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6Jun, 2022

Premisas de inversión (junio): ajustamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 1.7%

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 2.7% a 1.7% ante la posibilidad de observar un freno importante de la actividad en un entorno de inflación elevada y mayores tasas de interés. La proyección para 2023 se ubica en 2.2%.
Incrementamos a 6.5% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y continua presión en la parte subyacente, principalmente mercancías. La inflación podría moderarse hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.00% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global con una elevada volatilidad.
Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

Entorno Local

Redujimos nuestro estimado de crecimiento de 1.7% a 1.3%, en respuesta al ajuste a la baja en la proyección del crecimiento norteamericano. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (7.1% en 2022 y 5.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 2023).
Volatilidad en las tasas de largo plazo sobre niveles elevados.
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.50 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. La FED llegará al nivel de tasa neutral al final del año (2.75%-3.0%). Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif. >BBB-«.
Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75%-9.0% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El consumo pierde fuerza, pero aún podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, sin duda a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se mantiene como un factor de presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor. Importante fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

Renta Variable Local

- Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Recortamos nuestra expectativa de cierre del S&P BMV IPC a 54,100 unidades.
- Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
- Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Jun, 2022

Semanal economía: Los indicadores económicos publicados la semana pasada refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos

Los indicadores económicos publicados la semana pasada refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos. Si bien todavía no se vislumbra una recesión en el corto plazo, no descartamos que esta llegue antes de concluir el año si la Reserva Federal endurece su postura.

De nueva cuenta, Banco de México recortó sus estimados de crecimiento y elevó sus proyecciones de inflación para 2022. Un nuevo ajuste a la baja en los primeros y al alza en los segundos tampoco se descarta.

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La semana pasada …

El más reciente Beige Book, documento que resume las perspectivas económicas en los principales distritos manufactureros de Estados Unidos, destacó que en todos se registró un crecimiento de la actividad, aunque en la mayoría éste fue de bajo a moderado. A pesar del crecimiento en las manufacturas, el consumo (que representa el 70% del PIB de Estados Unidos) se vio suavizado por mayores precios y tasas de interés.

Por el lado del empleo, la mayoría de los distritos reportaron que éste mejoró modestamente, pero la contratación de trabajadores se mantiene como un reto, aunado a la disrupción en las cadenas de suministro.

La mayoría de los distritos reportaron incrementos significativos en precios, especialmente en los de insumos. Aproximadamente la mitad de los distritos mencionaron que los mayores costos se han traspasado a los consumidores y clientes, sobre todo a través del precio de la gasolina. Sin embargo, más de la mitad de los distritos mencionaron cierta resistencia de los consumidores que se tradujo en menores volúmenes de compra de bienes no esenciales.

Si el consumo real (que descuenta el efecto de los precios) se ve afectados por un incremento en la tasa de interés nominal y la inflación (esto es, un incremento en la tasa de interés real), el impacto sobre el crecimiento sería significativo por la proporción que esta variable representa sobre el PIB total.

En el contexto global:

El principal dato de la semana en Estados Unidos fue la nómina no agrícola de mayo. De acuerdo con cifras del Departamento del Trabajo, la economía generó 390 mil plazas en el periodo, cifra mayor a la esperada por los analistas (325 mil) pero inferior a la reportada para abril (436 mil).

Efectivamente, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, que ha pasado de 171 mil a 207 mil plazas del 1° de abril a la fecha, sugería un freno en el ritmo de contrataciones. Por ahora, no se anticipan caídas en el empleo debido a que aún hay un importante número de vacantes disponibles en el mercado laboral.

Por otra parte, un incremento más agresivo en la tasa de interés de referencia por parte de la FED generaría desbalances en el sector empresarial que podrían traducirse en despidos. Nos mantendremos atentos a las cifras de empleo, una de las principales variables en la ecuación de consumo de las familias.

En cuanto a otras regiones, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de China mostraron una recuperación parcial en mayo. Si bien ambos indicadores se mantienen por debajo de 50 puntos (zona consistente con una contracción de la actividad), el que éstos repuntaran sugiere una mejora adicional ahora que el rebrote de COVID-19 en ese país ha cedido significativamente.

En la zona Euro, la inflación al consumidor de mayo (cifra preliminar) se ubicó en 0.8% mensual, cifra mayor a la esperada por los analistas del mercado (0.6% mensual). En términos anuales, la inflación al consumidor aumentó de 7.4% a 8.1%. Por otra parte, destacó cómo la inflación anual subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) únicamente repuntó de 3.5% a 3.8% anual.

Sin duda, y contrario a lo que ocurre en Estados Unidos donde la inflación anual subyacente es mayor a 6%, el principal problema de los precios en la Eurozona proviene de alimentos y energía.

En México:

Banco de México (Banxico) publicó el informe trimestral correspondiente al periodo enero-marzo de 2022.

La inflación general de México se situó en niveles no vistos en dos décadas. Entre el 4T-21 y el 1T-22, ésta aumentó de 6.99% a 7.27% (7.58% en la primera quincena de mayo). La inflación subyacente anual también aumentó al pasar de 5.60% a 6.53% (7.24% en la 1Q-mayo).

La inflación no subyacente se desaceleró en el periodo y, aunque se mantiene elevada, ésta podría desacelerarse si los precios internacionales de las materias primas se estabilizan más adelante.

En respuesta a los niveles inflacionarios, la Junta de Gobierno de Banxico aumentó el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de interés de referencia) en 50 puntos base en cada una de las reuniones de febrero y marzo. Ya con la decisión mayo del presente, la tasa se ubica ahora en un nivel de 7.00%.

Respecto al crecimiento económico de país, Banxico prevé un aumento del PIB de entre 1.6% y 2.8% con una estimación central de 2.2% para 2022. También se anticipa para 2023 una expansión del PIB de entre 1.4% y 3.4%, con una estimación puntual de 2.4%. Es importante mencionar que en el reporte previo se habían señalado estimaciones centrales de 2.4 y 2.9% respectivamente.

De igual manera, los estimados de inflación del banco central aumentaron en línea con los movimientos registrados en las encuestas del mercado y no descartamos que éstos vuelvan incrementarse. Hasta ahora, Banxico estima una inflación trimestral de 6.4% en el último trimestre de 2022 (7.0% estimado INVEX)

¿Qué esperar los próximos días?..

Esta semana se reportan pocos datos económicos en Estados Unidos. Destacan cifras de crédito al consumidor a abril (+35 mil mdd estimado Bloomberg); balanza comercial de abril (déficit de $89 mil mdd estimado), así como las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (260 mil est).

Destacan las cifras de inflación al consumidor a mayo. De acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg, ésta podría ubicarse en 0.7% mensual (vs. 0.3% mensual en abril). De confirmarse este estimado, la inflación anual se mantendría en 8.3%. El mercado podría reaccionar de forma muy negativa si el dato anual aumentara nuevamente (recordar que éste descendió de 8.5% a 8.3% entre marzo y abril).

Donde sí se espera una desaceleración es en la inflación anual subyacente (de 6.2% a 5.9%).

En México, esta semana se conocerán datos de inversión fija bruta; producción y exportación de vehículos; reservas internacionales y producción industrial. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

Destaca el dato de inflación al consumidor de mayo. Nuestro estimado se ubica en 0.11% mensual (vs. 0.54% mensual en abril). De confirmarse nuestra previsión, la tasa anual descendería de 7.68% a 7.58%. Si bien anticipamos una trayectoria de baja para la inflación anual de los siguientes meses, ésta se mantendría por encima de 7.00% durante el resto del año (7.07% estimado INVEX cierre 2022).

Sin duda, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2Jun, 2022

¿Por qué el peso tan fuerte?

Muchas cejas levantadas ha generado el reciente rally del peso. No solo se ha mantenido estable en un contexto sumamente adverso para los mercados, sino que ha ganado terreno frente al dólar.

Ya hemos dicho en numerosas ocasiones que la estabilidad del tipo de cambio del peso frente al dólar responde a factores fundamentales en México que existen desde hace muchos años (y que este gobierno no ha alterado). Pero no se equivoque, la fortaleza reciente no se debe a que dichos factores positivos hayan mejorado; sino más bien a la distorsión de variables en los mercados financieros.

Ya se lo adelantaba a finales de abril: “En un contexto inflacionario, el objetivo de los bancos centrales deberá ser lograr una moneda suficientemente fuerte para reducir el impacto de los aumentos de precios a nivel global. En el caso de México, me parece que hacia allá vamos: hacia tasas de 9.0% y un premio elevado contra las tasas de interés en el exterior; si las condiciones son las adecuadas no se sorprenda de ver al peso fuerte,…” (Mercados cambiarios: la otra guerra, El Economista, 28 de abril del 2022).

La situación es esta:

No hay una mejora de las cuentas externas, más bien hay un leve deterioro con la ralentización de la fuerza de las exportaciones;
Tampoco hay una mejora importante en la inversión extranjera donde el principal componente sigue siendo la reinversión de utilidades;
No hay una aceleración en las remesas que provienen del exterior, más bien hay la expectativa de que reduzcan su ritmo a la par de la desaceleración de la economía norteamericana;
No hay un crecimiento mayor, más bien hay la sensación de que se avecina un freno;
No hay una idea de riesgo país mejor;
No hay una mejora en las finanzas públicas, más bien un deterioro marginal contra el presupuesto gracias al enorme pago del subsidio a los energéticos y el programa antiinflacionario.

Todos estos son deterioros marginales. No hablamos de la ausencia de flujos positivos de dólares hacia México en el corto y mediano plazos; ni la necesidad de dólares para financiar deudas o pagar desbalances.

Lo que hay es simplemente que, ante tales deterioros marginales, México paga una tasa de interés muy jugosa, en especial contra sus contrapartes. Si se trata de los Estados Unidos, sólo reflexione y voltee para atrás: el banco central mexicano ha duplicado su tasa de interés en un espacio de un año, por su parte el banco central en Norteamérica apenas ha subido dicha tasa en 75 puntos base hasta ahora.

La diferencia de tasas es enorme y por supuesto que juega a favor del peso; en especial porque en todas las condiciones que le enumeré no se vislumbran catástrofes y todavía nos pintan como la una de las economías emergentes con más salud financiera. Agregue a lo anterior las disrupciones para invertir en emergentes como Rusia y China que se han generado recientemente y ya tiene completa la explicación.

A la Junta de gobierno del Banco de México no le debe molestar que haya este movimiento de fortaleza del peso. Si se trata de aplicar una política restrictiva, un peso sobrevaluado es un elemento más de tal restricción, sería impensable hablar de control de inflación con un tipo de cambio volátil y una expectativa de alza.

¿Dónde se ajusta la economía? Ya lo hemos comentado antes, por el lado del crecimiento. Así seguramente le pasará a la economía de los Estados Unidos ahora que la Fed comenzó con una política restrictiva que promete (hasta ahora) que va a ser muy dura; así también será de este lado, tal vez la inflación baje y tal vez el tipo de cambio dure varios meses con este comportamiento que a muchos sorprende, pero el crecimiento está descendiendo y así lo harán las utilidades en los negocios y el nivel de empleo. La revaluación del peso en esta ocasión, lamentablemente, no acarrea buenas noticias.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Por-que-el-peso-tan-fuerte-20220601-0118.html

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

30May, 2022

Semanal capitales: Mercados accionarios toman un respiro, concluyen la semana con rendimientos positivos en su mayoría.

En la semana, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 4.98%; en especial destacaron las alzas en los sectores de consumo discrecional y tecnología de la información con variaciones de 6.73% y 6.60%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron con variaciones positivas, tras 7 semanas consecutivas a la baja: el S&P 500 ganó 6.58%, el Dow Jones subió 6.24% y el Nasdaq tuvo un incremento de 6.84%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 subió 2.98%.

El S&P BMV IPC tuvo un avance semanal de 1.83%; los mayores avances lo mostraron GCARSO, TELEVISA y BIMBO, con variaciones superiores a 6.0%.

En esta ocasión, los mercados accionarios tomaron un respiro luego de varias semanas consecutivas en terreno negativo; el desempeño positivo se vio soportado por la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED, que confirmaron que el ritmo de alza será de aumentos de 50 pb, en las siguientes dos reuniones.

Los inversionistas reaccionaron de manera positiva, pues en semanas recientes aumentó la incertidumbre por una posible mayor agresividad en el ciclo restrictivo por parte de la institución.

Al cierre de la semana, los participantes del mercado también recibieron la publicación de la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo (medida preferida de la FED), que resultó en línea con las expectativas del consenso y que implicó ubicarse por debajo del dato previo; algo que también contribuyó a reducir el sentimiento pesimista de las últimas semanas.

Por otro lado, además, se publicaron reportes de empresas del sector consumo que, a diferencia de las que se conocieron la semana pasada, mostraron un comportamiento resiliente, lo que también incidió en el ánimo de los inversionistas.

Y es que, los reportes permitieron observar las diferencias en las tendencias de consumo, pues en esta ocasión se conocieron las cifras de empresas con exposición a un consumidor con mayores ingresos disponibles.

Tal fue el caso de emisoras como: Ralph Lauren, Macy’s, Nordstrom, que superaron las expectativas del consenso y que dieron a conocer guías de crecimiento con mejores perspectivas.

Lo antes mencionado pesó más en el sentimiento de los inversionistas que en las últimas semanas ha lidiado con los temores de una potencial recesión de la economía mundial, ante un conflicto que persiste en Ucrania, medidas de cero COVID en China y una inflación elevada, que siguen abonando a las preocupaciones.

En este contexto, consideramos que la perspectiva para los mercados accionarios permanece incierta, por lo que no descartamos nuevos episodios de volatilidad frente a la elevada sensibilidad del mercado al flujo de noticias.

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30May, 2022

Semanal economía: Es probable que, por mayoría, la Junta de Banxico vote por un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en su próxima reunión de junio

Es probable que, por mayoría, la Junta de Banxico vote por un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en su próxima reunión de junio. Si bien este aumento sería histórico (el más alto hasta ahora ha sido de 50 pb), cabe destacar que la inflación en México registra su mayor nivel en 20 años y esta no cede.

Asimismo, a pesar que las decisiones de política de la FED consideran cuestiones de crecimiento, no descartamos que el organismo norteamericano también endurezca su postura con el objetivo de controlar la inflación.

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La semana pasada …

La minuta de la reunión de la Junta de Gobierno del Banco de México destacó el buen desempeño del sector manufacturero, a pesar de las limitaciones en las cadenas globales de suministros. El consumo también ha registrado una recuperación significativa, superando los niveles previos de la pandemia. En contraparte, la inversión mantiene atonía debido a deficiencias en el sector de la construcción.

Las presiones derivadas del conflicto geopolítico en Europa y los rebrotes del virus en China han afectado las cadenas de suministros, generando choques restrictivos de oferta. Este fenómeno ha hecho que las presiones inflacionarias hayan sido generalizadas y consistentes. De acuerdo con las minutas, el banco central actuaría con mayor contundencia para lograr el objetivo inflacionario.

La minuta de la reunión de la Reserva Federal (FED) destacó la contracción del PIB durante el 1T-22. Pese al freno en la recuperación económica, se aprecia una demanda privada interna fuerte, un mejoramiento en la producción industrial y un sólido mercado laboral. Estos indicadores dan una idea más clara en la dirección de la economía, puesto que el declive económico del trimestre fue largamente producto de categorías volátiles.

En el ámbito inflacionario, la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo (Personal Consumption Expenditure o PCE) se mantiene tres veces por encima del objetivo de la FED. Las proyecciones de este indicador para el resto del 2022 y 2023 se ajustaron al alza debido a falta de resolución de los conflictos que afectan a la cadena de suministros global. Si bien la FED considera cuestiones de crecimiento, no descartamos que el organismo pudiera endurecer su postura si la inflación no confirma una trayectoria de baja durante los siguientes meses.

En el contexto global:

En Estados Unidos, el sólido repunte de 0.9% a tasa mensual en el consumo personal de abril (0.7% m/m en términos reales) sugiere fortaleza del gasto privado al inicio del 2T-22. Por otra parte, es importante mencionar que varios indicadores económicos apuntan hacia un deterioro de la actividad a partir de mayo. En particular, destacan encuestas regionales de manufacturas (NY, Richmond y Philadelphia), así como datos del sector residencial que fueron muy negativos.

Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de Estados Unidos volvieron a caer en mayo. Destacó el retroceso del segundo, mismo que se aproxima ya a los 50 puntos (zona consistente con un estancamiento de la actividad). En la zona Euro, los PMI de manufacturas y servicios también mostraron una contracción en mayo afectados por el conflicto Rusia-Ucrania y, sobre todo, por posibles afectaciones en el suministro de energía hacia Europa Occidental.

El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó en mayo (de 65.2 a 58.4) puntos ante la continua presión de la inflación sobre las perspectivas de los consumidores. Mientras ésta no confirme una trayectoria de descenso, la confianza de los hogares podría retroceder más.

El deflactor del gasto en consumo de Estados Unidos (PCE) moderó su ritmo de expansión. Por un lado, la variación anual de este índice se desaceleró de 6.6% a 6.3% entre marzo y abril, movimiento similar al observado en el Índice de Precios al Consumidor (CPI). Asimismo, el crecimiento anual del PCE subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) se moderó de 5.2% a 4.9%.

Al igual que con el CPI, habrá que verificar si efectivamente el PCE confirmará el punto de inflexión y mantendrá una trayectoria de baja. Gran parte de lo anterior dependerá del comportamiento de los precios de materias primas. Estos no logran descender del todo y en general muestran una elevada volatilidad.

En México:

La inflación al consumidor de la primera quincena de mayo se ubicó en línea con lo estimado por el consenso. Por otra parte, la inflación subyacente volvió a sorprender al alza.

Y es precisamente este componente de la inflación el que muestra la mayor resistencia a la baja. La parte no subyacente (principalmente los componentes de electricidad y gasolina) pueden ajustar más fácilmente ya sea por caída en los precios internacionales de materias primas o por la implementación de programas antinflacionarios.

Respecto a este último punto, destacó como a pesar de la puesta en marcha del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC), algunos productos de la canasta básica incluidos en este paquete mostraron mayores precios (para conocer el detalle, consultar la liga a nuestro reporte de inflación ubicada en la primera página de este reporte).

En general, esperamos que los precios afectados por condiciones de oferta y choques exógenos (principalmente productos agropecuarios) muestren resistencia al PACIC. Asimismo, a la fecha no han quedado claros los mecanismos que utilizarán los proveedores de otros productos de la canasta básica (aceite de cocina, pan de caja, jabón de tocador, etc) para mitigar el avance de los precios en esta categoría.

En más información, la balanza comercial de México registró un déficit ante un freno en las exportaciones (0.9% m/m) y un repunte de las importaciones (5.2% m/m). Para más información, favor de consultar la liga al reporte que se ubica el principio de esta publicación.

¿Qué esperar los próximos días?..

Esta semana se conocerán el PMI manufacturero y no manufacturo de China correspondientes a mayo. El consenso anticipa ligeros aumentos en ambos índices ante restricciones a la movilidad que cedieron marginalmente. En Europa se publicarán los índices de confianza económica, industrial y de servicios. Se anticipan contracciones en los primeros dos y un repunte marginal en el tercero, (para el detalle de las cifras, favor de consultar la agenda semanal).

En la zona Euro también se publicarán datos de inflación preliminares para mayo. Es probable que, contrario a lo que se observó en Estados Unidos, la inflación de la Eurozona registre una aceleración en términos anuales (de 7.5% a 7.8%). La presión de los precios de energía en Europa es más fuerte que en otras regiones debido a la cercanía con el conflicto Rusia-Ucrania.

En Estados Unidos destacan datos de empleo. El consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una creación de 325 mil plazas en la nómina no agrícola de mayo. Esta cifra contrasta con los 428 mil empleados creados en abril.

Al respecto, continuamos monitoreado el comportamiento de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo para determinar si se registrará un próximo cambio de tendencia en el mercado laboral.

En México se publicarán datos de finanzas públicas a abril; tasa de desocupación a abril (3.06% estimado INVEX); confianza del consumidor de mayo (43.5 puntos est. INVEX vs. 44.3 puntos en abril); remesas de inmigrantes ($4.11 miles de millones de dólares est.), así como los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de mayo.

Nos mantenemos a la espera de más datos que permitan confirmar un freno en la actividad de Estados Unidos, mismo que impactaría significativamente sobre la actividad en México.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

25May, 2022

Balanza comercial México (abril 2022): Continúa el déficit de la balanza comercial en el año

Si bien los elevados precios de crudo fortalecieron la cuenta total de exportaciones, el mayor costo de importación de gasolina mantuvo un déficit en la balanza petrolera del país. Con relación a las exportaciones manufactureras, destacó el crecimiento en la parte no automotriz (16.0% anual, cifras originales).

La probabilidad de recesión en Estados Unidos (actualmente, en 30% de acuerdo con el más reciente sondeo de Bloomberg) podría continuar al alza. De concretarse, la recesión norteamericana afectaría primero a las exportaciones y posteriormente a las importaciones de bienes intermedios usados en la manufactura. Anticipamos más déficits comerciales en lo que resta del año.

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En abril de 2022, con cifras desestacionalizadas, las exportaciones totales aumentaron 0.9% m/m ante un incremento de 0.2% m/m en la parte no petrolera y de 9.5% m/m en la parte petrolera. El bajo incremento en las exportaciones no petroleras probablemente refleja un freno en el crecimiento norteamericano, mismo que impactaría directamente sobre las cifras de crecimiento en México (alrededor del 80% de las exportaciones de nuestro país se dirigen a Estados Unidos).

Por el lado de importaciones se observó un incremento mensual de 5.2%, cifra originada de crecimientos de 3.4% en importaciones no petroleras y de 19.6% en las petroleras. Segmentado por tipo de bien no petrolero (cifras con ajuste estacional), se observaron alzas mensuales de 1.6% en las importaciones de bienes de consumo, de 3.1% en las de bienes de uso intermedio y de 7.8% en las de bienes de capital.

Con la disminución en el índice de nuevos pedidos de exportación en varios países del mundo (entre ellos nuestro principal socio comercial), se espera que los números presentados en este campo disminuyan. De ser así, el déficit comercial de México se mantendría durante el resto del año.

Por otra parte, tampoco anticipamos déficits elevados debido a que la importación de bienes intermedios también caería por una menor exportación.

Al día de hoy, algunos indicadores económicos de Estados Unidos (actividad industrial, empleo y construcción residencial) han registrado ajustes importantes a la baja.

A medida de que se aclare el panorama económico con respecto a la posibilidad de recesión, se podrán hacer estimaciones económicas más certeras en el mediano y largo plazo tanto para México como para Estados Unidos.

Consideramos que un factor muy relevante que podría acelerar o retrasar la recesión norteamericana es la magnitud de alza en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal. Una postura más agresiva por parte del banco central norteamericano sin duda podría adelantar la caída económica.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24May, 2022

Opinión Estratégica: Segundo respiro en los mercados

Esta semana se publican las Minutas sobre la decisión de política monetaria, en los cuales se espera la confirmación de la aceleración de la política monetaria por parte los miembros de la FED para lograr controlar la inflación. Los datos económicos de momento no confirman una baja considerable en el crecimiento, sino cierta estabilidad, lo que apoyaría que el ciclo de restricción monetaria sea acelerado.

En detalle, las Minutas podrían arrojar mayor claridad sobre las intenciones de los miembros del Comité de Mercados Abierto de la Reserva Federal para las próximas reuniones de política monetaria. Los mercados parecen tomar un segundo aire ante opiniones favorables sobre el crecimiento y la idea de una actuación más enérgica del banco central.

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1.- En los Estados Unidos, se dio una semana de contrastes los datos económicos fueron positivos en la parte de ventas al menudeo, así como en la producción industrial; lo que generó una recuperación en la estimación anticipada del PIB para el segundo trimestre (GDP Now de la FED de Atlanta).

Sin embargo, predomina la idea en el mercado de una desaceleración pronunciada del crecimiento y una mayor probabilidad de recesión en los próximos meses. Esto como resultado de datos negativos en el sector inmobiliario, un incremento en las solicitudes semanales por seguro de desempleo, así como, reportes corporativos de las empresas de consumo al menudeo que decepcionaron a los analistas.

2.- Es relevante la publicación de las Minutas sobre la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. El mercado entiende que la prioridad más importante de la FED en este momento es el control inflacionario y en ese sentido deberán estar enmarcadas las minutas. Con lo cual se reforzará la estimación de llegar a un nivel de tasa neutral para fin de año entre 2.75%-3.0%.

Pensamos que el crecimiento será menor, pero la visión de una recesión aún nos parece lejana.

3.- Seguimos bajo la tesis de que las tasas mantendrán su ciclo de alza en todos los plazos de vencimiento. La inclinación de la FED es por controlar la inflación, los datos económicos no apuntan a una recesión por el momento.

Por lo que después de revisar nuestra postura de inversión de deuda en dólares: mantenemos una duración menor en los portafolios con respecto a las referencias. El escenario de volatilidad y presión en plazos largos se mantiene, por lo que continuamos con posiciones moderadas en duración y riesgo de crédito. Poca exposición a plazos mayores a 3 años.

4.- En México, el mercado de tasas está muy correlacionado con sus pares en dólares. Los participantes del mercado tienen la percepción de que la política monetaria local con relación a la FED está mucho más avanzada y esto incentiva la entrada de flujos en posiciones de Bonos Gubernamentales de tasa fija. El diferencial se puede seguir ampliando y aún más atractivo si Banxico llega a optar por subir en 75 puntos base su tasa de referencia.

Se han observado entradas de flujos de inversionistas extranjeros hacia posiciones de papeles gubernamentales, lo que impulsó el rendimiento en todo el espectro de vencimiento, sobre todo en los plazos de 20 y 30 años, el diferencial con las tasas en dólares se puede ampliar y seguir incentivando la entrada a tasas en pesos.

5.- Debemos mantener precaución por los riesgos de que se volviera a presentar una mayor presión para los mercados emergentes, como el nuestro. Hay un ciclo de alza en las tasas tanto en los EE. UU., como en México y bajo este escenario mantenemos la misma postura, de plazos cortos, tasas revisables, así como reales para generar protección inflacionaria en el portafolio; renovación de CETES incluida. Estos también han sido beneficiados en las últimas jornadas.

6.- Los papeles privados de tasa fija tuvieron una recuperación importante y escasos movimientos en las sobretasas, dando a entender que los riesgos de crédito son los mismos, pero que la recuperación se ha presentado más que nada en los riesgos de mercado que han disminuido. En cuanto a los papeles privados de tasa real también se ha visto un comportamiento favorable, pero sin muchos movimientos en las sobretasas, más beneficios de mercado. Los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con un buen comportamiento y se espera que siga así mientras el movimiento alcista de la TIIE a 28 días continúe.

7.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con el dólar operando en un rango entre los $19.80 y los $20.0. El dólar se debilitó contra las monedas referentes como el euro, yen, libra.

El peso se consolida con piso de corto plazo en $19.80 y, con una expectativa de alza de tasas por parte del Banxico y que podría reforzar un “carry” atractivo, es decir un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, podría sostenerse en niveles bajos.

Los flujos de inversión de cartera son positivos y en posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, las cuales ya llegan a más de $700 millones de dólares a favor de nuestra moneda. A esto se suma a la posición estructuralmente sana de las cuentas externas.

Reforzamos algunas posiciones en moneda extranjera en activos de deuda, sobre todo de muy corto plazo ante un nivel bajo del dólar. Continuamos con la idea de que el bloque de inversión de deuda global se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión.

8.- El entorno para la renta variable global sigue siendo complejo. Los episodios de recuperación en las bolsas son temporales y prevalece un sentimiento de aversión al riesgo; el S&P 500 llegó a perder hasta (-) 20% desde su máximo en marzo de este año, entrando en terreno de corrección.

Si bien iniciamos la semana con una tendencia positiva, sigue siendo difícil determinar que los bajos niveles de las bolsas sean un punto favorable de entrada que brinde rendimientos positivos en el corto plazo. La volatilidad podría continuar ante el reto en el manejo de la inflación y los riesgos al crecimiento, y con inversionistas que muestran un importante nerviosismo y se enfocan en el flujo de noticias adverso.

Tal fue el caso en días recientes de los débiles resultados de minoristas afectados por la inflación y el mensaje de la secretaria del Tesoro de Estados Unidos respecto a la poca probabilidad de que disminuyan las presiones del aumento de precios y sus efectos en la inflación y la producción en un futuro cercano.

9.- En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 20 de mayo fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 2.36% vs. (-) 2.32% del ACWI, aportó valor a la Cartera la sobre-ponderación en Energía e India, así como la sub-ponderación en Consumo discrecional, mientras que la sub-ponderación en China restó valor al Portafolio.

10.- En el ambiente local, el S&P BMV IPC ha ganado tracción a pesar de un entorno de poco apetito por riesgo a nivel global; regresó a niveles superiores a los 51,000 puntos luego de haber operado en días previos cercano a las 49,000 unidades. El impulso en estos días provino especialmente de emisoras del sector minero, mientras que algunos bancos retrocedieron.

La volatilidad sin duda amerita cautela, y aunque consideramos que el referencial podría mantener tracción de cara al cierre del año, no descartamos que sea un camino con fuertes bajas y alzas como las que se han experimentado recientemente y sin ser una tendencia generalizada de alza.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 20 de mayo resultó menor que el del benchmark: el valor del portafolio subió 3.8% vs. 3.9% del S&P BMV IPC; las contribuciones positivas a la Cartera en la semana fueron principalmente la sobre-ponderación en CEMEX y la sub-ponderación en WALMEX. Por el contrario, afectó al desempeño de la cartera la sub-ponderación en GMEXICO y no contar con PEÑOLES en el portafolio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23May, 2022

Semanal economía: A pesar del elevado número de vacantes que aún se encuentran disponibles, el mercado laboral norteamericano ha comenzado a mostrar ciertas señales de debilidad

La semana pasada …

A pesar del elevado número de vacantes que aún se encuentran disponibles, el mercado laboral norteamericano ha comenzado a mostrar ciertas señales de debilidad.

El subíndice de empleo de la encuesta manufacturera de Philadelphia registró una baja importante en mayo. A pesar que la actividad industrial se mantiene firme, llamó la atención el descenso tan marcado de este componente, mismo que pasó de 41.4 a 25.5 puntos.

Aunado a lo anterior, el indicador semanal de solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvió a aumentar para colocarse por encima de las 200 mil unidades. Si bien el promedio móvil de cuatro semanas de este indicador se mantiene por debajo del nivel prepandemia (215 mil), aumentos adicionales podrían sugerir un cambio de tendencia en el mercado laboral.

Sin duda, el dato de nómina no agrícola de mayo que se publicará a principios de junio permitirá confirmar las condiciones del empleo, una variable que la FED vigila de cerca, aunque por ahora su prioridad sea la inflación.

En el contexto global:

Además del índice manufacturero de Philadelphia, esta semana se reportó una lectura de -11.6 puntos en el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York. Este índice, que registró una caída de 36 puntos con respecto al nivel reportado para abril, se vio presionado a la baja por los componentes de nuevos pedidos y envíos.

Los datos del sector residencial fueron negativos. Los inicios de casas cayeron 0.2% a tasa mensual en abril. Los permisos de construcción del periodo registraron una caída más fuerte (-3.2% m/m). Mayores ajustes a la baja en el sector inmobiliario debido a un entorno de mayores tasas de interés podrían aumentar la probabilidad de recesión, misma que se ubica en 30% de acuerdo con la más reciente encuesta de Bloomberg. El índice de indicadores adelantados, variable que permite anticipar el crecimiento del PIB, cayó 0.3% en abril. Se recomienda monitorear más de cerca esta variable.

Las ventas al menudeo crecieron 0.9% a tasa mensual en abril. Incluso excluyendo gasolina (misma que mantiene un precio elevado), las ventas mostraron un sólido aumento. Por ahora, el consumo, variable que representa el 70% del PIB norteamericano, crece a tasas positivas alentado por el empleo. Esta situación podría revertirse si el empleo comienza a caer.

En México:

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere un crecimiento de 0.4% en la actividad de abril. Al interior del indicador, destacó el aumento de 0.4% que probablemente mostraron las actividades del sector terciario (comercio y servicios).

Las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) crecieron 0.5% m/m. Por ahora, la industria local se ve favorecida por una firme demanda de insumos automotrices en Estados Unidos.

Por otra parte, no descartamos afectaciones en la producción industrial si se extienden las medidas de confinamiento en China. En particular, la mayor disrupción podría registrarse en la oferta de bienes intermedios que se utilizan en la manufactura (principalmente semiconductores).

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana se publican varios indicadores económicos para Estados Unidos y México.

En EUA, el martes se conocerán los índices PMI manufacturero (57.8 puntos estimado) y no manufacturero (55.5 est.). Analizaremos de cerca el comportamiento del segundo indicador, pues éste ha mostrado una baja importante desde finales del año pasado.

El consenso anticipa una contracción de 1.7% en las ventas de casas existentes de abril. De confirmarse, la caída de este indicador podría generar más preocupaciones sobre un ajuste relevante en la actividad del sector inmobiliario.

Se estima un avance de 0.6% m/m en los nuevos pedidos de bienes durables de abril. Finalmente, hacia el cierre de la semana se reportarán el ingreso y el gasto personal de abril. Estos datos serán importantes porque permitirán conocer el avance del consumo al inicio del 2T-22. Se anticipan aumentos de 0.5% m/m en ambos indicadores.

El dato más relevante en Estados Unidos probablemente será el deflactor del gasto en consumo de abril, principalmente el subyacente. El consenso anticipa, para este último, un crecimiento anual de 6.2% en abril, cifra menor a la reportada para marzo (6.6%). A pesar de la desaceleración, la inflación aún es elevada. Esperamos más aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal.

En México, este martes se conocerá la inflación de la primera quincena de mayo. Nuestros estimados para la parte general y la subyacente se ubican en 0.03% q/q y 0.33% q/q, respectivamente. Se anticipa una mayor inflación subyacente debido a que la parte general podría verse presionada a la baja por otro subsidio de las tarifas eléctricas. Aún podría ser muy pronto para observar los efectos del Paquete Contra la Inflación y la Carestía sobre el índice de precios.

El miércoles se publicarán datos de balanza comercial (abril), cuenta corriente (1T-22) y actividad económica (IGAE de marzo). Para conocer nuestros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

El jueves se publicarán las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México. Estaremos atentos a los argumentos de la Subgobernadora Irene Espinosa sobre la propuesta de aumentar la tasa de interés de referencia en 75 puntos base en lugar de los 50 pb que votaron los otros miembros de la Junta.

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19May, 2022

Minutas del Comité de Inversión (mayo 2022): análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones

Economía: El panorama empeoró. Los estimados de crecimiento para el PIB de Estados Unidos y México se ajustarán a la baja. Por su parte, la inflación probablemente no confirmará el punto de inflexión que mostró en abril y ésta podría aumentar nuevamente en el corto plazo.

Deuda: Las tasas de interés norteamericanas han mostrado volatilidad ante posibles reacciones más agresivas por parte de la FED. El Comité espera que la tasa de interés de referencia de Banco de México aumente, al menos, otros 150 puntos base más. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El ajuste en los mercados ha sido significativo. El Comité consideró que los movimientos de baja podrían extenderse si la FED da señales de una mayor restricción monetaria. Los menores estimados de crecimiento –y por ende de ganancias corporativas– tampoco brindan buenas perspectivas para los mercados bursátiles. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar se ha fortalecido de forma importante frente a una canasta amplia de divisas debido a la expectativa de mayores tasas de interés en Estados Unidos. A diferencia de otras monedas emergentes, el peso ha mostrado fortaleza. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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19May, 2022

¿Señales de derrumbe?

Al parecer la estanflación es inevitable. Estanflación significa un muy bajo crecimiento combinado con una inflación elevada.

Las autoridades se decantan, aparentemente, por controlar la inflación elevada sin importar las implicaciones sobre el crecimiento.

Las economías van a sufrir más por este lado y la probabilidad de una recesión (crecimientos negativos) es más elevada. No hemos terminado con el ajuste de los mercados.

Si se pregunta que provocó el desplome de las bolsas ayer y la prolongación de rendimientos negativos en los principales índices fueron señales notorias de que se está gestando un freno en la actividad económica.

Las ventas comerciales en Estados Unidos crecieron entre marzo y abril a una tasa de 0.9%; sin embargo, si le quitamos la inflación el crecimiento fue sólo de 0.7 por ciento. No es un dato tan malo con respecto a meses anteriores, pero denota la misma desaceleración que vemos desde enero.

Lo que espantó más a los inversionistas fueron los sucesos entre las empresas del sector de consumo de autoservicio.

Target reportó un resultado en línea con lo estimado, pero recortó fuertemente su estimado de utilidades para los siguientes trimestres debido a un repunte de costos. El precio de la acción de Target disminuyó cerca de 25% en su peor día desde 1987.

Walmart realizó un reporte también decepcionante con una importante acumulación de inventarios. Las acciones de Walmart tuvieron también su peor episodio desde 1987 (-11.4%), y otras emisoras del sector como Macy’s y Lowe perdieron en su conjunto cerca de 6 por ciento.

Otra perdedora importante fue Cysco Systems, el mayor productor de equipo de interconexión de cómputo que anunció que espera un descenso en sus ingresos debido a las disrupciones causadas por los confinamientos en China y la guerra en Ucrania.

El ánimo de venta se exacerbó con los comentarios del presidente de la Reserva Federal Powell en el sentido que la Fed seguirá elevando las tasas hasta que no vea señales explícitas de que la inflación está bajo control, algo que la mayoría de los participantes en el mercado duda que se concrete en lo que resta de este año y en buena parte del 2023.

Los principales índices accionarios en Estados Unidos han perdido: -13.3% el Dow Jones, -17.7% el S&P500 y -27.02% el NASDAQ Composite en lo que va del año. Las caídas son más bruscas desde los puntos máximos registrados en noviembre pasado.

Parece que para los siguientes meses un escenario de estanflación es inevitable. Las economías verán descender rápido su ritmo de crecimiento y la inflación no hará lo mismo.

Las autoridades no quitarán el dedo del gatillo para controlarla y ello significa que la posibilidad de que el estancamiento se convierta en tasas de crecimiento negativas es sin duda mayor en estos momentos. Ese es el derrumbe que se avecina y que inyecta temor: el del crecimiento.

Por otro lado, las tasas de interés de largo plazo han descendido de sus máximos en las últimas dos semanas. ¿Cambio la narrativa de las tasas?

No nos parece. La Fed sigue dando señales de agresividad y hay muchos incrédulos que creen que no va a lograr controlar a la inflación sin generar una baja en el crecimiento.

Si la posibilidad de una recesión es la razón por la que se detuvo el aumento de tasas de largo plazo, eso no son buenas noticias para las bolsas. Los mercados parecen entrar en una segunda fase de corrección, la primera con la expectativa de tasas mayores, la segunda por las preocupaciones sobre el crecimiento y la dinámica de utilidades de las empresas.

Creo que aún faltan momentos de corrección, la tendencia no parece revertirse pronto.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Senales-de-derrumbe-20220518-0127.html