Tasas de referencia con disminuciones en la semana – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En esta semana se dio a conocer la nómina no agrícola del mes de febrero de Estados Unidos y resultó en un dato de 275,000 nómina nueva mientras que las expectativas de los mercados se encontraban en 200,000 nuevos puestos. Por su parte, también se publicó la tasa de desempleo, la cual terminó en febrero con un porcentaje de 3.9%. Sin embargo, la cifra del mes pasado tuvo una baja fuerte, número de vacantes todavía alto y alta contratación por parte del gobierno.

En otras cifras económicas, se publicó el índice ISM de servicios y cerró en febrero en un nivel de 52.6 puntos, mientras que se esperaba una cifra de 53.0 puntos. También se dieron a conocer las Órdenes de Bienes Duraderos de enero y presentaron una baja de –6.2%. De todas formas, los mercados financieros esperaban –6.1% para dicho dato económico.

Jerome Powell, titular de la Reserva Federal de Estados Unidos, sugirió que la banca central de Estados Unidos se está acercando a obtener mayor confianza para comenzar a disminuir las tasas de interés. De todas maneras, aún dependen de más datos económicos, incluyendo la inflación al consumidor.

Ante los datos y la situación general económica y financiera del país, los inversionistas del mercado de dinero norteamericano han mostrado demanda e interés y las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de 2 años han bajado 3 puntos base al cerrar en 4.50%, mientras que los Bonos del Tesoro de 10 años presentan una disminución más acentuada al caer 10 centésimas y alcanzar niveles de 4.08%.

En México, se publicó la inflación al consumidor correspondiente al mes de febrero de 2024. Se observa una variación de 0.09%, cifra menor a la esperada por INVEX de 0.18% y a las expectativas de los mercados de 0.13%. Consecuentemente, la inflación anual ya cerró en 4.40%. Por su parte, la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energéticos), concluyó febrero en 0.49%, ligeramente arriba de la cifra esperada de 0.48%, y cerrando la inflación subyacente anual en 4.64%.

La política monetaria del Banco de México puede llegar a mostrar cautela y estudiar la situación de forma paulatina. Sin embargo, es posible que los integrantes de la Junta de Gobierno del banco central del país comiencen a proponer disminuciones en la tasa de fondeo a un día a partir de marzo, aunque desde nuestro punto de vista puede ser hasta la junta del mes de mayo.

Con los datos inflacionarios locales, las expectativas de la política monetaria y la influencia de las tasas norteamericanas, el mercado de las tasas de interés mexicana ha reaccionado a la baja. El bono M a 3 años presenta una tasa de 9.73%, que representa nulo movimiento frente a la semana pasada, mientras que los bonos a 10 años muestran una tasa de 9.15%, prácticamente sin cambios.

Por último, el mercado cambiario tuvo un poco más de movimientos durante esta semana. Nuevamente, el peso mexicano rompió los $17 pesos y terminó la semana cotizando en niveles de $16.81 pesos por dólar (rango entre $16.75 y $17.00 pesos por dólar). Se tiene mayor estabilidad que en otros periodos. Sin embargo, es importante considerar que hay mayores posibilidades de que Banco de México comience a disminuir tasas antes que la Reserva Federal de Estados Unidos.

Deuda Corporativa

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte reportó en febrero un incremento marginal en el tráfico de pasajeros de 0.4% AaA, a pesar de un día adicional vs. 2023. El tráfico nacional bajó -1.5% AaA, mientras que el tráfico internacional incrementó 12.7% AaA. El aeropuerto de Zihuatanejo reportó un alza de 20.3% AaA, seguido por el de Mazatlán y Durango con avances de 16.4% AaA y 12.3% AaA, respectivamente; mientras que el aeropuerto de Acapulco registró una fuerte caída de -49.8% AaA, derivado del impacto del huracán Otis.

Opinión: Negativo

Debido a tasas de crecimiento que continúan moderándose, las cuales incorporan el impacto de la revisión de motores de aeronaves Airbus que enfrentan las aerolíneas; sin embargo, también revelan el efecto de las medidas de reconfiguración que éstas  han implementado para contener el efecto, lo que se puede observar en el desempeño del tráfico internacional, aprovechando la recuperación de la categoría 1 de seguridad aérea del país. OMA tiene Certificados Bursátiles circulando en el mercado.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de referencias a la baja en su mayoría – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana pasada se dieron diversos reportes sobre la inflación y la actividad manufacturera. Los datos sobre el entorno inflacionario de enero fueron los del deflactor del consumo personal, los cuales estuvieron en línea con lo esperado, sobre todo la métrica subyacente que se colocó en 2.8% en enero y ligeramente menor a lo observado el mes anterior.

Asimismo, se publicaron los datos sobre la percepción de los gerentes de compras del sector manufacturero (ISM), los cuales se ubicaron para el mes de febrero en niveles por debajo de los 50 puntos que implicaría, al menos, estancamiento en la expansión del sector, dados los menores pedidos, precios pagados altos y contracción del empleo en el sector.

Como resultado de estos datos, a lo largo de la semana y sobre todo al cierre se consolido una disminución de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro. En el vencimiento a dos años, la baja fue de 16 puntos base durante la semana, para llegar a 4.53%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 9 puntos base de disminución y cerró en niveles del 4.20%. Si bien se dio un respiro en el mercado de dinero, aun falta datos de inflación por venir, así como de crecimiento que siguen apuntando a un entorno solido de expansión.

En México, se dio la publicación Informe Trimestral del Banco de México y la intervención pública de la Junta de Gobierno permitió conocer se está afinando el inicio del ciclo de baja de tasas, aunque los miembros de la junta tienen una visión divergente, aunque la idea que está asimilando el mercado es que vendrán recortes a un ritmo gradual, ya que hay elementos en el escenario de la inflación para iniciar la discusión.

La Junta deberá de mantener la cautela y actuar en cada decisión de política monetaria sujeto a la disponibilidad de los datos y el potencial desarrollo del ambiente inflacionario y sus expectativas en el futuro previsible. Por lo tanto, desde nuestro punto de vista consideramos que el mercado se prepara para iniciar un ciclo de recortes en la tasa de política monetaria en mayo. Así se podrá observar el desarrollo de la inflación en las siguientes quincenas y recabar más información acerca del ritmo desaceleración de esta.

A pesar de un contexto que apunta al inicio de una baja de tasas, el mercado de tasas registró un comportamiento mixto durante la semana, el Mbono con vencimiento a 3 años subió 8 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.89%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.14%, con variaciones de baja de 9 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar se mantuvo en el rango de operación de $17.00 y $17.15 pesos, con un cierre ligeramente por arriba del mínimo de este intervalo. Esto a pesar de que el mercado consolida la expectativa de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes que la FED. Sin embargo, la disminución de los diferenciales entre las tasas en pesos y dólares ya se tienen por descontada y permite que el mercado cambiario se mantenga con una baja volatilidad y estabilidad para el peso.

Deuda Corporativa

GAP: S&P asignó las calificaciones de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones propuestas de certificados bursátiles GAP 24L y GAP 24-2L de GAP, de acuerdo con la información proporcionada por el emisor. Además, confirma las calificaciones crediticias de emisor y de las emisiones de deuda existentes de largo y corto plazo de AAA y A-1+ de la empresa. GAP planea utilizar los recursos provenientes de las emisiones para cancelar vencimientos financieros.

Opinión: Positivo.

Ya que la perspectiva refleja la expectativa de la calificadora de una sólida posición competitiva de los aeropuertos que opera. Además, considera que, aunque haya una baja en el volumen de pasajeros e ingresos por la reducción de la Tarifa de Usos Aeroportuario (TUA), GAP mantendrá indicadores financieros sólidos en los próximos 12 a 24 meses con índices de deuda ajustada a EBITDA por debajo de 3.0x y de cobertura de intereses con fondos operativos (FFO) de entre 3.0x y 5.0x.

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Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

La semana anterior tuvimos la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED, la cual sigue mostrando un tono relativamente restrictivo. Se mantiene la idea de la mayoría de los miembros sobre los riesgos de recortar las tasas demasiado pronto. Sobre todo, un potencial estancamiento en la reducción de la inflación. Asimismo, la persistencia del escenario de solidez de la economía norteamericana influye de forma relevante en la perspectiva del banco central norteamericano.

Derivado de esta visión de la FED y con datos de inflación estancados y una economía sólida, vemos que el primer recorte de 25 puntos base se de en julio, con un escenario de recortes acumulados en el año de 3, máximo 4 movimientos. Bajo este entorno, el vencimiento a dos años aumentó en la semana 5 puntos base para llegar a 4.69%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos marginales y cerró en niveles del 4.26%.

En México se publicó la inflación al consumidor la cual registró una variación de (-) 0.10% durante la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por el consenso del mercado (0.17%). La inflación general anual se ubicó en 4.45% (4.87% al cierre del enero). Asimismo, la inflación subyacente fue 0.24%, también por debajo de lo estimado por el mercado (0.27% quincenal). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.63% (4.75% al final de enero).

Ciertamente, Banxico podría reducir la tasa de interés de referencia en reuniones de política monetaria por venir. El consenso del mercado espera que en marzo se registre un primer recorte en este año. Sin embargo, consideramos que esto se dará hasta el mes mayo. Aún hay resistencia a la baja en la inflación, sobre todo en la parte de servicios de la subyacente.

De acuerdo, con las Minutas de la última reunión que se dio previamente a los datos de inflación de la primera quincena de febrero, la visión de la Junta de Gobierno del Banxico apunta hacia cierta divergencia. Hay dos miembros que dieron cierta inclinación para bajarla en la próxima reunión y dos a favor de mantener los niveles actuales de la tasa de referencia. El fiel de la balanza de un miembro podría inclinarse por bajarla. Pero al cierre de hoy y aun con datos inflacionarios por conocerse, bajo un entorno incierto en el mismo, los cambios aun podrían esperar.

Bajo este contexto, el mercado de tasas registró incrementos, el Mbono con vencimiento a 3 años bajó 11 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.73%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.20%, con variaciones de baja de 7 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $17.00 y $17.15 pesos, con un cierre ligeramente por arriba de $17.11 pesos por dólar. La confirmación a través de las minutas de que FED no se moverá, sino hasta el segundo semestre del año y la expectativa que mantiene el mercado de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes, generó cierta presión del peso. Sin embargo, de momento los diferenciales amplios entre las tasas de corto plazo se mantienen y permite que el mercado se mantenga con una baja volatilidad. Asimismo, los fundamentales por el lado de las cuentas externas permiten continuar con la solidez del peso frente al dólar.

Deuda Corporativa

KOF: En el 4T-23, la empresa reportó ingresos por 8.0% AaA, en línea con el consenso de 8.5% AaA, los cuales estuvieron apoyados por un aumento en el volumen total de 6.1% AaA, favorecido por el buen dinamismo en la mayoría de los territorios, que ayudaron a contrarrestar la debilidad en Argentina y Uruguay. El margen EBITDA consolidado presentó una expansión de 40 puntos base AaA. Cabe señalar que, al cierre de 2023, el 61.4% de la deuda se encontraba en dólares y la razón de apalancamiento DN/EBITDA se ubicó en 0.81x vs. 0.89x del 2022.

Opinión: Positivo.

Ingresos muy en línea con el consenso y expansión en rentabilidad apoyada por el mayor apalancamiento operativo, menores costos de empaque y la apreciación de la mayoría de las monedas a los costos en materia prima en dólares. Además, observamos una sana situación financiera para la empresa. En la actualidad, Coca-Cola Femsa cuenta con más de 28,600 millones de pesos emitidos en siete Certificados Bursátiles; cuatro son de tasa fija nominal y tres son de tasa revisable sobre TIIE a 28 días. 

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Tasas de referencias al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Los datos de esta semana terminaron de disipar las expectativas de recorte de la tasa de política monetaria que tenía el mercado para este semestre y acumuladas para todo el año. Bajaron de una estimación de 150 puntos base de recortes de tasa a solo 85 puntos base, de acuerdo con mercado de futuros, es decir recortes acumulados de entre 75 y 100 puntos base.

Esto derivado de los datos de inflación al consumidor, que muestran resistencia para seguir bajando, sobre todo en la parte subyacente que se mantuvo en una tasa anual de 3.9%. Asimismo, la inflación por el lado del productor sorprendió al alza, aunque se destaca que no hay un cambio de tendencia, sino un ajuste estacional que llevó a la parte subyacente a ubicarse en 2.0% vs 1.6% del estimado por el consenso.

En contraste, algunos datos sobre la actividad económica por el lado de la demanda amortiguaron el impacto de los datos inflacionarios sobre las tasas de interés. En primera instancia, las ventas al menudeo presentaron una baja mensual de (-) 0.8%, mucho mayor a lo proyectado por el consenso del mercado (-0.2%). Esto se complementó con los indicadores de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, los cuales mostraron un sentimiento actual de menor disposición a consumir, ante mayores expectativas de inflación.

En resumen, los datos de crecimiento fueron regulares y los de inflación han influido para que la expectativa del mercado sobre el inicio del ciclo de baja de la tasa de referencia por parte de la FED ahora se ubique en el segundo semestre del año. Con lo cual, el vencimiento a dos años aumentó en la semana 19 puntos base para llegar a 4.67%. Mientras que el bono de 10 años se incrementó 12 puntos base y llegó a 4.30%. Cabe destacar que la mayor parte del aumento semanal de las tasas se dio con los datos de la inflación al productor, publicados el viernes.

En México, no se dieron datos relevantes que reportar y el mercado local de tasas mantuvo una correlación alta con respecto al movimiento de las tasas en dólares; reaccionando a la par de los movimientos registrados en los Estados Unidos. Sin embargo, esta semana que inicia se publicaran datos de la inflación para la primera quincena de febrero; será relevante continuar la observación de los datos de inflación subyacente y si empieza a diluirse la presión de los precios de agropecuario.

Bajo este contexto, el mercado de tasas registró incrementos, el Mbono con vencimiento a 3 años mostró un incremento de 14 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.88%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.28%, con variaciones de alza de 8 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $17.05 y $17.20 pesos, con una tendencia de menor volatilidad para el final de la semana que llevó al tipo de cambio a un cierre ligeramente por arriba del límite inferior ($17.06 pesos por dólar). La volatilidad se mantuvo por ciertos momentos de la semana, pero la expectativa de que la FED no se moverá, sino hasta el segundo semestre del año, deja todo el foco en la política monetaria a nivel local. Sin embargo, a partir de marzo y durante el segundo trimestre, varianza en la valuación del tipo de cambio puede volver a acelerarse ante el proceso electoral a nivel local y durante el gran parte del verano y el otoño por el proceso electoral norteamericano. Aunque por el lado de los fundamentales no existen cambios relevantes que puedan influir en la valuación del peso frente al dólar.

Deuda Corporativa

TUCACCB: HR Ratings revisó a la baja la calificación de la emisión de AA a BBB con Observación Negativa, debido a la estimación en ingresos para 2024, debido al menor aforo en el puerto de Acapulco como consecuencia de los daños ocasionados por el Huracán Otis en octubre de 2023. La calificadora menciona que, de acuerdo con las modificaciones a la estructura, aprobadas por la asamblea de tenedores el 27 de diciembre de 2023, la aplicación de los recursos disponibles en las cuentas del fideicomiso permitirían la continuidad del proyecto, así como el cumplimiento de las obligaciones financieras durante 2024. Sin embargo, el comportamiento del aforo y los ingresos durante los próximos meses, serían determinantes para el cumplimiento de las obligaciones de pago a partir de 2025.

Opinión: Negativo.

Ya que está en juicio el cumplimiento de las obligaciones hacia 2025, además, la calificadora comparte que, aunque ya se reanudó el cobro de cuotas de peaje en el Túnel a partir del 27 de enero de 2024, tras dos meses sin el cobro, hacia el 2024 estima en un escenario base, un aforo de -50% respecto al registrado en 2022. Ante ello, se observa alta volatilidad en la sobretasa del Certificado Bursátil Fiduciario TUCACCB 08.

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