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Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

2May, 2025

PIB MEX (1T-25): La demanda se frena a pesar del repunte de las exportaciones.

PIB MEX (1T-25): La demanda se frena a pesar del repunte de las exportaciones.

De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró una variación de 0.2% trimestral real durante el período enero – marzo de 2025, evitando una recesión técnica (caída del PIB durante dos trimestres consecutivos). Asimismo, la cifra se ubicó por encima de lo anticipado (0.0%) y de la contracción observada en el último trimestre de 2024 (-0.6%).
El impulso durante este trimestre se dio a partir de las actividades primarias, mientras que las actividades secundarias decrecieron y las actividades terciarias experimentaron un crecimiento nulo, reflejando debilidad en la demanda de bienes y servicios dentro de la economía mexicana. Considerando la serie original, el crecimiento registró un avance de 0.6% a tasa anual, por encima de lo esperado por INVEX (0.2%).
Nuestro estimado de crecimiento para 2025 se ubica en un intervalo de 0.0% – 0.5% (0.25% dato puntual). El balance de riesgos se mantiene sesgado a la baja ante la incertidumbre que permanecerá en los próximos trimestres por la política comercial que finalmente implemente el presidente Donald Trump y sus efectos en la actividad económica.
A pesar de la sorpresa al alza en el PIB durante el período enero – marzo 2025, mantenemos la expectativa sobre una reducción de 50 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) en su decisión de política monetaria el próximo 15 de mayo. En particular, destaca la debilidad de importantes componentes de la demanda interna como lo son la construcción, el comercio y los servicios

Basado en cifras desestacionalizadas, el sector primario (actividades agropecuarias) se expandió 8.1% q/q, las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) se contrajeron (-)0.3% q/q y las actividades terciarias (comercio y servicios) observaron una variación de 0.0% q/q.

En términos anuales, destacaron los crecimientos en las actividades primarias y terciarias (6.0% y 1.3% a/a, respectivamente), mientras que las actividades secundarias descendieron (-1.4% a/a). A pesar de que estas últimas se vieron impulsadas por un aumento en las exportaciones manufactureras debido al incremento en la demanda ante los riesgos que presentan las tarifas arancelarias de la administración estadounidense, el efecto se vio contrarrestado con una debilidad en la construcción ante la incertidumbre actual para los inversionistas, al igual que la finalización de las obras emblemáticas del anterior gobierno en México.

Aunque los aranceles hacia México se han mantenido limitados debido al alto grado de integración económica que se tiene con Estados Unidos, las vigentes sanciones comerciales como el 25% a todas las importaciones no incluidas dentro del T-MEC o el 25% a las importaciones de acero y aluminio, aunado a la constante imprevisibilidad que persistirá debido a las políticas del presidente Trump, tendrán un efecto negativo en las decisiones de consumo y de inversión, profundizando en la desaceleración económica actual.

Sin embargo, en INVEX no esperamos una contracción de la economía mexicana para todo 2025, distinto a lo estimado por organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (-0.3%) o la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (-1.3%). Lo anterior, ya que detectamos elementos que continuarán impulsando la actividad en cierta medida, tales como el consumo interno (a partir de los programas sociales otorgados por el gobierno y el aumento salarial en términos reales), así como los esfuerzos para la atracción de inversiones como
el “Plan México”.

PIB MEX (1T-25): La demanda se frena a pesar del repunte de las exportaciones.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

29Abr, 2025

Calma inquietante – Opinión Estratégica.

Calma inquietante – Opinión Estratégica.

Los mercados han rebotado con entusiasmo ante las señales de que el gobierno americano modera sus declaraciones sobre las tarifas arancelarias. Sin embargo, no hay señales de una política contraria, simplemente una reducción de la agresividad. Los inversionistas parecen de nuevo complacientes ante la posibilidad de un bajón importante del crecimiento. Esta semana hay datos que podrían evidenciarlo y restar optimismo. Para los administradores de portafolios aún no hay sobre la mesa un escenario para volver tomar riesgos.

1.- Los “pestañeos” del presidente Trump en sus declaraciones, primero sobre…

… la consideración incluso de reducir el porcentaje de tarifas con China y en segundo lugar su afirmación de que no piensa buscar destituir al presidente de la Reserva Federal ha ocasionado un rebote de los mercados y un aparente estado de calma.

Ahora los inversionistas vuelven a mostrarse complacientes con un escenario que sigue teniendo muchas incógnitas, para empezar con la mayor proximidad del final del plazo de 90 días que el presidente declaró para hacer negociaciones sobre la tarifa de 10% a la mayoría de los países, que por cierto sigue vigente.

La complacencia también parece notarse en el alza de las bolsas a pesar de la reducción de las estimaciones de crecimiento en utilidades y la incógnita del efecto de los impuestos sobre las cadenas productivas y en general sobre la dinámica de empleo y consumo.

Por último, parece que, a pesar de descontar una baja en el crecimiento, la reducción de tasas que ahora se estima pudiera aplicar la FED sigue pareciendo también complaciente, sobre todo, después de que el mismo instituto central ha declarado que tomará las cosas con calma

2.- El temor de los aranceles ha pasado temporalmente a segundo plano…

… en lo que transcurre la pausa anunciada por el presidente Trump y se publican cifras de crecimiento económico correspondientes al 1T-25. La Reserva Federal (FED) de Atlanta anticipa una contracción de -2.5% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo. Por otra parte, en el Departamento de Análisis de INVEX la estimación es más cercana a 0%. En particular, es probable que la caída del PIB que generó el repunte de importaciones en el trimestre enero-marzo en anticipación a posibles aranceles sea contrarrestada por un sólido dato de gasto en consumo e inversión en equipo de transporte (también en anticipación a posibles aranceles).

3.- Los datos más importantes del mercado laboral.

… la nómina no agrícola y las vacantes laborales, se conocerán esta semana. Es probable que estas cifras no sufran el impacto de los aranceles como ocurre con el consumo y la inversión. De hecho, estas cifras sí responderían más a condiciones inherentes a la demanda. Se anticipa una creación de 125 mil plazas en abril (vs. 228 reportadas para marzo).

4.-Las tasas se relajan conforme el tema de los aranceles avanza en el sentido de tener negociaciones…

de varios países con los Estados Unidos para llegar a un acuerdo. Entre los más relevantes es que China muestre la disposición a tener algún tipo de acuerdo. Tal hecho ha provocado un movimiento en la curva de tasas en dólares cerca de 20 puntos base en la última semana.

El ajuste que hicimos en nuestra estrategia sobre la parte corta de la curva al reducir la exposición de un plazo de un año a solo tres meses nos añadió valor en la última semana, así como mantener en los portafolios de mayor duración porcentajes similares a sus referencias.

5.-En México, la presión de las tasas cedió ante los movimientos de sus pares en dólares…

… dada la menor incertidumbre arancelaria. Asimismo, se reafirma la expectativa de que el Banco de México bajará la tasa de referencia en 50 puntos base para el mes de mayo.

Lo relevante es que la expectativa sobre el nivel terminal de la tasa de referencia, tanto por el mercado, como por los analistas ya se ubica por debajo del 8.0%. Nuestra estimación es que será de 7.5%.

6.-En términos de inversión nuestras apuestas sobre…

… los CETES de un año, así como en el UDIBONO 26 han tenido un comportamiento positivo aportando valor en las últimas semanas. Asimismo, los portafolios con mayor exposición de duración han retomado un desempeño positivo después de varias semanas de volatilidad y presión que se experimentó en las tasas de largo plazo.

7.-En cuanto al tipo de cambio, el peso se fortaleció frente al dólar al disminuir las tensiones…

… por la situación de los aranceles. Además, las noticias sobre potenciales negociaciones y arreglos sobre estos marcan la pauta para una mayor estabilidad.

Sin embargo, hay que estar atentos a la decisión de política monetaria de Japón y la perspectiva sobre la misma que puede empujar movimientos cambiarios, tanto a nivel de Euro, Dólar y Libra, como de monedas emergentes, como el peso.

Asimismo, si el Banco de México decidiera adoptar movimientos mas agresivos de la tasa de interés a partir de mayo, seguirá presente un contexto de debilidad para el peso que no hay que descuidar.

8.- Las carteras de deuda corporativa y deuda bancaria presentan mejoras…

… en esta ocasión por disminuciones en sobretasas de papeles de tasa fija. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa revisable mantuvieron estabilidad. En el mercado secundario hubo interés y en el mercado primario de colocaciones se espera mayor actividad para las siguientes semanas. En las carteras vamos a mantener posiciones, tanto en flotantes, como en tasas fijas. Además, seguimos pendientes de los resultados financieros trimestrales de las emisoras y la forma como pueden influenciar en las calificaciones crediticias.

9.- Los inversionistas se mostraron particularmente entusiastas por…

… la serie de declaraciones que apuntan a que EU podría tomar una postura menos agresiva en la relación comercial con China, sumado a reportes corporativos que sorprenden positivamente. Sin embargo, somos escépticos de que este movimiento de alza pueda continuar, y en especial que la rotación hacia sectores de crecimiento se sostenga.

El deterioro que ha generado la guerra comercial en las expectativas de crecimiento comienza a realizarse en diferentes encuestas del mercado y en las propias estimaciones de organismos como el FMI. Además, los analistas del consenso de Refinitv siguen recortando las proyecciones de crecimiento en las utilidades del S&P 500 para el año completo, ahora las ubican en 8.5% vs. 10.5% que existía antes de iniciar la temporada de reportes corporativos.

El riesgo que se intenta medir, pero del que todavía no existe evidencia puntual en los indicadores económicos, es si el ajuste que inicialmente tuvo el mercado accionario por la postura comercial del presidente Trump se convierte en una recesión que conlleve a una nueva caída en las bolsas que se mantengan deprimidas por más tiempo del que vemos hasta ahora. El daño que generan las solas declaraciones de Trump, aunque no se concreten en acciones, han generado un impacto relevante en la confianza que puede implicar un deterioro en el crecimiento.

La volatilidad puede continuar en los próximos días por la temporada de reportes con nombres importantes que entregarán sus cifras, como Apple, Amazon, eBay, Eli Lilly, General Motors, Microsoft, Exxon, Visa, entre otras. Las expectativas para algunas de estas empresas lucen altas, pero más allá de sus resultados del trimestre, lo relevante serán las guías que den hacia delante.

No hemos modificado nuestro portafolio de renta variable global, que mantiene una estrategia defensiva en EU. La cartera ha logrado un rendimiento mayor al de su referencia en el año. No descartamos regresar a una cartera más agresiva, pero esperaremos para hacerlo cuando tengamos mayor convicción de esta rotación sectorial.

10.- La bolsa local sigue sorprendiendo por su fortaleza, el S&PBMV IPC se ubica por encima de los 57,000 puntos.

La temporada de reportes corporativos ha ayudado en este impulso adicional de días recientes: las sorpresas han sido mixtas; pero, lo que destaca principalmente es la expansión en la rentabilidad que hemos visto en diversas empresas de la muestra a pesar de los retos que enfrentan en el crecimiento. Sin embargo, somos cautelosos de la velocidad del rally, no descartamos una toma de utilidades una vez que finalice la temporada de reportes corporativos, los retos en el crecimiento siguen siendo relevantes en el país y en otras economías en las que las emisoras mexicanas tienen presencia; los problemas de fondo en un mercado con pocos nombres y profundidad no han cambiado y eso podría ser un contrapeso.

Por ahora, nos cuesta trabajo pensar que en el resto del año no habrá vaivenes en las cotizaciones que regresen al referencial a niveles inferiores a los actuales, en especial, ante la incertidumbre que prevalece sobre la agenda del nuevo gobierno en EU y el impacto que esto tenga en el crecimiento; sumado a los propios riesgos que se perciben en el país.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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28Abr, 2025

Inician reportes corporativos de emisora – Semanal Deuda Corporativa.

Inician reportes corporativos de emisoras – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Las empresas emisoras de Certificados Bursátiles de Largo Plazo ya empezaron a reportar resultados financieros al cierre del 1T25. En su mayoría reportan resultados favorables sin representar un riesgo importante para sus deudas y calificaciones.
En las últimas semanas se han colocado pocas emisiones de Cebures de Largo Plazo, únicamente los papeles comerciales o Certificados Bursátiles de Corto Plazo han logrado establecer sus colocaciones.
Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles Fiduciarios de HIR Casa (HIRCB 25 y HIRCB 25-2). HIRCB 25 es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y HIRCB 25-2 es de tasa fija nominal a 6 años sobre el bono M MAY28.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

AC: Reportó en el 1T-25 ingresos ligeramente por debajo de las expectativas del consenso de 12.4% AaA, los cuales consideran la apreciación del dólar vs. el peso, que ayudó a contrarrestar una caída en el volumen total de -3.1% AaA. El margen EBITDA consolidado registró una contracción de -30 pbs AaA, por mayores gastos de mercadotecnia y mantenimiento. En cuanto a la razón de apalancamiento DN/EBITDA, esta se ubicó en 0.34x, un nivel ligeramente inferior al reportado al cierre del 2024.

Opinión: Neutral

Si bien los ingresos estuvieron ligeramente por debajo de las expectativas de los analistas, nos preocupa la debilidad registrada en el volumen de todas las regiones, pero creemos no será permanente pues venían de una base difícil y esperaríamos ver un crecimiento hacia los siguientes trimestres. AC sigue siendo una empresa con sólidos fundamentales y una sana estructura financiera que tiene la capacidad de hacer frente a sus obligaciones.

ORBIA: En el 1T-25, la empresa no alcanzó las estimaciones del consenso en ingresos y EBITDA; a nivel de rentabilidad presentó una contracción de la mano del débil desempeño en los segmentos de Soluciones de polímeros e Infraestructura y construcción, además, este incorpora el impacto de gastos no recurrentes relacionados con su estrategia de reestructura. Además, la empresa actualizó su guía para 2025 a un rango entre Usd$1,100 millones y Usd$1,200 millones vs. Usd$1,250 millones dados a conocer en el 4T-24, lo que implica una disminución de -8.0% vs. dicho nivel esperado.

Opinión: Neutral

Tras el ajuste en la guía de crecimiento para el 2025, consideramos mantener un escenario conservador para la empresa ante la incertidumbre que persiste y que se ha pronunciado por el panorama comercial incierto; a nivel de deuda podríamos esperar ver una mejora en las métricas en el mediano plazo.

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28Abr, 2025

La importancia de la independencia de los bancos centrales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

La importancia de la independencia de los bancos centrales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

El presidente Trump declaró durante la semana que no tiene intención alguna de despedir al presidente de la FED, Jerome Powell, a pesar de las constantes críticas hacia el titular del banco central. El anuncio brindó tranquilidad a los mercados ya que disminuyó la preocupación de una intervención fuerte por parte de Trump a la institución autónoma.

Economía

Lo más relevante…

Aunque Donald Trump designó a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) en 2017, los ataques hacia su labor y hacia las decisiones de política monetaria de la FED, sobre todo durante estos últimos meses, han sido continuos. Ello comenzó a generar nerviosismo en el mercado, sobre todo cuando Trump anunció que la separación de Powell de su cargo “no podría llegar más rápido”, algo que sin duda impactaría negativamente sobre la autonomía del banco central

Si bien el escenario de una destitución de Powell perdió relevancia después de que Trump lo descartara, la intervención política hacia los bancos centrales nunca es algo positivo para la confianza y la credibilidad que estas instituciones deben transmitir hacia los mercados e inversionistas.

Un ejemplo de lo que pasa cuando un instituto central pierde su independencia es con el caso del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en ciertos episodios históricos, tales como el aumento del objetivo de inflación del 10% al 15% durante diciembre de 2017, lo que desató críticas y agravó la crisis económica que ya experimentaba el país.

Casos como el anterior afectan la reputación y la confianza, perjudicando el sano desarrollo financiero y económico de un país. Ahí la importancia de respetar la autonomía, sobre todo en Estados Unidos, ya que es la principal economía del mundo, y específicamente de la FED, que es tomada como un ejemplo en su actuar alrededor del mundo.

En el contexto global…

El Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer nuevos estimados de crecimiento e inflación para la economía global en el actual entorno de tensiones geopolíticas y comerciales. A diferencia de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), el FMI estima un crecimiento más moderado para la economía norteamericana (1.8% vs. 2.2%, respectivamente), así como una menor contracción para la economía de México este año (-0.3% vs. -1.3% en cada caso).

Ambas instituciones consideran un freno para la economía de la Eurozona en 2025, así como un crecimiento firme para el PIB de China a pesar de las continuas presiones que enfrenta en el tema comercial por parte del presidente Trump.

Si bien los principales organismos internacionales en el ámbito económico se han pronunciado respecto al panorama que prevén para este año, la presidenta del FMI dejó un mensaje claro: las cifras están sujetas a cambios sin previo aviso. Es muy complicado poder realizar estimados puntuales ante una volatilidad tan elevada.

Estados Unidos

La semana pasada registró un número importante de intervenciones por parte de miembros de la Reserva Federal (FED). En general, el mensaje fue similar. El banco central mantendrá cautela en lo que respecta a posibles recortes en la tasa de interés de referencia. Si bien el crecimiento se ha desacelerado, el establecimiento de un arancel promedio elevado podría generar presiones inflacionarias que dificultarían el descenso de la inflación hacia la meta de 2.0%. Cabe recordar que la FED se conduce bajo un mandato dual: el control de la inflación y la promoción del pleno empleo en la economía. Por nuestra parte, anticipamos no más de tres recortes en la tasa de la FED en lo que resta del año.

En cuanto a datos económicos, Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de abril se ubicaron en 50.7 y 51.4 puntos, respectivamente. Si bien se previó una actividad sólida en el sector no manufacturero (principalmente servicios), sorprendió el repunte esperado para la actividad de manufacturas. Aún falta claridad sobre cómo se conducirá la política de proteccionismo industrial del presidente Trump.

Las ventas de casas nuevas mostraron un sorpresivo repunte de 7.4% a tasa mensual en marzo al pasar de 674 mil a 724 mil unidades anualizadas (684 mil estimadas por el mercado). Sorprendió el buen desempeño de este indicador considerando la posible permanencia de tasas de interés sobre niveles elevados.

En cuanto a inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables repuntaron 9.2% a tasa mensual en marzo, cifra considerablemente mayor a la prevista por el consenso de analistas del mercado (2.1% m/m). Como otros indicadores, los nuevos pedidos registraron una distorsión debido al posible establecimiento de tarifas arancelarias. La demanda de bienes de transporte repuntó fuertemente antes de su posible entrada en vigor.

En México:

Aun considerando el efecto estacional de las vacaciones de Semana Santa, la inflación al consumidor de la primera quincena de abril sorprendió al alza ante un repunte mayor al esperado en la parte subyacente, principalmente precios de mercancías. El componente subyacente mostró el comportamiento previsto, con un aumento en el precio del jitomate y un recorte en las tarifas eléctricas, mismo que se registra a principios de abril de cada año.

A pesar del repunte en la tasa anual de inflación (de 3.93% a 3.96%) se prevé que la inflación se mantenga estable y permita recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico). En la Dirección de Análisis de INVEX mantenemos la expectativa de tres recortes en la tasa de referencia de Banxico este año.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Las tensiones en los temas relacionados con arancelas o tarifas en el comercio internacional siguen a nivel global, especialmente entre Estados Unidos y China. Por un lado, los norteamericanos con su líder Donald Trump mantienen un discurso sobre una disminución en las tarifas hacia China, las cuales alcanzan niveles hasta de 145%, y por otro lado, China demanda una disminución o incluso desaparición de los aranceles para empezar negociaciones.

A pesar de continuar con discusiones tensas y delicadas en la relación comercial China-Estados Unidos, los comentarios y pláticas parecen acercarse a un ambiente de mayor negociación y menores declaraciones agresivas de un lado o de otro a nivel global. Cabe mencionar que el nerviosismo siempre afecta negativamente a los mercados a nivel internacional, incluyendo las tasas de interés del mercado de dinero global.

Los “Treasuries” o bonos del Tesoro en Estados Unidos presentan alta volatilidad debido al nervioso ambiente comercial global y a las fuertes tensiones en la relación entre la Reserva Federal (Jerome Powell) y el Poder Ejecutivo (Donald Trump); estas situaciones han provocado que los flujos que buscan mayor seguridad hayan abandonado el dólar y muestran más concentración en otras divisas e incluso en otros metales preciosos.

Con este entorno, los bonos del Tesoro de Estados Unidos de dos años han presentado altibajos importantes; alcanzaron niveles máximos de 3.88%, pero al cierre del día viernes se mantienen en niveles de 3.76%, una baja de 4 centésimas frente al cierre de la semana pasada. Por su parte, los “Treasuries” de 10 años se han caracterizado por mayor volatilidad. Se llegaron a observar niveles de 4.42% en dichos instrumentos, pero al concluir operaciones el día viernes, se alcanzan a ver tasas de 4.26% (baja de 6 centésimas), dando a entender nuevamente que aún hay volatilidad, pero con una cierta tendencia a la baja.

Tasas México

En México se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de abril del año en curso y presentó una variación de 0.12%, cifra por encima de las expectativas de los mercados que se encontraban en niveles de -0.04% (expectativa de Invex Análisis). La inflación general anual se ubicó en 3.96%. Adicionalmente, se publicó la inflación subyacente que aumentó 0.34%.

Después del dato inflacionario, se esperaba que la curva nominal gubernamental presentara alzas, pero la demanda de los inversionistas mostró lo contrario, se presentaron disminuciones tanto en la parte nominal como en la real. Al parecer, los niveles actuales de la inflación todavía presentan niveles bajos y los inversionistas del mercado de dinero concentran su atención en las decisiones de política monetaria de Banco de México, ya que se espera que la Junta de Gobierno del banco central del país baje la tasa objetivo otros 50 puntos base, de 9.00% a 8.50%.

En el mercado de bonos mexicano hay disminuciones relevantes y más concentradas en la parte larga de la curva. Por un lado, los bonos de 3 años representados con el bono M MZO28 se encuentran en 8.45%, una baja general de 4 puntos base. Pero, por otro lado, los bonos de 10 años, representados por el bono M NOV34 bajaron a niveles de 9.28%, una reducción relevante de 19 centésimas.

Tipo de cambio

Esta semana no hubo movimientos tan bruscos y volátiles en el mercado cambiario como en otras semanas, indicando que la divisa mexicana sigue con cierto nivel de fortaleza, a pesar de los altibajos del dólar frente a otras monedas de países desarrollados. El tipo de cambio osciló entre $19.50 pesos por dólar y $19.70 pesos por dólar, para terminar alrededor de $19.53. De todas maneras, para el cierre del año esperamos cotizaciones mayores a $20.00 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destacan datos de empleo en Estados Unidos, principalmente las vacantes laborales de marzo y la nómina no agrícola de abril (125 mil empleos est. vs. 228 mil en marzo). Asimismo, se publicará el PIB de Estados Unidos correspondiente al 1T-25 (0.2% tasa trimestral anualizada consenso Bloomberg), así como datos de ingreso y gasto personal. En México se conocerán los indicadores IMEF de abril.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

28Abr, 2025

Inversionistas siguen reaccionando al factor noticias comerciales – Semanal capitales.

Semana positiva en las bolsas – Semanal capitales.

Los inversionistas siguen reaccionando al flujo de noticias comerciales; en esta ocasión, a los pronunciamientos de Scott Bessent, secretario del Tesoro de Estados Unidos, en un evento organizado por JP Morgan, donde declaró que la guerra comercial con China es “insostenible” en sus niveles actuales.

Posteriormente, el presidente estadounidense, Donald Trump, también se pronunció por que los aranceles a los productos de China no serían tan altos: “bajarán sustancialmente, pero no serán cero”.

Al parecer el tono agresivo continúa disminuyendo, algo que los inversionistas reciben favorablemente, optando por una postura de apetito por riesgo.

Nos parece importante, que la administración de Trump de a conocer el avance de las negociaciones, de tal suerte que ello pueda brindar claridad de qué consideraciones se están incorporando, con lo que se pueda establecer el panorama económico que se enfrentaría.

Lo anterior dejo de lado, una temporada de reportes corporativos que continúa y que sigue arrojando una sorpresa positiva (10.07%), con el 35.6% de las empresas que componen el S&P500 que dieron a conocer sus resultados, del cual el 75% ha superado las estimaciones del consenso en ganancias.

Además, de los números del 1T-25, habíamos mencionado que la atención estaría en las guías de las empresas, de acuerdo con Refinitiv, de las compañías que han dado a conocerlas el 65.0% ha dado a conocer guías negativas.

En la semana destacó el reporte de Alphabet, quien superó las estimaciones en ingresos y ganancias del consenso; a nivel de segmento, los ingresos por publicidad resultaron ligeramente por debajo de las estimaciones, mientras que, los ingresos de la nube estuvieron en línea con las expectativas. Las acciones ganaron 7.1% en la semana.

La próxima semana se darán a conocer los resultados de emisoras como Apple, Amazon, eBay, Eli Lilly, General Motors, Microsoft, Moderna, Exxon, Qualcomm, Starbucks y Visa, entre otras.

En México, donde también sigue la temporada de reportes corporativos, cerca del 49.0% de las empresas que componen el S&PBMV IPC ha dado a conocer sus números de ellas el 47% ha superado las estimaciones en ganancias, mientras que el 35% ha reportado mejor a lo esperado en ingresos.

Más allá de los reportes nos parece que el avance semanal en la bolsa local está relacionado con el rezago en su valuación, ante la baja que arrastraba del año pasado.

Creemos que en la medida en que se tenga una mayor claridad sobre las negociaciones comerciales de los diferentes países con Estados Unidos, pero en especial con China la incertidumbre y la subsecuente volatilidad en los mercados podría disminuir y con ello los inversionistas se enfocarían en factores más fundamentales.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23Abr, 2025

Columna: Recesión en México

Columna: Recesión en México

No debería ser sorpresivo el pronóstico que ha hecho el Fondo Monetario Internacional sobre un crecimiento negativo en México durante todo 2025 (-0.2%). Llevamos seis meses ya con una contracción en el PIB medido contra el trimestre anterior correspondiente.

Columna: Recesión en México

Más allá del diagnóstico sobre qué ha provocado tal situación, lo preocupante es la ausencia de herramientas para contrarrestarla.

Las señales de una desaceleración en el Producto Interno Bruto (PIB) de México durante el primer trimestre de 2025 cada vez se ven más sustentadas en información económica.

Por un lado, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) correspondiente al mes de enero, el cual permite conocer y dar seguimiento a la evolución del sector real de la economía en el corto plazo, registró una baja mensual de (-)0.2%, mientras que, a tasa anual, el indicador observó una variación de 0.0%, indicando señales de un estancamiento sustentadas en una contracción de (-)2.8% en las actividades secundarias (que son aquellas que transforman materias en productos elaborados o manufacturados).

Otro dato que muestra el profundo deterioro que actualmente experimenta la economía nacional se puede observar en las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD).

Según el reporte de febrero, las ventas a tiendas iguales, las cuales son las ventas de las tiendas que tienen más de un año de operación y que son comparables contra periodos anteriores, registraron una contracción de (-)1.7% a/a.

A pesar de que la información más reciente correspondiente a marzo mostró una recuperación de 1.0% a/a, la trayectoria percibida es de una contracción en el consumo, ya que el crecimiento fue el menor de un mes de marzo desde 2019.

Además, lo que sustenta la desaceleración en la economía no solamente son los denominados “datos duros”, sino también la perspectiva de los principales analistas y economistas del gremio. Según la encuesta realizada por el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF), el consenso de especialistas anticipa una expansión de 0.2% durante 2025, por debajo de lo registrado en la encuesta anterior (0.6%) y siendo la segunda baja significativa en la expectativa de crecimiento para el presente año.

Como le decía, más allá de las causas, el problema de crecimiento tiene pocos factores que lo pudieran resolver en el futuro previsible. Mientras persista la incertidumbre por factores externos tales como la generada por la actual política comercial del gobierno estadounidense, sumados a la incertidumbre interna a partir de las reformas constitucionales de la administración actual, los inversionistas continuarán postergando sus decisiones, lo que también seguirá teniendo un impacto en el empleo y, por ende, en el consumo.

La capacidad de las autoridades para aplicar una política de estímulo no va mucho mas allá de la retórica. En un año en que hay un objetivo de resarcir un déficit fiscal enorme y en donde los recursos escasean para generar inversiones, la expectativa de recuperación se asienta en que el ritmo de crecimiento de las exportaciones resurja o bien en que el consumo, sustentado en transferencias de recursos por parte del gobierno vuelva a fortalecerse.

Nos sentimos bien viendo al tipo de cambio reducir su nivel y al aparentemente estar fuera de los ataques del gobierno americano; pero actualmente nuestra economía ya esta pagando el costo. La recesión provocada por los cambios de gobierno, primero en el plano doméstico y luego en el ámbito internacional no es una bandera para presumir.

Columna: Recesión en México

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/recesion-mexico-20250422-755974.html

23Abr, 2025

Mercados sin tregua – Opinión Estratégica.

Mercados sin tregua – Opinión Estratégica.

No solo el asunto de las tarifas es el causante de los fuertes ajustes que vemos en los mercados, a eso hay que añadirle la cadena de decisiones temerarias que el presidente Trump asume. En estos días, la amenaza de destitución al presidente de la Reserva federal, lo que implicaría despreciar la independencia de la institución, no agrada a los inversionistas. Los ajustes en las bolsas retornan junto ahora con una marcada tendencia de debilidad del dólar. No parece haber un evento en el futuro previsible que provoque una tendencia de regreso.

1.- Las declaraciones del presidente de la FED Jerome Powell el pasado miércoles volvieron a inducir una corrección en los mercados.

Básicamente el mensaje clave es que la FED tomará su tiempo para calibrar el efecto de los aranceles sobre la inflación y sobre la perspectiva de crecimiento. Ello significa que, a pesar de que las condiciones de incertidumbre pudieran estar generando un escenario de derrumbe en el crecimiento y el empleo, no hay la posibilidad de que la baja esperada en las tasas de interés de referencia se adelante o sea de mayor magnitud de la planteada originalmente. Una mala noticia para inversionistas que esperan que la FED se constituya en un salvador de las condiciones financieras, no solo en Estados Unidos, sino en el mundo en general.

2.- El presidente Trump criticó fuertemente la lentitud de la FED…

… y mostró su descontento hacia Powell, sugiriendo que debería dejar su cargo. El pasado viernes y durante el fin de semana hubo más declaraciones críticas por parte de Trump y la mención del asesor económico de la presidencia Kevin Hassett confirmando que se estudiaban alternativas para destituir a Powell.

De acuerdo con la sección 10.A del Federal Reserve Act, el presidente de los Estados Unidos puede separar a un miembro de la FED de su cargo siempre y cuando éste lo haya nominado (lo que sí aplica para el caso de Powell) y demuestra “una causa”. Algunas interpretaciones apuntan a que Trump podría correr a Powell si demuestra que es incapaz, si cometió fraude o por una falta de conducta grave. No por diferencias en el curso de la política monetaria. Lo que parece claro es que la administración actual visualiza a la FED como una fracción opositora, más que como una entidad independiente.

3.- Si el presidente Trump insiste en llevar a cabo la destitución de Powell solo inyectará una dosis extrema de volatilidad a…

… los ya de por si golpeados mercados, lo cual no es un augurio de que el panorama se arregle. La incertidumbre no solo proviene de las tarifas arancelarias, sino de la actitud beligerante del gobierno norteamericano, de la serie de errores cometidos en su comunicación, así como en la inquietud causada por los recortes al gasto en muchas entidades federales, que ahora incluye nada menos que al banco central. No es momento definitivamente para pensar en saltar a los mercados a aprovechar gangas, los ajustes pueden extenderse.

4.- El presidente de la FED fue muy claro. El crecimiento se ha desacelerado, pero…

… aún no se vislumbra un escenario de recesión. Adicionalmente, la permanencia de aranceles para el caso de algunos productos podría retrasar la convergencia de la inflación hacia el objetivo del banco central. Recientemente, algunas medidas de expectativas inflacionarias se han disparado a su nivel más elevado en décadas.

5.- Los datos económicos publicados la semana pasada reforzaron dos ideas centrales.

La primera: la actividad aún no cae a pesar del fuerte deterioro en las encuestas de percepción de hogares y empresas a raíz de las cambiantes decisiones del presidente Donald Trump. La segunda: la posibilidad de que se implementen aranceles agresivos continúa afectando algunos patrones de consumo, principalmente los relacionados con automóviles y otros bienes durables.

6.- El mercado de bonos recuperó volatilidad después de las declaraciones del presidente de la FED.

Bajo este entorno, el bono de 2 años recuperó 5 puntos base en nivel de tasa de interés y cerró el miércoles alrededor del 3.78%. Asimismo, el vencimiento a 10 años cerró al 4.40% con un ajuste de alza de 11 puntos base.

Aunque los futuros de la tasa de fondos federales siguen descontando al menos tres bajas en los próximos doce meses, la postura de la FED y las dudas con respecto al descenso en la tasa de crecimiento crean pocos movimientos en el mercado de bonos de mediano y largo plazo.

7.- Nuestra postura en los mercados de deuda en el exterior sigue siendo de marcada cautela.

No se visualiza mucho valor por invertir a plazos largos, en especial por las dudas sobre el impacto de las tarifas sobre la tasa de inflación y sobre la lentitud con la que el FED pudiera accionar una baja en la tasa de referencia. Mantenemos posiciones recargadas en plazos menores a un año.

8.- En México por el contrario se sigue anticipando que el banco central reducirá la tasa de referencia…

… al menos un punto porcentual más hacia un nivel de 8.0%. Esto esta plenamente descontado en las cotizaciones de las tasas a plazos largos, aunque estos han mostrado volatilidad en concordancia con los movimientos de las tasas largas en el exterior.

Sobre los niveles actuales de la curva de rendimientos y con el descuento de una tasa de 8.0% en los siguientes meses vemos muy apretados los diferenciales con las tasas en el exterior, al menos para el verano.

Mantenemos posiciones en Cetes a un plazo de un año en donde detectamos valor si la tasa de referencia se llega a ubicar en niveles cercanos al 7.5%, donde se ubican las cotizaciones de los futuros de la tasa interbancaria TIIE. Asimismo, mantenemos invertidos los portafolios con benchmarks de largo plazo en duraciones entre 3.5 y 4.5 años, cercanas a las referencias

9.- En las carteras de deuda de papeles privados y bancarios continuamos…

… incluyendo Certificados Bursátiles de Corto Plazo no mayores a 6 meses. También compramos y mantenemos instrumentos de deuda de tasa flotante, los cuales se han defendido ante la volatilidad, la cual se ha visto más acentuada en tasa real de mayor plazo. En temas de calificaciones crediticias, la calificadora PCR Verum incrementó la calificación de la bursatilización de Aeroméxico (AERMXCB 19) a niveles de AAA. Finalmente, en mercado primario se esperan Cebures de Corto Plazo para esta semana, y hasta finales de abril y principios de mayo se esperan colocaciones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo.

10.- En las bolsas, la volatilidad permanece.

Las decisiones del presidente Trump mantienen el riesgo latente a pesar de la postura más abierta que ha mostrado para negociar con otras economías en el campo comercial. El daño que se ha generado en la credibilidad y racionalidad de sus acciones es más permanente que la propia imposición y reducción posterior de aranceles; además, la confrontación con China es un elemento clave por la dependencia de ambos países en el comercio de productos y servicios que más potencial tienen hacia delante relacionados con tecnología e Inteligencia Artificial, lo cual no sólo radica en la imposición de tarifas, sino en la prohibición en la venta de chips de NVDA.

La situación ha empeorado desde la perspectiva de riesgo de los inversionistas dado que Trump abre un nuevo frente y se enfrasca con más fuerza en la política monetaria de EU señalada previamente.

A esto debemos sumar la temporada de reportes corporativos que se acentúa en los próximos días, el balance hasta ahora ha sido mixto, con el 70% de las empresas que han entregado sus cifras revelando una utilidad mejor a la esperada. No obstante, la sorpresa agregada es baja (de solo 6%) y particularmente las guías hacia el futuro se vuelven preocupantes, con algunas compañías absteniéndose de dar nuevas proyecciones y algunas recortando sus propios estimados (como fue el caso de UnitedHealth Group). Estos días continúa el flujo de reportes con nombres como Alphabet, Tesla, P&G, T-Mobile, IBM, Merck, Pepsi, AT&T, GE, Boeing, entre varias más.

A pesar de la corrección de ciertos sectores, nos parece que sigue sin ser un momento oportuno para cambiar nuestras posiciones hacia una cartera más agresiva. Si bien no hemos logrado generar un alpha significativo, nos parece valioso que podamos detonar valor en la estrategia sectorial en EU que se mantiene principalmente recargada en sectores defensivos como Servicios públicos, Bienes raíces y Consumo básico; así como en Industrial y Financiero.

Creemos que no hemos visto el final del pesimismo y aversión al riesgo. La volatilidad puede temporalmente permitir una recuperación en ciertas posiciones sumamente castigadas, la temporada de reportes corporativos hará lo suyo también, pero el daño que ha generado el cambio en la visión de gobierno de EU podría ser más permanente que esto.

11.- A diferencia de la tendencia global de baja, el S&PBMV IPC opera positivo…

… y tuvo su mejor desempeño de las últimas diez semanas. El entusiasmo proviene de unos cuantos nombres, no de una tendencia generalizada de alza o un cambio en el entorno de aversión al riesgo; además de que partíamos de valuaciones mucho más justas que en el exterior que evitan una toma de utilidades violenta ante este entorno de incertidumbre.

Nos parece que la diversificación y la cautela debe mantenerse como la premisa primordial, así como evitar perseguir al mercado. Esta semana recuperamos algo de valor en el portafolio, es cierto que los rendimientos no han permitido generar un alpha atractivo, pero en medio de la importante incertidumbre en el mercado hemos preferido ser cautelosos. En días recientes en especial ayudó no tener ALFA, en sentido contrario la sub-ponderación en PEÑOLES restó valor a la cartera, nos sigue pareciendo que las cotizaciones son excesivas para este nombre, sin duda apoyadas por el alza del precio del oro, pero consideramos que los fundamentales de la empresa no son tan sólidos para ameritar esta valuación.

Nos acercamos a la temporada de reportes corporativos y será relevante conocer las previsiones de las empresas para los próximos meses en donde, a pesar de México se mantiene una menor exposición a la guerra comercial de EU, los riesgos por las implicaciones de un menor consumo a nivel global ante los retos en el crecimiento pueden ser relevantes. Esta semana se conocen las cifras de la mayoría de las empresas de la muestra y esto podría inyectar volatilidad adicional al referente.

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21Abr, 2025

No se vislumbra escenario de recesión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

No se vislumbra escenario de recesión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Los datos económicos más relevantes continúan distorsionados por el impacto de la nueva política comercial del Gobierno norteamericano. En parte como lo sugirió el fuerte incremento de las importaciones en el 1T-25 para prevenir algún aumento de precios por tarifas, la compra de automóviles repuntó fuertemente en marzo también en anticipación a este efecto. Aún no se vislumbra un escenario de recesión para la economía norteamericana.

Economía

Lo más relevante…

La participación de Jerome Powell en el Club Económico de Chicago generó un amplio descontento entre los inversionistas del mercado. En concreto, el presidente de la Reserva Federal (FED) confirmó que el banco central no reaccionará con una baja de tasas ni a las demandas expresas del presidente Trump para que esto ocurra ni a la caída o volatilidad de los índices accionarios.

Si bien el crecimiento se ha desacelerado, y a pesar del fuerte deterioro en el sentimiento de los hogares y las empresas, el que los aranceles impacten temporalmente sobre la inflación genera cautela por parte de la FED.

No compartimos la postura de que el banco central de Estados Unidos reaccionará a presiones externas o temporales. La FED bajaría la tasa solo si una recesión inminente permitiría a la inflación descender más rápido hacia el objetivo de 2.0%. Por ahora no se anticipa que la economía norteamericana caiga en los próximos meses.

En el contexto global…

Estados Unidos

Las ventas al menudeo correspondientes a marzo crecieron 1.4% m/m, por encima de lo anticipado (1.3% m/m) y aumentando significativamente con respecto a lo observado en febrero (0.2% m/m). Los mayores incrementos se dieron en las ventas de automóviles y en las ventas de materiales de construcción, reflejando una anticipación ante las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

Por otro lado, la producción industrial de marzo registró una contracción de (-)0.3% m/m, caída mayor a la esperada por el mercado (-0.2% m/m) y al incremento percibido en febrero, el cual fue revisado al alza (0.7% a 0.8% m/m). La disminución sobre todo se debió a un descenso en la producción de servicios públicos (-5.8% m/m).

Otras regiones:

En el continente asiático, el Producto Interno Bruto (PIB) de China registró un avance de 1.2% a tasa trimestral anualizada (1.3% ant.) en el período enero-marzo de 2025. Año con año, el PIB se expandió 5.4%, por encima de lo esperado (5.2% a/a) y en línea para alcanzar el objetivo de crecimiento de 5% para el presente año.

Será relevante observar la evolución de los estímulos fiscales del actual gobierno chino debido al impulso interno que será necesario ante la debilidad que podría representar la guerra comercial con Estados Unidos.

En línea con lo esperado por el consenso del mercado, el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) redujo en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia a 2.25%, lo que significó el sexto recorte consecutivo.

En el comunicado, destacó que el banco central señaló que la actividad económica podría desacelerarse ante la incertidumbre generada por disrupciones en el comercio internacional, lo que ha provocado incertidumbres a los consumidores.

En México:

Debido a una semana corta por el periodo vacacional de Semana Santa, el único dato económico a destacar fueron las reservas internacionales de Banco de México (Banxico), las cuales se situaron cerca de los $238 mil millones de dólares.

En más información relevante, Fitch Ratings ratificó la calificación crediticia de México en BBB-, siendo ésta la nota más baja dentro del grado de inversión. Además, mantuvo la perspectiva en estable. En el comunicado emitido, la agencia señaló que el país cuenta con una política macroeconómica prudente, con una economía grande y diversificada, además de unas finanzas externas robustas.

Sin embargo, también indicó que México es especialmente vulnerable al proteccionismo comercial de Estados Unidos, lo que podría debilitar a los prospectos para la relocalización (nearshoring) mientras la actual incertidumbre persista. Como principales riesgos, resaltó los retos en crecimiento económico y los indicadores de gobernanza deficientes.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En una semana corta y con poco flujo de información, el mercado de tasas de interés se muestra con mucha menor volatilidad. El hecho informativo más relevante fueron los mensajes desde China en torno a la disponibilidad del gobierno de aquel país para negociar un acuerdo comercial con los Estados Unidos. Esto siempre y cuando se concrete un mínimo de respeto entre las partes. Veremos en los próximos días si esta disposición se torna en acciones concretas para iniciar tales negociaciones.

Bajo este entorno, el bono de 2 años tuvo una reducción en sus niveles de tasas de 13 puntos base en la semana y cerró el miércoles alrededor del 3.78%. Asimismo, el vencimiento a 10 años cerró al 4.27% con un ajuste de baja de 6 puntos base.

Tasas México

En México, el mercado de tasas también mostró un respiro relativo. Los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.24%, con 13 puntos base de ajuste a la baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.47%, con una disminución de 10 puntos base de alza. En parte, las tasas tuvieron un comportamiento siguiendo a sus pares en dólares.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación del dólar frente al peso tuvo un desempeño a favor del peso. La moneda norteamericana experimentó una disminución, desde niveles cercanos al $20.60 pesos por dólar hasta el cierre de la semana corta en niveles alrededor del $19.98 pxd. El mercado cambiario refleja también la debilidad relativa del dólar que, principalmente, se ha dado frente al yen, euro y libra.

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más importante serán los PMI manufactureros y de servicios para la Eurozona y Estados Unidos, el índice de indicadores adelantados en el país estadounidense, así como la inflación al consumidor durante la primera quincena de abril en México.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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21Abr, 2025

Poca actividad en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa.

Poca actividad en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Durante esta semana corta de operaciones en el mercado de deuda corporativa y bancaria en México, se llegó a ver cierto nivel de actividad, incluyendo a Certificados Bursátiles de Pemex y CFE.
En algunos Certificados Bursátiles de tasa flotante hubo un poco de actividad. Cabe indicar que hubo algunos movimientos en sobretasas, particularmente en la bursatilización de AERMXCB 19 por mejoras en calificación.
América Móvil fue la única empresa importante que colocó Cebures de Corto Plazo en el mercado durante esta semana; una de 29 días, otra de 85 días y finamente otra de 183 días. Entra las tres colocaron entre $400 millones y $500 millones, a tasas entre 9.05% y 9.33%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

AERMXCB: La entidad calificadora PCR Verum tomó la decisión de aumentar la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados AERMXCB 19 de AA+/M a AAA/M. Por su parte, la Perspectiva de la calificación se mantiene en Estable. Dicha emisión de Cebures Fiduciarios es del fideicomitente Grupo Aeroméxico. El incremento de la calificación se debe a una sólida recuperación financiera y operativa, con mejoras importantes y sostenidas en sus indicadores financieros. Además, la Razón de Servicio de Cobertura de Deuda (DSCR) de la bursatilización de tarjetas de crédito en consumo de vuelos diversos, ha alcanzado niveles de 28.1x en promedio durante el año 2024.

Opinión: Positiva

Después de llegarse a ver fuertes posibilidades de la desaparición de la compañía del sector de aerolíneas por la crisis ocasionada por la pandemia de COVID-19 durante el año 2024 y adicionalmente los problemas con sus Certificados Bursátiles de Corto Plazo y los movimientos bruscos y desaparición de la acción, la bursatilización que faltaba liquidar ha logrado salir adelante por constancia en los cobros de sus tarjetas de crédito y el incremento relevante en sus vuelos tanto internacionales como nacionales.

LALA: La entidad calificadora HR Ratings decidió incrementar la calificación o “rating” de la empresa y de las emisiones de Certificados Bursátiles de Grupo Lala de HR AA a HR AA+. La Perspectiva es Estable. HR Ratings indica que la revisión al alza de la calificación de la emisora y sus emisiones (LALA 18, LALA 19, LALA 19-2 y LALA 20) está basada en la mejora observada durante 2024 en las métricas de DSCR (Razón de Servicio de Cobertura de Deuda) y de Años de Pago, los cuales llegaron a 3.9x y 2.1x; ambas mayores a estimados.

Opinión: Positiva

Grupo Lala tiene circulando en el mercado de deuda mexicano cuatro Certificados Bursátiles de Largo Plazo; tres de tasa fija nominal y únicamente uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Entre las cuatro emisiones llegan a montos ligeramente superiores a $16,000 millones de pesos. Cabe mencionar que el incremento de calificación fortalece las perspectivas económicas y crediticias de la empresa, al igual que beneficiar a sus inversionistas con un mejor grado de seguridad. Fitch Ratings es la otra calificadora y se mantiene en niveles de AA(mex).

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21Abr, 2025

Bolsas con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

Bolsas con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

El comportamiento de los mercados sigue mostrando la reacción de los inversionistas al flujo de noticias comerciales; las cuales no han dejado de alimentar los vaivenes en los mercados de renta variable, generando para los especialistas, además, una mayor dificultad para establecer un view confiable que brinde una mayor claridad sobre el desempeño de las variables financieras.

Bajo este contexto, en medio de una temporada de reportes corporativos que gana tracción la atención de los participantes del mercado se enfoca en las guías y comentarios de las empresas sobre el panorama, los retos que enfrentan y si existe la posibilidad en algunas de ellas de reconfigurar sus operaciones.

Hasta el momento, el 8.6% de las empresas que componen el S&P500 han dado a conocer sus números, del total el 49% superó las expectativas de los analistas. A nivel de ingresos, el 79% ha reportado ganancias superiores a las del consenso.

En la semana se conocieron las cifras de emisoras como Goldman Sachs, Bank of America, Citigroup, Johnson & Johnson y Netflix, entre otras.

En el caso de las instituciones financieras, tanto Goldman Sachs, como Bank of America y Citigroup superaron las estimaciones del consenso.

En el caso de Johnson & Johnson además de reportar mayores ingresos y ganancias a los esperados por el consenso; la empresa ajustó al alza su guía en ventas para el año, para reflejar la adquisición de Intra-Cellular Therapies.

En el caso de Netflix, la compañía superó las expectativas de los analistas, en tanto los ingresos estuvieron impulsados por un número mayor de nuevos suscriptores a los estimados y mayores ingresos por publicidad de los paquetes más accesibles de la compañía; además, la compañía confirmó su guía anual, en la que espera alcanzar ingresos entre $43,500 – $44,500 millones de dólares (mdd).

Hacia la siguiente semana, donde gana aún mayor tracción la temporada de reportes, se conocerán los números de dos de las denominadas “Siete Magnificas”, Tesla y Alphabet (GOOGL). En el caso de Tesla, además de la atención sobre los márgenes, la prueba estará en si la empresa es capaz de superar las estimaciones de los analistas por tercer mes consecutivo. El consenso de Bloomberg estima una utilidad por acción de $0.46 dólares.

Para Alphabet, el consenso de Bloomberg anticipa una utilidad por acción de $2.01 dólares; en la empresa, la atención se enfoca en la evolución de los gastos relacionados con Inteligencia Artificial y el potencial de ella para su monetización.

En México, inicia la temporada de reportes corporativos, de acuerdo con el consenso de Bloomberg contemplan un aumento en los ingresos del S&PBMV IPC de 10.3% AaA; en los resultados incidiría el efecto de la depreciación del peso mexicano vs. el dólar de 20.2% AaA.

Para el EBITDA, a nivel del índice, el consenso de Bloomberg espera un incremento de 12.4% AaA, equivalente a un margen EBITDA de 22.2% que representaría una expansión de 40 pbs vs el 1T-24.

Al interior, las mayores tasas de crecimiento a nivel de ingresos las presentarían los sectores: Inmobiliario, Finanzas y Materiales. Mientras que, la mayor expansión en la rentabilidad se anticipa en Materiales e Industrial con expansiones anuales en el margen EBITDA a 35.4% y 22.0% vs. 30.5% y 20.9% en el 1T-24, respectivamente.

Entre los resultados de las empresas que se conocerán la próxima semana se encuentran: AC, ALFA, GCC, GFNORTE, ORBIA y Q*, entre otras. Al igual que en Estados Unidos la atención se encuentra en los comentarios y las guías que den a conocer las empresas respecto al entorno que enfrentan.

Nos parece que los episodios de volatilidad continuarán de la mano de la incertidumbre comercial y sobre todo de los cambios abruptos, en especial, en la postura de Estados Unidos; además, los inversionistas incorporan que, a pesar de un deterioro en las encuestas sobre las perspectivas económicas, los datos duros reportados continúan mostrando la resiliencia de la economía estadounidense, de esta manera limitando la probable intervención de la FED para recortar tasas e impulsar las valuaciones de las compañías.

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