Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda CorporativaSe mantiene resiliencia en economía estaodunidense – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Los indicadores económicos de Estados Unidos muestran que la economía se mantiene firme, contrario al escenario de debilidad sugerido por la Reserva Federal en su más reciente reunión de política monetaria.

En México, Claudia Sheinbaum reafirmó la postura a favor de las inversiones privadas que ha mostrado desde que fue candidata a la presidencia.

Economía

Lo  más relevante…

El crecimiento en Estados Unidos se mantiene sólido. Llama la atención cómo recientes datos (sobre todo en la parte de consumo), sugieren que la economía no sólo evitó una recesión, si no que ésta podría crecer más de lo previsto. También llama la atención que la Reserva Federal (FED) haya bajado la tasa de interés de referencia como si la economía norteamericana atravesara por una crisis o estuviera próxima a registrar una.

A dos semanas de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, habrá que determinar si los proyectos de gasto de la siguiente presidenta o siguiente presidente no generan una fuerte presión inflacionaria. A pesar de que el déficit público aumente por distintas razones (con Trump a través de recortes de impuestos corporativos y con Harris a través de más apoyos sociales), la presión podría ser importante. Si ésta es muy fuerte, la FED podría no ser tan laxa como lo ha demostrado recientemente.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, las ventas al menudeo de septiembre experimentaron un crecimiento de 0.4% m/m, por encima del 0.3% anticipado por el mercado. Asimismo, las ventas que excluyen autos y gasolina registraron un incremento de 0.5% m/m (0.1% m/m est.).

Por otra parte, la producción industrial de septiembre presentó una disminución mayor a la esperada (-0.3% m/m vs. -0.1% m/m est.). El reporte publicado por la FED atribuyó parte de la caída a las afectaciones provocadas por los huracanes Milton y Helene. A tasa anual, el índice mostró una reducción de 0.64%.

Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo cayeron inesperadamente después de que aumentaran la semana pasada, principalmente debido a los estados afectados por el huracán Helene. Así, se ubicaron en 241 mil solicitudes (259 mil est.). Por último, la FED de Atlanta actualizó su estimado de crecimiento para el tercer trimestre de 2024, pasando de 3.2% a 3.4% a tta. El principal impulsor de este aumento fue un mejor desempeño del esperado por parte de las ventas al menudeo de septiembre.

Otras regiones

En la Eurozona, el Banco Central Europeo (BCE) redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo anticipado por los analistas. La tasa de interés pasó de 3.50% a 3.25%. La disminución se atribuye a una inflación cada vez más cercana al objetivo del BCE (2%), así como por una economía regional necesitada de catalizadores para impulsar su crecimiento.

En China, el Producto Interno Bruto (PIB) creció 0.9% t/t en el tercer trimestre de 2024, ligeramente menor al 1.1% esperado por el mercado. Año con año, la economía asiática se expandió 4.6%, en línea con las expectativas, aunque siendo su menor crecimiento desde el 1T-23.

En el Reino Unido, la inflación al consumidor de septiembre se ubicó en 1.7% (1.9% est.), siendo la primera vez desde abril de 2021 que la inflación se posiciona por debajo del objetivo del Banco de Inglaterra (2%). Por lo anterior, se espera que el instituto central realice recortes consecutivos de 25 pb en las reuniones de noviembre y diciembre.

En México

En cuanto a datos económicos para la economía nacional, fue una semana sin tanto flujo de información. Destacó la confianza del consumidor de septiembre, la cual se ubicó en 47.1 puntos, lo que implicó una reducción mensual de 0.4 unidades. Además, el indicador se ubicó por debajo de los 47.4 puntos anticipados por INVEX. Dentro de sus componentes, cuatro de los cinco mostraron disminuciones. La situación económica esperada de los miembros del hogar dentro de 12 meses sufrió la mayor contracción (-1.1 unidades).

Por otro lado, a inicios de semana se llevó a cabo el US-Mexico CEO Dialogue, evento que tuvo como principal fin el promover las prioridades del sector privado de ambos países. La presidenta Claudia Sheinbaum destacó la importancia de las inversiones extranjeras en México, así como de la necesidad de fortalecer el Tratado Comercial con Estados Unidos y Canadá (TMEC). Aunado a ello, el secretario de Economía, Marcelo Ebrard, indicó que, durante el diálogo, se anunciaron inversiones dentro de México que rebasaron los $20 mil millones de dólares (mdd).

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

A lo largo de la semana, las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos mostraron vaivenes dentro de un rango de operación relativamente amplio, pero que al final mostró una variación semanal marginal.

El bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.95%, un punto base por debajo del nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en 4.08%, nivel que representó una caída de 2 puntos base en esta comparación. El mercado de futuros de la tasa de referencia y las expectativas de los analistas apuntan hacia dos recortes de 25 puntos base para noviembre y diciembre.

Si bien para el mercado de tasas de interés en dólares no ha mostrado mayor reacción al proceso electoral, es importante no perder de vista las visiones sobre la economía de ambos candidatos. En particular, sus principales propuestas económicas implican niveles de déficit fiscal y endeudamiento público mayor y posibles presiones inflacionarias. Ambos factores podrían incidir sobre los niveles de tasas de vencimientos largos; no sólo en el futuro previsible, si no de forma más permanente.

Tasas México

En México, sin mayores datos que reportar a nivel interno, el mercado de tasas reaccionó a las declaraciones de los candidatos a la presidencia de los Estados Unidos. A casi dos semanas de la elección, ambos han apuntado a una revisión del T-MEC, no sólo en temas específicos, sino de forma integral; sobre todo Donald Trump, quien se ha posicionado adelante en las más recientes encuestas con un diferencial más amplio, sobre todo en los estados clave que decidirán la elección. La retórica anti-comercio exterior toma relevancia, sobre todo por la propuesta de aranceles por parte de Trump para todos los bienes.

Si bien, todo esto es parte de la contienda electoral hubo nerviosismo en el mercado local, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 10.01%, con un aumento de 22 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.88%, con aumentos de 24 puntos base.

Para esta semana, el mercado se concentrará en el reporte de inflación para la primera quincena de octubre. Los aspectos importantes en los que se fijará se relacionan al resultado de la inflación de servicios, que como componente de la subyacente. Se conocerá también el impacto de la eliminación del subsidio de la electricidad que estacionalmente sucede en octubre y el resultado de esto sobre la parte general.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $19.25 y $20.00 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.88 pesos por dólar. La moneda nacional rompió el rango lateral que había definido en semanas anteriores. Este nuevo episodio de volatilidad se correlacionó con el proceso electoral norteamericano, en el cual se dieron mensajes y discursos que reafirman políticas de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos, en especial de Donald Trump. El tono de estos discursos podría intensificarse en los próximos días, por lo que no podemos descartar que el tipo de cambio rebase los $20 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana, destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre en México, el índice de indicadores adelantados en Estados Unidos, así como la decisión de política monetaria en China.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de acceder a través de la Agenda semanal de indicadores económicos.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Aunado a un dato de empleo que se ubicó significativamente por encima de lo esperado, la inflación también muestra cierta resistencia a la baja. Lo anterior sugiere recortes moderados en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos durante los siguientes meses.

A juzgar por las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banxico, nuestro banco central podría también actuar mesuradamente debido a una inflación resistente a la baja, principalmente en la parte subyacente.

Economía

Lo  más relevante…

La Reserva Federal (FED) dio a conocer las minutas sobre la decisión de reducir en 50 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. En la publicación, se observaron distintas posturas entre los banqueros centrales sobre la magnitud del recorte. Destacó el voto disidente de la gobernadora Michelle Bowman, quien votó a favor de reducir la tasa en 25 pb. No obstante, el presidente del instituto central, Jerome Powell, logró formar consenso para que el rango de la tasa se redujera a 4.75% – 5.00%.

Para las próximas decisiones, la FED continuará con ajustes, si bien graduales, debido a que la economía norteamericana muestra una resiliencia económica mayor a la esperada por el consenso, incluso generando dudas sobre si realmente habrá un aterrizaje en algún punto. Por otra parte, es necesario entender qué tan cerca se encuentra el banco central de alcanzar su mandato dual (que consiste en el control de la inflación y el crecimiento del empleo).

La fortaleza del mercado laboral por encima de la anticipada supondría que la magnitud de los recortes podría ser menor. Adicionalmente, una inflación en septiembre ligeramente mayor a la estimada sugiere una cautela en las bajas. En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en un rango de 4.25% – 4.50%, lo cual implica dos recortes más de 25 pb en noviembre y diciembre.

En el contexto global…

Estados Unidos

La inflación al consumidor se ubicó en 0.2% mensual en septiembre, por encima del 0.1% previsto por el consenso de analistas del mercado. Excluyendo alimentos y energía, la inflación se ubicó en 0.3% mensual (vs. 0.2% estimado). Las tasas anuales se ubicaron en 2.4% y 3.3% en la parte general y la subyacente. Las lecturas del mes previo fueron 2.5% y 3.2%, respectivamente. La inflación general continúa a la baja. Por otra parte, la subyacente enfrenta resistencia.

De acuerdo con estimaciones de la FED de Atlanta, el PIB del periodo julio-septiembre probablemente creció 3.2% a tasa trimestral anualizada (tta). Esta cifra contrasta con estimados entre 0.5% y 1.0% tta del consenso a inicios del 3T-24.

El déficit de la balanza comercial de agosto se ubicó en (-)$70.4 mil millones de dólares (mdd), saldo mayor al de (-)$78.9 mil mdd reportado para julio. Destacó el repunte de las exportaciones favorecidas por una depreciación del dólar frente a las principales divisas. Asimismo, las importaciones se contrajeron debido a un crecimiento más moderado del gasto en consumo privado.

Otras regiones

En China, el índice de precios al consumidor creció 0.0% m/m en septiembre, por debajo del 0.4% m/m esperado por el mercado. La tasa anual se moderó de 0.6% a 0.4%. No se descarta que la inflación en China regrese a terreno negativo si los estímulos del Gobierno (principalmente a través del banco central) no surten el efecto deseado sobre el crecimiento.

En México

Banco de México (Banxico) publicó las minutas correspondientes a la reunión de septiembre, en la cual se decidió, por mayoría de 4 votos a favor, reducir la tasa de interés de referencia en 25 pb. La Junta todavía mostró una postura restrictiva ante el panorama inflacionario actual. No obstante, la mayoría indicó que era adecuado reducir el grado de apretamiento monetario a partir de la evolución que reciente de la inflación Dentro de lo más destacado, un miembro de la Junta abrió la posibilidad de discutir la magnitud de próximos recortes ante la ausencia de nuevos choques. Asimismo, el subgobernador Jonathan Heath, quien votó a favor de mantener la tasa en 10.75%, argumentó se necesita mayor certeza de que el proceso desinflacionario sea significativo.

Hacia delante, ante la evolución reciente tanto de la inflación general como del componente subyacente, consideramos que la Junta de Gobierno permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia. Sin embargo, estos recortes serían de una magnitud de 25 pb, ya que el balance de riesgos para el panorama inflacionario continúa sesgado al alza. En la Dirección de Análisis de INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en un nivel de 10.00%. La votación en las próximas decisiones de política monetaria podría no ser unánime. Al menos no en las dos reuniones que restan de este año.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

A lo largo de la semana volvieron a registrarse incrementos en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Estas alzas fueron resultado de los datos de inflación que se ubicaron marginalmente por arriba de lo esperado (ver sección de Economía) y la idea por parte de los participantes en el mercado de que, dada la fortaleza en el crecimiento económico, la FED analizará el escenario cuidadosamente para tomar su decisión de política monetaria.

Esto ha implicado que los futuros de la tasa reflejen un 20% de probabilidades de que en noviembre no se dé una nueva baja de tasas, aunque el escenario central se mantiene en que habrá un recorte de 25 pb en noviembre y en diciembre (-50 pb en total en lo que queda del año).

En el recuento semanal, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.94%, prácticamente al mismo nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.08%, con una variación de 11 pb de alza.

Para esta semana será relevante analizar las intervenciones públicas de los diferentes miembros de la Reserva Federal, ya que podrían dar una mayor claridad sobre la visión de la política monetaria hacia la decisión de noviembre.

Tasas México

En México, con los datos de inflación del mes de septiembre extendieron una tendencia de disminución, pero aun con ciertos factores de riesgo. En particular, destacó la persistencia de la inflación de servicios por encima de 5.0% anual, misma que ha obstaculizado el descenso de la inflación subyacente hacia niveles consistentes con el objetivo de 3.0% del banco central (para mayor información, consultar reporte de inflación de septiembre 2024 al final de este documento).

Bajo este escenario, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 9.79%, con sólo 6 pb de alza, pero máximos en alrededor del 9.88%. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.64%, con aumentos de 15 pb y niveles máximos semanales de 9.71%. Nos parece que el mercado presenta cierta volatilidad derivada del reacomodo de expectativas sobre el nivel de tasa de fondeo en el que terminará el ciclo de baja de tasas, tanto en los Estados Unidos, como en México.

En la semana que inicia el mercado continuará ajustando tales expectativas y el movimiento podría estar determinado por los comentarios que se den por parte de los miembros de la FED y el eco que puedan tener para las tasas en pesos.

Tipo de cambio

En el mercado cambiario, el tipo de cambio operó en un rango entre $19.20 y $19.50 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.30 pesos por dólar. El tipo de cambio empieza a manifestar un rango de operación con tendencia lateral, con un piso claro en $19.20 pesos, aunque no descartamos nuevos episodios de volatilidad ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, que tendrán cierres de campaña que podrían generar discursos de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos.

¿Qué esperar los próximos días? …

Destacan las ventas al menudeo de Estados Unidos a septiembre, el PIB de China correspondiente al 3T-24, así como la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (se anticipa un recorte de 25 puntos base en la tasa interés de referencia).

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Mercado laboral en EE.UU. se mantiene resiliente – Semanal economía

Las cifras para el mercado laboral en Estados Unidos resultaron significativamente mejor a las esperadas por los analistas. Es probable que surjan cuestionamientos sobre si el recorte de 50 puntos base (pb) por parte de la Reserva Federal (FED) fue demasiado agresivo.

La incorporación de los datos del sector laboral en la toma de decisiones del instituto central descartaría un recorte de 50 pb en la tasa de interés de referencia. En INVEX, anticipamos recortes de 25 pb en las dos reuniones restantes de 2024.

Lo  más relevante…

Las recientes cifras publicadas sobre el mercado laboral de Estados Unidos revelaron una expansión del empleo por encima de lo esperado por el consenso. Lo anterior sugiere que el consumo registrará un crecimiento suficientemente estable para que la economía norteamericana alcance un aterrizaje mucho más suave de lo previamente anticipado. Además, con el descenso de la tasa de desempleo, el escenario de una recesión en los próximos 12 meses se aleja cada vez más.

Los datos crean dudas entre los analistas sobre si la decisión de disminuir en 50 pb la tasa de referencia por parte de FED fue la más adecuada. La probabilidad de que el banco central vuelva a recortar la tasa en la misma magnitud en su próxima reunión se ha reducido considerablemente. Las próximas bajas de la FED deberían de ser menos agresivas para que no se registre presión inflacionaria ante un posible repunte de la actividad económica.

En INVEX, esperamos que la tasa de referencia cierre en un rango de 4.25% – 4.50% en 2024, lo que implicaría recortes de 25 pb en las dos reuniones restantes de 2024. Para 2025, anticipamos que la tasa terminará en un rango de 3.50% – 3.75%.

En el contexto global…

Estados Unidos

La nómina no agrícola de septiembre registró un avance de 254 mil empleos en septiembre, poco más de 100 mil plazas por encima de las previstas por el consenso (148 mil empleos). Los incrementos más significativos se vieron en los servicios de alimentación y bebidas (+69 mil), servicios de salud (+45 mil) y Gobierno (+31 mil).

De igual forma, la tasa de desempleo de septiembre se ubicó en 4.1%, mejor a lo esperado por los analistas (4.2%) y alcanzando su nivel más bajo desde junio de este año. El crecimiento de las remuneraciones medias por hora se aceleró a 4.0% anual en septiembre, logrando su mayor aumento también desde junio de 2024. Además, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de agosto alcanzaron su nivel más alto en tres meses con 8.04 millones de puestos (7.64 millones est.). 

Por otra parte, el ISM Manufacturero de septiembre se ubicó en 47.3 puntos, comportándose por debajo de lo estimado por los analistas (47.7 puntos) y continuando en la zona de contracción por quinto mes seguido. El ISM de servicios de septiembre registró 54.9 puntos, por encima de los 51.5 puntos esperados por el consenso y mostrando una expansión del sector de servicios por tercer mes consecutivo.

Otras regiones

En la Eurozona, lo más relevante fue la inflación al consumidor de septiembre. El indicador se sitúo en 1.8% a tasa anual, menor a lo anticipado por el mercado (1.9%) y por debajo del objetivo del Banco Central Europeo (2%) por primera vez desde junio del 2021. No obstante, el componente subyacente se posicionó en 2.7% a/a (2.8% est.). La inflación al productor se ubicó ligeramente por encima de lo esperado, con una tasa anual de (-)2.3% (-2.4% est.).

En México

En México, fueron pocos los indicadores económicos relevantes durante una semana corta debido a la toma de protesta de la primera presidenta de México en la historia del país.

 El IMEF Manufacturero de septiembre subió 0.9 puntos respecto al mes pasado, situándose en 49.5 unidades. Aún y con este mejor desempeño, el indicador continuó en la zona de contracción por sexto mes consecutivo. Aunado a lo anterior, el IMEF No Manufacturero experimentó una disminución de (-)0.7 puntos, alcanzando las 49.4 unidades. Lo anterior, significa que este indicador se encuentra también en la zona de contracción por primera vez desde enero de 2022.

En otros datos, la inversión fija bruta de julio tuvo un incremento de 1.8% a tasa mensual, sobre todo por el desempeño de la construcción (2.7% m/m). A tasa anual, el índice aumentó 3.9%. Por último, la tasa de desempleo del mes de agosto se ubicó en 3.00%, ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX (2.99%) y llegando a su nivel más alto desde julio del 2023 (3.00%).

¿Qué esperar los próximos días?…

En México, lo más destacado serán las minutas de Banxico sobre la decisión de reducir 25 puntos base (pb) en la reciente reunión del 8 de agosto. En esta se podrá conocer, más a detalle, los fundamentos de cada uno de los miembros de la Junta de Gobierno del instituto central.

Asimismo, se dará a conocer la inflación al consumidor para el mes de septiembre, en donde se analizará si el indicador continúa con una trayectoria descendente iniciada en agosto. Estimamos que el índice se ubique en 0.10% m/m, así como en 4.63% a tasa anual.

En Estados Unidos, también se publicarán las minutas de la FED sobre la baja de 50 pb que se llevó a cabo en agosto. Por otra parte, se revelará la inflación al consumidor de septiembre. Se espera que el índice se aproxime aún más al objetivo de la FED (2%). En otros datos del país norteamericano, destaca la inflación al productor de septiembre, el crédito al consumidor de agosto, así como las solicitudes de seguro por desempleo.

En otras regiones del mundo, lo más relevante serán las ventas al menudeo de la Eurozona en el mes de agosto. El dato podría continuar mostrando una actividad económica débil en la región. Para conocer los estimados puntuales de los estimados anuncios en este párrafo y el anterior, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

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Banxico recortó tasa por 25 pb en línea con lo esperado – Semanal economía

Banco de México (Banxico) redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de analistas. La decisión no fue unánime, con cuatro votos a favor de reducirla y un voto a favor de mantenerla, emitido por el subgobernador Jonathan Heath.

Se publicó la inflación al consumidor de la primera quincena de septiembre, en México, ubicándose debajo de lo esperado por el consenso y ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX. A tasa anual, tanto el índice general como el subyacente frenaron su ritmo de expansión. Destacó la caída en el componente no subyacente.

Lo  más relevante…

El objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de Banco de México (Banxico) pasó de 10.75% a 10.50%, en línea con lo previsto por INVEX y por el mercado. Lo anterior, “ante un panorama económico que ha venido mejorando”, principalmente por una tendencia decreciente de la inflación subyacente.

Las expectativas de inflación del banco central se ajustaron a la baja. En concreto, el estimado de la tasa anual del índice general para 3T-24 pasó de 5.2% a 5.1%, mientras que, para el 4T-24, de 4.4% a 4.3%. Para el componente subyacente, se espera que finalice este año en 3.8% (3.9% anterior) y el primer trimestre de 2025 en 3.5% (3.6% previo). Se mantiene la previsión de que la inflación convergerá al objetivo de 3.0% hacia finales de 2025.

Hacia delante, Banxico indicó que el entorno inflacionario “permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia”. No obstante, mencionaron que el balance de riesgos inflacionarios se mantiene sesgado al alza, destacando la persistencia de la inflación subyacente, una mayor depreciación cambiaria, afectaciones climáticas, entre otros.

En INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en 10.00%, con recortes de 25 pb en las dos reuniones de política monetaria restantes. Para 2025, estimamos que la tasa finalizará en 8.50% (8.00% consenso del mercado).

En el contexto global…

Estados Unidos

El índice de precios de casas S&P Case-Shiller creció 5.9% a tasa anual en junio. Los precios de casas, que han ejercido presión sobre la inflación subyacente, podrían comenzar a ceder de manera paulatina.

En el mercado laboral, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa a la baja. Llama la atención que, a pesar de la desaceleración económica, el empleo en Estados Unidos se mantiene sobre una trayectoria de expansión. No se detectan elementos que sugieran una contracción del empleo en los siguientes meses. Menos si la FED ya comenzó a reducir el nivel de restricción monetaria.

La información del sector residencial fue mixta. Por un lado, las ventas de casas nuevas cayeron 4.7% a tasa mensual en agosto al pasar de 751 a 716 mil unidades anualizadas. Por otra parte, el índice de refinanciamiento de hipotecas registró un avance de 20.3% semanal ante la expectativa de que la FED continúe con bajas de tasas.

De acuerdo con el más reciente cálculo de la FED de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente creció 3.1% a tasa trimestral anualizada en el periodo julio-septiembre de 2024.

Otras regiones

En la Eurozona, los índices PMI de septiembre sorprendieron a la baja al ubicarse en 44.8 y 50.5 puntos en septiembre, respectivamente. Ante una moderación del crecimiento en un entorno de menor inflación, el Banco Central Europeo podría aplicar recortes adicionales a la tasa de interés de referencia durante los siguientes meses.

El Banco de la República Popular de China redujo algunas tasas de interés, así como los requerimientos de reservas para los bancos, para brindar estímulos monetarios a la economía. Las autoridades fiscales podrían implementar estímulos adicionales, particularmente en el sector residencial del país que aún permanece deprimido.

El Banco de Japón (BoJ) publicó las minutas correspondientes a su reunión de política monetaria de julio, en la cual decidieron aumentar la tasa de interés de referencia de un rango del 0.0% – 0.10% a su nivel actual (0.25%). De acuerdo con los miembros de la Junta de Gobierno del BoJ, la actividad económica y la inflación en el país se han comportado en línea con las previsiones del instituto central. Algunos miembros calificaron como «apropiado» el aumento gradual de la tasa, así evitando subidas agresivas en un futuro.

Se pudo apreciar cierta división en las decisiones del BoJ hacia delante.

En México

La inflación en la primera quincena de septiembre se ubicó en 0.09%, ligeramente por encima de lo esperado por INVEX (0.08%), aunque por debajo de lo estimado por los consensos de Citibanamex y de Bloomberg (0.14% y 0.13%, respectivamente). La tasa anual descendió a 4.66%, también mayor a lo anticipado por INVEX (4.65% a/a).

Los precios subyacentes aumentaron 0.21% q/q. A tasa anual, el índice subyacente se ubicó en 3.95%. El subcomponente de servicios continúa por encima del 5% a/a. Por otro lado, los precios no subyacentes disminuyeron 0.31% q/q. Los precios de los productos agropecuarios cayeron (-)0.83% q/q y los de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno subieron 0.11%.

Las presiones inflacionarias por parte del componente no subyacente están comenzando a disiparse, permitiendo que la inflación general retome su trayectoria hacia el objetivo de 3% de Banxico. Ante un mejor comportamiento al previsto en la parte subyacente, nuestro estimado de inflación para el cierre de 2024 se ajustó de 4.70% a 4.50%.

En la semana, también se publicó el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) del mes de julio. En su comparación mensual, el indicador creció 0.6%. Por componente, las actividades primarias aumentaron 11.6% m/m, las terciarias 0.4% y las secundarias 0.2%. A tasa anual, el IGAE incrementó 2.0%.

Finalmente, se dieron a conocer las ventas al menudeo de julio. Mes a mes, el índice presentó un aumento de 0.7%, siendo su mejor desempeño desde octubre del 2023. Año con año, las ventas se redujeron 0.6%, reflejando una reducción en el consumo privado en México, variable que representa el 50% del PIB.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destacan eventos relevantes, principalmente la toma de posesión de Claudia Sheinbaum, Pardo como la primera presidenta de México a partir del 1° de octubre de este año. En cuanto a datos económicos para México se reportarán las remesas de inmigrantes a agosto, los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero, la inversión fija bruta de julio y la tasa de desempleo de agosto.

En Estados Unidos se conocerá el ISM de servicios de agosto (51.5 puntos estimado Bloomberg). En cuanto a información del mercado laboral, este martes se publican las vacantes de agosto, mismas que podrían pasar de 7.67 a 7.69 millones de plazas de acuerdo con lo previsto por los analistas del mercado.

El principal dato de la semana será la nómina no agrícola de septiembre, para la cual se anticipan alrededor de 130 mil plazas (vs. 142 mil en julio). No sorprendería una revisión a la baja a las cifras de los meses previos, tal y como ha ocurrido en los reportes de empleo más recientes. El consenso estima que la tasa de desempleo se mantendrá en 4.2%.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Sorpresa en la magnitud del primer recorte – Semanal economía

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sorprendió al consenso de analistas del mercado y redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb). El presidente del banco central dejó claro que este movimiento no debe tomarse como base para las siguientes decisiones de política monetaria, pues estás dependerán del flujo de información oportuna.

En México, las cifras de oferta y demanda agregada confirman una desaceleración del gasto en consumo durante el primer semestre de 2024. Es probable que el menor ritmo de actividad se acentúe debido a la cautela que muestran los inversionistas ante distintos acontecimientos internos y globales.

Lo  más relevante…

El consenso de analistas del mercado anticipa un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia de la FED. La decisión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) fue recortar la tasa en 50 pb. La decisión no fue unánime. La gobernadora Michelle Bowman votó a favor de un recorte más moderado.

La FED publicó sus más recientes pronósticos para las principales variables económicas de Estados Unidos. La tasa de crecimiento anual del PIB estimada para el último trimestre del año pasó de 2.1% a 2.0%. La correspondiente al deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) bajó de 2.8% a 2.6%. Para 2025, la estimación se ubicó en 2.2%, aún por encima del objetivo de 2.0% del banco central.

Lo que más llamó la atención fue la nueva gráfica de puntos (dot plot). Mientras que las medianas para la tasa al cierre de 2024 y 2025 previstas en junio eran 5.1% y 4.1%, dichas previsiones bajaron a 4.4% y 3.4%, respectivamente. Los niveles implicarían bajas de 50 pb adicionales este año y de 100 pb en 2025.

Esto, por supuesto, a menos que el crecimiento se reactive y vuelva a generar riesgos al alza para la inflación, sobre todo por un aumento en las expectativas inflacionarias del mercado ante una FED que parece ser más laxa.

En el contexto global…

Estados Unidos

Las ventas al menudeo crecieron 0.1% a tasa mensual en agosto, por encima de lo esperado por los analistas del mercado (-0.2% m/m). Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.1% m/m (0.2% m/m estimado). De acuerdo con las más recientes previsiones de la FED de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente crecerá alrededor de 3.0% a tasa trimestral anualizada en el periodo julio-septiembre de 2024.

La producción industrial de Estados Unidos creció 0.8% a tasa mensual en agosto, avance significativamente mayor al de 0.2% m/m estimado por el consenso. La producción manufacturera mostró un firme incremento (0.9% m/m). Los índices de las encuestas de Nueva York y Philadelphia de septiembre reforzaron la expectativa de una reactivación de las manufacturas en esa región del país.

Los inicios de casas crecieron 9.6% a tasa mensual en agosto (5.9% m/m estimado) después de una caída de 6% reportada para el mes previo. Los permisos de construcción crecieron 4.9% m/m. La actividad residencial podría comenzar a reactivarse en la medida en que la FED reduzca su tasa.

Otras regiones

Los bancos centrales de Japón, Inglaterra y China mantuvieron sus respectivas tasas de interés de referencia sin cambios. Por otra parte, el Banco Central de Brasil aumentó su tasa de 10.50% a 10.75%. Entre los principales argumentos que sustentaron esta decisión destacan cierto desanclaje las expectativas inflacionarias, así como posibles presiones derivadas de un gasto público elevado.

Además de Brasil, es probable que el Banco de Japón vuelva a aumentar su tasa de interés de referencia este año.

En México

Se publicaron pocos indicadores económicos relevantes durante la semana en el marco de la celebración del Aniversario de Ia Independencia.

Las reservas internacionales se ubicaron en $226.1 mil millones de dólares (mdd), ligando once semanas al alza y alcanzando un nuevo máximo. Lo anterior, dado un incremento semanal de $682 mdd debido al cambio de valuación de los activos internacionales del Banco de México (Banxico).

Asimismo, el INEGI publicó la oferta y demanda agregadas en el segundo trimestre de 2024. Con respecto al primer trimestre de este año, el indicador se redujo 0.4%. Destacó la disminución de (-)0.6% t/t en el consumo privado (variable que representa aproximadamente el 50% del PIB), siendo su primer descenso en quince lecturas trimestrales.

En su comparación año con año, el índice se desaceleró al crecer 0.9%, después del avance de 2.4% a/a en el primer trimestre de 2024. 

Por último, la consejera presidenta del Instituto Nacional Electoral (INE), Guadalupe Taddei, anunció que este lunes 23 de septiembre empezará el proceso para la elección extraordinaria de juzgadores en 2025. En un inicio, se generará un marco geográfico para la elección, se determinarán las principales reglas, entre otros aspectos, según indicó la funcionaria del instituto.

¿Qué esperar los próximos días?…

Lo más destacado de la semana será la decisión de política monetaria por parte de Banxico. Después de una reducción de 25 pb en la reunión de agosto, el instituto central podría seguir recortando la tasa de interés de referencia y ya no sólo por una mayoría simple (3 a 2 votos).

En INVEX, estimamos que se decida por un recorte de 25 pb, ubicando a la tasa en 10.50%. Para el cierre de 2024, anticipamos que la tasa finalizará en 10.00%.

Aunado a lo anterior, en México se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de septiembre. Esperamos que se continúen disipando las presiones al alza por parte del componente no subyacente, en especial, de los productos agropecuarios.

En Estados Unidos, conoceremos el deflactor del gasto en consumo del mes de agosto, siendo el indicador de inflación favorita de la FED. El dato será relevante para conocer si el índice inflacionario continuará con una trayectoria descendente, aproximándose aún más al objetivo de la FED (2%). 

En más datos económicos del país norteamericano, también se difundirán los PMI manufacturero y de servicios, las solicitudes iniciales de seguro por desempleo, el gasto en consumo personal, entre otros.

En la Eurozona, se darán a conocer la confianza económica, de servicios, la industrial, así como los PMI manufacturero y de servicios. Para conocer los estimados puntuales de los estimados anuncios en este párrafo y el anterior, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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