Tasas de referencia con variaciones mixtas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, se dio el crecimiento de PIB de los Estados Unidos que se ubicó en 4.9% a tasa trimestral anualizada, en el tercer trimestre del año, dato mayor al estimado por el consenso del mercado (4.3% tta). La mayor contribución la hizo el consumo, lo que implica que los riesgos y presiones inflacionarias se mantienen latentes.

Las presiones sobre la inflación del deflactor del consumo personal subyacente (Core PCE) se aceleraron ante las mayores presiones en los servicios básicos, particularmente la categoría que excluye vivienda («supercore»). En suma, los datos sostienen la evidencia de inflación mantiene su tendencia de reducción, pero a un ritmo más lento del necesario para llegar a la meta de inflación del 2.0% en el menor tiempo posible como lo quiere la FED.

Con todo esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano presentaron fuertes vaivenes a lo largo de la semana. En el vencimiento del bono de dos años operó en un rango entre 5.0% y 5.15% y cerró sobre niveles del 5.01%, 7 puntos base por debajo del cierre semanal previo. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.84%, con bajas semanales de 8 puntos base, pero por momentos presionado y con niveles intradía de 5.02%. La pendiente negativa de la curva plazos se sigue cerrando y aplanándose, el incremento de las tasas de plazos más largos.

El escenario para las tasas apunta a mantenerse en niveles altos a pesar de que la expectativa del mercado es que la FED no aumentará la tasa de referencia esta semana. Dado que hay una inclinación hacia la administración de los riesgos sistémicos por parte de la FED. Sin embargo, esto no detendría la configuración mayores tasas de interés, dada la situación fiscal de mayor déficit por parte del Gobierno Norteamericano y la necesidad de financiarlo.

En México se conoció la publicación de la inflación de la primera quincena de octubre con una variación de 0.24%, menor a la estimada por el consenso del mercado. La tasa anual descendió de 4.47% a 4.27%. La inflación quincenal subyacente fue 0.24% y la tasa anual se ubicó en 5.54%.

Se mantiene el ritmo de moderación en la inflación general y subyacente lo que reafirma la expectativa de que Banco de México (Banxico) no hará movimientos en la tasa de referencia. Sin embargo, el instituto central deberá resaltar los riesgos inflacionarios que prevalecen en la economía mexicana hacia el 2024, como un mayor déficit fiscal y una aceleración importante de la demanda, por el mayor gato público que se realizará financiado con mayor deuda.

Por lo que el escenario central es que Banxico no moverá la tasa de interés de referencia, sino hasta entrado el 2024, aunque aún con un alto grado de incertidumbre sobre el momento en que lo hará.

El mercado de tasas en pesos también presentó fuertes vaivenes a lo largo de la semana. En el Mbono con vencimiento a 3 años, cerró la semana en 10.68%, con un punto base de baja con relación al cierre de la semana anterior, pero con un intervalo de operación de 10.68% a 10.90%. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 10.10%, con alzas de 16 puntos base de alza y un intervalo entre 9.90% y 10.25%.

En el mercado cambiario, el dólar registró un rango de operación entre los $18.00 y los $18.5 pesos por dólar durante la semana y cerrando alrededor de los $18.10 pesos por dólar. El peso volvió a tener una semana con alta volatilidad, ante los movimientos de las tasas en dólares y la tendencia a mantener tasas altas por más tiempo. Esto declarado, tanto por la Secretaria del Tesoro, como por oficiales de la FED en semanas previas. Consideramos que esta volatilidad del tipo de cambio se mantendrá, por lo menos hasta la decisión de la FED esta semana.

Deuda Corporativa

FEMSA: En el 3T-23, la empresa reportó un aumento en los ingresos totales de 19.3% AaA, un nivel superior al esperado por el consenso de Bloomberg de 12.8% AaA, favorecidos por el buen dinamismo de la mayoría de las divisiones. El margen EBITDA consolidado se contrajo –50 pbs AaA, debido a una contracción en la rentabilidad de Proximidad Américas y Combustibles. En la actualidad Femsa tiene dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija nominal y otro de tasa revisable.

Opinión: Neutral

Pues, aunque los ingresos resultaron mejor a las estimaciones del consenso, la rentabilidad se vio presionada por la División Proximidad Américas con una contracción de –80 pbs AaA, asociado a una reducción en la contribución de los servicios financieros y mayores gastos laborales asociados a las reformas laborales en México; y por la División Combustible que también registró una contracción de -40 pbs AaA, derivada de mayores gastos laborales. Aunque hacia delante esperaríamos observar una recuperación aunada a eficiencias operativas.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas de referencia con variaciones al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, se dio un fuerte episodio de presión y volatilidad de las tasas de interés ante los datos económicos reportados, así como la intervención pública del presidente de la FED, Jerome Powell.

Los datos reportados más relevantes y que influyeron en el mercado fueron las ventas al menudeo y la producción industrial. En el primero, el incremento fue de 0.7% a tasa mensual para el mes de septiembre y con datos revisados al alza en agosto. Lo que refuerza la idea de una demanda interna fuerte y un crecimiento que ya apunta el sobrecalentamiento de la economía.

Bajo esta óptica, la producción industrial también sorprendió al alza (0.3%) cuando el consenso esperaba una nula variación de la tasa de crecimiento mensual para el noveno mes del año.

Sumado a lo anterior, el mercado se presionó aun mas con las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en torno a que se mantiene el compromiso de lograr una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva, como para reducir la inflación a su objetivo de 2.0% de forma sostenida. Aunque, la presidente de la FED de Cleveland, Loretta Mester, matizó que las tasas ya se encuentran cerca o ya están en el punto de mantenerlas y no hacer más cambios.

Con todo esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años se incrementaron a 5.08%, 2 puntos base más en términos semanales, pero con máximo en este intervalo de tiempo en niveles cercanos al 5.22%. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.91%, con alzas semanales de 30 puntos base y un máximo de este periodo de 4.99%.

El escenario para las tasas se ha vuelto aún más incierto, la expectativa del mercado de que la FED aumentará la tasa en noviembre se ajusta, pero no se descarta. La presión en el circuito de crédito se inclina hacia la administración de los riesgos sistémicos por parte de la FED, a pesar de que la inflación no cede del todo.

En México, pocos eventos relevantes, pero se espera para esta semana la publicación de la inflación de la primera quincena de octubre con una variación quincenal estimada de 0.31%, y anual en 4.34%, lo que prolongaría la tendencia de baja. En la parte subyacente la variación esperada por el consenso es de 0.20% y la anual fue 5.50%.

De darse estos resultados o alguno que supere las expectativas a la baja, el escenario central de que Banxico no moverá la tasa de interés de referencia, sino hasta entrado el 2024 se mantiene. Continuamos con el monitoreo en la inflación de servicios; lo cual da muestras de continuar al alza y genera mayor retraso de la convergencia de la inflación al objetivo de 3.0% +/- 1.0%.

El mercado de tasas tuvo movimientos en el mismo sentido que sus pares en dólares. En el Mbono con vencimiento a 3 años, cerró la semana en 10.61%, con 10 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior.

Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.96%, con bajas de 19 puntos base de alza y un máximo en este intervalo de tiempo en 9.99%.

En el mercado cambiario, el dólar registró un rango de operación entre los $17.85 y los $18.5 pesos por dólar durante la semana y cerrando alrededor de los $18.20 pesos por dólar. El peso estuvo sujeto a una alta presión a lo largo de la semana, ante las declaraciones de Powell sobre mantener y no descartar más alzas en las tasas, así como los buenos datos económicos de los Estados Unidos. Los inversionistas también siguen buscando al dólar, como refugio dado el entorno geopolítico global.

Deuda Corporativa

GRUMA: En el 3T-23 reportó ingresos superiores a los esperados por el consenso, apoyados del crecimiento en precios que, ayudó a contrarrestar un incremento nulo en el volumen total que la empresa asocia a la expansión positiva en el volumen de México y Europa que contrarrestó el menor desempeño en Centroamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 190 pbs, superando las estimaciones de los analistas que esperaban una contracción de -50 pbs

Opinión: Positivo

Pues consideramos que el incremento en precios ayudó a contrarrestar los mayores costos en materia prima, así como otros gastos favoreciendo la rentabilidad de la compañía. Consideramos que será importante prestar atención a la evolución de los volúmenes hacia delante, donde esperamos la empresa enfoque su atención para impulsar el dinamismo de estos en cada una de las regiones donde opera.

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Tasas de referencia con variaciones mixtas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, se conoció la inflación de septiembre en los Estados Unidos. La variación mensual fue de 0.4% por arriba del consenso del mercado de 0.3%. La tasa anual se mantuvo en 3.7%. En la parte subyacente, el dato mensual fue 0.3% y 4.1% anual, los precios de los vehículos usados continuaron a la baja. Sobresalió el incremento en las primas de seguros de automóvil. Aunque, en la parte no subyacente destacó el alza en el precio de la gasolina.

Asimismo, La Fed publicó las minutas de su más reciente decisión de política monetaria, en la cual aumentó la tasa de referencia en 25pb a 5.25%-5.50% de forma unánime. Las minutas apuntaron a una visión de los riesgos para la inflación y empleo ligeramente más balanceados, pero se debe de actuar con cautela; sin descartar otro aumento en los niveles de la tasa de referencia.

Sin embargo, la presión y volatilidad de las tasas de interés se ha presentado de forma importante, por lo que se dieron diversas intervenciones públicas de miembros de la FED haciendo referencia a la cautela. En primera instancia, el vicepresidente Philip Jefferson dijo que la FED podría “proceder cautelosamente” al decidir si más aumentos en la tasa de referencia serían adecuados, dijo que analizará los recientes incrementos en las tasas del mercado secundario para evaluar su siguiente voto.

Asimismo, la presidenta de la FED de Dallas, Lorie Logan, dijo que los mayores rendimientos que exigen los inversionistas para invertir en instrumentos del Tesoro podrían “contrarrestar la necesidad de tasas de interés más elevadas”. Por último, el presidente de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, considera que las tasas no deberían aumentar más.

Con todo esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano tuvieron sus altibajos a lo largo de la semana. En el vencimiento del bono de dos años tuvo un rango de operación de 4.95% al 5.10%, con un cierre alrededor del 5.06% 2 puntos base de baja durante la semana. Para el bono de 10 el intervalo fue de 4.5% a 4.8% con un cierre alrededor del 4.62%, con bajas semanales de 18 puntos base.

El escenario para las tasas se ha vuelto aún más incierto, la expectativa del mercado de que la FED aumentará la tasa en noviembre se ajusta, pero no se descarta. La presión en el circuito de crédito se inclina hacia la administración de los riesgos sistémicos por parte de la FED, a pesar de que la inflación no cede del todo.

En México, también se conoció la inflación del mes de septiembre con una variación mensual de 0.44%, prácticamente en línea del consenso (0.45%). La inflación anual se ubicó en 4.45% y continua con la tendencia de baja. En la parte subyacente la variación de los precios fue 0.36% a tasa mensual y la anual fue 5.76%. Se mantiene la presión en los precios de servicios.

La baja de la inflación continua a ritmo lento, por lo que Banxico, bajo el escenario central, no moverá la tasa de interés de referencia, sino hasta el segundo semestre de 2024. En las minutas de la reunión de política monetaria, se mantuvo un tono restrictivo, derivado de los marcados a mantener las tasas en los niveles actuales por un periodo prolongado, así como la preocupación que reflejan sobre la trayectoria de la inflación, con énfasis en la persistencia de los altos precios en los servicios; lo cual está retrasando la convergencia de la inflación al objetivo de 3.0% +/- 1.0%. Lo que se reflejo en los estimados de inflación reflejados en el comunicado.

Ante estos hechos, el mercado de tasas tuvo movimientos mixtos. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la valuación del final de la semana se ubicó en 10.52%, con 5 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.77%, con bajas de 9 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, el dólar registró un rango de operación entre los $17.75 y los $18.45 pesos por dólar durante la semana y cerrando alrededor de los $18.06 pesos por dólar. El dólar estuvo sujeto a una alta volatilidad a lo largo de la semana, pero reflejo mayor fortaleza al cierre de esta, el tipo de cambio presentó flujos derivado del aumento en las tensiones geopolíticas en Israel. Los inversionistas tomando activos refugio, como el dólar. Sin embargo, el peso registró ciertos episodios de fortaleza que llevaron al dólar a niveles por debajo de los $18 pesos. Se mantienen los pilares fundamentales, pero de corto plazo la volatilidad estará presente en los movimientos de la cotización cambiaria.

Deuda Corporativa

MFRISCO: HR ratificó la calificación de A y con Perspectiva Estable a la emisión de Minera Frisco con clave de pizarra MFRISCO 22, la cual se basa en los niveles esperados de Flujo Libre de Efectivo durante los últimos 12 meses al segundo trimestre de 2026, como resultado de una reducción esperada en el tonelaje procesado y en la volatilidad en los precios promedio de venta de los metales. La empresa pertenece al sector de Minería y compite con grandes empresas como Grupo México y Peñoles.

Opinión: Positivo

Ya que la perspectiva para la emisión es favorable, apoyada, además, de la capacidad de la empresa para el refinanciamiento de la deuda donde la calificadora espera niveles de 1.1x de DSCR y de 1.8x para el periodo entre 2T-24 y 2T-26 en DSCR con caja. Adicionalmente, HR mantiene un ajuste positivo por elementos de ASG. Cabe señalar que Minera Frisco también emite deuda por medio de Certificados Bursátiles de corto plazo.

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