Fuerte alza en tasas -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana continuaron las fuertes alzas en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Se mantiene la incertidumbre en las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano; además se dieron a conocer datos sobre el deflactor del consumo personal por arriba de lo estimado por el consenso de los analistas; así como las minutas sobre la reunión de política monetaria por parte de la FED.

Con relación a las negociaciones para ampliar el límite de la deuda gubernamental, el Partido Republicano en el Congreso se había mantenido sin negociar, pero reinicio el dialogo con el Gobierno, aunque aún no hay ningún acuerdo al cierre de la semana. Seguimos pensando que la situación se solventará, pero la incertidumbre en el mercado continua. Por lo que habrá una ampliación del techo de endeudamiento.

En cuanto a las minutas de la FED se mantuvo una tendencia restrictiva en las discusiones de los miembros. Muchos consideran que se requieren de más incrementos en las tasas. Aunque en general, el Comité de Mercados Abiertos se mantendrá sujeto a la publicación de los datos para tomar las siguientes decisiones de política monetaria.

En línea con esto, los datos sobre la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal fue mayor a la esperada. El dato general se ubicó en 4.4% (est. 4.3%) y la subyacente 4.7% (est. 4.6%) con lo cual se vieron mayores signos de presión en los precios de los servicios. Esto incrementa la probabilidad de que la FED suba la tasa en junio, ya que se suma al dato de gasto en consumo que se mantuvo relativamente fuerte. Lo que puede inclinar la balanza serían los datos sobre el mercado laboral del mes de mayo, en especial el incremento de las remuneraciones salariales a publicarse esta semana que recién inicia.

En suma, el entorno para las tasas de interés se mantiene con alto grado de incertidumbre, lo que provocó alzas en los réditos de los Bonos del Tesoro a lo largo de la semana. La referencia de 2 años pasó de 4.27% a 4.56%, con 29 puntos base de incremento. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo se incrementó de 3.68% a 3.80% al cierre de la semana, con una variación de 12 puntos base.

En México, esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor de la primera quincena de mayo con un dato de (-) 0.32% menor al esperado. De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%. Esto ante mayores bajas en el rubro de tarifas eléctricas y algunos precios agropecuarios. En cuanto a la inflación subyacente, también fue menor a la prevista, 0.18% quincenal y con variaciones negativas en los precios de algunas mercancías.

Este reporte da un respaldo para que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de referencia en 11.25%, ante un ajuste a la baja en los estimados para la inflación de 2023 de 5.20% a 5.00% para la parte general y de 5.20% a 5.10% para la subyacente, por parte de INVEX. Sin embargo, ante el entorno de alza en las tasas en dólares, no sólo por el episodio de incertidumbre en la negociación del techo de la deuda norteamericano, sino por los datos reciente de consumo e inflación, la probabilidad de alza por parte de la FED se incrementó y para el entorno local se puede traducir en presiones por lado de las tasas de interés de largo plazo, así como del tipo de cambio. Tal episodio de inestabilidad financiera debe llamar la atención del Banxico para el momento de tomar una nueva decisión de política monetaria.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.50%, 12 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.96%, con 12 puntos base de incremento.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar registró volatilidad durante esta semana en un rango de operación entre $17.60 y $18.00 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo de operación. Con Banxico ya en una pausa, pero con la incertidumbre de que, si la Reserva Federal vuelve a incrementar la tasa de referencia, el peso mantendrá cierta volatilidad en las próximas semanas.

Deuda Corporativa

HIR: Fitch asignó la calificación de AAA a los certificados bursátiles fiduciarios de HIRCB 23 con perspectiva estable. La calificadora señala que la emisión de CB representa un esquema de financiamiento estructurado en el cual Bienes Programados transmitirá en su carácter de Fideicomitente, al Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago un portafolio estático de activos. Los financiamientos devengan pagos mensuales indexados a un factor de actualización

Opinión: Positivo

Pues la calificadora menciona que el riesgo de interrupción de administración está lo suficientemente mitigado dado que la calificación del administrador primario refleja una condición financiera y capacidad operativas fuerte. También, la calificadora considera el pago puntual de intereses de manera mensual y el pago de principal al vencimiento legal de la transacción. Esta emisión será colocada en una estructura de tasa revisable sobre TIIE a 28 días, la cual puede tener una sobretasa atractiva.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Alza en tasas – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana los mercados de tasas presentaron fuertes alzas, ante varios factores; entre ellos las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano, así como las declaraciones de diversos miembros de la FED sobre el contexto actual y del futuro previsible de la política monetaria.

Con relación a las negociaciones para ampliar el límite de la deuda gubernamental, el Partido Republicano en el Congreso se retiro y se ha quedado en la indefinición, pero consideramos que esta situación se solventará en el corto plazo. Por lo que habrá una ampliación del techo de endeudamiento.

En cuanto a las declaraciones de diversos miembros de la FED destacaron las de la presidente de la Reserva Federal de Dallas, así como el de la FED de San Luis en torno a que la inflación no se ha desacelerado lo suficiente, como para poder determinar una pausa en el ciclo de alza de tasas. Tal pausa la tiene incorporada en sus expectativas la mayoría de los participantes en el mercado, esto para la decisión del mes de junio.

Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal contextualizó que ante el escenario de estrés crediticio por el cual están pasando diversas instituciones bancarias regionales y sus clientes; se complica que el ciclo de alza de tasas continue en el futuro previsible. Además, este escenario se proyecta para catalizar una desaceleración mayor del crecimiento económico y por lo tanto un mayor descenso en la inflación.

En suma, el entorno para las tasas de interés mantiene un grado de incertidumbre relevante, pero consideramos que la tasa de política monetaria se mantendrá el resto del año entre 5.0%-5.25%.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro presentaron alzas a lo largo de la semana. La referencia de 2 años pasó de 4.0% a 4.3%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo se incrementó de 3.47% a 3.70% al cierre de la semana.

En México, esta semana se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, La Junta de Gobierno decidió, por unanimidad, mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. Asimismo, en el comunicado el banco central declara una pausa el ciclo de alza de tasas.

Asimismo, se recalcó que diversas presiones inflacionarias se han mitigado. Aunque “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico, con riesgos al alza.” Lo que no descarta nuevos episodios de presión, sobre todo en la parte subyacente.

Con relación a la pausa del ciclo se lee en el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Se descarta un recorte en la tasa de referencia que el mercado ya descontaba para el próximo mes noviembre, aunque desde nuestro punto de vista ese escenario se dará hasta el 2024. Por lo que la tasa de referencia terminará el año en 11.25%.

De momento reiteramos que con una tasa de interés real ex – ante en niveles aproximados de 6.5%, podría permitir una baja sostenida en la inflación. Sin embargo, la pausa declarada queda sujeta al desempeño de la inflación.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.38%, 5 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.82%, con 3 puntos base de incremento.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar rebotó durante esta semana y volvió a niveles cercanos a los $17.75 pesos por unidad, con un rango de operación entre $17.40 y $17.71 pesos por dólar. Con Banxico ya en una pausa, pero con la incertidumbre de que, si la Reserva Federal declarará o no una, el peso empezó a registrar mayor presión. Sin embargo, ante las declaraciones del presidente de la FED sobre el riesgo de seguir subiendo la tasa, ante el estrés del crédito podría volver a debilitar al dólar.

Deuda Corporativa

TIPMXCB: Moody´s, Fitch y HR asignan las calificaciones de AAA y con perspectiva Estable para las emisiones con clave de pizarra TIPMXCB 23 & 23-2. Los certificados bursátiles TIPMXCB 23 devengarían intereses con base en una tasa de interés fija y los certificados bursátiles denominados TIPMXCB 23-2 devengarían intereses a una tasa de interés variable. La mora máxima se ubicó en 21.7% en el escenario de estrés. Los cebures que van a sustituir son los TIPMXCB 20 y TIPMXCB 20-2.

Opinión: Positivo

La estructura considera un aforo requerido de 1.235x en donde el fideicomiso podrá liberar remanentes durante el periodo de revolvencia si el aforo es superior al aforo requerido. Los CBs se benefician de una sobrecolateralización objetivo de 19% (aforo: 1.235 y aforo mínimo: 1.20 veces), además de una reserva de tres pagos de cupón y un margen financiero en torno a 1.0%. Las sobretasas de las nuevas emisiones se espera que sean similares a aquellas de que se colocaron en 2020.

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana los mercados de tasas estuvieron concentrados en la situación de la banca regional en los Estados Unidos. Las preocupaciones se enfocan en la tendencia de unas condiciones en el escenario crediticio que se están apretando. Esto pudiera acelerar la propensión hacia un menor crecimiento de la economía norteamericana y materializar el escenario de recesión durante el segundo semestre del año.

Sumado a lo anterior, el dato que se publicó sobre la inflación al consumidor estuvo en línea con lo esperado y que arrojó una tasa anual de 4.9%, su nivel más bajo desde abril de 2021, junto con la subyacente que se ubicó en 5.5%. Estos resultados, junto con la situación de la banca regional norteamericana reforzaron la idea de una pausa prolongada por parte de la FED. Nosotros seguimos pensando que el rango alcanzado para la tasa de política monetaria entre 5.0%-5.25% se mantendrá el resto del año.

Con esto, los Bonos del Tesoro volvieron a presentar cierta volatilidad a lo largo de la semana. La referencia de 2 años operó en un rango de 3.90% a 4.0%, terminando muy cerca de la parte alta de este intervalo de operación. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo un margen de 3.40%-3.50%, cerrando cerca del punto intermedio de este.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor de abril que registró una disminución de 0.02% a tasa mensual mensual en abril, en línea con lo estimado por el mercado. Con este resultado, la tasa anual pasó de 6.85% a 6.25%. Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.39% mensual. La tasa anual se situó en 7.67%, 0.84 puntos porcentuales por debajo del máximo registrado en noviembre de 2022 (8.51%).

Dadas las decisiones de política monetaria por parte de Banco de México, las condiciones monetarias ya se encuentran en terreno sumamente restrictivo. La tasa de interés real ex – ante se ubica ya en niveles aproximados de 6.5%, lo que finalmente podría generar un efecto sostenido de baja en la inflación. Bajo estas circunstancias consideramos que Banco de México (Banxico) dejará sin cambios la tasa de referencia en su próxima decisión de política monetaria este 18 de mayo. Es probable que declare una pausa sujeta al desempeño de la inflación, pero de continuar sobre este camino, la tasa se mantendrá en 11.25% hasta el cierre de 2023. Sin embargo, aún la inflación subyacente es alta y está sujeta a posibles episodios de presión, el escenario puede cambiar en cualquier momento.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.40%, 3 puntos base de alza en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.78%, con 3 puntos base de incremento.

En cuanto al tipo de cambio, el peso continuó fortaleciéndose durante esta semana y el dólar tocó mínimos del año en niveles cercanos a los $17.50 pesos por unidad, con un rango de operación entre $17.50 y $17.80 pesos y un cierre alrededor de los $17.60 pesos por dólar. Se refuerza la idea sobre flujos de inversión extranjera por el fenómeno del “nearshoring”. Asimismo, se mantiene una perspectiva positiva hacia los activos mexicanos, en especial los de renta fija que reflejan altas tasas reales y un diferencial con respecto a las tasas en dólares superiores a los 500 puntos base. Asimismo, los mercados financieros locales se encuentran en un episodio de baja volatilidad y premios por riesgo altos. Lo que pudiera llevar a la valuación del dólar a niveles menores a $17.50 pesos en el corto plazo.

Deuda Corporativa

HERDEZ: Fitch ratificó la calificación nacional de largo plazo de Grupo Herdez de AA(mex), además, confirmó la calificación de AA(mex) de las emisiones de HERDEZ 13, 17, 20, 20-2, 22L y 22-2L con perspectiva Estable. La calificadora señala que las calificaciones reflejan la posición de negocio con un portafolio de productos diversificado, que considera marcas reconocidas provenientes se sus asociaciones estrategias con empresas internacionales.

Opinión: Positivo

Pues la calificadora señala que la proyección del caso base de Fitch considera que Grupo Herdez tiene la capacidad para enfrentar un menor ritmo de crecimiento económico en México, así como una inflación alta, a través de iniciativas en precios y el control de costos y gastos. En la actualidad, Grupo Herdez maneja cuatro Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y dos de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. No se espera que vuelva a emitir deude en el corto plazo.

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