Mantenemos la expectativa de una trayectoria descendente en el INPC subyacente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa
Mantenemos la expectativa de una trayectoria descendente en el INPC subyacente
La inflación al consumidor en México sorprendió a la baja durante la primera quincena de noviembre. La disminución se vio sustentada por descuentos adelantados de El Buen Fin.
Mantenemos la expectativa de una trayectoria descendente en el INPC subyacente. No obstante, anticipamos mayores niveles de inflación que los previstos por Banco de México y los recientemente presentados por la Secretaría de Hacienda en el Paquete Económico 2025.
Economía
Lo más relevante…
El más reciente reporte de inflación sobre la primera quincena de noviembre mostró una sorpresa ante la caída en los precios de algunas mercancías por rebajas anticipadas de El Buen Fin. Si bien el reciente evento de descuentos favoreció el descenso tanto de la inflación general como de la subyacente, destacó que los precios de servicios finalmente empezaron a ceder.
En INVEX anticipamos que para el cierre de 2024 y durante 2025 continuará este proceso desinflacionario. Sin embargo, no esperamos que se alcance el objetivo de Banco de México (3% +/- 1%) ante la posibilidad de observar una importante presión del gasto público. El más reciente estimado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público presentado en el Paquete Económico 2025 tampoco espera que se logre.
No obstante, ante el posible camino inflacionario descendente, la Junta de Gobierno de Banco de México recortará en 25 puntos base la tasa de interés de referencia en su reunión de diciembre y es probable que extienda este movimiento en 205.
La subgobernadora Irene Espinosa finalizará el período de su cargo este año. Si la o el nuevo integrante de la junta del banco central muestra un sesgo más expansivo, es probable que se incline a favor de una tasa de interés de referencia terminal más baja. Pese a ello, habrá una significativa dependencia en la evolución de los datos.
En el contexto global…
Estados Unidos
La información económica en Estados Unidos fue mixta.
De acuerdo con la más reciente previsión de la Reserva Federal (FED) de Atlanta, los datos conocidos hasta ahora sugieren que el PIB podría crecer alrededor de 2.6% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el 4T-24. Lo anterior representa una sorpresa positiva, pues a principios de año no se estimaban crecimientos mayores a 1.0% tta para la economía norteamericana.
Los PMI manufacturero y de servicios de noviembre sorprendieron ligeramente al alza. En particular, destacó el repunte del correspondiente a servicios (de 55.0 a 57.0 puntos, 55.2 puntos est. Bloomberg). La fortaleza de este sector ha beneficiado al crecimiento, aunque también genera ciertas presiones para la inflación en esta categoría.
Los permisos de construcción registraron una caída de 0.6% a tasa mensual al ubicarse en 1.42 millones de unidades anualizadas en octubre, por debajo de lo previsto por el consenso de analistas (1.44 millones). Por otra parte, los inicios de casas pasaron de 1.35 a 1.31 millones de unidades anualizadas, también por debajo de lo estimado por el mercado y movimiento que representó una caída de 3.1% a tasa mensual. En más información del sector residencial, las ventas de casas existentes crecieron 3.4% m/m al ubicarse en 3.96 millones de unidades anualizadas en noviembre (3.95 millones est. Bloomberg).
El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia se ubicó en (-)5.5 puntos en noviembre, significativamente por debajo de los 7.4 puntos estimados por el consenso de analistas. Por otra parte, el índice de indicadores adelantados cayó más de lo previsto en octubre (-0.3% m/m vs. -0.4% m/m esperado).
Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja al pasar de 219 mil a 213 mil peticiones. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador retrocedió ligeramente
Otras regiones
En la Eurozona, el PMI de servicios se ubicó en 49.2 puntos, por debajo de lo esperado por el consenso de analistas (51.6 puntos). El índice de manufacturas se situó en 45.2 unidades, contra 46.0 puntos previstos por el consenso del mercado.
La inflación en Japón sorprendió al alza al ubicarse en 2.3% a tasa anual en octubre. Lo anterior, así como la postura restrictiva que muestran los funcionarios del banco central, apunta hacia más aumentos en la tasa de interés de referencia y a un fortalecimiento del yen
En México
El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.37% en la primera quincena de noviembre (0.53% est. INVEX, 0.48% consenso encuesta Citibanamex). Si bien se observó el incremento previsto en tarifas eléctricas tal y como se observa en noviembre de cada año, algunas mercancías cayeron de precio en adelanto a los descuentos de El Buen Fin. No se descarta que, una vez pasada esta temporada de ofertas, algunos precios vuelvan a ajustar al alza.
La inflación mantiene una trayectoria descendente en lo que respecta a la categoría subyacente. De hecho, destacó cómo (sin descuentos por el Buen Fin) los precios de servicios finalmente rompieron a la baja la barrera del 5.0% anual. De continuar, una evolución favorable de la inflación subyacente permitiría recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de Banco de México
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
Pocos datos económicos que reportar a lo largo de la semana que pudieran influir en el mercado de dinero norteamericano y con un comportamiento mixto de las tasas de interés. En general, el mercado mantiene la idea de que la FED bajará la tasa en diciembre en 25 pb. Sin embargo, dados los buenos datos de crecimiento y aun con resistencias en la inflación para continuar bajando de forma consistente y robusta; el mercado de futuros de las tasas de interés de referencia asigna una probabilidad de 40% de que la Reserva Federal no cambie la política monetaria en la siguiente decisión.
En suma, a lo largo de la semana, el comportamiento de las tasas de interés fue mixto dentro de un rango lateral. En el bono de 2 años, la tasa cerró en 4.36%, con 6 puntos base de alza acumulada a lo largo de la semana. De forma contraía, el bono de 10 años cerró la semana en niveles de 4.41% con disminuciones semanales de 4 puntos base.
La semana que está por iniciar será corta, pero presentará los datos sobre el deflactor del consumo personal, el cual el mercado estima una tasa anual de 2.3% y 2.8%, para el general y el subyacente, respectivamente. Lo anterior supondría cierta aceleración y por lo tanto generaría cierta presión para las tasas.
Tasas México
En México, se dio a conocer la inflación para la primera quincena de noviembre con una variación menor a la estimación del consenso, al igual que la subyacente. Esto en parte alentada por los descuentos adelantados del Buen Fin, pero también por la moderación en los precios de la gasolina y la estabilidad en la parte de frutas y verduras (para mayor detalle ver sección de Economía).
Sin dejar de lado el comportamiento volátil de la curva de rendimientos, las tasas de interés tuvieron un cierre semanal de 9.78% para la parte de 3 años, lo que implicó una baja de 14 pb y de 9.88% para los vencimientos de 10 años, aunque con una menor disminución semanal, sólo 7 pb. La volatilidad y el escenario de incertidumbre no se podrán dejar atrás por lo temas de finanzas públicas, debilitamiento institucional del Gobierno mexicano y un entorno externo con mucha más incertidumbre. Esto a pesar del buen dato de inflación y a la mayor expectativa de que Banxico podría bajar la tasa de referencia en 25 puntos base en diciembre.
Tipo de cambio
El escenario de incertidumbre se ve mayormente reflejado en el tipo de cambio. La valuación de la moneda norteamericana mantiene la volatilidad, en un rango de $20.05 y $20.50 pesos, con niveles de cierre semanal cercanos al máximo y tocando los extremos de rango en periodos de tiempo muy corto a lo largo de la semana. Mantenemos la idea de que el tipo de cambio es la variable de ajuste principal ante los factores que generan las mayores incógnitas para la economía mexicana.
¿Qué esperar los próximos días? …
Esta semana destacan datos de inflación en Estados Unidos, así como las minutas de política monetaria de Banco de México y la Reserva Federal.
Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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