Blog INVEX
    • Buscar:
    6Mar, 2020
    Confianza del consumidor (Febrero 2020)

    Puntos Relevantes:

    • El índice de confianza del consumidor que publican conjuntamente INEGI y Banco de México cayó (-)0.2 puntos en febrero para ubicarse en 43.9 puntos (cifras ajustadas por estacionalidad).
    • Destacó el retroceso de (-)0.6 puntos en el componente que mide la percepción sobre la situación actual de los hogares en comparación con la de un año antes.
    • El subíndice que mide la percepción sobre la situación esperada para el país durante los siguientes doce meses no registró cambios respecto a los niveles reportados en enero de este año.
    • Es probable que la expansión del COVID-19 en la economía global afecte los niveles de confianza del consumidor en México en la medida en que las perspectivas para el empleo en nuestro país se vean afectadas a raíz de este evento (principalmente en el sector industrial).

    Evolución reciente y estimados

    El índice de confianza del consumidor pasó de 44.1 a 43.9 puntos entre enero y febrero de 2020. El componente que evalúa la situación económica actual de los miembros del hogar registró una contracción de (-)0.6 puntos en el mes, probablemente presionado por la baja creación de empleos que se registra actualmente en la economía.

    El subíndice que capta la posibilidad actual de los miembros del hogar para adquirir bienes durables tales como muebles, televisores, lavadoras y otros aparatos electrodomésticos aumentó 0.3 puntos. Si bien este indicador registra ya tres meses de avances consecutivos, cabe destacar que lo anterior responde, en cierta medida, a las fuertes caídas observadas en los primeros meses de 2019.

    La reciente expansión del COVID-19 que preocupa a los inversionistas a nivel global podría perjudicar la percepción de los consumidores mexicanos en la medida en que el mercado laboral se vea afectado. Esperamos que la tasa de desempleo de este año se mantenga relativamente elevada y que le creación de empleos formales sea similar a la registrada en 2019 (entre 330 y 350 mil empleos). Por otra parte, si el empleo en el sector industrial de México cae ante una contracción en la demanda por manufacturas mexicanas, la tasa de desempleo en 2020 podría ser mayor y la confianza del consumidor podría ser más baja.

    Lo anterior representa un riesgo para el gasto en consumo, variable que por ahora estimamos sostendrá gran parte del crecimiento esperado para nuestro país este año (0.9% estimado INVEX).

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    5Mar, 2020
    Mantenga el cinturón abrochado

    La turbulencia aún no termina. Es verdad que las autoridades, en especial en Estados Unidos, han actuado con fuerza y velocidad para resarcir posibles daños y atenuar el miedo.

    Pero hay que ser objetivos, nadie cree que la crisis se resolverá solo con medidas de política monetaria.

    Los inversionistas en los mercados lucen complacidos por tales acciones, pero creemos que la información que está por verse seguirá siendo negativa en los siguientes meses.

    Con esta situación nos preocupa la posibilidad alta de mayores correcciones.

    Esta semana observamos un importante rebote producto de la acción coordinada de las autoridades, mayormente norteamericanas, para atacar el problema.

    El Congreso aprobó una cuenta de 7,800 millones de dólares para que el gobierno los destine a combatir la posible epidemia; por su parte, vimos a la Reserva Federal el martes reducir la tasa de interés de referencia de manera extraordinaria en 50 puntos base para ubicarla en 1 por ciento.

    Si bien la reacción es bienvenida, pudiera ser insuficiente.

    En cuanto a sus implicaciones sobre la economía, la propagación del Covid-19 ofrece una combinación poco usual: afecta la oferta y la demanda al mismo tiempo.

    Por una parte, está limitando la capacidad de producción, obstruyendo cadenas de suministro y generando un caos en el sector manufacturero, reflejado ya en los derrumbes de los indicadores PMI, al menos en China.

    Por el otro lado, restringe la actividad de consumo al establecer un incentivo perverso para no ir a una tienda, a un concierto o subirse a un avión.

    Por ahora, la amenaza fundamental sigue siendo la continuación del contagio del virus.

    Al momento de escribir estas líneas se mantienen las autoridades imponiendo cuarentenas, suspendiendo clases en las escuelas, disuadiendo a muchos trabajadores a permanecer en casa y evitar viajes, restaurantes, convenciones y otras actividades en donde puedan estar en contacto con otras personas.

    Mientras tanto, la cifra de contagios crece poco a poco, y se expande a otras regiones, ayer se reportaron casos de infección en la zona de Nueva York.

    Todas estas acciones, y las que vienen, provocan un fuerte daño económico y acentúan la posibilidad de una recesión global.

    Algo que aún no está en los datos, pero que comienza a asomarse.

    El reporte que publica la Reserva Federal de Estadio Unidos cada mes sobre el estado de la economía (conocido popularmente como el Beige Book) refleja ya ciertas heridas.

    Hay indicios de que el coronavirus ha impactado negativamente a la industria de turismo y viajes; aunque la actividad manufacturera se expandió en muchas partes del país; sin embargo, retrasos en algunas cadenas de suministro fueron reportados como resultado del coronavirus y muchos distritos declararon temer por mayores interrupciones en las próximas semanas, escribe.

    Por ahora no hay números que reflejen la parálisis que se puede acentuar en las principales economías.

    Solo en China vimos cómo se hundió el índice PMI de la industria manufacturera para el mes de febrero.

    Los datos correspondientes a Estados Unidos y Europa presentan una caída moderada debido a que se recaban a mediados de mes.

    Es posible que en las siguientes semanas veamos surgir mucha información que describa el daño de la propagación del temor y el corto de la cadena de suministro manufacturero a nivel global.

    El riesgo es mayor que en otros momentos. Enfrentamos un evento que puede revivir el tema de la deflación.

    Una situación deflacionaria podría generar caídas abruptas en los precios de los activos financieros.

    Las fuerzas deflacionarias volverán a embestir en este episodio en la economía global y las acciones que instrumentan los bancos centrales buscan contenerlas; si no son exitosos, podríamos ver una caída fuerte en los precios de los activos, a pesar de la presencia de tasas bajas.

    También en las próximas semanas seguiremos escuchando cifras y eventos anecdóticos relacionados con la expansión del contagio.

    El daño en vidas humanas es trágico; sin embargo, los inversionistas deben concentrarse en observar la extensión de la parálisis y la capacidad de respuesta de las autoridades.

    Por lo pronto, sólo podemos augurar que permanecerá la volatilidad.

    Fincar elevadas valuaciones sobre una trayectoria de recuperación con un alto componente especulativo deberá mantener muy sensibles a los mercados y no descartamos tanto la presencia de jornadas de nuevo de bajas abruptas, así como de escasos, si no es que negativos, retornos en Bolsa.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Mantenga-el-cinturon-abrochado-20200304-0110.html

    2Mar, 2020
    Las anclas

    Las noticias recientes sobre el Covid-19 con relación a su expansión fuera del continente asiático no pintan para ser algo temporal o de efectos poco perceptibles en las economías.

    Lo anterior ha generado la expansión acelerada del temor entre los inversionistas y, por lo tanto, importantes correcciones en los mercados.

    No se sabe ni longitud ni la magnitud de los efectos, ni el origen o el control de éstos. Por otra parte, las consecuencias en términos de dirección son visibles:

    Es probable observar una contracción del crecimiento debido a un menor ritmo de actividad en las manufacturas, el turismo y el sector de transportación, no sólo en China, sino en otras regiones del mundo.

    El dólar podría continuar fortaleciéndose en tanto los inversionistas busquen algún refugio seguro contra el virus y los efectos económicos negativos que está generando. Lo único bueno de toda esta serie de acontecimientos es que probablemente observaremos menores niveles de inflación.

    La respuesta de las autoridades va a ser la tradicional de los últimos 10 años: el refuerzo las posturas monetarias de ultrarrelajación, entiéndalo como tasas de interés sumamente bajas generadas por medio de la inyección de liquidez y compra de activos de deuda soberana e incluso corporativa, como ha sucedido en Europa y Japón.

    Eso es ineludible y tal vez insuficiente, pero es lo que sucederá. Así lo descuentan los mercados y al parecer lo descuentan con más fuerza con el paso de los días. Desde el inicio de esta situación de aversión al riesgo, el pasado jueves 20 de febrero, los futuros de la tasa de referencia de la Fed marcaban ya bajas al inicio del segundo semestre del año, cuando la idea es que no hubiera cambios por lo menos por todo el 2020.

    La diferencia es que en esta ocasión la laxitud monetaria podrá no ser acompañada por un repunte acelerado de las bolsas. Los máximos aparecieron en la situación idónea de tasas bajas y la expectativa de una mejora en el crecimiento.

    El factor disruptivo del coronavirus cambia la ecuación y no debería ser posible justificar múltiplos elevados, aunque la tasa fuera muy baja, si el horizonte de crecimiento en ingresos y utilidades de las emisoras no es positivo y es brutalmente incierto.

    En México la idea es diferente. El ancla será una tasa de interés que permanecerá en niveles relativamente elevados a los de sus pares externos.

    Los efectos del Covid-19 deberán sentirse en una contracción de la economía, si se llega a eventos extremos. Sigue vivo el mecanismo de ajuste que permite que los choques adversos se trasladen a una menor tasa de crecimiento y no a un menor ciclo de inflación-devaluación.

    El ancla aquí es una tasa alta. Si las cosas empeoran, la expectativa es que el diferencial o premio que paga México debe ser más alto, con el objetivo de mantener la estabilidad en los flujos y el ajuste de la economía por el lado de un crecimiento pobre o negativo.

    Entonces, la intensidad del efecto adverso del Covid-19 no es diferente en cuanto a dirección salvo en la valuación de las bolsas. No obstante, en el mundo desarrollado se garantiza la presencia de tasas de interés bajas y en el caso de México la presencia de tasas relativamente más altas, así es la cosa. En ambos casos hay un detrimento del crecimiento y la misma respuesta que hemos visto en los años recientes.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Las-anclas-20200301-0072.html

    28Feb, 2020
    Balanza Comercial (enero 2020)

    El panorama para el comercio se deteriora ante la expansión del COVID-19.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de México registró un déficit de (-)$2,146 millones de dólares en enero de 2020. Las exportaciones petroleras, extractivas y manufactureras aumentaron, en línea con nuestras previsiones. El saldo comercio exterior fue negativo a pesar de un menor flujo de importaciones.
    • Mantenemos nuestro estimado de un déficit de (-)$3,500 millones de dólares en la balanza comercial de 2020 hasta no revisar nuestro estimado de crecimiento del PIB para este año (0.9% a tasa anual). El panorama para el comercio se deteriora ante la expansión del COVID 19 pero es necesario interpretar la situación con cautela. No es conveniente realizar ajustes hasta no contar con suficiente información sobre las posibles afectaciones del coronavirus en la actividad de los principales socios comerciales de México.

    Evolución reciente

    Las exportaciones crecieron 3.2% en términos anuales para ubicarse en $33,653 millones de dólares en enero de 2020. El incremento en el valor de las exportaciones petroleras fue similar al previsto. Las exportaciones de manufacturas fueron impulsadas por el componente automotriz (9.5% a tasa anual).

    Las importaciones retrocedieron (-)3.2% con respecto a enero de 2019. Las compras de productos petroleros registraron un retroceso marginal. Al interior de las importaciones no petroleras, destacó la caída de más de (-)13% en las compras de bienes de capital.

    Hasta antes de la expansión del coronavirus hacia otras regiones el escenario para las exportaciones manufactureras de México era positivo: La tensión comercial entre Estados Unidos y China se había resuelto con la firma de un acuerdo comercial entre ambos países. El T-MEC había sido ratificado por el Congreso norteamericano y los riesgos asociados a la incertidumbre que rodeaba el Brexit se habían disuelto. Incluso hasta el Fondo Monetario Internacional declaró a principios de año que los mercados detectaban un posible piso en las caídas de la actividad manufacturera global.

    El hecho la expansión del COVID-19 se haya intensificado en países alejados de China durante los últimos días genera riesgos a la baja para las exportaciones y la actividad económica de México. Mientras los principales socios comerciales de nuestro país se vean afectados por la presencia de este virus, no se descarta que, como en China, otros países puedan frenar su producción para evitar la propagación del COVID-19 con implicaciones directas en la demanda por manufacturas mexicanas.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Feb, 2020
    Tasa de desocupación (enero 2020)

    El desempleo sorprende al alza.

    Puntos Relevantes:

    • De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) y con cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa de desempleo se ubicó en 3.66% en enero, cifra mayor a nuestro estimado (3.06%) y al del consenso del mercado (3.30%).
    • La tasa de desempleo fue mayor a los niveles observados en diciembre (3.16%) y enero de 2019 (3.47%).
    • El dato es consistente con la variación anual de asegurados más baja que ha reportado el IMSS en casi diez años (316,386 empleados en enero de 2020).
    • Ante la expectativa de un crecimiento económico de 0.9% es probable que la expansión del empleo vuelva a ser débil este año. Los riesgos a la baja para el crecimiento de México se mantienen latentes, en particular ante un posible impacto negativo del coronavirus sobre la producción manufacturera global.
    • Nuestro estimado para la tasa de desempleo en 2020 se ubica en 3.57 (vs. 3.49% en 2019).

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desempleo expresada como porcentaje de la Población Económica Activa (PEA) se ubicó en 3.66% en enero, el nivel más alto desde finales de 2016 (cifras desestacionalizadas).

    La tasa de subocupación (definida como el porcentaje de la población ocupada que tiene la necesidad y disponibilidad de trabajar más horas) aumentó a 7.5% de la PEA (vs. 6.9% en enero del año anterior). En cierta medida, esto representa un incremento en la oferta laboral que es consistente con un bajo crecimiento de la economía.

    El dato positivo del reporte fue una reducción de (-)0.3 puntos en la Tasa de Informalidad Laboral 1, con lo cual ésta se ubicó en 56.0%. La TIL1 se define como la proporción de la población ocupada cuyo vínculo laboral no es reconocido por su empleador.

    Nuestro estimado para el promedio de la tasa de desempleo en 2020 se ubica en 3.57% una vez incorporando la cifra de este mes (3.34% estimado anterior, 3.49% dato de 2019). Los riesgos para el desempleo se mantienen al alza de concretarse una afectación al sector manufacturero de México ante un posible impacto del coronavirus en la actividad de nuestros principales socios comerciales.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Feb, 2020
    Inflación (1Q febrero 2020)

    La tasa anual inflación se mantiene al alza.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.12% en la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.15%). La tasa anual pasó de 3.29% a 3.52%.
    • La inflación subyacente fue de 0.22% en la quincena (0.28% estimado INVEX), con lo cual la tasa anual se ubicó en 3.69%. La inflación no subyacente retrocedió (-)0.16% q/q ante una caída en los precios de energéticos.
    • La aceleración de la tasa anual de inflación responde a un ajuste en los precios de energía de cayeron de forma importante el año pasado. Por otra parte, la inflación subyacente muestra resistencia a disminuir.
    • Recientemente, el gobernador de Banco de México (Banxico) anunció que los estimados de inflación del banco central podrían ajustarse al alza. Además del efecto asociado a un aumento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) de determinadas mercancías, los aumentos en el salario mínimo podrían ejercer presión sobre la inflación subyacente de los siguientes meses.
    • Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión de marzo considerando que la inflación se mantiene dentro del intervalo objetivo del banco central y las expectativas inflacionarias del mercado permanecen estables. Es muy probable que la decisión de los integrantes de la Junta de Gobierno vuelva a ser unánime.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación de la primera quincena de febrero de 2020 se ubicó en 0.12%. La tasa anual fue 3.52%. Esta última cifra representa un incremento de alrededor de 70 puntos base con respecto a la inflación anual observada al cierre de diciembre de 2019.

    Al interior del componente subyacente, los precios de mercancías registraron un aumento menor al esperado en el periodo (0.24% vs. 0.38% estimado). Por otra parte, los precios de servicios crecieron en línea con lo estimado (0.19% q/q).

    En cuanto al componente no subyacente (-0.16% q/q), la inflación de productos agropecuarios se ubicó en 0.14% en la quincena. Los precios de energía cayeron (-)0.38% ante la reducción en las cotizaciones del gas LP y la gasolina.

    Nuestros estimados para la inflación anual se mantienen en 3.3% para la parte total y 3.7% para la subyacente. Los riesgos inflacionarios se mantienen contenidos en un escenario de crecimiento económico moderado que incluso podría ser más bajo de materializarse un impacto más grave del coronavirus en la actividad global.

    Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia del instituto central en la próxima reunión de marzo. Nuevamente, la decisión podría ser unánime.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    20Feb, 2020
    ¿Cuál es el termómetro correcto?

    La situación acerca del coronavirus y su impacto tanto en la economía como en los mercados aún es incierta. En este sentido, los mercados financieros globales manifiestan comportamientos que no ayudan a aclarar la perspectiva de los inversionistas.

    Por una parte, las bolsas, en especial en Estados Unidos, continúan subiendo; por el otro, las tasas de interés permanecen en niveles mínimos ¿A cuál le hacemos caso como predictor de lo que viene hacia adelante?

    La ecuación es simple. Por una parte, los temores sobre el efecto de la parálisis económica en la segunda mayor economía del mundo han acentuado la acción de los bancos centrales hacia políticas monetarias de ultra relajación; de este modo, se han reducido mucho las tasas de interés de referencia. Ya sabe que en Europa y en Japón la tasa de referencia es negativa, en el caso de la Reserva Federal de Estados Unidos, ésta ha reducido la tasa de interés en más de un punto desde inicios del 2019.

    No solo ha habido una reducción de las tasas; también se han consolidado acciones de recompras de bonos que han vuelto a aumentar los balances de dichos bancos centrales; en términos llanos, eso significa que se ha impreso e inyectado más dinero a la circulación.

    Nada más la Fed en Estados Unidos aumentó su hoja de balance en 442,000 millones de dólares en los últimos seis meses.

    La evolución de la epidemia despierta muchas dudas y genera especulación con relación a su magnitud.

    Hay quienes desconfían de la información que proviene de China. A pesar de que las autoridades en dicho país han informado de números que, muestran una desaceleración de la tasa de contagio e intentan mostrar control, la información anecdótica sigue dibujando un cuadro de severa parálisis económica en China, Hong Kong y algunos otros lugares de Asia.

    La interpretación de los mercados sobre los hechos ha tomado dos rumbos distintos. Ambos, vale la pena aclararlo, muy benéficos en términos de rendimientos para los inversionistas.

    Por un lado, las bolsas que no dejan de subir a pesar de malos reportes financieros de muchas empresas, a pesar de advertencias como la que hizo Apple sobre la afectación en sus operaciones de la parálisis china, y muy a pesar de valuaciones que hoy superan a las registradas en el índice S&P 500 en la burbuja del 2001.

    Por el otro, las tasas de interés permanecen en niveles extremadamente bajos. Simplemente las condiciones de crecimiento no están como para esperar repuntes de inflación o una actividad económica más acelerada.

    Si así fuera, las tasas de largo plazo debieran subir anticipándose a un cambio de postura por parte de los bancos centrales. Tal cosa no sucede.

    Por lo tanto, es entendible que algo no suene congruente: O las bolsas corrigen por el menor crecimiento o el augurio de una recuperación debiera ubicar las tasas de largo plazo en niveles más elevados.

    Nos inclinamos a pensar que las tasas permanecerán bajas y que en cuanto aflore más información y se muestre el efecto de la parálisis, aunque sea temporal, las correcciones se verán más en los precios de las bolsas que en los de los bonos; es decir, las tasas seguirían siendo bajas y desde nuestra óptica son el termómetro más indicado para deducir la percepción de los inversionistas con relación al crecimiento en el futuro.

    Son las mismas tasas de interés permanentemente bajas las que activan la distorsión que mantiene a los inversionistas en Bolsa, aceptando comprar activos a valuaciones elevadísimas y poco sensatas.

    La combinación de crecimientos modestos y tasas muy bajas es el mundo ideal para las bolsas, pero si esos crecimientos se tornan adversos o negativos, habrá que esperar correcciones.

    Observe el comportamiento de las tasas si quiere sensibilizarse de las expectativas para el futuro previsible, las bolsas parecen ser un indicador bastante distorsionado en estos momentos.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Cual-es-el-termometro-correcto-20200219-0088.html

    13Feb, 2020
    La siguiente sorpresa

    Si, tal como parece, el coronavirus termina por no constituirse como un factor disruptivo permanente, la situación en México puede continuar en el mismo tenor que vimos en el segundo semestre del 2019.

    Hay brotes de menor caída en algunos rubros del crecimiento y, como le decía la semana pasada, es probable que el crecimiento sea positivo, aunque muy bajo.

    En el contexto global que hay ahora, y con un crecimiento que repunte a cuenta gotas, la próxima sorpresa puede ser que la inflación mantenga su tendencia hacia la baja que registra desde diciembre del año pasado.

    Mientras no haya una recuperación sensible de crecimiento el poder de establecer aumentos de precios, en muchos negocios seguirá ausente.

    Asimismo, este gobierno tiene condiciones para, en este año, no alterar el actual estado de la inflación: el precio de los combustibles a nivel internacional se sitúa en niveles muy bajos y el presidente repite cada vez que puede que no habrá ajustes de precios por parte del gobierno.

    Suena bien. Eso podría otorgar más argumentos al Banco de México para que reduzca las tasas de referencia a una mayor velocidad.

    Lamento decirle que tal suceso es poco probable, aun y con la sorpresa de datos de inflación que resulten inferiores a las expectativas.

    Anticipan baja en tasas

    El día de hoy, la Junta de Gobierno reducirá la tasa de referencia de nuevo en un cuarto de punto, al menos eso es lo que descuentan las cotizaciones de los bonos en el mercado secundario de dinero.

    La argumentación para no reducir la tasa a mayor velocidad tendrá el mismo apoyo en la posibilidad de eventos que generan volatilidad de los flujos hacia México, llámese una baja de calificación o un choque sobre el crecimiento global ocasionado por el ajuste de la economía en China.

    Otro argumento seguirá siendo la elevada inflación subyacente.

    La Junta de Gobierno ha externado dudas con relación a la postura fiscal del gobierno en el mediano plazo y a la capacidad de reducir el riesgo de una menor calificación.

    En este sentido, prefiere ir con pies de plomo tratando de mantener la estabilidad en el tipo de cambio y por ende en la inflación.

    Por otro lado, el mecanismo de ajuste en la economía vía un menor crecimiento logró con éxito que México necesite menos dólares para financiar sus cuentas y la ratificación del T-MEC disolvió el riesgo de un choque propiciado por la postura beligerante del gobierno norteamericano en la parte comercial.

    Peso resistente

    Ahora vemos un tipo de cambio que se aproxima a 18.50 pesos. Muy resistente. En el último mes, ante devaluaciones generalizadas en los mercados emergentes por la crisis en China, el peso se ha revaluado casi 1 por ciento.

    Las estimaciones para la tasa de referencia hacia el cierre del año no bajan de 6.5 por ciento. Pero si las circunstancias persisten (baja inflación global, escasez de crecimiento y el Banxico actuando de modo moderado) podríamos ver un tipo de cambio más bajo y una inflación que no repunte.

    Las circunstancias en el mundo (y de nuestra economía) impiden hasta hoy que la baja de tasas que ya ha hecho el Banxico represente una postura de relajación, sobre todo si el peso se revalúa.

    Tal parece que en los siguientes meses veremos condiciones similares a las del cierre del 2019: un tipo de cambio estable, una inflación que no repunta y un crecimiento muy bajo.

    La baja paulatina del Banco de México seguirá premiando a los inversionistas que aprovechan estas condiciones tanto en el extranjero como a nivel local.

    ¿Qué puede cambiar esta circunstancia? Que el entorno de las tasas en el mundo cambie o que la Junta de Gobierno se vuelva más audaz, ambas cosas siguen pareciendo poco probables.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-siguiente-sorpresa-20200212-0129.html

    11Feb, 2020
    Producción Industrial (diciembre 2019)

    Se confirman puntos de inflexión en algunos sectores de la producción.

    Puntos Relevantes:

      • Considerando cifras originales, el índice de producción industrial de México retrocedió (-)1.0% a tasa anual en diciembre (-2.0% estimado INVEX). Nuestro pronóstico incorporaba una contracción mayor en la parte de manufacturas, mismas que cayeron (-)0.5% con relación a diciembre de 2018.
      • Con cifras ajustadas por estacionalidad, la producción retrocedió (-)0.3% en a tasa mensual en diciembre. El aumento en prácticamente todos los componentes del índice fue contrarrestado por una fuerte caída en los servicios relacionados con la minería (-8.7% m/m).
      • En cuanto a la construcción, destacó el repunte en las obras de ingeniería civil (2.0% m/m, cifras desestacionalizadas).
      • Considerando una variación anual promedio de 12 meses, se observan importantes puntos de inflexión en los subíndices de construcción y minería. Con base en el análisis de esta misma variación, las caídas en la producción manufacturera podrían encontrar un piso en los siguientes meses.
      • El dato de hoy fue positivo y es probable que la cifra del PIB del cuarto trimestre de 2019 se revise marginalmente al alza. Nuestro pronóstico de crecimiento para la economía de México en 2020 (0.9% a tasa anual) considera un ligero rebote en la construcción y la producción de petróleo después de que éstas alcanzaran niveles significativamente bajos en 2019.

    Evolución reciente y estimados

    De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Índice Mensual de la Actividad Industrial registró una variación de (-)1.0% a/a en diciembre de 2019. Con este dato se registraron ya catorce caídas consecutivas a tasa anual en este índice.

    Considerando cifras desestacionalizadas, la construcción y la generación de energía aumentaron 0.6% m/m. Las manufacturas crecieron 0.5% m/m. La extracción de petróleo y gas se mantuvo estancada (0.0% m/m). En contraparte, se registró una fuerte caída en los servicios relacionados con la minería (-8.7% m/m) que ocasionó una contracción de (-) 0.3% en el índice total.

    Algunos indicadores oportunos y encuestas sugieren una recuperación de la construcción en los siguientes meses (en diciembre destacó el repunte de 2.0% m/m en las obras de ingeniería civil). Como comentamos en el reporte de ayer, el Plan de Infraestructura Energética que el Gobierno dará a conocer este mes permitirá definir una trayectoria más clara para la producción del sector energético, particularmente petróleo.

    Es probable que la cifra del PIB del cuarto trimestre de 2019 se revise marginalmente al alza una vez que se incorpore el dato de hoy. Reiteramos los puntos de inflexión en los subíndices de construcción y minería (considerando la variación anual promedio de doce meses) que mencionamos en el reporte de producción industrial de noviembre. Mantenemos nuestro estimado de crecimiento del PIB de 2020 en 0.9%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Feb, 2020
    Confianza del consumidor (Enero 2020)

    Puntos Relevantes:

    • El índice de confianza del consumidor de México superó nuestra expectativa al ubicarse en 44.2 puntos en enero (+0.7 puntos respecto a diciembre, cifras con ajuste estacional).
    • Después de tres meses de caídas consecutivas, el componente que mide la percepción sobre la situación actual del país registró un aumento en enero (+0.6 puntos). El subíndice correspondiente a la situación del país para los siguientes doce meses también subió.
    • Anticipamos que la confianza del consumidor se mantendrá alrededor de sus niveles actuales ante un escenario de bajo crecimiento económico y una modesta creación de empleos.

    Evolución reciente y estimados

    El índice de confianza del consumidor que elaboran INEGI y Banco de México aumentó 0.7 puntos en enero para ubicarse en 44.2 puntos (cifras ajustadas por estacionalidad). Si bien dicha cifra es todavía menor a la observada en enero de 2019 (46.1 puntos), ésta sugiere cierta mejora en la percepción de los mexicanos sobre la situación de los hogares y el país a inicios de este año.

    El consumo continuará siendo uno de los principales soportes para el crecimiento de México, ya que las manufacturas, la construcción y el comercio exterior podría recuperarse de manera muy gradual. En ese sentido, a pesar de la modesta creación de empleos que anticipamos para este año (alrededor de 350 mil), es probable que el gasto de los hogares sea mayor gracias una cifra récord de envío de remesas a México (36 mil millones de dólares en 2019) y mayores recursos distribuidos a través de los programas sociales del Gobierno. (Nota: Un supuesto relevante para nuestro estimado del consumo consiste en que los subsidios públicos se gastan principalmente en la economía formal.)

    Después de fuertes caídas en el componente que mide la percepción del país para los siguientes doce meses, este subíndice da señales de haberse estabilizado sobre niveles más bajos. Esperaríamos sólo pequeños rebotes en la medida en que se concrete un mayor crecimiento económico.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.