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    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    19Ago, 2024
    Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    En la semana se publicó la inflación al consumidor en los Estados Unidos para el mes de julio, la cual se ubicó en 2.9% (3.0% mes anterior), su menor nivel desde marzo de 2021, por debajo a al consenso del mercado. La inflación subyacente fue 3.2% anual desde 3.3% del mes previo. Aunque, la medida se mantiene por encima del objetivo de la FED (2.0% anual). La tendencia que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Sin embargo, no consideramos una baja 50 puntos base como lo valoraba el mercado a principios del mes.

    Esto se debe a que los indicadores más recientes descartan una recesión, como el de ventas al menudeo que reportó un incremento mensual del 1.0%, mayor al esperado y al del mes anterior. Por lo que consideramos que habrá un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre.

    A la luz de que el mercado de tasas de interés mantiene cierta expectativa de un mayor recorte en septiembre, Los bonos del Tesoro Norteamericano presentaron un comportamiento mixto, aunque marginal. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.06%, un punto base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.89%, con una variación de 5 puntos base de baja.

    En México, sin datos relevantes que reportar durante esta semana, pero con una alta volatilidad en la curva de rendimientos. El mercado se encuentra a la espera de los datos de inflación, donde no esperan cambios en la parte subyacente anual, pero cierto descenso en la general; aunque se pueden dar nuevas presiones por el lado de precios de agropecuarios.

    Por lo que, el mercado local de tasas de interés presentó rebotes en las tasas. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.56%, con 14 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.41%, con ajustes de alza de 2 puntos base.

    En el mercado cambiario, el peso mantuvo la tendencia de recuperación a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.64 pesos por unidad. El ajuste cambiario ligeramente superior al 1.0% en la semana. Esta recuperación del peso se da a pesar de que hay un movimiento de apreciación del Yen, pero no está impactando a monedas emergentes latinoamericanas. El peso mexicano se ve fortalecido a pesar del descuento en la reducción de los diferenciales entre pesos y dólares. Aunque no podemos descartar nuevos episodios de presión en el futuro previsible.

    Deuda corporativa

    Deuda Privada

    SCOTIAB: Fitch asignó la calificación nacional en AAA a los certificados bursátiles bancarios con claves de pizarra SCOTIAB 24V, SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 de Scotiabank Inverlat. La calificadora señala que se pretenden realizar mediante oferta pública nacional bajo el mecanismo de vasos comunicantes, por un monto objetivo de Ps$5,000 millones, el cual se podrá incrementar en la fecha de cierre de libro mediante el mecanismo de sobreasignación para llegar a un monto máximo de hasta Ps$10,000 millones.

    Opinión: Neutral

    Fitch destaca que los recursos netos de SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 se destinarán para usos corporativos, mientras que SCOTIAB 24V, al ser catalogada como bono verde, el emisor tiene la intención de destinar los recursos netos al financiamiento y/o refinanciamiento total o parcial de activos nuevos o existentes que sean considerados como elegibles con base en el marco de financiamiento sostenible. Cabe indicar que se esperan sobretasas alrededor de las demás emisiones de mercado de deuda del emisor.

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    Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Minutas del Comité de Inversión
    15Ago, 2024
    Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

    Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    La tesis de una recesión económica en Estados Unidos se debilita ante la publicación de datos favorables en los mercados laboral y de consumo privado. La inflación general se ubicó por debajo de 3.0% anual por primera vez desde marzo de 2021. Un crecimiento económico aún firme, así como inflación paulatinamente a baja en la parte subyacente, refuerzan la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) a partir de septiembre.

    Deuda

    Los miembros del Comité de Inversión analizaron la posibilidad de que la FED recurra a un recorte agresivo (al menos de 50 puntos base) o a recortes más graduales de 25 pb por reunión. En general, se concluyó que el banco central de Estados Unidos no tendría por qué ser tan agresivo si la economía sólo da señales de desaceleración, mas no de una inminente recesión, y si la inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para corto plazo y en sub-ponderación en los plazos mediano y largo.

    Bolsa

    Los principales índices accionarios sostienen rendimientos positivos en lo que va de 2024 con todo y el episodio de turbulencia que se registró hace una semana ante el cierre de posiciones de “carry trade” en yenes y el temor sobre el rumbo de la economía en Estados Unidos. Sin embargo, los rendimientos podrían ser acotados en la segunda mitad del año.  La bolsa local sigue sin encontrar catalizadores que le permitan ofrecer rendimientos positivos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

    Cobertura

    De acuerdo con algunos bancos de inversión globales, se ha dado el cierre, prácticamente total, de posiciones en operaciones de “carry trade” en yenes. No obstante, el efecto sobre algunas divisas (principalmente las de países emergentes) no se ha ajustado del todo, como es el caso del peso mexicano. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación .

    Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    Inflación EE.UU.
    14Ago, 2024
    Inflación EE.UU. (julio 2024)

    Inflación EE.UU. (julio 2024): La inflación general finalmente rompe el piso de 3.0%.

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por su siglas en inglés) registró un avance de 0.2% a tasa mensual en julio, cifra similar a la prevista por los analistas del mercado. Destacó que la tasa anual pasó de 3.0% a 2.9%, su menor nivel desde marzo de 2021.
    • Al interior del CPI, destacó el crecimiento nulo de los precios de energía, mismos que habían caído por dos meses consecutivos. La inflación subyacente (0.2% mensual, 3.2% anual en julio) aún se mantiene significativamente por encima del objetivo del banco central (2.0% anual). Los precios de transportación y servicios de vivienda todavía representan importantes fuentes de presión.
    • El comportamiento que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Por otra parte, no esperamos que el recorte sea tan agresivo (-50 puntos base o pb) como lo esperaba el mercado a principios de la semana pasada.
    • En parte porque los indicadores más recientes descartan la tesis de una recesión, y en parte porque todavía se observa cierta persistencia de la inflación subyacente, el Departamento de Análisis de INVEX reitera la expectativa de un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre. El mercado se ha estado ajustando más a esta expectativa.

    Al interior del CPI, los precios de los alimentos aumentaron 0.2% m/m, mientras que los de energía 0.0% m/m. Respecto a esta última categoría, los precios de la gasolina registraron un crecimiento nulo después de dos meses de caídas (-3.6% en mayo y -3.8% en junio). El precio de la gasolina se ubica 2.2% por debajo del nivel reportado hace un año. Si bien el escenario para la inflación no subyacente hasta ahora es estable, no descartamos que los riesgos puedan aumentar durante la temporada fuerte de huracanes o por conflictos geopolíticos.

    Respecto al CPI subyacente, los precios de vehículos volvieron a caer (-0.2% en el caso de automóviles nuevos y -2.3% en los autos usados). Los precios de vestido también cayeron (-0.4% m/m). En contraparte, destaca la persistencia en los precios de algunos servicios, principalmente vivienda y transportación (0.4% m/m en cada caso). Las tasas anuales de estas últimas categorías se ubican en 5.1% y 8.8%, respectivamente.

    El descenso de la inflación general por debajo de 3.0% es relevante. De continuar, principalmente si no se materializan riesgos climatológicos o geopolíticos significativos, ésta podría mantenerse a la baja hacia el objetivo de 2.0% de la FED.

    Por otra parte, la inflación subyacente, la que realmente considera la FED para las decisiones de política monetaria (en sentido estricto, el deflactor el gasto en consumo subyacente) se encuentra significativamente por encima del objetivo.

    Lo expuesto en el párrafo anterior, así como un crecimiento económico que podría ser positivo durante los siguientes meses, refuerzan la expectativa de bajas no agresivas en la tasa de la FED a partir de septiembre.

    Estimamos tres recortes de 25 pb en cada una de las tres reuniones que quedan de 2024. En el mercado, la probabilidad de que esto ocurra es cada vez mayor.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    13Ago, 2024
    Sobre la supuesta recesión – Opinión Estratégica.

    Sobre la supuesta recesión – Opinión Estratégica.

    El escenario de una posible recesión en Estados Unidos se debilita todavía más. No sólo fue un aumento menor al esperado en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Otros indicadores, entre ellos el ISM de servicios, sugieren que la economía norteamericana podría mantenerse firme hasta que la FED comience a bajar tasas en septiembre. No hay elementos que sugieran recortes agresivos o un rescate de emergencia por parte del banco central. Los mercados atentos a los datos de inflación de esta semana

    1.- .Después de una visible corrección en las expectativas del mercado…

    … los índices de volatilidad se ajustaron a la baja de forma importante. Lo anterior se vio favorecido por la publicación de buenos datos económicos, principalmente en el sector laboral y de servicios.

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 233 mil unidades, por debajo de las 241 mil estimadas por el consenso de analistas. Este fue el principal dato que rápidamente disipó el pesimismo del mercado, pues revela la relativa fortaleza que aún muestra el mercado laboral norteamericano. En más datos positivos, el ISM no manufacturero regresó a una zona consistente con una expansión en el sector al pasar de 46.1 a 51.1 puntos entre junio y julio. La actividad de servicios se mantiene como uno de los principales motores del crecimiento del PIB norteamericano y no se detectan elementos que permitan anticipar un cambio de tendencia en el corto plazo.

    El único dato que llamó la atención por su mal desempeño fue el crédito al consumo ($8.93 miles de millones de dólares o mdd en junio vs. $13.95 mmd en mayo). El dicador se ha visto afectado por los elevados niveles de tasas de interés; no obstante, éste podría reactivarse a partir de que la FED comience a recortar la tasa de interés de referencia en septiembre

    2.- En cuanto a las tasas de interés de los bonos de Tesoro…

    … la semana inicia con bajas, a pesar de que los datos sobre la actividad económica muestran solidez. Por otra parte, el fuerte rally de baja de las tasas fue frenado por las declaraciones de los diversos miembros de la FED, en las cuales se aprecia una economía sólida y sin la necesidad de bajar las tasas de forma relevante. El mercado espera una baja de 50 puntos base en septiembre y dos de 25 puntos base en noviembre y diciembre. Esta semana será relevante para debilitar o fortalecer tales expectativas, así como el comportamiento del mercado, la publicación de la inflación, tanto del consumidor, como del productor. Esto definirá, sobre todo, el potencial movimiento de la tasa en el mes de septiembre

    3.- En términos de inversión…

    … el portafolio de deuda en dólares continúa con una exposición a tasas de corto plazo. En su mayor parte, con niveles de rendimiento superiores al 5.0% en dólares. Seguido por tasas revisables, así como una parte de tasas fijas en plazos entre 1 y 3 años

    4.- En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del banco central.

    La Junta de Gobierno optó por recortar la tasa de interés de referencia de 11.00% a 10.75%, ante una división del consenso del mercado respecto a lo esperado. La decisión fue divida: 3-2 con el argumento de que la parte subyacente de la inflación muestra ya un descenso acumulado en los últimos meses, aunque aún se encuentra por fuera del nivel máximo del rango de tolerancia.

    En contraste, Banxico aumentó sus estimaciones de inflación y existe el riesgo de un desajuste de las expectativas de inflación por parte de los analistas. Asimismo, persiste el riesgo de que se den efectos de segunda ronda que provoque un traspaso de la parte no subyacente a la subyacente.Sin embargo, Banxico considera que el escenario permite discutir futuros movimientos en la tasa de interés de referencia. Lo cual a nosotros nos parece que exacerba los riesgos por el lado del manejo macro-prudencial.

    La semana inicia con las tasas locales aumentando, en parte tomando utilidades de los altos rendimientos de las últimas dos semanas y reacomodando posiciones de cara al mes de septiembre

    5.- Las carteras de deuda corporativa y bancaria muestran un buen desempeño…

    … gracias a algunos movimientos en sobretasas y a la reducción en las tasas de los Certificados Bursátiles de tasa fija y de los Certificados Bursátiles de tasa real. Adicionalmente, las tasas de los Cebures de tasa flotante tuvieron una buena rentabilidad gracias a la baja de la TIIE Fondeo a un día y a la baja de la TIIE a 28 días. Sin embargo, en las siguientes semanas tendrán una referencia más baja y consecuentemente una rentabilidad más baja, aunque siguen presentando niveles de doble dígito. En esta ocasión no se han visto movimientos en calificaciones crediticias   

    6.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar abre la semana por arriba de los $19.05 pesos.

    El tipo de cambio vuelve a reflejar cierta salida de flujos, prolongando el cierre de posiciones acumuladas por la operación de “carry trade” con el yen japonés. Sin embargo, la reacción de fortalecimiento del peso, después de la decisión de Banxico vino como respuesta positiva por las implicaciones de corte fiscal que tiene la disminución de las tasas, ya que genera una baja del costo financiero de la deuda soberana mexicana.

    7.- Aunque los rendimientos la semana pasada fueron negativos e iniciamos el lunes con referentes a la baja…

    … se experimenta una mayor calma después de haber tenido un arranque de agosto con importante sentimiento de aversión al riesgo y con fuertes movimientos en algunos mercados. Los inversionistas parecen estar más claros en que no habrá un escenario de recesión en Estados Unidos en el corto plazo, aunque las probabilidades para que ello ocurra se han incrementado. Además, tomaron una postura de mayor mesura en Japón en donde los argumentos de largo plazo que favorecen a la renta variable del país (en particular las medidas que se aplican para fortalecer las valuaciones a través de un mayor compromiso de las empresas en términos de recompras de acciones y pago de dividendos, así como la propia dinámica de crecimiento del país), han permitido que las caídas se vean contenidas en medio de aquellos que ven oportunidades de inversión de largo plazo y puntos de entrada atractivos.

    Existen aún elementos de riesgo importantes, los resultados de las empresas no han sido malos, pero podríamos comenzar a ver revisiones a la baja en las proyecciones de utilidades en Estados Unidos, que hasta hoy estaban apoyadas por las eficiencias y menores presiones de materias primas que fortalecen los márgenes y resiliencia en los ingresos a la política monetaria restrictiva. Parece que el famoso “carry trade” no ha finalizado por deshacerse y si regresa este sentimiento de incertidumbre sobre el curso de acción de los bancos centrales podría desatarse una nueva ola de volatilidad; sin embargo, ha dado cierta calma que se desestime una reacción de emergencia y fuera de calendario para una baja en tasas por parte del FED (algo que nunca creímos que pasaría) y el mensaje del BoJ sobre no continuar incrementando su tasa de interés de referencia.

    En nuestra cartera recomendada de renta variable global sumó nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos, al no tener Materiales y estar sobre-ponderados en Energía, Finanzas; así como nuestra posición en Tecnología que resultó más defensiva que su referencia. También aportó valor la ligera apuesta activa en Japón. De momento no hemos realizado cambios en nuestra cartera que ha recuperado valor en días recientes

    8.- En México, el S&PBMV IPC se sostiene por encima de los 53,000 puntos…

    … pero, sin ganar demasiada tracción. Nos parece que el mercado logró recuperar algo de valor ante emisoras que lucían sumamente castigadas y con cierto impulso en aquellas que por su exposición a dólares podrían verse favorecidas por la depreciación del peso. 

    Hubo pocas noticias en el campo local. Destacaron los reportes de tráfico mensual de aeropuertos, que revelan presiones aún latentes en algunos casos por la revisión de aeronaves (lo cual podría continuar en el corto plazo) y los efectos extraordinarios por el paso del huracán Beryl. Nos sigue pareciendo que nuestra apuesta activa en ASUR es la que mayor valor puede detonar en el portafolio, sin duda vemos valor en este sector y la tracción positiva que pueda seguir mantenido hacia delante independientemente de estos retos actuales; pero, parece clave esta atentos al efecto que puede seguir teniendo una temporada de huracanes que podría ser más agresiva que en otros años y con la posibilidad de cierto impacto si el crecimiento en Estados Unidos pierde más fuerza de lo esperado. Sin embargo, es importante resaltar la resiliencia de este sector, que incluso durante la pandemia logró proteger su generación de flujos.

    En nuestra cartera favoreció positivamente la semana pasada no tener PEÑOLES y OMA, así como nuestra apuesta activa en KIMBER; por otro lado, presionó no tener GRUMA y nuestra sobre-ponderación en ORBIA

    Sobre la supuesta recesión – Opinión Estratégica.

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    Declaraciones

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    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    12Ago, 2024
    Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    En la semana se dieron pocos datos sobre la actividad económica entre los más relevantes fueron los del índice de actividad en el sector de servicios, que mostró una recuperación con relación al mes anterior y se volvió a colocar en niveles de expansión; tanto por la recuperación de su demanda, como por los niveles de empleo del mismo.

    El mercado después de los datos de empleo se ha estabilizado y a lo largo de la semana hubo poco impacto por parte de los datos comentados y más bien volvió la certeza de que no hay un proceso de inicio de recesión, sino que continúan los datos mostrando crecimiento, aunque en menor magnitud que en los meses previos.

    Por lo tanto y ante la sobre reacción de la semana pasada, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano presentó rebotes. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.05%, 17 puntos base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.94%, con una variación de 15 puntos base de incremento.

    En la semana que está por iniciar viene la publicación de la inflación para el mes de julio, el consenso del mercado estima que los niveles anuales de este indicador se ubiquen en 3.0%, mientras que la parte subyacente disminuya ligeramente de 3.3% a 3.2%. Lo cual podría contribuir a consolidar la expectativa de baja de la FED para mes de septiembre, pero solamente en 25 puntos base.

    En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno optó por recortar la tasa de interés de referencia de 11.00% a 10.75%, ante una división del consenso del mercado respecto a lo esperado. La decisión fue divida: 3-2 con el argumento de que la parte subyacente de la inflación muestra ya un descenso acumulado en los últimos meses, aunque aun se encuentra por fuera del nivel máximo del rango de tolerancia.

    En contraste, el banco central aumento sus estimaciones de inflación y existe el riesgo de un desajuste de las expectativas de inflación por parte de los analistas. Asimismo, persiste el riesgo de que se den efectos de segunda ronda que provoque un traspaso de la parte no subyacente a la subyacente.

    Sin embargo, Banxico considera que el escenario permite discutir futuros movimientos en la tasa de interés de referencia. Lo cual a nosotros nos parece que exacerba los riesgos por el lado del manejo macro-prudencial.

    En suma, el mercado local de tasas de interés presentó bajas considerables. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.43%, con 16 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.40%, con ajustes de baja de 26 puntos base.

    En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.83 pesos por unidad. El ajuste cambiario fue de 1.82% en la semana. A pesar de que Banxico bajo la tasa, el mercado marcó una recuperación para el peso. el peso mexicano se vio fortalecido a lo largo de la semana, pero especialmente después de la decisión del Banco de México de bajar la tasa. Esto por las implicaciones de corte fiscal, ante la disminución del costo financiero de la deuda soberana.

    Deuda corporativa

    GAP: Moody´s asignó la calificación de AAA a la emisión propuesta de los Certificados Bursátiles GAP 24 de Grupo Aeroportuario del Pacífico, los cuales serán colocados por un monto de Ps$5,000 millones más una opción de sobreasignación de Ps$1,250 millones, tendrán un plazo de cinco años y pagarán intereses a una tasa flotante referenciada a la TIIE de 28 días. Los recursos provenientes de la colocación de los Certificados Bursátiles se destinarán a inversiones de capital conforme al Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de la compañía, así como para el refinanciamiento de Ps$1,500 millones de los Bonos GAP 15-2. Además, en julio la aerolínea presentó un decremento de 5.6% AaA en el tráfico total, afectado por el descenso de -7.8% AaA en el tráfico nacional.

    Opinión: Neutral

    Debido a un reporte débil que considera el impacto de la revisión de motores anticipada que enfrentan las aerolíneas, además, las cifras muestran el efecto del paso del huracán Beryl que afectó las operaciones en Jamaica. Se espera que el grupo aeroportuario continúe la tendencia observada en las operaciones en México, por lo que esperamos que concluya el año con una disminución en el tráfico de pasajeros. De todas maneras, esperamos que la emisoras y sus Cebures mantengan la calificación de AAA.

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    Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    6Ago, 2024
    Sobre la corrección – Opinión Estratégica.

    Sobre la corrección – Opinión Estratégica.

    La corrección de agosto proviene de la combinación de varios factores. En general el que parece más popular es el temor a una recesión en Estados Unidos, expectativa que aún no compartimos. Pensamos que, a pesar de la propagación de aversión al riesgo los datos no confirmarán un desplome del crecimiento de semejante tamaño. A pesar de lo anterior, es entendible el ajuste en las bolsas dada la extensión de las ganancias acumuladas hasta julio. En cuanto a las tasas de interés, nos parece también audaz la expectativa de una actuación de “rescate” por parte de la FED a través de recortes agresivos y fuera de calendario. En México, esperamos prudencia por parte de la Junta de Gobierno de Banxico ante la agitación actual y la incertidumbre que rodeo el proceso de transición gubernamental.

    1.- En los últimos días se dieron a conocer varios datos relativos…

    … a la coyuntura y desempeño económico de Estados Unidos que describen que la desaceleración se intensifica.

    El índice de gerencia y abastecimiento ISM manufacturero registró un desplome a un nivel de 46.8 puntos, muy por debajo de los 48.8 puntos esperados y que describe un nivel de contracción de la actividad muy visible.

    El dato de la nómina no agrícola norteamericana se dio a conocer el viernes pasado y terminó con un dato de 114,000 nuevos puestos laborales, mientras que las expectativas de los mercados financieros marcaban niveles de 175,000 nuevos puestos y el dato previo confirmado fue de 179,000 puestos. Los salarios subieron 3.6% anual desde el 3.7% esperado y del 3.8% del mes anterior. Se registran niveles más cercanos a los de antes de la pandemia.

    2.- La información genera una expectativa con mucha fuerza, pero pocos argumentos, sobre una posible recesión…

    … en la economía de Estados Unidos durante los próximos meses. Si bien, existe un debilitamiento del mercado laboral, en ningún momento esto sugiere una contracción del empleo.

    Nuestro Departamento de Análisis de INVEX mantiene la expectativa de que Estados Unidos evitará una recesión si varios indicadores (sobre todo de servicios, principal bastión del PIB) apuntan hacia un crecimiento moderado en los sectores más relevantes y si la Reserva Federal (FED) inicia un ciclo de bajas el próximo mes.

    3.- La FED confirma que existen menores presiones inflacionarias…

    … y consecuentemente aumentan las posibilidades de que Jerome Powell y sus colaboradores disminuyan la tasa de referencia de un rango de 5.25%-5.50% a un rango de 5.00%-5.25% en la siguiente junta a llevarse a cabo en el mes de septiembre del año en curso.

    En algún momento, los inversionistas llegaron a descontar a través de los futuros de la tasa de fondos federales que la FED podría bajar hasta en 50 puntos base la tasa en su sesión de septiembre y anticiparon una baja pronunciada de las tasas hacia el primer semestre del año próximo. Con este ambiente, las tasas de interés en Estados Unidos presentaron una baja considerable; el bono del Tesoro de 2 años presenta niveles de 3.89% (mientras que cotizaba en 4.36%) y el correspondiente al plazo de 10 años muestra niveles de 3.78% (mientras que anteriormente presentaba tasas de 4.19%).

    4.- Aunado a los hechos descritos, el Banco de Japón (BoJ) subió su tasa de interés de referencia hasta 0.25% desde el rango del 0% – 0.1%.

    Destaca que la tasa se encuentra en su nivel más alto desde octubre del 2008. La votación fue de siete votos a favor de subirla y dos votos para que permaneciera en el mismo nivel. Además, anunciaron una reducción del 50% en su programa de compra de bonos, la cual iniciará en el primer trimestre del 2026. Las compras mensuales de yenes disminuirán de 6 a 3 billones de yenes.

    Lo anterior, favoreció un movimiento de apreciación significativo del yen frente al dólar de Estados Unidos, así como el retroceso de operaciones especulativas conocidas como “carry trade” (adquisición de deuda en yenes a una tasa muy baja e inversión de bonos emergentes o de Estados Unidos a una tasa mayor).

    La combinación de este cambio de política con la perspectiva de baja de tasas en Estados Unidos sacudió fuertemente a los mercados cambiarios provocando una importante revaluación del yen, así como una apreciación del dólar contra la mayoría de sus contrapartes. Las monedas latinoamericanas, en especial, sufrieron con este movimiento devaluaciones cuantiosas.

    5.- Nuestra estrategia ha sido defensiva hasta el momento en deuda global.

    Por ahora seguimos con la misma perspectiva que consiste en mantener posiciones con plazos menores a un año, posiciones con tasa flotante, escasas posiciones con plazos mayores a un año. La curva muestra un mejor desempeño, pero no nos cambia la perspectiva.   

    6.- En México, se dio a conocer el Producto Interno Bruto correspondiente al 2T-24…

    … y resultó en un alza de 2.2%, mientras que se esperaban por parte del consenso niveles de 2.4%. Dentro del PIB se registraron datos mixtos. Se confirmó una desaceleración, aunque no cifras de un desplome importante, no obstante, si representa un incentivo para que Banxico mantenga la posibilidad de reducir la tasa de referencia ante la expectativa de que un menor crecimiento favorezca el descenso de la inflación hacia el objetivo del banco central.

    Con el crecimiento económico y la influencia de las tasas de interés en Estados Unidos, la curva mexicana también mostró disminuciones considerables. Los bonos de 3 años representados por M JUN27, presentan una tasa de 9.70%, lo cual es una disminución de 20 puntos base frente a la semana anterior. Por su parte, los bonos de 10 años (M NOV34) presentan una disminución de 10 centésimas y una tasa igual 9.70%. Aun así, el diferencial contra las tasas de largo plazo del exterior se mantuvo en un nivel elevado.

    Creemos que la turbulencia de los mercados globales no ayudará a Banxico en su intención de reducir las tasas. El aumento del tipo de cambio, así como la posibilidad de mayor volatilidad en los mercados, justo antes de los meses complicados relacionados a la transición de gobierno, la incertidumbre sobre las finanzas públicas y las elecciones en Estados Unidos seguirán reflejándose en una curva de tasas muy cautelosa y que no participará del todo del bajón que ven sus contrapartes en Estados Unidos.

    La curva de tasas no baja a niveles registrados a principio de año y vemos difícil que lo haga. Por ello, decidimos mantener la misma perspectiva en las carteras: mayor participación en fondeo gubernamental y en posiciones de tasa flotante de menor plazo. En los portafolios de largo plazo también mantenemos posiciones promedio por debajo de las referencias.

    7.- En la cartera de deuda corporativa y bancaria vamos a continuar manteniendo posiciones de tasa flotante…

    … sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. Las partes de tasa fija y tasa real de dichos sectores siguen presentando movimientos volátiles y por esa misma razón es mejor mantener un portafolio de inversión con posiciones relevantes en la parte de tasa revisable. Los niveles de la TIIE a 28 días que se encuentran oscilando alrededor de 11.25% y las sobretasas de los papeles sobre dicha referencia continúan por encima de las curvas del mercado.

    8.- Advertimos en este espacio en varias ocasiones…

    … que el principal detonador de un movimiento de alza en el tipo de cambio sería el retiro de las políticas monetarias restrictivas, principalmente, en Estados Unidos. Asimismo, hemos hecho hincapié en que cualquier episodio de mayor volatilidad y de mayor aversión al riesgo en los mercados globales se refleja con fuerza en la cotización. No debería ser sorpresivo el movimiento actual bajo esas premisas.

    Nos parece que una vez que pase el episodio de volatilidad y después del correspondiente ajuste de la sobrerreacción, el tipo de cambio peso-dólar buscará un nivel de estabilidad más correspondiente a una situación de debilidad en el crecimiento, sin el beneficio estructural del “carry trade”, con una nueva administración con una carga de riesgos importante, posiblemente con Banxico bajando las tasas y tal vez Donald Trump. Nuestra perspectiva es que debemos de hablar de niveles de $19 – $20 pesos hacia el cierre del año.

    9.- Del riesgo de una decepción de la FED nos encaminamos ahora a…

    … uno sobre el error de cálculo del organismo por el tiempo que han tardado en realizar el esperado ajuste en la política monetaria. Aunque en el pasado los datos malos se interpretaban positivamente por lo que implicaría en el descenso en tasas y la revaluación de los múltiplos del mercado, ahora se teme que el aterrizaje suave de la economía no sea ya más el escenario al que se enfrenten los mercados y esto ha detonado una importante aversión al riesgo.

    Ya veíamos al mercado accionario con debilidad y escepticismo sobre el rendimiento hacia delante ante valuaciones que lucían extendidas y el desencanto del sector tecnología y con reportes corporativos que, aunque cumplían con las expectativas, no eran tan fuertes como los que hemos visto en otras ocasiones. Las emisoras de baja capitalización habían sido un soporte, pero los cuestionamientos sobre la solidez de esta tendencia ante la debilidad financiera que tenían algunas de ellas se ha vuelto un argumento de mayor cautela ante este miedo sobre el rumbo de la economía.

    La dependencia a los datos económicos se ha magnificado y parece que existe una sobrerreacción a las noticias negativas, no solo en el campo económico, sino también corporativo. Sabíamos que vendrían meses de volatilidad, de menores rendimientos que los obtenidos al inicio del año, pero descartábamos un ajuste de importante magnitud en las bolsas. Es difícil anticipar el desenlace, quedan datos importantes por conocer que podrían mantener la volatilidad, como el reporte de NVDA, la reacción que tomará la FED ante esta debilidad en los datos económicos, las tensiones geopolíticas en la contienda electoral en EE.UU. Creemos que el mercado sobre reacciona en estos momentos y por ello estamos decidiendo no hacer cambios precipitados en los portafolios a pesar del impacto que estamos teniendo en estos días.

    En días recientes, impactó negativamente la apuesta activa en Tecnología, mientras que no tener posiciones en Consumo básico y Bienes raíces afecta a la rentabilidad en momentos en donde la apuesta del mercado sobre una posible recesión cobra fuerza.

    10.- El desempeño del Nikkei ha llamado también la atención por…

    … su fuerte ajuste ante el inesperado movimiento del banco central para subir sus tasas de interés de referencia. El impulso que la inflación daba en las expectativas, por la reactivación que ello implicaba en el poder de las negociaciones salariales cruzó la línea de la preocupación por un alza mayor a la que se esperaba; la decisión del BoJ, contraria a la del resto de los bancos centrales, resta valor a la renta variable de dicho país. Aunado a lo que ello implica en el componente exportador del índice que es relevante y lo que pueda comprometer otros temas estructurales que habían sido catalizador.

    11.- La bolsa local sigue sin encontrar soporte…

    … por momentos ganó algo de fuerza con el cierre de mes; pero, no logró sostener los 53,000 puntos. La aversión al riesgo global, la incertidumbre en el campo político local entorno a la agenda del nuevo gobierno que recientemente anunció cambios sobre órganos autónomos, la salida de inversiones en el país como TESLA que generan ruido sobre uno de los factores que motivaba a los inversionistas: nearshoring (en parte ante la posible llegada de Trump a la presidencia con una agenda proteccionista), la falta de catalizadores por el lado del crecimiento, reportes corporativos que no brindaron demasiadas sorpresas positivas, así como eventos aislados que merman la confianza sobre la protección a los inversionistas minoritarios (caso ELEKTRA), se acumulan los detractores para la renta variable local.

    Favoreció al portafolio nuestra apuesta activa en FEMSA, que anunció sus planes para expandir el negocio de tiendas de conveniencia en Estados Unidos, una noticia que no es del todo sorpresiva. Sin embargo, restó valor nuestra apuesta activa en GMEXICO y no tener GRUMA, así como no tener posiciones en PEÑOLES.

    Existe valor en el mercado, hay valuaciones que se mantienen atractivas por fundamentales sólidos que van más allá de estos factores de riesgo. Sin embargo, reconocemos que será complejo que haya una recuperación en las cotizaciones en el corto plazo si no existe una mejor percepción que permita una revaluación de los múltiplos del mercado.

    Sobre la corrección – Opinión Estratégica.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Columna: La recesión infundada
    6Ago, 2024
    Columna: La recesión infundada
    Columna: La recesión infundada

    Es probable que los inversionistas hayan mostrado una fuerte sobrerreacción. No hay elementos para pensar que el empleo vaya a caer en los siguiente meses.

     
    Columna: La recesión infundada

    El pasado viernes 2 de agosto, el Departamento del Trabajo de Estados Unidos reportó un avance de 114 mil empleos en la nómina no agrícola de julio, cifra significativamente menor a las 176 mil plazas esperadas por el consenso de analistas. Asimismo, las cifras de los meses anteriores se revisaron a la baja por alrededor de 100 mil puestos de trabajo. Efectivamente se registra un debilitamiento del mercado laboral norteamericano: entre enero y julio de este año, donde el aumento de la nómina no agrícola (1.42 millones de empleos) fue menor al que se reportó para el mismo periodo de 2023 (1.92 millones).

    El lunes 5 de agosto, los mercados cayeron fuertemente ante la expectativa de una recesión económica en Estados Unidos que se detonó a raíz del débil dato de empleo. Adicionalmente, se descontó con una elevada probabilidad que el recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (Fed) este próximo mes de septiembre será de 50 puntos base (pb) y no 25 pb como se esperaba hace una semana.

    Desde el punto de vista de este autor, es probable que los inversionistas hayan mostrado una fuerte sobrerreacción. No hay elementos para pensar que el empleo vaya a caer en los siguiente meses. Menos si el más reciente comunicado de política monetaria de la Fed hizo énfasis en una tasa de desempleo que, si bien ha aumentado, todavía permanece baja (4.3 por ciento).

    El debilitamiento del mercado laboral NO implica que la economía norteamericana vaya a caer en recesión tal y como lo espera el mercado. Sólo implica que el crecimiento podría ser más moderado –y ligeramente positivo– durante los próximos trimestres. El consumo privado, el principal bastión de crecimiento para la economía norteamericana, podría continuar creciendo –sobre todo en la parte de servicios, impulso que ha sido confirmado por el ISM no manufacturero– gracias a la expansión del empleo y a una sólida riqueza de las familias (propiedades inmobiliarias, instrumentos financieros y fondos de pensiones, entre otros activos). Asimismo, el hecho que la Fed comience a bajar su tasa de interés de referencia este año abre espacio para que la actividad económica pueda reactivarse a partir de 2025.

    Aunado a lo anterior, los principales indicadores de recesión no sugieren que la economía en general caerá en los próximos doce meses. El índice de indicadores adelantados, uno de los principales índices de recesión en Estados Unidos, registra tasas anuales cada vez menos negativas. Otros indicadores tampoco han registrado los críticos niveles consistentes con recesiones del pasado. De hecho, la probabilidad de recesión que calcula Goldman Sachs pasó de 15% a 25% después del dato de empleo del viernes. Y esta misma institución asegura que, si bien hay un cambio de tendencia en el mercado laboral, en ningún momento se anticipa una caída de la actividad en general. En conferencia de prensa, el presidente de la Fed aseveró la semana pasada que la economía norteamericana se mantiene firme con todo y el periodo de desaceleración por el cual atraviesa.

    En el Departamento de Análisis de INVEX daremos seguimiento a los indicadores más relevantes para determinar hasta dónde podría frenarse el crecimiento del PIB de Estados Unidos, mismo que por ahora anticipamos en 2.1% para 2024 y 1.5% para 2025. Mantenemos la expectativa de que Estados Unidos evitará una recesión, más si el banco central inicia un ciclo de baja de tasas el próximo mes. De hecho, reiteramos la expectativa de un recorte de 25 pb en el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en la reunión del 18 de septiembre y no de 50 pb como hoy lo estima el mercado.

    Es probable que la sobrerreacción pase. Sobre todo, si los datos confirman que no hay tanta debilidad en la economía. Por otra parte, no descartamos que la actividad caiga si los mercados refuerzan la idea de una recesión de manera infundada y constante tal y como lo hacen ahora. Preocupa que de tanto insistir, los mercados desincentiven planes de producción o expansión de nómina entre las empresas de todos los sectores económicos.

    Columna: La recesión infundada

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2024/08/06/la-recesion-infundada/

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    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    5Ago, 2024
    Volatilidad presente en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Volatilidad presente en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía. Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

    Prácticamente toda la semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se habían mantenido estables a pesar de que se publicaron varios indicadores económicos; sin embargo, el viernes se dio a conocer la nómina no agrícola, la cual da señales de menor fortaleza del empleo. Además, el miércoles el Banco de Japón subió su tasa de interés 15 puntos base, hasta 0.25%, su segunda subida del año, lo que ha provocado alta volatilidad en los diferentes mercados financieros.

    El dato de la nómina no agrícola muestra que continúa el enfriamiento gradual del mercado laboral. La cifra salió en 114 mil empleos contra 175 mil del consenso, cabe mencionar que el previo fue de 179 mil. Lo anterior va en línea con los cambios en el comunicado del FED, que mantuvo la tasa de referencia en 5.25%-5.50%, pero con un tono menos dovish En este contexto, se puede concluir que existen menores presiones inflacionarias y el mercado así lo tomó, el vencimiento de 2 años pasó de 4.36% a 3.87%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 4.19% a 3.79%. 

    En México, se dieron a conocer el PIB del 2T24, la tasa de desempleo y las remesas. Los datos fueron mixtos, los dos primeros muestran pérdida de impulso y las remesas sorprendieron de manera positiva al alcanzar un nuevo máximo histórico en junio con un valor de $6,213.2 millones de dólares contra un consenso de $5,525.0

    El mercado PIB del 2T24 se mostró por debajo de lo esperado con un 2.2% contra el consenso de 2.4%. A pesar de este dato existen varios sectores no muestran una desaceleración importante y podrían contar con mayor soporte; además, debemos considerar que la experiencia nos dice que la economía suele moderarse después de las elecciones federales con la programación presupuestal.

    Otro indicador económico relevante publicado en México fue la tasa de desempleo que mostró cambios modestos con un 2.78% contra el consenso de 2.63% lo que nos permite pensar que el mercado laboral se mantendrá en una posición favorable todo lo que resta del segundo semestre.

    Como en el caso de Estados Unidos, las tasas en México se habían mantenido relativamente estables hasta el viernes por la mañana con la especulación de que cada vez es más probable una bajada de la tasa de referencia en Estados Unidos. Por lo anterior, vimos movimientos en las tasas de interés a la baja. El vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.13%, 39 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.65%, con 21 puntos base a la baja.

    En el mercado cambiario, el dólar operó al alza empezó la semana en un nivel de $18.42 y termino la semana en $19.16 pesos por dólar. La volatilidad cambiaria seguirá en los siguientes días debido a la especulación de la baja de tasas del FED, las reformas constitucionales y, en lo global, los planes del Banco de Japón de compra de bonos. 

    Deuda corporativa

    GRUMA: Standard and Poor’s o S&P revisó la perspectiva a positiva desde estable de la calificación en escala global de Gruma, además, subieron la calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala nacional y la calificación de deuda de sus Certificados Bursátiles a AAA de AA+ de la empresa. Cabe mencionar que su perspectiva en pesos se mantuvo igual, en Estable. Se tienen dos Certificado Bursátiles de Largo Plazo; uno de tasa revisable y otro de tasa fija nominal.  

    Opinión: Positivo

    Ya que la calificadora destaca que la empresa mantuvo un EBITDA y un flujo de efectivo sólidos, además de una prudente utilización de capital. Lo que deriva de una mejora en los indicadores crediticios en el 1S-24 con una razón de apalancamiento DN/EBITDA por debajo de los 1.5x. Asimismo, esperan que la tendencia favorable se mantenga en los siguientes 12 a 24 meses. Con estos niveles de DN/EBITDA se mantienen buenas calificaciones.

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    Declaraciones

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    31Jul, 2024
    La FED podría bajar su tasa en septiembre – Decisión FED

    La FED podría bajar su tasa en septiembre – Decisión FED

    • Por unanimidad, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de interés de referencia) en [5.25%-5.50%].
    • Destacaron cambios relevantes respecto al comunicado de política monetaria que se publicó el 12 de junio. En particular, se hizo énfasis en que las ganancias en el empleo se han moderado, que la tasa de desempleo ha aumentado, que la inflación ha cedido pero permanece algo elevada y que se ha registrado cierto progreso hacia el objetivo inflacionario de 2.0%.
    • Por otra parte, en conferencia de prensa, el presidente de la FED dejó claro que el FOMC necesita más datos que permitan confirmar el descenso de la inflación subyacente hacia el objetivo.
    • Tanto en el comunicado como en la conferencia de prensa se notó una postura más dovish (esto es, menos restrictiva) por parte de los funcionarios de la FED. Reiteramos la expectativa de un primer recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de septiembre.

    De acuerdo con el comunicado de la FED, los riesgos para alcanzar las metas de crecimiento e inflación continúan moviéndose hacia un mejor balance. A diferencia de otros meses, el banco central de Estados Unidos ya no considera a la inflación como la variable más relevante para la toma de decisiones en el ámbito de la política monetaria. Ahora también se tomarán en cuenta cuestiones relacionadas con el crecimiento económico (en línea con mandato dual de la FED que consiste en promover el empleo y controlar la inflación).

    En conferencia de prensa, Jerome Powell, presidente del banco central, hizo énfasis en la desaceleración económica que se registró durante el primer semestre de 2024. En particular, destacó que el mercado laboral ya no se encuentra sobrecalentado como se observó en meses pasados. Sí hizo referencia al mejor comportamiento de la inflación, pero aclaró que se necesitan más datos favorables para confirmar que ésta desciende de forma sostenida hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

    En sesión de preguntas y respuestas, Powell también descartó que se hayan analizado posibles acciones por parte del FOMC para la siguiente reunión de septiembre. Por otra parte, Powell declaró que, si los datos de crecimiento e inflación lo permiten, “se podría discutir una baja de la tasa en septiembre, algo que no se consideró en la reunión de hoy.”

    Ante una notoria flexibilización en la postura restrictiva de la FED, reiteramos la expectativa de un primer recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia en septiembre.

    Posibles recortes adicionales dependerán del flujo de información sobe inflación y crecimiento, algo que también dejó claro el presidente del banco central.

    Los mercados reaccionaron de forma positiva al comunicado de política monetaria que publicó la FED este día.

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    INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.

    INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    30Jul, 2024
    PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

    PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

    • Considerando series desestacionalizadas, el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró un avance de 0.2% a tasa trimestral real durante el periodo abril-junio de 2024, cifra menor a la esperada por INVEX y por el consenso del mercado (0.3% t/t).
    • Al considerar la serie original, el PIB registró una variación de 2.2% a tasa anual real (2.4% estimado INVEX y consenso del mercado), cifra que representó una aceleración respecto al 1.6% a/a reportado para el trimestre inmediato anterior.
    • La economía del país avanzó a una tasa sólida en el segundo trimestre del año. No obstante, el reciente desempeño de algunos indicadores oportunos, tanto en México como en Estados Unidos, apuntan a un menor dinamismo de la demanda interna y a un menor crecimiento de las exportaciones manufactureras.
    • Asimismo, no descartamos que los inversionistas mantengan cautela con relación a los proyectos que pudieran efectuar durante los siguientes meses hasta no conocer claramente (i) qué cambios se plantearán a partir de septiembre cuando inicie una nueva legislatura en el Congreso de la Unión y (ii) quién será el siguiente presidente o presidenta de Estados Unidos, principalmente por temas de proteccionismo industrial.

    Con base en cifras desestacionalizadas y por grandes rubros de actividad, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó una caída de las actividades primarias (agropecuarias), una recuperación en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) y una desaceleración en el crecimiento de las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, este último rubro resintió el debilitamiento del mercado laboral que se ha observado en meses recientes.

    De acuerdo con el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el número de trabajadores asegurados cayó por un total de 55 mil plazas en mayo y junio. Si bien esta contracción se explica por un menor número de trabajadores eventuales, el crecimiento de los trabajadores permanentes se ha frenado significativamente.

    Hacia delante, es probable que la demanda por trabajadores se mantenga relativamente deprimida, con un impacto negativo sobre el consumo en bienes y servicios, debido a la cautela de los inversionistas. Además del efecto que podría causar la incertidumbre relacionada con la aprobación de reformas a la Constitución que ejerzan una presión importante sobre las finanzas públicas, así como el resultado de las elecciones federales en Estados Unidos (sobre todo ante una victoria de Donald Trump que desincentive la salida de inversiones de aquél país por menores impuestos), el hecho que Tesla haya suspendido la construcción de una planta en Nuevo León manda una señal negativa.

    En particular, preocupa que otros inversionistas también aguarden el resultado electoral en Estados Unidos, o las reformas que pudieran aprobarse en México, antes de iniciar proyectos importantes en nuestro país.

    Por el momento, hasta no contar con mayor claridad sobre el escenario que podría predominar tanto en Estados Unidos como en México, mantenemos los estimados de crecimiento para nuestro país en 2.1% y 1.5% para 2024 y 2025, respectivamente.

    PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

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