Disminuye expectativa de FED restrictiva – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La inflación al consumidor de julio mostró un comportamiento similar al previsto por el mercado. Concretamente, un ligero avance de 0.1% a tasa mensual que, en gran medida, reflejó una contracción en los precios de gasolina.

A pesar de que el dato no generó mayores sorpresas al momento de su publicación, la probabilidad implícita de un aumento en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED) se redujo. Dicha probabilidad cayó aún más el viernes pasado al conocerse un mal dato de ventas al menudeo donde, a pesar de que la contracción generada por menores precios de gasolina y no por un menor volumen, excluyendo éste y otros componentes volátiles las ventas cayeron todavía más.

Es probable que el debilitamiento del mercado laboral comience a generar un menor crecimiento en el gasto en consumo de los hogares. En general, parece que el principal impulso del crecimiento este año efectivamente será la inversión de las empresas en el tema de Inteligencia Artificial (IA).

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.1% m/m en julio, en línea con la expectativa. A tasa anual, la inflación general y subyacente descendieron a 3.4% y 2.5%, respectivamente (3.5% y 2.6% anteriores).

• Relacionado con ello, el Índice de precios al productor de mismo mes se mantuvo sin cambios (0.0% m/m) frente a una previsión de 0.2% m/m. Año con año, el índice disminuyó de 5.5% a 4.7%. 

Insight: La combinación de información lleva al mercado a incorporar una menor restricción monetaria por parte de la Reserva Federal. Según los futuros de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME, por sus siglas en inglés), la probabilidad de una pausa en la decisión de septiembre se encuentra en 67.6%.

• Las ventas al menudeo de julio de contrajeron (-)0.6% m/m, siendo la mayor caída desde mayo de 2025. Excluyendo automóviles y gasolina, las ventas descendieron (-)0.2% m/m.

• La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a agosto se ubicó en 51.0 puntos, por debajo de lo previsto por los analistas (54.7 puntos).

Resto del mundo

• El Producto Interno Bruto (PIB) del Reino Unido se expandió 0.4% t/t durante el segundo trimestre del año, en línea con la expectativa del consenso. Lo anterior, sobre todo se atribuye al comportamiento del gasto de los hogares y de la inversión por parte de los negocios. A tasa anual, la economía se expandió 1.2% (1.1% est.)

• En la Eurozona, la producción industrial de junio no mostró movimientos (0.0% m/m), frente a la proyección de una ligera contracción (-0.1% m/m). Año con año, la producción experimentó una recuperación de 0.1% en contraste a la caída pronosticada por el mercado (-0.8%). 

En México.

• La producción industrial de junio mostró una variación mensual de 0.2%, sobre todo por un avance de 3.0% m/m en la construcción. Dentro de las categorías, la construcción relacionada con obras de ingeniería civil es la que está otorgando mayor impulso. A tasa anual, la producción creció 0.8%.

Insight: Consideramos que la incertidumbre relacionada con el T-MEC limita el potencial de nuevas inversiones en el país. Sin embargo, también inciden factores internos como los cuellos de botella en infraestructura relacionada con electricidad, transporte y agua.

• El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) estimado un avance anual en el Indicador Mensual del Consumo Privado (IMCP) de 2.5% para junio y de 2.2% para julio.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Durante la semana se observó un empinamiento en la curva de rendimientos. La parte corta experimentó presión a la baja, impulsada por la expectativa de una Reserva Federal menos restrictiva. Lo anterior, luego de que los datos de inflación al consumidor y el índice de precios al productor de julio sorprendieran, en su mayoría, a la baja. En contraste, la parte larga de la curva se presionó al alza ante el riesgo de un posible desanclaje en las expectativas de inflación y por las crecientes presiones sobre las finanzas públicas estadounidenses, pues el déficit público mensual dado a conocer esta semana fue el más alto desde marzo de 2021.

• El rendimiento del bono del Tesoro a dos años disminuyó 3 puntos base para cerrar la semana en 4.17%, mientras que el del bono a 10 años aumentó 4 puntos base, ubicándose en 4.69%.

Insight: La divergencia en los movimientos de la curva refleja un mercado que, si bien descuenta una moderación en la política monetaria a corto plazo, exige una mayor prima de riesgo a largo plazo debido a la preocupación por los desequilibrios fiscales en Estados Unidos.

Tasas México

• En el mercado local, la curva de rendimientos también registró un empinamiento, fundamentado principalmente en los movimientos observados en las tasas en dólares. Hacia el cierre de la semana, el mercado dejó de incorporar alzas adicionales en la tasa de referencia por parte de Banco de México (Banxico) para el resto del año. Con este ajuste, las cotizaciones ya se encuentran en línea con la expectativa de INVEX y del consenso de analistas.

• Siguiendo la tendencia de empinamiento, el rendimiento del bono a 3 años disminuyó 3 puntos base para finalizar la semana en 7.67%, mientras que la tasa del bono a 10 años subió 5 puntos base para cerrar en 9.14%.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el tipo de cambio USDMXN rompió el piso de los $17.00 pesos por dólar el viernes por la mañana. Este avance de la moneda local estuvo favorecido, sobre todo, por una debilidad generalizada del dólar ante la expectativa de una FED menos restrictiva. Al cierre de la semana, el tipo de cambio se ubicó en $17.04 pesos por dólar.

• Cabe señalar que es la primera vez que se sitúa por debajo de este nivel desde mayo de 2024. 

•  Por otro lado, el cruce USDJPY nuevamente se aproxima a los ¥160.0 yenes por dólar. Esta depreciación de la moneda japonesa resalta en el mercado, ya que se da a pesar de las recientes intervenciones conjuntas llevadas a cabo entre Estados Unidos y Japón.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Los analistas estiman que el PMI manufacturero de agosto se mantenga en 53.9 puntos, mientras que el PMI de servicios descendería de 54.6 a 54.0 puntos.

• El consenso de analistas estima un nivel de 11.5 puntos para el índice manufacturero de Nueva York de agosto, desde los 15.6 puntos del mes previo.

• La producción industrial de julio podría crecer a 0.3% a tasa mensual, por encima del 0.1% previo. Se prevé que la capacidad utilizada aumente de 76.1% a 76.3%.

Insight: En general, las perspectivas para la industria mantienen un tono positivo. No se prevé un cambio de tendencia hasta que se registre un ajuste importante en las expectativas de crecimiento del sector tecnológico de Estados Unidos.

• El consenso anticipa una caída de 6.0% m/m en el inicio de construcción de casas de julio, tras el repunte de 19.0% m/m del mes previo, hasta un nivel de 1,350 mil unidades anualizadas. Se prevé un aumento de 0.4% en los permisos de construcción respecto a junio (-2.6% m/m previo), para ubicarse en 1,375 mil unidades anualizadas.

• Las ventas pendientes de vivienda de julio se mantendrían sin cambios (0.0% m/m), luego de la contracción de 5.4% reportada para el mes anterior.

Insight: La creciente posibilidad de que la FED mantenga la tasa de interés de referencia sin cambios no ha contenido el aumento en las tasas de interés de largo plazo, entre ellas las del sector hipotecario. La actividad residencial podría continuar afectada por los elevados niveles de tasas.

• El índice de indicadores adelantados de julio repuntaría 0.1% m/m, en contraste con el retroceso de 0.2% mensual previo.

• Para la semana concluida el 15 de agosto, las solicitudes de seguro por desempleo subirían a 211 mil, desde las 209 mil reportadas la semana previa.

• Se anticipa una expansión de 0.1% a tasa mensual en el índice de precios de importaciones de julio, (0.3% cifra anterior). La tasa anual descendería de 7.1% a 6.8%.

Eurozona

• Se estima que el PMI manufacturero de agosto permanezca en 51.9 puntos, mientras que el de servicios descendería ligeramente de 51.7 a 51.6 puntos.

• La confianza del consumidor de agosto podría deteriorarse de (-)15.9 a (-)16.3 puntos respecto al mes anterior.

Japón

• La inflación al consumidor de julio se habría acelerado a 1.9% en términos anuales, desde el 1.6% previo. Para el componente subyacente también se estima 1.9%, luego del 1.7% anterior.

Insight: El Banco de Japón (BoJ) podría considerar aumentar la tasa más de lo previsto por el mercado si la inflación en dicho país rompe el techo de 2.0% anual.

México

• Esta semana se conocerán las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de julio, así como las ventas al menudeo de junio.

• El jueves, Banxico dará a conocer las minutas de su más reciente decisión de política monetaria.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Inflación al consumidor EUA  (julio 2026).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Estados Unidos no quiere un yen débil – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

A inicios de la semana, se confirmó una intervención cambiaria conjunta entre Estados Unidos y Japón para respaldar al yen. Como resultado, la divisa japonesa se apreció más de 4.0% respecto a los niveles observados una semana antes. Si bien este tipo de intervenciones suele ser efectivo únicamente en el corto plazo, ya que no corrige los desequilibrios macroeconómicos de fondo, destacó que fue la primera acción coordinada entre ambos países en 15 años.

Aunque no existe una explicación oficial sobre el respaldo de Washington, una posible razón es que Japón continúa siendo el principal tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense. Si los esfuerzos por fortalecer al yen recayeran exclusivamente en la autoridades japonesas, estas podrían verse obligadas a vender parte de esas tenencias para obtener dólares y posteriormente comprar yenes.

La administración estadounidense tendría incentivos para evitar ese escenario, ya que una liquidación de bonos del Tesoro por parte de Japón podría general presiones adicionales en la parte larga de la curva de rendimientos en Estados Unidos, intensificando el aumento observado en la últimas semanas. De hecho, el rendimiento del bono a 30 años superó el 5.0%, alcanzando su nivel más elevado en alrededor de tres década. un incremento adicional en las tasas de largo plazo podría representar un factor adverso para el presidente Donald Trump y el Partido Republicano en las elecciones intermedias de 2027.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de julio registró una contracción de 23 mil empleos, al tiempo que las cifras de mayo y junio se revisaron conjuntamente a la baja en 103 mil plazas. La tasa de desempleo se ubicó en 4.1%, su menor nivel desde junio de 2025, aunque el comportamiento respondió a una reducción en la participación laboral.

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) registraron 7.36 millones de unidades durante junio, cifra inferior a la esperada por el consenso (7.44 millones) y a la observada el mes anterior (7.54 millones).

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo descendieron a 199 mil unidades, por debajo del consenso (203 mil) y por encima de las 198 mil de la semana previa. Las solicitudes continuas repuntaron a 1.801 millones (1.790 millones esperado y 1.777 millones previo).

Insight: La cifra de nómina no agrícola de julio registró una distorsión en la categoría del sector público. Por otra parte, aun cuando se corrija esta distorsión, no prevemos una expansión del empleo similar a la observada el año pasado. Aún parece ser muy pronto para determinar si la Inteligencia Artificial (IA) ha reemplazado trabajadores de forma significativa, pues más bien se argumenta que ésta ha generado incrementos en la productividad del trabajador (lo cual implicaría que actúa más como complemento que como sustituto).

• El ISM manufacturero de julio se ubicó en 55.6 puntos, el nivel más elevado desde mayo de 2022. El componente de empleo pasó de 49.7 a 52.8 puntos, su mayor nivel en cuatro años.

• El ISM no manufacturero se situó en 54.1 unidades durante julio, por debajo de lo esperado por el mercado (54.5 unidades) aunque ligeramente por encima de las 54.0 unidades del mes anterior. El componente de precios subió de 67.7 a 70.3 unidades y el de nuevas órdenes alcanzó un máximo de cuatro meses (57.2 unidades).

Insight: Los sectores manufacturero y de servicios se mantienen sobre una firme senda de expansión. 

• El gasto en construcción presentó una contracción de 0.1% m/m en junio, contrario al incremento de 0.2% m/m previsto por el consenso. La construcción residencial cayó 0.3% m/m, mientras que la no residencial aumentó 0.1% m/m.

• Los nuevos pedidos a planta cayeron 0.3% m/m en junio, por debajo de lo previsto por el consenso (0.2% m/m), luego de la contracción de 1.1% m/m del mes previo. 

• La balanza comercial presentó un déficit de (-)$73.3 mil mdd durante junio, similar a lo anticipado por los analistas (-$73.0 mil mdd). A tasa anual, las exportaciones avanzaron 11.7% y las importaciones crecieron solamente 0.4%.

Eurozona

• El índice de precios al productor (PPI) retrocedió 0.3% m/m en junio (-0.2% esperado; 0.2% previo). La variación anual se moderó a 4.6% desde 5.9%, en línea con el consenso.

Japón

• Las minutas de la reunión de junio del Banco de Japón (BoJ) revelaron que la mayoría de sus miembros respaldó aumentar la tasa de política monetaria a 1.0%, ante el riesgo de que la inflación subyacente supere el objetivo de 2.0% anual.

Insight: No se descartan alzas adicionales si la inflación permanece bajo presión.

En México.

• Banco de México (Banxico) mantuvo su tasa de interés de referencia en 6.50% mediante una decisión unánime y en línea con lo anticipado, sin cambios en la guía prospectiva. Destacó que el instituto central ya no prevé la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% en el segundo trimestre de 2027, sino durante el cuarto trimestre de ese año.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.3% m/m en julio, menor a la anticipada por INVEX (0.6% m/m) y por el consenso de la encuesta Citi (0.4% m/m). La inflación subyacente avanzó 0.23% m/m (0.22% m/m INVEX) y, a tasa anual, la general se ubicó en 3.12%, su menor nivel desde mayo de 2020.

Insight: Mantenemos la expectativa de que Banxico no aumente su tasa de referencia en los siguientes doce meses debió a la persistencia de la inflación subyacente.

• El consumo privado avanzó 0.1% m/m durante junio, con un aumento de 0.3% m/m en bienes y servicios nacionales que contrastó con la caída de (-)1.2% m/m en bienes importados. A tasa anual, el indicador creció 2.6%.

• La confianza del consumidor se situó en 45.0 puntos durante julio, su mayor nivel desde octubre de 2025. Todos los componentes mostraron mejoras, con la situación económica del país esperada dentro de 12 meses en el mayor incremento mensual (1.8 puntos).

Insight: Los indicadores de consumo muestran un comportamiento mixto. En general, prevemos tasas de crecimiento moderadas en este componente de la demanda agregada del país.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Los bonos del Tesoro estadounidense extendieron sus ganancias tras la publicación del informe del mercado laboral de julio, cuyos resultados se ubicaron por debajo de lo esperado. Esto llevó al mercado a ajustar sus expectativas sobre la trayectoria de las tasas de interés de la Reserva Federal. La creación de empleo no agrícola registró una disminución inesperada de 23 mil plazas, acompañada de importantes revisiones a la baja de los dos meses previos, lo que refuerza las señales de que el mercado laboral estadounidense está perdiendo dinamismo.

• El rendimiento del bono del Tesoro a dos años cerró en 4.20%, diez puntos base por debajo del nivel de la semana previa. No obstante, la caída en los rendimientos fue limitada por el aumento en los precios del petróleo, debido al riesgo inflacionario asociado al encarecimiento del hidrocarburo. Aun así, las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal se ajustaron significativamente. El mercado ahora asigna una probabilidad de 40% a un incremento en la tasa de referencia durante la reunión de septiembre, frente al 60% observado antes de la publicación del reporte de empleo. Asimismo, disminuyeron las expectativas de un mayor endurecimiento monetario hacia el cierre del año.

Insight: Si bien los datos del mercado laboral modificaron la perspectiva sobre la política monetaria de la Reserva Federal, es probable que prevalezca una postura cautelosa debido a los persistentes riesgos inflacionarios derivados del alza en los precios de la energía.

• La próxima semana, la atención de los mercados se centrará en la publicación de la inflación en Estados Unidos, ya que este dato será clave para determinar si la reciente moderación del mercado laboral será suficiente para que la Reserva Federal mantenga sin cambios la tasa de referencia.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación correspondiente a julio. La inflación mensual fue de 0.03%, por debajo del consenso del mercado (0.04% m/m), mientras que la inflación subyacente registró un avance de 0.23%. En términos anuales, la inflación general se ubicó en 3.12%, su nivel más bajo desde mayo de 2020. Por su parte, la inflación subyacente descendió de 4.03% a 3.95%. No obstante, se espera un repunte gradual de ambos indicadores durante el resto del año.

• Aun considerando una posible aceleración de la inflación, se prevé que esta no supere el 4.0% al cierre de 2026 y durante 2027. En este contexto, Banco de México (Banxico) podría mantener sin cambios la tasa de interés de referencia durante el resto del año.

• En línea con este entorno, las tasas de la curva de Mbonos cerraron con bajas, influenciadas también por los movimientos observados en los bonos del Tesoro estadounidense. El Mbono a tres años finalizó en 7.70%, 14 puntos base por debajo de la semana previa, mientras que el rendimiento del bono a 10 años descendió 11 puntos base para cerrar en 9.09%.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el tipo de cambio cerró la semana ligeramente por debajo de los $17.14 pesos por dólar, favorecido por el debilitamiento de la divisa estadounidense tras la publicación de los datos de empleo. Este movimiento también se reflejó en el índice DXY, que descendió a 99.6 puntos, evidenciando una depreciación del dólar frente a las principales divisas, particularmente el euro y la libra esterlina.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Lo más destacado de la semana será la inflación al consumidor de julio. El consenso de analistas espera variaciones de 0.1% m/m y 0.2% m/m en el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) general y subyacente, respectivamente. A tasa anual, la inflación general pasaría de 3.5% a 3.4%, mientras que la subyacente se ubicaría en 2.5% (2.6% ant.).

Insight: El dato podría tener una incidencia relevante en lo incorporado por el mercado para la decisión de la FED correspondiente a septiembre. Después de la información de nómina no agrícola del viernes pasado, la probabilidad de un alza en esa junta disminuyó.

• También se dará a conocer el índice de precios al productor de julio. El cambio porcentual mensual sería de 0.2%, por encima de lo observado en junio (-0.3% m/m). La tasa anual continuaría a la baja ante las menores presiones de energéticos, pasando de 5.5% a 4.8%.

• En indicadores de percepción, sobresale la confianza de la Universidad de Michigan de agosto y el optimismo de pequeñas empresas NFIB de julio. La previsión es que ambos muestren una caída ante el entorno de incertidumbre actual.

• En cuanto al consumo, se publicarán las ventas al menudeo de julio. Se espera un avance de 0.2% m/m, en línea con lo observado el mes anterior. Excluyendo autos y gas, las ventas aumentarían 0.3% m/m.

Resto del mundo

• En el Reino Unido, se reportará el PIB del segundo trimestre del año. A tasa trimestral, la actividad se expandiría 0.4%, inferior a lo registrado en el periodo enero-marzo (0.6% t/t). Año con año, el crecimiento sería de 1.1%, por lo que la economía británica seguiría mostrando moderación.

México

• En la parte local, destaca la producción industrial de junio. En INVEX Análisis, proyectamos un incremento de 0.3% m/m, después de la caída significativa mostrada durante mayo (-0.8% m/m). A tasa anual, prevemos que la variación será nula (0.0%), aunque también contrastando con la contracción del mes anterior (-0.7%).

• Por otra parte, se dará a conocer la creación de empleo formal de julio. Esperamos una generación de 34.2 mil trabajos, por debajo de lo visto en junio (61 mil trabajos).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Inflación México (julio 2026).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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¿Warsh quiere aumentar la tasa? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La sesión de preguntas y respuestas que sostuvo Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal (FED), con miembros de la prensa generó incertidumbre entre los participantes del mercado. Por un lado, a pesar de confirmar el compromiso del banco central de alcanzar el objetivo puntual de inflación de 2.0% anual (y no el objetivo “promedio” de 2.0% anunciado por su antecesor), a pesar de asegurar que la FED no titubeará en el combate a la inflación, a pesar de un discurso sesgado hacia la restricción monetaria (no solo después de la reunión de este mes, pero también después de la de junio) no queda claro que el presidente del banco central esté realmente convencido de aumentar la tasa de referencia.

Por otra parte, lo anterior no implica que Warsh se encuentre alineado al insistente deseo de Trump de bajar el nivel de dicha tasa. Tampoco implica un problema de credibilidad para la FED. Más bien, el presidente del banco central gana tiempo en lo que se analizan cambios importantes que podrían incidir sobre el curso de la política monetaria. Incluso, hacia el final de la conferencia de prensa, Warsh planteó que deberían tomarse en cuenta otros indicadores inflacionarios y no sólo deflactor del gasto en consumo, hasta hoy la medida de inflación preferida por la FED.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La FED mantuvo su tasa de interés de referencia en 3.50%-3.75%, aunque la decisión no fue unánime.

• El crecimiento en Estados Unidos se expandió 1.5% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el segundo trimestre del año, por debajo de lo previsto por el consenso (2.1% tta).

Insight: El principal soporte fue el gasto en consumo personal, aunque todavía sobresale el impulso a partir de las inversiones relacionadas con Inteligencia Artificial (IA). Por otro lado, el principal detractor correspondió a las exportaciones netas.

• El deflactor del gasto en consumo de junio registró una variación de (-)0.1% m/m, en línea con lo esperado. A tasa anual, el rubro general disminuyó de 4.1% a 3.7%, mientras que la parte subyacente descendió de 3.4% a 3.3%.

• La confianza del consumidor de la Conference Board disminuyó de 92.2 a 90.8 unidades durante julio, asociado con la incertidumbre del conflicto en Medio Oriente.

• El gasto en consumo personal de junio se incrementó 0.3% m/m, por debajo de lo esperado (0.4% m/m) y de lo observado el mes anterior (0.9% m/m).

Resto del mundo

• El Producto Interno Bruto (PIB) de la Eurozona mostró un crecimiento de 0.4% a tasa trimestral en el periodo abril-junio de este año, superando la caída del primer trimestre (-0.2% t/t). Año con año, la economía de la región avanzó 1.0% (0.5% est.).

• Sobre política monetaria, el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) y el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) mantuvieron su tasa de interés de referencia en 1.00% y 3.75%, correspondientemente.

Insight: Ninguna de las dos decisiones fue unánime, lo que demuestra las distintas posturas que existen en los principales institutos centrales del mundo ante el entorno de incertidumbre actual.

En México.

• El PIB del segundo trimestre se expandió 1.5% t/t, reflejando una recuperación respecto a la contracción del trimestre anterior (-0.6% t/t). Las actividades primarias, secundarias y terciarias mostraron crecimientos superiores al 1.0% t/t. A tasa anual, la economía avanzó 2.1%.

• La balanza comercial de junio registró un superávit de $4,090 millones de dólares, demostrando la fortaleza que persiste en las exportaciones mexicanas (34.4% a/a). Por otro lado, las importaciones aumentaron 28.0% a/a.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• La FED mantuvo la tasa de fondos federales en un rango de 3.50% a 3.75%, en línea con las expectativas del mercado, aunque la decisión estuvo dividida (9 votos a favor y 3 en contra). Los votos disidentes respaldaban un incremento de 25 puntos base ante la persistencia de las presiones inflacionarias. Asimismo, el comunicado reiteró que la inflación continúa por encima del objetivo de 2%, impulsada por el aumento en los precios de la energía y por factores asociados a la oferta.

• El mensaje del banco central mantiene un tono restrictivo. Aunque la tasa de referencia permaneció sin cambios, el Comité considera que la postura monetaria aún podría requerir un mayor grado de restricción para asegurar la convergencia sostenida de la inflación hacia su objetivo. Por su parte, el presidente Kevin Warsh evitó ofrecer una guía prospectiva y reiteró que las decisiones de política monetaria seguirán dependiendo de la evolución de los datos económicos. Además, destacó la fortaleza de la economía estadounidense, sustentada en una sólida inversión de capital y en la resiliencia del mercado laboral.

• En este entorno, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años mostró un comportamiento volátil, operando en un rango de 4.23% a 4.34%, mientras que el rendimiento del bono a diez años aumentó 3 puntos base para cerrar la semana en 4.71%.

Insight:En nuestra opinión, la Fed mantendrá la tasa de referencia en su nivel actual, aunque con un sesgo restrictivo que permitiría un endurecimiento adicional de la política monetaria si persisten los riesgos inflacionarios. Si bien el mercado continúa incorporando la posibilidad de ajustes en septiembre o diciembre y los rendimientos de los bonos del Tesoro mantienen una tendencia al alza, esperamos que la tasa permanezca sin cambios durante los próximos doce meses, en un contexto de estabilización de la inflación y sin un deterioro significativo de las condiciones económicas.

Tasas México

• En México, en un contexto de desaceleración de la inflación y crecimiento económico moderado, el mercado estará atento a la decisión de política monetaria del Banco de México (Banxico).

• Consideramos que la autoridad monetaria mantendrá la tasa de referencia en 6.50% durante la reunión de esta semana. Asimismo, las condiciones de holgura en la economía y los riesgos a la baja para la actividad económica continuarán favoreciendo una moderación de las presiones inflacionarias, lo que respalda nuestra expectativa de que la tasa permanezca sin cambios durante, al menos, los próximos doce meses, incluso si la FED llegara a realizar un incremento adicional antes de que concluya el año.

• Hacia adelante, las expectativas de política monetaria, la evolución de los indicadores económicos y los acontecimientos geopolíticos continuarán siendo los principales determinantes del comportamiento del mercado local de tasas. Bajo este escenario, las tasas de interés en pesos registraron descensos durante la semana, los cuales se acentuaron tras el anuncio de la Fed.

• El rendimiento del bono a tres años disminuyó 13 puntos base para cerrar en 7.84%, mientras que el bono a diez años retrocedió 9 puntos base, finalizando alrededor de 9.19%.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el tipo de cambio peso-dólar cerró la semana alrededor de $17.32 pesos por dólar. A pesar de registrar episodios de volatilidad, el peso volvió a ubicarse en niveles favorables, alcanzando sus mejores niveles de las últimas cinco semanas frente al dólar. Este comportamiento respondió principalmente al debilitamiento de la divisa estadounidense tras la decisión de la FED de mantener sin cambios su tasa de referencia.

• Adicionalmente, los datos del PIB de Estados Unidos correspondientes al segundo trimestre resultaron inferiores a lo esperado, reduciendo la probabilidad de nuevos incrementos en la tasa de interés y favoreciendo, en general, a las monedas de mercados emergentes, particularmente al peso mexicano.

• Por su parte, el dólar también mostró debilidad frente a las principales divisas. El índice DXY se mantuvo por debajo de los 100 puntos durante gran parte de la semana y cerró alrededor de 100.1 puntos. No obstante, los riesgos geopolíticos y las presiones sobre los precios de la energía continúan representando factores de incertidumbre, por lo que no puede descartarse un escenario de política monetaria más restrictiva en Estados Unidos. De materializarse dicho escenario, el dólar podría retomar una trayectoria de fortalecimiento.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• El dato más relevante de la semana será la nómina no agrícola de julio. El consenso del mercado estima un avance de 85 mil plazas, por encima de las 57 mil previas, con una tasa de desempleo sin cambios en 4.2% y una remuneración media por hora estable en 3.5% anual.

• Las vacantes laborales de la encuesta JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) de junio descenderían a 7.40 millones (7.59 millones nivel anterior) de acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg.

• Para la semana concluida el 1° de agosto, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo habrían aumentado a 205 mil, desde las 197 mil reportadas para la semana previa.

Insight: Si bien el mercado laboral no se ha debilitado tanto como lo previsto a inicios de año, tampoco se detectan elementos que sugieran un despunte del empleo. En general, anticipamos que la nómina no agrícola crezca a un ritmo moderado durante los siguientes meses.

• El crédito al consumidor de junio se ubicaría en $12.1 mil millones de de dólares (mdd), luego del saldo negativo de $0.18 mil mdd del mes anterior.

Insight: Un mercado laboral estable, así como menores precios de gasolina, podrían mantener sólidos niveles de gasto privado.

• El consenso prevé un nivel de 54.0 puntos para el índice ISM manufacturero de julio, por encima de los 53.3 puntos previos, así como 54.4 puntos para el ISM de servicios (54.0 puntos ant.).

• Se anticipa un crecimiento de 0.1% m/m en los nuevos pedidos de la industria de junio, movimiento que no lograría contrarrestar la caída de 1.3% m/m reportada para el mes previo.

China

• El consenso de analistas anticipa una desaceleración anual de las exportaciones totales de julio (de 27.0% a 23.4%), así como de las importaciones totales (de 36.0% a 28.0%).

Eurozona

• Se anticipa una contracción de 0.3% m/m en el índice de precios al consumidor de junio (0.2% m/m ant). La inflación anual se moderaría de 5.9% a 4.7%.

Insight: A pesar de la reciente desaceleración de la inflación en la zona Euro, es probable que el Banco Central Europeo (BCE) aumente su tasa de referencia en septiembre de acuerdo con expectativas implícitas en el mercado.

México

• En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de referencia sin cambios en 6.50% este jueves.

Insight: Banxico enfrentaría menos presión para aumentar su tasa de referencia en la medida en que la mayoría de los miembros de la FED decida no mover el nivel la tasa de referencia norteamericana.

• En Departamento de Análisis prevemos una variación de 0.07% mensual en la inflación al consumidor de julio, lo que llevaría la tasa anual de 3.37% a 3.10%. Estimamos que el índice de precios subyacente aumente 0.24% m/m, con lo cual la tasa anual pasaría de 4.03% a 3.96%.

Insight: Una inflación a la baja, sobre todo en la parte subyacente, también restaría presión a los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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No todo es resiliencia en el mercado laboral – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El más reciente dato de nómina no agrícola de Estados Unidos reveló una debilidad inherente en el mercado laboral. Por un lado, las cifras de meses pasados sorprendieron significativamente al alza por empleos temporales que se generaron por la celebración de la Copa del Mundo. Por otra parte, el dato de julio se ubicó significativamente por debajo de lo previsto una vez que ya pasó esta distorsión. De hecho, es probable que las cifras de agosto y septiembre refuercen la expectativa de debilidad en el empleo.

Excluyendo la etapa de la pandemia de COVID, la tasa de participación laboral alcanzó su nivel más bajo en 50 años. Algunos analistas atribuyen dicho descenso a una reducción importante de la oferta laboral de los inmigrantes, un sector que ha sido duramente golpeado por las estrictas políticas migratorias del presidente Trump. De igual manera, se habla de la jubilación de un número importante de baby boomers y más miembros de la Generación X, que buscan autoemplearse.

Como sea, el mercado laboral de Estados Unidos se ha debilitado y no se descarta que la Reserva Federal use ese argumento para no subir su tasa en los siguientes meses. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La información más relevante se centró en el mercado laboral. Por un lado, la nómina no agrícola de junio mostró una generación de 57 mil empleos (114 mil esperados). Por otra parte, los correspondientes a abril y mayo se revisaron a la baja en 31 y 43 mil empleos, respectivamente.

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) se situaron en 7.59 millones durante mayo, superando la previsión (7.3 millones).

• La tasa de desempleo descendió de 4.3% a 4.2%, aunque sustentado en una baja de la participación laboral.

• El cambio de empleo ADP se posicionó en 98 mil plazas, frente a una expectativa de 118 mil plazas.

Insight: En general, persisten ciertas señales de debilidad en el mercado de trabajo norteamericano. Ello podría llevar a distintos integrantes de la FED a no solo centrarse en los riesgos asociados con la dinámica de precios para las próximas decisiones de política monetaria.

• El ISM manufacturero de junio se situó en 53.3 unidades, siendo inferior a lo anticipado por el consenso (53.8 unidades) y a lo registrado el mes anterior (54.0 unidades).

Resto del mundo

• En la Eurozona, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) mostró una variación mensual de (-)0.1%, en contraste al cambio porcentual positivo esperado (0.1% m/m). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 2.8% y 2.4%, respectivamente. Ambas estuvieron por debajo de lo observado en mayo (3.2% y 2.6%).

En México.

• Al cierre de mayo, el balance público de México se situó en (-)$418.7 mil millones de pesos (mdp), siendo menor al déficit previsto por la Secretaría de Hacienda (-)$685.1 mil mdp.

Insight: La actual administración continúa demostrando disciplina en el ejercicio de las Finanzas Públicas, sobre todo por un menor gasto gubernamental con respecto a lo programado.

• El IMEF manufacturero de junio disminuyó de 48.3 a 47.3 puntos, mientras que el IMEF no manufacturero avanzó de 48.8 a 49.0 puntos.

Insight: La combinación refleja la debilidad que la economía mexicana todavía experimentó durante el segundo trimestre del año.

• La confianza del consumidor de junio aumentó 0.4 puntos, ubicándose en los 43.8 puntos. No obstante, el indicador se contrajo (-)1.8 puntos respecto al año pasado.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Los bonos del Tesoro registraron movimientos mixtos a lo largo de la semana, con un mejor desempeño en la parte corta de la curva. Este comportamiento respondió principalmente a un reporte de generación de empleo inferior a lo esperado, lo que contribuyó a moderar ligeramente las expectativas de que la Reserva Federal incremente la tasa de referencia.

• No obstante, este movimiento tuvo un impacto limitado sobre los niveles de las tasas, particularmente en el tramo de dos años, que se mantiene alrededor de 4.15%. Para observar un ajuste más significativo en las tasas de corto plazo y en las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal, será necesario que los indicadores del mercado laboral continúen mostrando una tendencia de debilitamiento. En contraste, los rendimientos de los vencimientos de mayor plazo se mantuvieron relativamente resistentes a disminuir.

• La generación de empleo no agrícola aumentó únicamente en 57 mil plazas durante junio, por debajo de las expectativas del mercado, mientras que las cifras de los meses previos fueron revisadas a la baja. Aunque la tasa de desempleo se ubicó en 4.2%, la desaceleración en la contratación redujo ligeramente las probabilidades implícitas de que la Reserva Federal deba aumentar las tasas de interés en el corto plazo.

• En una semana acortada por el feriado del 4 de julio, la tasa del bono a dos años cerró con un incremento de 4 puntos base, alrededor de 4.14%, mientras que la tasa del bono a diez años aumentó 11 puntos base para cerrar cerca de 4.48%.

Insight: Consideramos que las tasas en dólares se encuentran en un periodo de espera, a la expectativa de una mayor claridad sobre la evolución del conflicto geopolítico en Medio Oriente y sus posibles implicaciones para los mercados financieros. Asimismo, los inversionistas permanecen atentos a cualquier señal sobre la dirección que podría tomar la Reserva Federal bajo su nueva administración y los posibles cambios en la conducción de la política monetaria.

Tasas México

• En México, el comportamiento de los Mbonos también fue mixto. Los vencimientos de mayor plazo registraron incrementos de entre 12 y 22 puntos base, mientras que el bono a cinco años aumentó alrededor de 7 puntos base y los plazos más cortos permanecieron estables o registraron disminuciones de hasta 7 puntos base.

• Como resultado, la curva mostró un empinamiento, en línea con el comportamiento observado en los mercados de deuda en dólares. Hacia el cierre de la semana se observó una mayor demanda por instrumentos de tasas reales, lo que también contribuyó al incremento de las tasas nominales de los Mbonos debido a un efecto de sustitución entre ambos mercados.

• Durante la próxima semana, Banco de México publicará las minutas de la reunión de política monetaria del pasado 25 de junio, en la que decidió mantener la tasa de interés de referencia en 6.50% por decisión unánime. La guía prospectiva no anticipó un ajuste inmediato en la tasa de referencia, al considerar que la postura monetaria actual es consistente con el objetivo de inflación. No obstante, será relevante conocer si alguno de los miembros de la Junta de Gobierno considera apropiado continuar con recortes adicionales, particularmente si la actividad económica mantiene señales de debilidad.

• Asimismo, el mercado continuará atento al debate en torno a los posibles ajustes de la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal y a la evolución del diferencial de tasas entre México y Estados Unidos.

Tipo de cambio

• El peso cerró la semana con una moderada recuperación frente al dólar, después de haber alcanzado niveles ligeramente superiores a $17.56 por dólar. Posteriormente, el tipo de cambio retrocedió hasta ubicarse cerca de $17.47 por dólar.

• Este comportamiento estuvo respaldado, en parte, por una disminución en el valor del dólar medido a través del índice DXY, que concluyó la semana por debajo de los 101 puntos (100.83 unidades), reflejando una moderada debilidad de la divisa estadounidense frente a las principales monedas de economías desarrolladas.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• El consenso prevé un nivel de 54.1 puntos para el índice ISM de servicios de junio, por debajo de los 54.5 puntos del mes previo.

Insight: A pesar de la disminución que se registraría, el indicador continuaría en la zona de expansión (50 o más unidades), lo que continuaría sustentando la fortaleza actual en la economía estadounidense.

• Durante mayo, la balanza de bienes y servicios registraría un déficit de (-)$78.7 mil millones de dólares (-$55.9 mil mdd previo).

• El crédito al consumidor de mayo se moderaría a $17.5 mil millones de dólares, desde los $20.7 mil mdd del mes anterior. 

• Para la semana laboral que concluyó el 3 de julio, las solicitudes de seguro por desempleo se ubicarían en 218 mil, desde las 215 mil de la lectura previa.

• Los analistas anticipan un avance 0.9% a tasa mensual en la venta de vivienda existente de junio, tras el alza de 3.2%m/m previa, con lo cual éstas pasarían de 4.17 millones a 4.20 millones de unidades anualizadas.

México

• Anticipamos una variación de (-)0.03% a tasa mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor de junio. Con este resultado, la tasa anual pasaría de 3.94% a 62%. Prevemos un avance de 0.30% m/m en el índice subyacente, así como una tasa anual de 4.09% (4.19% anterior).

• También se conocerán datos de inversión fija bruta y consumo privado a abril, junto con la creación de empleo formal total de junio.

• Este viernes se dará a conocer la producción industrial de mayo.

Insight: El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril sugiere que se registró cierto dinamismo en abril. No obstante, lo anterior habría respondido en gran medida a un repunte de la construcción pública. La actividad del sector privado podría mantenerse relativamente estancada, sobre todo después de los anuncios recientes en torno a la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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