Tasas de referencia al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dieron a conocer indicadores sobre la inflación norteamericana. En primera instancia se publicó la variación de precios al consumidor al mes de julio, que se ubicó en línea con lo esperado (0.2%), tanto en la parte general, como en la subyacente, con lo que se colocaron los datos anuales en 3.2% y 4.7%, respectivamente. Este último dato ligeramente menor en comparación a la cifra anual del mes de junio. Aunque se mantienen las resistencias en la dinámica de los precios, sobre todo por los altos costos en la vivienda, así como algunos de consumo personal.

En línea con la idea de que se mantienen los riesgos de alza en el entorno inflacionario norteamericano, se dio a conocer la variación de precios al productor. En términos mensuales el incremento (0.3%) fue mayor al esperado; lo cual también se tradujo en datos anuales ligeramente mayores al estimado del consenso; resaltando la parte subyacente.  (2.7% vs 2.5 esp).

Estos datos dejaron la sensación en el mercado de que los riesgos de un potencial rebote de la inflación o de que sea mucha más lenta la desaceleración de esta. Por lo que a lo largo de la semana se mantuvo una tendencia de alza. El bono de dos años llegó a niveles máximos de 4.89%, 11 puntos base más que el cierre semanal previo; mientras que el de 10 años llegó a 4.17%, con 13 puntos base de alza en la semana. Este escenario de inflación, sumado al descarte de una recesión, con datos de crecimiento económico que se mantiene sólidos, apunta a que la forma de una curva invertida se este diluyendo; los diferenciales entre estas tasas se han ido cerrando. Consideramos que de continuar este escenario de inflación y crecimiento el diferencial entre los plazos cortos y largos puede continuar cerrándose.

Pero la hipótesis de que el mercado de tasas de interés continuará mostrando episodios de volatilidad se sostendrá por lo menos hasta próxima decisión de política monetaria de la FED hasta el mes de septiembre.

En México, en línea con lo previsto, Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión de la Junta de Gobierno fue unánime. A pesar de que hay un reconocimiento de un descenso de la inflación, tanto en la parte general, como en la subyacente, el instituto central deja la idea de que ambas continúa siendo elevadas. Hubo cambios marginales al alza en los pronósticos de inflación subyacente para los siguientes tres trimestres, lo que apunta al comunicado con un balance de riesgos al alza en el escenario de inflación. Lo que, en conjunto con la visión del Banxico sobre la resiliencia mostrada por la actividad económica y un crecimiento mayor al previsto, el escenario de presión sobre la inflación subyacente se mantendría. Por lo que, reafirmamos la idea de que NO habrá movimientos en la tasa de interés de referencia en lo que resta de este año.

De esta forma, las tasas de interés presentaron vaivenes importantes a lo largo de la semana, aunque el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.66%, mismos niveles de cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.08%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario se mantuvieron altos los niveles de volatilidad, la valuación del dólar frente al peso operó en un rango entre $16.90 y $17.30 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $17.00 pxd. La volatilidad disminuyó hacia el cierre de la semana después del comunicado de política monetaria del Banxico, donde el mercado cambiario asume que se mantendrán las tasas altas, tanto nominales, como reales, al menos lo que resta del año, pero no podemos descartar episodios de volatilidad adicionales.

Deuda Corporativa

OMA: La empresa del sector de Transporte reportó en julio un aumento en el tráfico de pasajeros de 17.1% AaA, apoyado del aeropuerto de Acapulco, Torreón y Monterrey con crecimientos de 28.0%, 27.6% y 24.6%, respectivamente. De manera desagregada, el trafico de pasajeros nacionales incremento 16.6% AaA, mientras que el internacional lo hizo en 20.9% AaA. Adicionalmente, la empresa comparte que se iniciaron 37 nuevas rutas. El crecimiento en tráfico apoya a los ingresos totales de la compañía.

Opinión: Positivo

Debido a un dinamismo favorable y a una tendencia al alza, apoyada principalmente por el tráfico internacional, el cual se vio afectado durante 2022, la compañía del sector mantiene un buen crecimiento. Además, creemos que las nuevas rutas impulsarán el tráfico hacia los siguientes meses del año. En aspectos de deuda corporativa, OMA tiene Certificados Bursátiles de Largo Plazo circulando en el mercado de deuda mexicano, tanto de tasa fija como de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

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Tasas de referencia al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, así como la noticia de la baja de calificación a la deuda soberana de los Estados Unidos por parte de la calificadora Fitch (de AAA a AA+). El hecho pudo haber sido poco trascendente dado que el país norteamericano que se financia con su propia moneda, dólares.

Lo más relevante es el anuncio de que el Departamento del Tesoro colocará este trimestre una mayor cantidad de deuda a lo esperado por el mercado. Se subastarán 103 mil millones de dólares en bonos de largo plazo. Además, tiene el plan de incrementar la colocación en todo el espectro de la curva de plazos. Los aumentos están dirigidos a financiar los cada vez más grandes déficits presupuestales del Gobierno. Esta es la razón principal en la que se basó Fitch para bajar la calificación de la deuda soberana.

Esto impulsó a los niveles de las tasas a sus máximos no vistos desde el mes de marzo, el bono de dos años llegó a niveles máximos de 4.9% y el de 10 años tocó a 4.18% a lo largo de esta semana. Al cierre de la semana, la publicación sobre la creación de empleos enfrío al mercado; durante julio el cambio en las nóminas no agrícolas se ubicó en 187 mil plazas laborales, por debajo del esperado por el consenso de 200 mil. Además, se dieron comentarios de un par de miembros de la Reserva Federal en torno a que ven un enfriamiento de la economía de forma ordenada y que no será en un periodo de tiempo corto.

En la suma de estos hechos, el mercado terminó la semana con un cierre del diferencial de tasas entre 2 y 10 años. Los bonos del Tesoro con vencimiento de 2 años cerraron en 4.79% con 9 puntos base de baja en términos semanales. En cuanto al vencimiento de 10 años, el cierre se dio sobre a 4.04%, 9 puntos base de incremento.

En perspectiva, consideramos que el mercado de tasas de interés tendrá episodios de volatilidad de aquí hasta la próxima decisión de política monetaria de la FED hasta el mes de septiembre. El mercado estará muy reaccionario a los diferentes datos que están por venir, sobre todo aquellos relacionados con la inflación, aunque también la colocación de mayor deuda en el mejor de los casos no permitirá disminuciones en los niveles actuales de las tasas, sobre todo en los plazos largos.

En México, con pocos datos económicos esta semana viene una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de México (Banxico). Consideramos la tasa de interés de referencia se mantendrá en 11.25%. Sin embargo, será relevante conocer el balance de riesgos sobre la inflación que nos de la Junta de Gobierno a través del comunicado; así como la ponderación del escenario externo en torno los recientes acontecimientos sobre la deuda norteamericana y el posible impacto en las tasas en pesos.

Hasta ahora, el mercado de tasas local ha respondido a los movimientos de su contraparte norteamericana con una correlación alta, pero menos que proporcional, pero el entorno externo influye junto con la incertidumbre sobre el desempeño de la inflación ante las mayores presiones de diversas materias primas a nivel global.

De esta forma, las tasas de interés presentaron vaivenes importantes a lo largo de la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.65%, 1 punto base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.99%, con una variación de 3 puntos base de alza y un máximo semanal de casi 9.0%.

En el mercado cambiario también observamos un alto nivel de volatilidad, la valuación del dólar frente al peso operó en un rango entre $16.65 y $17.45 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $17.05 pxd. El incremento en el tipo de cambio se dio por la noticia en la baja de la calificación de la deuda soberana, así como una mayor colocación de esta en plazos largos; lo cual generó movimientos de venta en el mercado local de bonos y alzas en tasas locales, así como de sus pares en dólares. Al cierre de la semana, los datos del mercado laboral tranquilizaron a la cotización del dólar, pero no podemos descartar episodios de volatilidad adicionales.

Deuda Corporativa

FINN: La entidad calificadora Fitch subió la calificación nacional de largo plazo de Fideicomiso DB/1616 y la calificación de los certificados bursátiles fiduciarios con clave de pizarra FINN 18 a ‘A-(mex)’ desde ‘BBB+(mex)’ y con perspectiva Estable. En la actualidad, la emisión de cebures fiduciarios es de tasa fija nominal sobre la curva de bonos con una sobretasa de +2.74%. Su plazo es de poco menos de 5 años y su monto en circulación es de $3,200 millones de pesos.

Opinión: Positivo

La calificadora señala que el alza se debe a mejoras a nivel operativo y en la rentabilidad, además, de mayores niveles de ocupación y tarifa promedio diaria que han contribuido al fortalecimiento de sus ingresos y métricas de apalancamiento. Asimismo, destacamos que al cierre del 2T-23 registró una tasa de ocupación de 62.8% AaA vs. 57.8% reportada en el mismo mes del año anterior; un incremento en los ingresos y en el NOI de 13.3% AaA y 10.0% AaA, respectivamente. La perspectiva a futuro para la empresa es favorable.

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Tasas presionadas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, así como la decisión de política monetaria por parte de la FED. Entre los reportes que más destacaron se publicaron el PIB del segundo trimestre del año y el deflactor de precios del consumo personal.

En la suma de estos hechos, el mercado terminó la semana con una tendencia de alza, impulsada en primera instancia por el reporte de crecimiento del del PIB en el segundo trimestre del año que se ubicó en 2.4% a tasa trimestral anualizada, mucho mayor al consenso de las estimaciones del mercado que se ubicó en 1.8%.

Asimismo, se dio a conocer la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal El comité de mercados abierto aumentó el rango de la tasa de interés de fondos federales de 5.00%-5.25% a 5.25%-5.50%. La decisión fue unánime. Esto después de que la FED hiciera una pausa y que diversos miembros del banco central norteamericano en que la toma de decisiones sobre la política monetaria está sujeta al conjunto de información que se dispone. Por lo que no se descarta al menos otro aumento más en septiembre.

Consideramos que las siguientes decisiones de la FED dependerán de la evolución de la inflación, aunque también del empleo. Se detectan riesgos de un rebote en los precios no subyacentes por el reciente repunte en los precios de la gasolina y posibles incrementos en los precios internacionales de algunos granos.

Al cierre de la semana, la publicación del deflactor de precios del consumo personal cumplió las expectativas y permitió dar un respiro a los mercados de tasas norteamericanos.

En suma, se presentaron movimientos de alza en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El vencimiento de 2 años pasó de 4.84% a 4.88%, 4 puntos base de alza. En cuanto al vencimiento de 10 años, en términos semanales, pasó de 3.84% a 3.97%, 13 puntos base de incremento.

En México, se conoció la inflación en la primera quincena de julio, la cual se ubicó en 0.29% mayor a la estimada por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.93% a 4.79%, su nivel más bajo desde principios de 2021. En la parte subyacente, la inflación quincenal fue de 0.24% y la variación anual llegó a 6.76%. En este componente de la inflación vemos un ritmo de descenso muy lento en la parte de servicios ante la fortaleza de la demanda interna lo cual podría dificultar el descenso de la inflación de este componente en su conjunto. Esperamos una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de México (Banxico) para el 10 de agosto. Consideramos la tasa de interés de referencia se mantendrá en 11.25%.

El mercado de tasas local respondió tanto, a los eventos de la FED y el crecimiento norteamericano, como al dato de inflación, sobre todo de la parte subyacente que sigue mostrando cierta resistencia para seguir disminuyendo. Además de que vuelven los riesgos de presiones en la parte de alimentos, ante el potencial repunte de los precios de granos a nivel global. Con lo cual, vimos presiones en las tasas de interés a lo largo de la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.69%, 15 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.87%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional operó en un rango entre $16.60 y $17.0 pesos por dólar, con un cierre cercano a los mínimos del intervalo. El impulso del peso se dio por un movimiento más que proporcional de alza en tasas locales y a pesar del reporte de crecimiento norteamericano que fue mayor a lo esperado y donde el escenario esperado de recesión se está diluyendo. Asimismo, y a pesar del incremento de la tasa de referencia en dólares, el anclaje que representa la tasa real ex – ante en pesos permite la fortaleza del peso. Lo que prolonga las posiciones a favor de la moneda local en el mercado de futuros. Vemos poco atractivo tomar posiciones de corto plazo en dólares ante la perspectiva de la tasa real alta.

Deuda Corporativa

TLEVISA: Grupo Televisa anunció unas ofertas públicas de adquisición de valores de deuda en efectivo. Los valores o instrumentos de deuda que se buscan adquirir son notas  con vencimiento en 2026 con cupón de 4.625% en su totalidad por la cantidad de $300 millones de dólares. Los instrumentos de deuda que también se buscan adquirir pero en oferta en cascada son las notas que vencen en 2045 con 5% de cupón, que vencen en 2049 con 5.25% de cupón, que vencen en 2025 con 6.625% y que vencen en 2046 con 6.125%. También se anunció un aumento de capital por $10 millones de dólares por tres socios.

Opinión: Positivo

A pesar de resultados financieros no tan favorables en el 2T23, las ofertas públicas de adquisición de valores de deuda en efectivo ayuda a que la deuda total de Grupo Televisa presente disminuciones considerables para los siguientes trimestres. Consecuentemente, el aumento del efectivo y del capital también asisten a que los niveles de apalancamiento de la empresa del sector de Telecomunicaciones presentan mejoras favorables. En la actualidad, Grupo Televisa tiene un Certificado Bursátil circulando en el mercado de deuda mexicano de tasa fija con cupón de 8.79% y un plazo de 1,500 días aproximadamente (TLEVISA 17)

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Tasas con movimientos mixtos – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, entre los que destacaron los de ventas al menudeo y la producción industrial. Ambos al mes de junio y con niveles por debajo de los esperado por el consenso. En general, la lectura que vemos es que hay un proceso de desaceleración de la economía, pero que no apunta hacia una recesión, al menos este año.

La visión es que habrá un dato solido para el crecimiento del PIB en el segundo trimestre del año y que la fortaleza de la demanda, ante el respaldo del mercado laboral y los salarios mantendrán los riesgos sobre la inflación relativamente altos.

Derivado de lo anterior, el mercado de tasas en los Estados Unidos presentó pocos movimientos en las tasas de los bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.77% a 4.84%, 7 puntos base de alza. En cuanto al vencimiento de 10 años se mantuvo sin cambios, en términos semanales, alrededor del 3.84%.

En México, sin datos económicos relevantes que se conocieran la semana que recién terminó, el mercado estará enfocado en la publicación de la inflación para la primera quincena de julio. El consenso de los analistas tiene un promedio para la inflación anual de 4.77% en la parte general y 6.70% en la subyacente.

Durante la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.54%, 5 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.79%, con la misma variación.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional operó en un rango entre $16.70 y $17.10 pesos por dólar, con un cierre alrededor de los $16.95 pesos. El impulso del dólar fue contra la mayoría de las monedas y ante la expectativa renovada de los participantes en el mercado de tasas y monedas de que la FED deberá de volver a incrementar la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

GRUMA: Reportó en el 2T-23, un aumento en los ingresos totales de 24.0% AaA, en línea con las expectativas del consenso y apoyado por el crecimiento en precios y en menor medida un incremento en el volumen total de 1.0% AaA, favorecido por todas las subsidiarias excepto Centroamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 70 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En detalles de endeudamiento no hay cambios fuertes.

Opinión: Neutral

Aunque los ingresos estuvieron en línea, la compañía logró registrar una mejora en la rentabilidad. No obstante, las ventas estuvieron apoyadas por el aumento en precios como estrategia para contrarrestar los mayores costos en materia prima, ya que, el volumen se mantuvo muy bajo, debido a afectaciones en el poder adquisitivo de algunos consumidores por las altas tasas inflacionarias de diferentes países. En la actualidad, GRUMA cuenta con  dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

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Tasas con movimientos mixtos – Semanal deuda y Tipo de Cambio. / Tasas con movimientos mixtos – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

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Tasas a la baja – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se conoció el reporte de la inflación al consumidor para el mes de junio. La cual registró una variación a tasa mensual de 0.2%, menor a la de 0.3% esperada por el consenso. Con este resultado, la tasa anual descendió de 4.0% a 3.0%, su nivel más bajo desde marzo de 2021. Gran parte del descenso de la inflación anual se debe a la caída de los precios en el componente no subyacente, sobre todo el de energía. En la parte subyacente (0.2% mensual, 4.8% anual) destacaron los menores precios de autos usados.

Sin embargo, se mantienen los riesgos en este componente, ya que los precios de transportación y vivienda aún registran avances relevantes a tasa anual. Estos y otros bienes y servicios mantienen a la Reserva Federal vigilante con relación al comportamiento de la inflación en los próximos meses.

Nuestra expectativa para la política monetaria se mantiene alineada con lo anticipado por la FED de que se registraran dos aumentos más en la tasa de referencia. Sin embargo, con este dato de inflación, el mercado ajustó sus expectativas y solo vislumbra un aumento más a la tasa, aunque esta visión podría cambiar en el corto plazo, si volvemos a tener inflaciones mensuales altas, dados los componentes que no cede en bajar sus precios, y los efectos estadísticos que se puedan registrar a nivel de las tasas anuales de inflación.

Con toda esta perspectiva positiva con el reporte más reciente de la inflación, el mercado de tasas en los Estados Unidos presentó bajas importantes a lo largo de la semana en las tasas de los bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.95% a 4.76%, 19 puntos base de disminución. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 4.07% a 3.83%, con 24 puntos base de baja.

Cada reporte sobre la inflación ya sea por el lado de los salarios (mercado laboral) o por el lado de la demanda (consumo) no podemos descartar que la inflación este encaminada hacia su objetivo de 2.0%. Por lo que el mercado se mantendrá con niveles de volatilidad relativamente altos en cuanto al comportamiento de las tasas de interés.

En México, sin datos económicos relacionados a la inflación durante esta semana, las tasas de interés tuvieron un comportamiento muy correlacionado con sus pares en dólares. El dato relativamente positivo de inflación de Estados Unidos que ha inducido una expectativa en el mercado de que la FED solo haría un aumento más a la tasa de referencia, permitió ratificar la expectativa, a nivel local, de que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023. De esta forma no se vería afectado el nivel de restricción monetaria ya que la tasa real se mantendrá alta y permitirá inducir un comportamiento de los precios mucho más cercano al objetivo del instituto central.

Como resultado de esta visión, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.49%, 12 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.73%, con bajas semanales de 20 punto base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional se recuperó a lo largo de la semana; se estableció un rango de operación entre $17.15 y $16.75 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del rango establecido. El impulso del peso se detonó con los datos de inflación de los Estados Unidos y al ajuste de las expectativas sobre la política monetaria norteamericana. Sin embargo, no podemos descartar episodios de presión y volatilidad como los de semanas previas. Aunque fundamentalmente el peso se mantendrá relativamente fuerte frente al dólar, por el crecimiento de exportaciones, flujos de remesas, flujos de inversión de cartera.

Deuda Corporativa

LAB: La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación de LAB 23 de AA+ con Perspectiva Estable, luego de la programación de la reapertura de libro por un monto de Ps$600 millones. La empresa menciona que en los últimos 12 meses se observó una generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) de Ps$851 millones, además, del estimado de la calificadora de Ps$2,570 millones para 2025, apoyado de la rentabilidad de la empresa que resultó en un incremento en inventarios.

Opinión: Positiva

Panorama positivo para la empresa hacia delante en términos de rentabilidad, además, la calificadora destaca que la empresa señala un menor requerimiento de CAPEX, debido al inicio de la planta de manufactura que disminuirá la deuda total hasta alcanzar Ps$3,545 millones en 2025 en comparación con Ps$5,112 millones en 1T-23. De esta forma, las razones financieras de solvencia y apalancamiento pueden presentar mejores. En la actualidad, Genomma Lab tiene dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo y ocho de Cebures de Corto Plazo por una cantidad total ligeramente mayor a $3,600 millones de pesos.

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos económicos de relevancia, pero entre los que más impactaron al mercado de tasas fueron los del mercado laboral. Los datos de la empresa ADP sobre la creación de puestos de trabajo en el sector privado se ubicó sobre los 497 mil, más del doble de lo esperado; esto generó una sobre reacción de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de forma importante. El Bono de 2 años tocó un máximo intradía de 5.12% y el de 10 años fue de 4.09%.

El mercado se moderó al conocer el reporte del cambio en las nóminas no agrícolas; estas fueron 209 mil en junio, por debajo de los 230 mil esperado y también menores al mes de mayo, con una ligera baja en el desempleo de 3.7% a 3.6%, pero con un incremento anual de las remuneraciones salariales mayor al esperado, el cual se ubicó en 4.4%.

En suma, el mercado de tasas en los Estados Unidos tuvo vaivenes importantes a lo largo de la semana, que al final resultó en incrementos en los réditos de los Bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.90% a 4.94%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.84% a 4.06%.

El regreso de la tasa con vencimiento a 2 años por debajo del nivel de 5.0% se derivó de lo moderado en los datos de creación de empleos. Sin embargo, no debemos descartar que el incremento de los salarios se mantiene sólido, al igual que los niveles de desocupación que son relativamente bajos aún. Por lo que no disminuirán las preocupaciones sobre la inflación.

Justamente, esta semana tenemos la publicación de la inflación del mes de junio, en la que se estima una baja de 4.0% a 3.1% en la inflación general y de 5.3% a 5.0% en la subyacente. Estos datos darán solidez a las expectativas sobre los próximos movimientos de la FED, en los que al menos será dos incrementos de la tasa de referencia de 25 puntos base, para alcanzar una tasa de 5.5% a 5.75% durante el segundo semestre del año.

En México, se dio a conocer la inflación para el mes de junio que se ubicó en 0.10%, una disminución mayor a la esperada por el mercado (0.09%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 5.84% a 5.06%. Este comportamiento fue resultado de la contribución negativa de la parte no subyacente.

Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.30% mensual, lo que se tradujo en una tasa de inflación anual que se redujo de 7.39% a 6.89%. Aquí el ritmo de desaceleración es lento y se mantienen los riesgos al alza, ante un entorno de crecimiento mayor al previsto al inicio del año.

Reiteramos que con la tendencia que ya muestra la inflación en México permite estimar que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023; que la tasa real se mantendrá alta y que eso permitirá que la política monetaria restrictiva se mantenga para inducir un comportamiento de los precios mucho más cercano al objetivo del instituto central.

Sin embargo, el comportamiento de las tasas en dólares arrastró a las tasas en pesos, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.62%, 21 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.92%, con un incremento de 25 punto base durante la semana.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso presentó un incremento en la volatilidad; se estableció un rango de operación entre $17.00 y $17.40 pesos por dólar, con un cierre alrededor del $17.10 pesos por dólar. En la semana se dieron flujos de salida del mercado de bonos gubernamentales y también en el mercado de futuros del peso; esto ante los datos de empleo publicados el miércoles por parte de ADP, pero todo esto se moderó ante la publicación de las nóminas no agrícolas que permitió que el peso se recuperará parcialmente. La idea de que el peso observe episodios de presión y volatilidad se mantiene, tal como se observó esta semana.

Deuda Corporativa

OMA: Los aeropuertos de Grupo Aeroportuario Centro Norte reportó un aumento en el tráfico de pasajeros de junio de 13.6% AaA. La terminal de Acapulco mostró el mayor crecimiento en el mes con un alza de 29.7% AaA, seguido por la de Monterrey con 21.1% AaA. El tráfico nacional creció 12.9% AaA, en tanto que, el flujo internacional tuvo un incremento de 19.3%vs. 2022. Por su parte, el crecimiento en el volumen provino del 99.4% de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positiva

Tanto el tráfico como los ingresos continúan mostrando una tendencia positiva, además, de una mejora en las tasas de crecimiento. En cuestiones relacionadas con endeudamiento, OMA tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero mexicano; tiene tres de tasa fija nominal y tres de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Entre los seis Cebures tiene colocados un total de $10,700 millones de pesos y su calificación crediticia es de AAA por más de una entidad calificadora de emisiones de deuda.

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Esta semana se publicaron dos eventos económicos relevantes de Estados Unidos: Confianza de los Consumidores y el Producto Interno Bruto. El primer dato, aunque repuntó y sugiere mejores perspectivas, no afectó de manera considerable al mercado de dinero de forma inmediata. Sin embargo, el segundo dato sorprendió con mucha fuerza y movió considerablemente las tasas de interés.

El primer dato llegó a 109.7 puntos de 102.3 y con un consenso de 104.0, su nivel más alto en casi año y medio. Este optimismo incrementa la probabilidad de que la Reserva Federal aumenté las tasas de interés para frenar la demanda. Por otro lado, aunque alineado a esto, el jueves se publicó el Producto Interno Bruto del primer trimestre, el cual resultó más alto que el estimado con un 2% anual en el primer trimestre contra un consenso de 1.3%. Lo anterior provocó que las tasas de interés subieran en la jornada del jueves; el vencimiento de 2 años subió 15 puntos base en este mismo día y el de 10 años subió 9 puntos base.

Como resultado de esta combinación de eventos económicos las tasas terminaron la semana con alzas. El vencimiento de 2 años cerró con cambios significativos: pasó de 4.67% a un mínimo de 4.64%, un máximo de 4.93% y cerró la semana en 4.88%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.71% a un mínimo de 3.69% para terminar la semana en 3.80%.

En México, esta semana no hubo muchos eventos económicos. El lunes se publicó el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril el cuál tuvo una variación mensual de 0.82% el mejor resultado de los últimos 13 meses y mayor a la estimación de 0.6% del INEGI. Aunque la actividad económica mantenga una tendencia positiva, existe un panorama global complicado por lo que se espera que Banxico mantenga la tasa de referencia en 11.25% por algunos meses.

Con respecto al vencimiento a 3 años de bonos M, cerró la semana en niveles de 10.18%, 12 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.67%, con 9 puntos base al alza.

En el mercado cambiario, fue una semana sin mucha volatilidad después de la agitada semana pasada por la comparecencia de Jerome Powell frente al Congreso de Estados Unidos, en la que mantuvo una postura hawkish al mencionar que es posible que el FED realice más incrementos a la tasa de referencia. Aunado a lo que hemos mencionado del diferencial de tasas de interés que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade) y las razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos. De manera local, la sorpresa del IGAE también contribuyó a esta estabilidad semanal en nuestra moneda.

Deuda Corporativa

HIR: Verum afirmó la calificación de riesgo contraparte de largo plazo en AA- con perspectiva “Estable”. Asimismo, ratificó la calificación de AA- con perspectiva “Estable” correspondiente a la emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra HIR 22 con un monto colocado de Ps$462.5 millones y con vencimiento en julio de 2025. Cabe señalar que HIR también cuenta con dos Certificados Bursátiles Fiduciarios con claves de pizarra HIRCB 19 y HIRCB 23; ambas tienen AAA tanto por Fitch como por HR Ratings.

Opinión: Positiva

Ante una perspectiva favorable para la empresa, ya que, la calificadora menciona que la calificación considera las estrategias por HIR Casa para aumentar la eficiencia operativa que ha favorecido en el incremento de la capacidad de generación de utilidades, con la expectativa de que dichas mejoras sean sostenibles. La calificación también considera buenos indicadores de capitalización, liquidez y el incremento de su cartera vencida ante el inicio de la pandemia.

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Tasas mixtas Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicaron dos eventos económicos relevantes de Estados Unidos: los datos de vivienda, y el PMI manufacturero y de servicios. Por esta razón pudimos observar volatilidad en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tanto en el corto y largo plazo.

El jueves, los datos de vivienda de Estados Unidos sorprendieron con 1,631 millones por encima de las expectativas de 1,400 millones debido al bajo inventario de viviendas existentes lo que impulsa el interés por las viviendas nuevas. Derivado de lo anterior los vencimientos de dos y diez años subieron 8 y 7 puntos base respectivamente con respecto al inicio de la sesión de este día. El viernes, el PMI manufacturero retrocedió a 46.3, su nivel más bajo en seis meses y detrás del estimado de 48.5; también se publicó el PMI de servicios en 54.1 muy en línea con el consenso de 54.0 lo que propició que las tasas de corto y largo plazo tuvieran un rebote al alza en este día.

Como resultado de esta combinación de eventos económicos el mercado reaccionó con cierta volatilidad a lo largo de la semana. En el vencimiento de 2 años cerró sin grandes cambios al final de la semana porque pasó de 4.75% a un mínimo de 4.65%, un máximo de 4.80% y cerró la semana en 4.76%, prácticamente flat. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.82% a un mínimo de 3.68% para terminar la semana en 3.72%.

En México, esta semana se anunció la política monetaria en la que se mantuvo la tasa de referencia en 11.25%; es la segunda reunión consecutiva en la que la Junta de Gobierno decide dejar sin cambios la tasa de interés. Lo anterior, está en línea con la publicación de la inflación anual de la primera quincena de junio que es consistente con los estimados de Banxico pues cayó a 5.18% desde 5.67%, mínimo desde marzo 2021. La subyacente también mostró una baja, resultó en 6.91% desde 7.32%, debajo de 7% por primera vez en poco más de un año.

Con respecto al vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.07%, 22 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.59%, con 20 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $17.06 y $17.26 pesos por dólar, con un cierre intermedio del rango. Esto debido a la comparecencia de Jerome Powell frente al Congreso de Estados Unidos, en la que mantuvo una postura hawkish al mencionar que es posible que el FED realice más incrementos a la tasa de referencia. Aunado a lo que hemos mencionado del diferencial de tasas de interés que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade) y las razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos.

Deuda Corporativa

FONACOT: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo del Instituto Fonacot en AAA y F1+, cuya perspectiva a largo plazo es Estable. La Calificadora comparte que las calificaciones reflejan el soporte potencial que la entidad recibiría del  Gobierno Federal Mexicano en relación a la solvencia crediticia de otras entidades en la misma jurisdicción. También, señala que Fonacot ha mantenido un crecimiento de cartera consistente y mejoras en los niveles de morosidad.

Opinión: Positiva

Pues el mayor respaldo proviene del Gobierno Federal, por lo que la probabilidad de incumplimiento del instituto resulta baja. Por otro lado, existe el riesgo de que las calificaciones pudieran bajar si la calificadora percibiera una disminución en la propensión del Gobierno Federal para proveerle soporte oportuno al Instituto. En la actualidad, Fonacot tiene emitido $16,520 millones de pesos, distribuido entre cinco Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Dichos Cebures tienen AAA de calificación crediticia.

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