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    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    30Jul, 2024
    PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

    PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

    • Considerando series desestacionalizadas, el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró un avance de 0.2% a tasa trimestral real durante el periodo abril-junio de 2024, cifra menor a la esperada por INVEX y por el consenso del mercado (0.3% t/t).
    • Al considerar la serie original, el PIB registró una variación de 2.2% a tasa anual real (2.4% estimado INVEX y consenso del mercado), cifra que representó una aceleración respecto al 1.6% a/a reportado para el trimestre inmediato anterior.
    • La economía del país avanzó a una tasa sólida en el segundo trimestre del año. No obstante, el reciente desempeño de algunos indicadores oportunos, tanto en México como en Estados Unidos, apuntan a un menor dinamismo de la demanda interna y a un menor crecimiento de las exportaciones manufactureras.
    • Asimismo, no descartamos que los inversionistas mantengan cautela con relación a los proyectos que pudieran efectuar durante los siguientes meses hasta no conocer claramente (i) qué cambios se plantearán a partir de septiembre cuando inicie una nueva legislatura en el Congreso de la Unión y (ii) quién será el siguiente presidente o presidenta de Estados Unidos, principalmente por temas de proteccionismo industrial.

    Con base en cifras desestacionalizadas y por grandes rubros de actividad, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó una caída de las actividades primarias (agropecuarias), una recuperación en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) y una desaceleración en el crecimiento de las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, este último rubro resintió el debilitamiento del mercado laboral que se ha observado en meses recientes.

    De acuerdo con el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el número de trabajadores asegurados cayó por un total de 55 mil plazas en mayo y junio. Si bien esta contracción se explica por un menor número de trabajadores eventuales, el crecimiento de los trabajadores permanentes se ha frenado significativamente.

    Hacia delante, es probable que la demanda por trabajadores se mantenga relativamente deprimida, con un impacto negativo sobre el consumo en bienes y servicios, debido a la cautela de los inversionistas. Además del efecto que podría causar la incertidumbre relacionada con la aprobación de reformas a la Constitución que ejerzan una presión importante sobre las finanzas públicas, así como el resultado de las elecciones federales en Estados Unidos (sobre todo ante una victoria de Donald Trump que desincentive la salida de inversiones de aquél país por menores impuestos), el hecho que Tesla haya suspendido la construcción de una planta en Nuevo León manda una señal negativa.

    En particular, preocupa que otros inversionistas también aguarden el resultado electoral en Estados Unidos, o las reformas que pudieran aprobarse en México, antes de iniciar proyectos importantes en nuestro país.

    Por el momento, hasta no contar con mayor claridad sobre el escenario que podría predominar tanto en Estados Unidos como en México, mantenemos los estimados de crecimiento para nuestro país en 2.1% y 1.5% para 2024 y 2025, respectivamente.

    PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    30Jul, 2024
    Atentos al mensaje de la FED – Opinión Estratégica.

    Atentos al mensaje de la FED – Opinión Estratégica.

    No anticipamos movimientos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) esta semana. Por otra parte, es probable que los banqueros centrales confirmen la expectativa de un recorte en septiembre. Si bien, el crecimiento del 2T-24 sorprendió al alza, menores presiones en la categoría de precios no subyacentes y un paulatino descenso de la inflación subyacente permitirían recortes en la tasa del banco central norteamericano. No obstante, no esperamos más de dos bajas de 25 puntos base en lo que resta del año. 

    1.- El crecimiento del PIB del 2T-24 sorprendió al alza.

    Destacó la expansión del gasto en consumo en mercancías, mismo que había mostrado cierta debilidad en trimestres pasados. El gasto en servicios se confirmó como el principal motor de la economía norteamericana a pesar de un entorno de elevadas tasas de interés.

    Por otra parte, llamó la atención la fuerte acumulación de inventarios en el periodo, pues generalmente un incremento en esta categoría apunta hacia menores niveles de producción debido a un posible enfriamiento de la demanda.

    2. La inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo (PCE) subyacente se ubicó en 2.6% anual en junio…

    … cifra similar a la reportada para mayo y significativamente mayor al objetivo de la FED (2.0%). Por otra parte, las presiones inflacionarias ceden ante un regreso en los precios internacionales de materias primas y por la expectativa de un menor ritmo de crecimiento económico durante los próximos trimestres.

    3. Ante un menor ritmo de expansión económica y un paulatino descenso de la inflación subyacente…

    … la FED encontraría margen suficiente para bajar la tasa de interés de referencia en septiembre. Por otra parte, debido a que la inflación se mantiene por encima del objetivo, tampoco se esperaría el inicio de un ciclo continuo de bajas. De acuerdo con la misma FED, el objetivo de 2.0% ni siquiera se alcanzaría en 2025.

    4. Los datos de la semana pasada, sobre todo los del PCE, permitieron que…

    … la curva de tasas de interés se relajara de forma importante. El vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.39%, 12 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con una variación de 5 puntos base de disminución. Estos niveles son similares a los de la apertura para esta semana.

    En general, el poco movimiento de los réditos se debe a que el mercado entró en un modo de espera de la decisión de política monetaria por parte de la FED. No consideramos que abra ajustes en la tasa de referencia, pero el mercado se concentrará en las señales por parte del Comité de Mercados Abiertos que apunte a un potencial recorte en el mes de septiembre.

    5. Pensamos que un segundo recorte se dará para el mes de diciembre…

    … y es poco probable observar más recortes para este año. Hacia el 2025, tanto el mercado como los analistas estiman una medida de 4 bajas en la tasa de referencia, prácticamente una por trimestre.

    Por lo tanto, el entorno para las tasas cambiará poco en lo que resta del año y aun con los dos recortes estimados, el nivel de los réditos de corto plazo se mantiene relativamente alto. Con lo cual, nuestra estrategia de mantener plazos cortos, tasas revisables y un pequeño porcentaje del portafolio en vencimiento entre 1 y 3 años se prolongará en el tiempo, al menos en el futuro previsible.

    6. En cuanto a México, la publicación de la inflación para la primera quincena de julio registró mayores presiones inflacionarias…

    … por el lado no subyacente y empuja a la inflación general anual hacia 5.61%. Por su parte, la subyacente se aproxima al 4.0%, pero con una clara resistencia a bajar por el lado de los servicios.

    Con este escenario, consideramos que Banco de México no moverá la tasa de interés de referencia en agosto y difícilmente lo hará en septiembre, a pesar de que la FED lo pueda hacer. Ya que al escenario complicado para la inflación se suman también la persistencia de “factores idiosincráticos” que pueden de nuevo impactar sobre el tipo de cambio y la inversión de cartera y, por lo tanto, el nivel de las tasas, así como las expectativas de inflación.

    7. Bajo este contexto…

    … consideramos que el nivel de 9.80% se puede consolidar como un piso para la referencia de 10 años. Derivado también del contexto de riesgos para el mercado de deuda soberana a los que se suman la perspectiva de las finanzas públicas y la elección en los Estados Unidos.

    Por lo que, en términos de inversión, en los portafolios con un horizonte de corto plazo se preserva la sobre ponderación en tasas revisables, junto con niveles de liquidez en fondeo que nos han ayudado a mantener a nuestros portafolios con una menor exposición a la volatilidad de las tasas de interés.

    Asimismo, en los portafolios de larga duración, continuamos con posiciones de tasas fijas nominales y reales ligeramente por debajo de las referencias; lo que consolida la protección a nuestros portafolios. Aunque, concentrados en tasas reales de corto plazo, lo que ha derivado en beneficios por protección inflacionaria.

    8. Los Certificados Bursátiles de tasa fija y de tasa real han presentado un buen rendimiento…

    … en la semana debido a dos razones: 1) las curvas nominales y reales gubernamentales muestran disminuciones en tasa y consecuentemente mejoran la rentabilidad de los papeles bancarios y privados, más acentuado en esta ocasión en la parte nominal, y 2) las sobretasas de los Cebures han tenido ligeras bajas. Por lo tanto, las carteras de deuda privada y bancaria muestran mejoras; aun así, los mercados de privados seguirán pendientes de aspectos políticos en México y en Estados Unidos.

    9. En el mercado cambiario, la valuación del dólar continúa al alza al
    inicio de la semana.

    El tipo de cambio abre alrededor de los $18.65 pesos por unidad. El incremento cambiario se prolonga a pesar de que se mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares.

    El peso mexicano es afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda, alentados por el cierre de posiciones largas en activos denominados en pesos con direcciones hacia mercados asiáticos, en especial, denominados en yenes.

    La relocalización de estos activos se debe en gran parte a la expectativa de alza de tasas por parte del Banco Central de Japón (BoJ) y la liberalización de las tasas de largo plazo de la curva soberana japonesa. Este episodio de presión se puede mantener en los próximos días.

    10. En las bolsas destaca la pérdida de fuerza en las emisoras de mayor capitalización en Estados Unidos…

    … en donde la temporada de reportes corporativos no ha permitido apuntalar sus cotizaciones como ocurrió en otras ocasiones; sin duda, las cifras son mixtas hasta ahora y el enfoque del mercado (en momentos en donde las valuaciones lucían extendidas) estuvo en las partes menos favorables de los reportes (en especial, con relación con algunas de las siete magníficas). El mercado parece estar en cierto riesgo en este sentido, ante la búsqueda de reportes perfectos que confirmen o justifiquen las alzas que han acumulado en algunas emisoras.

    Sin embargo, nos sumamos a las voces de quienes no ven una corrección importante en el mercado y descartan una burbuja alrededor de Inteligencia Artificial que detone en una crisis financiera. Ello porque estamos viendo una rotación que aún se sostiene y favorece emisoras de menor capitalización, y con ello el S&P 500 ha logrado soportar niveles cercanos a 5,500 unidades; el contexto global de menores tasas de interés y la resiliencia de la economía da soporte al mercado. Por otro lado, nos parece que existe una narrativa muy distinta entorno a IA a la vivida en otros momentos de la historia en el sector tecnología debido a los fundamentales sólidos de las empresas del sector.

    11. En nuestras carteras este ajuste ha estado contenido…

    … ya que las posiciones que tenemos en sectores como Comunicaciones y Tecnología han tenido mejores resultados que sus referencias. Además, sumó el desempeño positivo en Reino Unido y Alemania.

    En otras fue también relevante el Nikkei de Japón por las bajas de las últimas dos semanas, en donde parece estar haciendo eco también la debilidad de reportes corporativos, al tiempo que la atención se centra en el curso de acción del banco central del país y una postura contraria a la que siguen el resto de los organismos de política monetaria en el mundo. El Hang Seng de China también se ha visto afectado por la preocupación en torno a si las medidas de estímulo podrán dar impulso a una economía debilitada, a nuestro juicio existen retos importantes que podrían ser detractores para la confianza de la inversión en el país a pesar de valuaciones que siguen siendo atractivas.

    12. El S&PBMV IPC no logró sostener los movimientos positivos a mediados de mes…

    … y nuevamente opera por debajo de los 53,000 puntos. La temporada de reportes corporativos no ayudó al mercado local al resultar peor a lo esperado en la mayoría de los casos, tanto en ingresos, como en utilidades, ello a pesar de que las expectativas lucían bajas. Nos parece que hay valor en el mercado, pero sin duda, no hay noticias que ayuden a motivar a los inversionistas a regresar a la renta variable local; vemos oportunidades de inversión en algunos nombres en donde hemos estado haciendo posiciones por sus fundamentales positivos y la espera de buenos resultados hacia delante, pero no ha sido sencillo detonar valor en ellas, ante este escepticismo. En este sentido, iniciamos una posición en VESTA.

    Atentos al mensaje de la FED – Opinión Estratégica.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    30Jul, 2024
    Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía

    Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía

    El crecimiento en Estados Unidos sorprendió al alza. La inflación se mantiene a la baja ante menores precios de energía. En México, a pesar de la desaceleración que confirman algunos indicadores de actividad, la inflación anual de servicios volvió a acelerarse. No anticipamos que el banco central reduzca la tasa interés de referencia en agosto. Y no sólo por la persistencia de la inflación subyacente.

    La semana pasada…

    Esta semana destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). No anticipamos cambios en el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de referencia), mismo que se ubica en [5.25%-5.50%]. Por otra parte, y pesar de un sólido reporte del PIB, creemos que la FED podría comenzar a cambiar su lenguaje para recortar la tasa de interés de referencia en septiembre, en línea con lo que todavía anticipa el mercado.

    La inflación en Estados Unidos mantiene una trayectoria de baja (principalmente aquélla que se mide a través del deflactor del gasto en consumo subyacente que se publicó la semana pasada). No obstante, ésta se mantiene por encima del objetivo de 2.0% de la FED y es probable que no regrese a dicho nivel ni siquiera en 2025.

    Es por ello que, si bien la FED podría recortar su tasa dos veces este año, eso no implica el inicio de un ciclo continuo de bajas y mucho menos el regreso de la tasa de referencia hacia similares a los observados en la etapa más crítica de la pandemia.

    A final de cuentas, niveles de inflación consistentemente mayores los objetivos se traducen en mayores niveles de tasas de interés por más tiempo.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    La información económica en Estados Unidos fue mixta.

    El PIB de Estados Unidos creció 2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo abril-junio de 2024 a pesar de una contribución negativa de las exportaciones netas. Sorprendió la fortaleza del gasto en consumo en mercancías, mismo que contribuyó con 0.55 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB después de algunos trimestres de haber mostrado cierta debilidad. El gasto en servicios se mantuvo sólido. Destacó la contribución al crecimiento de los inventarios (0.82 puntos porcentuales).

    Si bien el dato del PIB fue positivo, el significativo incremento de los inventarios sugiere menores niveles de producción hacia delante, en línea con la expectativa de una desaceleración económica durante los siguientes trimestres.

    En el sector residencial, las ventas de casas existentes retrocedieron 5.4% a tasa mensual al pasar de 4.11 a 3.89 millones de unidades anualizadas entre mayo y junio. Las ventas de casas nuevas retrocedieron 0.6% en junio después de haber caído alrededor de 15% m/m en mayo .En contraparte, los permisos de construcción de casas se revisaron al alza para crecer alrededor de 4.0% m/m en junio.

    Los índices PMI de julio registraron comportamientos opuestos. El índice correspondiente a manufacturas retrocedió de 51.6 a 49.5 puntos, regresando a terreno consistente con una contracción de la actividad en dicho sector. Por el contrario, el índice de servicios aumentó de 55.3 a 56.0 puntos.

    México

    La inflación al consumidor de la primera quincena de julio (0.71% q/q) sorprendió significativamente al alza. Por otra parte, la inflación subyacente continuó a la baja ante un descenso adicional en la parte de mercancías (3.08% a tasa anual).

    Los precios de servicios aumentaron 0.37% en el periodo y la tasa anual repuntó a 5.17%. Destaca la persistencia de la inflación de servicios a pesar de un menor ritmo de crecimiento de la economía.

    El descenso, muy paulatino, de la inflación subyacente permitiría un recorte de 25 puntos en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico). A diferencia del consenso del mercado, estimamos un primer recorte hasta noviembre. No sólo es la persistencia de la inflación subyacente lo que retrasaría un movimiento de baja. También es probable que Banxico vuelva a considerar un posible episodio de turbulencia financiera ante la posible aprobación de una serie de reformas constitucionales en septiembre que impactarían sobre las perspectivas para las finanzas públicas y la inflación.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana destacan los datos del mercado laboral norteamericano. El martes se publican las vacantes laborales de junio y los analistas anticipan una caída de 8.14 a 8.05 millones de unidades. Por otra parte, el viernes se conocerá la nómina no agrícola de julio (+178 mil empleos esperados vs. +206 mil en mayo). La tasa de desempleo podría mantenerse en 4.1%. Como hemos mencionado en foros anteriores, no anticipamos una caída del empleo, o un incremento importante en la tasa de desocupación, si las vacantes laborales se mantienen elevadas (el promedio pre-pandemia era de alrededor de 4.1 millones).

    En México destaca la publicación del PIB del 2T-24. Estimamos un crecimiento de 2.4% a tasa anual. Por otra parte, hacia delante es probable observar un menor ritmo de crecimiento de acuerdo con lo que sugieren algunos indicadores oportunos. En particular, se empieza observar un cierto debilitamiento del mercado laboral en nuestro país.

    Para conocer el resto de los indicadores que se publicarán esta semana, favor de consultar la agenda semanal.

    Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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    Minutas del Comité de Inversión
    26Jul, 2024
    Minutas del Comité de Inversión Julio 2024

    Minutas del Comité de Inversión Julio 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    El panorama político dio un giro con la declinación de Joe Biden como candidato a la presidencia de Estados Unidos por el partido demócrata. Donald Trump mantiene ventaja frente a Kamala Harris, la virtual nueva candidata. El crecimiento económico se modera en varias regiones. El comportamiento de la inflación es dispar.

    Deuda

    Las tasas de interés de Estados Unidos disminuyen por la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes trimestres y la posibilidad de que la FED recorte su tasa en septiembre. Por otra parte, éstas encuentran un soporte por la posibilidad de observar un déficit elevado independientemente de quien gane las elecciones presidenciales. Las tasas en México no han replicado el comportamiento sus pares norteamericanos debido a factores idiosincráticos y un importante repunte de la inflación no subyacente. 

    Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos. Por otra parte, se redujeron los porcentajes de deuda de corto plazo en los portafolios de equilibrio, crecimiento y oportunidad del asset allocation institucional.

    Bolsa

    Se observa volatilidad en los principales índices debido a reportes corporativos mixtos y riesgos asociados al entorno político. Los rendimientos podrían ser menos atractivos en el segundo semestre debido a la desaceleración económica; no obstante, se observaría menos presión en las valuaciones por menores niveles de tasas de interés hacia el cierre de año. La bolsa en México continúa sin catalizadores y se mantiene afectada por factores idiosincráticos.

    Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación. Derivado de los resultados actuales en los portafolios, se decidió aumentar la combinación de porcentajes de inversión para el bloque de renta variable global en los portafolios de equilibrio, crecimiento y oportunidad del asset allocation institucional, mismos que pasaron de sub-ponderación a neutral. Este movimiento pretende diferenciar de manera más precisa la estrategia y el rendimiento potencial de los perfiles que pueden asumir un mayor riesgo. Por otra parte, la composición de renta variable local de todos los portafolios se mantuvo en sub-ponderación.

    Cobertura

    El tipo de cambio peso-dólar se ve afectado por el cierre de posturas de carry trade que ha afectado a las divisas de los países emergentes, así como por la posible afectación de una victoria de Donald Trump sobre las inversiones en México y el riesgo latente de reformas constitucionales que impacten negativamente sobre el saldo de las finanzas públicas y la inflación.

    Los miembros del Comité consideran que hay pocas bases en el corto plazo para esperar un movimiento acentuado del dólar que impacte el retorno de las carteras. La decisión de aumentar la exposición en los portafolios que asumen mayor riesgo en la parte de renta variable global conlleva ya la adopción de una posición mayor en activos en dólares. Por lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

    Minutas del Comité de Inversión Junio 2024

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    24Jul, 2024
    Cambios importantes con poco impacto – Opinión Estratégica.

    Cambios importantes con poco impacto – Opinión Estratégica.

    La salida del presidente Biden de la contienda electoral y una reducción de tasas de interés en China son eventos importantes, pero al parecer no han cambiado mucho la percepción en los mercados. El descuento que hacen las cotizaciones es que la probabilidad de un triunfo de Donald Trump sigue siendo alta y que los problemas de China requieren más acciones. Seguimos con mercados esperando los datos del verano y el inicio de baja de tasas por parte de la FED. En México la sombra de posibles episodios de volatilidad entre septiembre y octubre modera las expectativas. 

    1.- El desistimiento del presidente Biden para buscar reelegirse no parece haber impactado con fuerza a los mercados.

    Las acciones que vimos derivadas del “Trump trade” que se acentuaron después del fallido atentado contra el candidato republicano, parecen desvanecerse ante la noticia de la sustitución de su competidor. La curva de tasas que parecía inclinarse (ante la expectativa de que Trump no alteraría el actual tamaño del déficit fiscal), ha suavizado su movimiento; lo mismo ha sucedido con la dinámica de fortalecimiento del dólar o con el impulso del sector de empresas medianas y pequeñas.

    La disputa política por la presidencia de los Estados Unidos podría volverse más intensa en los siguientes meses, pero por ahora no parece cambiar las expectativas de corto plazo que tienen los inversionistas.

    2.- Otro evento relevante como podría ser la decisión de las autoridades en China de…

    … reducir la tasa de interés y maniobrar un nuevo intento del pulso al crecimiento podría haber causado cambios significativos en las apuestas sobre todo en mercados y monedas de la región de Asia; el último movimiento de este tipo se dio en agosto del año pasado.

    Sin embargo, tampoco han generado tal revuelta, por el contrario, vemos calma y la misma tendencia de descenso de los principales índices de bolsa. La sombra de un gobierno de Trump, y la reticencia a políticas que señalen un intento de estímulo mayor como reducir las tasas de largo plazo o permitir una devaluación mayor del Renmimbi, pareen necesarias. De nuevo un evento aparentemente inocuo.

    3.- Con tal grado de incertidumbre lo único que podemos augurar es que los mercados podrían…

    … no mostrar una tendencia definitiva durante agosto, sin embargo, parece ser que tendremos un otoño cargado de noticias: Una posible primera baja de tasas por parte de la FED, una disputa más acalorada sobre la presidencia y el congreso en Estados Unidos, la persistencia de cambios significativos en otros mercados como China, Japón y el Reino Unido.

    Nuestras estrategias siguen centrándose en aprovechar el estatus de las tasas libres de riesgo en niveles elevados y mantener apuestas en bolsa en sectores que siguen siendo beneficiados por la coyuntura.

    4.- La semana inició con movimientos marginales para las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos…

    … a la espera de indicadores sobre el pulso de la inflación. En este caso se publicará el deflactor del consumo personal (PCE). El cual es el que tiene mayor relevancia para la FED en la toma de decisiones con relación a la política monetaria.

    Consideramos que hasta que se publique tal indicador habrá pocos movimientos en el mercado de tasas; sobre todo porque los participantes en el mercado de dinero norteamericano vienen de observar los datos de ventas al menudeo y producción industrial que marcan un escenario de que el crecimiento en el segundo trimestre del año se mantiene relativamente sólido. Con estos datos el GDP Now publicado por la FED de Atlanta mejoró la estimación del crecimiento de 2.5% a 2.7%.

    5.- Bajo este contexto persiste la diferencia entre la visión que tiene el mercado…

    … en cuanto al potencial de baja de tasas para este año (entre 2 y 3 recortes) y la que mantiene la FED que se ubica entre 1 y 2 recortes en la tasa. Los riesgos en la inflación persisten y la incertidumbre sobre las elecciones y las propuestas de proteccionismo comerciales generan una tendencia de mayor riesgo de alza en los precios al consumidor.

    Por lo que en el futuro previsible hay poco espacio para un rally de baja en las tasas de interés en dólares. Nuestra estrategia de inversión, concentrada en plazos menores a un año, tasas flotantes seguirá siendo vigente y dominante ante tal escenario de mayor incertidumbre para la inflación, la política monetaria y, por lo tanto, se consolida la perspectiva de tasas altas por más tiempo.

    6.- En México, hubo una presión importante en las tasas, los aumentos en promedio de la curva…

    … de Mbonos se ubicaron en 21 puntos base. El movimiento de alza estuvo marcado por factores externos, entre ellos el proceso electoral norteamericano, pero sobre todo la salida de flujos de inversión de los bonos soberanos en pesos, buscando colocarse en mercados que también ofrecen atractivos diferenciales (carry), pero con menor exposición al riesgo país. Esto también se generalizó a los mercados latinoamericanos.

    Para esta semana tenemos la inflación de la primera quincena de julio y un dato por arriba de lo estimado por el consenso de analistas cerraría aun más la puerta para cualquier cambio que quisiera hacer Banxico en el futuro previsible; sumado al contexto externo que también luce complicado.

    Por lo que, en términos de inversión, nuestra sobre ponderación en tasas revisables, junto con niveles de liquidez en fondeo nos han ayudado a mantener a nuestros portafolios con una menor exposición a la volatilidad de las tasas de interés. Asimismo, el nivel de duración en nuestras posiciones de tasas fijas nominales y reales se mantiene por debajo de las referencias; lo que consolida la protección a nuestros portafolios.

    7.- En la parte de las carteras de deuda bancaria y corporativo se insiste en continuar comprando papeles de tasa flotante…

    … sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día. A la parte de tasa fija y de tasa real, en lo que respecta a papeles privados y bancarios, aún no se le observa un valor considerable que compense los altos niveles de tasa revisable. A finales de julio y agosto se espera mayor volumen de colocaciones en el mercado primario mexicano. Por su parte, en el mercado secundario se ha recuperado el volumen de operación, pero podría ser más alto.

    8.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar ha presentado volatilidad…

    volviendo por momentos a niveles superiores a los $18.00 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% la semana pasada. El inicio de esta se ubica alrededor de los $17.93 pesos por dólar. Dado el amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares.

    Sin embargo, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía y ello se observó en la generalidad de monedas latinoamericanas. No podemos descartar que este episodio de presión podría extenderse en los próximos días, sobre todo por el factor electoral norteamericano que se intensifica conforme se acercan las campañas.

    9.- Se experimenta en general un movimiento de baja en los mercados…

    … que no ha logrado ser detenido por la temporada de reportes corporativos. Las cifras no han sido malas hasta ahora: de las emisoras del S&P 500 que ha entregado sus cifras, el 80% supera las estimaciones de utilidades con una sorpresa positiva de 5.0%; es cierto que es un inicio un poco más flojo que en otras temporadas en donde veíamos una sorpresa más fuerte, pero, aún queda un gran número de empresas por entregar sus cifras (cerca del 90% del S&P 500).

    El desencanto en las Tecnológicas (por una narrativa que se vuelve nuevamente enfática en las restricciones y regulación en el sector de semiconductores) sumado a bolsas que se encontraban en máximos históricos, han llevado a los inversionistas a buscar valor en otros sectores que se mostraban más rezagados. Pero, no parece que la rotación de sectores responda necesariamente a un cambio en las variables macro del mercado, es decir, no hay nada nuevo en el horizonte que no estuviera ya descontado en las valuaciones, en especial si partimos del actuar del FED en donde el panorama había sido desde inicios del año en una postura mucho más agresiva a la que realmente está teniendo el banco central.

    Es difícil saber si esta rotación se sostendrá, por ahora vemos que nuestra cartera se puede beneficiar por la diversificación que tenemos con apuestas activas en sectores en donde aún vemos potencial de crecimiento (Tecnología, Comunicaciones), en aquellos que pueden favorecerse de un contexto actual de una mayor convicción de baja en tasas y el movimiento de la curva (Servicios Públicos y Finanzas); este último además, junto con Energía como sectores que podrían responder favorablemente bajo el contexto político.

    Fuera de este sentimiento generalizado antes descrito, destaca la volatilidad que hemos visto en China, los inversionistas responden de forma positiva a la inesperada baja en tasas de interés en el país; sin embargo, creemos que no es oportuno fijar posiciones en esta región ante indicadores económicos debilitados y los riesgos por la guerra comercial que pueda intensificarse con Estados Unidos, si, Donald Trump llega a la presidencia.

    10.- El referente mexicano no logra recuperarse de forma contundente…

    … opera cercano a niveles de 54,000 unidades. La aversión al riesgo en el mercado global ha influido en el atractivo por la renta variable local, así como la falta de catalizadores claros en momentos en donde el escenario de un menor crecimiento en la economía de Estados Unidos, la volatilidad en el tipo de cambio y la incertidumbre política aún latente en nuestro país se fija como factores de presión más evidentes en la bolsa mexicana.

    Esperamos que la temporada de reportes corporativos permita una recuperación en emisoras cuyas cotizaciones lucen deprimidas a pesar de sus sólidos fundamentales; aunque de momento este no ha sido del todo el caso en el mercado, en donde la reacción a algunos de los reportes que ya se han conocido no ha sido del todo favorable.

    Vendimos nuestra posición en PINFRA en donde no vemos una historia de crecimiento que pueda ser un catalizador para los rendimientos de nuestro portafolio y neutralizamos KOF vs. el benchmark para poder tomar esta liquidez adicional para fijar posiciones en otras emisoras cuyo perfil riesgo/rendimiento nos gusta más, tal fue el caso de GCC en donde vemos un castigo demasiado pronunciado que nos parece no ameritan los fundamentales de la empra en donde creemos existen oportunidades de crecimiento con buena rentabilidad; así como, para iniciar una apuesta activa en CUERVO de la que esperamos un buen reporte, en especial en los márgenes de la empresa y con un menor impacto por el efecto de tipo de cambio en los ingresos.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    22Jul, 2024
    Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía

    Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía

    A pesar de la resistencia presentada por ciertos datos claves publicados durante esta semana en Estados Unidos, el consenso está confiado en un recorte de la tasa de referencia en la reunión de septiembre. Las recientes declaraciones del presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, sustentan lo anterior, ya que mencionó que se sienten confiados a partir de ciertos datos de inflación que han mostrado un desempeño dirigido hacia el objetivo de la FED (2%).

    La semana pasada…

    Esta semana en Estados Unidos se dieron a conocer datos relevantes que permiten comprender el momento económico por el que actualmente atraviesa la economía. En su mayoría, los indicadores de actividad se ubicaron por encima de lo esperado. Destacaron el Índice de Indicadores Adelantados, así como las ventas al menudeo. No obstante, el lunes el presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, dio un discurso ante el Club Económico de Washington, en donde declaró que en el segundo trimestre se ha estado progresando en controlar a la inflación ante un menor ritmo de expansión económica.

    A partir de lo anterior, los analistas esperan una reducción de la tasa de referencia de 25 puntos base en la reunión de septiembre. Según los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME por sus siglas en inglés), la probabilidad de que la FED recorte la tasa de referencia 25 puntos base en su reunión de septiembre es de 93.5%.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    La FED publicó una nueva edición del Beige Book, reporte que recaba la percepción de los gerentes de abastecimiento de los principales distritos manufactureros de Estados Unidos. Resaltó cómo un mayor número de distritos manufactureros (5 en lugar de los 3 que se reportaron en la publicación pasada) registran un crecimiento prácticamente nulo o incluso una caída. Se anticipa un menor ritmo de expansión durante los próximos seis meses debido a la incertidumbre que generan las próximas elecciones federales, políticas internas, conflictos geopolíticos e inflación.

    Las ventas al menudeo registraron una variación de 0.0% m/m en junio, contrario a lo estimado por el consenso (-0.1%). En su comparación año con año, el indicador aumentó 2.3%. Las ventas minoristas que excluyen automóviles, gasolina, materiales de construcción y servicios alimentarios, crecieron un 0.8% mensualmente, después de que en mayo incrementaran 0.4%.

    Mes a mes, el inicio de construcción de casas en junio repuntó más de lo esperado. Los analistas ya preveían un desempeño positivo por parte de este indicador, con un incremento de 1.8%, sin embargo, el aumento fue de 3.0%. Con respecto a los permisos de construcción para el mismo mes, el comportamiento fue muy similar. El consenso también esperaba una recuperación del sector con respecto a mayo, ya que hubo una contracción de 5.5% en dicho mes. El incremento fue de 3.4% mensual en junio (0.1% m/m esperado).

    Asimismo, se dio a conocer el Índice de Indicadores Adelantados para el mes de junio. El dato fue de (-)0.2%, ligeramente por encima de lo esperado por los analistas (-0.3%). Se destacó que, aunque este índice continúa en una tendencia a la baja, la contracción fue menor que en los últimos tres meses. Las solicitudes iniciales por seguro de desempleo reportaron una cifra mayor a la esperada por el consenso. Fueron 243 mil solicitudes contra un estimado de 229 mil. Este dato, junto con el reportado a mediados de junio, son los más altos desde agosto del 2023.

    Eurozona

    En la zona Euro, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener la tasa de interés de referencia en 4.25%, nivel que ya era esperado por el consenso. Lo anterior, después de que en la reunión de junio la redujeran 25 puntos base. En el comunicado se resaltó que la política monetaria se mantendrá en terreno restrictivo debido a presiones inflacionarias internas, una inflación de servicios aun elevada, así como una alta probabilidad a que la inflación general permanezca por encima del objetivo del banco central (2%) durante algunos meses.

    México

    Esta semana no se publicaron indicadores económicos relevantes para la economía de nuestro país. La presidenta electa Claudia Sheinbaum dio a conocer a nuevos miembros de su gabinete. Faltan únicamente los secretarios de Defensa Nacional y Marina (mismos que anunciará en septiembre), así como los próximos titulares de dependencias estratégicas (en particular PEMEX. CFE y el Servicio de Administración Tributaria).

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos se publicarán más indicadores de actividad residencial. Se anticipa una caída de 2.9% a tasa mensual en las ventas de casas existentes, indicador que continúa afectado por los elevados niveles de tasas de interés. En contraparte, después de caído cerca de 12% a tasa mensual en mayo, se prevé una recuperación parcial de las ventas de casas nuevas de junio (3.4% est. Bloomberg).

    Esta semana destaca el deflactor del gasto en consumo de junio. El consenso de analistas estima un avance de 0.1% m/m en este indicador, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 2.5%. Para el caso del deflactor subyacente las previsiones se ubican en 0.2% y 2.6% a tasas mensual y anual, respectivamente.

    El dato más relevante que se conocerá estos días para la economía norteamericana será el PIB del segundo trimestre de 2024 . Se anticipa un crecimiento de 1.9% a tasa trimestral anualizada o tta (vs. 1.4% tta en el 1T-24).

    En más datos, este miércoles se publicarán los PMI manufacturero y no manufacturero de Estados Unidos, la zona Euro y otras regiones. Se anticipan ligeras caídas en los índices para la economía norteamericana e incrementos marginales en los correspondientes a la Eurozona (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

    En México destaca el dato de inflación de la primera quincena de julio. Durante el periodo se observó el regreso de los precios de algunos productos agropecuarios, mientras que otros continúan presionados por condiciones climatológicas adversas. Estimamos un avance de 0.21% q/q en el Índice Nacional de Precios al Consumidor del periodo. (0.20% en la parte subyacente). De confirmarse nuestros estimados, las tasas anuales se ubicarían en 5.09% en la parte general y 4.04% en la subyacente.

    Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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    Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía / Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    17Jul, 2024
    Expectativa de inflación a la baja paulatina – Semanal economía

    Expectativa de inflación a la baja paulatina – Semanal economía

    El fin de semana se reportó un atentado contra Donald Trump, candidato republicano a la presidencia de Estados Unidos. Es probable que dicho acontecimiento le brinde, al menos por ahora, un impulso importante a su campaña hacia la Casa Blanca.

    En México se reportaron las minutas de política monetaria del banco central en una semana donde la inflación general sorprendió al alza. Destacó la mención de los recientes acontecimientos internos a raíz de las elecciones federales de junio como un factor que influyó en la decisión de política monetaria.

    La semana pasada…

    Es probable que el atentado registrado contra Donald Trump el sábado pasado en Pensilvania le brinde un impulso importante a su campaña presidencial. El expresidente se encuentra fuera de peligro y asistirá hoy la Convención Nacional Republicana en Milwaukee, probablemente con un muy fuerte dispositivo de seguridad. Fuera de que la nominación de Trump por parte de su partido es un hecho, es probable que también, sobre todo a raíz de los recientes acontecimientos, obtenga el triunfo en las elecciones de noviembre independientemente de que Joe Biden continúe como candidato demócrata o lo reemplace alguien más. El escenario con Trump para México no es positivo en relación con el tema de las inversiones: si aplica una fiscal agresiva para bajar impuestos corporativos y retener inversiones en Estados Unidos, nuestro país sería de los primeros afectados.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    El principal dato reportado esta semana fue el Índice de Precios al Consumidor. El CPI (por sus siglas en inglés) reportó una variación del (-)0.1% a tasa mensual en el mes de junio, menor a lo estimado por el mercado (incremento del 0.1%). En su comparación anual, el índice pasó de 3.3% a 3.0%, su menor nivel en doce meses. Destacó una caída en los precios de energía de 2.0%, extendiendo la contracción reflejada en mayo. Con respecto a la inflación subyacente, la tasa anual pasó de 3.4% a 3.3%, su nivel más bajo desde abril de 2021.

    Entre otros datos relevantes, se dio a conocer el Índice de Precios al Productor para el mes de junio, el cual incrementó 0.2% m/m, ligeramente superior a lo estimado por el consenso (0.1%). Los precios de los bienes disminuyeron 0.5%, mientras que los de servicios avanzaron 0.6%. Con base en lo anterior, el IPP creció 2.6% a/a, teniendo su mayor avance desde febrero del 2023.

    El dato no genera alerta dentro del consenso sobre un posible repunte de la inflación. De hecho, la expectativa de que la inflación subyacente de Estados Unidos se mantenga a la baja durante los siguientes meses, aunque a un ritmo paulatino. Con base en los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME por sus siglas en inglés), la probabilidad de que la Reserva Federal (FED) recorte la tasa de referencia en su reunión de septiembre es de 89.8%.

    Asimismo, se publicaron las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, reflejando una disminución mayor a la esperada por el mercado. El dato paso de 239 mil a 222 mil solicitudes. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 66.0 puntos, considerablemente por debajo de lo esperado por los analistas (68.5 puntos). El indicador se ubicó en su menor nivel desde agosto del 2023.

    China

    La inflación al consumidor en China para el mes de junio sorprendió ligeramente a la baja, con una reducción del 0.2% en su comparación mensual (el mercado estimaba una contracción del -0.1%). Con respecto a su tasa anual, esta incrementó se ubicó en 0.2%, (0.4% est.). Por otra parte, los precios al productor disminuyeron (-)0.8 puntos porcentuales a tasa anual. Los datos reflejan como las débiles presiones inflacionarias siguen limitando la recuperación económica del país asiático.

    México

    La inflación al consumidor de junio sorprendió al alza. Si bien se esperaban incrementos relevantes en los precios de algunos productos agropecuarios debido a condiciones climatológicas adversas, éstos excedieron nuestras previsiones. La inflación general anual repuntó de 4.69% a 4.98% entre mayo y junio. Por otra parte, la inflación subyacente continuó moderándose al pasar de 4.21% a 4.13%, el nivel más bajo desde abril de 2021. Es probable que los riesgos de la inflación no subyacente se intensifiquen durante la temporada de lluvias. Lo importante será determinar hasta qué grado este componente podría contaminar los precios de mercancías (sobre todo las alimenticias).

    Banco de México publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. Dos miembros se decantaron a favor de un recorte en la tasa de referencia; no obstante, la votación final fue de 4 votos a favor de mantenerla y un voto a favor de una reducción de 25 puntos base. Llamó la atención como en estas minutas se destacaron “condiciones de operación” que mostraron “afectaciones significativas” ante “factores idiosincráticos”. Habrá que ver si estos mismos factores influyen sobre la postura de algunos miembros de la Junta de Gobierno del banco central, sobre todo cuando entre el nuevo Congreso en septiembre y retomen el tema de cambios legislativos que podrían ser relevantes para la economía del país.

    La producción industrial registró un sorpresivo avance de 0.7% m/m en mayo. No obstante, dicho avance reflejó principalmente un incremento de 2.5% en la construcción. La actividad manufacturera se mantuvo estancada en el mes (0.0% m/m), en línea con la desaceleración económica que se observa no sólo en México, pero también en Estados Unidos, principal destino de las exportaciones mexicanas.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, se publicará el Índice de Indicadores Adelantados para el mes de junio, el cual busca anticipar la tasa de crecimiento para la economía norteamericana en los siguientes meses. El mercado estima una contracción de 0.5% después de la disminución de 0.3% observada en el mes anterior. Asimismo, se dará a conocer la evolución mes con mes de las ventas al menudeo para junio. El consenso espera una contracción de (-)0.2% a partir de un ligero crecimiento de 0.1% durante el mes de mayo. Ambos indicadores son de gran relevancia, ya que resultados negativos como los que esperan los analistas podrían brindar mayores argumentos a la Reserva Federal para llevar acabo un recorte en la tasa de interés de referencia. También se publicarán datos relacionados con el sector de la construcción, el índice de precios de importación, entre otros.

    En otras regiones dentro de la agenda internacional, el Banco Central Europeo (BCE) dará a conocer su Anuncio de Política Monetaria para su reunión del 18 de julio. Se estima que permanecerá en el mismo nivel (4.25%) después de recorte de 25 puntos base aplicado en la reunión previa.

    De igual manera, tanto el Reino Unido como Japón darán a conocer la inflación al consumidor para el mes de junio. En el caso del país europeo, se espera que la tasa anual incremente a 2.0%, a partir del 1.9% presentado en mayo. En el país asiático el consenso estima que se quede en 2.8%. (Para conocer los estimados de éstas y otras variables de la economía global, favor de consultar la agenda semanal).

    Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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    Declaraciones

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    16Jul, 2024
    Crece la expectativa de baja de tasas – Opinión Estratégica.

    Crece la expectativa de baja de tasas – Opinión Estratégica.

    La inflación de junio resultó menor a la esperada en Estados Unidos. La comparecencia del presidente de la Reserva Federal (FED) ante el Congreso confirmó una visión más moderada por parte de los miembros del Comité de Mercados Abiertos. Estos hechos están intensificando la expectativa de que por fin bajarán las tasas tan pronto como en septiembre. En México la inflación general subió y la subyacente bajó; hay un debate sobre la fecha en que Banxico volverá a reducir la tasa de referencia, pensamos que no lo hará hasta superar el periodo de transición de gobierno. Los mercados de capitales llegan a niveles máximos y el de México recobra entusiasmo, no nos gustan las valuaciones, pero la solidez puede permanecer por varias semanas

    1.- El índice CPI (por sus siglas en inglés) reportó una variación del (-)0.1% a tasa mensual en junio…

    … menor a lo estimado por el mercado (incremento del 0.1%). En su comparación anual, el índice pasó de 3.3% a 3.0%, su menor nivel en doce meses. Destacó una caída en los precios de energía de 2.0%, extendiendo la contracción reflejada en mayo. Con respecto a la inflación subyacente, la tasa anual pasó de 3.4% a 3.3%, su nivel más bajo desde abril de 2021.

    Entre otros datos relevantes, se dio a conocer el Índice de Precios al Productor para junio, el cual incrementó 0.2% m/m, ligeramente superior a lo estimado por el consenso (0.1%). Los precios de los bienes disminuyeron 0.5%, mientras que los de servicios avanzaron 0.6%. Con base en lo anterior, el IPP creció 2.6% a/a, teniendo su mayor avance desde febrero del 2023.

    El dato no genera alerta dentro del consenso sobre un posible repunte de la inflación. De hecho, la expectativa es que la inflación subyacente de Estados Unidos se mantenga a la baja durante los siguientes meses, aunque a un ritmo paulatino. Con base en los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME por sus siglas en inglés), la probabilidad de que la Reserva Federal (FED) recorte la tasa de referencia en su reunión de septiembre es de 89.8%.

    2.- Asimismo, se publicaron las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, reflejando una disminución mayor a la esperada por el mercado.

    El dato pasó de 239 mil a 222 mil solicitudes. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 66.0 puntos, considerablemente por debajo de lo esperado por los analistas (68.5 puntos). El indicador se ubicó en su menor nivel desde agosto del 2023

    3.- En el segundo trimestre, la economía de China creció 4.7%, por debajo de las expectativas…

    … y con una expansión más lenta respecto de los tres meses anteriores, cuando se registró una tasa de crecimiento de 5.3%. Los inversionistas esperan una respuesta más sólida por parte de las autoridades del país que en esta semana se reúnen en el pleno del comité central del Partido Comunista y ayude a clarificar una ruta de recuperación que no se ha presentado con las acciones adoptadas hasta ahora.

    4.- Los datos publicados, sumados a las declaraciones del presidente de la Reserva Federal…

    … como de diversos miembros del banco central norteamericano en un sentido un poco más complaciente, ponen en la mesa que la política monetaria se aproxime a su primer ajuste de tasas en el año.

    El mercado ya asume que el recorte de la tasa de referencia sería en la reunión del próximo 31 de julio y se puede dar otro recorte en el último trimestre del año. Aunque los pronósticos publicados por parte de la FED plantean 2 bajas; el mercado, a través de los futuros de la tasa de fondos federales, descuentan la posibilidad de hasta tres bajas a la tasa antes del final del año.

    Con lo cual, los participantes en el mercado de deuda han demandado fuertemente bonos del Tesoro norteamericano y vimos bajas en las tasas de hasta 15 puntos base, en los vencimientos alrededor de 2 años.

    5.- En términos de nuestra estrategia…

    … si bien el núcleo de las posiciones se concentra en papales de vencimiento menor a un año y con porcentajes en tasas revisables. Nuestro diferenciador en el portafolio ha sido la posición en vencimientos entre 1 y 3 años; tales porcentajes nos ayudaron a diferenciarnos con relación al benchmark de deuda global de muy corto plazo. Es posible que aumentemos el peso de dicha posición en la medida en que se consolide el escenario vigente.

    6.- En México, la inflación que registra un repunte en la parte no subyacente del índice de precios al consumidor (INPC)…

    … principalmente por el impacto de los precios agropecuarios y con la parte de precios de servicios que mantiene una fuerte resistencia a bajar.

    Si a lo anterior añadimos la incertidumbre de que se presente otro episodio de volatilidad entre septiembre y octubre con motivo de la transición de gobierno, consideramos que es difícil que Banxico pueda tomar la decisión de bajar la tasa antes del último trimestre del año.

    Bajo estos parámetros, se podría concretar un escenario de disociación entre las políticas monetarias de México y Estados Unidos, con un recorte en julio/septiembre por parte de la FED y Banxico haciéndolo hacia el último trimestre del año.

    El mercado de deuda parece haberse animado con la idea de que a la par que la FED baje la tasa lo haría también Banxico, pero además de los riesgos idiosincráticos; se debe contar con la información sobre lo que espera el nuevo gobierno con relación al tamaño del déficit fiscal para el cierre de este año y el 2025; esto también tiene implicaciones sobre la prima de riesgo país hacia el mediano plazo.

    Bajo este escenario, consideramos que persisten riesgos más visibles sobre los niveles de las tasas fijas, tanto de corto, como de largo plazo, que tuvieron un recorrido importante de baja al cierre de la semana pasada. Estaremos revisando las valuaciones relativas con respecto a la perspectiva de ajuste de la política monetaria, la valuación del fondeo diario bajo esa circunstancia y el ajuste de potencial que podamos realizar o no a nuestros portafolios.

    7.- En la estrategia de la cartera de deuda corporativa y bancaria seguimos sin comprar papeles de tasa fija y de tasa real.

    Continuamos a la espera de lo que decida Banco de México, especialmente en temas relacionados con la TIIE a 28 días y la TIIE Fondeo a un día, los cuales pueden presentar bajas en la segunda mitad del año. En la parte crediticia, los niveles de calificaciones se han mantenido en términos generales, con excepción de casos contados y limitados. Para agosto se esperan más colocaciones en el mercado primario.

    8.- En el mercado cambiario, la semana inicia con cierto movimiento marginal a favor del dólar…

    … después de una baja sostenida a lo largo de la semana anterior. El tipo de cambio se ubica alrededor de los $17.8 pesos por dólar. Los datos de inflación en los EE.UU que empujaron las tasas en dólares a la baja supusieron una debilidad generalizada de la moneda norteamericana frente a sus principales pares.

    Hay una disminución del diferencial en las tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio fortalecido con los flujos de entrada al mercado local durante la semana pasada. Sin embargo, no podemos descartar episodios de volatilidad ante la incertidumbre interna que se puede volver a presentar en las próximas semanas por los riesgos idiosincráticos y las definiciones fiscales que deberá hacer el próximo gobierno.

    9.- En las bolsas se percibe un comportamiento desfasado en la respuesta de baja en tasas de interés…

    … que cobra relevancia en días recientes, destaca la pérdida de fuerza del referente Nasdaq. La respuesta no sorprende si consideramos que las expectativas eran demasiado optimistas cuando los múltiplos comenzaron a revaluarse y, de alguna manera, descontaban ya la posibilidad de un FED acercándose al ajuste en su política monetaria.

    El diferencial entre el rendimiento del Russell 2000 (de emisoras de baja capitalización) tuvo un comportamiento superior al del Nasdaq en más de cinco por ciento en la semana pasada, el mayor diferencial registrado. Con este movimiento, se cumple, al menos por ahora, la expectativa de un mercado que podría mantenerse estable incluso sin el impulso de las emisoras de mayor capitalización: el S&P 500 continúa dando rendimientos positivos y se mantiene en máximos históricos.

    A nuestro juicio, este podría ser un argumento que se sostenga siempre y cuando las expectativas de resultados de las empresas sean resilientes a una economía que se desacelera, los próximos días la volatilidad se podría acentuar en este sentido por la temporada de reportes corporativos, en donde vale la pena recordar que las expectativas son positivas, en especial en sectores de Tecnología y Comunicaciones.  

    A pesar de esta baja en el sector Tecnología en la semana pasada, nuestra cartera recomendada de renta variable global se vio favorecida por la estrategia sectorial en Estados Unidos, en donde nuestro ETF fue más defensivo que su referencia.

    10.- La bolsa mexicana finalmente regresó por momentos a los 55,000 puntos, aunque comenzamos la semana con menor entusiasmo…

    … que el registrado la semana previa. No hay necesariamente un factor especial ligado a este desempeño, podría deberse a la expectativa sobre la temporada de reportes corporativos, o la búsqueda del mercado por posiciones en valuaciones más atractivas, siguiendo la corriente en el exterior que privilegió el desempeño de emisoras de baja capitalización.

    Nos parece favorable esta recuperación, en momentos en donde las valuaciones lucían muy castigadas por factores políticos, independientemente de la fuerza de sus fundamentales; sin embargo, reconocemos que la volatilidad podría continuar.

    Esta semana conoceremos las cifras de AMX, KIMBER y AC, entre otras. A diferencia del 1T-24 donde el efecto de tipo de cambio tuvo mayor incidencia en los ingresos dolarizados (de forma negativa) en este trimestre el impacto adverso sería mucho menor; mientras que la posición monetaria de empresas con dólares podría haber un efecto negativo en las utilidades. En términos generales se espera un crecimiento poco relevante en términos de ingresos y con una rentabilidad estable para el S&PBMV IPC.

    Crece la expectativa de baja de tasas – Opinión Estratégica.

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    Declaraciones

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    Inflación EE.UU.
    12Jul, 2024
    Inflación EE.UU. (junio 2024)

    Inflación EE.UU. (junio 2024): La caída en precios de autos y servicios de transportación enfrían a la inflación subyacente.

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de (-)0.1% a tasa mensual en junio, por debajo del avance de 0.1% m/m estimado por el consenso. Con este resultado, la tasa anual pasó de 3.3% a 3.0%, su nivel más bajo en doce meses.

    • Si bien se anticipaba una caída en los precios de energía (-2.0% m/m en junio), sorprendieron las contracciones en los precios de autos y en los servicios de transportación. La tasa anual del CPI subyacente pasó de 3.4% a 3.3%, el menor nivel desde abril de 2021.    

    • No anticipamos caídas sostenidas en el componente subyacente. Menos si la economía norteamericana evita una recesión en los próximos meses. Detectamos algunos riesgos al alza en la inflación no subyacente por un posible incremento en los precios de alimentos y energía debido a condiciones climatológicas extremas que ya se registran.

    • Ayer, el presidente de la Reserva Federal (FED) destacó ante el Congreso de Estados Unidos que la persistencia de una inflación elevada ya no representa el único riesgo que enfrenta el banco central. De acuerdo con Powell, “reducir la restricción muy poco o muy tarde podría debilitar indebidamente la actividad económica y el empleo”.

    Los precios de energía cayeron 2.0% a tasa mensual en junio, extendiendo la contracción reportada el mes anterior. El precio de la gasolina (una variable que se encuentra negativamente correlacionada con la confianza del consumidor) cayó 3.8% m/m. Los precios de alimentos aumentaron 0.2% en el periodo.

    En la parte subyacente, destacaron las caídas en los precios de autos nuevos y usados (-0.2% y -1.5%, a tasa mensual, respectivamente). Sorprendió la caída en los precios de servicios de transportación (-0.5% m/m). Llamaron la atención las menores tasas de crecimiento que registraron las categorías de salud e incluso vivienda. Al parecer, la desaceleración económica ya comienza a moderar el avance de los precios en la economía norteamericana.

    Por otra parte, no se deben omitir los riesgos asociados a un posible repunte de la inflación no subyacente por distorsiones de oferta generadas por el mal clima y una disrupción en la cadena de suministros.

    Si bien no anticipamos más variaciones negativas en el CPI durante los próximos meses, lecturas de inflación moderadas (sobre todo en categorías no volátiles) abrirían la puerta para un recorte en la tasa de interés de referencia de la FED antes de fin de año. Buenos datos de inflación incluso permitirían más de un recorte.

    No descartamos que la FED baje la tasa más de una vez. Por otra parte, no vemos más de dos recortes este año. A final de cuentas, aún faltan señales que, como destaca el presidente del banco central, brinden “mayor confianza de que la inflación se mueve de forma sostenida hacia el objetivo de 2.0%”.

    Dependiendo del impacto del clima y factores geopolíticos en el segundo semestre, la inflación de EUA podría cerrar el año entre 2.6% y 3.0%.

     

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    Declaraciones

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    Economía
    9Jul, 2024
    El siguiente recorte por parte de Banxico
    El siguiente recorte por parte de Banxico

    Aunque es posible que la Junta de Banxico discuta una baja en la tasa de referencia en la próxima reunión, la incertidumbre que rodea las más recientes estimaciones de inflación definitivamente es mayor.

     
    El siguiente recorte por parte de Banxico

    El 21 de marzo, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) decidió, por cuatro votos a favor y uno en contra, reducir el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de 11.25% a 11.00%. El voto disidente fue por mantener la tasa. A partir de ese momento, un amplio número de participantes en el mercado apostó a que la tasa de interés de referencia continuaría a la baja durante las siguientes reuniones del año.

    Pero no fue así. El 9 de mayo, la Junta de Banxico decidió, por unanimidad, mantener la tasa de referencia en 11.00%. En el comunicado de política monetaria dado a conocer en esa fecha, destacó el incremento en las expectativas de inflación del banco central tanto para la categoría de inflación general como la subyacente (aquella que excluye los precios de productos agropecuarios, energía y tarifas autorizadas por el gobierno).

    Y la pausa continuó. En la decisión de política monetaria del 27 de junio, la Junta de Banxico decidió, por cuatro votos a favor y uno en contra, mantener la tasa de interés de referencia en 11.00%. En esta ocasión, el voto disidente fue por reducir la tasa en 25 puntos base hacia un nivel de 10.75%.

    De acuerdo con la opinión de algunos miembros de la Junta, hay espacio para poder reducir la tasa de interés de referencia más adelante. La gran duda entre los participantes del mercado es cuándo podría ocurrir esta baja y hasta dónde podría disminuir el nivel de la tasa.

    En el comunicado de política monetaria de junio, Banxico volvió a aumentar sus estimados de inflación para algunos trimestres. Si bien los ajustes al alza fueron menores en comparación con los observados en el comunicado de mayo, ahí está el punto clave.

    El banco central podría bajar su tasa de interés de referencia ¡hasta que deje de incrementar sus estimados de inflación! De bajarla antes, enviaría una señal equivocada al mercado o incluso perjudicaría su postura como organismo encargado de controlar la inflación en el país (o como establece la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos en el artículo 28, “procurar el poder adquisitivo de la moneda nacional”).

    Banxico enfrentaría incluso un problema de credibilidad si baja la tasa en un momento inapropiado. Es por ello que, a pesar de que la tasa de interés real ex-ante se ubique en niveles significativamente restrictivos y haya espacio para un ajuste a la baja, sería contraproducente bajarla, aunque sea en 25 puntos base, si los riesgos para la inflación no ceden.

    Peor aún, si los riesgos de inflación aumentan. Y es precisamente un escenario al que se le asigna una elevada probabilidad debido a acontecimientos internos y externos que incluso podrían generar un repunte de la inflación o un deterioro de las expectativas del mercado. ¿Cuáles son estos acontecimientos?

    Sin duda, el primero es un repunte de la inflación subyacente debido a presiones de gasto público que incluso podrían intensificarse durante los primeros años de la siguiente administración. En particular, preocupan algunas reformas a la Constitución que amplíen el alcance de los programas sociales actuales o introduzcan, también a nivel constitucional, nuevos programas. Aquí no se habla del beneficio social de los programas. Se habla del impacto sobre las finanzas públicas y éste podría ser mayor al previsto hace unos meses.

    Otro factor es la inflación externa, principalmente la que generan los precios internacionales de materias primas o distorsiones de oferta sobre las cuales no impacta la política monetaria. En el primer caso, hemos visto claramente cómo el pronóstico de un atípico y mal año en cuestiones de clima comienza a materializarse incluso antes de la temporada de tormentas tropicales. Si bien esto no implicaría un repunte de la inflación no subyacente, sí representaría un obstáculo para que ésta disminuya conforme a las previsiones.

    Aunque es posible que la Junta de Banxico discuta una baja en la tasa de referencia en la próxima reunión del 8 de agosto, la incertidumbre que rodea las más recientes estimaciones de inflación (tanto las de analistas como las del banco central) definitivamente es mayor. Es por ello que Banxico podría extender la pausa hasta finales de año y hacer un siguiente recorte (recordemos que el primero fue en marzo) hasta noviembre. La posibilidad de observar más bajas hacia delante dependerá, como siempre, de la evolución y el comportamiento previsto para la inflación.

     
    Columna: El siguiente recorte por parte de Banxico

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2024/07/09/el-siguiente-recorte-por-parte-de-banxico/

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