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    15Jun, 2022
    Decisión FED (junio 2022): Prioriza inflación sobre crecimiento  
    • La decisión no fue unánime pero sí por una importante mayoría. Solo un miembro del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) votó a favor de un aumento de 50 pb. Es probable que la FED continúe con incrementos elevados hasta que la economía lo permita (+75 pb estimado INVEX para la siguiente reunión de julio).
    • De acuerdo con el nuevo dot plot de la FED, la tasa de interés de referencia terminal (límite superior) podría ser de 3.5% y 4.0% a finales de 2022 y 2023, respectivamente. Es probable que incrementos de tasas más agresivos deterioren aún más el comportamiento de indicadores económicos que recientemente han mostrado un desempeño negativo.
    • El mensaje fue claro y finalmente alineó al mercado. Con la acción de hoy, a pesar de poder propiciar una recesión antes de lo previsto, la FED finalmente realizó un primer intento serio para afianzar su credibilidad en el combate a la inflación.

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    El comunicado de política monetaria se enfocó en la fortaleza que mostró la economía hasta semanas recientes, antes de las importantes caídas registradas en varios indicadores oportunos (entre ellos encuestas regionales de manufacturas, ventas al menudeo y actividad residencial).

    Por otra parte, lo que la FED sí hizo fue modificar sus estimados de crecimiento del PIB para 2022 y 2023 de 2.8% a 1.7% y de 2.2% a 1.7%, respectivamente. En parte por una desaceleración de la demanda (que no descartamos se convierta en una recesión), y en parte por un endurecimiento de la política monetaria, la FED aumentó modestamente sus estimados para la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente de 4.1% a 4.3% y de 2.6% a 2.7% para 2022 y 2023.

    Esperamos que la FED mantenga aumentos de tasas hasta que la economía se lo permita. Si la tasa aumenta aceleradamente, la recesión podría llegar antes de lo previsto pero la inflación cedería antes también. Los principales ajustes se observarían primero en el sector inmobiliario, donde las tasas de interés hipotecarias se ubican alrededor de máximos, y posteriormente en el consumo cuando los precios de casas y el empleo comiencen a caer.

    La diferencia de opiniones sobre el resultado de hoy fue marcada. A partir de ahora, es probable que las expectativas se alineen con una postura más restrictiva por parte de la FED.

    Sin duda, el elevado costo que generaron los históricos estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron para contrarrestar los efectos de la pandemia aumentarían si la FED no actúa con contundencia.

    Anticipamos otro incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en la reunión del 27 de julio. El siguiente ajuste a la baja en nuestros estimados de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 y 2023 dependerá, en gran medida, de las siguientes decisiones de la FED.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    14Jun, 2022
    Opinión Estratégica: Regreso a una realidad muy cruda

    El viernes pasado fue un día importante en los mercados. Los inversionistas cayeron en la cuenta de que las expectativas de una inflación que podría comenzar a descender y del manejo de un impacto moderado sobre el crecimiento por parte de la FED no son realistas. Hay más signos de preocupación, una expectativa plasmada de la necesidad de más aumentos en las tasas de lo previsto hace ocho días y la idea de un choque inevitable en el crecimiento. También hay señales de un sobregiro de la violencia de los ajustes, pero pocos argumentos para apostar en contra.

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    1.- El dato de inflación de mayo en Estados Unidos fue muy malo. No solo porque el dato general (8.6% anual) superó las expectativas, sino por que las señales al interior son muy preocupantes.

    Para quienes apuntan a los aumentos de los energéticos y los granos como los sospechosos comunes, las sorpresas vienen de otro lado. Le doy varios ejemplos: la inflación de servicios de habitación (shelter), que básicamente son rentas, llegó a 5.5% en términos anuales. Los precios de bienes y servicios de ajuste lento (sticky) dentro de un índice que calcula la FED de Atlanta tuvieron su mayor aumento mensual y también superan el 5.0%. ¿algo adicional? Los precios de las tarifas aéreas acumulan una inflación del 38% en el último año por decir algo.

    Las virtudes de la inflación subyacente para tranquilizar a los mercados por excluir los movimientos volátiles de los energéticos y los alimentos; ahora se han vuelto la mayor causa de preocupación. La inflación no tiene visos de ceder rápidamente y si apunta muchas señales de que “doblarle la espalda” va a costar mucho más trabajo.

    2.- Los inversionistas asumen que la FED necesitará una mayor agresividad y mayores niveles de las tasas de interés para lograr tal control. Por ello vimos que ya se descuenta que la tasa de fondos federales se ubicará 200 puntos base por encima de su nivel actual tan pronto como en septiembre. Las apuestas para un aumento de 75 puntos base a dicha tasa este miércoles aumentaron considerablemente.

    Más aún, los futuros de dicha tasa anticipan que tendrá un nivel de 4.0% para mediados del año que viene. Es un cambio sustancial en el escenario de una inflación que podría descender paulatinamente a niveles más cómodos en los siguientes meses. Probablemente no sea así.

    Las tasas de largo plazo pegaron un salto relevante. La tasa del bono del tesoro a 10 años aumento 50 puntos base desde el 27 de mayo; 20 puntos base tan solo en los últimos dos días; se ubican ya en un nivel de 3.36% en donde nadie esperaba verlas para el resto del año.

    La diferencia entre el bono del tesoro a 2 años y el de 10 es prácticamente nula al momento de escribir estas líneas; tradicionalmente un signo de una recesión anticipada y de que la FED apretará lo que sea necesario hasta romper con la ecuación actual.

    3.- Otros bancos centrales en el mundo develan su intención también de ir en la misma dirección. La tibieza del Banco Central Europeo para anticipar la interrupción de las recompra de papel y apenas un aumento de 25 puntos base a su tasa de referencia echó gasolina a la incredulidad de los mercados y provocó correcciones similares en las curvas de plazo de los países de la comunidad y un movimiento notorio de debilidad del Euro.

    En el mercado de dinero europeo, los indicadores de intercambio detasas (swaps) han duplicado la expectativa de la tasa y la ubican en el cierre de año en 1.5%.

    Esta semana hay pronunciamientos también del Banco de Inglaterra en donde esperamos la misma intensidad en su intención de combatir la inflación junto con la continuidad de los aumentos en las tasas; y del Banco de Japón, en donde será interesante ver si sostiene su postura de relajación y manda al Yen a niveles de debilidad que ya de por sí son bastante relevantes.

    4.- El tamaño de la decepción es tal, que el impacto en todas las clases de activos es muy relevante. Primero los espacio con una elevada deuda en dólares como alguna deuda de mercados emergentes o los segmentos de baja calificación presentaron desplomes en su valuación. El riesgo es elevado en estos segmentos mas débiles en el mercado de crédito.

    Otro factor afectado es la valuación del dólar que vuelve a repuntar ante la posibilidad de que en Estados Unidos se generen mayores tasas de interés. El Yen a 135 yenes por dólar o el Euro aproximándose a la paridad no son buenas noticias.

    Por último, los principales índices de las bosas han presentado descensos relevantes. El índice S&P 500 en Estados Unidos ha descendido 9.0% en las últimas tres jornadas, no se diga el Nasdaq cuyo hundimiento es de dos dígitos. Más aún, las bolsas en mercados de todo el mundo presentan un ánimo de aversión al riesgo importante; la idea central es vender y hacer liquidez en un entorno en donde no se sabe si la inflación cederá pronto y el crecimiento puede descender rápido.

    5.- Este miércoles habrá decisión de política monetaria de la FED. Independientemente del tamaño del alza en la tasa de referencia (obviamente si es de 75 puntos base habría un empeoramiento de las cosas); los inversionistas buscan algo de orientación.

    Casi nadie cree en la posibilidad de un aterrizaje suave y ahora la mayoría asumen que la FED preferirá mantener el pie en el freno para controlar la inflación sin miramientos sobre los efectos de una muy posible recesión en los próximos trimestres. El miércoles es otro día crucial, el tamaño y la explicación sobre el aumento a las tasas puede traer calma a unos mercados que han ajustado de manera agresiva, o, mal manejado, puede acentuar la imagen de un banco central sin control ni una visión exacta de como encontrarlo.

    6.- Los escenarios son claros y la ruta de los mercados bastante incierta. Al son de las noticias veremos lo que vimos la semana pasada: episodios de recuperación mezclados con momentos de decepción y una falta de definición de tendencia tanto en las tasas de largo plazo como en las bolsas.

    No es el mejor momento para invertir. Hay un terreno muy tentador para hacer apuestas, pero hay muchos factores de riesgo y un rango amplio hacia donde pueden derivar las cosas. No abandone la cautela y acepte las tasas libres de riesgo, seguirán siendo, como hasta ahora, la mejor alternativa durante el verano.

    7.- Ante un nivel de incertidumbre tan alto, nuestras posiciones en los portafolios siguen siendo moderadas, a pesar de haber cerrado la brecha en duración y riesgo de crédito. Nos parece que los movimientos en los dos recientes días de operación registran una sobre reacción por parte del mercado. Mantenemos la idea de que el objetivo para fin de año de la FED es una tasa neutral cercana al 3.0%.

    8.- En México, se mantiene la correlación con las tasas en dólares, todos los plazos largos repuntaron fuertemente, 20 puntos base en promedio, durante el inicio de la semana. El mercado y los analistas ya tienen una mediana de alza de tasas de 75 puntos base en la reunión del 23 de junio y que el Banxico pudiera mantener este nivel de restricción en las siguientes reuniones. Reiteramos la expectativa de que la Junta de Gobierno aplicará 50 puntos base y que el objetivo también es entre 8.75% y 9.0% para la tasa de referencia.

    9.- Las fuertes alzas en las tasas de interés gubernamentales continúan causando alzas en las tasas de los papeles privados de tasa fija nominal, incluso en algunos casos ya se observan tasas de rendimiento (YTM) de doble dígito o mayor a 10%. Por su parte, en los papeles privados y cuasi-soberanos de tasa real o en Udis lograron soportar un poco mejor la volatilidad de los mercados en general. En cambio, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con cierto nivel de demanda, con ligeras disminuciones en sobretasas. Para las siguientes semanas se continuará con demanda en estos papeles ya que se pueden adaptar mejor a los mercados, aunque sin descartar el descuento de los fijos.

    10.- El peso fue impactado fuertemente ante los movimientos de las tasas en dólares y la gran aversión al riesgo al inicio de la semana. Con esto la valuación del dólar tocó $20.40 pesos, un peso por arriba del cierre del jueves.

    La línea de defensa del peso luce intacta ya que “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se mantiene. Asimismo, nos parece difícil que se deshagan las posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, por lo costoso de cerrarlas, estas se ubican alrededor de $850 millones de dólares a favor del peso. Asimismo, no hay cambios posición estructuralmente sana de las cuentas externas.

    1. El tope de $20.50, de momento no parece romperlo y el movimiento tan rotundo en el muy corto plazo pudiera sugerir vender posiciones en dólares, materializar plusvalías y esperar un ajuste en los niveles del tipo de cambio para retomar posiciones.

    11.- En la renta variable global, reiteramos nuestra postura de una Cartera enfocada en mercados desarrollados y con exposición en sectores defensivos ante un escenario de menor crecimiento y con tasas de interés que podrían mantener la presión en las valuaciones.

    Durante la semana que concluyó 10 de junio, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global fue mejor que el del benchmark (ACWI US Equity), el valor del portafolio bajó en pesos -2.6% vs. -3.6% del ACWI. Contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Japón y Canadá, así como la apuesta activa en Energía; mientras que la sub-ponderación en China restó valor de forma importante al Portafolio.

    12.- La bolsa en México se apega a la tendencia de baja de sus pares internacionales, el referente S&P BMV IPC cerró negativo por segunda semana consecutiva y dejó los 49,000 puntos; todas las emisoras de la muestra operaron en terreno negativo con excepción de LAB y KIMER.

    No podemos decir que existan factores puntuales que determinen este comportamiento más allá de una tendencia de baja global y el nerviosismo que lleva a tomar utilidades en emisoras que previamente logran avances. En este contexto mantenemos una postura de cautela y posiciones diversificadas en emisoras con sólidos fundamentales de diferentes sectores.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 10 de junio resultó similar que el del benchmark: el valor del portafolio disminuyó (-)4.3% vs. (-)4.4% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron positivamente al Portafolio en la semana fueron en especial la sub-ponderación en GFINBUR y no tener a VOLAR; en sentido contrario, incidió negativamente la sobre-ponderación en CEMEX y no contar con ELEKTRA dentro de la Cartera.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    13Jun, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: inflación de mayo refuerza idea de una FED relativamente agresiva

    Esta semana el mercado de tasas presentó una presión mayor, sobre todo al final de la semana, ya que se publicaron datos sobre la inflación. Los precios al consumidor se incrementaron 1.0%, a tasa mensual en mayo, dato mayor al estimado por el consenso (0.7% m/m). La tasa anual volvió a repuntar de abril a mayor al pasar de 8.3% a 8.6%.

    El rubro subyacente también sorprendió al alza con una variación de 0.6% mensual (0.5% m/m esperado). Sin embargo, la tasa anual se desaceleró de 6.2% a 6.0%. En la parte no subyacente, los precios de alimentos y energía se mantienen como los principales factores de presión inflacionaria.

    Esto refuerza la idea de que la Reserva Federal deberá ser relativamente agresiva para controlar la inflación por medio de la política monetaria. Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro tuvieron un incremento semanal de casi 20 puntos base, con un cierre semanal de 3.15%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.04%, casi 38 puntos base más en comparación al cierre semanal previo.

    La semana que empieza se registrará la decisión de política monetaria por parte de la FED. Se espera un incremento de 50 puntos base y que llegue a un tanto entre 1.25% y 1.50%. Asimismo, se espera la reafirmación de que habrá, al menos, otro aumento de 50 puntos base para la reunión de julio y que la tasa acabe el año en la zona de neutralidad monetaria, en el rango establecido de 2.75% a 3.0%.

    En México, también se dio a conocer datos sobre la inflación. La cual volvió a sorprender al alza, con un incremento de 0.18% mensual en mayo (0.11% INVEX). La tasa anual se desaceleró, marginalmente, al pasar de 7.68% a 7.65%. En cuanto a la inflación subyacente, el incremento fue 0.59% a tasa mensual y 7.28% anual. Empezamos a ver un comportamiento mixto en los precios ya que hay algunos indicadores sugieren menor presión en las cadenas globales de suministros. Pero los precios internacionales de materias primas (sobre todo petróleo y gas natural) continúan en alza.

    Con esto entorno el consenso del mercado se mantiene dividido para los próximos movimientos de la tasa entre 50 o 75pb para el 23 de junio. Pero la tendencia central de las expectativas se centra en tasas de cierre de año entre 8.75%-9.0%.

    Así, la parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.35% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 20 puntos base de incremento. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.99% con 22 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares para mantener el diferencial de tasas.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar rompió el rango de operación de los $19.50 a los $19.80 que había mantenido a lo largo de las últimas semanas. Para cerrar la semana alrededor de los $19.98 pesos por dólar. Se observó un repunte el movimiento del mercado cambiario en favor del dólar. Lo anterior ante la reafirmación de la idea de que la FED será agresiva con relación a la política monetaria para controlar a la inflación que se mantiene alta. Sin embargo, de confirmarse que también Banxico será determinante en la políticamonetaria, la valuación del dólar podría volver a estabilizarse en el rango de los $19.50-$19.80 por dólar.

    Deuda Privada

    GAP: Reportó un incremento en el tráfico total de pasajeros de mayo de 23.2% AaA, apoyado por el buen desempeño del aeropuerto de Kingston, Montego Bay, y Puerto Vallarta. Respecto al 2019, el tráfico aumentó 11.3%, donde destaca la recuperación de Puerto Vallarta, Morelia, y Los Cabos. Además, en el mes abrieron 4 nuevas rutas que favoreció al volumen.

    Opinión: Positivo

    Ya que refleja una recuperación respecto al 2021 y un mayor crecimiento vs. 2019, lo cual se traduce en una mejora en la demanda frente a un contexto de menores restricciones por la pandemia. Los Certificados Bursátiles que se tienen en el mercado siguen con sobretasas bajas y calificaciones de AAA por parte de dos entidades calificadoras de valores.

    OMA: Registró en mayo, un crecimiento en el tráfico de pasajeros totales de 28.4% AaA, impulsado por los pasajeros nacionales con un avance de 35.6% en el mes. Asimismo, inició las operaciones de tres nuevas rutas. Destacamos el buen dinamismo del aeropuerto de Ciudad Juárez con un incremento en el tráfico de 53.0% AaA, seguido por el aeropuerto de Chihuahua con un avance de 37.7% AaA.

    Opinión: Positivo

    Los aeropuertos continúan reflejando una recuperación en la demanda, y esperamos que hacia delante mantenga una tendencia positiva, debido a la movilidad de las personas, lo que continuaría apoyando a los resultados de la empresa. Los instrumentos de deuda corporativa de OMA en México han mostrado disminuciones en “spread” en el año y se espera que se mantengan de esta forma con el buen desempeño de su volumen de tráfico.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    13Jun, 2022
    Semanal economía: En EE.UU. el índice de precios al consumidor registró su tercer aumento mensual más alto desde 2008

    El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a un mínimo histórico en junio. Un deterioro importante del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB de Estados Unidos, podría desencadenar una recesión.

    En México, la inflación subyacente persiste sobre niveles elevados. Si bien aún faltaría registrar el movimiento de la FED esta semana (+50 pb estimado INVEX), es probable que Banxico no necesite actuar de forma tan agresiva si el freno en el crecimiento modera el avance de los precios (al menos por el lado de la demanda).

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    La semana pasada …

    De acuerdo con la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), la economía global enfrentará un costo significativo por la guerra entre Rusia y Ucrania. El organismo internacional sugiere que este acontecimiento amenaza el proceso de recuperación a dos años de la pandemia de SARS-CoV-2.

    La OCDE destaca que la medida en la que el crecimiento será menor y la inflación mayor dependerá de la evolución del conflicto armado. Por ahora, no anticipamos que éste concluya próximamente a pesar de las continuas sanciones económicas contra Rusia, incluyendo el embargo petrolero de Europa.

    Después de haber pronosticado un crecimiento global de 4.5% para 2022 a finales del año pasado, la OCDE redujo su proyección a 3.0%. Los estimados de inflación para el conjunto de países que integran esta organización oscilan alrededor de 9.0%.

    En particular, sobre el tema de la inflación, la OCDE destaca que la fuerte contribución generada por los incrementos en los precios internacionales de materias primas -sobre todo aquéllos que Rusia provee de forma importante a la economía global (entre ellos, gas natural y trigo)- representa la principal presión inflacionaria en varios países.

    Al parecer, los precios de materias primas enfrentarán una fuerte resistencia a la baja mientras la guerra en Europa del Este genere distorsiones por el lado de la oferta. Distorsiones que podrían sumarse a las que surjan por las siguientes olas de COVID-19 en países asiáticos, principalmente China.

    Mientras transcurren los meses de este año, nos queda cada vez más claro que la inflación sólo podría comenzar a ceder si se registra un ajuste a la baja en la demanda. Ya sea por un crecimiento menor o por el incremento en tasas de interés que de enero a la fecha ya han implementado 60 bancos centrales en el mundo.

     

    En el contexto global:

    En Estados Unidos, el índice de precios al consumidor registró su tercer aumento mensual más alto desde 2008 (1.0% m/m en mayo de 2022). La tasa anual revirtió el punto de inflexión registrado en abril al pasar de 8.3% a 8.6%, colocándose nuevamente en un máximo de 40 años.

    Los principales componentes del índice se vieron presionados al alza, destacando por sus aumentos los precios de alimentos, energía, ropa y servicios de transportación. Si bien un menor crecimiento económico podría moderar el avance de los precios por el lado de la demanda, las distorsiones de oferta podrían mantenerse mientras el conflicto Rusia-Ucrania persista.

    La inflación, la más elevada en cuatro décadas, y los altos precios de la gasolina pesaron significativamente sobre las perspectivas de los consumidores. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan cayó a un mínimo histórico en junio (50.2 puntos) afectado por los componentes de expectativas (46.8 puntos) y situación actual (55.4 puntos). Preocupa que el gasto en consumo privado se frene, pues esta variable comprende el 70% del PIB norteamericano.

    El déficit de la balanza comercial de Estados Unidos se redujo fuertemente de (-)$107 mil a (-)$87 mil millones de dólares (mdd) entre marzo y abril. Las importaciones (que cayeron de $351 a $339 mil mdd) se unió a lista de indicadores que refuerzan la idea de un crecimiento económico más bajo en Estados Unidos.

    Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron a 229 mil unidades, su nivel más alto en lo que va de 2022.

     

    En México:

    La inflación al consumidor de mayo sorprendió al alza. A pesar de la caída prevista en el índice no subyacente por subsidios en tarifas eléctricas en el norte del país, la presión sobre la inflación subyacente continúa.

    De hecho, con todo y el Paquete para Combatir la Inflación y la Carestía (PACIC) que se implementó hace un mes, los precios de mercancías alimenticias registraron una tasa anual de 11.27% en mayo. Al parecer, el programa únicamente influiría sobre los precios sujetos a cierta intervención del Gobierno, principalmente los de energía. Los precios de productos agropecuarios que forman parte del programa parecen responder más a choques de oferta (escasez de fertilizantes y condiciones climatológicas adversas) que a las estrategias puntuales del programa.

    Las tasas anuales de los índices general y subyacente se ubicaron en 7.65% y 7.28%, respectivamente. A pesar de que nos preocupa el deterioro de la inflación subyacente, no esperaríamos que Banco de México endurezca su postura y aumente la tasa de referencia agresivamente si se concreta un freno en la demanda durante los siguientes meses.

     

    ¿Qué esperar los próximos días?..

    Esta semana de destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Después del dato de inflación de mayo, un mayor número de analistas anticipa un aumento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia. No obstante, la mayoría de los participantes del mercado (consenso Bloomberg) aún espera un incremento de 50 pb.

    En particular, los riesgos para el crecimiento económico se han sesgado a la baja. Si efectivamente la demanda se frenará más adelante, el avance de los precios podría contenerse y, en consecuencia, la inflación podría ceder paulatinamente.

    Por otra parte, no descartamos que la FED tenga que endurecer su postura si la inflación repunta nuevamente. Esto a pesar de que la economía caiga en recesión.

    En cuanto a datos económicos de Estados Unidos, esta semana se publican los permisos de construcción e inicios de casas de mayo (-1.9% y -0.9% a tasa mensual, respectivamente). Las ventas al menudeo de mayo (0.2% m/m en la parte general y 0.4% m/m en la categoría que excluye autos), así como la producción industrial de mayor (0.4% m/m estimado).  También datos de precios al productor y de importaciones.

    En México no se conocerán datos económicos relevantes.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Jun, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Información favorable?

    Los datos económicos publicados en el cierre de mayo en Estados Unidos describen aún una economía en expansión y todavía una creación de empleo. Por el momento, es una mala noticia para los inversionistas. En el mediano plazo la consistencia de estos datos y una tendencia de baja de la inflación podría representar el escenario de aterrizaje suave que pretende la FED. No cambiamos de postura, seguimos pensando que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es alto y lo único seguro son tasas mayores y una desaceleración del crecimiento por delante.

    [sexy_author_bio]

    1.- Los indicadores económicos muestran solidez en la trayectoria de crecimiento y el mercado laboral mantiene las señales de poca holgura. Los índices ISM de percepción de los gerentes de compras tanto en el sector industrial como en el de servicios decrecen marginalmente contra meses previos, pero permanecen en zona de expansión. Por su parte, los datos de creación de empleos superan a las expectativas y la tasa de desempleo se mantiene en sus niveles mínimos.

    Lo anterior, sumado a la eliminación de restricciones de confinamiento en China, hace a los optimistas albergar la idea de que el escenario de “aterrizaje suave” en el que no se cae en recesión y se logra generar una tendencia de inflación a la baja con poca pérdida de empleo: es posible. Por esto, las bolsas han registrado un repunte en días recientes y más aún, las tasas de interés de largo plazo han rebotado de nuevo (la tasa del bono del tesoro a 10 años se ubica de nuevo en niveles alrededor del 3.0%).

    2.- Sin embargo, la secuencia de noticias contiene muchas más cosas. Conocimos el anuncio de un posible embargo a las importaciones de petróleo provenientes de Rusia por parte de la comunidad europea y vimos como la inflación en dicha región superó el 8.0% anual. El precio del petróleo y el gas han vuelto a subir de manera notoria.

    Por su parte, la tensión política es elevada, tanto en, Estados Unidos como en Inglaterra, con el voto de confianza al primer ministro.

    3.- El temor sobre el curso de acción de los bancos centrales regresa ante las dudas sobre el control de la inflación y los nuevos retos que implica el embargo de petróleo y la posibilidad de la permanencia de precios elevados.

    En los Estados Unidos, el mes de junio inicia con una presión renovada sobre las tasas de largo plazo el mercado reafirma la idea de que la FED quiere llegar a un nivel de tasa neutral para fin de año (2.75%-3.0%). Asimismo, esta semana hay datos de inflación al consumidor en los que reforzarán esta idea de aceleración en el ritmo de alza de tasas. La semana inicia con el bono de 10 años por arriba del 3.0% y el de dos años cerca del 2.75%.

    Por otro lado, también en esta semana el Banco Central Europeo (BCE) deberá pronunciarse sobre el nivel tan elevado de inflación y posiblemente deje delineado el programa de reducción de su balance, así como un ciclo de alza en las tasas de referencia que iniciaría en julio.

    4.- No cambiamos de postura, aún pensamos que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es muy alto. Nuestras posiciones en los portafolios siguen siendo moderadas, a pesar de haber cerrado la brecha en duración y riesgo de crédito.

    Consideramos que el mercado está terminando de digerir que el nivel objetivo para fin de año de la FED es una tasa neutral, que ahora se piensa entre 2.75% y 3.0%; eso implica varios aumentos fuertes a lo largo del semestre.

    5.- En las inversiones en bolsa en el exterior, mantenemos la misma predilección por segmentos que pensamos son más resistentes ante un escenario de inflación y menor crecimiento de utilidades, como pueden ser el sector de energía, de consumo básico o el financiero.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 3 de junio fue menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio bajó en pesos (-)1.17%vs. (-)1.07% del ACWI: contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Japón y en Energía, en sentido contrario incidió negativamente la sub-ponderación en Consumo Discrecional y la sub-ponderación en China.

    6.- En México, se mantiene la correlación con las tasas en dólares, desde el inicio de junio los plazos largos repuntaron al mismo ritmo de sus contrapartes norteamericanas. En los plazos cortos y medio de la curva, apuntan a que Banxico daría un apretón a la política monetaria de hasta 75 puntos base en la reunión de este mes y que la tasa de referencia podría llegar a 9.0% a fin de año. Nuestra expectativa es que la Junta de Gobierno efectuará aumentos de 50 puntos base y que el objetivo también es entre 8.75% y 9.0% para la tasa de referencia.

    En suma, el mercado vuelve a presentar presión y volatilidad en todo el espectro de tasas fijas nominales y reales. De momento nos mantenemos sin cambios en nuestra postura de inversión: concentrados en plazos cortos (CETES), tasas revisables, así como reales de muy corto plazo para generar protección inflacionaria en el portafolio. Mantenemos el diferencial de duración por debajo de las referencias y sin cambios de momento.

    7.- Se experimenta mayor volatilidad en los Certificados Bursátiles de largo plazo de tasa fija, en distintos plazos. Por su parte, en los papeles privados de tasa real también hay alzas importantes, aunque no tan acentuadas como la curva nominal. Las sobretasas mantienen estabilidad, dando a entender que la parte de crédito de los papeles privados sigue sin fuertes riesgos. Los Cebures de tasa revisable sobre TIIE a 28 días no tienen alzas importantes, al contrario, se llega a observar demanda y ligeras disminuciones en sus sobretasas. Por lo mismo, se mantendrán posiciones en esa parte y menores movimientos en tasas fijas.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, el peso mantiene su fortaleza y confirma el piso de valuación del dólar en el corto plazo a $19.40, el alza esperada de la tasa por parte del Banxico está consolidando estos niveles del peso frente al dólar. 

    El “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se sostiene consistentemente, lo que ha permitido mayores flujos en las posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, las cuales ya llegan a más de $900 millones de dólares a favor del peso. A esto se suma la posición estructuralmente sana de las cuentas externas, sobre todo de las remesas que mantienen un ritmo de crecimiento a doble dígito.

    Pude haber momentos de oportunidad de compra, pero pensamos que el rango definido en el corto plazo difícilmente puede superar la media de $19.75.

    9.- La bolsa local mostró también un sentimiento de mayor aversión al riesgo, la mayoría de las emisoras que componen el S&P BMV IPC operaron a la baja y llevaron al referente a dejar las 52,000 unidades la semana pasada. El entorno sigue luciendo con importantes riesgos y la visibilidad es reducida. Existen pocas emisoras que logren sostener el movimiento alcista por mucho tiempo y la recuperación en aquellas fuertemente castigadas es lento.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 3 de junio resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio disminuyó (-)2.82% vs. (-)3.4% del S&P BMV IPC.  Los factores que contribuyeron positivamente al Portafolio en la semana fueron las apuestas activas en emisoras que se mostraron más defensivas respecto a la caída del referente, como fue ALFA, FEMSA, GAP y ORBIA. En sentido contrario, afectó al Portafolio la sobre-ponderación en CEMEX y no tener a ELEKTRA y LIVERPOOL.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    6Jun, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: en la semana se registra repunte en las tasas de interés

    Esta semana el mercado de tasas registró un repunte en las tasas de interés. Los datos económicos vuelven a representar una dinámica para la economía norteamericana relativamente estable y positiva. Se conocieron cifras de generación de empleos, percepción de la actividad manufacturera, gasto en bienes durables, entre otros. En general, presentaron resultados mayores a los estimados por el consenso, aunque moderados con relación a las observaciones previas.

    Esto refuerza la idea de un crecimiento moderado, pero positivo y relativamente sólido y continúa alejando un escenario de recesión. Asimismo, reafirma la idea de que la Reserva Federal deberá ser relativamente agresiva para controlar la inflación por medio de la política monetaria.

    Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro tuvieron un incremento semanal de 22 puntos base, con un cierre semanal de 2.96%. Mientras que en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.67%, casi 20 puntos base más en comparación al cierre semanal previo.

    En México, se dio a conocer el informe trimestral del Banxico en el que no hubo más información con relación al escenario de inflación actual, del que ya se ha descrito y ponderado todos los riesgos en anteriores comunicaciones del instituto central. Aunque en la sesión de preguntas y respuestas, la Junta de Gobierno dejó entre ver que están dispuestos a actuar con mayor contundencia si no se dan señales de desaceleración en el incremento de precios al consumidor. El consenso del mercado se debate en la magnitud de los próximos movimientos de la tasa entre 50 o 75pb para el 23 de junio. Pero la tendencia central de las expectativas se centra en tasas de cierre de año entre 8.75%-9.0%.

    Con esto la parte corta (1 a 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó ligeramente alrededor del 9.10% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 10 puntos base. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.75% con 23 puntos base de alza y muy correlacionados con sus pares tasas en dólares.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.50 a los $19.80 para cerrar alrededor de los $19.57 pesos por dólar. Con relativa estabilidad en el movimiento del mercado cambiario. Lo anterior se da como resultado del amplio diferencial entre las tasas de pesos y dólares que sostiene cierta demanda por papeles gubernamentales. La valuación del dólar ha consolidado un piso alrededor del $19.50 por dólar y que luce muy sólido para poder romper a la baja.

    Deuda Privada

    RUBA: S&P subió la calificación de Inmobiliaria Ruba a mxAA– desde mxA+, debido al sólido desempeño y política financiera prudente, además, de la perspectiva estable. En la actualidad, Inmobiliaria Ruba tiene un Certificado Bursátil operando en el mercado de deuda. Es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. La otra calificación que tiene es de mxAA– de Standard & Poor’s.

    Opinión: Positivo

    De manera más detallada, la mejora en la calificación se debe al buen desempeño operativo y financiero de la empresa, asociado a una mejora en la rentabilidad, a pesar de un entorno económico desafiante. Además, la calificadora destaca una disminución en el nivel de apalancamiento y una perspectiva favorable a futuro que le permitirá enfrentar una desaceleración económica y los altos niveles de inflación sin que se deteriore su perfil creditico.

    VOLARCB: La empresa reportó en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros de 17.5% AaA, debido a que la compañía aumentó su flota de 87 aeronaves en mayo de 2021 a 110 aeronaves en mayo de 2022. La capacidad aumentó en 12.4% AaA y la demanda creció en 12.3% AaA. Volaris tiene un Certificado Bursátil Fiduciario en el mercado, el cual representa una bursatilización de derechos de cobro de vuelos adquiridos con tarjetas de crédito. La emisión de Cebures, VOLARCB 21L, es de tasa revisable sobre TIIE a 28 días con una calificación mínima de AA.

    Opinión: Positivo

    Debido a que el incremento en el tráfico refleja la recuperación en la demanda en el mes de mayo y la capacidad de la empresa de transferir el incremento en el precio de los combustibles a los pasajeros. El escenario actual que deja atrás las restricciones de la pandemia, sumado al buen dinamismo en el consumo y mayor movilidad, ha favorecido el dinamismo de la empresa, quien, además, anunció un plan de red punto a punto para ofrecer un millón de asientos al mes desde los tres aeropuertos de la zona metropolitana de la CDMX.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Jun, 2022
    Premisas de inversión (junio): ajustamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 1.7%

    Entorno Internacional

    • Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 2.7% a 1.7% ante la posibilidad de observar un freno importante de la actividad en un entorno de inflación elevada y mayores tasas de interés. La proyección para 2023 se ubica en 2.2%.
    • Incrementamos a 6.5% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y continua presión en la parte subyacente, principalmente mercancías. La inflación podría moderarse hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
    • Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.00% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global con una elevada volatilidad.
    • Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

     

    Entorno Local

    • Redujimos nuestro estimado de crecimiento de 1.7% a 1.3%, en respuesta al ajuste a la baja en la proyección del crecimiento norteamericano. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
    • Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (7.1% en 2022 y 5.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 2023).
    • Volatilidad en las tasas de largo plazo sobre niveles elevados.
    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.50 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.

     

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. La FED llegará al nivel de tasa neutral al final del año (2.75%-3.0%). Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
    • Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif. >BBB-«.
    • Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

     

    Deuda Local

    • Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75%-9.0% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
    • Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
    • Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

     

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación EE.UU. El consumo pierde fuerza, pero aún podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, sin duda a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se mantiene como un factor de presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor. Importante fijar posiciones sectoriales.
    • Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
    • Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

     

    Renta Variable Local

      • Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Recortamos nuestra expectativa de cierre del S&P BMV IPC a 54,100 unidades.
      • Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
      • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    6Jun, 2022
    Semanal economía: Los indicadores económicos publicados la semana pasada refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos

    Los indicadores económicos publicados la semana pasada refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos. Si bien todavía no se vislumbra una recesión en el corto plazo, no descartamos que esta llegue antes de concluir el año si la Reserva Federal endurece su postura.

    De nueva cuenta, Banco de México recortó sus estimados de crecimiento y elevó sus proyecciones de inflación para 2022. Un nuevo ajuste a la baja en los primeros y al alza en los segundos tampoco se descarta.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada …

    El más reciente Beige Book, documento que resume las perspectivas económicas en los principales distritos manufactureros de Estados Unidos, destacó que en todos se registró un crecimiento de la actividad, aunque en la mayoría éste fue de bajo a moderado. A pesar del crecimiento en las manufacturas, el consumo (que representa el 70% del PIB de Estados Unidos) se vio suavizado por mayores precios y tasas de interés.

    Por el lado del empleo, la mayoría de los distritos reportaron que éste mejoró modestamente, pero la contratación de trabajadores se mantiene como un reto, aunado a la disrupción en las cadenas de suministro.

    La mayoría de los distritos reportaron incrementos significativos en precios, especialmente en los de insumos. Aproximadamente la mitad de los distritos mencionaron que los mayores costos se han traspasado a los consumidores y clientes, sobre todo a través del precio de la gasolina. Sin embargo, más de la mitad de los distritos mencionaron cierta resistencia de los consumidores que se tradujo en menores volúmenes de compra de bienes no esenciales.

    Si el consumo real (que descuenta el efecto de los precios) se ve afectados por un incremento en la tasa de interés nominal y la inflación (esto es, un incremento en la tasa de interés real), el impacto sobre el crecimiento sería significativo por la proporción que esta variable representa sobre el PIB total.

     

    En el contexto global:

    El principal dato de la semana en Estados Unidos fue la nómina no agrícola de mayo. De acuerdo con cifras del Departamento del Trabajo, la economía generó 390 mil plazas en el periodo, cifra mayor a la esperada por los analistas (325 mil) pero inferior a la reportada para abril (436 mil).

    Efectivamente, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, que ha pasado de 171 mil a 207 mil plazas del 1° de abril a la fecha, sugería un freno en el ritmo de contrataciones. Por ahora, no se anticipan caídas en el empleo debido a que aún hay un importante número de vacantes disponibles en el mercado laboral.

    Por otra parte, un incremento más agresivo en la tasa de interés de referencia por parte de la FED generaría desbalances en el sector empresarial que podrían traducirse en despidos. Nos mantendremos atentos a las cifras de empleo, una de las principales variables en la ecuación de consumo de las familias.

    En cuanto a otras regiones, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de China mostraron una recuperación parcial en mayo. Si bien ambos indicadores se mantienen por debajo de 50 puntos (zona consistente con una contracción de la actividad), el que éstos repuntaran sugiere una mejora adicional ahora que el rebrote de COVID-19 en ese país ha cedido significativamente.

    En la zona Euro, la inflación al consumidor de mayo (cifra preliminar) se ubicó en 0.8% mensual, cifra mayor a la esperada por los analistas del mercado (0.6% mensual). En términos anuales, la inflación al consumidor aumentó de 7.4% a 8.1%. Por otra parte, destacó cómo la inflación anual subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) únicamente repuntó de 3.5% a 3.8% anual.

    Sin duda, y contrario a lo que ocurre en Estados Unidos donde la inflación anual subyacente es mayor a 6%, el principal problema de los precios en la Eurozona proviene de alimentos y energía.

     

    En México:

    Banco de México (Banxico) publicó el informe trimestral correspondiente al periodo enero-marzo de 2022.

    La inflación general de México se situó en niveles no vistos en dos décadas. Entre el 4T-21 y el 1T-22, ésta aumentó de 6.99% a 7.27% (7.58% en la primera quincena de mayo). La inflación subyacente anual también aumentó al pasar de 5.60% a 6.53% (7.24% en la 1Q-mayo). 

    La inflación no subyacente se desaceleró en el periodo y, aunque se mantiene elevada, ésta podría desacelerarse si los precios internacionales de las materias primas se estabilizan más adelante.

    En respuesta a los niveles inflacionarios, la Junta de Gobierno de Banxico aumentó el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de interés de referencia) en 50 puntos base en cada una de las reuniones de febrero y marzo. Ya con la decisión mayo del presente, la tasa se ubica ahora en un nivel de 7.00%.

    Respecto al crecimiento económico de país, Banxico prevé un aumento del PIB de entre 1.6% y 2.8% con una estimación central de 2.2% para 2022. También se anticipa para 2023 una expansión del PIB de entre 1.4% y 3.4%, con una estimación puntual de 2.4%. Es importante mencionar que en el reporte previo se habían señalado estimaciones centrales de 2.4 y 2.9% respectivamente.

    De igual manera, los estimados de inflación del banco central aumentaron en línea con los movimientos registrados en las encuestas del mercado y no descartamos que éstos vuelvan incrementarse. Hasta ahora, Banxico estima una inflación trimestral de 6.4% en el último trimestre de 2022 (7.0% estimado INVEX)

     

    ¿Qué esperar los próximos días?..

    Esta semana se reportan pocos datos económicos en Estados Unidos. Destacan cifras de crédito al consumidor a abril (+35 mil mdd estimado Bloomberg); balanza comercial de abril (déficit de $89 mil mdd estimado), así como las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (260 mil est).

    Destacan las cifras de inflación al consumidor a mayo. De acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg, ésta podría ubicarse en 0.7% mensual (vs. 0.3% mensual en abril). De confirmarse este estimado, la inflación anual se mantendría en 8.3%. El mercado podría reaccionar de forma muy negativa si el dato anual aumentara nuevamente (recordar que éste descendió de 8.5% a 8.3% entre marzo y abril).

    Donde sí se espera una desaceleración es en la inflación anual subyacente (de 6.2% a 5.9%).

    En México, esta semana se conocerán datos de inversión fija bruta; producción y exportación de vehículos; reservas internacionales y producción industrial. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

    Destaca el dato de inflación al consumidor de mayo. Nuestro estimado se ubica en 0.11% mensual (vs. 0.54% mensual en abril). De confirmarse nuestra previsión, la tasa anual descendería de 7.68% a 7.58%. Si bien anticipamos una trayectoria de baja para la inflación anual de los siguientes meses, ésta se mantendría por encima de 7.00% durante el resto del año (7.07% estimado INVEX cierre 2022).

    Sin duda, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    30May, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: mercado de tasas con altibajos

    Esta semana el mercado de tasas presentó altibajos y al final el saldo semanal fue a la baja. Los datos económicos apuntan a una mezcla, pero entre los que más llamaron la atención son las ventas de casas en el mes de abril que se ajustaron fuertemente casi 17% mensual. Asimismo, los datos de inflación medidos por el deflactor de precios del consumo personal mostraron menores presiones en las mediciones anuales, sobre todo el subyacente que paso de 5.2% a 4.9% entre marzo y abril, respectivamente.

    La idea que más predomina en el ambiente es la de una desaceleración del crecimiento y con cierta probabilidad de recesión en los próximos 12 meses. Un nuevo elemento, consideramos, es que la inflación del PCE subyacente que mencionamos se ubica por debajo del 5.0%. Este es el indicador en el que más se centra la FED para tomar decisiones de política monetaria.

    En este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro registraron una baja de 12 puntos base, contando desde el cierre del lunes previo y cerrando a un nivel de 2.73%. Mientras que en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.49%.

    En México, el mercado estuvo atento a la publicación de las minutas de política monetaria del pasado 12 de mayo por parte del Banxico en la que se incrementó la tasa de referencia en 50pb, a 7.00% en una votación por mayoría. La tendencia de la discusión plasmada en las minutas es de plantear una mayor necesidad de restricción monetaria ante un escenario de inflación que sigue muy expuesto a nuevos choques en precios y con el sesgo de riesgo de alza.

    En suma, las minutas transmiten, junto con las apariciones en medio de algunos miembros de la Junta de Gobierno, que el ciclo de alza de tasas puede ser más agresivo. Muchos analistas ya han ajustado su expectativa de un aumento de 75pb el 23 de junio y con tasas de cierre de año al menos en 9.0%.

    Con esto la parte corta (1 a 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó ligeramente por debajo del 9.0% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 5-10 puntos base. En el vencimiento a 10 años cerró por debajo del 8.50% y siguiendo la relajación que tuvieron las tasas en dólares y la perspectiva de desaceleración de la economía, así como ciertos indicadores de inflación.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.50 a los $19.95 para cerrar alrededor de los $19.62 pesos por dólar. El “carry” atractivo y una demanda por papeles gubernamentales de largo plazo, al cierre de la semana generó el mayor fortalecimiento del peso. Dado estos niveles reforzamos algunas posiciones dentro de la exposición a moneda extranjera; aunque no podemos descartar un mayor fortalecimiento del peso; el piso ahora se ubica alrededor del $19.40 por dólar luce solido para poder romper a la baja.

    Deuda Privada.

    AC: Al 1T-22, la empresa cuenta con una sana estructura financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 0.4x, un nivel inferior al promedio de 5 años de 0.8x. En cuanto al vencimiento de la deuda, el 11.2% de la vence este año, aunque no vemos riesgos de incumplimiento pues considera 28.4% de la caja al cierre del 1T-22. En las siguientes semanas se va a colocar en el mercado primario un par de Certificados Bursátiles de Arca Contal.

    Opinión: Positivo

    Arca Continental es una empresa con una sólida estructura financiera, con crecimientos apoyados por el aumento en precios y un buen dinamismo en el volumen, además, de coberturas en materia prima que le permiten contrarrestar un mayor impacto en la rentabilidad. El aumento de la deuda por medio de los nuevos Certificados Bursátiles no será un riesgo importante, ya que otra deuda de la empresa liquidará este año.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    30May, 2022
    Semanal economía: Es probable que, por mayoría, la Junta de Banxico vote por un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en su próxima reunión de junio

    Es probable que, por mayoría, la Junta de Banxico vote por un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en su próxima reunión de junio. Si bien este aumento sería histórico (el más alto hasta ahora ha sido de 50 pb), cabe destacar que la inflación en México registra su mayor nivel en 20 años y esta no cede.

    Asimismo, a pesar que las decisiones de política de la FED consideran cuestiones de crecimiento, no descartamos que el organismo norteamericano también endurezca su postura con el objetivo de controlar la inflación.

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    La semana pasada …

    La minuta de la reunión de la Junta de Gobierno del Banco de México destacó el buen desempeño del sector manufacturero, a pesar de las limitaciones en las cadenas globales de  suministros. El consumo también ha registrado una recuperación significativa, superando los niveles previos de la pandemia. En contraparte, la inversión mantiene atonía debido a deficiencias en el sector de la construcción.

    Las presiones derivadas del conflicto geopolítico en Europa y los rebrotes del virus en China han afectado las cadenas de suministros, generando choques restrictivos de oferta.  Este fenómeno ha hecho que las presiones inflacionarias hayan sido generalizadas y consistentes. De acuerdo con las minutas, el banco central actuaría con mayor contundencia para lograr el objetivo inflacionario.

    La minuta de la reunión de la Reserva Federal (FED) destacó la contracción del PIB durante el 1T-22. Pese al freno en la recuperación económica, se aprecia una demanda privada interna fuerte, un mejoramiento en la producción industrial y un sólido mercado laboral. Estos indicadores dan una idea más clara en la dirección de la economía, puesto que el declive económico del trimestre fue largamente producto de categorías volátiles.

    En el ámbito inflacionario, la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo (Personal Consumption Expenditure o PCE) se mantiene tres veces por encima del objetivo de la FED. Las proyecciones de este indicador para el resto del 2022 y 2023 se ajustaron al alza debido a falta de resolución de los conflictos que afectan a la cadena de suministros global. Si bien la FED considera cuestiones de crecimiento, no descartamos que el organismo pudiera endurecer su postura si la inflación no confirma una trayectoria de baja durante los siguientes meses.

     

    En el contexto global:

    En Estados Unidos, el sólido repunte de 0.9% a tasa mensual en el consumo personal de abril (0.7% m/m en términos reales) sugiere fortaleza del gasto privado al inicio del 2T-22. Por otra parte, es importante mencionar que varios indicadores económicos apuntan hacia un deterioro de la actividad a partir de mayo. En particular, destacan encuestas regionales de manufacturas (NY, Richmond y Philadelphia), así como datos del sector residencial que fueron muy negativos.

    Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de Estados Unidos volvieron a caer en mayo. Destacó el retroceso del segundo, mismo que se aproxima ya a los 50 puntos (zona consistente con un estancamiento de la actividad). En la zona Euro, los PMI de manufacturas y servicios también mostraron una contracción en mayo afectados por el conflicto Rusia-Ucrania y, sobre todo, por posibles afectaciones en el suministro de energía hacia Europa Occidental.

    El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó en mayo (de 65.2 a 58.4) puntos ante la continua presión de la inflación sobre las perspectivas de los consumidores. Mientras ésta no confirme una trayectoria de descenso, la confianza de los hogares podría retroceder más.

    El deflactor del gasto en consumo de Estados Unidos (PCE) moderó su ritmo de expansión. Por un lado, la variación anual de este índice se desaceleró de 6.6% a 6.3% entre marzo y abril, movimiento similar al observado en el Índice de Precios al Consumidor (CPI). Asimismo, el crecimiento anual del PCE subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) se moderó de 5.2% a 4.9%.

    Al igual que con el CPI, habrá que verificar si efectivamente el PCE confirmará el punto de inflexión y mantendrá una trayectoria de baja. Gran parte de lo anterior dependerá del comportamiento de los precios de materias primas. Estos no logran descender del todo y en general muestran una elevada volatilidad.

     

    En México:

    La inflación al consumidor de la primera quincena de mayo se ubicó en línea con lo estimado por el consenso. Por otra parte, la inflación subyacente volvió a sorprender al alza.

    Y es precisamente este componente de la inflación el que muestra la mayor resistencia a la baja. La parte no subyacente (principalmente los componentes de electricidad y gasolina) pueden ajustar más fácilmente ya sea por caída en los precios internacionales de materias primas o por la implementación de programas antinflacionarios.

    Respecto a este último punto, destacó como a pesar de la puesta en marcha del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC), algunos productos de la canasta básica incluidos en este paquete mostraron mayores precios (para conocer el detalle, consultar la liga a nuestro reporte de inflación ubicada en la primera página de este reporte).

    En general, esperamos que los precios afectados por condiciones de oferta y choques exógenos (principalmente productos agropecuarios) muestren resistencia al PACIC. Asimismo, a la fecha no han quedado claros los mecanismos que utilizarán los proveedores de otros productos de la canasta básica (aceite de cocina, pan de caja, jabón de tocador, etc) para mitigar el avance de los precios en esta categoría.

    En más información, la balanza comercial de México registró un déficit ante un freno en las exportaciones (0.9% m/m) y un repunte de las importaciones (5.2% m/m). Para más información, favor de consultar la liga al reporte que se ubica el principio de esta publicación.

     

    ¿Qué esperar los próximos días?..

    Esta semana se conocerán el PMI manufacturero y no manufacturo de China correspondientes a mayo. El consenso anticipa ligeros aumentos en ambos índices ante restricciones a la movilidad que cedieron marginalmente. En Europa se publicarán los índices de confianza económica, industrial y de servicios. Se anticipan contracciones en los primeros dos y un repunte marginal en el tercero, (para el detalle de las cifras, favor de consultar la agenda semanal).

    En la zona Euro también se publicarán datos de inflación preliminares para mayo. Es probable que, contrario a lo que se observó en Estados Unidos, la inflación de la Eurozona registre una aceleración en términos anuales (de 7.5% a 7.8%). La presión de los precios de energía en Europa es más fuerte que en otras regiones debido a la cercanía con el conflicto Rusia-Ucrania.

    En Estados Unidos destacan datos de empleo. El consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una creación de 325 mil plazas en la nómina no agrícola de mayo. Esta cifra contrasta con los 428 mil empleados creados en abril.

    Al respecto, continuamos monitoreado el comportamiento de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo para determinar si se registrará un próximo cambio de tendencia en el mercado laboral.

    En México se publicarán datos de finanzas públicas a abril; tasa de desocupación a abril (3.06% estimado INVEX); confianza del consumidor de mayo (43.5 puntos est. INVEX vs. 44.3 puntos en abril); remesas de inmigrantes ($4.11 miles de millones de dólares est.), así como los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de mayo.

    Nos mantenemos a la espera de más datos que permitan confirmar un freno en la actividad de Estados Unidos, mismo que impactaría significativamente sobre la actividad en México.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.