6Ene, 2025

Perspectiva Mensual (Enero)

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Perspectiva Mensual (Enero)

Economía

La trayectoria inflacionaria en Estados Unidos y en México es divergente. En el país norteamericano, la categoría subyacente se ha mantenido relativamente estancada desde junio mientras que la general repuntó. Por otro lado, la inflación local mantiene una trayectoria de baja tanto en la parte general como en la subyacente. El panorama para la inflación en ambos países al inicio de 2025 es incierto.

Tasas y Tipos de Cambio

En la última reunión del año, la Reserva Federal bajó la tasa de referencia en 25pb, tal y como era esperado, pero deja un mensaje de cautela y una visión con mucha incertidumbre para el 2025. En México, Banxico bajó la tasa de referencia en 25pb a 10.00%, aunque algunos estimaron un recorte mayor; en 2025 vemos un banco central dispuesto a bajar el nivel de restricción, pero acotado por el entorno externo. En cuanto al tipo de cambio, el dólar se mantendrá fortalecido y los riesgos motivarán episodios de volatilidad para el peso

Bolsas

Aunque se dieron movimientos positivos en algunos referentes de Europa y Asia, hubo un importante contraste con la caída en los referentes de EE. UU., en donde el esperado rally de fin de año no se concretó. Sin embargo, esto no cambió demasiado la historia del año: el Nasdaq y el S&P 500 lideraron las ganancias de las bolsas en el 2024. La ecuación de crecimiento y baja en tasas de interés se pone a prueba en los próximos meses. El mercado accionario local se mantuvo una vez más bajo presión, el referente S&PBMV IPC finalizó el año debajo de 50,000 puntos y destacó al ser de los de peor rendimiento en 2024.

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Perspectiva Mensual (Enero)

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

6Ene, 2025

Se mantiene la volatilidad en tasas – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo tanto de tasa fija nominal como de tasa real siguen presentando volatilidad en los mercados financieros provocados por la incertidumbre de las medidas económicas y políticas de Estados Unidos.

Por su parte, en lo que respecta a Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante, se presenta mayor estabilidad. Cabe indicar que a partir de este año, la TIIE Fondeo a un día va a ser la nueva tasa de referencia en los papeles privados de tasa flotante.

Grupo Aeroportuario del Pacífico va a ser una de las primeras empresas que va a emitir Certificados Bursátiles tanto de tasa fija nominal como de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día durante este año.

Deuda privada

VINTE: La entidad calificadora PCR Verum tomó la decisión de ratificar la calificación corporativa de AA-/M para el largo plazo de la empresa Vinte Viviendas Integrales. La calificadora también decidió mantener la perspectiva de la empresa en “Observación”. Finalmente, las calificaciones de las emisiones de Certificados Bursátiles se mantuvieron en AA-/M (VINTE 17-2, 19-2X, 20X, 23X y 24X), excepto la emisión VINTE 18X, la cual se quedó en AAA/M. Las calificaciones mencionadas incorporan los efectos de la liquidación de la Oferta Pública de Adquisición y Suscripción Recíproca por las acciones de la compañía, también del sector Vivienda, Servicios Corporativos Javer.

Opinión: Neutral

Gracias a varios financiamientos y a una suscripción de capital por la cantidad de $1,827 millones de pesos de Vinte, no ha sido necesario un capital o endeudamiento adicional para la compra de Javer. Por lo tanto, la situación se mantiene en neutral. Para los siguientes trimestres se seguirá monitoreando la situación y el desempeño de la transacción. Las emisiones de Certificados Bursátiles de Vinte cuentan con sobretasas altas en comparación con otros papeles privados con la misma calificación. De todas maneras, se seguirá revisando la situación en los siguientes trimestres. Otras compañías del sector Vivienda mantienen sus calificaciones, entre ellas Inmobiliaria Ruba y Consorcio Ara.

PEMEX: Petróleos Mexicanos, la compañía petrolera de México, liquidó su último Certificado Bursátil de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE a 28 días (PEMEX 19). Dicho instrumento financiero tuvo un monto de poco más de $5,100 millones de pesos. Por ahora, Pemex sólo tiene papeles de tasa fija en pesos, tasa real en pesos y en dólares. En otros temas, Pemex publicó su informe mensual de Estadísticas Petroleras al cierre del mes de noviembre de 2024. Mostró que los hidrocarburos líquidos de Pemex Exploración y Producción (PEP con socios) llegaron a 1.673 millones de barriles diarios, lo cual representa uno de los niveles mensuales más bajos de los últimos años.

Opinión: Negativo

Por un lado, la liquidación del Certificado Bursátil de Largo Plazo (PEMEX 19) logró ser amortizada y liquidada sin ningún problema, pero la situación de endeudamiento con otras entidades y con varios proveedores continúa con problemas importantes y no parecen resolverse. Adicionalmente, la disminución constante en su producción petrolera también representa un conflicto considerable. Para el año 2025 aún no se espera que haya más emisiones de Certificados Bursátiles de la entidad cuasi gubernamental.

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Declaraciones

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23Dic, 2024

Inflación México (diciembre 2024)

Inflación México (diciembre 2024): La inflación subyacente repunta por la temporada vacacional de invierno.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) experimentó una variación de 0.42% durante la primera quincena de diciembre, cifra mayor al estimado por INVEX, así como por el consenso de Bloomberg (0.38% q/q) y al igual que la encuesta Citi (0.39% m/m). La inflación general anual se ubicó en 4.44%, también mayor a lo esperado por INVEX (4.28% a/a) y por el consenso de Bloomberg (4.40% a/a). No obstante, continúa con una trayectoria descendente.
Ante la finalización de los descuentos que se llevaron a cabo durante el Buen Fin, el componente subyacente repuntó a 0.50% q/q, desde la contracción de (-)0.05% q/q observada en la segunda quincena de noviembre. Por otra parte, los precios de servicios también se vieron presionados al alza, sobre todo ante el aumento en los precios de transporte aéreo y de servicios turísticos en paquete, ambos relacionados con la temporada vacacional de invierno.
Año con año, el componente subyacente (3.62% a/a) frenó su recorrido a la baja por primera vez desde febrero de 2023 principalmente por un ligero repunte en los precios de mercancías, lo que genera el riesgo de que esta categoría inicie un desarrollo ascendente debido al efecto de una base de comparación baja.
Para 2024, en INVEX anticipamos que la inflación general y subyacente cerrarán en 4.33% y 3.67%, respectivamente. Para el próximo año, no esperamos que la inflación general se ubique dentro del objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% (4.10% y 3.76% para cada caso).

Durante la primera quincena de diciembre, el INPC subyacente percibió un incremento de 0.50% q/q, por encima tanto de lo esperado por INVEX (0.48% q/q) y por la encuesta Citi (0.47% q/q). Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.44% q/q) registró su aumento más alto desde la primera quincena de enero del año pasado. Lo anterior, ya que terminaron las rebajas del Buen Fin. Por otro lado, la categoría de servicios (0.56% q/q) también repuntó ante aumentos en los precios de transporte aéreo (38.47% q/q) y en servicios turísticos en paquete (12.86% q/q).

Con respecto a la inflación no subyacente (0.16% q/q), el componente presentó una menor tasa anual (7.0% a/a) ante una caída en los precios de la papaya (-18.56% q/q), de la cebolla (-5.07%) y del tomate verde (-8.59%).

Hacia delante, en INVEX esperamos que la inflación general permanezca con una trayectoria descendente durante 2025, con una expectativa de 4.10% a/a. En comparación con los estimados de Banxico actualizados durante su decisión de política monetaria de la semana pasada, el banco central anticipa que finalice por debajo de nuestra expectativa (3.3% a/a).

La balanza de riesgos para la inflación se mantiene sesgada al alza. Al interior del país, destaca el posible inicio de una evolución alcista en los precios de las mercancías por un efecto de base de comparación, así como la persistencia sobre niveles elevados en la categoría de servicios. Al exterior, la implementación de tarifas arancelarias por parte del presidente electo del país norteamericano, al igual que la continuidad de conflictos geopolíticos que provoquen disrupciones en los precios de las materias primas.

Con respecto a la tasa de interés de referencia, en INVEX esperamos que cierre en 8.50%, en línea con lo anticipado por la más reciente encuesta de Citi y lo que significaría una baja de 150 puntos base (pb) a lo largo del año.

Inflación México (diciembre 2024) / Inflación México (diciembre 2024) / Inflación México (diciembre 2024)

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23Dic, 2024

Volatilidad en tasas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Papeles privados y bancarios tanto de tasa real como de tasa fija nominal presentaron ajustes considerables durante la semana, debido principalmente a la volatilidad de sus referencias gubernamentales.

Después de las decisión de política monetaria del Banco de México, se esperan ajustes en los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día.

Esta semana se colocaron tres Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la Comisión Federal de Electricidad (CFE). A 28 días (10.59%), a 84 días (10.63%) y a 168 días (10.65%) por un monto total de $1,000 millones entre los tres papeles cuasi-soberanos.

Deuda privada

SALUD: HR revisó a la baja la calificación de las emisiones SALUD 20 y SALUD 21 de A+ a A, que reflejan la calificación corporativa de MAC Health y que a su vez corresponde a la disminución de FLE observada durante los UDM al 3T-24, misma que resultó en métricas de DSCR, DSCR con caja y años de pago en niveles mínimos dentro de la escala de la calificadora. Ello tras una contracción en el margen EBITDA como consecuencia de mayores costos de las unidades de recién apertura.

Opinión: Neutral

Si bien el ajuste a la baja se asocia a una menor rentabilidad por la apertura de nuevas unidades que cuentan con mayores costos y una baja generación de ingresos, hacia 2025-2027 la calificadora espera una recuperación en los márgenes operativos como resultado de la maduración de las unidades que se abrieron durante 2023 y 2024, así como la unidad de Santa Fe que espera la calificadora sea inaugurada durante el 1T-25.

OMA: Fitch ratificó las calificaciones de las emisiones OMA 21V, 21-2, 22L, 22-2L, 23L y 23-2L en AAA y con perspectiva Estable.

Opinión: Neutral

OMA nos parece el aeropuerto menos atractivo entre sus pares, además, Fitch menciona que las calificaciones de OMA reflejan el riesgo relacionado con la operación de un sistema aeroportuario de 13 aeropuertos en el norte y centro de México, los cuales cuentan con riesgo en el volumen derivado de la exposición a áreas de servicio pequeñas y en desarrollo, además de su dependencia hacia aerolíneas de bajo costo.

LAB: HR ratificó la calificación para las emisiones LAB 23 y LAB 23-2 en AA+ y con Perspectiva Estable, la cual se basa en el cambio de perfil de deuda en el periodo proyectado y por los resultados esperados de la empresa. Asimismo la calificadora estima que Genomma Lab realice la colocación de tres Certificados Bursátiles en 1T-25 por un monto de Ps$1,500 millones a un plazo de cuatro, cinco y seis años respectivamente, con los cuales se realizará un prepago voluntario de deuda, el cual no se considera dentro del servicio e la deuda.

Opinión: Positivo

Debido a una perspectiva favorable a futuro, donde HR destaca su expectativa en cuanto a la generación de Flujo Libre de Efectivo de que alcanzará niveles de Ps$3,359 millones en 2027, debido a mejores resultados operativos. Además, con los niveles de FLE esperado para los siguientes años y el nivel de endeudamiento esperado, las métricas de DSCR y DSCR en caja se encontrarán en niveles promedio de 2.3x y 3.8x respectivamente, en el periodo 2025-2027.

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20Dic, 2024

Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2024

Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

Las perspectivas de un crecimiento económico moderado en Estados Unidos durante 2024 no se concretaron. A pesar de la desaceleración del empleo, el gasto en consumo creció a tasas positivas. Asimismo, sectores como el residencial fueron favorecidos por la expectativa de menores tasas de interés. Lo anterior, aunado a una política fiscal posiblemente expansiva durante el mandato de Donald Trump, genera riesgos al alza para la inflación. Mucho dependerá en gran medida de la política exterior del siguiente gobierno.

Deuda

Si bien la Reserva Federal (FED) bajó su tasa de referencia en 25 puntos base (pb) en la última reunión de 2024, es probable observar un menor ritmo de recortes en 2025. La FED aumentó sus estimados de crecimiento e inflación para este año y el próximo. Es probable que las tasas de interés se mantengan presionadas al alza en todos sus plazos, principalmente si aumentan las expectativas de inflación del mercado ante una mayor política de gasto gubernamental. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

Bolsa

Los ajustes en los índices norteamericanos han resultado breves. En general, el mercado mantiene optimismo sobre el crecimiento económico y el impulso durante la siguiente administración presidencial, en especial bajo la premisa de una menor tasa de impuestos a las empresas. No obstante, el riesgo de que la FED no baje tanto su tasa parece no estar incorporado en valuaciones que lucen extendidas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones y la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

El dólar norteamericano se ve favorecido por la posibilidad de una postura menos laxa por parte de la FED. El USDMXN no fue la excepción también se depreció. El movimiento parece acotado, aunque no se descarta volatilidad hacia el cierre del año. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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19Dic, 2024

Banxico podría moderar su postura debido a riesgos inflacionarios – Decisión Banxico

Banxico podría moderar su postura debido a riesgos inflacionarios – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia) en 25 puntos base (pb) a 10.00%, en línea con lo anticipado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi. La decisión fue unánime.
Destacó que el instituto central ya no espera alcanzar el objetivo de inflación de 3.0% a finales de 2025, sino hasta el tercer trimestre de 2026. La modificación en las previsiones se atribuyó a la persistencia de la inflación de servicios sobre niveles elevados. Se resaltó la incertidumbre que genera la posibilidad de que se implementen aranceles a las importaciones de Estados Unidos provenientes de México.
El comunicado señaló que el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación se mantiene sesgado al alza. No obstante, indicó que se prevé que el entorno inflacionario permita seguir reduciendo la tasa de referencia, aunque manteniendo una postura restrictiva.
En INVEX, anticipamos que Banxico reducirá la tasa de interés de referencia en 25 pb en seis de las ocho juntas programadas para el próximo año, con lo que la tasa cerraría en un nivel de 8.50%. El consenso del mercado, que consideraba una tasa terminal de 8.00% al cierre de 2025, ya se ajustó a 8.50%.

La Junta de Gobierno de Banxico modificó sus estimados de inflación debido a la persistencia de la inflación de servicios en niveles elevados. La posibilidad de que el presidente electo Donald Trump implemente tarifas arancelarias durante su segundo mandato ha generado incertidumbre en las previsiones.

Lo más relevante fue el aumento en los estimados para los últimos dos trimestres del próximo año; de 3.1% a 3.4% anual para el 3T-25, así como de 3.0% a 3.3% para el 4T-25. Ahora se espera que Banxico alcance el objetivo inflacionario de 3.0% hasta el 3T-26.

Dentro del comunicado, destacó que “si bien el panorama inflacionario aún amerita una postura restrictiva, su evolución implica que es adecuado continuar con el ciclo de recortes y reducir el grado de apretamiento monetario.” A pesar del incremento en las expectativas de inflación del banco central, la tasa de interés real (la tasa de interés nominal menos la inflación) se ubica en niveles consistentes con una restricción monetaria.

Destaca que en la última publicación de la encuesta Citi, la mediana del consenso sobre el cierre de la tasa de interés de referencia para 2025 aumentó de 8.00% de 8.50%, alineándose con lo que en INVEX ya estimábamos.

Aún es pronto para asegurar que las estrategias relacionadas con tarifas arancelarias por parte de Donald Trump se concretarán. Sin embargo, si se llegarán a concretar, Banxico podría moderar aún más el ritmo de recortes a la tasa de interés.

Destaca que esta fue la última decisión de política monetaria de la subgobernadora Irene Espinosa, caracterizada por ser la integrante más hawkish (con un sesgo restrictivo) de la junta actual de Banxico.

La postura que adopte el reemplazo de Espinosa, quien que tiene que aprobarse en el Senado a propuesta de la presidenta Sheinbaum, aún es incierta.

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18Dic, 2024

La Reserva Federal podría recortar su tasa no más de dos veces en 2025 – Decisión FED

La Reserva Federal podría recortar su tasa no más de dos veces en 2025 – Decisión FED

En la última decisión de política monetaria del año, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos (FOMC de la FED, por sus siglas en inglés) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de interés de referencia) en 25 puntos base (pb) a [4.25%-4.50%], en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas del mercado. La decisión no fue unánime.
Con respecto a cambios relevantes al comunicado de política monetaria que se publicó el 7 de noviembre, sobresalió que se considerará tanto la extensión como el ritmo de recortes adicionales hacia delante.
En la actualización de las proyecciones trimestrales macroeconómicas por parte de los miembros del banco central, destacó el incremento en los estimados de crecimiento anual del PIB al cierre de 2024 y 2025, una menor tasa de desempleo para este año y el próximo, al igual que un aumento en los estimados de la inflación subyacente. Si bien la decisión de hoy se ubicó en línea con lo previsto, el panorama para 2025 es incierto ante las posibles implicaciones de las políticas del Donald Trump respecto al déficit público y tarifas arancelarias.
En INVEX, en línea con la mediana del dot plot actualizado de la FED, estimamos que la tasa de interés de referencia finalizará el próximo año en el intervalo [3.75%-4.00%]. Esto implicaría dos recortes de 25 pb o uno de 50 pb.

La FED bajó su tasa en la última reunión de 2024; no obstante, al interior del FOMC la presidenta de la FED de Cleveland, Beth Hammack, votó a favor de mantener el intervalo sin cambios en [4.50%-4.75%].

Al interior de las proyecciones económicas trimestrales destacó el incremento en las previsiones de crecimiento del PIB en los últimos trimestres de 2024 (de 2.0% a 2.5% anual) y 2025 (de 2.0% a 2.1%). Los datos económicos continúan sorprendiendo al alza. A pesar de la desaceleración del mercado laboral, el gasto en consumo se mantiene firme. Asimismo, algunos indicadores del sector residencial se vieron favorecidos por los recortes en la tasa de la FED de este año y es probable que el gasto público aumente durante la administración de Donald Trump.

Si bien las noticias para el crecimiento son positivas, éstas son negativas para la inflación. Y no sólo las de este año. No se descarta que la FED vuelva aumentar sus estimaciones para el crecimiento anual del deflactor del gasto en consumo subyacente si Trump aplica políticas agresivas en aranceles y recortes de impuestos.

Por ahora, los miembros del FOMC consideran que la inflación medida a través del citado índice podría ser 2.8% anual al cierre de 2024 (2.6% cifra anterior) y 2.5% al cierre de 2025 (2.2% anterior).

Ante este nuevo escenario (sin considerar que la política económica de Trump pueda ser más agresiva), los miembros de la FED consideran a lo más 50 pb menos en total en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 2025. Hacia 2027, ya tampoco se esperan tantos recortes como se previeron en las proyecciones de septiembre pasado.

En INVEX modificamos de 3.75% a 4.00% el techo de la tasa de referencia en 2025. No descartamos que la FED haga una pausa indefinida en caso de que la inflación empiece a aumentar.

La Reserva Federal podría recortar su tasa no más de dos veces en 2025 – Decisión FED

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16Dic, 2024

Rendimientos mixtos en activos de deuda – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de tasa real presentaron resultados negativos en la semana debido más a los movimientos desfavorables de la curva gubernamental de tasa real.

Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y de tasa flotante tuvieron una semana favorable debido a los movimientos de la curva y la estabilidad en las referencias de tasa revisable; TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.

Los Certificados Bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad se colocaron durante esta semana. Aquel de tasa flotante de dos años llegó a una sobretasa de TIIE a 28 días +0.45%, tasa fija de 5.3 años alcanzó una tasa de 11.13% y aquel de tasa real de 10 años llegó a 6.94%.

Deuda privada

PLANRIO: S&P subió la calificación de la emisión subordinada PLANRIO 05-2U a A desde BBB+ y con perspectiva Estable, que la calificadora deriva de un sólido desempeño en los volúmenes de tráfico del Libramiento Plan del Río con un crecimiento estimado de alrededor el 8% al cierre del año, soportado por la actividad comercial del Puerto de Veracruz, así como una disminución en la tasa de interés interbancaria de equilibrio a corto plazo, lo que disminuiría el costo financiero del proyecto.

Opinión: Positivo

Debido a una perspectiva favorable para el proyecto hacia adelante, así como una mejora en el índice de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) mínimo, que se acercaría a 1.5x vs. 1.3x del dato anterior.

LALA: Fitch ratificó en AA la calificación nacional de largo plazo de Grupo LALA, al mismo tiempo que afirmó las calificaciones de las emisiones de los Certificados Bursátiles LALA 18, 19, 19-2 y 20 en AA y con perspectiva Estable. La calificadora destaca que las calificaciones incorporan la posición de negocio del grupo en la industria láctea en México, soportado por un portafolio de marcas reconocidas, una base diversificada de productos y un sistema de distribución propio extenso.

Opinión: Positivo

Lala sigue siendo una empresa con sólidos fundamentales y una sana situación financiera, que le ha permitido mantenerse líder en la industria en México, debido a su portafolio de marcas conocidas y su gran red de distribución que le permite llegar a todos los rincones de la república, siendo México el país donde tiene una mayor participación en ingresos de alrededor de 88% vs. Brasil y Estados Unidos con el 12% restante.

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Rendimientos mixtos en activos de deuda – Semanal Deuda Corporativa / Rendimientos mixtos en activos de deuda – Semanal Deuda Corporativa / Rendimientos mixtos en activos de deuda – Semanal Deuda Corporativa

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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11Dic, 2024

Inflación México (noviembre 2024)

Inflación México (noviembre 2024): El Buen Fin provoca que la inflación subyacente continúe a la baja.

La inflación al consumidor del mes de noviembre se ubicó en 0.44% mensual, por debajo de lo anticipado por INVEX (0.51% m/m), por el consenso de la encuesta Citi (0.49% m/m), así como por el consenso de Bloomberg (0.47% m/m). La tasa anual del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) descendió a 4.55%, cifra también menor a la esperada tanto por INVEX (4.63% a/a) como por el consenso de Bloomberg (4.60% a/a). El INPC se encuentra en su menor nivel desde marzo del presente año.
El comportamiento de la inflación general respondió principalmente a los descuentos que se llevaron a cabo durante el Buen Fin, lo que puede observarse en el componente subyacente (0.05% m/m), sobre todo en los precios de las mercancías (-0.27% m/m). A tasa anual, la inflación en mercancías se ubicó en 2.39%, su nivel más bajo desde agosto del 2015.
Debido a que la inflación subyacente continúa con una trayectoria de disminución, en INVEX anticipamos que la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) recortará en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia en la decisión de este mes. En la reunión no destacaría una discusión de pausar el ciclo de recortes, sino una sobre la magnitud de la reducción. Ello debido a que, en las más recientes minutas del banco central, dos miembros de la Junta se mostraron a favor de una baja de 50 pb.
Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.23% y 3.65%, respectivamente. Las correspondientes a 2025 se sitúan en 4.05% y 3.76% en cada caso.

En el mes de noviembre, el INPC subyacente registró un crecimiento de 0.05% m/m, ligeramente mayor a lo estimado por INVEX (0.04% m/m), aunque por debajo de lo esperado por los consensos de la encuesta Citi y Bloomberg (0.07% m/m ambas). Dentro de sus componentes, el índice de precios de mercancías (-0.27% m/m) registró su nivel más bajo desde agosto del 2015, con una tasa anual de 2.39%. Por otro lado, los precios de servicios se situaron por debajo del 5% por segundo mes consecutivo (4.90% a/a).

En cuanto a la inflación no subyacente (1.73% m/m), ésta también observó una disminución con respecto al mes anterior a tasa anual (de 7.68% a 7.60%). Dentro de sus componentes, el rubro de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno registró un incremento de 4.55% a/a, por debajo de lo observado en octubre (4.62% a/a). Asimismo, los agropecuarios percibieron un aumento de 10.74% a tasa anual (10.92% a/a en octubre). Por su incidencia en el índice general, las disminuciones más destacadas fueron en el limón (-23.46% m/m), así como en la papa y otros tubérculos (-5.52% m/m).

En línea con lo anticipado por la mayor parte del consenso de analistas, en INVEX estimamos que Banco de México reducirá en 25 pb su tasa de referencia. Lo anterior podría ser por una mayoría de 3 a 2 miembros, en donde estos 2 miembros podrían inclinarse por un recorte de 50 pb, en línea con lo mostrado en las últimas minutas del instituto central. Asimismo, destaca que será la última decisión de política monetaria de la subgobernadora Irene Espinosa, caracterizada por ser la miembro más hawkish (con un sesgo restrictivo) de Banxico.

Nuestros estimados de inflación general anual para el cierre de 2024 y 2025 disminuyeron a 4.23% y 4.05%, respectivamente (4.34% y 4.06% ant.). Sin embargo, aún existe una balanza de riesgos sesgada al alza, dentro de los que destacan las tarifas arancelarias que podría implementar el presidente electo Donald Trump, al igual que un repunte en el componente de precios de mercancías por un efecto de base de comparación.

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9Dic, 2024

Semana con movimientos en las curvas – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Los papeles privados de tasa real y de tasa fija nominal tuvieron resultados mixtos durante la semana debido a los movimientos de las curvas y a los altibajos en las sobretasas de los mismos.

Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante también presentaron resultados mixtos en la semana, causado principalmente por los movimientos de la TIIE Fondeo a un día y de la TIIE a 28 días, aunado a altibajos en sobretasas.

Los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Banobras se colocaron por un monto total de $13,000 millones de pesos aproximadamente. Los Cebures de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día terminaron con una sobretasa de +0.26%, tasa fija +0.44% y finalmente tasa real con +0.11%

Deuda privada

GAP: Reportó en noviembre, un aumento en el tráfico total de pasajeros de 1.8% AaA, compuesto por el incremento de 0.6% AaA en el tráfico nacional y del crecimiento de 3.5% en el tráfico internacional; en México, el tráfico tuvo un alza de 2.5% AaA, apoyado por el avance de 0.6% en el tráfico nacional y de 5.8% en el internacional (reflejando que sigue la reconfiguración de la oferta de las aerolíneas). En Jamaica el tráfico del mes disminuyó -3.8% AaA.

Opinión: Positivo

Las cifras de GAP muestran el primer dato positivo tras 10 meses consecutivos de baja; nos parece que los números, además de reflejar el efecto de la apertura de diez nuevas rutas de las cuales seis son internacionales, muestra una mayor estabilidad en la oferta en territorio local, esto último de la mano de la incorporación de nuevas unidades en la flota de las aerolíneas como Volaris y VivaAerobus. En el caso de Volaris recibió seis nuevas aeronaves Airbus en lo que va del año, además, de acuerdo con Volaris espera recuperar los niveles de capacidad observados en 2023 hacia la segunda mitad de 2025. Nos parece que, además de bases de comparación sencilla, la recuperación paulatina de la oferta y el efecto de estrategias como la de potenciar como un “hub” de operaciones en México al aeropuerto de Guadalajara, son catalizadores para las operaciones de GAP que vemos favorables.

BANOB: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo con claves de pizarra BANOB 24-2, 24-3 y 24U de Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos. La calificadora señala que las emisiones que pretenden realizar por un monto objetivo conjunto de Ps$10,000 millones bajo la modalidad de vasos comunicantes sin que la suma de las tres emisiones exceda el monto máximo de Ps$13,000 millones. BANOB 24-2 y 24-3 estarán denominadas en moneda nacional y BANOB 24U en unidades de inversión.

Opinión: Positivo

La calificación AAA esta en el mismo nivel que la calificación nacional de riesgo contraparte de largo plazo de Banobras, ya que la probabilidad de incumplimiento de las emisiones es la misma que la del banco. Además, las calificaciones son impulsadas por el soporte que el Gobierno Federal explícitamente otorga al emisor acorde a los dispuesto en el articulo 11 de su Ley Orgánica.

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