Renta Variable archivos - Página 4 de 5

18Ago, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Agosto 2022

Economía: La volatilidad de los datos podría llevar a continuas revisiones en los estimados de crecimiento; no obstante, se mantiene la expectativa de un importante freno en la actividad de México e incluso una posible recesión en Estados Unidos. La inflación general en ambos países podría comenzar a ceder. Por otra parte, la inflación subyacente podría mantenerse elevada.

Deuda: El ajuste que han tenido los precios de los commodities podrían empezar a influir en la baja de la inflación general. Sin embargo, la inflación subyacente tardará en mostrar una disminución sostenida y relevante. No se anticipa un cambio de postura de los principales bancos centrales. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: A nivel global se confirma la expectativa de retornos bajos en renta variable en un entorno de elevada volatilidad. Para el mercado local, el Comité considera que hay dependencia de propensión por riesgo en el exterior y poca liquidez. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: La moneda mexicana muestra solidez a pesar de la reducción del diferencial de tasas en pesos y en dólares. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

Ver documento completo

16Ago, 2022

Opinión Estratégica: Falta mucho en el combate vs. la inflación

La inflación arrojó varias señales de estabilización la semana pasada. La combinación con datos de empleo buenos entusiasmó a los inversionistas. Los mercados marcaron la cuarta semana consecutiva de alzas y reducen con fuerza las pérdidas registradas hasta junio. El escenario más favorable desde nuestra óptica no garantiza que no se presente mayor profundidad en la recesión ni momentos de volatilidad en los mercados. En México, la inflación luce menos controlable, el estimado de 9.25% para la tasa de referencia no es tan seguro.

[sexy_author_bio]

1.- Los inversionistas que anticipan un descenso continuo de la inflación hacia adelante obtuvieron una trifecta la semana pasada. El dato de la variación mensual del Índice de precios al consumidor (CPI por sus siglas en inglés) fue de 0.0% contra el mes anterior; la inflación descendió de 9.15% a 8.5% en julio. El dato mejor de lo esperado se expandió al índice de precios al productor (PPI) que también descendió y al dato de precios de los bienes de importación. En las encuestas la inflación esperada por los consumidores también registró un número menor que las encuestas previas.

2.- Al interior de los datos hay menos evidencia de que las presiones están reduciéndose. Los componentes que integran la inflación subyacente (aquella que excluye precios de alimentos y energía, precisamente por su volatilidad) siguen manifestando niveles altos. Destacaron por su magnitud las variaciones en los precios de servicios que excluyen alimentos y energía (0.5% m/m); vehículos nuevos (0.6% m/m); alimentos (1.1% m/m) y electricidad (1.6% m/m).

El componente de vivienda del CPI -con un peso de 30% dentro del índice total- registró una variación mensual de 0.5% en julio, cifra similar a la registrada en meses pasados. El componente de rentas equivalentes no cede a pesar de la reciente caída en el precio promedio de casas. De hecho, no anticipamos una baja inmediata en dicho componente ante la dificultad que aún enfrentan los consumidores para adquirir una casa en un entorno de mayores tasas de interés.

Ya le hemos repetido muchas veces a lo largo del año que la inflación relevante para la toma de decisiones de política monetaria es la inflación subyacente, y ésta continua en niveles muy alejados de su objetivo (5.9% anual en julio contra 2.0% objetivo).

3.- No obstante, muchos participantes en los mercados asumen que la Reserva Federal (FED) aumentará con menos violencia las tasas de interés en los siguientes meses e incluso comenzaría un ciclo de descenso durante el 2023.

Las noticias provenientes de China tampoco colaboran a una idea de un crecimiento que resiste. Los datos de producción industrial y de ventas comerciales resultaron ambos por debajo de los estimados reflejando los impactos de la lentitud en el sector inmobiliario y los confinamientos por Covid. El banco central de China decidió reducir en 10 puntos base las tasas de préstamos y las bolsas tuvieron jornadas a la baja.

4.- El escenario de un aterrizaje suave es aún poco confiable. Es probable que la inflación descienda en los siguientes meses, en especial, sí continúa el comportamiento actual de los precios de la energía, pero sucederán dos cosas: una, que la inflación general no se acercará en los siguientes doce meses a su objetivo y dos, que en ese lapso es probable incluso que la inflación subyacente (la que importa) descienda menos.

Es difícil bajo tal enfoque esperar un cambio en la postura del banco central. Las declaraciones por parte de los miembros de la FED no apuntan a un cambio de rumbo de la política monetaria en el futuro previsible, continúan con la idea de controlar la inflación y por lo tanto de continuar con el alza de tasas de acuerdo con sus expectativas vertidas en la gráfica de puntos. La inflación parece no cederá rápidamente por el hecho de que los precios de la emergía así parece que lo hagan o exista una disminución de las distorsiones en las cadenas de suministro. Existen dinámicas en la determinación de los precios al consumidor que tardarán mucho más en diluir los efectos inflacionarios.

5.- De momento mantenemos posiciones de vencimientos en el espectro de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. Mantenemos una exposición balanceada al riesgo de duración. Seguimos sin agregar riesgo de crédito, mantenemos bajo observación el comportamiento de los mercados de deuda ante algún potencial efecto de presión en los diferenciales en segmentos de deuda con mayor riesgo crediticio.

6.- De igual modo, nos parece pronto para confirmar un ajuste en el ciclo restrictivo de la FED; sin embargo, a falta de una agenda económica abultada en la semana, tal expectativa podría continuar incidiendo sobre el mercado. Técnicamente el rally de las bolsas parece se extendió, se ubica en niveles de sobrecompra y no ha roto el promedio móvil de 200 días en el caso del índice S&P 500.

Las mayores alzas se observaron en Energía, Financiero y Materiales; el sector energético continúa favorecido por precios elevados, ante las disrupciones en la oferta y la expectativa de que la demanda se mantenga favorable. Nos parece que el sector Financiero tuvo un comportamiento favorable por una reducción en las preocupaciones sobre el desempeño económico.

Por región, mercados desarrollados como los estadounidenses tuvieron los mejores rendimientos. En EE.UU. aunque el escenario se mantiene complejo para la renta variable, persiste la expectativa de crecimiento en las utilidades de las empresas, pero a ritmos más moderados.

En este contexto, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Energía y Salud; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto por una pequeña posición en India.

Por otro lado, se observan movimientos particulares en algunas emisoras, como en Disney, que además de superar las estimaciones del consenso y dar a conocer un número de suscriptores mayor al esperado por los analistas; fue premiada por la compra de una nueva participación por parte del fondo Third Point, que sugirió la escisión del negocio ESPN, al considerar que tendría una mayor flexibilidad si deja de ser parte del conglomerado.

Por el momento, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

7.- En México, Banxico vuelve a subir las tasas en 75 puntos base y lleva a la referencia al 8.5%. La inflación muestra que las presiones continúan y en términos marginales no se ven cambios de tendencia en la dinámica de los principales determinantes de la inflación de servicios y mercancías. La curva de CETES se mantendrá presionada y las expectativas de inflación del mercado y Banxico apuntan a que la tasa de referencia podría terminar el año por arriba del 9.5 por ciento.

La curva de MBonos ha tenido un comportamiento ciertamente volátil, pero que ha registrado buenos rendimientos a lo largo de la semana. El vencimiento a 10 años abre la semana alrededor del 8.45% observando un comportamiento similar al de sus pares en dólares, ya con un diferencial en los 566 puntos base. El cual se ha reducido desde el máximo del mes pasado de 615 puntos base. En tasas reales (UDIBONOS) el comportamiento también fue sumamente positivo sobre en la parte de 20 y 30 años, los riesgos de inflación siguen presentes.

8.- Hemos cerrado diferenciales de duración en los portafolios que cuentan con mayor medida de esta en sus referencias, lo hicimos a través de la compra de posiciones en el espectro de tasas fijas reales y nominales de 10 y 20 años. Bajamos ligeramente posiciones en tasas revisables, mantenemos posiciones en tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos sobre todo de 91 días.

En la parte de papeles privados, seguimos incrementando posiciones en la parte de tasa flotante, ya que los niveles de la TIIE a 28 días ya se encuentran alrededor de 8.77% y 8.78% debido al incremento en la tasa de fondeo a un día. Por la parte de crédito se tiene mayor cuidado con la parte de instituciones financieras no bancarias (IFNB) debido principalmente a los hechos recientes del incumplimiento de Unifin, la cual se une a otros emisores con problemas financieros como Crédito Real y Alpha Credit.

9.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre la semana alrededor de los $19.85 pesos. El peso se muestra solidez con respecto al dólar, que ya se ubica en la parte baja del rango entre $19.80 y $20.10 pesos por unidad.

La cotización ha descendido a pesar de la disminución del diferencial de tasas entre pesos y dólares en plazos largos, donde se han reducido posiciones de inversionistas extranjeros por tercer año consecutivo. Asimismo, se observó una reducción del valor del dólar entre las monedas de mercados emergentes en donde destaca el movimiento del peso.

Por su parte un ancla relevante sigue siendo las cuentas externas y las remesas y una posición estable a nivel fiscal en comparación a otras economías emergentes. Esperamos oscilación en niveles por debajo de los $20 pesos en esta semana, vemos difícil que haya noticias que generen un momento de aversión al riesgo en los mercados globales.

No podemos descartar nuevos episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional, lo que justifica mantener posiciones en moneda extranjera como parte de la diversificación de nuestros portafolios.

10.- En México, el S&P BMV IPC logró apegarse al comportamiento de sus pares internacionales y en la semana registró un alza de 4.56%; el 69% de las emisoras que componen el índice operaron con rendimientos positivos. Nos parece que la idea de una menor presión en los precios de las materias primas apoyó el movimiento.

Nuestra postura sigue siendo de cautela. Vemos poca liquidez en el mercado e incrementos muy ligados a las circunstancias de fuera en donde percibimos un rally ya bastante extendido. La apuesta local se mantiene en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 12 de agosto resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio subió 4.70% vs. 4.56% del S&P BMV IPC.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Ago, 2022

Opinión Estratégica: Depende de los datos

La Fed definió que su postura sería más dependiente de los datos. Los de la semana pasada confirman que aún no hay recesión y el mercado laboral sigue mostrando actividad. Con ello las tasas de largo plazo rebotaron y los mercados frenaron de alguna manera su racha de alzas. No obstante, la visión sigue siendo complaciente con un escenario de rápido descenso de la inflación y un cambio de postura de la FED. Seguimos con la idea de que tal escenario es poco probable. En México Banxico subirá la tasa esta semana a 8.5% (75 puntos base).

[sexy_author_bio]

1.- La nómina no agrícola en Estados Unidos mostró un sólido aumento de 528 mil plazas en julio, excediendo en más del doble la cifra esperada por el consenso del mercado (+250 mil). Las ganancias en el empleo fueron generalizadas, destacando la fortaleza en la categoría de servicios. Tanto el empleo como la tasa de desempleo -misma que cayó a su nivel más bajo en décadas- redujeron nuevamente la probabilidad de observar una recesión en los próximos 12 meses.

Hay que interpretar el dato con cautela. No solo la tasa de desempleo es de los indicadores que reacciona con mayor rezago ante una recesión (excluyendo 2020 cuando se dio el choque extraordinario de una pandemia y se perdieron hasta 22 millones de empleos en un mes). La tasa de vacantes laborales se mantiene en niveles elevados.

Asimismo, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, el indicador más oportuno del mercado laboral, no ha dejado de subir desde principios de abril pasado. Lo anterior, así como elevados niveles de inflación, podrían afectar el ingreso real de las familias y por ende el consumo en términos reales.

Por su parte, El ISM de servicios aumentó en julio, contrario a la caída esperada por el mercado. En contraparte, el ISM de manufacturas, las encuestas regionales de actividad industrial, el gasto en construcción y los principales indicadores del sector inmobiliario se deterioraron de forma importante en los últimos dos meses.

2.- Las tasas de los bonos del tesoro a 2 años mostraron un incremento de 34 puntos base al concluir el viernes pasado en 3.23%, mientras que las tasas de un plazo de 10 años cerraron la semana pasada 18 centésimas arriba al terminar con un nivel de 2.83%. Movimientos diferentes a aquellos vistos en el mes de julio. Los incrementos tan fuertes en las tasas generaron pérdidas en valuación en varios papeles de la parte de deuda gubernamental y corporativa en Estados Unidos.

3.- La inflación de Estados Unidos en julio se publicará este miércoles. Tanto el consenso del mercado como la FED de Cleveland, a través de su modelo nowcast, anticipan una inflación de entre 0.2% y 0.3% a tasa mensual. Si la inflación subyacente se mantiene elevada (se espera de 0.5% mensual) la FED podría continuar con una postura agresiva a pesar del descenso en los precios de materias primas.

Los precios de los commodities han disminuido en los últimos días, incluso se vuelven a observar niveles del precio del petróleo inferiores a $90 dólares por barril, pero falta mayor potencial para concluir que el incremento en sus precios ha llegado a su final; esto también aplica para metales preciosos e industriales.

4.- Los mercados reaccionaron ante los buenos datos de empleo como era de esperarse: las tasas subieron ante la idea de que la Fed podría sostener la tendencia de alza de la tasa de corto plazo e incluso llevarla hacia niveles mayores. Por su parte, las bolsas perdieron el entusiasmo que habían observado en jornadas previas.

Seguimos con cautela en nuestras posiciones en deuda ya que en los datos de las próximas semanas puede haber un cambio y ante ello podemos modificar dicha cautela con movimientos más agresivos en el mercado de dinero. En el segmento de papeles corporativos también se mantiene cautela. Se siguen teniendo posiciones en tasas flotantes, tasas reales cortas y renovación de Cetes marcan la estrategia. Sin embargo, se seguirá pendiente de la situación financiera y económica.

5.- En cuanto a las bolsas, hasta el momento el 88% de las empresas que componen el S&P 500 han revelado sus cifras, de ellas el 74% con ganancias superiores a las estimadas por el consenso; en términos de ingresos, el 63% ha superado las proyecciones.

Sin embargo, algunas de ellas han advertido de una baja mayor en sus ingresos y en la expectativa de utilidades para el tercer trimestre; además, reportes decepcionantes como el de Softbank en donde el mercado no sabe si se asumieron sus pérdidas, lo cual sugeriría la necesidad de vender posiciones elevadas en muchas emisoras. Factores de este tipo no auguran un apetito mayor en el mercado. Otro problema es que al parecer ha revivido la actividad de la inversión de bajo monto en puestas poco lógicas.

Con todos estos síntomas, agregados a las tensiones en el terreno geopolítico, no encontramos argumentos para pensar en un rally que se extienda en los mercados; vemos más probable un nuevo momento de corrección. Nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 05 de agosto resultó menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 0.19% vs. 0.29% del ACWI. Dentro de la estrategia regional contribuyó positivamente la sobre-ponderación en India, mientras que a la baja impactó la sobre-ponderación en Canadá

6.- En México también se conocerá el dato de inflación al consumidor de julio y es probable que también se registre presión en la parte subyacente. De acuerdo con los últimos sondeos del mercado, es probable que Banxico aumente su tasa de referencia en 75 puntos base este jueves, postura que compartimos. Lo relevante del comunicado serán las posibles señales de una mayor flexibilidad en la política monetaria durante los próximos meses, sobre todo si el crecimiento se frena y la inflación inicia un descenso conforme a la trayectoria prevista.

A diferencia del mes de julio, la semana pasada el mercado de dinero gubernamental mexicano mostró un comportamiento muy diferente a aquel de las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los bonos M registraron disminuciones considerables, de alrededor de 10 puntos base, particularmente en la parte larga de la curva mexicana, aunque es importante indicar que la parte corta de la misma tuvo ligeras alzas en promedio. Por tomar un ejemplo, el bono M que vence en 2031 (bono con vencimiento en mayo de dicho año) presentó una baja de 9 puntos base al cerrar el viernes en 8.45%. Por su lado, los Udibonos de tasa real presentaron bajas también y de niveles similares de 10 puntos base.

7.- En cuanto al sector de crédito: durante las últimas semanas se ha visto una tendencia a la baja en las tasas de los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y real. En la parte de sobretasas no se vieron muchos movimientos la semana pasada, incluso la liquidez ha bajado. Esta semana no hay mucha actividad en la parte de mercado primario, pero en las siguientes semanas se colocarán papeles de Consubanco, Banco Compartamos y ConCrédito, un poco enfocado a la parte de deuda bancaria y financiera.

8.- En el mercado cambiario, hay cierto nivel de estabilidad. Se cuenta con solidez y buen apoyo de las cuentas externas, aunque no se descartan nuevos episodios de inestabilidad para el peso mexicano.

El dólar amanece esta semana en niveles inferiores a $20.30 pesos por dólar, ligeramente más abajo que el cierre de la semana pasada que concluyó en $20.40 pesos por dólar.

Esperamos una nueva semana de fortaleza apoyada en el aumento a las tasas que hará el Banco de México y la estabilidad el dólar en los mercados internacionales. No hay que olvidar que el peso es una moneda que presenta volatilidad en momentos de aversión al riesgo, por ello seguimos manteniendo la idea de un movimiento dentro de un rango amplio y con un objetivo de $21.30 para final del año.

9.- En índice S&P BMV IPC concluyó con un decremento semanal de (-)2.95%; sin embargo, destacó el comportamiento de las empresas del sector aeroportuario, que terminaron con rendimientos positivos en la semana, luego que revelaron sus cifras de tráfico de pasajeros de julio, las cuales muestran que continúa la tendencia positiva.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 5 de agosto resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio bajó –2.66% vs. –2.95% del S&PBMV IPC. El factor que tuvo la mayor contribución al desempeño del Portafolio fue la sobre-ponderación en CEMEX; también contribuyó positivamente la sobre-ponderación en GAP.

El mercado manifiesta poco volumen. No vemos con que se pueda apalancar un movimiento de alza, salvo uno similar en los mercados del exterior lo cual consideramos poco probable; hay que tener posiciones bien ancladas en segmentos que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2Ago, 2022

Opinión Estratégica: Difícil comprar el desdoble de julio

1.- Los mercados se dieron una gran vuelta en julio y presentaron rendimientos muy positivos. En los mercados de deuda, a pesar del apretón que realizó la FED de 75 puntos base a la tasa de fondos federales, la tasa de los bonos del tesoro a 10 años descendió en más de 50 puntos base, desde un nivel de 3.10% a uno de 2.60%, lo cual implicó descensos en las tasas y ganancias en valuación en casi todo el espectro de segmentos de activos de deuda.

En los mercados de capitales la recuperación también fue fulgurante. El índice Nasdaq recuperó una tercera parte de su pérdida y avanzó poco mas de 12% en el mes. Los demás índices también tuvieron ganancias cercanas a los dos dígitos. Los niveles desastrosos de pérdidas que se visualizaron en junio se moderaron considerablemente.

2.- Dos ideas jugaron como los principales factores de esta “vuelta”. La primera es la convicción de que hay un descenso acelerado de la actividad económica corroborado en múltiples datos, desde la contracción por segundo trimestre consecutivo del PIB, como los descensos en los niveles de actividad en el mercado inmobiliario, o las bajas de los indicadores de precepción en la industria y en el sector de servicios.

En estos momentos la narrativa apunta a una recesión y un descenso en los niveles de empleo y otros rubros como el consumo que hasta el momento han parecido resistir la fuerza del alza de tasas.

La segunda idea es la posibilidad de que la Reserva Federal (FED) dé un viraje de 180 grados a su postura debido a la profundidad de la caída en el crecimiento. Es verdad que la inflación de junio fue superior al 9% y que en su comunicado el Comité para los Mercados Abiertos asentó su decisión de combatir a la inflación en el futuro previsible.

Sin embargo, los precios de los commodities han descendido y hay la expectativa de que la inflación general de julio será menor a la del mes anterior. Por otro lado, las declaraciones del presidente Powell en su conferencia de prensa sobre una moderación de los incrementos, de decisiones que volverán a depender más de los datos, propició la expectativa de que la inflación podría ir en otra dirección y que la FED tan pronto como en el mismo primer semestre del año próximo podría adoptar una postura de reducir la tasa de referencia.

3.- El movimiento de los mercados tiene implícito la percepción de un éxito en hacer descender rápido la inflación y no tener una recesión que sea profunda; el famoso “aterrizaje suave”.

La FED está entrando en un momento en donde su orientación futura de política volverá a enfrentar dilemas importantes; de acuerdo con, su postura hasta el día de ayer no puede declarar una victoria en el proceso de combate contra la inflación solo porque la tasa anual baje del 9.0% actual, tiene que haber una tendencia en la parte subyacente y signos claros de una dirección hacia su objetivo de 2.0%.

De presentarse este resultado, aun así, las cosas no serían fáciles para los inversionistas si tal logro implica una recesión más profunda de la que se anticipa hoy en día, el mercado de bonos podría tener un respiro, pero las bolsas tendrían que continuar con una corrección ante el deterioro adicional de las utilidades esperadas de las empresas.

En cualquier sentido, la posibilidad de una equivocación sigue estando abierta. Ambos eventos (que la inflación no descienda lo suficiente o que el crecimiento sea peor al previsto) siguen teniendo más posibilidad de suceder.

4.- Por lo anterior, estamos modificando lentamente nuestras posiciones sin abandonar una postura de cautela. No estamos exentos de volatilidad y de momentos de aversión al riesgo en cualquier jornada. Nos parece que, la secularidad de las posturas de las autoridades que privó entre el 2010 y el 2021 ha terminado, en ese sentido, apostar a ciegas por un mayor rendimiento en el mediano plazo es complicado.

5.- Las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron el mes sobre niveles de 2.68%, con una reducción semanal de 10 puntos base. Mientras que, la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 2.9%, casi 20 puntos base en la misma comparación. Ante estas condiciones y expectativas de las tasas, tomamos algo de posiciones de vencimientos en el espectro de 1 a 3 años de bonos del Tesoro. Con respecto al riesgo de crédito esperamos ver más datos económicos y observar el comportamiento de los mercados de deuda corporativos, pero tomar alguna posición en el segmento de riesgo de crédito; pero manteniendo una exposición balanceada al riesgo de duración.

6.- Nos parece que, en la semana, la revelación de reportes corporativos y la publicación de información económica relevante, como la Nómina no Agrícola de julio seguirán poniendo a prueba la consistencia del alza de julio.

En este contexto, mantenemos un Portafolio apoyado principalmente en sectores que puedan ser defensivos ante un entorno de menor crecimiento, elevados niveles de inflación y tasas de interés. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 29 de julio resultó menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 2.61% vs. 2.75% del ACWI.

En la semana, dentro de la estrategia regional contribuyó positivamente la sub-ponderación en China y la sobre-ponderación en Canadá, mientras que a la baja impactó la sobre-ponderación en Reino Unido.

7.- En México, el mercado de tasas gubernamentales se mantiene muy correlacionado con sus pares en dólares. Los bonos M registraron una bajada mensual de casi 40 puntos base y los rendimientos, durante la semana anterior, fueron muy atractivos, sobre todo en los plazos largos. El vencimiento a 10 años abre la semana continuando con el rally de baja en las tasas y se ubica en niveles ligeramente por debajo del 8.45%, observando un comportamiento similar al de sus pares en dólares, con un diferencial en los 550 puntos base. En el sector de tasas reales (UDIBONOS) el comportamiento fue similar, con resultados sobre salientes en la parte de 20 y 30 años.

Los portafolios al cierre de julio se quedaron cortos, con relación al desempeño de sus referencias, dadas las posiciones en el espectro de tasas fijas reales y nominales de 20 y 30 años. Continuamos con posiciones en tasas revisables, tasas reales de muy corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos de 28 y 91 días. Sin embargo, crearemos pequeñas posiciones en tasas fijas de mayor plazo y cerraremos marginalmente el diferencial de duración.

8.- En cuanto al sector de crédito: durante las últimas semanas se ha visto una tendencia a la baja en las tasas de interés de la parte mediana y larga de la curva y consecuentemente los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y real comienzan a mostrar una favorable recuperación en el año. Cabe indicar que, las sobretasas no se han movido tanto, pero siguen teniendo niveles bajos en comparación con principios de año. Los papeles de KIMBER presentaron alta demanda, aunque las sobretasas estuvieron en línea en la parte flotante (+0.07%) y más arriba en la parte fija (+0.73%). Vamos a investigar más la parte fija para ver si empezamos a incluir más papeles en esa parte.

9.- El dólar cerró el mes en $20.35 pesos. El peso se mantiene con cierta solidez con respecto al dólar. En general, las monedas emergentes mantienen una percepción del riesgo deteriorada. El peso continúa con un anclaje importante por el lado de las cuentas externas y aun cuando ya se han acumulado salidas de inversionistas extranjeros en el bloque de papel gubernamental por casi 7 mil millones de dólares en lo que va del año.

A pesar de los fundamentales solidos del peso, principalmente, por el lado de las cuentas externas, no podemos descartar nuevos episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional, como los del mes pasado que casi nos llevaron a los $21 pesos por dólar. El mercado está a la espera de la decisión de Banxico para dentro de 10 días.

10.- En la semana, el índice S&P BMV IPC se alineó con sus pares internacionales y concluyó con un avance de 1.86%; el indicador logró operar nuevamente por arriba de las 48,000 unidades.

Prácticamente, en México concluyó la temporada de reportes corporativos; la cual arrojó un balance mixto, del total de las empresas, el 63% superó las estimaciones en ingresos, pero solo el 43% en utilidad.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 29 de julio resultó por debajo que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio subió 1.47% vs. 1.86% del S&P BMV IPC.

Los factores que restaron al portafolio fueron: la sobre-ponderación en ALFA y CEMEX, asimismo, no tener GFINBUR. A su vez, la mayor contribución positiva al portafolio provino de la sobre-ponderación en GCC y la sub-ponderación en BIMBO.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

29Jul, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Julio 2022

Economía: El Comité de Inversión analizó la evolución de los indicadores más recientes para la economía norteamericana y concluyó que ésta enfrenta un entorno recesivo. Con excepción del empleo, la mayoría de las variables macroeconómicas mostraron un deterioro significativo durante el 2T-22 y no se detectan elementos que eviten otra caída en el trimestre actual.

Deuda: El Comité determinó que las tasas de interés de largo plazo han descendido ante un relativo regreso en los precios de materias primas y la expectativa de una recesión en Estados Unidos. No obstante, se recomendó cautela por la política monetaria restrictiva que actualmente implementan los bancos centrales a nivel global para combatir una inflación no vista en décadas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: Si bien llama la atención la cifra de reportes corporativos que exceden las expectativas del consenso, los riesgos geopolíticos, de crecimiento y de inflación aún podrían afectar las valuaciones de las empresas en Bolsa. Los principales índices podrían mantener una tendencia de baja hasta que no se vislumbre una recuperación económica más adelante. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar frenó su tendencia de alza cuando algunos bancos centrales de economías avanzadas, como el Banco Central Europeo, aumentaron su tasa de referencia en más de lo previsto por el mercado. Por otra parte, el Comité no descarta que la divisa norteamericana se fortalezca nuevamente durante el ciclo alcista de la FED, sobre todo frente a monedas emergente En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

Ver documento completo

26Jul, 2022

Opinión Estratégica: La FED a seguir apretando

Los inversionistas en los mercados globales vuelven a centrar su atención en la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos. Habrá un alza de tasas importante ya descontada; por ello, la visión sobre la situación de la economía se vuelve el factor importante. Vamos a ver si se resuelve la divergencia en las expectativas con respecto a una recesión y a un posible cambio de postura del mismo banco central. Los datos mientras tanto siguen mostrando el freno en el crecimiento económico.

[sexy_author_bio]

1.- La FED está pagando parte del error de previsión del año pasado en estos momentos. La economía se frena y la inflación permanece en máximos. Por ahora se anticipa que el banco central norteamericano aumentará 75 puntos base la tasa de fondos federales el día de mañana y mantendrá la reducción en el tamaño de sus activos, lo cual implica la continuación de una política muy restrictiva que busca contener la inflación elevada.

En Europa, el Banco Central Europeo aplicó un incremento de 50 puntos base en la tasa de referencia, así como un esquema para hacer efectiva la transmisión de la política monetaria, sin que esto genere dislocaciones en la liquidez de los mercados de tasas en Europa. Asimismo, apunta a seguir subiendo la tasa con el compromiso de controlar la inflación en un periodo de tiempo relativamente reducido.

2.- El debate entre los inversionistas es el tamaño de la caída en el crecimiento. Para unos, esta será muy pronunciada y concluirá en una recesión dolorosa para muchos negocios; mientras que, para otros es posible que haya un bajón en la inflación (debido al reciente descenso en los precios del petróleo y otros bienes básicos) que condicione a la FED a cambiar su discurso hacia uno más moderado que beneficie a los mercados.

Nosotros seguimos recargando nuestra expectativa en la primera opción. Los argumentos a favor de un aterrizaje suave señalan a algunos datos que no han mostrado niveles aún más bajos, pero que vienen ajustando, tales como la probabilidad de recesión, las cifras de empleo o las ventas; sin embargo, creemos que el descenso del crecimiento se debe notar también en estos factores de tal manera que se logre reducir velozmente la presión en los precios de la parte subyacente del índice de precios al consumidor (aquel que excluye rubros de energía y alimentos).

3.- Por ahora, los datos señalan a descensos abruptos; así lo muestran los indicadores de percepción de la industria (PMI) que se adentran en una zona que indica una contracción de la producción, sobre todo en el sector de servicios. Por su parte, hay la convicción de que los números de inflación de julio serán inferiores al mes anterior. La combinación del menor crecimiento también vista en otras regiones como Europa, y una expectativa menos mala en la trayectoria de inflación parece animar algo a los mercados en distintos frentes.

4.- El más notorio es el descenso de las tasas de largo plazo. Al final de la semana pasada el mercado tuvo una demanda importante de bonos del Tesoro en todo el espectro de vencimientos de la curva, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro inician en niveles alrededor del 2.82%, con una reducción semanal de 18 puntos base. Mientras que, en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 3.02%, casi 15 puntos base en la misma comparación.

5.- Lo relevante será la comunicación que haga el banco central norteamericano con relación a la perspectiva hacia el crecimiento, la inflación y sobre todo sus intenciones para el mes de septiembre y posteriores reuniones de cuáles serán las magnitudes del alza.

Continuamos con posiciones conservadoras en los portafolios de deuda global, aunque los datos de debilidad económica incentivaron la toma de posiciones en deuda gubernamental de alta duración, lo que no nos ayudó en los portafolios con un benchmark de duración importante.

Sin embargo, este comportamiento se apega a la volatilidad en los activos con mayor duración y riesgo de crédito que ya estamos anticipando. Esperaremos al comunicado de la FED para establecer si cerramos y en qué medida los diferenciales entre las referencias y los portafolios con respecto a la duración y riesgo de crédito para mantener una exposición balanceada al riesgo de mercado.

6.- La semana inició con cautela a la espera de la decisión de política monetaria de la FED y de la publicación de reportes corporativos de empresas de tecnología, como Apple, Facebook (Meta), Google, Microsoft y Amazon.

La semana pasada los inversionistas mostraron un mayor atractivo por activos de riesgo, tras la revelación de reportes corporativos que sorprendieron y que adelantaron un panorama más alentador. Así, sectores con un fuerte castigo como consumo discrecional con una baja en el año cercana a ~25%, tuvieron un aumento de 6.8% en la semana. El mercado también reaccionó positivamente al reporte de Tesla, que además de superar las estimaciones del consenso, reiteró sus planes de aumentar en 50% las entregas anuales promedio durante los próximos años; asimismo, anticipó que espera menores presiones en las cadenas de suministro en la segunda mitad de año.

A pesar de un balance favorable hasta el momento, vemos divergencias significativas en las cifras y en los mensajes de las empresas sobre el entorno que enfrentan. El mejor ejemplo es el anuncio de Walmart de un descenso en sus utilidades en el 2° trimestre de -13%, lo cual anticipa una operación a la baja a partir de hoy.

Por otro lado, el impulso del mercado ha sido acompañado por el menor volumen semanal en el año, lo que es un síntoma de su escasa fuerza. Por lo tanto, no descartamos nuevos episodios de volatilidad, a la espera de la determinación de la Fed y de la publicación de los reportes de Apple, Facebook y Amazon, donde las estimaciones contemplan una caída en la UPA en términos anuales. Anticipamos el retorno a la racha bajista en las bolsas.

En este contexto, mantenemos una postura defensiva en la cartera con exposición en sectores que consideramos muestran resiliencia en entornos de menor crecimiento.

7.- En México, la inflación de la primera quincena de julio fue 0.43% ligeramente menor con lo estimado por INVEX. Con este resultado, la tasa anual llegó a 8.16%. En la parte subyacente, los incrementos fueron 0.34% y 7.56%, respectivamente.

El mercado de tasas gubernamentales estuvo muy correlacionado con sus pares en dólares. Hay 15 días de diferencia entre la decisión de la FED y la de Banxico. Lo cual podría generar volatilidad en el entorno local. El impulso en todo el espectro de la curva de rendimientos, durante la semana anterior, arrojó rendimientos atractivos, sobre todo en los plazos medios y largos. El mayor beneficio se presentó en el sector de tasas reales (UDIBONOS) con rendimiento semanales entre 1% y 1.5% en directo para esta categoría.

Esta semana veremos poco volumen de actividad hasta el jueves (FED). El vencimiento a 10 años se ubica en niveles ligeramente por debajo del 8.80% muy anclado al comportamiento de sus pares en dólares, manteniendo el diferencial en los 600 puntos base.

Nuestros portafolios de deuda continúan beneficiados por las posiciones en tasas revisables, tasas reales de muy corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos de 28 y 91 días. Sin embargo, incrementamos pequeñas posiciones en tasas fijas de corto plazo (1 a 3 años) con un nivel de entrada de 9.6% de tasa de rendimiento a vencimiento.

8.- En cuanto al sector de crédito: se siguen incluyendo papeles privados de tasa flotante con calificaciones diferentes a AAA con sobretasas mayores a 100 puntos base sobre TIIE a 28 días. La semana pasada hubo una fuerte baja en los papeles de tasa fija y de tasa real, pero se puede seguir viendo volatilidad en el corto y mediano plazo ante los movimientos en la política monetaria.

Para las siguientes semanas, se van a colocar instrumentos financieros de empresas AAA que pueden ofrecer sobretasas bajas en comparación con otro tipo de papeles.

9.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre alrededor de los $20.40 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario fue menos volátil que algunas monedas emergentes, donde se incrementa la percepción del riesgo país, como Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Rusia, entre otros.

A nivel local, se dieron ciertos flujos de entrada que se colocaron en la compra de papel gubernamental, alentados por la disminución de las tasas en dólares. Después de la decisión de la FED no podemos descartar presiones y volatilidad para el peso, sobre todo si hay un tono más restrictivo por parte de la FED.

Aunque se mantienen los fundamentales solidos del peso, principalmente por el lado de las cuentas externas; el discurso reciente de amenazas a cerrar el TMEC pueden aumentar la percepción de riesgo, de hecho, en el mercado de futuros de Chicago se observa un aumento de las apuestas en contra del peso. Mantenemos nuestro estimado de $21.40 pesos para el cierre del año.

10.- El comportamiento del S&P BMV IPC no fue ajeno al desempeño de sus pares internacionales, con un avance de 0.40%; pues también se revelaron reportes corporativos. Entre los que destacaron el de ALFA y ALPEK, que ajustaron al alza sus guías de resultados, sin embargo, los inversionistas castigaron los títulos de ALFA, algo que atribuimos al ajuste a la baja en las estimaciones de SIGMA y AXTEL que enfrentan un desempeño retador.

En la Cartera de Renta Variable local, mantenemos una postura de diversificación, enfocada en emisoras con fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 22 de julio resultó por debajo que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio subió 0.12% vs. 0.40% del S&P BMV IPC. Los factores que impactaron al portafolio fueron: la sobre-ponderación en ALFA y no tener ELEKTRA. A su vez, la mayor contribución positiva al portafolio provino de CEMEX.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

19Jul, 2022

Opinión Estratégica: Confusión y mucha debilidad en los mercados

La información reciente confundió a los inversionistas. La inflación sobrepasa las expectativas, pero por otro lado las ventas comerciales hacen lo mismo y los niveles de empleo son altos. La mayor certeza es que la Reserva Federal (FED) seguirá en modo de restricción agresiva; en este sentido, los inversionistas parecen tener una mayor sensación de control sobre la inflación. La incertidumbre de todos modos es muy grande, la probabilidad de una recesión o de que la inflación prevalezca en niveles altos es elevada.

[sexy_author_bio]

1.- Vemos en los mercados algo más de tranquilidad en las últimas sesiones, pero poca fuerza. La expectativa en el corto plazo sigue siendo la misma: la FED aumentará las tasas de manera agresiva y la inflación no luce controlada. La volatilidad elevada podría mantenerse en las siguientes semanas, en mercados en donde se ha reducido mucho la liquidez.

2.- Los datos económicos generan confusión. Por un lado, el Beige Book, reporte de la FED que resume las perspectivas para la actividad en los principales distritos manufactureros de Estados Unidos, reveló un panorama poco alentador.

Cinco de doce distritos resaltaron un mayor riesgo de recesión (primera vez que se menciona esta palabra en el Beige Book desde 2020).

3.- Las presiones inflacionarias continúan en Estados Unidos. El Índice de Precios al Consumidor registró una variación mensual de 1.3% en junio (1.0% previo y 1.1% estimado). En dicho mes, la variación anual se situó en 9.1% (8.6% el mes previo), cifra mayor al estimado de 8.8% y la más elevada en 40 años. Destacó el precio de la gasolina, mismo que presentó un aumento mensual de 11.2%.

4.- Por otro lado, se observó un incremento de las ventas al menudeo de 1% a tasa mensual en junio. Sin embargo, debido a que la inflación mensual fue 1.3%, en términos reales el dato de ventas fue de (-)0.3%, aproximadamente.

El aumento en ventas se vio fuertemente impulsado por las ventas de gasolina (3.6% mensual), número que se vio impactado por los constantes aumentos en el precio de este producto. Las ventas de tiendas departamentales cayeron en 2.6% en mayo, dato poco alentador, pues simboliza que no se están realizando compras fuera del consumo básico.

5.- La información descrita ha generado expectativas de que la FED hará un incremento de 100 puntos a la tasa de referencia en la reunión de política monetaria al final de este mes. Sin embargo, varios miembros de la FED, antes del periodo de veda, reafirmaron la idea de que se aplicará el alza de 75 puntos base en la tasa de referencia.

Ante la posibilidad abierta de una recesión se vislumbra un poco más de confianza en cuanto al control de la inflación.

6.- Las bolsas iniciaron la semana con variaciones positivas, apoyadas por reportes corporativos mejores a las estimaciones del consenso; sin embargo, el anuncio de Apple de recortar sus contrataciones de personal ante un panorama adverso volvió a generar una jornada con una variación negativa.

Priva la escasez de compradores y la baja liquidez en los mercados, incluyendo el norteamericano, en este contexto es muy difícil que los índices consoliden una tendencia. La falta de claridad en el mercado también colabora para mantener elevado el nivel de aversión al riesgo.

7.- La semana abre con incrementos en las tasas en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro de 7 puntos base, con niveles alrededor del 3.0%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.17%, casi 5 puntos base en el inicio de operaciones.

Continuamos con posiciones conservadoras en los portafolios de deuda global. La falta de claridad apunta a presiones en las valuaciones que llevan a mayor volatilidad en los activos con mayor duración y riesgo de crédito. Por lo que mantenemos los diferenciales entre las referencias y los portafolios, con el fin de no generar una mayor exposición al riesgo de mercado. De momento optamos por mantener cautela con el riesgo de mercado de tasas.

8.- En renta variable, continuamos recargados en las bolsas de Estados Unidos; no nos genera confianza la volatilidad en China y la situación en Europa que se refleja en los pésimos rendimientos de sus bolsas. A nivel sectorial mantenemos sobre-ponderaciones en los sectores de consumo básico, materiales que siguen sobresaliendo, asimismo evitamos tener una exposición excedente en el sector de tecnología y en consumo discrecional.

9.- En México, el mercado de deuda se enfoca en lo que podría incrementar la FED, 100 pb y la correspondiente decisión de Banxico dentro de tres semanas, lo cual sigue generando una presión importante sobre la curva de tasas. El inicio de esta semana tiene esta tónica. La parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos esta alrededor de los 9.60%. El vencimiento a 10 años vuelve a ubicarse en niveles del 9.10% y siguiendo el comportamiento de sus pares en dólares con un diferencial alrededor de los 600 puntos base.

Los portafolios se mantienen beneficiados por las posiciones en tasas revisables, tasas reales de muy corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos de 28 y 91 días. Sin embargo, no perdemos de vista hacer pequeñas posiciones en tasas fijas de corto plazo (1 a 3 años) que pagan en un promedio de 9.6% tasa de rendimiento a vencimiento.

10.- Los inversionistas de papeles privados del mercado siguen pendientes de las nuevas emisiones que buscan colocarse en el mercado primario. Entre los nombres más relevantes encontramos a Fonacot, al Estado de México, Grupo Elektra, General Motors Financial, entre otros. Es importante indicar que los papeles de empresas con alta calidad crediticia y buen flujo libre de caja se colocan con sobretasas demasiado bajas, por otro lado, entidades con menor calidad crediticia se colocan a sobretasas más altas que antes. Nuestra estrategia implica invertir en donde haya buena calidad crediticia con rentabilidad satisfactoria, siempre buscando un balance.

11.- En cuanto al tipo de cambio, el peso se recupera frente al dólar al inicio de esta semana y la paridad abre alrededor de los $20.40 pesos por dólar. Sin embargo, la semana pasada el dólar llegó a tocar casi los $21 pesos.

La debilidad del peso se debió en parte por el escenario de mayor riesgo para los países latinoamericanos, ante la baja en los precios de las materias primas, de las cuales estos son exportadores. Sin embargo, la intervención del Banco central en Chile para evitar una devaluación mayor de su moneda contribuyó al final a generar estabilidad en la cotización.

En las próximas fechas y conforme se acerque la decisión de la FED y posteriormente, no podemos descartar presiones para el peso, ya que el diferencial de tasas se podría cerrar considerablemente si hay un aumento entre 75 y 100 puntos por parte del banco central norteamericano. Eso pondría presión a la moneda nacional por algunas semanas. Aunque se mantienen los fundamentales solidos del peso, principalmente por el lado de las cuentas externas.

12.- La bolsa de México sigue a las norteamericanas y destaca por su escasa liquidez. El mercado es volátil y la operatividad es muy baja, lo cual provoca fuertes oscilaciones, en las ultimas semanas entre los 46,500 y los 48,500 puntos. Con la aversión al riesgo que hay y la escasez de compradores es difícil pensar en una tendencia de recuperación.

En la Cartera de Renta Variable local, donde mantenemos una postura de diversificación, enfocada en emisoras con fundamentales sólidos y valuaciones atractivas; decidimos aumentar nuestra posición en GMEXICO para neutralizarnos frente al benchmark, aprovechando los niveles en los que opera, los cuales consideramos atractivos ante lo que pensamos una sobrerreacción a los temores sobre el desempeño en los precios del cobre. Nos parece que la emisora mantiene sólidos fundamentales. Por otro lado, para generar liquidez en la cartera y realizar la compra de GMEXICO disminuimos nuestra posición en AC y KOF.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

12Jul, 2022

Opinión Estratégica: Recuperación interrumpida

1.- Varias noticias interrumpieron la recuperación de los mercados y volvieron a presionar a las tasas de interés. La idea de una recesión inminente no está reflejada en los datos y la presión de inflación, al menos en la expectativa del dato de junio que se publica esta semana, permanece intacta. No hay razones para pensar en que la FED puede dar señales de un cambio en su postura.

2.- Hubo buenos datos en el mercado laboral. En el mes de junio se registraron 372 plazas laborales creadas por arriba del estimado del mercado y con una tasa de desocupación en 3.6%, en línea con un escenario de estabilidad en los niveles de empleo. Lo que impulsó a un dato menos negativo en el estimado realizado por la FED de Atlanta para el segundo trimestre del año; aunque sigue siendo negativo.

3.- Las Minutas de la reunión de política monetaria por parte de la FED. Las opiniones vertidas en el documento de cada uno de los miembros mantienen un tono restrictivo ante la preocupación por lo elevado de la inflación y su persistencia más allá de esperado.

Por otro lado, continúa en el foco que las expectativas de inflación no estén ancladas con el objetivo de inflación. Se espera una inflación de junio cercana al 9.0%; con lo cual se mantiene la idea de que se aplicará de nuevo un alza de 75 puntos base en la tasa de referencia para la reunión de finales de este mes.

4.- La semana anterior vimos un regreso de las tasas en su conjunto en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro que presentaron incrementos semanales de 22 puntos base, con un cierre en 3.10%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.11%, casi 27 puntos base por debajo del cierre semanal anterior, lo que prácticamente revirtió las disminuciones previas a este periodo.

5.- Mantenemos sin cambio las posiciones en los portafolios de deuda global. Los regresos hasta cierto punto agresivos en los niveles de las tasas nos hacen permanecer con la brecha en duración y riesgo de crédito entre las referencias y los portafolios con el fin de no generar una mayor exposición al riesgo de alza de tasas violento.

6.- Las bolsas retrocedieron este lunes echando por la borda la leve recuperación que acarreaban. Hay muchos factores de incertidumbre: no se sabe hasta donde puede llegar el nivel de la inflación y las tasas y tampoco hasta donde puede reducirse el crecimiento.

Los resultados de las empresas están en entredicho y la temporada de reportes parece estar restando liquidez en el mercado. Esta semana hay la revelación en EE.UU. de las cifras de las emisoras del sector bancario, para el que el consenso de Refinitiv proyecta que la utilidad presente un decremento de (-)20.8% AaA.

Si añadimos a lo anterior los eventos geopolíticos de los últimos días, la revaluación del dólar, el pleito Elon Musk vs. Twitter, la debacle de las criptomonedas, etc.; se observa poca fuerza en el mercado. No podemos anticipar retornos muy positivos, mas bien la persistencia de la volatilidad.

7.- El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 08 de julio resultó similar que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 2.16% vs. 2.17% del ACWI. En el año la cartera se ubica 267 puntos base por arriba del benchmark.

En la semana, dentro de la estrategia regional contribuyó positivamente la sub-ponbderación en China y la sobre-ponderación en India, mientras que a la baja impactó la sobre-ponderación en Canadá. Seguimos manteniendo una postura de fijar posiciones sectoriales en nuestro portafolio.

8.- En México, el mercado mantiene su preocupación con relación a la inflación y sus expectativas. La parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos esta por arriba del 9.40% y descuenta que el Banxico incrementará en 75 puntos base la tasa de referencia en el mes de agosto. En el vencimiento a 10 años vuelve a niveles por arriba del 9.0% y siguiendo el comportamiento de sus pares en dólares con un diferencial alrededor de los 600 puntos base.

El riesgo en las tasas fijas en toda la curva de plazos se mantiene latente, y el alza puede tornarse algo violenta; sobre todo en los plazos largos. Las tasas incorporan la expectativa de que para el final del 2022 Banxico alcanzará una tasa de referencia entre 9.25% y 9.50%.

9.- Esta semana se buscan colocar varias emisiones de papeles privados. Por un lado, Bancomext busca una re-apertura de los Certificados Bursátiles que fueron colocados a principio de año (son dos de tasa flotante con diferentes plazos y uno de tasa fija) y por otro lado, empresas e instituciones financieras buscan colocar Cebures; Banco Santander, Megacable, Exitus y Toyota. Con diferentes calificaciones se busca colocar HIR Casa y Vasconia, ambos con tasa flotante. Se recomienda entrar con mayor volumen y actividad en aquellos papeles privados de tasa flotante, ya que la volatilidad de largos plazos, tanto tasa real como tasa fija sigue siendo alta.

10.- El tipo de cambio se acerca a $20.80. El movimiento es moderado con respecto a los movimientos de sus pares en Latinoamérica que se han devaluado en mayor proporción.

El dólar vuelve a presentar una ola de fortalecimiento en los mercados cambiarios que en este momento afecta más a monedas emergentes por la baja en los precios de varios bienes básicos.

Los factores que respaldan a la moneda nacional se mantienen vigentes. La Inversión Extranjera continúa fuerte con argumentos de desglobalización y un cambio estructural de cadenas de suministro regionales. Los datos de empleo en los Estados Unidos en junio fueron sólidos, lo que respalda el argumento de las remesas que continúan en máximos históricos. Bajo este contexto, el peso parece estable ante el sólido diferencial de tasas que se mantiene. No esperamos una tendencia de devaluación importante.

11.- El S&P BMV IPC no logró apegarse al comportamiento de sus pares internacionales y siguió operando por debajo de las 48,000 unidades; nos parece que el comportamiento del indicador refleja las presiones de un menor crecimiento económico, mayores tasas de interés y elevados niveles de inflación.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 8 de julio resultó por debajo del comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.49% vs. –0.34% del S&PBMV IPC. Los factores que restaron al portafolio fueron: la sub-ponderación en GMEXICO y no tener GFINBUR. En contraste, los elementos que contribuyeron especialmente al desempeño de la Cartera en la semana fueron las apuestas activas en ALFA, CEMEX y GAP.

En el ámbito local, preferimos una cartera diversificada con apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Jul, 2022

Opinión Estratégica: La economía de Estados Unidos entra en recesión

Con los datos económicos dados a conocer en los días previos, el mercado incorpora una mayor probabilidad de recesión en los próximos meses. A detalle, los datos de gasto en construcción, el ISM manufacturero, así como sus componentes de nuevas órdenes y empleo muestran deterioros relevantes. El nowcast realizado por la FED de Atlanta apunta hacia una caída del PIB en el segundo trimestre del año.
Esta caída se sumaría a la contracción de 1.6% a tasa trimestral anualizada que registró el PIB norteamericano en el 1T-22. A diferencia de lo ocurrido en el trimestre anterior, la caída económica del 2T-22 sería resultado de un deterioro importante del consumo (70% del PIB) y la inversión residencial, principalmente.
En particular, los indicadores de actividad inmobiliaria se han ajustado fuertemente a la baja, en parte presionados por un importante repunte en las tasas de interés del mercado de crédito hipotecario.
El recorte en las expectativas de crecimiento, ante los malos datos de coyuntura, está generando caídas en los precios de las materias primas, particularmente algodón, soya y trigo. Por otra parte, Rusia podría permitir a Ucrania exportar trigo en un corredor humanitario, lo cual daría un respiro adicional para los precios por el lado de la oferta.
La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) se mantiene elevada. Habría que ver qué tanto podría frenarse el avance de estos precios en un escenario de menor crecimiento.
Ante una semana corta por el feriado del día de la independencia, mantenemos sin cambio las posiciones en los portafolios de deuda global. Estamos analizando cerrar la brecha en duración y riesgo de crédito, entre las referencias y los portafolios, con el fin de incrementar la diversificación. Sin embargo, esto puede implicar una mayor exposición al riesgo de una violenta alza de tasas. De momento optamos por mantener cautela con el riesgo de mercado de tasas.
En México, el mercado registra una alta correlación con sus pares en dólares. Sin datos económicos relevantes que reportar con relación a la inflación y el impacto sobre las tasas, el comportamiento de éstas fue de bajas importantes. La parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.30% en todos los plazos y un movimiento en un rango entre 25 y 30 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.90% con 13 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares con un diferencial de tasas de 602 puntos base.
Mantenemos la idea de que las tasas en toda la curva de plazos pudieran tener un regreso, que puede ser violento. Sobre todo, en los plazos largos. Los menores a 10 años podrían consolidarse en el rango del 9.25% al 9.5% hasta la decisión de agosto de Banxico.
Los papeles privados de tasa fija tuvieron una recuperación importante por las disminuciones considerables en la curva nominal. Sus sobretasas no tuvieron tantos movimientos, ya que hubo escasos cambios y operaciones en los instrumentos financieros corporativos. Por otro lado, se observaron alzas en la parte de tasa real. En cuanto a los Certificados Bursátiles de tasa flotante se siguen viendo niveles favorables y una TIIE a 28 días ligeramente mayor a 8%. Seguimos incrementando papeles en esta parte; en ellos tenemos a HERDEZ 22-2L y a INVEX 22.
El tipo de cambio se apreció hasta niveles alrededor de los $20.40 pesos por dólar, como máximo durante la semana anterior, y abrió esta semana cerca de los $20.30 con escasos movimientos debido al feriado en Estados Unidos. El incremento de la probabilidad de recesión en los Estados Unidos y la consecuencia en la economía mexicana, en el sector de las exportaciones, genera que la valuación del dólar se fortalezca frente al peso.
Sin embargo, el “carry” entre las tasas entre pesos y dólares es un ancla importante para que la moneda nacional sea la que mejor comportamiento mantiene con relación a la diversidad de monedas, sobre todo aquellas como el Yen y Euro, que registran ya una debilidad sostenida frente al dólar.
La semana anterior representó el cierre del primer semestre del año, lo que implicó para algunos referentes accionarios el peor comportamiento en décadas, ante un escenario cargado de riesgos que abona al sentimiento de aversión al riesgo y donde la principal incógnita se encuentra en si las autoridades monetarias lograrán un aterrizaje suave de la economía o si será un escenario retador.
En este contexto, mantenemos nuestra postura sobre una cartera diversificada y enfocada en sectores defensivos. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 1° de julio resultó superior que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 0.12% vs. -0.33% del ACWI.
Contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Estados Unidos y la apuesta activa en Servicios públicos y Energía. En sentido contrario restó al portafolio la sub-ponderación en China.
En el ámbito local, el S&P BMV IPC logró concluir la semana con una variación nula respecto a la semana previa. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 1° de julio resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio aumentó 0.15 % vs. 0.00% del S&P BMV IPC.
Los factores que contribuyeron especialmente al desempeño de la Cartera en la semana fue la apuesta activa en ALFA y la sub-ponderación en GMEXICO, cuyo comportamiento sigue mostrando la incertidumbre sobre la demanda de los metales en un entorno de menor crecimiento.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Jun, 2022

Inversiones en mercados de baja

Este no ha sido un año sencillo para las inversiones. Si bien esperábamos rendimientos acotados en las bolsas, no se preveía una caída como la que estamos experimentando en la renta variable. A pesar de movimientos de ligera recuperación, los principales referentes acumulan bajas considerables en el año.

Ya hemos hablado en otros momentos sobre la importancia de mantener el enfoque de inversión en el largo plazo cuando se trata de activos de riesgo, al brindar históricamente altos rendimientos; pero, claramente es difícil mantener la calma ante episodios de volatilidad como el actual y portafolios que han sufrido fuertes caídas en su valor.

El término bear market está en todos los titulares; en algunos casos encontramos que hace referencia a un mercado que baja de 20% desde su máximo más reciente, otros lo definen como un ajuste de esta magnitud en los últimos dos meses. En este sentido, el S&P 500 de Estados Unidos tocó niveles cercanos a 4,800 en marzo para luego caer a 3,600 en junio. En otros índices el desempeño es incluso peor: el referente tecnológico Nasdaq pierde en este año más de 20%.

Gráfica. Desempeño S&P 500, Estados Unidos.

La baja es generalizada, también en México se ha revelado un débil desempeño y con una volatilidad significativa: el S&P BMV IPC tocó niveles cercanos a 56,600 unidades en abril de este año y operó por debajo de los 47,000 puntos en junio.

Gráfica. Desempeño S&P BMV IPC, México.

Ante un panorama cargado de riesgos es difícil pronosticar cuándo este escenario llegará a su fin y la velocidad con la que se dará una recuperación consistente.

La historia no siempre se repite y sin duda nos enfrentamos a un momento sin precedentes; pero, esta nos puede servir como referente de lo que podríamos esperar y dar mayor calma respecto a que este episodio adverso también pasará y dará lugar a un nuevo escenario de alza en las bolsas.

Existen distintas estadísticas al respecto, de acuerdo con una publicación de Seeking Alpha, se han registrado 28 mercados bajistas desde 1928 en Estados Unidos; con una duración promedio de 289 días.

Bear markets en Estados Unidos. — Fuente: Seeking Alpha

Es fácil hablar en la teoría, desde la historia y sobre un documento sin dinero en la mesa, de este escenario; claramente las emociones entran en juego cuando se ve una importante minusvalía en las inversiones y en el patrimonio que hemos construido con años de esfuerzo. Sin embargo, perder la calma en estos momentos, decidir cerrar posiciones y aceptar las pérdidas puede no ser la mejor estrategia.

No podemos garantizar que lo peor ha pasado y que hemos tocado piso, existe una importante incertidumbre sobre la capacidad de las autoridades de política monetaria de contener la inflación y lograr un aterrizaje suave de la economía. Es difícil pensar en que las empresas no resentirán este entorno de menor crecimiento y que sus utilidades no estarán mermadas por presiones en sus estructuras de costos, tampoco es descabellado pensar en que el capital se encarecerá ante un entorno de menor liquidez que implique posponer planes de inversión que podrían haber fungido como catalizadores.

Pero, esto no cambia la historia de rendimientos en la renta variable y la premisa que, en algún momento, esta corrección llegará a su fin y dará paso nuevamente a un escenario favorable para la renta variable. No hay que perder de vista que las bolsas, al igual que la economía, experimentan ciclos, y a un mercado bajista le seguirá uno de alza; en un ambiente que permite, además, “limpiar” distorsiones y anomalías que se presentaban en algunos activos. La pregunta es ¿cuándo? algo sumamente complejo de determinar.

Lo que podemos controlar en mayor medida, y que puede ser más importante, es la selección de activos, ya que, sin duda, algunas empresas no saldrán a flote de este entorno.

Privilegiar carteras diversificadas con posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y estrategias en sectores que luzcan más defensivos ante este entorno, puede ayudar a que el trago sea menos amargo en el corto plazo y que los rendimientos sean menos adversos que los del mercado en general.

En INVEX tenemos un enfoque en este tipo de estrategias para sortear en mejor medida un ambiente de inversión que estará enmarcado por rendimientos negativos en el corto plazo en las bolsas. Acércate a tu banquero para conocer nuestra visión de inversión y ayudarte a sortear en mejor manera las condiciones del mercado actual.