Semana agitada, muchos factores de incertidumbre en agosto – Opinión Estratégica.
Semana agitada, muchos factores de incertidumbre en agosto – Opinión Estratégica.
Si vemos la acción de los mercados el lunes podríamos augurar que agosto será un mejor mes. Pero la verdad es que los mercados tienen que superar varios factores que siguen apuntando a la moderación. La guerra en Medio Oriente arroja noticias sobre negociaciones, pero sin nada concreto, no sería sorprendente volver al vaivén en el sentido de las noticias. El ambiente en los mercados de deuda es tenso por el alza tan fuerte de los bonos de largo plazo, la falla de Kevin Warsh en la nueva FED para ganar credibilidad, las inquietudes en el sector de tecnología y en el sur de Asia, así como las crisis de los incendios y de inmigración en Europa; todo ello con la proximidad de la disputa política por el congreso en Estados Unidos. Parece difícil que en agosto sostenga el rally, no obstante apostamos a la estabilidad en tasas de referencia en sectores de medio plazo de la curva de rendimientos y a la misma composición con peso en la IA en el futuro previsible como las opciones que pueden seguir siendo ganadoras.
1.- La conferencia de prensa posterior al comunicado de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) no marchó bien. La contradicción de una postura restrictiva en lo verbal y la falta de acción hizo reaccionar a los mercados con un alza fuerte de las tasas de interés de largo plazo. A finales de la semana, uno de los principales medios de comunicación de Estados Unidos reportó que Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal (FED), probablemente proponga a la Junta de Gobernadores reunirse menos de ocho veces al año para decidir el curso de la política monetaria. La propuesta, que debe ser aprobada por los miembros de la Junta, brindaría todavía menos información al mercado sobre los futuros movimientos en la tasa de interés, lo cual podría generar presión alcista a lo largo de la curva de rendimientos.
2.- Aunado a lo anterior, las tasas podrían mantenerse presionadas por los buenos datos de crecimiento económico que se han publicado recientemente. No solo los índices PMI e ISM de manufacturas han sorprendido al alza. Los correspondientes al sector de servicios se mantienen en zona de expansión y el empleo registra estabilidad. El dato de nómina no agrícola que se reportará este viernes será relevante para reforzar la tesis de un mercado laboral firme.
3.- Después de la presión de la semana pasada, las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense iniciaron la semana con descensos, impulsadas por la disminución de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Este entorno ha favorecido la caída de los precios del petróleo, reduciendo la incertidumbre en torno a la inflación.
La menor presión sobre los precios del petróleo ha contribuido a aliviar las preocupaciones sobre la persistencia de la inflación y ha reducido las expectativas de que la Reserva Federal adopte una postura monetaria más restrictiva. El precio del WTI ha retrocedido cerca de 7 %, ubicándose alrededor de 80 dólares por barril, después de que el presidente de Estados Unidos suspendiera la acción militar prevista contra Irán y Teherán señalara avances en las negociaciones para la reapertura del estrecho de Ormuz. La caída en los precios de la energía ha disminuido el riesgo de un nuevo choque inflacionario.
Los rendimientos en dólares se ajustan a la baja a lo largo de toda la curva. La tasa del bono a 2 años retrocede 4 puntos base, hasta 4.27 %, mientras que la del bono a 10 años disminuye 5 puntos base, hasta 4.69 %. Este movimiento refleja la reducción de la prima por riesgo inflacionario que los inversionistas habían incorporado durante la reciente escalada de tensiones entre Estados Unidos e Irán.
4.- En nuestras estrategias de inversión, bajo el supuesto de que no anticipamos cambios en la política monetaria (la FED mantendría la tasa de referencia sin cambios en lo que resta del año y el inicio del próximo), mantenemos una alta convicción en las posiciones de tasas a 2 años dentro de los portafolios de deuda global. Consideramos que, pese a episodios recientes de volatilidad, estos rendimientos se encuentran cerca de sus niveles máximos y difícilmente registrarían un deterioro adicional significativo.
5.- En México, las tasas locales también inician la semana con descensos, siguiendo el comportamiento de sus pares en dólares ante la disminución de las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e Irán y la baja en los precios del petróleo, factores que contribuyen a moderar los riesgos inflacionarios.
Esta semana también se llevará a cabo la decisión de política monetaria del Banco de México. Anticipamos que la tasa de referencia permanecerá sin cambios, por lo que el anuncio, en sí mismo, debería tener un impacto neutral sobre los mercados.
6.- La atención estará centrada en el comunicado y en los comentarios de los integrantes de la Junta de Gobierno, con el objetivo de identificar señales sobre la trayectoria futura de la política monetaria. Nuestra expectativa sigue siendo que Banxico mantendrá sin cambios la tasa de referencia durante los próximos 12 meses, particularmente ante un entorno económico que continúa mostrando debilidad y una inflación que se ha mantenido dentro del intervalo de variabilidad alrededor de su objetivo.
En nuestros portafolios mantenemos una preferencia por CETES a 2 años para estrategias de corto plazo, así como por posiciones en tasas nominales fijas con vencimientos entre 3 y 5 años para inversionistas con horizontes de largo plazo.
7.- En el mercado cambiario, el peso mexicano se vio favorecido por el entorno de menor aversión al riesgo geopolítico, cotizando por debajo de 17.35 pesos por dólar. Estos niveles, alcanzados al cierre de la semana pasada, se mantienen al inicio de la presente. El movimiento responde, en parte, a una ligera debilidad del dólar estadounidense, mientras que el yen japonés continúa siendo un foco de atención tras la confirmación de una intervención coordinada entre las autoridades de Japón y Estados Unidos para respaldar la moneda japonesa.
8.- En la parte de deuda bancaria y corporativa se siguen observando nuevas colocaciones en el mercado primario. Se siguen colocando papeles tanto de tasa fija como de tasa flotante. En las carteras de largo plazo seguimos con posiciones de tasa fija nominal y real, ligeramente más acentuado en real. Seguimos viendo alta volatilidad, pero en la semana pasada hubo mayor rentabilidad en estas posiciones.
Por su parte, en lo que respecta a las carteras de corto y mediano plazo seguimos manteniendo y comprando Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. En la parte de mercado secundario se siguen presentando ligeras reducciones en las sobretasas de los papeles corporativos y bancarios, proporcionando mejoras en rentabilidad de las carteras. En lo que respecta a calificaciones crediticias no se presentan tantos cambios y las situaciones crediticias se mantienen igual.
9.- Los mercados lograron estabilizarse tras días de importante volatilidad. El balance al cierre de la semana fue positivo para la mayoría de los referentes al ponerse un freno a la rotación fuera de la temática de IA. El reporte de MSFT fue apoyo para el mercado, que necesitaba recibir noticias positivas de emisoras que mantienen resiliencia en su generación de flujos de efectivo tras la decepción en otras de las siete magníficas en días previos.
La temporada de reportes seguirá siendo un factor de volatilidad: Advanced Micro Devices, McDonald’s, Merck y SpaceX anunciarán sus resultados financieros el martes. CVS Health, Eli Lilly, Sandisk, Uber Technologies, Walt Disney y Western Digital reportarán el miércoles, mientras que Airbnb, Constellation Energy y ConocoPhillips harán lo mismo el jueves.
Sin embargo, existen otros elementos de apoyo tras una corrección que ha sido importante y ha llevado a las valuaciones a niveles que parecen brindar un mejor perfil de riesgo-rendimiento: la “limpieza” en posiciones apalancadas que permite una dinámica más saludable en las bolsas. Tal fue el caso de lo ocurrido con el fondo Situational Awareness, fundado por un ex investigador de OpenAI y que seguía una tesis de inversión respecto a que la IA transformaría la economía. Sus posiciones cortas en acciones que subieron en la rotación reciente del mercado y la exposición apalancada en semiconductores llevaron a problemas de liquidez que ocasionaron la necesidad de liquidar activos.
Estos movimientos revelan que, si bien hay retos en la temática de IA, el motivo central del ajuste no se deriva necesariamente de un deterioro de los fundamentales, sino en estructuras de mercado que, así como aceleran el alza de las valuaciones ahora magnifican la caída.
La acción de la FED ha sido también un elemento adverso para las bolsas, el hecho de que el organismo no subiera su tasa de referencia detonó un sentimiento negativo en el apetito por riesgo, no preocupa el higher for longer; preocupa la menor claridad que podría existir bajo la era de Kevin Warsh y se cuestiona la independencia del organismo ante los renovados ataques de Trump sobre sus miembros y una acción que parece poco decidida por combatir la inflación.
Nuestra cartera sigue sufriendo del posicionamiento que teníamos en IA a pesar de los movimientos que hicimos durante el mes para reducir el impacto adverso en algunas posiciones y la diversificación de nuestro portafolio. Creemos que esta volatilidad ha detonado nuevamente oportunidades ante valuaciones que lucen más atractivas.
En este sentido, retomamos nuestra posición en Corea del Sur, iniciando gradualmente una apuesta activa ante señales de estabilización sobre la aversión hacia las empresas de Tecnología y en el impacto que han tenido empresas de la cadena de valor de la temática de IA. No descartamos episodios adversos conforme el mercado sigue cuestionando las valuaciones de estas empresas, pero en un horizonte de inversión de mayor plazo existe potencial en este segmento del mercado. Adicionalmente recalibramos las posiciones que tenemos en directo en Estados Unidos para controlar la exposición vs. el benchmark en aquellos nombres en donde tenemos convicción.
10.- Los reportes corporativos han sido un detonante para el comportamiento del S&PBMV IPC en días recientes. Destacaron al interior del referente la respuesta positiva a las cifras de RA, KOF y GFINBUR. Esto fue soporte para la bolsa a pesar de que nombres con importante peso en el índice tuvieron una toma de utilidades como fue el caso de AMX, FEMSA, GMEXICO y CEMEX, así como a la reacción negativa a reportes como el de MEGA.
Prácticamente finalizada la temporada de reportes corporativos, solo queda PE&OLES, el balance que dejan estas cifras es, una vez más, mixto, con pocas empresas superando las expectativas y con la revelación de indicadores que muestran cierta debilidad en el consumo y retos en la rentabilidad. No podemos decir que haya sido un balance negativo por completo, porque en algunos casos se dieron señales de estabilización a tendencias que eran negativas, pero tampoco que estos números hayan sido un catalizador en las expectativas hacia delante.
La atención se centra ahora en otros temas, como la próxima reunión de BANXICO en la que el mercado de momento sigue considerando que habrá movimientos de alza en las tasas de interés, si bien no en esta reunión, pero sí en los meses siguientes. Un escenario que de momento nosotros no vemos se concrete en los próximos doce meses, pero que ha generado volatilidad y presión en ciertos nombres en específico que son más sensibles a esta variable, y en general a los múltiplos del mercado. Así como noticias relacionadas con la negociación del T-MEC que siguen siendo un contrapeso a un mayor dinamismo y certidumbre sobre la inversión en el país, sumado a eventos geopolíticos que puedan marcar el rumbo de sectores con importante peso en el referente como es el sector minero.
Retomamos nuestra apuesta activa en CEMEX, iniciamos una apuesta activa en AMX y reforzamos la apuesta activa en AC.
Semana agitada, muchos factores de incertidumbre en agosto – Opinión Estratégica. / Semana agitada, muchos factores de incertidumbre en agosto – Opinión Estratégica / Semana agitada, muchos factores de incertidumbre en agosto – Opinión Estratégica.
Tal vez te interesa: En la parte de Certificados Bursátiles de tasa flotante se observaron disminuciones – Semanal Deuda Corporativa.
Declaraciones
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
Visita: invex.com