantener.