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Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

22Nov, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Miembros de la FED que volvieron a remarcar la necesidad de seguir incrementando las tasas

Esta semana se conocieron datos sobre la inflación al productor, con datos menores a los esperados para el mes de octubre, así como revisiones del mes de septiembre a la baja. En suma, la inflación al productor pasó de 8.4% a 8.0% en términos anuales, en la parte general; mientras que en la subyacente alcanzó niveles de 6.7%, desde el 7.1% revisado de septiembre. Esto provocó un rally importante en el mercado de tasas por algunos días de la semana, sobre todo en la parte larga de la curva, pero que al final se revirtió.

La reversión de las bajas en las tasas, durante la semana, se dio por comentarios de algunos miembros de la FED que volvieron a remarcar la necesidad de seguir incrementando las tasas, para poder controlar a la inflación. En especificó se hablaron de niveles de al menos 5.0% en 2023 para la tasa de referencia y luego un largo periodo sin cambios en estos niveles altos para coadyuvar al incremento en precios cerca del objetivo de 2.0%. Sumado a que los economistas de la Reserva Federal estiman que se podría evitar la recesión durante 2023.

Con todo esto, el mercado de tasas en la revisión semanal mostró incrementos en la parte corta. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años se ubicaron en 4.50%, 17 puntos base de incremento semanal; para el vencimiento de 10 años, el cierre semanal se dio sobre 3.81%, prácticamente sin cambios de punta a punta semanal, pero con un intervalo de operación de 11 puntos base a lo largo de este periodo de tiempo.

En México, con pocos datos económicos relevantes que reportar y con mayor sensibilidad a los movimientos de las tasas en el exterior, el mercado de tasas para los Mbonos en el vencimiento a 3 años la referencia cerró sobre 9.94%, 25 puntos base de alza con respecto al previo semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.24%, con un incremento de 5 puntos base a lo largo de la semana. Cabe resaltar que los movimientos a lo largo de la semana registraron algo de volatilidad, respondiendo a las bajas de inicio que se dieron en sus contrapartes en dólares y con cierre de posiciones con plusvalías que regresó el nivel de las tasas para el cierre semanal.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar presentó un rebote en su valuación frente al peso. El rango de operación se ubicó de $19.30 a $19.60 pesos por dólar durante la semana. El recorrido del tipo de cambio llevó al dólar a un cierre cercano a los $19.50 pesos. La recuperación del dólar en parte se debió al rebote de las tasas de corto plazo en el mercado norteamericano; así como a las estimaciones de los economistas de la FED que apuntan a que la economía norteamericana podría evitar la recesión en el 2023.

Deuda Privada

VW Leasing: S&P confirmó la calificación de largo y corto plazo en escala nacional de mxAAA y A-1, de las emisiones de certificados bursátiles de Volkswagen Leasing. Recientemente la empresa del sector automotriz emitió Certificados Bursátiles de Largo Plazo en el mercado de dinero mexicano, a una sobretasa de 50 puntos base sobre la TIIE a 28 días con un plazo de tres años. El monto colocado fue menor a lo que se buscaba colocar, ya que se colocaron sólo $1,053 millones de pesos cuando el monto esperado era de $1,500 millones de pesos.

Opinión: Positivo

Las calificaciones de las emisiones están soportadas en la garantía incondicional e irrevocable que le da su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services AG, cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG. Además, en 2022, la calificadora espera que VW mantenga una posición de efectivo neto durante 2023-2024, con un índice de deuda ajustada a EBITDA por debajo de 0.5x. En términos de deuda, la situación financiera es favorable.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

14Nov, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: No descartamos que Banxico aplique un aumento de la tasa en menor magnitud el próximo mes y subsiguientes

Esta semana se dio a conocer la inflación de octubre. La variación de los precios sorprendió con incrementos por debajo de lo esperado por el consenso del mercado. El aumento anual de la inflación general pasó de 8.2% a 7.7%, en tanto que la subyacente lo hizo de 6.6% a 6.3%. Esto animó a los participantes del mercado y a los analistas; sin embargo, aún hay riesgos al alza en varios componentes como el gas natural y combustibles; así como diversos bienes y servicios en la parte subyacente que pueden presentar alzas ante la temporada de fin de año.

Sin embargo, el mercado se encuentra con la expectativa de que la FED cumpla con los niveles reflejados en su gráfica de puntos para este año, lo cual implica que en diciembre aumente otros 50 puntos base la tasa. Hacia 2023, las decisiones de la FED estarán sujetas a la evolución de la economía y como resultado de la inflación misma; pero se debe considerar el impacto de la política monetaria que siempre muestran rezago.

Por el lado del mercado, los futuros se han moderado con los niveles de la tasa de referencia terminal y de nuevo están alineados con las expectativas del banco central norteamericano.

Con todo esto, el mercado de tasas se ajustó fuertemente a la baja, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años se ubicaron en 4.33%, una disminución de 33 puntos base al cierre semanal previo; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 3.81%, un ajuste a la baja de 35 puntos base.

Esta semana se tendrá la publicación de varios datos sobre la actividad económica, así como de comportamientos de precios al productor. Se conocerán datos de ventas al menudeo, producción industrial y venta de casas, entre los más relevantes, todos ya del mes de octubre y darán un panorama más detallado del comportamiento del crecimiento de la economía en el último trimestre del año.

En México, se conoció la inflación al mes de octubre, que registró un avance de 0.57% a tasa mensual, dato por debajo del estimado de INVEX (0.58% m/m) y del consenso del mercado (0.60% m/m). Con este resultado, la tasa anual descendió de 8.70% a 8.41%, sin embargo, la inflación subyacente se aceleró de 8.28% a 8.42%. Los precios en el rubro de mercancías alimenticias se mantienen como la principal fuente de presión, con una tasa anual cercana a 14%. Los precios de servicios registraron un crecimiento de 5.30% anual.

Bajo esta información, se dio la reunión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico), en la cual aumentó la tasa de interés de referencia de 9.25% a 10.00% (75 puntos base). El movimiento de alza tenía un alto consenso en la expectativa del mercado. Banxico considera que el balance de riesgos para la inflación continúa sesgado al alza, ya que se mantienen en el escenario posible, nuevas disrupciones en la cadena global de suministros, así como costos de materias primas ante el conflicto geopolítico de Rusia y Ucrania, y el latente resurgimiento de la pandemia en China y otros países asiáticos.

Sumado a lo anterior, la economía de México refleja datos de empleo sólidos y un gasto en consumo privado firme, lo cual puede ser un escenario que evitaría el descenso de la inflación subyacente de forma substancial en el futuro previsible. Pero no descartamos que Banxico aplique un aumento de la tasa en menor magnitud el próximo mes y subsiguientes (1T-2023). Dado que el ciclo de alza de tasas lleva mayor tiempo y un menor crecimiento se podrían conjuntar para impulsar menores niveles de inflación a lo largo del 2023. La perspectiva es que cuando termine este ciclo, la tasa de interés de referencia permanecería en un nivel de 11.00% durante todo el 2023, antes de alguna revisión y/o cambio de la postura en política monetaria.

De esta forma, el mercado de tasas para los Mbonos en la parte corta de 3 años cerraron en 9.65%, 70 puntos base de disminución a lo largo de la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.18%, con una variación similar, a la baja que en el plazo más corto mencionado.

En cuanto al tipo de cambio, ante el incremento del Banxico, el peso se mantiene en el rango de operación de $19.30 y $19.70 pesos por dólar durante la semana. El recorrido del tipo de cambio a favor del peso se dio, principalmente, con la publicación de la inflación de los Estados Unidos, ya que propició una disminución de las expectativas de alza de las tasas de interés de la FED reflejadas en el mercado de futuros. Lo cual llevó al dólar al mínimo intradía cercano al $19.30 pesos. Posteriormente, la decisión del Banxico reafirmó el anclaje que tiene el peso a través del diferencial de tasas entre Estados Unidos y México, que se ubica alrededor de los 600 puntos base, lo que permite estabilidad y fortaleza del peso, al menos en el corto plazo.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en octubre un incremento en el tráfico de pasajeros de 21.6% AaA, apoyado por los aeropuertos de Kingston y Montego Bay con avances de 80.9% y 51.9% respectivamente. De manera desagregada, los pasajeros internacionales crecieron 22.9% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 20.8% AaA. En cuanto el número de aperturas, se agregaron dos de Guadalajara a Bogotá por VivaAerobus y de Puerto Vallarta a Vancouver por FLAIR.

Opinión: Positivo

Se sigue observando una recuperación en el tráfico de pasajeros, principalmente en los aeropuertos de Jamaica, los cuales esperamos mantengan una tendencia positiva hacia delante apoyado de la creación de nuevas rutas. Con alzas en tráfico se tiene una mejor base para crecer los ingresos y rentabilidad. Consecuentemente, las razones financieras de apalancamiento pueden mejorar en el corto y mediano plazo. En la actualidad, GAP sigue teniendo en circulación Certificados Bursátiles tanto de tasa fija como de tasa flotante.

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Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

10Nov, 2022

Inflación EEUU (octubre): La inflación anual desciende de 8.2% a 7.7%

El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (Consumer Price Index o CPI) registró un avance de 0.4% a tasa mensual en octubre, cifra inferior a la prevista por el consenso del mercado (0.6% m/m). Con este resultado, la tasa anual del CPI descendió de 8.2% a 7.7%.
La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) también sorprendió a la baja al ubicarse en 0.3% mensual, el menor nivel hasta ahora reportado para el año. La tasa anual se moderó de 6.6% a 6.3%, todavía tres veces por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED).
Las tasas de interés norteamericanas cayeron después del sorpresivo dato de inflación de hoy. Por ahora, es probable que se refuerce la expectativa de un incremento más moderado en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de diciembre (+50 puntos base esperado INVEX). Por otra parte, antes de esa reunión se conocerá la inflación de noviembre y algunos estimados no son tan optimistas.
En particular, preocupa que los precios del gas natural y el combustible se encarezcan nuevamente durante la temporada de frío a pesar de un menor ritmo de actividad económica. La parte subyacente aún se mantiene elevada y faltaría incorporar el tradicional aumento que registran los precios durante la época navideña. Nuestros estimados para la inflación de EUA al cierre de 2022 y 2023 se ubican en 7.7% y 4.6%, respectivamente.

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La inflación de Estados Unidos sorprendió a la baja en octubre al ubicarse en 0.4% mensual, cifra similar a la reportada para septiembre y menor a la prevista por los analistas del mercado (0.6%). La tasa anual fue 7.7%.

En cuanto al CPI subyacente (0.3% m/m, 0.5% m/m esperado), las caídas en los precios de vehículos usados (-2.4% m/m), ropa (-0.7% m/m) y servicios de salud (-0.6% m/m) contrarrestaron un aumento de 0.8% mensual en el componente de precios de vivienda. La inflación anual subyacente se ubicó en 6.3%.

Llama la atención que el subíndice de rentas (rent for shelter) no ceda a pesar de un significativo ajuste a la baja en los precios de casas. Aparentemente, tasas de interés del mercado de crédito hipotecario tan elevadas (alrededor de 7.25% anual en el caso de hipotecas a 30 años) obstaculizan una disminución en las rentas, pues menos gente puede acceder a un crédito tan caro y no tiene alternativa mas que seguir rentando. La inflación subyacente continuará presionada hasta que el subíndice de rentas no ajuste a la baja.

El incremento en la tasa de interés de referencia que inició la FED en marzo finalmente comienza a surtir efecto en la demanda; no obstante, aún falta un importante camino por recorrer. A pesar del menor crecimiento en los precios de vehículos usados (mismos que se dispararon por la pandemia), los precios de vehículos nuevos crecen 8.4% anual. Los servicios de transportación registran un avance de 15.2% en términos anuales.

Eso sin contar la volatilidad del componente no subyacente. A pesar del descenso en el precio del gas (-4.6% m/m), los precios de los alimentos (0.6% m/m) y sobre todo los de la gasolina (4.0% m/m) aumentaron después de haber caído en meses previos.

A pesar que una política monetaria restrictiva y una eventual recesión permitan un descenso de la inflación, aún se registran muchas distorsiones por el lado de la oferta.

Nuestros estimados para la inflación de EUA al cierre de 2022 y 2023 se ubican en 7.7% y 4.6%, respectivamente.

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8Nov, 2022

Premisas de inversión (noviembre): Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023

Entorno Internacional

Posible recesión en EE.UU. (crecimiento estimado en 2.0% para 2022 y 0.1% para 2023). Recesión inminente en Eurozona. Prevemos una importante desaceleración en el crecimiento de China.
Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023 (8.0% est. 2022 y 4.7% est. 2023) por menores presiones en algunos commodities y en costos de suministro. Subyacentes elevadas (6.5% y 4.5%, respectivamente). Inflación alta en Europa y otras regiones.
Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 4.50% y 4.75%. Podría llegar entre 5.00% – 5.50% al término del ciclo restrictivo. En Europa y Reino Unido las tasas de referencia podrían continuar al alza también. Es probable que éstas se mantengan elevadas durante todo 2023.
Dólar fuerte por mayor sentimiento de aversión al riesgo. Debilitamiento generalizado de las monedas frente al dólar, con excepción de algunas divisas como el real o el peso mexicano.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 2.7% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Demanda interna favorecida por un consumo resiliente y entrada de remesas al país.
Descenso de la inflación en México, pero se mantiene muy por encima del objetivo de Banxico (8.6% est. 2022 y 5.5% est. 2023). Subyacente elevada (8.3% y 5.5%, respectivamente).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 10.50% estimado para finales de 2022 y 11.00% para 2023).
Tipo de cambio cercano a $20.00 en el cierre de 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante 2023. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de recesión económica, ratificación de calificación de deuda soberana por encima de grado de inversión, firme entrada de remesas y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) y continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
No Deuda de larga duración: GOV, LQD, HYG

Deuda Local

Gubernamental: Alza en la tasa de referencia de Banxico hacia 10.75% – 11.00% en 2023. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Mantenemos el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
No Municipales y Estatales.
No Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el año a pesar de la recuperación al cierre de octubre. El sentimiento del mercado seguirá determinado por el actuar del FED, el alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Neutralizamos Finanzas y preferimos exposición en el componente de Seguros que muestra una mayor correlación positiva al alza en tasas.
Sub-ponderación Industrial, Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones más sensibles al movimiento de alza en tasas de interés.
Mantenemos la sobre-ponderación en Japón, Reino Unido y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. China sigue mostrando retos al crecimiento económico y en el campo regulatorio.

Renta Variable Local

Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y las tasas de interés en máximos históricos por una política monetaria restrictiva de Banxico limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades. Podrían existir catalizadores si se confirma un escenario de menor aversión al riesgo que comenzó a materializarse en días recientes.
Los resultados corporativos del 3T-22 fueron mixtos, se puso una vez más en evidencia los retos en la rentabilidad de las empresas y en algunos casos los efectos de mayores niveles de tasas de interés en su carga financiera.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.

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7Nov, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Nuevo incremento de 75 pbs, futuras decisiones sujetas al dato de inflación de esta semana

Esta semana que finalizó hubo reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se dio un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa de referencia y la colocó en el rango de 3.75% – 4.0%. El tono del comunicado, así como el de la conferencia de prensa del presidente de la FED, reiteró el objetivo de cumplir con la gráfica de puntos para este año, lo que desembocará que en diciembre aumente otros 50 puntos base, la tasa. Aunque hay que apuntar que las futuras decisiones de la FED estarán sujetas a la evolución de la misma política monetaria, dado el rezago con el que opera sobre la economía y la inflación misma. Asimismo, la FED estará atenta al desempeño del entorno financiero.

Sumado a lo anterior, al cierre de la semana se conoció el reporte de empleo, se crearon 261 mil plazas laborales en el mes de octubre, mayor a lo estimado por el consenso del mercado, así como una revisión al alza del dato de septiembre que se ubicó en 315 mil nuevos empleos. Aunque la tasa de desempleo se incrementó de 3.5% a 3.7%, lo que se vio acompañada por una disminución en la tasa de participación de 62.3% a 62.2%. También se dio cierta moderación en el incremento anual de las remuneraciones de 5.0% a 4.7%. En general, se mantiene la fortaleza del mercado laboral norteamericano.

Con todo esto, el mercado de tasas mantiene su tendencia de alza y el mercado de futuros a raíz de los datos del mercado laboral descuenta que la tasa de referencia podría llegar a niveles del 5.0%-5.25% en el primer trimestre del año que entra. Mientras en el mercado de tasas de los Bonos del Tesoro, la referencia de 2 años se ubicó en 4.67%, 25 puntos base por arriba del cierre semanal previos; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 4.14%, 13 puntos base más.

Esta semana se viene la publicación de la inflación para todo el mes de octubre y será relevante conocer el dato de la parte subyacente del índice de precios al consumidor. El consenso del mercado estima ligeras bajas con respecto al mes de septiembre, lo que ubicaría a la inflación general en 7.9% y la subyacente en 6.5%. Un dato mayor, empujará aún más el escenario de tasas, sobre todo en la parte corta de la curva de rendimientos; esto ante el repunte que estamos observando en la cotización de diversas materias primas.

En México, el mercado reaccionó parcialmente a la decisión de la FED, y se mantiene a la espera de la decisión del Banxico durante la semana que está por iniciar. También se conocerá el resultado de la inflación para todo el mes de octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor esta sobre sus máximos. Con este escenario de espera, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.26%, 10 puntos base más que la semana previa. Mientras que al cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.82%, con un incremento de 9 puntos base.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantiene fortalecido y se consolido un nuevo piso en el rango de operación de entre $19.40 y $19.80 pesos por dólar durante la semana. El dólar se vio debilitado ante la mayoría de las monedas. El motivo principal es que China anunció el final de las medidas extremas de aislamiento para el COVID lo que seguía afectando muchos sectores industriales y al crecimiento de la economía China en su conjunto, así como compra de vacunas de Europa que permitiría la apertura. Sumado a lo anterior, en particular el peso tiene un anclaje importante con el diferencial de tasas entre Estados Unidos y México que se ubica alrededor de los 600 puntos base, lo que potencialmente podría generar mayor fortaleza del peso en el corto plazo.

Deuda Privada.

OMA: En el 3T-22, reportó un incremento en los ingresos superiores a los esperados por el consenso, apoyados por un aumento en el tráfico de pasajeros de 22.8% AaA, donde destacaron los aeropuertos de Monterrey, Culiacán, Chihuahua, Mazatlán, y Ciudad Juárez con el mayor crecimiento. Por su parte, el margen EBITDA se expandió soportado por el apalancamiento operativo y el control de costos y gastos.

Opinión: Positivo

Ya que la empresa continúa reportando sólidos crecimientos que, esperamos se mantengan hacia delante, aunado a una rentabilidad sostenida y favorable, Por otro lado, destacamos una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

1Nov, 2022

Opinión Estratégica: Crecimiento firme… por ahora

Las cifras del PIB de Estados Unidos y México sorprendieron al alza. Por otra parte, el crecimiento podría comenzar a frenarse a partir de este trimestre. En la economía norteamericana, las señales de debilidad se manifiestan más allá del sector residencial. En México, los indicadores oportunos sugieren un freno en las manufacturas. Tanto la Reserva Federal como Banco de México volverán a aumentar sus tasas en las dos últimas reuniones de este año.

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El PIB de Estados Unidos creció 2.6% a tasa trimestral anualizada en el 3T-22. Al interior de las cifras, destacó la contracción en el gasto en consumo en mercancías, principalmente bienes durables. Asimismo, la inversión no residencial en estructuras volvió a caer y la contribución de los inventarios al crecimiento del PIB fue negativa por segundo trimestre consecutivo.
En México, el PIB registró un sólido avance de 1.0% a tasa trimestral en el 3T-22 (alrededor de 4.0% a tasa trimestral anualizada para poder comparar la cifra con la que se reporta en Estados Unidos). En el caso de nuestro país, destacó la fortaleza en el sector terciario (comercio y servicios) que aún se recupera de la pandemia.
A pesar de las buenas cifras de crecimiento, las expectativas hacia delante son negativas debido a una probable recesión en la economía de Estados Unidos. Es probable que la debilidad del sector residencial se extienda a otros sectores y el crecimiento eventualmente caiga. En México, la contracción económica de Estados Unidos afectaría a la producción manufacturera y, por ende, a las exportaciones de este sector.
Esta semana se conocerá la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Se espera un nuevo incremento de 75 puntos base a la tasa de referencia, lo cual llevaría a ésta hacia un intervalo de 3.75%-4.00%. Es probable que el comunicado confirme, al menos, un incremento de al menos 50 puntos base en la tasa en diciembre. El tono del comunicado reflejará preocupación sobre la inflación, así como resistencia en el componente de precios subyacente (principalmente servicios).
La estrategia de deuda global continúa con duración baja, para mantenernos defensivos ante lo que aún falta del ciclo de alza de tasas. Asimismo, veremos un mercado sensible a cada dato de inflación que se publique. Hasta el momento se espera que la FED cumpla el camino planteado en su gráfica de puntos (dot-plot), por lo que no es momento de tener posiciones de mayor riesgo en este bloque de inversión.
En México, el mercado también estará atento a lo que comunique la FED, ya que será la base de la decisión de Banxico que vendrá una semana después. A esto también se sumará el resultado de la inflación para todo octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor está sobre sus máximos, para que a lo largo de 2023 y de forma muy lenta, sobre todo la inflación subyacente, empiece un descenso. Es probable que Banxico lleve la tasa de referencia hacia 10.50%, y para consolidar la caída de la inflación a lo largo de todo el 2023, probablemente no habrá recortes en la tasa.
La semana anterior vimos bajas importantes en las tasas siguiendo a sus pares en dólares, pero esta jornada inicia con alzas y rebotes un poco a la espera de lo que pase con la FED y luego con Banxico. Reiteremos posiciones en nuestros portafolios con duraciones por debajo de las referencias, renovaciones de CETES, papeles revisables y una posición de tasas reales de corto plazo para seguir con protección inflacionaria. Aunque nos vimos favorecidos por nuestras posiciones en tasas fijas durante la semana previa.
En cuanto al mercado cambiario, el peso se vio favorecido a lo largo de la semana y se consolidó un nuevo piso en el rango de operación de $19.80 y $20.00 pesos por dólar durante la semana. Destacó la mayor fortaleza del peso respecto a otras monedas emergentes e incluso de mercados desarrollados. El anclaje más importante para el tipo de cambio es el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, ante el desfase de las decisiones de política monetaria de la FED y Banxico, podría registrarse cierta presión para el peso y mayor volatilidad en el mercado cambiario entre ambas decisiones. Pero el peso se mantiene con una tendencia de fortaleza que poco favorecen la valuación de la estrategia de deuda global, pero generados desde la perspectiva de flujos de inversión positivos hacia activos emergentes que ofrecen buenos diferenciales de tasas e incluso tasas reales positivas, como los valores gubernamentales en pesos.
Aunque comenzamos la semana con menos fuerza, en días recientes la mayoría de las bolsas han tenido una evidente recuperación. La prueba al rally estará en la próxima reunión de la FED; los mercados estarán atentos a la posibilidad de que finalice antes de lo esperado el ciclo alcista en tasas de interés que tanto ha presionado a las valuaciones de activos de riesgo y contiene las proyecciones sobre los resultados de las empresas; la semana pasada fue el Banco Central de Canadá el que sorprendió con un incremento en las tasas menor al esperado.
Sin duda la temporada de reportes corporativos ha inyectado volatilidad al mercado. El balance hasta ahora es favorable; pero, deja en evidencia los retos que enfrentan algunas compañías ante un escenario de menor crecimiento que deriva en recortes en sus guías. META fue una de las principales decepciones, y sus acciones tuvieron un importante castigo.
Reiteramos nuestra postura defensiva en las Carteras. En días recientes, neutralizamos nuestra posición en Servicios Públicos (Utilities) en Estados Unidos; aunque esta semana fue un sector que tuvo una recuperación, veníamos de cotizaciones castigadas en días previos. Nos parece que las valuaciones son elevadas y preferimos posicionarnos en otros sectores, la liquidez generada la distribuimos de forma proporcional en Consumo básico, Energía y Salud. Por otro lado, decidimos cerrar la posición en Semiconductores (SOXX) en aquellas Carteras en las que teníamos una apuesta activa por los retos que enfrenta la industria en el corto plazo.
Estaremos atentos a un posible cambio en el sentimiento del mercado, existen diversos indicadores que hablan de un piso en las cotizaciones del sector tecnológico que pudiera llevar a una recuperación en las cotizaciones, en especial si se confirma además una postura menos agresiva de la FED en los siguientes meses.
En la semana la Cartera Global tuvo un desempeño mejor al de su benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio aumentó en pesos 2.96% vs. 2.44% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en China, mercado que tuvo un importante ajuste alejado del sentimiento alcista de las bolsas; así como la sobre-ponderación en Canadá; así como la sub-ponderación en Consumo discrecional y Servicios de comunicaciones en Estados Unidos
El mercado local ha tenido también un desempeño positivo en medio del sentimiento favorable que se ha dado en el exterior y con una temporada de reportes que ha arrojado resultados mixtos. Las sorpresas positivas han estado mayormente centralizadas en los ingresos, pero es en los márgenes en donde queda en evidencia los retos que han tenido algunas empresas por los mayores costos de los insumos, un escenario que nos parece se mantendrá en el resto del año.
El referente S&P BMV IPC pone a prueba los 49,000 puntos de cara al cierre de octubre, en niveles que no veía desde junio de este año. La duda está en si este impulso se logrará sostener en el resto del año; en nuestro parecer, siguen existiendo retos que podrían mantener las valuaciones presionadas.
El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 28 de octubre resultó ligeramente mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del Portafolio aumentó 4.20% vs. 4.17% del S&P BMV IPC. La mayor contribución positiva fue no tener GFINBUR y ELEKTRA; así como la sobre-ponderación en AMX, CEMEX y RA.

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31Oct, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: El dato del PIB da un respiro a las tasas

Buenos datos de crecimiento se conocieron esta semana en los Estados Unidos. El dato del tercer trimestre del crecimiento del PIB fue 2.6%, mayor al observado; asimismo, la parte de inflación medida por medio del deflactor del PIB mostró menores costos de la parte no subyacente y generó un incremento de 4.1%, menor al esperado; sin embargo, la parte subyacente no cede y fue 4.5%, igual que el estimado del mercado.

Estos datos generaron un respiro para las tasas y se observaron fuertes disminuciones a lo largo de la semana. El vencimiento a 2 años cerró sobre 4.0%, 8 puntos base menos que el cierre semana previo, mientras que, en el horizonte de 10 años, se ubicó en 4.00%, con un movimiento de 22 puntos base de baja.

Para esta semana que está por iniciar, hay reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se espera un nuevo incremento de 75 puntos base a la tasa de referencia, esto la colocará en el rango de 3.75%-4.0%. Se espera un comunicado que, al menos, reitere el objetivo de cumplir con la gráfica de puntos para este año, lo que implicaría que en diciembre aumente otros 50 puntos base la tasa. El tono se mantendrá en la zona de preocupación por la inflación y la resistencia de componentes en el sector de servicios.

En México, el mercado también estará atento a lo que comunique la FED, ya que será la base de la decisión de Banxico que vendrá posteriormente. A lo cual también se sumará el resultado de la inflación para todo el mes de octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor esta sobre sus máximos. Con este escenario de espera, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.15%, 24 puntos base menos que la semana previa. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.75%, con una variación a la baja de 18 puntos base.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se vio favorecido a lo largo de la semana y consolido un nuevo piso en el rango de operación de $19.80 y $20.0 pesos por dólar durante la semana. Las operaciones consolidaron una mayor fortaleza del peso relativo a otras monedas emergentes y de mercados desarrollados. El anclaje más importante para el tipo de cambio es el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, ante el desface de las decisiones de política monetaria de la FED y Banxico podríamos ver algo de presión para el peso y mayor volatilidad en el mercado cambiario.

Deuda Privada.

GAP: Superó las expectativas del consenso en ingresos y EBITDA; el primero, apoyado por la demanda y una base comparable sencilla, además, del ajuste en precios asociado a la inflación. Destacamos que los aeropuertos de México incrementaron en 30.0% AaA. Mientras que la mejora en el EBITDA se debe a eficiencias operativas, que lograron mitigar el aumento en los gastos asociado a los derechos sobre bienes concesionados y asistencia técnica. Recientemente, la empresa volvió a emitir Cebures en el mercado de dinero mexicano.

Opinión: Neutral

Las cifras fueron superiores a las anticipadas por los analistas, debido a una demanda sostenida y a esfuerzos de la compañía por mantener la rentabilidad, además, si bien de momento seguimos observando aumentos en los gastos de personal, seguridad y seguros, servicios y otros gastos de operación, a futuro creemos que lograran eficiencias operativas. En cuanto a la parte de los Certificados Bursátiles emitidos por la empresa, se comienzan a observar mejores sobretasas al concluir en niveles por encima de 20 puntos base sobre TIIE a 28 días.

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31Oct, 2022

Semanal capitales: Continúa alza en las bolsas por segunda semana consecutiva, inversionistas con postura defensiva

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 3.34%; en especial, destacaron los avances en los sectores utilities e industrial con variaciones de 5.78% y 5.54%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron con rendimientos positivos; en el caso del S&P 500 y el Nasdaq con ganancias de 3.95% y 2.24%, respectivamente, por segunda semana consecutiva. El Dow Jones registró un incremento de 5.72%, en su cuarta semana consecutiva al alza.

El Stoxx Europe 600 avanzó 3.65%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un incremento de 4.17%; donde el 83% de las emisoras que componen el índice operaron con ganancias, los mayores incrementos los presentaron CUERVO y RA con variaciones superiores a 10.0%. Atribuimos el alza a la publicación de reportes que superaron las estimaciones del consenso.

Nos parece que en esta ocasión el comportamiento positivo en la mayoría de las bolsas refleja la postura defensiva de los inversionistas, ante un escenario de menor crecimiento económico, un ciclo monetario restrictivo y niveles de inflación que siguen sin ceder.

Por un lado, en la semana, los participantes del mercado recibieron información económica que sigue siendo mixta; ejemplo de ello, en Estados Unidos las solicitudes por seguro de desempleo fueron menores a las esperadas; además, la confianza del consumidor de la U. de Michigan resultó mayor a la estimada por los analistas y al dato previo.

También se conoció, el PIB del 3T-22 en su lectura trimestral anualizada que, resultó mayor al estimado por el consenso y representó el primer dato positivo tras dos trimestres consecutivos de baja. A su vez, la inflación medida por el deflactor del gasto del consumidor, indicador relevante para las decisiones de la FED, se ubicó en línea con la expectativa del consenso.

En cuanto a la temporada de reportes corporativos, la atención se centró en las cifras de las empresas tecnológicas con mayor peso en el referente S&P 500; entre ellas: Apple, Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft.

El balance fue poco alentador, mientras que Apple y Microsoft superaron las estimaciones; Amazon, Alphabet y Meta decepcionaron al no alcanzar las proyecciones.

En el caso de Apple, si bien, la reacción no fue positiva tras conocerse los resultados, debido a que al interior no alcanzó las proyecciones en ventas de dispositivos como iPhone y iPad, ni las expectativas en ingresos por servicios. No obstante, concluyó la semana al alza, luego de que el director de finanzas anticipó una expectativa mixta en los resultados para el cierre del año, sin que ello implicará dar a conocer una guía.

A su vez, los inversionistas reaccionaron negativamente no solo reportes por debajo de las estimaciones en el caso de Amazon, Alphabet y Meta, si no a guías que anticipan un escenario retador para sus operaciones.

Amazon adelantó que sus cifras para el último cuarto del año reflejarán el efecto de una temporada navideña más débil a la contemplada por los analistas. Las acciones de Meta y Amazon cerraron la semana con caídas de -23.7% y -13.3%, respectivamente.

En este contexto, las mayores alzas se observaron en sectores considerados defensivos como: el industrial, servicios públicos, salud y energía con variaciones superiores a 4.0%.

No descartamos que los inversionistas adopten nuevamente un sentimiento de cautela a la espera de que se conozca a mitad de semana la decisión de política monetaria de la FED, donde el consenso anticipa un aumento de 75 pb.

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31Oct, 2022

Semanal economía: Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación

La economía de Estados Unidos efectivamente evitó una recesión en el tercer trimestre de este año gracias al fuerte impulso que brindaron los servicios y las exportaciones netas. Es probable que la actividad se contraiga debido a altas tasas de interés.
La inflación en México se mantiene presionada en la parte subyacente. A pesar del descenso en la inflación general, ésta podría permanecer elevada durante los próximos meses. Independientemente del escenario de crecimiento, el banco central podría mantener una postura agresiva en el combate a la inflación.

La semana pasada…

Después de dos caídas consecutivas (-1.6% tta en el 1T-22 y -0.6 tta en el 2T-22), el PIB norteamericano registró un avance de 2.6% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2022. De esta forma, la economía evitó caer en recesión.

El gasto en servicios, variable fuertemente correlacionada con el empleo, volvió a repuntar. Mientras la economía norteamericana registre un elevado número de vacantes en el mercado laboral (10 millones de plazas de acuerdo con los datos más recientes), el consumo en servicios podría mantenerse firme.

En algún momento (mediados de 2023 de acuerdo con nuestros cálculos), las vacantes se reducirán a tal grado que el empleo en Estados Unidos comenzaría a caer. El menor gasto privado, así como el continuo deterioro del sector residencial y otros rubros del PIB en un entorno de mayores tasas de interés, generarían una recesión.

Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación. Si esta no cede, la FED podría mantener tasas elevadas al menos durante todo 2023, con el consecuente efecto negativo sobre la actividad económica.

En el contexto global

En Estados Unidos, el interior del reporte del PIB del 3T-22, destacó la debilidad del gasto en consumo privado en mercancías, mismo que cayó por segundo trimestre consecutivo (principalmente en la parte de bienes durables). Asimismo, la actividad del sector residencial volvió a registrar una caída (-26.4% tta en el 3T-22).

La inversión no residencial en estructuras se mantuvo en deterioro. Como se mencionó en la sección anterior, el gasto privado en servicios y las exportaciones netas fueron las únicas variables que impulsaron de forma importante el crecimiento en el periodo (2.6% tta vs. 2.4% tta esperado por el consenso).

En más información para la economía norteamericana, los índices PMI de manufacturas y servicios volvieron a caer (de 52.0 a 49.9 puntos y de 49.3 a 46.6 puntos entre septiembre y octubre, respectivamente). Ambos indicadores ya se encuentran en terreno consistente con una contracción económica.

El índice nacional de precios de casas volvió a desacelerarse a tasa anual (de 13.9% a 11.9% entre julio y agosto, respectivamente). Anticipamos más caídas a tasa mensual en este indicador (-0.6% en julio y -0.7% en agosto). Las ventas de casas nuevas retrocedieron 10.9% a tasa mensual en septiembre.

En más información negativa, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió más de lo esperado por el mercado al pasar de 107.8 a 102.5 puntos entre septiembre y octubre. El índice de confianza que elabora la Universidad de Michigan se mantuvo alrededor de los 59 puntos en el periodo.

En la zona Euro, los índices PMI de manufacturas y servicios se mantuvieron en terreno de contracción en octubre. La confianza industrial y de servicios de dicho mes cayeron (de -0.3 a -1.2 y de 4.4 a 1.8 puntos, respectivamente). El Banco Central Europeo aumentó la tasa de referencia en 75 puntos base. Se refuerza la idea de que la Eurozona ya atraviesa una recesión.

En México…

El principal dato de la semana en México fue la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre, misma que sorprendió a la baja (0.44% q/q vs. 0.63% q/q INVEX y 0.52% q/q mediana del consenso de analistas). El descenso obedeció, en gran medida, a un inesperado recorte en los precios públicos del gas (-5.05% q/q) y un descenso en los precios de productos agropecuarios. La inflación subyacente fue la que no cedió.

La persistencia de una inflación subyacente elevada (con una tasa anual que se aceleró de 8.29% a 8.39%) representa el principal factor de riesgo para la inflación en México. A la fecha aún no se han visto reflejados los acuerdos entre el Gobierno y los principales proveedores de mercancías para detener el avance en los precios de éstas.

Mientras la inflación subyacente se mantenga elevada, Banxico no sólo continuaría con incrementos en la tasa de interés de referencia. Ésta podría mantenerse elevada por varios meses.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información tanto para la economía de México como para la economía global será numerosa.

Destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos. Estimamos un incremento de 75 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta pasaría (en su cota superior) de 3.25% a 4.00%. Nuestra previsión para la tasa terminal del ciclo de política monetaria restrictiva en 2023 se ubica en 5.00%.

También para la economía norteamericana se publicarán los ISM manufacturero y no manufacturero de octubre (50.0 y 55.5 puntos est. consenso, respectivamente), la cifra de empleo de ADP (+195 mil en octubre est.), la nómina no agrícola de octubre (+200 mil vs. 263 mil en septiembre), así como la productividad y los costos laborales unitarios del 3T-22. En particular, este último dato será importante para verificar si efectivamente las presiones inflacionarias comienzan a ceder por el lado de los salarios.

En México se conocerá el PIB del 3T-22 este lunes (2.3% a/a estimado INVEX), así como los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de octubre. En general, esperamos que los datos de crecimiento en México refuercen la expectativa de una importante desaceleración durante los siguientes meses.

En la zona Euro también se publicará el PIB del tercer trimestre de este año (0.1% t/t estimado consenso), así como la inflación al productor de septiembre. Destaca el fuerte nivel de inflación que aún se espera en la parte del productor en la Eurozona (42.0% anual est. consenso).

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PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme

27Oct, 2022

PIB EEUU: La economía de Estados Unidos crece en el tercer trimestre, mantenemos la expectativa de una recesión en 2023

El principal impulso provino de las exportaciones netas (+2.8 puntos porcentuales de contribución al crecimiento trimestral anualizado del PIB). El sector residencial se mantuvo como el principal lastre para el crecimiento de EUA debido a un entorno de mayores tasas de interés. Otros rubros se mantuvieron a la baja: El consumo personal en mercancías y el cambio en inventarios cayeron por segundo trimestre consecutivo.
Después de crecer alrededor de 1.8% este año (estimado INVEX), el consenso del mercado anticipa un crecimiento de 0.4% para el PIB de Estado Unidos en 2023 (0.1% est. INVEX). Los riesgos para el crecimiento se encuentran sesgados a la baja. La relativa recuperación de la economía norteamericana dependerá de los niveles de tasas de interés que se registren durante los siguientes dos años.
De confirmarse una recesión en 2023, esta podría ser breve si la inflación cede a causa de un menor crecimiento económico y la FED plantea la posibilidad de bajar tasas en 2024. Si la inflación no cede y la FED se torna más agresiva, la recesión económica de EUA se podría profundizar.

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Las contracciones del PIB en el 1T-22 y 2T-22 fueron de (-)1.6% tta y (-)-0.6% tta. En el tercer trimestre, el PIB sorprendió al alza al crecer 2.6% tta (2.4% tta estimado por el consenso). Con este avance, la economía evitó, por ahora, caer en recesión.

Al interior de las cuentas del PIB, el consumo privado contribuyó con 1.0 puntos porcentuales anualizados (ppa) al crecimiento del PIB. Destacó el firme avance del gasto en servicios (2.8% tta), pues el gasto en mercancías retrocedió, principalmente en la parte de bienes durables (-1.4% tta).

La inversión fija restó 1.6 ppa al crecimiento del PIB. Al interior de esta categoría destacaron las contracciones de la inversión en estructuras (-15.3% tta, la sexta caída de forma consecutiva en este rubro), así como el desplome, también por sexto trimestre consecutivo, de la inversión residencial (-26.4% tta en el 3T-22).

Las exportaciones crecieron 14.4% tta, mientras que las importaciones retrocedieron 6.9% tta. De hecho, fue la sólida contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB (2.8 ppa) la principal fuente de impulso en el 3T-22. El gasto del Gobierno también aumentó durante el periodo julio-septiembre (2.4% tta).

A pesar de haber evitado una recesión por ahora, es muy probable que la economía de Estados Unidos caiga en algunos trimestres de 2023 debido a un continuo deterioro en la actividad del sector residencial, a un encarecimiento del crédito, así como un paulatino freno en el empleo.

En particular, la expectativa de un menor crecimiento podría hacer que finalmente disminuya el número de vacantes disponibles en la economía norteamericana (actualmente alrededor de 10 millones) y el desempleo aumente.

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de EUA en 2023 se ubica en 0.1%, con riesgos a la baja.

^{Declaraciones}

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