Hace un par de semanas iniciamos el ejercicio de determinar qué factores tranquilizarían a los mercados y abrirán una ruta hacia rendimientos favorables en los siguientes meses. En la primera parte de la serie mencionamos que un giro de la postura de la Reserva Federal de los Estados Unidos podría ser un primer factor relevante (¿Quién Puede Rescatar a los Mercados? (I), El Economista, 22 de noviembre del 2018).

Apenas en un par de semanas, dicha mención ha tomado forma en la percepción de los mercados. Por una parte, el presidente de la Fed, Jerome Powell, mencionó en su comparecencia semestral ante el Congreso que la tasa de referencia norteamericana se encontraba muy cerca de la tasa neutral (aquella en donde se supone que no hay ni un estímulo ni una restricción monetaria).

Esta mención fue interpretada por los participantes en los mercados como una señal de que el ritmo de incremento de tasas que se tiene descontado por parte de la Fed puede ser menor ante una desaceleración del crecimiento y la caída continua de los mercados.

En teoría estaríamos hablando de una buena noticia para los mercados, ya que se extiende el periodo de costos financieros moderados y se reduciría en el mediano plazo la afectación sobre la valuación de las emisoras.

Por lo pronto, las tasas de largo plazo han descendido hacia un nivel de nuevo inferior a 3% (para el bono del tesoro 10 años) y el nuevo aplanamiento de la curva inquieta a los inversionistas por la anticipación que puede significar de una tasa de crecimiento menor en los siguientes trimestres.

Vamos a ver si en la reunión del próximo 18 de diciembre los miembros del Comité de Mercado Abierto de la Fed ratifican una expectativa de menor velocidad en el alza de tasas o bien de una economía cuya tasa de crecimiento pueda ralentizarse.

El segundo factor que puede cambiar el tono a los mercados son las acciones de las autoridades en China. Aparentemente China arrastra una importante desaceleración de su crecimiento a lo largo de este año. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue de apenas 6.5%, el menor en una década.

Una baja de crecimiento importante en China tiene implicaciones fuertes en el crecimiento global. El impacto en el precio de los bienes básicos y en la exportación de muchos países, incluyendo algunos de la región europea (China consume 50% de los automóviles de lujo que produce Alemania, por ejemplo) podría ser muy dañina.

Aparentemente, después de los eventos del fin de semana, las autoridades en China han tomado en serio el tema de la imposición de tarifas por parte de Estados Unidos y la amenaza de un escalamiento en dicho sentido. Al menos hay un puente tendido en cuanto a reducir la intensidad de la postura norteamericana y revisar detalles para un acuerdo más específico en 90 días.

La autoridad en China tiene muchas armas para intentar estimular de nuevo a su economía. Ya hemos presenciado dos bajas en la tasa de encaje que se cobra a los bancos, lo que implica una liberación de recursos para prestar a múltiples sectores de negocio. Asimismo, podrían permitir una devaluación mayor del yuan contra el dólar, lo que puede paliar el efecto adverso de las tarifas sobre el crecimiento de las exportaciones. Es posible que el gobierno chino se vea en la necesidad de amplia la relajación de las condiciones financieras, lo cual podría ser un factor que en el mediano plazo reviva el entusiasmo en los mercados de Asia y en una buena parte del mundo.

Si la desaceleración de China se acentúa, la posibilidad de un acuerdo con respecto al tema comercial con Estados Unidos y la aplicación de medidas de estímulo adicionales es un factor muy obvio que puede cambiar la percepción a los mercados.

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Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Quien-puede-rescatar-a-los-mercados-20181205-0095.html

Por lo pronto, el mes de noviembre ha vuelto a ser uno de rendimientos negativos en casi todo el espectro de instrumentos financieros. Las bolsas en general continuaron cayendo. La volatilidad sigue siendo elevada y la preocupación-decepción de los inversionistas es notoria.

Vamos a intentar en éste y un par de comentarios más analizar qué factores pueden cambiar el estado de las cosas. A final de cuentas, el humor de los participantes en los mercados ha sido voluble en el año que todavía transcurre. Preguntémonos ¿qué puede hacer que de nuevo haya un sentimiento positivo tanto a nivel global como local? Entendido éste como una nueva propensión a invertir en activos de riesgo.

Por supuesto, la primera respuesta, en el ámbito global, es obvia: la Reserva Federal de los Estados Unidos. ¿Cómo? Moderando la trayectoria anticipada de aumentos a las tasas de referencia.

Hasta el momento, el Comité de Mercados Abiertos de la FED ha mantenido la indicación de que cerrará el año aplicando un aumento más en el mes de diciembre y que la tasa de fondos federales que hoy se ubica entre 2.25 y 2.50% podría ubicarse entre 3.00 y 3.25% el año próximo; es decir, al menos dos incrementos más.

Éstos son los pronósticos que en promedio han hecho los mismos miembros de dicho Comité, en el que además anticipan hasta ahora que en el 2020 podría continuar la trayectoria de alza hasta un nivel máximo de 3.50 a 3.75 por ciento.

Sin embargo, hay factores que evolucionan en estos momentos a favor de una moderación. El primero es el descenso del crecimiento a nivel global. A lo largo del año la actividad económica del mundo desarrollado ha perdido fuerza; en Europa, Japón y China, se observa una desaceleración que parece continuar hacia el cierre del año. Esto genera una menor demanda global que, de alguna manera, también repercutirá en la dinámica de la economía de Estados Unidos.

En Norteamérica, el crecimiento acelerado que vimos en el verano parece también perder fuerza. A pesar de los muy bajos niveles de empleo, este factor no ha logrado hacer despegar de manera consistente a la economía. La menor demanda global, el desvanecimiento de los estímulos fiscales y el efecto de los aumentos en las tasas de interés que se han aplicado a lo largo del año hacen a muchos anticipar un año de menor crecimiento en el 2019.

Por otro lado, la fuerte disminución registrada en los precios del petróleo y la gasolina (cerca de 20%) en tan sólo un mes genera un ambiente menos propicio para que continúen las presiones sobre la inflación.

Por último, y no menos importante, el ajuste en los mercados financieros representa por sí solo un elemento que hace que las condiciones financieras se restrinjan; es decir, que el flujo de recursos a los sectores productivos cuente con un menor desplazamiento, algo que se pretende lograr vía mayores tasas. Luego, la caída prolongada de las bolsas ejerce también menos presión sobre la Fed para subir las tasas.

En los mercados, hemos visto en días recientes reflejarse esta expectativa de una moderación e incluso de la interrupción de los aumentos a las tasas por parte de la Fed hacia la mitad del 2019. Los futuros de los fondos federales predicen menores aumentos y vuelven a ubicarse muy por debajo de los augurios hechos por el instituto central.

Para los inversionistas que les preocupa la desaceleración en la tasa de crecimiento, sería una muy buena noticia que la Fed reconociera que no puede aumentar más las tasas de interés. Ello podría hacer que, a pesar de un menor crecimiento en utilidades, las valuaciones de muchas emisoras luzcan de nuevo aceptables.

No obstante, para terminar, vale la pena reconocer que el camino a la neutralidad (no estímulo–no restricción monetaria) no es nada fácil. Tradicionalmente en estos procesos de ajuste de tasas al alza acaba sucediendo una recesión, algo que muchos analistas anticipan para el 2020. El primer factor que pudiera evitar un descenso mayor en los mercados requiere mucha habilidad por parte de las autoridades. Tal incertidumbre de por sí ya no es una buena noticia en cuanto a la persistencia de volatilidad.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Quien-puede-rescatar-a-los-bancos-20181121-0133.html

Las bolsas cayeron de nuevo por quinto día consecutivo afectadas por una fuerte caída en el sector financiero ante el temor, por parte de los inversionistas, de una regulación más restrictiva después de las elecciones. Seguramente pensó en una nota más explicando el desplome de la bolsa de México, pero no, se trata de una nota de Reuters sobre el comportamiento de los mercados el día de ayer en Estados Unidos.

La dinámica de los mercados en México en efecto ha sido desastrosa en los meses de octubre y noviembre. Una buena parte de la fuerte caída de la bolsa, la devaluación del peso y el consecuente aumento de las tasas de interés, que veremos capitalizado el día de hoy con un aumento más por parte de Banxico, se centran en la incertidumbre provocada por la forma en que el gobierno entrante ha tratado asuntos de relevancia como la cancelación del nuevo aeropuerto en Texcoco o la posible restricción de cobro de comisiones a los bancos.

Pero no pierda perspectiva, en la observación de un solo árbol tambaleante como pueden ser los indicadores de México, la visión del bosque, entendido como el aspecto de los mercados en el mundo, tampoco es halagüeña. El contexto económico mundial presenta también muchos temas inciertos que infunden temor a los inversionistas; entre ellos, el principal, es la posibilidad de un descenso abrupto de la tendencia de crecimiento que ya se observa en algunas regiones y que podría continuar afectando el rendimiento de los mercados.

Ya lo mencionábamos hace un mes (Entre Nervios, El Economista 18 de octubre de 2018): “No solo el temor de un alza veloz de tasas juega en contra de los inversionistas globales, también lo hacen los temores relacionados con el crecimiento”. El día de ayer se publicaron confirmaciones de que la tendencia de crecimiento es de declive en Europa y en China, ello acrecienta la preocupación de los inversionistas a nivel global por el crecimiento en el 2019 y arraiga la cautela en los mercados.

La economía ancla en Europa, Alemania, registro un descenso en su producto Interno Bruto de    -0.2% en el tercer trimestre, la primera caída trimestral desde el 2013, dando lugar al crecimiento más bajo en la región desde ese entonces. Por su parte, la economía de Japón se contrajo en -1.2% en el mismo período después de haberse expandido a tasas cercanas al 3% positivo en la primera mitad del año.

Mientras tanto el letargo en el crecimiento continua su marcha en China en donde las disputas comerciales han reducido la dinámica de consumo. Las ventas comerciales en octubre crecieron a una tasa anual de 8.6% por debajo del 9.2% registrado en septiembre. De acuerdo información sobre la sensibilidad del sector manufacturero a nivel global los niveles de producción crecieron a su tasa más baja en 28 meses y las ordenes de exportación disminuyen desde hace un par de meses.

Los efectos en los mercados de esta situación son bastante visibles y muy poco favorecedores. Por un lado, la postura rígida del gobierno americano con respecto a las disputas comerciales y el temor de que éstas se intensifiquen genera una perspectiva que fortalece al dólar contra la mayoría de las monedas. En segundo lugar, la misma debilidad económica y la fortaleza del dólar impactan la perspectiva de los precios de bienes básicos, en especial el petróleo (La OPEP confirmó ayer su expectativa de menor demanda en 2019 y desplomo el precio del petróleo en cerca de 7% el martes).

Menor crecimiento en el horizonte, un dólar fuerte, tasas de interés al alza, precios de bienes básicos a la baja y un ajuste en los mercados es un cocktail que muy pocas economías emergentes pueden resistir. Por ello hemos visto al segmento continuar en una debacle de ajustes en sus bolsas y en sus tasas de interés. México no se aísla de estos efectos. Es posible que, al día de hoy, aún sin la incertidumbre generada por las acciones recientes del nuevo gobierno tuviésemos un peso más débil, una tasa de interés con propensión a subir y una bolsa que valdría menos.

De sobra esta decir que las incertidumbres domésticas son una caja de resonancia enorme para este contexto. Luego entonces, los mercados en México necesitarán, no sólo de una reducción de los temores con respecto a los temas que se han abierto a nivel local, sino de un contexto que mejore. Muchos nos preguntan dónde está el piso en los ajustes de nuestras variables (tipo de cambio, tasas bolsa), solo podemos decir que, cualquiera que este sea, no luce muy firme por el momento y eso se debe a la combinación de circunstancias adversas no solo derivadas del cambio de gobierno.

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https://www.eleconomista.com.mx/mercados/Reparticion-de-culpas-20181115-0063.html

Durante casi tres décadas, la economía de México ha sido capaz de resistir de todo: una creciente inseguridad, la corrupción y la impunidad que la acompaña, alternancia de partidos en el poder, la crisis global del 2008, etcétera. En todo ese tiempo, la variable que sufría las consecuencias de no tener mejores condiciones ha sido el crecimiento.

La inflación y las tasas de interés se confinaron a un espacio reducido gracias al arreglo institucional que las aplacó y a la idea entre los inversionistas de que el país, poco a poco, construía un arreglo democrático con contrapesos visibles.

En esta semana hemos visto debilitarse esa imagen. No se trata de si es técnicamente justificable o no el nuevo aeropuerto o si sería para beneficio exclusivo de los “sospechosos comunes”; la idea que ha tomado forma es provocada por la manera en que se intentó justificar la decisión del gobierno entrante al respecto.

La consulta, con todas las deficiencias que se conocen, no fue un ejercicio auténticamente democrático, por ello, la idea que ha tomado forma es que en los siguientes años México parece volver a ser un país políticamente inestable. Esta condición es más costosa que muchas otras con las que tratamos a diario.

Los mercados financieros no son un ente abstracto y maligno al que le gusta causar problemas. Son un entramado de personas, como usted o como yo, unas con más y otras con menos, que deciden todos los días qué hacer con su dinero: el que se han ganado a base de trabajo o de fortuna.

Estas decisiones se reducen a elegir en qué lugar hay más seguridad y mejor retorno para sus recursos. Por lógica, estas decisiones son frías y en la medida de lo posible bien calculadas.

Cuando existen proyectos atractivos con ganancias aparentes y cuando hay certeza sobre su posible marcha, estas personas están dispuestas a dedicar sus recursos o los de terceros sobre los que tienen responsabilidad a financiar dichos proyectos.

En México, hemos tenido momentos prometedores en el pasado. En los finales de los años 70, cuando se descubrieron grandes reservas de petróleo; en los años 90, cuando se concretó la apertura comercial en el tratado más grande del mundo con Estados Unidos, y en el 2000, cuando se observó que había capacidad para alternar el poder de manera pacífica.

En todos esos años hubo mucho dinero dispuesto a invertir en México y hubo también muchos abusos, corrupción y resultados pobres.

Después de la crisis del 94 y de dos décadas donde pagamos los platos rotos de un esquema que abusó del poder, se comenzó a entretejer un arreglo con mayor visión de institucionalidad.

En el 97, el PRI perdió el Congreso, en el 2000 el PAN ganó las elecciones presidenciales, en el transcurso de esos años se crearon instituciones que aportaron solidez: la autonomía del Banco de México, el Sistema de Ahorro para el Retiro, el instituto de acceso a la información, la autoridad electoral independiente, el centro de atención a desastres, sólo por mencionar algunas.

Esta evolución hizo que en un mundo donde no se terminaron las convulsiones financieras, México la librara bien. Sin dejar su estatus de mercado emergente, ostentamos mucho más estabilidad que la mayoría de los países que pertenecen al segmento. Nos faltaba concretar pasos en la misma dirección. El gobierno actual generó una expectativa positiva, debido a la concreción de reformas que ya se sabían que eran necesarias.

Sin embargo, el abuso de nuevo, la corrupción y la impunidad descaradas provocaron la mayor decepción e hicieron que aflorara un sentimiento natural de agravio. El gobierno que está por empezar ganó legítimamente al prometer terminar con estas condiciones.

Quienes participamos en los mercados entendimos el mensaje de las elecciones y aún consideramos que no está peleada la idea de reducir la corrupción y la impunidad con la de generar mayor crecimiento. Por eso se tomaron como positivos los primeros mensajes de respeto a la disciplina fiscal y de aceptación de la nueva versión del TLCAN.

La manera en que se decidió la cancelación del nuevo aeropuerto provoca desconfianza. Implica que el nuevo gobierno tendrá la fuerza para imponer cualquier decisión bajo justificantes poco fundados y con prácticas que desdeñan las opiniones contrarias, no necesariamente enemigas. Es lógico que tal discrecionalidad quite incentivos a los inversionistas que exigen un premio mayor por mantener recursos financiando empresas o proyectos en México.

Hago votos para que las acciones del presidente electo y su gobierno tiendan a respetar el arreglo institucional en la búsqueda de su objetivo de menor corrupción, menor impunidad y mayor igualdad. La existencia de contrapesos creíbles al ejercicio del poder les beneficia, porque habrá más recursos disponibles para emplearlos en el alcance de las metas que se propongan.

Los mercados financieros no pretenden tomar por sí mismos las decisiones, simplemente las evalúan y deciden emplear o no sus recursos en financiarlas. No contar con ellos ya implica, desde hace días, un costo más alto para el gobierno y para quienes en algún momento pagaremos las consecuencias de sus acciones.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Inestable-20181031-0126.html

Los inversionistas han decidido que la racha de grandes rendimientos en las bolsas de los Estados Unidos, registrada en los últimos nueve años, debe terminar. Los ajustes del día de ayer, y de los días previos, son importantes. Se han roto parámetros técnicos que habían resistido con solidez en bajas previas. Como ya lo habíamos comentado incluso la semana pasada, el futuro inmediato luce complicado para las inversiones financieras, hay pérdidas que ya se registran en este mes y escasos rendimientos en el futuro previsible.

Las causas de la corrección se aglutinan en la narrativa de escepticismo con relación a la capacidad de la economía norteamericana de sostener la elevada tasa de crecimiento registrada en el segundo y tercer trimestres; en especial en un entorno global que tira claramente hacia un menor crecimiento.

Al final, parece que la percepción que se impone es que el rumbo de la economía global afecta a los Estados Unidos. Los más recientes indicadores describen una economía en donde la construcción de hogares se estanca, la producción industrial reduce sus tasas de crecimiento, las tasas de interés suben y, lo más importante, el crecimiento de utilidades de las empresas pierde vigor.

Ayer fueron empresas como Texas Instruments y STMicroelectronics, el día anterior Caterpillar, las que presentaron un estimado decepcionante de ingresos en el futuro derivado de la ralentización del crecimiento global y de estimados de crecimiento menos fuertes en Estados Unidos.

Estas noticias le dan fuerza a la percepción general de los inversionistas con relación a un crecimiento menor hacia adelante que ya se venía discutiendo, derivado de la guerra comercial, así como del fin del impulso provocado por la baja de impuestos activada en 2017.

Esta vez la corrección es grande. Su magnitud está directamente relacionada con la racha prolongada de ganancias. Desde su punto más bajo en marzo del 2009, los principales índices en Estados Unidos habían subido de forma espectacular. El Dow Jones y el S&P500 registraban en esos nueve años y medio una ganancia cercana al 340%; tan sólo en los últimos dos años el alza fue de 58% aproximadamente. El índice Nasdaq, que incluye a las empresas de alto crecimiento, subió en ese mismo periodo 540% y desde 2016 se había duplicado.

Las correcciones actuales no pintan contra esa magnitud de ganancias, pero la velocidad da miedo. Caídas de 9.5% y 12% en el S&P y en el Nasdaq respectivamente durante octubre, eliminan las ganancias que se acumulaban en el año. Esto se añade a la debacle en el exterior, caídas acumuladas de entre 22% y 27% en mercados de Europa, China y el grupo de mercados emergentes.

Lo preocupante es que no hay detrás de esta corrección un factor específico, como lo fue la quiebra del sector hipotecario y bancario en el 2008. Ahora lo que hay es una decepción con respecto al crecimiento y la presencia de tasas de interés mayores que quitan incentivos a la bolsa.

La FED puede moderar su discurso con relación a las tasas, pero se percibe que una solución más satisfactoria debería de provenir de decisiones de tipo político que cambien el rumbo de las cosas con relación al tema comercial y al tema de conflictos entre regiones, algo que no parece sucederá pronto. El ajuste entonces se puede prolongar y convertirse en lo que las bolsas europeas o emergentes han mostrado en nueve años: un nulo rendimiento.

En México la bolsa sólo se ha ajustado 7% en octubre. El año ha sido de vaivenes sobre un rango estrecho. Sin embargo, hay que reconocer que el mercado no tuvo previamente los rendimientos espectaculares de sus contrapartes norteamericanos, más bien un retorno nulo desde 2016. Aquí preocupa que, al contexto de corrección global, se le añade la fuerte incertidumbre provocada por las decisiones que parece querer tomar el nuevo gobierno, que ya han deteriorado al país y que pueden restar atractivo a nuestra bolsa incluso si es que hay una recuperación de la percepción de los inversionistas.

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No hay discusión que no apunte hacia un futuro complicado para los mercados. Por eso los inversionistas encuentran argumentos fácilmente para refugiarse. Aunque la realidad es buena, sólo en Estados Unidos, los temores cunden con relación a su duración y a un posible contagio de la desventura del resto del mundo.

Ya le habíamos advertido: el cuarto trimestre apunta a rendimientos pobres y no está de más jugar con simpleza.

No sólo el temor de un alza veloz de tasas juega en contra de los inversionistas globales, también lo hacen los temores relacionados con el crecimiento.

Si bien la economía de Estados Unidos muestra una fortaleza que impresiona, al mismo tiempo hay señales incipientes que apuntan a un crecimiento menos veloz hacia adelante. Veamos algunas.

Los indicadores de sorpresa económica, que tradicionalmente anticipan el ciclo del crecimiento, llevan varios meses descendiendo, lo cual no es sorprendente ante la desaceleración que hemos presenciado en el crecimiento de China, Europa, Japón y mercados emergentes a lo largo de los últimos meses.

En Estados Unidos, las ventas comerciales en agosto y septiembre han mostrado un estancamiento; podemos descartar los ajustes estacionales, ya que no son tradicionales en esta época.

Agregue el indicador de crecimiento de la producción industrial de septiembre creciendo a una tasa menor a la de agosto; los ajustes del indicador de confianza del consumidor y, el nulo incremento de los permisos de construcción y la misma edificación de hogares.

Todos estos indicadores señalan a un crecimiento menos veloz, no en balde el aumento estimado del PIB que calcula la Reserva Federal de Atlanta para todo el tercer trimestre, aunque sigue siendo alto, ha venido corrigiendo a la baja desde finales de agosto.

Hay varios analistas que debaten sobre el advenimiento de una posible etapa de muy bajo crecimiento, e incluso una recesión. Muchos de ellos se basan en la idea, tal vez muy tradicional, de que el ciclo de crecimiento positivo se ha prolongado más de lo normal.

Pero a estas voces muy ortodoxas les están dando validez los datos que mencionábamos en el párrafo anterior y más aún la evolución de algunos asuntos como el alza de los precios del petróleo, cuyo motivante principal son las sanciones a la exportación Iraní, la cual puede mantener el aumento de los precios de la gasolina y desinflar la vorágine de consumo del verano norteamericano; o bien, la dichosa guerra comercial, que en la semana pasada fue el argumento principal del Fondo Monetario Internacional para ajustar su estimación de crecimiento global a una tasa similar a la del 2018 y también su proyección en varios países de Europa y Asia.

Por último, hay el debate sobre la duración del impulso fiscal derivado de la reducción de impuestos aplicada en Estados Unidos a finales del año pasado. Hay quienes temen que el impulso sea poco duradero y que resulte en trimestres de crecimiento anual menos fuerte debido a la gran base de comparación.

De este modo se puede explicar cómo, si la economía norteamericana está funcionando tan bien, hay un sentimiento de duda entre los inversionistas que acelera la venta de posiciones cada vez que suben las tasas de interés o se acentúa la amenaza contra el crecimiento a través del surgimiento de conflictos en el tema comercial o político.

Hasta ahora, la tendencia de las tasas le ha quitado un buen motor a las posiciones en Bolsa para mantener las extraordinarias ganancias que habían registrado en años anteriores y ha provocado un par de correcciones al menos visibles en los gráficos. Pero si esta elevación de los costos de financiamiento se conjunta con una etapa de desilusión con respecto al crecimiento más sólida, la expectativa de ganancias en los mercados debiera ser muy modesta. Reiteramos nuestro augurio: escasos rendimientos en el cierre del año en casi todas las clases de activo.

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Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Entre-nervios-20181017-0112.html

La semana pasada le di mi opinión acerca del mensaje tranquilizador de la Reserva Federal (Fed) hacia los mercados que ven con escepticismo el fuerte crecimiento económico. Básicamente los inversionistas tenían temor acerca de una expectativa más veloz de incremento de las tasas, dicho temor lo habían traducido en un repunte de los réditos de plazos largos.

Después del mensaje de la Fed, dicha tendencia se tranquilizó, pero revivió con fuerza.

Los datos sobre el desempeño de la economía norteamericana siguen siendo sorprendentes en el terreno positivo. La firma privada de proceso de nóminas ADP dio a conocer un dato de creación de empleo para el mes de septiembre, 230,000 plazas contra un estimado de 185,000. Por su parte, el dato sobre el índice de percepción de los gerentes de compras en el sector no manufacturera registro el nivel más alto ¡de la historia!

Los inversionistas ven con mucho escepticismo el mensaje de la Fed y juzgan que puede haber displicencia por parte de las autoridades. Mientras tanto, varios funcionarios insisten en una trayectoria de gradualidad en el aumento de tasas que no necesariamente debe verse forzada por la situación extraordinaria en el ritmo de crecimiento.

Otro factor muy relevante para la percepción de los inversionistas es el reciente movimiento del precio del petróleo. Entre la entrada en vigor de las sanciones a Irán, la fuerte reducción de la producción en Venezuela, y la indiferencia de la OPEP hacia estos factores, el precio del crudo WTI ha subido casi 10% y se ubica por encima de los 76 dólares por barril.

El aumento de los precios de la energía es un elemento de presión adicional sobre la inflación con un efecto multiplicador grande. Es difícil que eso pase inadvertido entre los participantes en el mercado. En el gráfico que le muestro puede ver una fuerte correlación en la reciente tendencia del precio del petróleo y la tasa de interés de largo plazo. La confianza en la ausencia de inflación ha hecho que los inversionistas jueguen a favor de la política acomodaticia de la Fed hasta ahora, pero parece que eso puede estar cambiando.

Es difícil que esta trayectoria se prolongue. Los mercados habían comprado el discurso de la Fed y es posible que sus funcionarios sigan dirigiendo a los participantes hacia un movimiento gradual en donde no necesariamente hay una inflación que se puede expandir peligrosamente.

La pugna está abierta, si los inversionistas comienzan a no creer en la guía del Fed vamos a ver una buena sacudida en los mercados, cosa que no suena muy lógica en un mes previo a elecciones en EU. Ahora estos episodios de escepticismo los hemos visto aparecer varias veces en el pasado reciente y normalmente terminan en un ajuste hacia la gradualidad que buscan las autoridades.

En México, el banco central no modificará la tasa y el anuncio del acuerdo de USMCA apunta hacia una mayor estabilidad en el peso. Sin embargo, la continuidad del alza en las tasas de largo plazo en EU afectará al segmento de mercados emergentes y ahí veremos de nuevo a la paridad presionada (ayer retornó a los 19 pesos).

La tendencia es de alza, pero la velocidad está cuestionada. Es poco probable la presencia de un episodio violento de ajuste que desestabilice a todos los mercados como en enero–febrero. Aunque, el contexto se ha tornado de nuevo difícil para la generación de retornos en los mercados de deuda y de capitales.

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Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Los-mercados-empujan-las-tasas-al-alza-20181003-0103.html

El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió incrementar las tasas de fondos federales en 25 puntos base hasta 2.25%, en línea con lo esperado. En su comunicado eliminó la referencia a que la postura actual es “acomodaticia”, lo que sugiere que la percepción entre los miembros es de estar llegando a niveles ligeramente restrictivos.

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Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Un-nuevo-tranquilizante-20180926-0135.html

Los editoriales especializados en todo el mundo se han dado a la tarea de comentar, a 10 años de la quiebra de Lehman Brothers, sobre sus posibles causas y culpables, así como la manera de evitar que suceda de nuevo un colapso de tal magnitud. Obviamente, hay citas constantes a la regulación del sector financiero y a las lecciones para los inversionistas.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-problema-de-la-poscrisis-20180919-0101.html

1.- La tensión comercial sí pega en los mercados. La idea de recuperar riqueza reduciendo el libre comercio que intenta aplicar el gobierno de los Estados Unidos, a pesar de que hasta el momento es más retórica que efectiva, sí pone nerviosos a los inversionistas y afecta el desempeño de los mercados.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Dos-apuntes-breves-20180912-0178.html